鸿富瀚(301086) 事件 鸿富瀚近期发布公告：公司预计2025年上半年实现归母净利润0.19亿至0.24亿元。 投资要点 上半年受多方面影响，持续强化液冷投入 公司预计2025年上半年实现归母净利润0.19亿元至0.24亿元，同比下降50%至60%，预计实现扣非归母净利润0.17亿元至0.22亿元，同比下降46%至58%。公司2025年上半年业绩主要受以下因素影响：1）行业竞争较为激烈，毛利率下滑；2）公司持续战略性投入，人工成本提升。 随着AI浪潮持续推进，公司持续强化在液冷方面的投入，继续加大市场、研发等，为迎接液冷产业大浪潮及新机遇。 液冷技术储备丰富，长期深耕散热领域 公司经过长期的技术的研发，早在2020年6月投产导热铜管项目，并在2020年形成近200万收入，获得了小米、华勤、比亚迪等量产订单。在此基础之上，公司积极加大数据中心液冷的研发和投入，并在技术、产品、市场开拓等方面均取得显著的进展。 公司客户非常优异，包括富士康、鹏鼎控股、村田、安费诺等全球领先企业，具备显著的客户优势。随着产业持续推广液冷，产业放量在即，公司有望受益。 主业有望触底修复，液冷带来新的增长极 公司董事长、实际控制人张定武先生在富士康从业经验丰富，具备丰富的产业资源，公司长期是富士康的核心供应商，且公司实控人81年出生，年富力强。 公司2024年散热呈现高速增长，实现收入1.29亿元，同比增长118%，占公司收入比重由2023年的8.8%提升至2024年的15.8%，提升显著。公司积极加大产能投入，迎接液冷产业浪潮。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.3、2.3、3.0亿元，当前股价对应PE分别为39、22、17倍，基于公司持续加码液冷，积极开拓客户，液冷产业高景气度，公司有望持续受益，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期；业绩修复不及预期等。

鸿富瀚(301086) 【投资要点】 2022Q3 单季度业绩同比实现稳定增长。 根据公司披露 2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收 5.20 亿元，同比下降 2.78%，实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长 16.64%，实现扣非净利润 1.00 亿元，同比增长 4.83%。 2022Q3 单季度实现营收 2.03 亿元，同比下降 7.09%，环比增长 14.27%，实现归母净利润 5520 万元，同比增长 29.42%，环比增长 86.73%，实现扣非净利润 4849 万元，同比增长 21.14%，环比增长 115.45%。 平台型解决方案供应商，产品份额持续提升。公司多年深耕消费电子领域，打造“功能性器件+自动化设备”一揽子服务方案供应能力，业务协同优势明显。公司直接客户包括富士康、立讯集团、鹏鼎控股、村田、安费诺、京东方等，产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、小米等全球头部客户，产品份额持续提升。此外，公司积极拓展导热散热业务，相关产品已成功向中兴通讯、Meta、闻泰等客户实现供应。 产品毛利率、净利率环比大幅提升。公司 2022Q3 单季度实现毛利率43.18%，同比提升 7.95pct，环比提升 12.65pct，实现净利率 26.19%，同比提升 6.72pct，环比提升 9.7pct。随着进入传统旺季，我们认为公司盈利能力实现明显提升的原因主要包括：前期配合打样开发新品配套终端大客户新品顺利实现量产落地带动产能利用率提升以及自身产品结构的持续优化。 新能源领域业务，铸造第二成长曲线。与公司在消费电子领域实施平台化战略类似，公司在新能源领域亦拥有深厚布局，目前公司主要拓展导热板、功能性器件以及锂电设备等。光学保护膜、高温胶带等功能材料主要应用于车载导航、新能源锂电池，已通过部分客户认证并实现交付。基于在自动化领域深厚的积累，锂电池设备是公司重点突破领域，公司重点聚焦锂电池中后段设备，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证，将受益于下游新能源汽车、储能等领域锂电池需求的持续增长，在新能源领域，公司有望铸造第二成长曲线。 【投资建议】 公司深耕消费电子领域，已打造平台化解决方案供应优势，为下游客户提供全面的解决方。同时，公司积极拓展新能源领域。在锂电池自动化生产设备、动力电池导热板、汽车电子功能性器件等关键领域已取得突破式进展，铸造公司第二成长曲线。公司 22Q3 营收规模略低于我们此前预期，但公司毛利率大幅超出我们预期水平，突出公司在客户产品结构优化以及精益生产方面持续不断进取突破，我们下调公司 2022 年营收预期，调整2022-2024 年公司业务毛利率以及期间费用率，预计公司 2022-2024 年营收分别为 8.47、 12.49、 16.12 亿元， 归母净利润分别为 1.76、 2.43、 3.16亿元，对应 EPS 分别为 2.93、 4.05、 5.28 元/股，对应当前 PE 分别为 20、15、11 倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新产品、新业务导入进度低于预期 下游需求不及预期 扩产进度不及预期

鸿富瀚(301086) 【投资要点】 功能性器件+自动化设备联动，打造平台型解决方案供应商，公司深耕消费电子精密功能件，通过多年的技术积累，业务延伸至下游客户加工时所使用的自动化设备领域，已形成“关键模切材料+核心自动化设备”联动的协同优势，为下游客户提供全面的解决方案，产品份额稳步提升。 新能源领域多点突破，铸造全新增长极。在新能源汽车领域，公司主要拓展设备、导热板、功能性器件等产品。设备方面，公司聚焦锂电池中后段设备，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证，将受益于下游新能源汽车、储能等领域锂电池需求的持续增长。导热板产品方面，公司基于导热散热模组研发制造经验，为动力电池客户提供电池液冷板。液冷板是电池热管理液冷功能模块的核心零部件，动力电池的电池包温度环境对电芯可靠性、寿命及性能都有很大影响，因此，电池热管理是新能源汽车的重要保障。随着新能源汽车销量与渗透率的持续提升，对液冷板的需求也将保持同步提升。公司积极扩充新能源、电池领域工艺专家，快速补齐工艺短板，叠加自身工业自动化领域丰富经验，由消费电子领域切入新能源领域，快速实现业务突破，打造全新成长极。 布局上游材料，业务拓展性与盈利能力有望持续提升。公司已掌握了OCA胶水配比、基膜表面涂层、高性能PI胶带的研发配方等关键工艺及设备。通过自研生产上游电子功能材料，有助于公司开拓新的消费电子行业客户，也将助力公司增强主营业务的盈利能力。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营收分别为9.51、12.49、16.12亿元，归母净利润分别为1.64、2.11、2.78亿元，对应EPS分别为2.74、3.51、4.64元/股，对应当前PE分别为28、22、17倍。我们从功能性器件行业以及设备行业选取可比公司，给予公司2023年30倍PE，给予12个月目标价105.30元，上调至“买入”评级 【风险提示】 新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期。消费电子市场需求疲软，终端出货量不及预期。汇率剧烈波动。

鸿富瀚(301086) 【投资要点】 2022Q1 业绩同比基本持平。根据公司披露 2022 年一季报，2022 年一季度实现营收 1.38 亿元，同比下降 4.49%，实现归母净利润 3160 万元，同比增长 6.71%，实现扣非净利润 2927 万元，同比增长 1.70%。 功能性/结构性器件+自动化设备联动，打造全面产品解决方案。 公司的功能性器件广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴等消费电子产品，实现粘贴、缓冲保护、导电导热、绝缘屏蔽等功能；同时，公司向客户配套提供自动化设备及夹治具、载具、刀具等工具，主要用于下游组装厂贴合、激光切割、精密加工等生产环节，主要产品包括自动贴附及组装类设备、激光切割类设备、高速精雕设备等，为客户提供全面的产品解决方案。 聚焦全球头部终端客户，产品份额有所提升。公司直接客户包括富士康、立讯集团、鹏鼎控股、村田、安费诺、京东方等，产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、小米等全球头部客户。公司已成为苹果、亚马逊认证的合格供应商，与产业链下游建立良好合作关系。公司通过在消费电子功能性器件、精密结构件等产品领域的进行更全面的技术强化，在消费电子业务领域的市占率取得持续提升。 持续扩大领域布局，新能源领域多点突破，铸造全新增长极。公司积极布局导热散热、新能源装备等领域，多种新产品已进入打样送样阶段，已有部分产品通过核心客户认证。在新能源汽车领域，公司主要拓展设备、导热板、功能性器件等产品。设备方面，公司依托多年经验积累，自主开发自动化设备具有高精度、高稼动率的优势，聚焦锂电池中后段设备，包括切叠、切卷、组装三部分，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证。导热板产品方面，公司基于导热散热模组研发制造经验，为动力电池客户提供电池液冷板。功能性器件方面，公司全资子公司梅州嘉颖研发光学保护膜、高温胶带等，主要应用于智能座舱显示屏、锂电池等，已通过部分客户认证，预计年内开始量产。公司积极扩充新能源、电池领域工艺专家，快速补齐工艺短板，叠加自身工业自动化领域丰富经验，由消费电子领域切入新能源领域，快速实现业务突破，打开全新成长空间。 【投资建议】 公司深耕消费电子精密功能件，通过多年的技术积累，业务延伸至下游客户加工时所使用的自动化设备领域，已形成“关键模切材料+核心自动化设备”联动的协同优势，为下游客户提供全面的解决方案，产品份额稳步提升。同时，公司持续扩大业务应用范围，积极拓展新能源领域。基于在3C 领域的产品、自动化设备研发制造经验，在锂电池自动化生产设备、动力电池导热板、汽车电子功能性器件等关键领域已取得突破式进展，部分产品预计年内开始量产。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 9.51、 12.49、16.12 亿元，归母净利润分别为 1.64、2.11、2.78 亿元，对应 EPS 分别为2.74、3.51、4.64 元/股，对应当前 PE 分别为 29、22、17 倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 新产品、新业务导入进度低于预期 下游需求不及预期 扩产进度不及预期