珠城科技(301280) 近期看点： 1、业绩稳步增长，汽车连接器业务拓展顺利。 2、进入优必选机器人供应链。 3、公募基金一季度持仓占流通股本比例超10%。珠城科技是一家电子连接器制造企业，产品主要应用于消费类家电，目前，已从家电拓展到汽车电子、光伏、储能等多个领域。 中短期看，公司业绩与家电行业景气度密切相关。目前，其客户包括美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、比亚迪、瑞浦兰钧、金康新能源等，其中，美的集团是该公司第一大客户。 其他领域连接器主要销售给鼎科能源、一元控股等光伏/储能设备制造商以及智能终端设备制造商等。 珠城科技业绩保持增长态势，2023年营业收入12.2亿元，同比增长16.6%；扣非净利润1.4亿元，同比增长34%，高于营收增长。 今年一季度营业收入3.6亿元，同比增长31%；扣非净利润0.47亿元，同比增长36%。

珠城科技(301280) 事件：公司发布2023年报及24Q1季报，2023实现营收12.16亿元、同比+16.56%，归母净利润1.47亿元、同比+33.47%，基本符合预期。24Q1实现营收3.60亿元、同比+31.01%，归母净利润0.48亿元、同比+38.22%。 业绩归因：家电连接器业务开展良好，利息收入亦有贡献。分部来看，家电连接器2023年营收11.69亿元、同比+18.20%、增速比公司整体高1.65pct，毛利率26.59%、同比+2.40pct、比公司整体高0.89pct，公司家电连接器产品聚焦白电行业，2023年白电销售良好推动了公司家电连接器收入增长。汽车连接器业务有所承压，2023年营收0.24亿元、同比-7.0%，毛利率-7.72%、同比-15.99pct，公司给瑞浦兰钧及比亚迪供货已实现量产，其余客户仍处于打样试样及小批量供货阶段。公司2023年末货币资金逾11.85亿元，全年产生利息收入近2900万元，对整体业绩亦有较大贡献。全年来看，费用率有所上升，主因公司加大市场开拓和扩充业务团队，全年管理/销售/研发费用率分别为4.06%/2.87%/5.24%、同比+0.43pct/+0.39pct/+1.50pct。 公司业绩或持续受益于家电连接器国产替代及汽车连接器的量产。一方面，公司家电连接器产品与国内大型家电客户合作密切，比如美的集团开发的新产品中公司合作开发比例超60%，远超同业。另一方面，伴随公司不断开拓汽车领域客户，汽车连接器量产或促进公司收入增长和毛利率提升。 投资建议：结合公司年报及一季报，我们调整公司家电连接器销量及单价，并基于此将2024-25E归母净利润上调2.4%、2.5%。预计公司2026年归母净利润为3.07亿元。考虑到公司成长能力良好，维持“增持-A”。 风险提示：国产替代不及预期，铜价大幅波动，新业务开展不及预期等。

珠城科技(301280) 投资要点： 公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器。2022年及2023H1家电连接器营收占比均处95%以上，是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户，贡献营收占比约50%，其中美的贡献营收占比30%以上。近年来发力汽车连接器，主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外，公司还进军光伏、机器人等领域，德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告，2023年预计实现营收12-14亿元、同比+15.0%至+34.1%，归母净利润1.4-1.7亿元、同比+27.2%至+54.4%。 连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。据Bishop&Associates数据统计，2023年全球连接器市场规模达900亿美元，2018年至2023年CAGR为6.2%。中国为全球第一大连接器市场，市占率约为31.5%。连接器广泛运用于汽车、工业、通信等行业，下游领域分散，国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三，分别为15.4%、11.0%及6.1%。公司目前主营的家电连接器，主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。 公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。 投资建议：预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下，公司2023-25年归母净利润增速分别为40.0%、29.9%及21.2%。公司2023-25年PS、PE估值均低于可比公司约20%-30%。我们认为公司成长能力良好，估值偏低，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等。

珠城科技(301280) 投资要点 下周五（12月09日）有一家创业板上市公司“珠城科技”询价。 珠城科技（301280）：公司是专注于电子连接器的研发、生产及销售，产品主要应用于消费类家电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向。公司2019-2021年分别实现营业收入6.27亿元/7.09亿元/10.51亿元，YOY依次为20.33%/13.08%/48.21%,三年营业收入的年复合增速26.34%；实现归母净利润0.62亿元/1.04亿元/1.37亿元，YOY依次为17.67%/67.04%/32.31%，三年归母净利润的年复合增速37.52%。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入7.77亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降23.15%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为10,212万元至12,512万元，较2021年度变动-25.56%至-8.80%。 投资亮点：1、公司长期深耕家电类连接器领域，已获得下游主流客户的高度认可，未来有望受益于家电类连接器国产化的继续推进。与发达国家相比，我国家电类连接器市场起步较晚，电子连接器市场份额依然主要由泰科、JST等国际连接器品牌占据，国产电子连接器厂商的市场占有率较低；除美的集团电子连接器国产化率较高以外，海信集团的电子连接器国产化率不足50%，而海尔、格力集团的电子连接器国产化率更是不足20%；可能来说，家电类电子连接器国产化还有空间。公司成立于1994年，长期立足于家电类连接器领域，并早在2012年就完成了首个自主设计的产品开发及生产，是国内少数拥有电子连接器产品原创设计能力的企业。凭借突出的自主设计实力，公司成功进入美的、格力、海信、海尔等主流家电厂商供应链；主流家电厂商的经营规模和市场影响力较大，因而家电行业竞争格局高度集中。此外，合作期间，公司还加大与客户的研发合作、加速自有产品的渗透，有助于推进连接器国产化的进程；以美的为例，公司为美的开发的新产品占美的同类新产品的60%以上，成为了美的集团重要的战略合作伙伴。2、公司已经布局汽车连接器业务，未来有望带来增量空间。公司开拓汽车连接器领域业务，在报告期间先后成为瑞浦兰钧、弗迪科技有限公司、奇鲁新能源汽车有限公司等新能源汽车领域相关厂商的合格供应商、并已实现小批量供应，2019年至2021年内来自汽车领域的销售收入分别为392.08万元、417.28万元及550.85万元。根据公司招股书披露，公司预计2022年底将完成约40余款通用性较强的汽车高、低压电子连接器的开发。 同行业上市公司对比：公司专注于电子连接器的领域，且产品主要应用于消费类家电、智能终端等；根据业务的相似性，选取胜蓝股份、合兴股份、电连技术、徕木股份等电子连接器企业为珠城科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为16.64亿元、PE-TTM（剔除下游集中在汽车领域的徕木股份/算数平均）为33.62X，销售毛利率为27.73%；相较而言，公司的营收规模及毛利率水平均处于同业的中下位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。