流通市值:75.20亿 | 总市值:127.82亿 | ||
流通股本:1.14亿 | 总股本:1.94亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-31 | 华安证券 | 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 | 买入 | 维持 | 三季报业绩超预期,医保与会计电子凭证加速推进 | 查看详情 |
中科江南(301153) 主要观点: 事件概况 中科江南于10月30日发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收7.81亿元,同比增长41.41%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长48.79%;实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长49.20%。单Q3实现营收3.20亿元,同比增长57.77%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长25.72%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长27.59%。 三季报业绩表现亮眼,营收利润双双高增 1)收入端,2023年前三季度公司实现营收7.81亿元,同比增长41.41%;单Q3实现营收3.20亿元,同比增长57.77%。 2)利润端,2023年前三季度公司现归母净利润1.88亿元,同比增长48.79%;实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长49.20%;单Q3实现归母净利润0.82亿元,同比增长25.72%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长27.59%。2023年前三季度公司确认股份支付费用4888.55万元。剔除股份支付费用影响后前三季度公司实现归母净利润2.31亿元,同比增长83.05%。 3)毛利率方面,2023年前三季度公司综合毛利率为56.52%,同比下降2.7pct。 4)费用方面,2023年前三季度公司销售费用率为10.34%,同比下降0.4pct;管理费用率为4.92%,同比增加0.4pct;研发费用率为20.4%,同比下降0.3pct。控费效果显著。 支付电子化与预算管理一体化业务稳健发展 1)支付电子化方面,公司积极开拓对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等业务。2)预算管理一体化方面,公司产品在各地陆续交付竣工,对标2.0、财政大数据、投资评审等基于一体化的业务也在各地区试点开展。 行业电子化与预算单位云服务业务加速推进 1)行业电子化方面,截至2023年三季报,公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和28个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等12省共230家试点医疗机构完成采集上传574万余条电子结算凭证数据信息,公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等7个省市的试点医疗机构实施部署。 2)预算单位云服务方面,公司发布“电子凭证综合服务平台v2.0”,“一站式”支撑各类会计主体参与电子凭证会计数据标准深化试点工作;平台开始在11个省市推进建设,在河南、云南、江苏等地区投产试用,并拓展到企业类型主体。 此外,公司积极探索数据要素和数字经济的业务场景,在广州数据交易所挂牌了若干数据能力产品,涵盖政务、医保、金融、财税等领域。我们认为,随着医保数据要素与会计电子凭证的打通,将进一步扩大公司的业务范畴,有望成为公司新的业务增长极。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元,同比增长35%/26%/23%;实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元,同比增长26%/29%/27%,维持“买入”评级。 风险提示 1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)产品交付不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 中银证券 | 杨思睿,刘桐彤 | 买入 | 维持 | 医保电子凭证快速拓展,数据交易有望打造新增长点 | 查看详情 |
中科江南(301153) 医保电子凭证快速拓展,数据交易有望打造新增长点 近期,公司发布2023年三季报,前三季度实现收入7.8亿元(+41.4%),归母净利1.9亿元(+48.8%),扣非归母净利1.8亿元(+49.2%)。Q3公司实现营收3.2亿元(+57.8%),归母净利8208.0万元(+25.7%),扣非归母净利8048.6万元(+27.6%),公司医保电子凭证建设有望形成大量数据沉淀,与数据交易业务联动发展,维持买入评级。 支撑评级的要点 支付电子化运行稳健,预算单位云实现突破。公司对于传统优势项目支付电子化进行积极开拓,对标升级、非税缴库电子化、人行机构改革等业务。预算单位云方面,公司发布“电子凭证综合服务平台v2.0”,平台开始在11个省市推进建设,并在河南、云南、江苏等地区投产试用,并拓展到企业类型主体。近期公司先后在内控一体化、电子凭证综合服务平台上开始获得订单,并且中标了北京市海淀区部门内控管理系统建设项目。 医保电子凭证业务快速拓展,具备广泛数据积累。前三季度,公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和28个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等12省共230家试点医疗机构完成采集上传574万余条电子结算凭证数据信息,公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等7个省市的试点医疗机构实施部署。公司医保电子凭证建设有望形成大量数据沉淀,与数据交易业务联动发展。 国数局正式揭牌,数据交易有望打造新增长点。据央视新闻报道,10月25日,国家数据局正式揭牌,初期组织架构按照综合、数据要素、数字经济、基础设施和公共数据等工作划分为五个组。近期,公司作为数据经纪人和专业服务机构,在广州数交所进场挂牌了十个数据要素产品,涵盖政务、医保、会计电子凭证等诸多领域。随着国家大数据局组织架构的完善,数据交易有望加速推进,公司先发优势凸显。 估值 预计2023-2025年归母净利润为3.3、4.2和5.1亿元,EPS为1.71、2.17和2.61元,对应PE分别为35X、27X和23X。公司医保电子凭证建设有望形成大量数据沉淀,与数据交易业务联动发展,维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期;技术研发不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 民生证券 | 吕伟,丁辰晖 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:三季度业绩超预期增长,医保与数据要素快速推进 | 查看详情 |
中科江南(301153) 事件:中科江南于10月30日晚发布三季报,公司2023年前三季度实现收入7.81亿元,同比增长41%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长49%;实现扣非净利润1.78亿元,同比增长49%。 三季度业绩再度实现高速增长,Q3营收同比增长58%。从Q3单季度情况看,中科江南实现营收3.20亿元,同比增长58%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长26%;实现扣非利润0.80亿元,同比增长28%。值得注意的是,公司前三季度确认股份支付费用0.49亿元,若剔除股份支付费用影响后前三季度公司实现净利润2.30亿元,实现归母净利润2.31亿元,同比增长分别为82.57%和83.05%。 行业电子化持续拓展,医保领域落地多个省份试点。行业电子化方面,公司完成了区块链中心和电子结算凭证应用国家医保局总节点和28个分节点建设。浙江、陕西、河南、湖北等12省共230家试点医疗机构完成采集上传574万余条电子结算凭证数据信息,公司研发的电子结算凭证服务控件在湖北、陕西、河南等7个省市的试点医疗机构实施部署。 预算一体化业务加速建设,数据要素覆盖诸多领域。预算单位云服务方面,公司发布“电子凭证综合服务平台v2.0”,“一站式”支撑各类会计主体参与电子凭证会计数据标准深化试点工作;平台开始在11个省市推进建设,在河南、云南、江苏等地区投产试用,并拓展到企业类型主体;预算单位云内控产品也取得了业务突破。数据要素方面,公司参与工信部国家工业信息安全发展研究中心等组织的数据要素标准建设相关工作,并作为广州数据交易所登记入库的数据经纪人和专业服务机构进场挂牌了若干数据能力产品,涵盖政务、医保、金融、财税等诸多领域,覆盖数据要素的供给、流通、应用等各个环节。 投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别3.76、4.91、6.16亿元,同比增速分别为45%/31%/26%,当前市值对应23/24/25年PE为31/24/19倍。考虑到数字中国进程加速以及信创产品逐步落地,公司主营业务有望充分受益,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业政策落地风险;新业务开拓风险。 | ||||||
2023-08-29 | 民生证券 | 吕伟,丁辰晖 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:业绩高速增长,预算一体化加速建设 | 查看详情 |
中科江南(301153) 事件:中科江南于8月28日发布2023年半年度业绩报告,公司2023年上半年,实现营业收入4.61亿元,同比增长31.93%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长73.51%;实现扣非净利润0.97亿元,同比增长73.6%。 积极抢抓数字化机遇,Q2利润端增长较快。2023年二季度,公司实现营业收入3.51亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润0.94亿元,同比增长50.64%;实现扣非净利润0.88亿元,同比增长49.85%。收入和利润增长较快,主要系公司抢抓国家加强数字中国建设的机遇,各项业务持续发展,财政预算管理一体化、运维及增值服务等产品及服务收入大幅增长所致。 毛利率维持高位,新业务加速成长。1)毛利率:公司2023年上半年,毛利率达56.47%,同比下降-1.33pct,略有下降但仍然维持高位,其中主要业务支付电子化毛利率达64.21%,同比增加1.09pct,公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间;2)费用端:公司2023年上半年,销售/管理/研发同比增速分别为22.52%/42.60%/39.40%,销售费用、研发费用增长较大,主要系公司积极把握行业发展机遇,持续加大各项业务拓展和研发投入,相应的人员薪酬、员工股权激励等增加;3)业务分拆:公司一方面加强传统主营业务稳健运行,另一方面积极促进成长业务快速增长,支付电子化业务收入2.6亿元,占比55.39%,保持稳定,预算管理一体化和预算单位云服务基于前期研发投入,获得较快收入增长,同比增长164.89%和176.25%,进一步强化了公司的多产品线盈利能力。 数字中国进度加快,信创产品逐步落地。1)数字中国进程加速,公司业务充分受益:2023年2月,中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》中明确指出,要强化数字中国关键能力,夯实数字中国建设基础,到2025年,政务数字化智能化水平明显提升,公司作为市场领先的智慧财政和数字政务综合解决方案服务商,专注于数字政府和数字经济建设,将充分受益于各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户对于信息化的需求增加;2)信创产品逐步落地,储备长期发展力量:2023年,金融行业信创改造已进入全面推广期,公司积极与上下游厂商进行信创生态建设,已与华为、阿里、麒麟等26家生态厂商完成互认工作,累计取得157张信创适配证书,涉及公司主要产品线,并已完成与主流信创CPU、操作系统、中间件、数据库和云平台的适配,可随时响应各级各类客户信创升级改造需求,信创产品的落地将为公司长期发展积蓄力量。 投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别3.21、4.20、5.46亿元,同比增速分别为24.2%/30.7%/30.1%,当前市值对应23/24/25年PE为39/30/23倍。考虑到2023年下半年,数字中国进程加速以及信创产品逐步落地,公司主营业务有望充分受益,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业政策落地风险;新业务开拓风险。 | ||||||
2023-08-29 | 华安证券 | 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 | 买入 | 维持 | 半年报业绩超预期,医保与会计电子凭证贡献新亮点 | 查看详情 |
中科江南(301153) 主要观点: 事件概况 中科江南于 8 月 28 日发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现营收 4.61 亿元,同比增长 31.93%;实现归母净利润 1.06 亿元,同比增长 73.51%; 实现扣非归母净利润 0.97 亿元,同比增长 73.60%。单 Q2 实现营收 3.51 亿元,同比增长 28.77%;实现归母净利润 0.94 亿元,同比增长 50.64%;实现扣非归母净利润 0.88 亿元,同比增长 49.85%。 财政预算管理一体化与预算单位云服务业务高速增长 收入端, 2023H1 公司实现营收 4.61 亿元,同比增长 31.93%。 主要系公司财政预算管理一体化产品的交付增长以及运维及增值服务增长迅速。分业务来看, 1)支付电子化业务是公司第一大收入来源, 2023H1 实现营收 2.56 亿元,与去年同期基本持平,占公司总营收的比例为 55.4%; 2)财政预算管理一体化业务实现营收 1.08 亿元,同比增长 164.89%, 主要系公司在辽宁、河南、云南等地区的相关产品交付增长所致; 3)运维及增值服务实现营收 0.62 亿元,同比增长 73.31%; 4)行业电子化业务实现营收 0.13 亿元,同比增长 116.94%; 5)预算单位云服务业务实现营收0.17 亿元,同比增长 176.25%, 主要系公司在辽宁、广东、吉林等地区的相关服务增长所致。 利润端, 2023H1 公司实现归母净利润 1.06 亿元,同比增长 73.51%。毛利率方面, 2023H1 公司综合毛利率为 56.47%, 同比下降 1.3pct。 费用方面, 2023H1 公司销售费用率为 10.84%,同比下降 0.8pct;管理费用率为 5.31%,同比增加 0.6pct;研发费用为 1.02 亿元,同比增长39.4%,研发费用率为 22.2%,同比增加 1.0pct,主要系股份支付及职工薪酬增加所致。 现金流方面, 2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.91 亿元,去年同期为-0.88 亿元,主要系公司本期支付给职工以及为职工支付的现金增加所致。 医保数据要素催化, 有望成为公司新的增长极 行业层面, 2023 年 6 月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议(征求意见稿)》。 医保数据要素相关政策相继发布, 明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。 公司层面, 2023 年上半年,公司继续实施基于区块链平台的医疗电子结算凭证的试点落地,完成区块链国家总节点和 26 个分节点的建设,并为 23 个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务。浙江、湖北等 6 省的共 50 家试点医疗机构生产环境完成部署并上线,按照相关业务规范自动收集和上传了187 万余条结算凭证数据信息。 我们认为, 随着医保数据要素打通,公司现有业务与商保契合点众多, 有望成为公司新的业务增长极。 会计电子凭证进入深化试点阶段,公司业务范畴有望进一步扩大 2023 年 4 月,财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》,推进电子凭证会计数据标准深化试点,推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理。 公司作为“电子凭证开具分发平台”和“深化试点服务保障单位”积极参与电子凭证会计数据标准深化试点, 并投入超募资金 1.4 亿元建设电子凭证综合服务平台升级研发项目。 展望未来,随着电子会计凭证打通,将进一步扩大公司的业务范畴。 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 12.3/15.6/19.1 亿元,同比增长 35%/26%/23%;实现归母净利润 3.2/4.2/5.3 亿元,同比增长26%/29%/27%, 维持“买入”评级。 风险提示 1)研发突破不及预期; 2)政策支持不及预期; 3) 产品交付不及预期。 | ||||||
2023-07-02 | 华安证券 | 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 | 买入 | 维持 | 半年报业绩预告超预期,医保与电子票据打开向上空间 | 查看详情 |
中科江南(301153) 主要观点: 事件概况 中科江南于 7 月 2 日发布 2023 年半年度业绩预告。 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日公司实现归母净利润 9200-11000 万元,同比增长 51-81%;扣非归母净利润 8400-10000 万元,同比增长 50-79%。 单 Q2 实现归母净利润 7979-9779 万元,同比增长 29-58%;扣非归母净利润 7484-9084 万元,同比增长 28-55%。 传统业务国库集中支付与预算管理一体化业务快速发展 在传统业务方面, 1)国库集中支付电子化稳健增长,主要受益于信创、国密升级、对标改造、数字人民币改造等; 2)财政预算管理一体化业务快速发展,一方面,预算管理一体化业务的产品化程度不断提升,提升了开发效率并降低了开发成本;另一方面, 一期项目积极上线,二期项目开展建设,公司营收及利润水平提升。 医保数据要素催化, 有望成为公司新的增长极 2023 年 6 月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议(征求意见稿)》。其中拟定了六大合作领域包括:通过基本医保和商业健康保险历史数据汇总分析的信息共享,支持商业健康保险针对特定地区、特定人群开发产品,满足人民群众个性化的健康保障需求;通过基本医保和商业健康保险在定点医药机构支付结算情况的信息共享,支持商业健康保险提高理赔处理时效为人民群众提供快速理赔结算服务等。 医保数据要素相关政策相继发布, 明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。 根据 2022 年年报,公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目,并且在医保领域进行积极探索和试点,我们认为, 随着医保数据要素打通,公司现有业务与商保契合点众多,有望成为公司新的业务增长极。 会计电子凭证进入深化试点阶段,公司业务范畴有望进一步扩大 2023 年 4 月,财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》,推进电子凭证会计数据标准深化试点,推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理,助力解决企事业单位电子凭证“接收难、入账难、归档难”问题和数字化转型。 公司积极参与本次电子凭证会计数据标准深化试点,是八家电子凭证开具分发平台之一,同时还是深化试点服务保障单位。 展望未来,随着电子会计凭证打通,将进一步扩大公司的业务范畴 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 12.3/15.6/19.1 亿元,同比增长 35%/26%/23%;实现归母净利润 3.2/4.2/5.3 亿元,同比增长25%/29%/27%, 维持“买入”评级。 风险提示 1)研发突破不及预期; 2)政策支持不及预期; 3) 产品交付不及预期。 | ||||||
2023-06-13 | 天风证券 | 缪欣君,张若凡 | 买入 | 维持 | 不只是医保,财务云是一片新蓝海 | 查看详情 |
中科江南(301153) 我们认为,中科江南发展阶段主要包括三个阶段,第一阶段为财政,第二阶段为医保+财务,第三阶段为数据要素。本篇报告主要研究公司在第二阶段尤其是财务部分的相关机会。 数电票:金税四期改革为基础,助力财税数据要素。数电票全称“全面数字化的电子发票”,是电子发票的3.0版本,从全电发票演变而来。与现有电子发票主要区别在于数电票的开票方式、票面信息等进行了多项优化且破除了特定格式要求改用XML作为基础数据文件,便利财税数据流转。 通知要求数电票试点改造6月需完成,会计入账模式亦需改变。财政部会同八部门联合发布通知,推进电子凭证会计数据标准深化试点,推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理,并要求数电票试点6月份改造完成。 经我们测算,市场空间超30亿元。我们认为,电子凭证推行后,票据数字化流转需对预算单位、企业现行会计的入档、归档环节进行改造。由于企业端接口、软件不统一,我们认为或首先从预算单位开始相关系统改造。根据公司招股说明书,截至2021年4月30日,全国预算单位大约69.9万个,参考金蝶信息财务SaaS软件年订阅费,假设5000元每年,经我们测算,市场空间约34.95亿元。 公司最新募投项目是在此前预算单位云财务服务基础上增加新的产品与服务模式,有望提升ARPU值。5月31日,公司发布《拟使用部分超募资金投资建设项目的公告》,拟使用超募资金投入电子凭证综合服务平台升级研发项目。最新募投项目是在此前预算单位云财务服务基础上增加新的产品与服务模式,有望提升ARPU值。 此外,公司与博雅正链合资成立中科江南博雅科技有限公司,基于博雅正链平台研发财政、医保医疗区块链应用。结合近期发布的首个区块链和分布式账本技术标准公司有望把握顶层文件带来的产业升级与改革机遇。 目前公司已经成为广州数据交易所登记入库的数据经纪人和第三方专业服务机构,公司数据要素相关产品已经入库并进行登记,目前进行政策合规审查。 盈利预测与投资建议:公司在国库支付电子化保持优势地位的同时,公司作为八家电子凭证开局平台之一有望受益于数电票改造,且公司积极研发财政、医保医疗领域区块链应用。我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.28/4.22/5.32亿元。对应当前市值PE分别为49.40/38.37/30.40倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、政策落地不及预期、技术进展不及预期、本文对电子凭证空间测算是基于一定前提假设,存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差、IPO募资承诺项目未达到预计效益、公司股价波动较大。 | ||||||
2023-04-20 | 华安证券 | 尹沿技,王奇珏,张旭光 | 买入 | 维持 | 一季报业绩超预期,行业电子化有望加速发展 | 查看详情 |
中科江南(301153) 事件概况 中科江南于4月20日发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入1.10亿元,同比增长43.14%;实现归母净利润为1220.58万元,同比增长1159.36%;扣非归母净利润为915.60万元,同比增长386.29%。 2023年Q1营收快速增长,利润扭亏为盈 营收方面,2023年Q1公司实现营业收入1.10亿元,同比增长43.14%。主要系本期项目交付增加。 利润方面,2023年Q1公司实现归母净利润为1220.58万元,同比增长1159.36%。 毛利率方面,2023Q1毛利率为59.91%,较去年同期增加5.05pct。 净利率方面,2023Q1净利率为10.72%,公司盈利能力增强。 费用率方面,2023Q1管理费用率为7.41%,较去年同期下降1.49pct;销售费用率为14.09%,较去年同期下降6.24pct;财务费用率为-6.33%。 经营活动产生的现金流量净额为-0.89亿元,同比增加35.94%。主要系本期销售回款收到的现金增加,以及采购付款支付的现金减少。 传统业务持续推进,加大研发布局行业电子化 2023年Q1公司研发费用为4292万元,同比增长34.56%,主要系研发人员增加。公司一方面持续推进传统业务,另一方面前布局行业电子化。传统业务方面,支付电子化业务是公司第一大收入来源,2022年实现营收6.16亿元,占公司营收的比重为67.4%。财政预算管理一体化业务快速发展,2022年实现营收1.19亿元,同比增长131.9%。截至2022年底,公司预算管理一体化业务覆盖14个省级财政单位。行业电子化方面,公司依托“电子凭证库”的研发积累和业务优势,布局行业电子化。2022年开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、会计行业电子证照、数字人民币在财政领域应用项目等,为公司行业电子化应用打下坚实基础。我们认为,公司在财政信息化领域积淀深厚,行业电子化领域项目的初步开拓是公司核心技术能力的验证,这将加速公司行业电子化业务的进一步发展,打开广阔成长空间。 医保数据要素催化,打开未来成长空间 2023年2月,杭州市数据资源管理局起草了《杭州市公共数据授权运营实施方案(试行)》,其中明确提到“推动重点场景应用。普惠健康险场景,通过融合保险数据、诊疗数据、医保数据、健康数据等。根据2022年年报,公司中标了国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目。我们认为,随着医保数据要素打通,公司现有业务与商保契合点众多,将进一步打开公司业务市场空间。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入12.3/15.6/19.1亿元(前值12.9/17.3/21.6亿元),同比增长35%/26%/23%;实现归母净利润3.2/4.2/5.3亿元(前值3.4/4.7/6.1亿元),同比增长25%/29%/27%,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-04-06 | 天风证券 | 缪欣君,张若凡 | 买入 | 维持 | 利润增速接近预告上限,新业务有望成为新增长点 | 查看详情 |
中科江南(301153) 事件: 公司发布 2022 年年报: 2022 年公司实现营收 9.13 亿元,同比增长 23.66%;实现归母净利润2.59 亿元,同比增长 65.68%;实现扣非归母净利润 2.41 亿元,同比增长 61.69%。 点评: 1、 业绩逆势高增,利润增速接近预告上限 2022Q4 单季公司营收 3.60 亿元,同比增长 34.27%,归母净利润 1.32 亿元,同比增长 88.44%,公司四季度业绩加速增长,全年利润逆势高增, 增速接近业绩预告上限。 2022 年公司毛利率58.44%,同比提高 3.74pct,其中支付电子化业务毛利率 63.10%,同比提高 3.94pct,财政预算管理一体化业务毛利率 59.43%,同比提高 11.99pct。费用方面,公司期间费用率 29.78%,同比下降 3.44pct,其中销售费用率、管理费用率均有所下降,研发费用率 17.77%,同比提高0.08pct。公司优化成本结构同时,围绕数字基础设施和数据资源体系“两大基础领域”加强研发投入。 2、 财政预算管理一体化业务营收高增,预计 23 年或将维持高增趋势 国库支付电子化是公司传统主业, 公司深度卡位“电子凭证库”,截至 2021 年 12 月,公司支付电子化业务已覆盖 35 个省、 328 个地市、 2828 个区县的各级财政单位。 2022 年公司支付电子化营收 6.16 亿元,同比增长 14.64%,产品高市占率下维持稳定增长。政策推动下财政预算管理一体化建设高景气,截止 2022 年 12 月,公司财政预算管理一体化业务覆盖 14 个省级财政单位。 2022 年公司完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作,并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作,中标青海、贵州一体化相关项目,2022 年财政预算管理一体化业务营收 1.19 亿元,同比增长 131.90%, 随着各省财政预算管理一体化建设深入, 我们预计 2023 年公司财政预算一体化业务或将继续维持高增。 3、 行业电子化、预算单位云服务等新业务有望成为公司新增长点 行业电子化方面,公司以电子凭证库为核心的电子化产品能力向周边行业、用户扩展, 2022年公司开拓了国家知识产权局商标局商标电子印章管理项目、国家医保局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目、湖北省银行端医保局医保基金业财一体化项目、湖南医疗保险基金财务一体化管理项目等;预算单位云服务方面,财务云平台覆盖河南、广西、辽宁、云南、贵州等五省预算单位并服务于湖南、安徽、江西等地 5 万家预算单位客户;内控系统在云南、江苏、广州、河南、北京等地近 200 家预算单位使用。 盈利预测与投资建议: 考虑公司股权激励费用,根据公司 2022 年报情况调整盈利预测, 我们将公司 2023/2024 年归母净利润预测由3.41/4.46 亿元调整为 3.28/4.22 亿元,预计公司 2025年归母净利润为5.32亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为44.47/34.54/27.37倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业政策变化风险;行业季节性风险;人员成本上升的风险;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期的风险;产品和服务创新失败风险 | ||||||
2023-04-04 | 民生证券 | 吕伟,丁辰晖 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:高成长与高质量兼具,财政IT龙头蓄势待发 | 查看详情 |
中科江南(301153) 事件:中科江南于3月30日晚发布2022年报,2022年全年实现营业收入9.13亿元,同比增长23.66%;实现归母净利润2.59亿元,同比增长65.68%;实现扣非后归母净利润2.41亿元,同比增长61.69%。 Q4单季度归母净利润同比增长88.44%,疫情背景下展现高韧性。受益于财政部相关政策,公司预算管理一体化业务收入大幅增长,整体营收也呈现良好发展态势。从Q4单季度看,中科江南实现营收3.60亿元,同比增长34.27%,前三季度收入增速分别为31%、13%、19%,公司收入端在Q4迎来高增长,主要系客户付款集中在下半年或第四季度;Q4单季度归母净利润1.32亿元,同比增长88.44%,利润端高速增长源于公司在成本端的合理控制。 费用管控加强,归母净利率大幅提升。成本端的良好控制是中科江南业绩高增长的核心,1)毛利率:公司2022年度毛利率为58.44%,同比提升3.74pct,一方面公司持续拓展支付电子化的跨行业发展,此业务毛利率相对更高,另一方面,公司不断对预算一体化进行产品化升级,2022年此业务毛利率为59.43%,同比提升11.99pct;2)费用端:公司2022年度销售/管理/研发费用同比增速分别为5.83%/-3.65%/24.26%,在费用端保持良好的控制能力;3)利润端:公司2022年度实现归母净利率2.59亿元,归母净利率为28.37%,同比提升7.23pct。 迎政策利好,财政预算管理一体化业务实现高增长。公司的核心主业是支付电子化以及财政预算管理一体化,2022年支付电子化实现营收6.16亿元,同比增长14.64%,财政预算管理一体化实现营收1.19亿元,同比增长131.9%,主要系2022年财政部出台相关政策,推进预算管理一体化系统的发展,截止2022年底,公司财政预算管理一体化业务覆盖14个省级财政单位。同时,公司运维及增值服务实现营收1.25亿元,同比增长2.37%;行业电子化实现营收0.24亿元,预算单位云服务实现营收0.19亿元,同比增长6.68%。 回款管控良好,现金流管理能力出众。由于财政部信息化建设需求旺盛,行业景气度较高且公司竞争力强,2022年度公司实现销售收现9.58亿元,销售收现比为105%,回款质量高,经营活动净现金流为2.25亿元,同比增长5.17%,同时,合同负债为3.83亿元,在手订单充足,经营情况良好。 投资建议:预计公司归母净利润分别为3.45、4.52、5.72亿元,同比增速分别为33%/31%/27%,当前市值对应23/24/25年PE为41/31/25倍。考虑到中科江南产品化属性,财政IT的高成长性,维持“推荐“评级。 风险提示:改革政策推进力度不及预期;行业竞争加剧至毛利率下滑;财政预算紧张导致IT建设进度拖后 |