海看股份(301262) 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入9.79亿元，同比下降1.37%；归母净利润4亿元，同比下降2.38%。2025年第一季度公司实现营业收入2.35亿元，同比下降3.28%；归母净利润1.17%，同比增长7.45%。每10股派现0.50元（含税），共计2,085万元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%，不转增。 核心业务稳步推进，微短剧等其他业务逐步增长。公司拓展IPTV业务多元发展，且独家运营山东IPTV集成播控服务经营性业务。2024年实现IPTV基础业务收入7.9亿元，基础业务有效用户达到1,685.05万户，实现IPTV增值业务收入1.39亿元。除IPTV业务的其他业务收入同比增长28.42%。 公司积极分红回馈股东且总额丰厚。2024年内已完成两次分红，8月26日通过议案，每10股派现0.96元（含税），共计0.4亿元；12月20日通过议案，每10股派发3.50元（含税），共计1.46亿元。叠加本次分红，三次分红合计2.14亿元约占归母净利润的51.67%。公司年度股息率为3.35%，且分红政策延续稳健。 转制文化企业税收优惠政策获得顺延。2024年12月，财政部、税务总局、中宣部联合发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，符合条件的企业至2027年12月31日继续免征企业所得税，目前公司正在申请该税收优惠政策，若取得资格将显著提高公司利润。 投资建议：良好用户基础推动IPTV业务稳定发展，高频次分红回馈股东。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.43/4.66/5亿元；EPS分别为1.06/1.12/1.2元/每股；PE分别为21.4/20.4/19倍；维持“增持”评级。 风险提示：政策不确定性、收入来源集中度高、宏观经济下行等风险。

海看股份(301262) 投资要点 事件：2024年上半年公司实现营业收入4.88亿元，同比增长1.26%；归母净利润2.21亿元，同比增长13.53%；公司拟全体股东每10股派发现金红利0.96元（含税），不转增。 核心主业稳定增长，商业模式持续优化。公司为山东广播电视台视听新媒体业务的市场运营主体，建设“海看IPTV、海看数字应用、海看科创、海看产业发展、海看版权、海看投资”六大产业板块。主营业务为IPTV业务，同时经营其他业务，其中IPTV业务为公司主要收入来源。IPTV业务：经山东广播电视台授权，公司独家运营山东IPTV集成播控服务经营性业务，打造“海看TV”品牌。根据提供节目内容以及终端用户付费方式的不同，分为基础业务和增值业务。基础业务主要向终端用户提供基础视听节目服务，以中央、各省级卫视频道、山东省内地方频道的直播、时移、回看以及电影、电视剧、综艺等免费基础点播内容为主。该业务由电信运营商收取基础收视费，并向公司支付分成收入。增值业务：向终端用户提供个性化的点播视听节目服务。该业务由合作的电信运营商收取增值业务订购费，并向公司支付分成收入。IPTV业务整体平稳发展，响应广电总局要求，深入开展“双治理”第二阶段工作，完成爱上总平台与海看点播同权、山东IPTV回看7天整改等举措。公司实现IPTV基础业务收入4.01亿元，同比增长3.03%，基础业务有效用户达到1,693.62万户，实现IPTV增值业务收入7,173.02万元。 整合自身优势拓展业务边界，微短剧生态逐步建立。公司其他业务主要为依托公司平台、技术能力及内容资源，为客户提供以版权运营与营销为代表的内容服务及以集客业务、技术服务为代表的运营服务等。内容服务方面，与下游（手机视频、短视频、网络电视等）新媒体运营方合作并向其提供版权内容；运营服务方面，对客户直播流信号源进行运营支持、构建内容定制化专区、输出自研技术平台或产品。公司全资设立微短剧项目独立运营平台青岛八爪互娱传媒有限公司，围绕“出作品、扶优品、推精品”的发展思路，规划“一个微短剧影视基地+一个微短剧产品矩阵+一批精品微短剧”的发展布局，与青岛西海岸新区和融创集团，打造北方微短剧影视基地（青岛藏马山），海看微短剧平台已审核通过微短剧作品271部、20,100余集、剧本181部，累计上线作品103部。同时，公司已与平台Remonfix达成战略合作，共同布局短剧出海，计划与更多日韩、欧美方向的出海机构达成合作。 政策有效促进行业发展，自身地域与股东优势显著。政策端：2023年起，广电总局开展电视大屏端的“套娃”收费和操作复杂“双治理”工作。截至2023年底，“双治理”第一阶段工作已实现“开机看直播、收费包压减50%、提升消费透明度”的阶段目标，大屏用户实现回流。根据中国广视索福瑞媒介研究（CSM）数据，2024年上半年，直播收视份额上升至75.4%，非直播收视份额降至24.6%；IPTV平台是受众收看直播内容的重要渠道，通过IPTV平台收看直播的收视份额达30.8%，同比上涨12.3%。地域优势：根据山东省通信管理局统计数据，截至2024年上半年底，山东全省固定宽带用户4725.1万户，同比增长7.0%；其中光纤宽带用户占比近95%，百兆以上宽带用户占比达97.8%。报告期末，公司IPTV基础业务有效用户为1693.62万户，尚有较大发展空间。股东优势：公司实际控制人山东广播电视台是山东省政府依法设立的省级播出机构。公司所处行业为山东省新旧动能转换重点扶持的十强产业之一。 投资建议：公司背靠省级播出机构且行业政策指导方向清晰，地域优势与行业发展共助主营业务稳定增长。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为435/460/494百万元；EPS为1.04/1.10/1.19元；PE为20.3/19.2/17.9；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：所处行业政策不确定性、收入来源集中度高风险、税收优惠政策变动风险、宏观经济下行风险等。

海看股份(301262) 投资要点 事件：海看股份发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年营业总收入9.92亿元，同减2.8%；归母净利润为4.10亿元，同减1.0%；扣非归母净利润为3.70亿元，同减0.9%。2024Q1营收2.43亿元，同增0.5%；利润端归母净利润1.09亿元，同增1.6%；扣非归母净利润0.97亿元，同增0.4%。 点评：分红总额丰厚，主业表现稳健，积极布局微短剧视听新业态，探索AI技术赋能 1）分红总额丰厚。公司2023年合计拟分配现金红利达4.3亿元，拟分红比例达106.0%，占2023年期末可分配利润的44.0%。 2）固本强基，主业表现稳健。IPTV业务方面，2023年，公司IPTV基础业务实现营收7.9亿元，同比减少2.1%，毛利率55.0%，同比增加2.1pct；IPTV增值业务营收1.6亿元，同比减少3.5%，毛利率58.9%，同比增加0.2pct。公司IPTV业务整体平稳，按照“稳固基本盘，深挖增值量”的基本原则，并响应总局要求，优化电视大屏服务，实现开机默认看直播，基础业务有效用户达到1,671.4万户；调整压缩了计费点，将增值业务20多个收费包压减到6个，有效改善了“套娃”收费现象。同时，公司不断创新产品供给，上线大屏短视频项目，通过“短带长”为增值业务引流。 3）积极布局微短剧视听新业态，多元创新业务全面铺开。视听新业态方面，公司搭建起平台、内容、审核、运营、投流、商务等完整的微短剧项目运营链路，2023年累计审核微短剧224部、18,000余集，上线微短剧90余部。同时，公司协同青岛西海岸新区及青岛融创，积极推进北方微短剧影视基地（藏马山）落地，打造山东本土精品微短剧影视品牌。其他创新业务方面，公司上线宠物服务移动应用“海看爱宠APP”，打造线上宠物互联网医院，解决宠物健康养护问题。 4）探索AI技术赋能，内容审核效率提升可期。公司专门成立了海看AI实验室，积极探索AI技术在影像修复、文本创作、图像生成、影视制作、安全运维等领域的垂类应用研发与应用。内容审核方面，公司自研的AI智能审核系统具备图像、人脸、语音、文字四大智能审核模型，汉字、图片等综合识别率超90%，已建成了全国最大的违规内容素材库之一，可有效提高内容审核的效率和准确性。 5）稳步控制费用支出，费用率保持稳定。公司2023年销售、管理、研发费用率分别为1.5%、6.6%、4.9%，分别同比增加+0.3/+1.1/+0.7pct。公司2024Q1销售、管理、研发费用率分别为1.2%、5.3%、4.1%，分别同比增加-0.1/-0.2/-0.1pct。 盈利预测与估值：考虑到公司2023年业绩表现符合预期，以及广电总局对互联网电视业务违规带电视直播现象进行了规范整顿，有望提升公司IPTV业务开机率和内容触达程度，我们适当调整公司业绩预期，预计海看股份2024-2026年营业收入分别为10.86/11.97/13.28亿元（2024-2025年收入前值分别为10.60/11.71亿元），分别同比增长9.43%、10.25%、10.93%；归母净利润分别为4.55/5.05/5.65亿元（2024-2025年归母净利润前值分别为4.16/4.54亿元），分别同比增长10.91%、11.01%、11.90%。当前市值对应公司的估值分别为24.4x、21.9x、19.6x，维持“增持”评级。 风险提示事件：文化监管端的政策风险；IPTV用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

海看股份(301262) 报告摘要 公司概要：全国IPTV行业先行者。海看股份为国内广电代表公司之一，主营业务为IPTV业务、移动媒体服务业务和其他业务。公司与三大运营商签订IPTV合作协议并独家运营山东IPTV集成播控服务经营性业务，同时积极布局新媒体前沿技术开发，规划建设了海看IPTV、海看数字应用等六大产业板块。2018-2022年，公司营业收入由7.0亿元增至10.2亿元，4年CAGR达10.1%。 行业分析：IPTV市场空间辽阔，微短剧成长性可期。 IPTV：量价兼具提升逻辑，看好IPTV需求稳中有升。（1）政策端：扶持力度持续加强，加快引导IPTV平台转型发展，同时电视大屏整顿加码，地方国有广电公司有望受益。（2）应用端：行业数据底层逻辑发生改变，应用侧革新推动产业链不断外延，IPTV有望实现内容+功能一体化服务集成。（3）需求端：用户数量提升+增值业务单用户收入提升，有望打开IPTV收入成长空间。 微短剧：政策出台节奏加快助力良性发展，微短剧成长性可期。微短剧高度适配短视频生态，市场空间广阔，在监管政策出台节奏加快助力良性发展、合规底线明确情况下，产业链中核心角色平台方的牌照资质重要性凸显。 经营分析：夯实IPTV主业，全面铺开视听新业态。 多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事IPTV集成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证且均已续期，并授权了公司开展相应服务。另外，公司也取得了微短剧业务所需的“网络剧（片）的制作、播出服务”许可。多牌照优势将助力公司在深耕IPTV市场基础上拓展OTTTV、移动端等终端的潜在市场，持续优化商业模式。 IPTV主业稳健，量价提升驱动收入增长。（1）量：IPTV业务用户数稳步提升。山东省潜在用户体量大，渗透率低于全国平均水平，用户数量仍存在较大增长空间。（2）价：基础和增值业务单用户收入行业领先。公司通过提升供给端内容丰富度及信息技术优化用户体验，使得IPTV业务的投入回报效率突出且单用户收入水平行业领先，其中增值业务单用户收费天花板高，有望持续带来业绩增量。 视听新业态全面铺开，挖掘业绩增长新动能。伴随公司加快转型升级节奏，内容版权服务及平台运营服务业务均为公司后续发力点之一。丰富内容资源助力内容服务业务开展，有效提升公司核心竞争力。同时，公司前瞻布局微短剧赛道拓展平台运营服务业务，有望贡献业绩增长新动能。 盈利预测、估值及投资评级：我们预计海看股份2023-2025年收入分别为9.76/10.60/11.71亿元，分别同比增长-4.39%/8.62%/10.45%。2023-2025年归母净利润分别为3.84/4.16/4.54亿元，分别同比增长-7.24%/8.24%/9.28%，对应PE估值分别为40.2x/37.1x/34.0x。我们选择广电行业内同样从事IPTV集成播控业务公司作为可比对象，包括芒果超媒、新媒股份、东方明珠。参考同业可比公司，考虑到公司IPTV渗透率较低，且微短剧等创新业务有望打开业绩成长空间，故给予其一定估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；IPTV用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

海看股份(301262) 下周一（6月5日）有一家创业板上市公司“海看股份”询价。 海看股份（301262）：公司主营业务包括IPTV业务和移动媒体平台服务业务；其中，IPTV业务主要通过电信运营商虚拟专网传输，向电视终端家庭用户提供多种视听节目服务，具备直播、点播、时移、回看、智能推荐等多种功能。公司2020-2022年分别实现营业收入9.35亿元/9.73亿元/10.21亿元，YOY依次为8.48%/4.03%/4.92%,三年营业收入的年复合增速5.79%；实现归母净利润3.88亿元/4.40亿元/4.14亿元，YOY依次为7.12%/13.30%/-5.87%，三年归母净利润的年复合增速4.54%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.42亿元，同比下降4.07%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长6.10%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润20,000万元至24,000万元，较上年同期变动-3.47%至15.84%。 投资亮点：1、公司背靠山东广播电视台，成为山东地区IPTV集成播控业务的独家运营商。IPTV行业实行两级集成播控平台架构，由中央电视台负责IPTV集成播控总平台，由省级电视台负责IPTV集成播控分平台；公司实际控制人为山东广播电视台，借助该平台，公司也相应成为经授权的山东地区IPTV集成播控相关经营业务的独家运营商，在山东地区具有唯一性。截至2022年末，公司IPTV业务用户数为1649.73万户，在山东省的渗透率为44.97%，低于74.65%的全国平均渗透率水平，仍具有较大的可拓展空间。此外，公司进一步丰富现有的IPTV业务内容，陆续推出诸如电子商务、在线教育、在线医疗等多元化的增值服务，有望推动IPTV业务收入的稳步增长。2、公司积极开展“移动媒体平台服务”等其他业务，有利于突破用户地域限制，利好公司丰富收入结构。除IPTV集成播控服务经营资质外，公司还拥有不受用户地域限制的移动媒体平台服务业务、互联网内容服务及运营服务等资质。移动媒体平台服务主要系通过自主研发的“轻快云”平台向客户提供服务端口，报告期内已为菏泽市广播电视台、南宁广播电视台等客户提供软件开发和平台搭建工作；内容服务方面，公司与下游诸如手机视频、短视频、网络电视等新媒体运营方合作，通过向其提供版权内容进行收益分成，报告期间已向咪咕视讯等多家企业提供无线增值内容；运营服务则主要对客户直播流信号源进行运营支持、确保直播信号的稳定性，或是构建内容定制化专区服务。截至2022年末，来自上述拓展领域的销售收入已超过4000万元，公司收入结构进一步丰富。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取东方明珠、芒果超媒、新媒股份等取得广电总局颁发的IPTV分平台集成播控资质的广播电视播出机构为海看股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为72.79亿元，可比PE-TTM（剔除因利润波动造成市盈率异常的东方明珠/算数平均）为21.65X，销售毛利率为39.09%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。