迪阿股份(301177) 事件 2025年8月28日，迪阿股份发布2025年半年报。2025H1总营收7.86亿元（同增1%），归母净利润0.76亿元（同增132%），扣非净利润0.02亿元（2024H1为-0.44亿元）；其中2025Q2总营收3.78亿元（同增7%），归母净利润0.55亿元（同增1548%），扣非净亏损0.04亿元（2024Q2为-0.39亿元）。 投资要点 费用优化利润高增，股权激励彰显信心 2025Q2公司毛利率同增1pct至66.98%；销售/管理费用率分别同减8pct/2pct至49.48%/8.75%，主要系公司优化门店体系，租金、装修及人力成本同比显著降低所致；净利率同增14pct至14.61%，主要系公司持续推进品牌渠道升级，通过提升单店运营效能，实现资源高效配置所致。 产品销售企稳回升，品牌标识构筑竞争优势 分产品来看，2025H1公司求婚钻戒/结婚对戒营收分别同比-3%/+11%至5.87/1.67亿元，求婚钻戒同比降幅显著收窄，结婚对戒止跌回升。公司以“品牌标识打造”为核心开展研发创新，上半年共推新51款产品，技术形态全面升级。此外，公司积极布局高端黄金赛道，推进“真爱”品牌化黄金产品打磨与门店导入测试，夯实产品差异化竞争优势。 渠道优化成效显著，单店指标显著提升 分渠道看，2025H1公司线上自营收入同增62%至1.46亿元，主要得益于海外业务拓展及得物、抖音等新渠道的开拓；线下直营/线下联营收入分别同减9%/0.4%至5.64/0.62亿元，直营/联营门店数量分别净减少33/2家至308/30家，主要系公司结合商圈变迁、客群适配度及品牌定位调整销售网络所致。上半年，公司共完成76家红金门店升级并优化同城门店布局，成效显著，直营/联营单店坪效分别同增39%/35%至2.09/3.12万元/㎡。下半年，公司将加速低线城市“人、货、场”模型打磨与市场覆盖，并发力海外市场布局，推进美国门店落地，预计有望进一步增厚业绩。 盈利预测 公司深耕高端钻戒及珠宝行业，2025年加速推进渠道优化与门店升级，单店运营效率显著提升，业绩企稳恢复。根据2025年半年报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.32/0.39/0.56元（前值为0.40/0.51/0.66），当前股价对应PE分别为115/94/66倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。

迪阿股份(301177) 事件：公司2025H1营收同比+1.0%、归母净利润同比+131.6% 公司发布半年报：2025H1实现营收7.86亿元（+1.0%，下同）、归母净利润0.76亿元（+131.6%）；单2025Q2实现营收3.78亿元（+7.5%），归母净利润0.55亿元（+1547.9%）。我们认为，公司持续巩固核心竞争力，坚定推动品牌全球化布局，未来业绩有望逐步修复。考虑钻石镶嵌类产品承压，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.30/2.03/2.86亿元（2025-2026原值为2.68/4.00亿元），对应EPS为0.33/0.51/0.71元，当前股价对应PE为109.9/70.6/50.1倍，维持“买入”评级。 上半年公司经营趋势企稳，销售费用率优化显著 渠道方面，2025H1公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收5.6/1.5/0.6亿元，同比-9.5%/+61.7%/-0.4%；产品方面，求婚钻戒/结婚对戒分别实现营收5.9/1.7亿元，同比-2.6%/+11.3%，求婚钻戒同比降幅收窄，结婚对戒销售企稳，或受益国内婚恋趋势边际回暖，民政部数据显示，2025年上半年全国结婚登记对数约353.9万对，较2024年同期增加10.9万对。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为65.2%（-0.7pct），其中销售/管理/财务费用率分别为46.6%/9.4%/3.3%，同比分别-9.6pct/-0.1pct/+2.2pct，销售费用率优化显著。 渠道优化初见成效，发力布局高端黄金品牌，后续成长潜能可期 公司“品牌+渠道”双轮驱动，经营基本面逐步企稳：（1）公司坚持“精简规模、提质增效”策略，2025H1新开/净开店8/-35家，截至报告期末门店总数338家，其中直营和联营单店收入、坪效均实现较高增长，主要系关闭低效门店减少内部分流、客流向优质门店集中；（2）发力布局高端黄金品牌，中期报告披露投资高端黄金品牌“宫廷（北京）珠宝”股权，后续进一步运营发展可期；（3）提升产品创新能力，当前消费逻辑由“社交驱动”转向“保值需求与多场景适用性驱动”，对此公司以创新设计和专利技术研发核心产品，继续夯实竞争优势。 风险提示：竞争加剧、渠道拓展不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 事件 2025年7月11日，迪阿股份发布2025年限制性股票激励计划（草案）。 投资要点 发布激励计划，彰显发展信心 公司拟授予股票权益合计不超过90.19万股，约占总股本0.23%；其中首次授予72.28万股，约占总股本0.18%，预留授予权益17.92万股，约占总股本0.04%。本激励计划授予价格为15.12元/股，首次授予激励对象不超过27人，包括公司（含子公司）董事、高管、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核方面，以2024年为基数：首次授予部分需满足2025-2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元；预留权益部分需满足2026-2028年营收增长率超20%/33%/46%，或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元。预计首次授予权益2025-2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元。本次激励计划涵盖公司研发、品牌、运营等多个业务模块核心人员，能够起到积极示范与带动效应，彰显公司未来长远发展的信心。 门店优化持续推进，线上直营逆势高增 今年以来天然钻石价格降幅有所收窄，公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级。2024年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8家平均业绩增长超50%，2025年计划将优化方案推广至剩余100多家同类型门店，成果预计将于Q2、Q3显化。线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势。 盈利预测 公司深耕高端钻戒及珠宝行业，面对终端需求短期萎靡影响，积极优化渠道结构，聚焦门店运营降本增效，2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，同时公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转。预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争风险、消费复苏不及预期、门店优化不及预期。

迪阿股份(301177) 公司发布2024年报及2025年一季报： 2024年营收14.8亿元、同比下滑32.0%，归母净利润0.5亿元、同比下滑23.1%，扣非归母净利润为亏损1.3亿元（2023年为亏损1.2亿元）。2024年业绩下滑主要系需求持续疲软叠加黄金避险属性强化对非黄金品类的消费分流，导致以钻石镶嵌为核心的产品需求周期持续低位，2024年公司订单数量同比下滑20.0%，平均客单价同比下滑13.7%。 24Q4营收3.7亿元、同比下滑15.4%，归母净利润0.3亿元、同比扭亏，扣非归母净利润为亏损0.48亿元（23Q4为亏损0.53亿元）。 25Q1营收4.1亿元、同比下滑4.4%，归母净利润0.2亿元、同比下滑29.7%，扣非净利润0.06亿元、同比扭亏（24Q1为亏损0.06亿元）。 2024年利润分配案：每10股派发现金红利5元（含税），分红率377%。分业务：线上渠道稳健增长，线下渠道承压 2024年，线上自营收入2.4亿元、同比增长6.6%；线下直营收入11.15亿元、同比下滑37.0%；线下联营收入1.2亿元、同比下滑34.0%；其他业务收入813.5万元、同比增长24.8%，主要系周边产品销售增加。 25Q1，线上自营收入0.8亿元、同比增长80.75%；线下直营收入2.9亿元、同比下滑16.7%；线下联营收入0.3亿元、同比下滑12.55%；其他业务收入0.1亿元、同比增长1263%。 渠道：主动优化渠道布局，调整完善渠道网络 2024年净关店155家（新开/关店17/172家），25Q1净关店21家（新开/关店3/24家），25Q1末门店数量为352家，境内350家、境外2家。 盈利水平：2024年综合毛利率65.5%、同比下滑3.3pct，主要系线上自营、线下直营和线下联营毛利率受黄金类产品销售占比提升、但毛利率偏低影响所有下滑；销售/管理费用率分别同比下滑1.3pct/提升2.7pct，归母净利率3.6%、同比提升0.4pct。25Q1综合毛利率63.5%、同比下滑2.3pct，主要系低价处理一批原材料，销售/管理费用率分别同比下滑10.9pct/提升1.6pct，归母净利率5.1%、同比下滑1.8pct。 投资建议：公司深耕高端钻戒及珠宝行业，短期受终端需求结构变化影响，但积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升。基于24年、25Q1业绩，下调盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.0/1.2/1.5亿元，对应PE为100/85/69X，由“买入”下调至“增持”评级。 风险提示：渠道调整风险，终端消费环境波动，行业竞争加剧等。

迪阿股份(301177) 一、业绩缩水一半，市值狂跌600亿或许你不曾听闻这家公司，但相信你一定听说过DR钻戒，就是那个靠着“男士一生仅能定制一枚”slogan一度风靡婚戒市场的钻戒品牌，迪阿股份就是其母公司。 巅峰时期，仅2021年这一年，迪阿股份便卖出46.2亿，净赚超13亿，同年12月登陆A股创业板，首发当日市值突破660亿，羡煞旁人！ 但上市即巅峰，短短两年后2023年迪阿股份营收仅21.8亿，缩水了一半以上，扣非归母净利润更是亏损1.2亿，今年上半年仍延续亏损势头。 截至9月27日收盘，迪阿股份市值仅剩82亿，近600亿市值灰飞烟灭，怎么给自己玩砸了？！ 二、真爱无价，毛利起飞，“真爱”可以被删除？ 绑定“唯一真爱”，销量飙涨5倍 要说DR钻戒最知名的产品，绝不是某一个经典款式，而是一个自建的所谓“真爱系统”：买过戒指的情侣要签署爱的确认书——真爱协议，随后会实名登记入库，一旦进入系统将永远无法删除，且系统全球联网，国外也能查出购买记录。借此，网上还诞生了一条产业链：在线代查你家哥哥有没有背着你们求婚。这不仅适用于查阅男朋友的恋爱记录，还特别适合追星女孩们查查各家爱豆有没有隐婚隐恋。明明是个卖钻戒的，怎么狗仔生意也能沾边呢？

迪阿股份(301177) 受市场环境及钻石镶嵌消费趋势变化影响，公司经营业绩承压 公司发布2023年报、2024年一季报：2023年实现营收21.80亿元（同比-40.8%）、归母净利润0.69亿元（同比-90.5%）；2024Q1营收4.26亿元（同比-39.5%），归母净利润0.29亿元（同比-70.8%）。考虑到钻石镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.53（-1.48）/2.68（-2.12）/4.00亿元，对应EPS为0.38（-0.37）/0.67（-0.53）/1.00元，当前股价对应PE为64.6/36.8/24.7倍。我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。 主动调整渠道关闭部分门店，对营收以及利润表现造成较大压力 渠道方面，2023年公司线下直营/线上自营/线下联营分别实现营收17.7/2.3/1.8亿元，同比分别-40.6%/-42.5%/-35.6%，下降主要系一方面钻石镶嵌品类受消费趋势影响承压，另一方面公司主动调整渠道关闭部分门店。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为68.8%（-1.0pct），销售/管理/财务费用率分别为56.4%/7.0%/1.2%。2024Q1公司综合毛利率为65.8%（-4.0pct），销售/管理/财务费用率分别为54.9%/8.3%/0.9%，同比分别+6.1pct/+2.1pct/+0.1pct，主动闭店对公司利润端亦造成较大压力，包括计提资产减值损失、租赁押金损失等。 坚持长期主义，“品牌力+产品力+渠道力”穿越行业周期 公司主动调整渠道策略，2023年开/闭店分别为24/184家，2024Q1净关店37家，截至2024Q1门店总数为491家。公司在《致股东信》中提出，2024年将回归初心，坚守品牌核心理念，以长期价值应对行业周期调整。（1）品牌力：围绕核心品牌DR，升级品牌形象、积累品牌资产、优化品牌传播；（2）产品力：秉承“一生·唯一·真爱”的爱情观，持续研发强情感属性产品；（3）渠道力：聚焦头部店铺势能打造，优化门店运营及管理，不断提升用户到店体验。 风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 事件：公司发布2023&24Q1业绩，2023年实现营收21.8亿元，同降40.78%，归母净利润0.69亿元，同降90.54%，扣非归母净亏损1.2亿元，同比由盈转亏，经营活动现金流净额0.37亿元，同降95.48%。24Q1实现营收4.26亿元，同降39.52%，归母净利润0.29亿元，同降70.81%，扣非归母净亏损591.66万元，同比由盈转亏，经营活动现金流净额0.82亿元，同降11.18%。2023年公司拟每10股派发现金红利5元（含税），现金分红总额2亿元。 点评： 收入承压主要由于：1）钻石饰品消费走弱、市场尚未恢复；2）公司自23年二季度开始主动进行渠道调整优化。2023年净关店160家，24Q1净关店37家，闭店带来短期销售的减少。截至2024Q1期末，公司门店数量为491家，均为自营门店。分布于境内31个省/自治区/直辖市的204个城市，境外2家分别位于法国巴黎和中国香港；境内门店主要布局在三线及以上城市，其中分布在一二线城市的门店有306家，占比约62.58%，分布在三线及以下城市的门店有183家，占比约37.42%。 线下持续优化渠道结构，加快布局省外加盟门店，收入增长主要由开店贡献。分量价，收入下降主要受订单量下降影响，2023年订单数量同比下降38.18%，但平均客单价保持基本稳定，同比下降3.28%（不包括其他业务）。分销售模式，2023年线上自营/线下直营/线下联营分别实现收入2.27/17.69/1.77亿元，同比-42.45%/-40.63%/-35.59%，毛利率66.58%/69.30%/68.04%，同比-0.86/-1.60/-0.29PCT，各直营渠道毛利率相对稳定且一致。24Q1线上自营/线下直营/线下联营分别实现收入0.41/3.49/0.35亿元，同比-33.71%/-40.32%/-38.23%，毛利率分别为63.89%/66.09%/66.06%，同比-3.60/-4.25/-2.14PCT。24Q1各渠道毛利率有所下降，主要因为：1）金价上涨，结婚对戒产品毛利率有所下降；2）24Q1黄金产品收入增加，使得收入和成本结构发生变化所致。 闭店带来销售费用下降，受收入降幅较大影响费用率提升。盈利能力方面，2023年销售毛利率68.83%，同比-0.96PCT，销售/管理/研发/财务费用率56.36%/6.97%/1.00%/1.18%，分别同比+17.73/+2.51/+0.51/+0.59PCT，销售净利率3.16%，同比-16.65PCT。2023年销售/管理/研发/财务费用分别同比-13.59%/-7.44%/+21.02%/+19.66%，其中销售费用下降主要来自闭店及费用管控，但降幅小于收入端导致销售费用率提升较多，财务费用增加主要系随募集资金项目的投入使用及购买定期理财产品，活期存款利息收入减少。24Q1销售毛利率65.82%，同比-4.05PCT，销售/管理/研发/财务费用率54.88%/8.35%/1.03%/0.92%，同比+6.1/+2.08/+0.26/+0.13PCT，24Q1期间费用同比下降30.38%，销售净利率6.91%，同比-7.41PCT。 2023年计提资产价值准备合计1.13亿元。其中，信用减值损失752万元，主要系因门店租赁提前到期预计无法收回的租赁押金而计提的坏账准备；资产减值损失1.05亿元，主要系：1）存货跌价准备1288万元，2）因闭店计划及部分门店经营亏损，门店租赁产生的使用权资产和经营租入固定资产改良支出形成的长期待摊费用，分别计提减值0.57亿元/0.36亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024年随渠道调整继续推进，收入、利润仍有承压，25-26年有望逐步恢复。预计2024-2026年归母净利润0.49/0.82/1.20亿元，同比-28.5%/+66.8%/+45.5%，EPS分别为0.12/0.21/0.30元，对应4月26日收盘价PE分别为191/114/79X，维持“增持”评级。 风险因素：募投项目推进不及预期；渠道调整&费用管控不及预期；钻石消费力持续走弱；天然钻石价格持续下行。

迪阿股份(301177) 公司2023年前三季度营收同比-42.8%，归母净利润同比-90.4% 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收17.42亿元（-42.8%）、归母净利润0.74亿元（-90.4%）；2023Q3营收5.00亿元（-47.8%）、归母净利润0.21亿元（-89.3%）。考虑钻石品类消费承压影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.11（-8.00）/3.01（-7.67）/4.81（-7.51）亿元，对应EPS为0.28（-2.00）/0.75（-1.92）/1.20（-1.88）元，当前股价对应PE为111.8/41.3/25.8倍，我们认为，公司基于“爱的表达”将DR打造成为求婚钻戒领域领先品牌，持续巩固核心竞争力，未来业绩有望逐步修复，估值合理，维持“买入”评级。 公司经营业绩因钻石品类需求走弱而承压，但费用支出相对刚性 2023年以来，受钻石品类消费需求走弱的影响，公司经营业绩承压。分业务看，前三季度线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.7/14.2/1.4亿元，同比-44.3%/-42.4%/-38.2%。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3公司毛利率分别为69.0%/68.2%，同比-1.8pct/-2.8pct。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为54.8%/7.0%/1.1%，同比分别+11.9pct/+2.2pct/+0.2pct，公司为全直营模式，营收下滑而租金、人工等费用相对刚性，导致销售费用率上升明显。 以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略 国内经济虽呈现恢复态势，但消费环境仍然面临压力，钻石镶嵌市场作为可选消费之一，短期内需求动力不足。公司从品牌长期发展出发，为保持健康的现金流和品牌形象，以“品牌升级、渠道优化”为核心，主动调整经营策略：（1）品牌：在美国拍摄品牌真爱大片《爱从未改变》，传播真爱文化，发起真爱公益行动，全力打造“求婚季”，提升品牌势能；（2）渠道：对存量门店进行全方位盘点，结合商圈变化、客群客质匹配度、品牌定位等进行渠道调整和优化，2023Q1-Q3新开/净开门店19/-94家；（3）产品：布局黄金品类，将黄金“情比金坚”的中式浪漫与品牌理念相融合，研发出典藏黄金系列产品“DR小金心”。 风险提示：钻石品类需求承压、竞争加剧、渠道优化不及预期、品牌力下滑等。

迪阿股份(301177) 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营收17.42亿元，同比-42.75%；单三季度实现营收5.00亿元，同比-47.77%，主要系珠宝行业结构性分化，市场竞争加剧，钻石镶嵌饰品消费需求不足。分业务模式来看，线上自营/线下直营/线下联营/其他业务分别实现营收1.75/14.23/1.41/0.04亿元。 费用端：公司前三季度期间费用率为64.15%，同比+23.94pct。其中销售费用率为55.56%，同比+20.14pct；管理费用率为6.40%，同比+2.40pct；研发费用率为1.15%，同比+0.76pct，主要系本期公司加强产品设计创新及信息化建设，持续加大研发投入；财务费用率为1.04%，同比+0.64pct，主要系本期票据贴现利息支出增加、募集资金活期利息收入减少所致。 毛利率端：公司23年前三季度公司毛利率为68.97%，同比-1.77pct；单三季度公司毛利率为68.16%，同比-2.82pct。 净利润端：公司23年前三季度实现归母净利润0.74亿元，同比-90.40%；单三季度实现归母净利润0.21亿元，同比-89.31%。 持续进行渠道调整和优化，前三季度计提减值7657万元。截止23年9月底，公司门店数量为594家，均为自营门店。前三季度累计新开门店19家（一季度新开8家，二季度新开7家，三季度新开4家），累计关闭门店113家（一季度闭店9家，二季度闭店18家，三季度闭店86家），净减少门店94家。23年前三季度共计提信用减值损失810万元，计提资产减值损失6847万元，本次计提减值准备金额共计7657万元，影响归母净利润5824万元。 投资建议：公司全自营+钻石镶嵌饰品为主的商业模式在当前珠宝行业发展下遇到较大压力与挑战，但公司积极调整渠道策略，聚焦门店质量提升，品牌理念深入人心。由于公司仍处在调整阶段，我们调整公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为1.5/3.5/4.3亿（原值分别为3.3/5.1/6.3亿），分别对应84x/36x/29xPE。 风险提示：渠道调整风险、单店收入承压、委外生产、经济和市场环境波动等风险

迪阿股份(301177) 事件：公司发布23H1业绩，实现营收12.4亿元，同降40.45%，归母净利0.53亿元，同降90.8%，扣非归母净亏损0.49亿元，由盈转亏。23Q2实现营收5.37亿元，同降37.88%，归母净亏损0.48亿元，由盈转亏，扣非归母净亏损1亿元，由盈转亏。 点评： 受天然钻石行业景气下行影响，全渠道销售承压、毛利率下降。分渠道看，23H1线上自营/线下直营/线下联营分别实现营收1.2/10.2/1.0亿元，同比下降44%/39%/37%，毛利率67.21%/69.76%/67.76%，同比下降1.85/2.14/2.82PCT。其他业务收入201万元，同降93%，毛利率39.25%，同增34.42PCT，主要系本期待处理产品处置减少。 23H1净关店12家，2022年经历提速开店后，2023年面临渠道调整。23Q1/Q2分别净关店1家/11家。截至2023.6.30公司共拥有自营门店676家。门店分布上，境外巴黎和香港各有1家，境内门店以三线及以上城市为主，一二线城市的门店435家，占比64.5%，三线及以下城市的门店239家，占比35.5%。 受行业波动及去年新开店较多造成分流的影响，店效承压。23H1公司直营门店单店营收161.7万元，同降56.41%，单店毛利112.79万元，同降57.71%，单店坪效1.73万元，同降57.69%；联营门店单店营收177.55万元，同降51.56%，单店毛利120.3万元，同降53.5%，单店坪效2.49万元，同降51.75%。 23H1销售/管理/研发费用率55.86%/6.17%/1.16%，同比提升23.88/2.54/0.72PCT。公司销售费用占期间费用的87.03%，销售费用同比增长4.01%主要系门店规模的大幅扩张导致门店租金、人员成本等刚性支出增加。此外，23H1公司对存在减值迹象的门店计提资产减值损失0.55亿元。 盈利预测：公司以钻石产品为主营业务，受制于2022年门店较快扩张及行业景气下行的客观因素，23H1业绩承压。我们预计公司今年渠道将持续调整，24-25年业绩有望逐步企稳。我们预计2023-2025年EPS分别为0.8/0.81/1元，对应PE42/41/33X，下调至“增持”评级。 风险因素：天然钻石行业景气度下行，门店经营承压带来的资产减值风险。