托普云农(301556) 投资要点 智慧农业综合服务商，业绩稳步增长 公司成立于2008年，是一家服务于农的国家高新技术企业，致力于成为全球领先的智慧农业综合服务商，公司通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务于一体的智慧农业一站式综合解决方案，从而助力实现政府监管服务信息化转型、科研数字化创新、农业产业智能化应用的创新发展。公司营收从2019年的2.28亿元增长到2023年的4.59亿元，CAGR为19.16%，对应的归母净利润也从2726.1万元增长到1.15亿元，CAGR为43.32%，2024前三季度公司实现营收3.36亿元（同比+10.99%），实现归母净利润7659.6万元（同比+14.84%），业绩稳步增长。 政策推动，智慧农业有望迎来快速发展期 智慧农业已经成为全球现代化农业发展趋势，我国智慧农业起步较晚，农业机械化、作业智能化程度较低，与美国、以色列等发达国家相比还有很大差距。2016年智慧农业首次被写入“中央一号文件”，标志着发展智慧农业已上升至国家经济发展战略高度，此后国家出台了多项顶层政策来推动智慧农业发展。2024年10月，农业农村部印发了《全国智慧农业行动计划（2024—2028年）》的通知，提出了智慧农业发展的3大行动8项重点任务，目标是到2026/2028年我国农业生产信息化率要分别达到30%/32%以上。在政策推动下，我国智慧农业有望迎来快速发展期，根据前瞻产业研究院的数据，2022年我国智慧农业市场规模为754亿元，预计2027年将会达到1214亿元，未来几年CAGR为10%，成长空间广阔。 具备产品、研发、行业资源等优势，募投项目提升市场竞争力 公司是智慧农业领域的先行者，深耕行业十余年，能够把握客户需求及行业发展痛点，布局业务发展路线，产品不断推陈出新，在行业内具备以下优势：1）丰富的产品线：拥有自主研发并生产上百种智能硬件及软件的能力，涵盖了种植业领域信息采集、检测、控制、监测的各个方面，且覆盖作物从育种到收获的全生命周期；2）研发优势：智慧农业行业是一个多学科交叉、知识密集度较高的产业，涉及农业、人工智能、传感器、大数据、机械结构等多学科知识，公司高度重视技术和研发，经过多年研发积累和技术迭代，目前拥有7项融合多领域知识的核心技术。公司及子公司森特信息、智农科技均为国家高新技术企业；3）行业资源优势：公司主要产品获得了国家主管部门、农业细分领域行政及事业单位、科研院校及企业等客户的高度认可，承担多项国家省市级重点科研项目，与农业农村部耕地质量监测保护中心、全国农业技术推广服务中心、浙江省农业农村厅等达成战略合作等，参与多项国家与行业的标准制定。 公司此次以14.50元/股的价格发行2132万股股票，募集资金净额为2.33亿元，募投项目包括智慧农业平台升级建设项目、智慧农业智能设备制造基地项目、研发中心升级建设项目，募投项目均围绕公司在智慧农业领域的产业布局展开，能够扩大公司主要产品供应能力，有助于持续提升公司在智慧农业领域的技术领先性和产品创新及应用范围，进一步提升公司市场竞争力，利于长期发展。 盈利预测 预测公司2024-2026年净利润分别为1.32、1.65、2.05亿元，EPS分别为1.55、1.94、2.40元，当前股价对应PE分别为63、50、41倍，我们看好智慧农业的发展趋势以及公司的市场地位，首次覆盖给予公司“增持”投资评级。 风险提示 智慧农业政策及执行低于预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、产品研发及推广低于预期的风险、募投项目进展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

托普云农(301556) 农业AI平台型厂商，深耕G端优质客户，财务指标稳健增长。托普云农聚焦于种植业的全周期软硬件一体化综合解决方案，主要产品为物联网项目、软件平台及智能硬件设备；公司的主要客户结构相对稳定，主要为农业相关地方职能部门等政府单位；公司2023年实现营收4.59亿元，同比增长22%，公司在2019-2023年维持稳健增长，复合增速达到19%，同时公司近年来维持55%/25%左右的毛利率/净利率与33%左右的三费费用率水平。 政策有望催化智慧农业千亿蓝海市场，公司通过构筑强大技术壁垒营造良好竞争格局。2024年10月9日，《全国智慧农业行动计划（2024—2028年）（送审稿）》原则性通过，政策层面或加大对高端智能农机装备的支持力度，大力支持传感器、芯片、算法、模型等攻关，围绕智能监测、精准作业、农业机器人等关键环节重点领域，深入谋划一批重大项目、重大工程，推动相关技术装备不断突破并加快落地，有望催化智慧农业千亿蓝海市场；公司依托于长期积累的行业经验，拥有对行业具有深刻理解的核心技术体系，已经形成较高的技术壁垒，公司有望长期受益于良好的市场格局。 募集项目分析：深化智慧农业生态布局。公司本次拟向社会公众公开发行2,132万股人民币普通股（A股），占本次发行后总股本的比例为25%，具体投向安排分别为：智慧农业平台升级建设项目、智慧农业智能设备制造基地项目、研发中心升级建设项目。公司本次募集资金投资方向是新一代信息技术产业领域在现代化农业的深度融合与应用，围绕公司在智慧农业领域的产业布局、主营业务覆盖领域、主要产品结构，扩大公司主要产品供应能力，有助于持续提升公司在智慧农业领域的技术领先性和产品创新及应用范围。 盈利预测与估值：公司是稀缺的AI+农业领军者，通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务，未来有望伴随智慧农业持续普及迎来快速成长期。我们预计公司2024/2025/2026年的EPS分别为2.16/2.92/3.88元/股，以发行价测算，公司2024/2025/2026年的PE为7/5/4倍，估值仍有提升空间。 风险提示：行业竞争加剧，技术研发不及预期。

托普云农(301556) 投资要点 下周四（9月26日）有一家创业板上市公司“托普云农”询价。 托普云农（301556）：公司主要为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供智慧农业服务及相关智能硬件设备。公司2021-2023年分别实现营业收入3.32亿元/3.75亿元/4.59亿元，YOY依次为25.10%/12.97%/22.47%；实现归母净利润0.73亿元/0.93亿元/1.15亿元，YOY依次为15.64%/27.82%/24.09%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入2.13亿元，同比增加10.22%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加18.72%。根据公司管理层初步预测，公司2024年1-9月营业收入同比增长9.16%至15.78%，归母净利润同比增长10.95%至16.95%。 投资亮点：1、公司围绕种植业信息化形成了覆盖软硬件的全面供应能力；目前我国种植业信息化水平相对偏低，公司有望受益于国家对于农业信息化较好的政策支持及财政投入力度。公司业务主要聚焦智慧农业，具备物联网软件平台服务能力、硬件产品提供能力、以及在此基础上形成的农业物联网项目整体搭建能力，围绕种植业全周期形成了较为立体的解决方案产品矩阵；公司目前是全国数字乡村标准研究组副组长单位、并主导或参与起草了行业内多项标准制定，在业内已占据一定的市场地位。公司业务主要围绕种植业的农业信息化，而目前我国农业信息化总体水平仅为27.6%，与美国、以色列、德国等相比仍有一定提升空间，其中种植业的信息化水平更是相对偏低、仅有21.8%；同时，我国对农业信息化的政策扶持力度较强，包括《全国现代设施农业建设规划（2023-2030年）》、《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》等均明确支持农业信息化发展，且长期以来国家对于农业的财政投入稳步增长，公司有望受益于我国种植业信息化水平的稳步提升。2、管理层产业积累丰富，带领公司形成了一定的产品竞争力。公司核心人员在农业信息化水平领域均有较为深厚的积累，包括实控人陈渝阳毕业于浙江大学农学院、曾主持完成多项国家、省市级重大项目并解决一系列关键技术；副总经理吴家满毕业于浙江大学计算机学院、具有前后15年“三农”信息化经验，软件研发部总监谢朝明具有10余年从事通信、网络系统以及计算机软件研究和开发的实践经验。在此基础上，公司深耕农业信息化发展水平全国最高的浙江省（2020年浙江省农业信息化水平高出全国近30个百分点），在当地形成了较强的竞争力，并转化为稳定增长的在手订单；2023年期末公司在手订单为2.25亿元、2021-2023年末在手订单金额及当期新签订单金额总体保持稳定增长趋势。根据公开资料显示，公司已在农业信息化的数个细分领域达到市场领先，包括在植保领域，土壤墒情监测设备的全国占有率达到34%、县级植保站测报点全国占有率达到46%（仅限公开招投标项目）；育种试验领域的多款硬件设备取得多个农科院认可、近百篇论文使用公司检测设备作为研究数据来源等。 同行业上市公司对比：选取和达科技、理工能科、山大地纬以及新开普为托普云农的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为7.60亿元，可比PE-TTM为27.86X，销售毛利率为51.00%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均，销售毛利率则高于可比公司平均；但考虑到各上市公司具体业务的差异性较大，可比性或相对有限。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。