翰博高新(301321) 投资要点 事件：公司发布公告，董事会审议通过《关于参股公司收购资产的议案》，公司参股公司合肥芯东进（参股比例45.4545%）拟收购韩国东进及其全资子公司香港东进共同投资设立的SPV70%股权，交易核心资产是东进以境内9家目标公司100%股权以及韩国东进在中国拥有的100%所有权的24项专利之100%所有权或50%所有权，目标股权转让价款为1.421亿美元。本次参股公司芯东进实施资产收购，是公司把握湿电子化学品行业机遇并推进战略升级的关键布局，核心围绕半导体领域优质资产整合与高附加值新材料赛道拓展展开，与公司产业链延伸、业务结构优化的长期发展规划高度契合。 公司有望依托韩国东进先进技术与管理，成为国内湿电子化学品黑马企业。1、韩国东进为全球湿电子化学品领导者之一，中国工厂是其重要组成部分：东进世美肯于1967年在韩国成立，以发泡剂起家，1983年在韩国国内政策支持下开发半导体用光刻胶及湿电子化学品，主导了韩国电子材料的国产化，后进入中国市场，建设中国工厂。2、公司有望凭此收购成为国内湿电子化学品行业黑马：根据公司公告，此次收购的主体合肥芯东进是公司与产业投资机构初芯集团联合成立的公司，公司为参与此次收购唯一产业方，后续有望成为韩国东进中国资产的运营主体，此次收购暂定包括北京东进、四川东进、启东东进等在内的9家韩国东进中国工厂，2024年合计总资产14.4亿元，营业收入14.7亿元，净利润0.93亿元，2025年1-10月合计总资产14.6亿元，营业收入13.0亿元，净利润1.08亿元。根据公开工商信息显示，此9家中国工厂主营包括蚀刻液、显影液、稀释液等湿电子化学品和专用电子材料，所拥有专利技术包括蚀刻液等湿电子化学品，也包括光刻胶（光敏树脂组合物）等专用电子材料。 功能性湿电子化学品国产高端化持续进行，行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程12英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于国内龙头格林达50%以上。随着我国湿电子化学品高端化持续推进，我国湿电子化学品价格有望逐步上升。 公司显示模组主业有望迎来反转。行业层面上看：1、2026年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和AI PC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。公司层面上看：1、产线逐步放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司Q2业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，三费率同比降低1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面，公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为-0.44元、0.81元、1.16元（此前分别为0.05、0.84、1.17元），维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；收购变动风险。

翰博高新(301321) 投资要点 推荐逻辑：公司显示模组主业有望迎来反转，同时公司有望通过收购培育第二成长曲线：1、显示面板模组行业有望随显示面板迎来修复周期。显示面板行业有望随着世界杯赛事刺激以及日台韩稼动率的下降迎来修复周期，根据WitsView，2025年1-10月全球液晶电视面板销量同比+5.8%，出现修复态势，公司主要产品显示面板模组作为面板重要零部件，有望受益。2、公司通过提高产能利用率和管控费用，业绩已出现明显修复态势。公司2025Q2和Q3单季度业绩已实现扭亏为盈，合计实现0.28亿元归母净利润。2025年前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用同比大幅降低1.64pp。2025H1公司车载显示子公司营收相比2024年全年大幅提高52%，净利润相比2024年全年大幅减亏8635万元。我们认为公司业绩已出现明显修复态势，将迎来业绩拐点。3、有望通过收购外资湿电子化学品企业培育第二成长曲线。 背光显示模组有望随显示面板迎来修复周期。1、2026年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和AI PC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。 新产线放量+费用下降，公司业绩有望反转。1、公司新产线放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司Q2业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，同比降低1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面，公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。 拟收购湿电子化学品企业，有望打造第二成长曲线。2025年12月，公司发布公告将与北京芯进、初芯瑞伯基金共同投资设立合资公司拟投资/收购外资在华湿电子化学品项目，公司拟认缴出资人民币2亿元，持有标的公司45.4545%股权。我们认为本次收购如顺利落地，有助于公司按照其原有产品产业链进行合理延伸，形成优质第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计2025年公司业绩有望扭亏，伴随公司未来产线产能利用率提高和效率提升、管理优化，公司业绩将呈现高质量增长趋势，同时考虑到公司在业绩修复期，未来业绩弹性将高于同行，适当给予估值溢价，给予2026年30倍估值，对应目标价25.2元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；海外关税政策风险。

翰博高新(301321) 事件： 2024年10月31日，公司发布2024年三季度报告：公司2024年前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长14.03%；归母净利润为-9909.23万元，同比下降229.47%。 点评： 公司前三季度收入增长14.03%，Q3单季度毛利率环比有所改善，新建产能投资项目拖累业绩。2024年前三季度公司营收同比增长14.03%，毛利率为10.67%，同比降低3.74pct；从单季度来看，公司3Q24毛利率为10.25%，环比增加0.80pct，毛利率环比有所改善。公司新建产能投资项目处于爬坡阶段，分摊固定成本和前期人工成本较高。另外公司新增固定资产转固导致制造费用增加。2024年第三季度净利润为-3141.29万元，亏损额相较于2024Q2有所收窄。现金流方面，公司支付供应商货款增加，经营性净现金流为-963.19万元，同比-112.04%。 全球Mini-LED背光模组市场前景广阔，公司重点开拓车载背光显示模组市场。全球个人电脑市场正步入复苏之路，根据Canalys数据2024年PC全年出货量预计达到2.67亿台，较2023年增长8%，到2027年，AIPC全球出货量预计超过1.7亿台，在总个人电脑出货量的占比超60%，公司有望受益于AIPC行业发展。据CINNO Research预测，2026年全球Mini LED背光模组市场规模将达57亿美元，中小尺寸市场占总出货量64%左右。公司车用Mini-LED背光产品已经成功与Tier1供应商及整车厂商开展合作，2024年6月实现了Mini项目正式量产。随着车载业务Mini-LED向中高端车不断渗透，Mini-LED产业化有望加速，公司重点开拓车载背光显示模组市场。 公司持续优化产品结构，布局新能源汽车、智能网联汽车等领域。一方面，公司持续强化经营管理，降本增效，提升产线自动化、智能化水平，实现产品生产良率水平的显著提升，开发高附加值产品。公司深度布局车载Mini-LED业务并挖掘新兴技术等机会，以多元化产品领域提升盈利能力。近期，公司围绕强链、补链、固链需求，强化产业链布局，战略投资1.7亿元设立智联新能基金，重点投资新能源汽车、智能网联汽车等领域。 盈利预测及投资评级：公司深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长。预计2024-2026年公司EPS分别为-0.36元，0.41元和1.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：笔记本电脑销量不及预期、AIPC发展不及预期、客户开拓不及预期、Mini-LED导入不及预期。

翰博高新(301321) 公司的产品背光模组主要应用于笔记本电脑、车载显示等领域，与京东方、华星光电、群创光电、深天马、惠科等知名显示面板制造商建立了合作关系，财务状况相对稳健。公司在液晶显示面板制程中主要参与后段背光显示模组组装工艺。公司下游客户较为集中，京东方为公司第一大客户，2022年京东方销售额占公司总销售额比例为80.18%。公司注重研发创新，持续加大研发投入，2022年公司研发投入为1.34亿元，占营业收入的6.08%。受全球电子行业需求放缓影响，2022年公司营收下滑，但2023年前三季度营收和归母净利润实现增长，随着库存逐渐出清，公司业绩有望迎来拐点。 AIPC拉动下游笔电需求增长，笔电行业有望迎来拐点，公司有望直接受益。根据英特尔发布的“AI PC加速计划”，预计2025年前将会推出超过1亿台AI PC，我们认为客户端AI产业应用有望加速。AI PC能够针对工作、学习、生活等场景，为用户提供通用场景下的个性化服务。AI PC的到来标志着PC产业的重大转折，Canalys预计商务市场于2025年-2030年迎来AI PC浪潮。预计2024H1将出现新一轮的AIPC浪潮，2027年AIPC出货量渗透率将达到60%。公司深耕笔电背光模组领域，有望受益于AIPC行业发展。 汽车智能化带动全球车载显示产业创新浪潮，公司发力车载Mini LED背光产品。预计汽车智能化和电动化将推动HUD、液晶中控等汽车电子显示面板市场持续增长。根据Global Market Insights预计，2025年车载显示领域市场规模将达到240亿美元，2020年至2025年复合增速达12%。中控屏、双联屏、车载娱乐屏等新产品的市场份额不断提升，车载屏幕的发展为背光显示模组行业带来了新的增长点。目前，车载显示行业逐步向大屏化、高清化、分屏化和个性化方向发展。Mini LED背光显示器将具高度的性价比优势，2022年以来，包括凯迪拉克LYRIQ、理想L9和飞凡R7在内的多款车型已搭载Mini LED背光屏幕并交付客户。公司已经具备成熟的车载连屏设计与工艺方式，包括贴合工艺、胶水种类、工序类型等，并实现多样车载连屏，包括二连屏、三连屏、Z型屏等，可整合单一LCM即包含驾驶、中控、副驾三个单元。公司发力车载Mini-LED背光产品，车用Mini LED背光产品已经与多家Tier1供应商及整车厂商展开合作。 盈利预测及投资评级：公司深耕笔电背光模组领域，AIPC与车载显示拉动公司成长。预计2023-2025年公司EPS分别为0.31元，0.75元和1.33元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：笔记本电脑销量不及预期、AIPC发展不及预期、客户开拓不及预期、Mini-LED导入不及预期。