美利信(301307) 投资要点 事件：公司发布2023年报，2023年实现营收31.89亿元，同比+0.6%，归母净利润1.36亿元，同比-39.3%，其中23Q4实现营收8.3亿元，同比-9.6%，归母净利润亏损0.04亿元，由盈转亏。 收入：23年收入31.89亿元，同比+0.6%，低于预期主要下半年的通信业务和汽车业务下游客户均承压：①通信类结构件全年收入14.2亿元，同比-15.1%，其中23H1/H2收入增速分别为3.4%、-32.4%；②汽车类零部件全年收入16.2亿元，同比+12.7%，其中23H1/H2收入增速分别为26.4%、3%。 利润：毛利率下降盈利承压预计是新产能爬坡阶段以及客户需求不及预期所致。23年毛利率15.54%，同比-1.73pct，其中通信类结构件毛利率17.2%，同比+0.48pct，汽车类零部件12.07%，同比-3.78pct，毛利率下降预计是新产能投放但客户需求不及预期所致，22年末/23H1末/23年末公司固定资产分别为17亿、19.8亿、25.3亿元，23年下半年新增转固5.5亿，但下半年无论是通信业务还是汽车业务收入均承压，因此新增转固带来的边际折旧费用增加，2022/2023年固定资产折旧费用分别为1.8亿元、2.5亿元。 拟收购欧洲资产，全球化布局提速。公司发布公告，1）拟以现金3484万欧收购德国公司VOIT Automotive GmbH97%股权，并间接取得Fonderie Lorraine S.A.S.51%的股权；2）拟以现金1052.8万欧收购波兰公司Voit Polska Sp.Z o.o.100%股权。标的公司主要从事铝合金压铸、机加工及冲压冷成型业务，主要客户包括采埃孚、博世、博泽、奥迪、大众等，2020-2023年德国公司第一大客户采埃孚收入占比70%以上，前五大客户收入占比超过90%。通过本次收购，美利信将直接获得欧洲本地化产能及技术中心，并获取标的公司客户资源，加速美利信与欧洲主机厂和全球知名Tier1的合作，进一步提升美利信在全球市场的份额。同时，美利信与标的公司在研发、生产、销售、国际化管理等方面将产生多维度的协同效应，将显著增强公司全球市场的竞争力 客户优质的铝压铸新秀，平台化发展+全球化加速助力中期成长。 汽车业务绑定特斯拉&比亚迪&蔚来&华为&小米等客户，通信业务绑定爱立信&华为等客户，历史上已多次证明过自身的深度挖掘客户实力。在稳固主业的同时积极拓展储能领域、超充领域、智驾领域铝压铸市场以及镁压铸市场，实现平台化发展。2023年以来持续加快全球化，通过外延并购形式持续深化北美+欧洲布局，加强全球竞争优势和市场份额。 盈利预测：考虑通信业务和汽车业务下游需求和格局均存在一定不确定性，以及公司新产能投放下盈利能力爬坡亦存在不确定性，不考虑拟收购资产并表影响，调整公司24-25年归母净利润为1.6、1.8亿元（前值为3.9、5.4亿元），新增2026年盈利预测2.2亿元，同比增速依次为15%、17%、22%，对应当前PE30X、26X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源需求不及预期、铝价大幅上涨、新业务拓展不及预期等

美利信(301307) 公司23Q2业绩高增，盈利能力持续改善。2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收16.1亿元，同比+12.99%；归母净利润1.21亿元，同比+51.85%，为此前业绩预告中值，符合预期；扣非归母净利润达0.99亿元，同比+39.92%。分业务来看，公司2023H1通信/汽车业务收入分别达8.36/7.48亿元，同比+3.41%/+26.40%，毛利率分别达20.22%/14.39%，同比+0.90pct/+3.37pct。23Q2公司营收达7.87亿元，同比+1.57%/环比-4.32%，受汽车“价格战”以及蔚来Q2停产等因素影响，公司收入环比有所下滑；归母净利润达0.65亿元，同比增加2227.96万元，增长51.69%，环比增加973.37万元，增长17.49%，主要系1）公司23Q2盈利能力同比改善增加2339万毛利润；2）23Q2固定资产、使用权资产处置产生1505万收益。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达18.31%，同比+2.74pct/环比-0.24pct；23Q2净利率达8.30%，同比+2.74pct/环比+1.54pct，随着公司特斯拉及新能源业务收入占比的逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。23Q2公司三费费用率达4.62%，同比+0.22pct/环比-1.05pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.77%/4.95%/-1.10%，同比-0.32pct/+1.79pct/-1.25pct，管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致，财务费用率下滑主要系汇率变动收益增加（23H1公司国内/海外分别实现收入9.58/6.51亿元，23H1实现汇兑收益1308万元，同比+45.07%）所致，研发费用率达5.13%，同比+1.15pct，公司持续加大研发力度，与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目部分样件已试制成功；超大型一体化压铸技术已量产；探索新增低碳合金研发及应用项目，助力公司产品竞争力上行。 通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，主要产品包含4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。据公司半年报，公司在安徽马鞍山成立全资子公司安徽美利信智能科技有限公司，启动“新能源汽车结构件及5G通信基站结构件智能研发生产项目”建设，拟在北美、墨西哥新建生产基地并布局储能领域，加快进军全球市场，公司作为通信及汽车铝压铸件排头兵，全球市占率有望进一步提升。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/18/13倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

美利信(301307) 事件概述： 公司发布 2023 年半年度业绩公告： 2023H1 实现营收 16.1 亿元，同比+13.0%；归母净利润 1.2 亿元，同比+51.9%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+39.9%。 分析判断: 业绩持续高增 盈利能力改善 收入端： 公司 2023H1 实现营收 16.1 亿元，同比+13.0%；归母净利润 1.21 亿元，同比+51.9%，符合此前业绩预告中值；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+39.9%。 其中 23Q2 营收为 7.9亿元，同比+1.6%，环比-4.3%； 实现归母净利润 0.65 亿元，同比+51.7%，环比+17.5%。 我们判断营收同比持续高增主要受益于下游客户销量上升带动公司汽车板块业务实现大幅增长。 利润端： 公司 2023H1 毛利率为 18.4%，同比+1.6pct； 净利率为 8.3%，同比+2.8pct； 其中 23Q2 毛利率达 18.3%，同比+2.7pct/环比-0.2pct；净利率达 8.3%，同比+2.7pct/环比+1.5pct。 23Q2 固定资产、使用权资产处置产生 0.15 亿收益；还原后，公司 23Q2 实现净利润 0.5 亿元，同比+16.8%，净利率达 6.4%，同比+0.8pct/环比-0.4pct。 我们判断利润率大幅增长主要受益于公司降本增效措施取得成效以及高利润率新产品的放量， 随着公司新能源业务规模效应逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。 费用端： 公司 2023H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、 4.2%、 4.8%、 0.3%，同比分别 -0.2pct、 +0.8pct、+0.8pct、 -0.7pct;其中 23Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.8%、 5.0%、 5.1%、 -1.1%，同比分别 -0.3pct 、+1.8pct、 +1.2pct、 -1.3pct； 管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致，财务费用率下降主要系汇兑收益（ 23H1实现汇兑收益 0.13 亿元，同比+45.1%）所致，研发费用率增加主要原因为公司持续加大新产品及新技术研发。 通信业务维持稳定 汽车业务大幅增长 2023H1 公司通信业务板块实现营收 8.4 亿元，同比+3.4%，维持稳健增长；毛利率 20.2%，同比+0.9pct。2023H1 公司汽车业务板块实现营收 7.5 亿元，同比+26.4%；毛利率 14.4%，同比+3.4pct。 根据公司半年报和及云海金属公告， 报告期内公司积极开拓新客户，先后进入了 Rivian、蔚来、小鹏、智己汽车等主机厂供应链， 今年上半年成功开发了国内头部新能源动力汽车电池客户。公司在镁合金压铸领域与云海金属、 重庆大学国家镁中心合作的一体化车身铸件和电池箱盖两类超大型新能源汽车结构件已在公司 8800T 压铸系统上试制成功， 有望在轻量化零部件领域形成良好的应用前景。 马鞍山工厂建设进行中 拟在墨西哥新建工厂 据公司 6 月 28 日、 7 月 21 日公司投资者活动关系记录表和半年度业绩公告， 公司正在建设第四个生产基地——马鞍山生产基地， 主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件以及车身大型、超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造，主要服务华东客户。 马鞍山生产基地共 350 亩，建设规模约 28万平方米，其中一期建设规模约为 10 万平米，目前正在建设中，预计 2024 年上半年建成，下半年投产。 6 月 7 日公司公告称拟设立美利信北美及墨西哥子公司，计划在美国及墨西哥建厂。据公司 7 月 21 日投资者关系活动记录表公告，目前该项目已经取得重庆市发改委批文，海外项目组已经成立，相关人才已经到位。 国内外建厂有望帮助公司进一步拓展客户和市场， 赋予公司营收想象空间。 投资建议 公司深耕精密铝合金压铸件，汽车与通信双主业驱动业绩增长， 客户结构优质。汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头， 并不断拓展新客户； 通信领域与爱立信、华为深度合作。公司马鞍山工厂和募投项目进展顺利，海外工厂建设赋予业绩成长想象空间； 考虑到预计下游车企竞争加剧等因素， 我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年营收由 40.5/48.3/60.6亿元调为 37.1/45.4/57.0 亿元， 归母净利润由 2.9/3.9/5.2 亿元调为 2.6/3.6/4.9 亿元， EPS 由 1.37/1.83/2.47 元调为1.24/1.72/2.31 元，按照 8 月 21 日收盘价 33.56 元对应 PE 分别为 27.1/19.5/14.5 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 汽车市场回暖程度不及预期， 新能源汽车渗透率提升不及预期， 5G基站建设不及预期， 新客户拓展不及预期， 产能建设进度不及预期， 行业竞争加剧的风险等

美利信(301307) 事件：公司发布 2023 年中报预告，预计 2023H1 利润 1.16–1.26 亿元，同比增长 45.54%-58.09%；对应 23Q2 利润 0.6-0.7 亿元，同比增长 39.5%-62.8%。 Q2 符合预期，新能源持续放量&盈利改善。23Q2 预告归母净利润中枢同比增长 51.2%，环比增长 16.1%，符合预期，预计是①核心客户 Byd、tesla 等持续放量带来新能源车铝压铸业务较快增长，此外公司的储能业务拓展也取得一定成效；②新能源放量结构优化带来盈利向上；③人民币贬值产生一定的汇兑收益 新能源客户放量加速&新业务步入收获期，汽车业务迎来客户和品类双轮驱动下的量价齐升 公司历史上已多次证明过自身的深度挖掘客户实力，在技术布局方面，持续保持对产业链垂直一体的布局以及前瞻技术和产品的高研发投入，形成持续高增长、能较快切入新领域、并且盈利持续改善的基础，汽车业务在新业务拓展方面，一体化压铸能力超预期，目前已实现稳定量产且全流程良品率突出；前瞻布局镁压铸，产业前景可期并已储备多项技术。汽车业务这两年有望进入加速收获期，迎来品类和客户双轮驱动下的量价利齐升： 1）特斯拉体系内的平台化和全球化潜力：平台化是从汽车到储能，全球化是跟随 T 出海 2）新业务一体压铸的卡位优势和项目经验有望加速客户拓展的 1 到 N 3）储能、镁压铸两块从 0 到 1 的增量业务 盈利预测：考虑到公司新能源业务放量后对盈利能力的优化，我们调整公司 23-25 年归母净利润为 2.86、3.91、5.41 亿元（前值为 2.84、3.76、5.37 亿元） ，同比增速依次为 28%、37%、38%，对应当前 PE 29X、21X、15X ，维持“买入”评级。 风险提示：新能源需求不及预期、铝价大幅上涨、新业务拓展不及预期等

美利信(301307) 事件概述： 公司发布2023年半年度业绩预增公告：2023年上半年预计归母净利1.16亿元-1.26亿元，同比+45.54%~+58.09%；预计扣非归母净利0.91亿元-1.01亿元，同比+27.97%~+42.04%。 分析判断: 下游客户需求旺盛公司业绩加速释放 2023H1预计归母净利1.16亿元-1.26亿元,同比+45.54%~+58.09%；预计扣非归母净利0.91亿元-1.01亿元，同比+27.97%~+42.04%。据公司2023年半年度业绩预增公告推算，23Q2预计归母净利0.60亿元-0.70亿元，同比+40.02%~+63.22%，环比+8.45%~+26.42%；预计扣非归母净利0.40亿元-0.50亿元，同比+8.89%~+35.87%，环比-20.32%~-0.57%。按中值计算，预计2023H1归母净利润为1.21亿元，超过此前公司在上市公告书中预告的0.94-1.04亿元。我们判断业绩同环比高增主要受益于公司汽车业务大客户比亚迪、特斯拉等新能源客户销量持续放量以及通信业务客户的稳健增长。比亚迪Q2新能源乘用车销量实现70.0万辆，同环比分别+98.1%、+27.8%，同时叠加公司降本增效措施的持续推进和储能业务的拓展，带动公司业绩增长。此外，23H1非经常性损益约2500万元主要系政府补助和资产处置收益。我们认为随着公司自主研发创新能力的不断提升，规模效应的不断扩大，费用管控能力的不断增强，公司盈利能力有望迎来进一步提升。 深化海天长期合作一体化压铸布局加速 根据公告：公司于近日与宁波保税区海天智胜金属成型设备有限公司(简称“海天智胜金属”)签订《全球战略框架合作协议》，合作内容包括：(1)美利信公司计划在未来三年内购买海天金属冷室压铸中小机型若干台，大型及超大机型若干台，并在大型及超大型压铸领域展开研发技术合作。(2)海天金属将与美利信共同开发20,000吨冷室压铸机。(3)海天金属承诺公司在三年内所购买的压铸岛设备均享受战略合作伙伴最优惠的商务条件。公司在一体化压铸领域具有先发优势，于2021年率先采购8,800T超大型压铸机；2022年6月在重庆工厂成功试制首个一体化压铸下车身结构件；2023年2月公司超大型一体化电池包压铸件成功下线，标志着公司全面掌握了超大型一体化压铸全流程的核心技术。此次公司与海天金属的战略合作将会深化公司在铝压铸的领先地位，未来三年对压铸机的持续大量采购也彰显公司对自身轻量化业务未来发展的强烈信心。根据广东鸿图投资者问答，12,000T超大型压铸设备可以生产A00级乘用车的一体式下车身/底盘，我们认为凭借公司多年在压铸行业的技术积累及与头部主机厂同步研发的经验，双方的强强联合有望在20,000T超大型压铸领域率先实现突破，给予一体化压铸更大的想象空间。 通信业务受益5G渗透率提升深度绑定龙头客户 公司是国内较早一批涉足5G基站铝合金压铸件的研发、生产和销售的企业，在5G基站压铸件领域具有先发优势。公司掌握高薄散热片压铸、高导热铝合金材料技术等核心技术，5G基站压铸件收入占比不断上升。据爱立信，截至2022年底，全球移动签约总数超84亿，4G/5G移动签约数分别约为51/10亿，分别约占总签约数的60%/12%，5G渗透率增量空间广阔。客户方面，公司深度绑定通信基站设备龙头企业爱立信和华为，业绩有望随5G渗透率的提升、小基站的建设维持稳健增长。 拟设立境外全资子公司出海进程加速 6月7日公司公告称拟在中国香港设立全资子公司美利信国际公司（香港），投资额不超过2亿港元，由美利信国际公司（香港）设立美利信国际控股公司（香港），投资金额不超过150万港币。由美利信国际公司（香港）与美利信国际控股公司（香港）共同投资设立美利信北美（墨西哥）公司，投资额不超过1,600万美元。由美利信北美（墨西哥）公司在北美特拉华州设立美利信美国公司，投资额不超过1,500万美元。境外子公司的设立标志着公司全球化战略提速，有利于公司后续通信与汽车领域海外客户的持续开拓与产能扩张。 投资建议 公司深耕精密铝合金压铸件，汽车与通信双主业驱动业绩增长，客户结构优质。汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头，通信领域与爱立信、华为深度合作，伴随下游龙头的成长有望实现营收规模的攀升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收40.5/48.3/60.6亿元，实现归母净利润2.9/3.9/5.2亿元，EPS分别为1.37/1.83/2.47元，按照7月18日收盘价38.75元对应PE分别为28.3/21.2/15.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 汽车市场回暖程度不及预期，新能源汽车渗透率提升不及预期，5G基站建设不及预期，新客户拓展不及预期，境外子公司设立不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧的风险等。

美利信(301307) 事件概述：2023年7月18日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年归属于上市公司股东的净利润1.16亿元~1.26亿元，同比增长45.54%~58.09%。 Q2业绩略超预期，盈利能力持续改善。23H1公司实现归母净利润1.16亿元~1.26亿元，同比增长45.54%~58.09%。按1.21亿元的中值计算，公司23Q2实现归母净利润0.65亿元，同比+51.6%/环比+17.4%，略超此前公司业绩预告（此前公司招股说明书业绩预告23H1实现归母净利润0.94-1.04亿元，同比+18.34%-30.89%）。业绩同比大幅增长主要系：1）新业务拓展贡献收入增量：公司重点布局的新能源汽车铝合金精密压铸件业务较上年同期大幅增长，此外公司的储能业务拓展也取得一定成效；2）规模化及费用管控水平提升改善盈利能力：公司持续提升生产自动化、智能化，严控费用支出、持续实施降本增效措施，同时强化供应链整合，降低单位成本，从而进一步提升公司盈利能力；3）汇兑收益对公司业绩产生积极影响：据公司公告，23H1公司预计非经常性损益对公司净利润的影响约为2,500万元，主要系政府补助和资产处置收益影响。 通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥。通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，业务覆盖汽车和通信两大领域，主要产品包含4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件，产品品类丰富。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。伴随公司新产品、新市场、新客户持续拓展，公司2022年实现营收31.70亿元，同比+38.97%，实现归母净利润2.24亿元，同比+125.44%，业绩大幅改善。23M4公司IPO募资8亿元进一步建设新能源汽车系统、零配件、5G通信零配件及模具生产线，将进一步扩大现有业务，逐步量产高附加值产品，公司盈利能力有望进一步提升。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。此外，公司力争在2025年之前建造海外生产基地，争取更大的市场份额。22M6公司8800T一体化压铸下车身结构件试制成功，23M47000T超大型一体化车身结构件下线，一体化压铸量产能力领先行业。此外，公司拥有独立的具备大型复杂压铸模具自制能力的模具公司，大型压铸全产业链布局，竞争优势明显。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为30/21/15倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

美利信(301307) 深耕通信及汽车精密压铸件，客户资源优质。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，业务覆盖汽车和通信两大领域，主要产品包含4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件，产品品类丰富。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。伴随公司新产品、新市场、新客户持续拓展，公司2022年实现营收31.70亿元，同比+38.97%，实现归母净利润2.24亿元，同比+125.44%，业绩大幅改善。23M4公司IPO募资8亿元进一步建设新能源汽车系统、零配件、5G通信零配件及模具生产线，将进一步扩大现有业务，逐步量产高附加值产品，公司盈利能力有望进一步提升。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。此外，公司力争在2025年之前建造海外生产基地，争取更大的市场份额。 新能源释放铝压铸件需求，加速出海墨西哥。新能源三电增加车重，降低续航，带来轻量化需求。随着新能源的快速发展，我们预计2025年国内汽车用铝量有望达653万吨，汽车铝合金市场规模有望达2610亿元，较2021年增长67%。此外，电池系统用铝量最高，三电系统壳体轻量化市场广阔，我们预计2025年三电系统壳体市场规模将达到138亿元，公司作为铝压铸行业领先企业将充分受益。一体化压铸降本增效，据我们预测，2025年国内一体化压铸件市场规模有望达299亿元，2022年-2025年CAGR达177%。22M6公司8800T一体化压铸下车身结构件试制成功，23M47000T超大型一体化车身结构件下线，一体化压铸量产能力领先行业。此外，公司拥有独立的具备大型复杂压铸模具自制能力的模具公司，大型压铸全产业链布局，竞争优势明显。 通信领域业务稳步增长，核心客户保证业绩繁荣。目前4G为移动通信网络主流，5G仍有较大成长空间。5G架构基站要求结构件散热、轻量化，打开铝合金压铸空间。据我们测算，23年基站铝合金市场规模将达到96亿元。目前公司是全球前两大通信主设备商华为和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供应商。2019-2022H1华为和爱立信（爱立信+捷普）通信基站铝合金精密压铸件占公司通信领域内营收的48%/55%/50%/54%，比例保持稳定。公司5G基站业务国内外共同发力，持续为公司贡献利润增量。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/18/13倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。

美利信(301307) 投资要点 事件：公司发布公告，与海天智胜金属在压铸机领域开展为期3年的战略协作，并将共同开发20000吨冷室压铸机；拟成立北美（墨西哥）公司及在北美特拉华州设立全资子公司，进一步深化全球布局。 与海天建立全球战略合作，助力汽车+通信压铸市场扩张 公司与海天智胜金属奠定全球战略合作协议，计划在未来三年内购买海天金属冷室压铸中小机型若干台，大型及超大机型若干台，并在大型及超大型压铸领域展开研发技术合作，成果共享；同时将与海天共同开发20000吨冷室压铸机，进一步深化双方在一体化压铸成型解决方案领域的合作；公司在三年内所购买的海天金属压铸岛设备均享受战略合作伙伴最优惠的商务条件，包括但不限于价格、技术开发、技术服务、售后服务等方面。我们认为战略合作协议的达成将进一步降低公司整体设备采购成本，为公司在汽车及通信压铸行业市场扩张奠定基础。 拟在北美设立子公司，全球化出海扩张再提速 公司拟在香港投资设立全资子公司美利信国际公司（香港），投资金额不超过2亿港币，由美利信国际公司（香港）设立美利信国际控股公司（香港），投资金额不超过150万港币。由美利信国际公司（香港）和美利信国际控股公司（香港）共同投资设立美利信北美（墨西哥）公司，投资金额不超过1600万美元，持股比例分别为99%和1%。由美利信北美（墨西哥）公司在北美特拉华州设立全资子公司美利信美国公司，投资金额不超过1500万美元。我们认为海外子公司的成立，将进一步增强公司海外市场竞争能力，加速汽车及通信业务走向海外，提升公司市场地位尤其是国际市场的影响力。 深度挖掘客户能力突出，新业务拓展前景可期 公司历史上已多次证明过自身的深度挖掘客户实力，在技术布局方面，持续保持对产业链垂直一体的布局以及前瞻技术和产品的高研发投入，形成持续高增长、能较快切入新领域、并且盈利持续改善的基础。在新业务拓展方面，一体化压铸能力超预期，目前已实现稳定量产且全流程良品率突出；前瞻布局镁压铸，产业前景可期并已储备多项技术。 盈利预测：预计公司23-25年营收依次为40.0亿元、48.9亿元、59.9亿元，同比增速依次为26%、22%、23%，考虑到下游整车行业景气度受宏观经济环境影响，我们将23-24年归母净利润从2.8亿元、3.9亿元调整至2.8亿元、3.8亿元，新增预测25年归母净利润为5.4亿元，23-25年归母净利润同比增速依次为27%、33%、43%，对应PE18X、14X、10X，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量周期性波动、原材料价格大幅上涨、客户需求不及预期等

美利信(301307) 美利信核心推荐逻辑 深耕精密铝压铸件二十余年，绑定龙头享行业扩容红利。多年行业沉淀使公司在高真空压铸、高薄散热片压铸和高导热材料等高新技术方面达到国际水平。通信基站压铸件领域具有较高进入壁垒，公司是国内少有的能够提供全流程解决方案的企业之一，5G技术迭代驱动公司高成长。在续航焦虑与降低耗能需求下，新能源汽车轻量化大势所趋，在技术优势与优质客户资源的加持下，将享受行业扩容红利。 汽车领域：新能源大客户驱动成长，一体化压铸率先量产。2022H1比亚迪、特斯拉在汽车领域收入占比分别为23.1%/11.3%，比亚迪成为公司第一大客户，特斯拉汽车领域收入占比大幅提升。随着新能源渗透率提升及订单的放量，公司业绩有望持续增长。公司一体化压铸下车身结构件的批量交付与电池包压铸件的下线标志着公司掌握了超大型一体化压铸核心技术。我们预计2030年中国一体化压铸市场规模可达1,882亿元，随着募投项目的建设，公司产能扩张步伐加速，增量空间广阔。 通信领域：深度绑定TOP2，海外5G基站建设仍具较大空间。公司是华为、爱立信等通信设备龙头企业的核心供应商，华为、爱立信市场份额常年居全球前列。2023年中国将新建开通5G基站60万个，总数将超过290万个，我们预计2025年全球5G宏基站仅AAU单元铝合金压铸件市场规模可达197亿元，海外基站的建设将支撑业绩。小基站的逐步覆盖及6G的持续推进将给公司业务拓展带来新机遇。 投资建议：公司深耕精密铝合金压铸件，客户结构优异，汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头，通信领域与爱立信、华为深度合作；公司基于核心技术优势，率先量产大型一体化压铸件；海外基站建设将持续支撑业绩，小基站趋势和6G进程赋予较大想象空间。我们预计公司2023-2025年营收40.5/48.3/60.6亿元，EPS分别为1.37/1.83/2.47元，按照4月28日收盘价28.98元对应PE分别为21.2/15.8/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车市场回暖不及预期，新能源汽车渗透率提升不及预期，5G基站建设不及预期，新客户拓展不及预期，行业竞争加剧风险。

美利信(301307) 投资要点 下周四（4月6日）有一家创业板上市公司“美利信”询价。 美利信（301307）：公司主要从事通信领域和汽车领域铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入18.34亿元/22.81亿元/31.70亿元，YOY依次为33.27%/24.35%/38.97%,三年营业收入的年复合增速32.06%；实现归母净利润0.93亿元/0.99亿元/2.24亿元，YOY依次为464.76%/7.10%/125.44%，三年归母净利润的年复合增速121.09%。根据初步预测，2023年1-3月公司预计实现归母净利润3,861.83万元至4,861.83万元，同比增长5.51%至32.83%。 投资亮点：1、公司是全球前两大通信主设备商华为和爱立信通信基站铝合金精密压铸件的核心供应商，同时在汽车零部件领域也进入了特斯拉、比亚迪等龙头汽车厂商供应链。在通信领域，公司是国内为数不多的能够提供5G通信基站大型结构件从模具设计制造、压铸生产直至精密机械加工和表面处理等全流程解决方案的企业之一；得益于上述优势，公司已成为全球前两大通信主设备龙头华为、爱立信通信基站铝铸件的核心供应商，根据招股书披露，华为和爱立信在通信主设备商市场合计占据50%以上的市场份额。在汽车领域，公司已与特斯拉、比亚迪、福特、一汽股份、神龙汽车等国内外知名的汽车整车厂或汽车零部件厂商建立了稳定的合作关系。2、2022年，公司与主要客户建立了原材料价格联动机制，或利好公司维持毛利率水平的稳定。2021年以来铝合金锭原材料价格大幅上涨；为缓解经营压力，公司与爱立信、华为、一汽股份、特斯拉和神龙汽车等主要客户建立了原材料价格联动机制。2022年1-6月，公司铝合金锭平均采购单价较2021年同期增长10.48%，而原材料价格联动机制导致收入增加2,803.00万元，价格联动机制有效转移了公司原材料价格波动风险。目前来看，公司汽车领域与主要客户建立的价格联动机制长期有效，通信领域客户爱立信继续执行价格联动机制的可能性也较高，利好公司未来经营稳定。 同行业上市公司对比：通信领域方面，选取大富科技、东山精密、武汉凡谷为可比上市公司；汽车领域，则选取文灿股份、旭升股份为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模92.76亿元，可比PE-TTM（算数平均）为32.82X，销售毛利率为19.69%；相较而言，公司的营收规模和毛利率均未及同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。