维科精密(301499) 投资要点 事件内容：4月25日盘后，公司披露2023年度报告及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入7.59亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降5.01%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比下降6.35%。2024年一季度，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长0.30%；实现扣非归母净利润0.08亿元，同比下降18.94%。 公司2023年收入增长，主要受动力系统零部件业务发展驱动；营收增长但归母净利润同比下降，主要受所得税费用科目影响。2023年公司实现营业收入7.59亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降5.01%。1）动力系统零部件业务推动收入整体平稳增长。分产品来看，2023年公司动力系统零部件收入为4.85亿元，同比增长23.36%；底盘系统零部件收入0.86亿元，同比下降9.84%；非汽车连接器及零部件收入为0.48亿元，同比下降34.91%；汽车连接器及零部件收入为0.44亿元，同比下降6.89%；精密模具及备件收入为0.38亿元，同比下降13.53%。2）利润端，营收增长但归母净利润同比下降，主要受当期所得税费用增长影响。2023年公司所得税费用为939.13万元，而上年仅为125.49万元，主要因公司2022年受益于购置固定资产享受加计扣除的税收优惠政策导致当期所得税费用处于较低水平，而2023年不再受此优惠政策影响，因此所得税费用变化较大。若剔除所得税费用影响来看，公司2023年利润总额为7359.27万元，同比增长6.90%，与收入增速相近。 24Q1单季收入增长延续，单季归母净利润仅略增，主要因当季费用增长较快。24Q1单季营业收入为1.97亿元，同比增长17.43%；单季归母净利润为0.10亿元，同比增长0.30%。当季归母净利润增速低于营收增速主要因当季公司费用率同比抬升导致，其中，销售费用同比增长40.44%、管理费用同比增长25.43%、研发费用同比增长51.43%。 2023年公司新能源汽车零部件收入快速增长；同时，公司持续投入新能源三电系统等零部件研发，有望实现该领域的进一步开拓。近年来公司持续拓展新能源汽车零部件品类，自2018年以来陆续实现HPDIGBT功率模块部件、CATLBMS电池包连接器、热管理系统经济型BLDC定子组件等产品的量产。2023年，新一批产品电子助力转向系统等陆续实现量产，带动公司当年新能源汽零收入达到7944.51万元，相较上年增长约80%，新能源汽车产品收入在汽车产品中的占比从2022年的7.83%上升至2023年的12.38%。展望未来，一方面，公司与下游龙头厂商联合电子、博世、博格华纳、安费诺、泰科电子等已合作十年以上，多个产品在上述客户中居主要供应地位，同时，部分新能源车型项目实现对联合电子、博世的销售，公司有望进一步开拓与上述客户的新能源汽车领域合作；另一方面，公司研发主要投向新能源汽零领域，2023年报披露的17个项目中包含11个新能源汽车零部件新产品，包括800V平台EMC滤波器组件、电控BURSUR、IGBT功率模块封装框架等，有望支撑收入进一步增长。 投资建议：公司2023年收入稳定增长，新能源车零部件业务进展良好。展望2024年，依托公司良好的客户基础及近年在新能源车零部件研发定点的持续推进，公司经营有望继续向好。我们预计2024-2026年营业总收入分别为8.15亿元、8.87亿元、9.71亿元，同比增速分别为7.42%、8.78%、9.53%；对应归母净利润分别为0.71亿元、0.80亿元、0.92亿元，同比增速分别为10.71%、12.79%、14.49%；对应EPS分别为0.51元、0.58元、0.66元，对应PE分别为44.5x、39.5x、34.5x（以4月30日收盘价计算）；首次覆盖，给予增持-A建议。 风险提示：定点项目实际供货量及实际销售金额的不确定性风险、新产品开拓不及预期的风险、下游行业发展不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险、汽车行业政策风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险等风险。

维科精密(301499) 投资要点 下周三（7月5日）有一家创业板上市公司“维科精密”询价。 维科精密（301499）：公司主要从事汽车电子精密零部件、非汽车连接器及零部件和精密模具的研发、生产和销售，目前与联合电子、博世、博格华纳等Tier1汽车供应商达成良好合作。公司2020-2022年分别实现营业收入5.54亿元/6.80亿元/7.07亿元，YOY依次为3.05%/22.61%/4.00%，三年营业收入的年复合增速9.53%；实现归母净利润0.38亿元/0.56亿元/0.68亿元，YOY依次为-27.95%/49.36%/20.37%，三年归母净利润的年复合增速9.01%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.68亿元，同比下降3.18%；归母净利润0.10亿元，同比增加10.85%。根据初步预测，公司2023年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润为2,400至2,600万元，同比增长6.33%至15.19%。 投资亮点：1、公司在喷油器、高压传感器等数个细分汽车零部件产品上的市占率位于行业前列。公司是汽车零部件二级供应商，产品涵盖动力系统零部件、底盘系统零部件、汽车连接器及零部件等，多年发展以来已与联合电子、博世、博格华纳、意力速电子等知名一级汽车零部件供应商形成了长期稳定合作。其中，公司在燃油车及混动汽车用喷油器、高压传感器等产品的全球市占率居于领先，分别达到20.44%、27.44%，自动变速箱电磁阀线圈以及尾气处理单元部件的国内市占率分别达到10.72%、17.20%（上述数据来自公司招股书自行测算）。2、报告期内公司成功拓展IGBT功率模块等数条新能源车用产品线，并取得较好的业绩表现；此外多款产品已取得量产定点，有望支撑新能源车板块收入持续增长。目前公司收入结构仍以燃油车及混动车用产品为主，但公司积极拓展新能源车板块，报告期内新能源电控系统收入增长亮眼，分别为602.29万元、1689.74万元、3060.70万元；其中，公司重点投入IGBT功率模块产品且进展良好，包括上汽英飞凌的IGBT功率模块部件于2022年6月实现量产，新增第二条产线已于2023年2月实现量产、中芯绍兴的IGBT功率模块部件于2022年10月实现量产、且2022年8月至12月公司新增吉光半导体车载IGBT功率模块侧框项目和HPD IGBT框架项目、蜂巢传动及时代电气IGBT功率模块部件定点。另外，根据公司招股书，新能源车电机、电池系统、氢发动机部件、转向系统部件产品线有6款产品已取得量产定点，应用于智能驾驶汽车激光雷达的清洗阀已完成样品，充电桩用继电器电磁阀线圈样品在研。 同行业上市公司对比：选取同行业中的合兴股份、苏奥传感、德迈仕、兴瑞科技、徕木股份为维科精密的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为11.39亿元，可比PE-TTM（剔除德迈仕、徕木股份/算术平均）为27.37X，销售毛利率为25.56%；相较而言，公司营收规模和销售毛利率水平均低于同行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。