富特科技(301607) 投资要点 事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收25.59亿元，同比增长116.31%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长65.94%。 Q3营收大幅增长，归母净利润创单季新高。分季度看，Q3公司实现营收10.85亿元，同比增长108.27%，环比增长12.05%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长186.93%，环比增长48.09%。营收增长主要得益于新增客户项目的稳步导入与量产交付，新项目逐步放量，产品销量稳定增长。 单季归母净利率显著提升，费用率优化明显。2025年前三季度公司毛利率为19.49%，同比-6.92pct，归母净利率为5.35%，同比-1.63pct。其中Q3毛利率为19.48%，同比-3.11pct，环比-0.59pct；归母净利率为6.45%，同比+1.77pct，环比+1.57pct。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/3.01%/7.58%/0.48%；同比变化分别为-1.78/-3.05/-3.32/+0.36pct，期间费用率为12.35%，同比-7.79pct。 车载电源竞争格局稳定，公司位于行业前列。国内车载电源领域供应商有主机厂自研（特斯拉、比亚迪等）和第三方独立供应商两类，目前大部分还是以第三方为主，近几年竞争格局趋于稳定。公司是国内较早从事新能源汽车高压电源产品研发、生产和销售的企业之一，历经多年自主创新的技术积累，已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，在细分领域具备一定品牌知名度，销量位居国内第三方供应商前列。 持续开拓重点车企，客户拓展成效显著。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内造车新势力以及海外汽车厂商等。国内方面，公司是小米汽车、广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车等客户的主要或独家供应商，其中重点配套的车型涵盖多款市场热门及主力产品，例如蔚来ES/ET系列、乐道、小米SU7/YU7等，今年销量向好，带动公司产品销量大幅增长。国外方面，2024年开始公司陆续取得雷诺汽车、Stellantis、某欧洲主流豪华品牌车企多个重要平台性项目的定点，部分项目已进入量产阶段，2025年上半年公司境外营收占比超17%。 投资建议：公司是国内车载电源第三方龙头，深度绑定国内客户，同时持续开拓海外市场，后续国内外客户产品放量可期。由于公司三季度业绩超预期，我们适当调高全年预测，预计2025-2027年公司营业总收入分别为38.92/52.64/60.76亿元，同比增长101.3%/35.3%/15.4%；归母净利润分别为1.81/2.61/3.29亿元，同比增长90.9%/44.6%/26.1%；对应EPS分别为1.16/1.68/2.12元/股。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、技术创新的风险、新业务开拓不及预期的风险、下游客户集中度较高的风险等。

富特科技(301607) 2025Q3实现归母净利0.70亿元，业绩超预期 公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入25.59亿元，同比+116.31%；实现归母净利润1.37亿元，同比+65.94%。单Q3实现营业收入10.85亿元，环比+12.05%，同比+108.27%；实现归母净利润0.70亿元，环比+48.09%，同比+186.93%。2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.11%/2.56%/6.74%/0.27%，环比分别-0.25/-0.52/+0.29/-0.38pcts。三季度公司营收规模环比有所提升，且费用管控得当，规模效应下利润释放。公司是国内车载电源头部供应商，国内外均处向上周期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.32、3.20、4.06亿元（原为1.55、1.99、2.44亿元），当前股价对应PE分别为29.9、21.7、17.1倍，维持“买入”评级。 2025年以来公司国内车载电源市占率明显提升 根据NE时代数据，2024年公司在国内车载OBC市场的份额仅5.6%，2025H1份额上升至8.3%，8月单月份额继续提升至12.0%。2025年以来公司国内车载电源市占率明显提升。公司国内客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、长安等优质厂商，配套车型涵盖蔚来ES/ET系列、乐道、萤火虫，小米SU7/YU7，以及广汽埃安系列等。国内配套车型放量带动公司市占率显著提升。 受益于欧洲电动化趋势，境外营收占比显著提升 公司于2021年与雷诺达成项目合作，自2024年起逐步实现量产。2024年公司境外业务收入占比约6.8%；进入2025H1，随着量产趋于稳定，境外业务收入占比提升至17%以上，公司国际化战略逐步取得成效。此外，其他已定点的海外客户项目也在有序推进中。 风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。

富特科技(301607) 投资要点 深耕车载高压电源，在车载电源领域处于领先地位。公司是一家主要从事新能源汽车高压电源系统业务的国家级高新技术企业，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。2024年公司实现营业收入19.34亿元、同比增长5.38%，实现归母净利润0.95亿元、同比减少1.90%；2025H1，公司实现营收14.74亿元、同比增长122.64%，实现归母净利润0.67亿元、同比增长15.15%。 车载电源产品市占率高，充电桩产品取得突破。公司历经多年自主创新的技术积累，已积累了丰富的行业经验和优质的客户资源，确立了在新能源汽车高压电源领域的优势地位，具有较高的品牌知名度和较强的市场竞争力。2021-2023年，公司车载高压电源系统在国内新能源乘用车市场的占有率分别为12.05%、11.66%和9.39%，位居行业前列。在充电桩领域，公司依托此前技术积累，亦形成了较强的市场竞争力，公司配套蔚来Wallbox产品的智能直流充电桩电源模块已步入量产阶段，实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 深度绑定国内客户，持续开拓国际市场。公司的客户结构丰富，涵盖国内传统汽车厂商、国内造车新势力厂商以及海外汽车厂商等。国内市场方面，公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车等车企建立了稳定合作关系，其中重点配套的车型涵盖多款市场热门及主力产品，例如蔚来ES/ET系列、乐道、小米SU7/YU7等。国际市场开拓方面，2024年，公司正式定点某欧洲主流豪华汽车品牌项目，成为国内首家该品牌项目的独立供应商，同时公司也陆续定点雷诺、Stellantis等车企多个重要平台性项目，2025年上半年公司境外营收占比超17%。 坚持底层技术储备，持续强化研发技术成果转化优势。随着新能源汽车行业的发展需求不断提高，车载高压电源行业总体向着高转换效率、高功率密度、高可靠性、高集成化等方向发展，对车载电源企业的技术迭代能力有了更高的要求。公司在研发投入方面持续加码，技术储备丰富，重点研发集中在电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等领域。在电力电子变换技术领域中，公司积极开展SiC、GaN等第三代宽禁带半导体器件的应用研究，目前已实现了SiC半导体器件在产品中的量产应用。 投资建议：公司专注于新能源汽车高压电源领域，深度绑定国内客户，其中重点配套的车型涵盖蔚来ES/ET系列、小米SU7/YU7等多款热门产品，同时持续开拓海外市场，后续有望持续受益于国内外客户产品放量。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为28.81/35.27/40.78亿元，同比增长49.0%/22.4%/15.6%；归母净利润分别为1.56/1.99/2.48亿元，同比增长64.9%/27.9%/24.4%；对应EPS分别为1.00/1.28/1.60元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险、技术创新的风险、新业务开拓不及预期的风险、下游客户集中度较高的风险等。

富特科技(301607) 深耕新能源汽车高压电源系统，持续开拓带动收入增长 富特科技是业内领先的新能源汽车高压电源核心零部件供应商，主要生产车载充电机、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统以及非车载高压电源系统。目前已开拓广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特、雷诺汽车、小鹏汽车、小米汽车、比亚迪、长安汽车、零跑汽车、Stellantis、某欧洲主流豪华品牌等国内外一流客户。公司三合一系统集成产品的毛利率逐年上升带动主营业务毛利率增长并保持行业领先。 车载电源行业竞争格局相对集中，未来聚焦三大发展趋势 新能源汽车核心部件车载电源未来升级趋势为高压化、集成化、新材料应用和功能多样化。高压化实现充电效率的提升，集成化有利于新能源汽车轻量化降本；第三代半导体相较传统硅器件优势显著，可促进转换效率、功率密度等实现突破；核心零部件功能多样化，朝双向充放电方向迈进。 车载电源行业优势地位明显，后续增量看海外客户及产能 公司属于国内第三方车载电源龙头企业，下游客户覆盖众多车企，新客户拓展顺利，项目储备丰富，2024年多个定点项目陆续进入量产期，2024年上半年小米汽车成为新增前五大客户之一。三合一产品营收占比及销量持续增长，深度集成化产品有望实现突破。公司对比海外供应商在技术、配套经验和成本等多方面优势显著，并响应客户需求，实现率先出海建厂。 非车载高压电源系统取得突破，深入拓展应用场景 公司开发量产大功率AC/DC、DC/DC液冷模块，实现国内大功率液冷电源模块的技术突破，极大降低噪音污染，应用场景更加广泛，解决了充电桩进入居民社区普及推广的难点问题；公司在行业内实现了非车载壁挂直流充电的率先布局。 盈利预测与投资评级 预计2025-2027年公司营业收入有望达到29.96/36.08/42.72亿元，对应归母净利润有望达到1.59/2.04/2.54亿元。公司作为国内车载电源第三方龙头在集成化、高压化、功能多样化等趋势下有望进一步实现客户拓展，非车载电源贡献第二增长曲线，未来业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术升级迭代和研发失败、下游客户相对集中、半导体器件等部分原材料依赖进口、公司为次新股短期内存在股价波动风险，文中测算具有一定主观性，仅供参考。

富特科技(301607) 2025H1实现归母净利0.67亿元，Q2单季度营收及归母净利创新高 公司发布2025年中报。2025年上半年，公司实现营业收入14.7亿元，同比+122.6%；实现归母净利润0.67亿元，同比+15.2%。半年度公司计提减值准备0.35亿元，其中信用减值准备0.22亿元（坏账准备），资产减值准备0.12亿元（存货跌价准备及合同履约成本减值准备）。分季度看，公司Q2实现营业收入9.7亿元，同比+140.6%，环比+91.3%；Q2实现归母净利润0.47亿元，同比+23.9%，环比+140.4%。公司是国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即，我们上调原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.55、1.99、2.44亿元（原为1.20、1.65、2.06亿元），EPS为1.00、1.28、1.57元/股，当前股价对应PE分别为37.4、29.2、23.8倍，维持“买入”评级。 毛利率同比有所下滑，费用率控制得当 2025H1公司毛利率19.5%，同比-8.6pcts；归母净利率4.5%，同比-4.2pcts。上半年公司销售费用0.21亿元，同比+71.7%，主要是由于海外业务增长导致费用增加；上半年研发费用1.2亿元，同比+56.8%，主要是由于研发人员及项目投入增加，公司研发团队扩充至910人，占员工总数比例达到39.6%。但公司营收增长摊薄了费用率，上半年销售/管理/研发费用率分别1.4%/3.3%/8.2%，同比分别-0.4/-3.6/-3.4pcts。 客户结构丰富，国内外客户有望持续放量 公司客户结构丰富，已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企建立了稳定合作关系，并取得了长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个项目定点，国内外客户有望持续放量。 风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。

富特科技(301607) 2024年公司实现归母净利0.95亿元，符合预期 公司发布2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入19.34亿元，同比+5.38%；实现归母净利润0.95亿元，同比-1.90%。2025年第一季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长94.79%；实现归母净利润0.20亿元，同比-1.56%。公司是国内车载电源头部供应商，海外新拓客户放量在即，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.20、1.65亿元，新增预计公司2027年归母净利润为2.06亿元，EPS为1.08、1.49、1.86元/股，当前股价对应PE分别为39.7、28.7、23.0倍，维持“买入”评级。 国内外新拓客户持续放量，海外营收占比大幅提升 2024年公司车载电源产品实现营业收入18.23亿元，同比+2.47%；毛利率23.07%，同比下滑0.52pcts。2024年公司直接出口的车载电源产品实现营业收入1.32亿元，同比大幅提升，境外营收占比提升至6.82%。2024年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.54%/5.10%/10.35%/0.16%，同比分别-1.30/-0.61/-1.16/+0.15pcts。2024年公司研发费用约2亿元，研发团队规模扩充至813人，占员工总数比例达49.30%。2025年第一季度公司营收高速增长，但归母净利略有下滑，主要是受单季度毛利率同比下滑的影响。截至2025年一季报，公司存货余额6.33亿元，较2024年底增加32.96%，主要系海外客户需求增加及材料备货影响。公司已与广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企建立了稳定合作关系，并取得了长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等多个项目定点（2024年公司正式定点欧洲主流豪华汽车品牌项目，是国内首家成为该品牌项目一供的独立供应商），国内外客户有望持续放量。 风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。

富特科技(301607) 广汽、蔚来、小米车载电源主供，国内外新拓客户放量在即 公司主营车载电源产品，深度绑定广汽、蔚来、小米。2022、2023年公司在国内车载电源第三方供货市场份额在15%左右，2024H1受广汽埃安销量下滑影响，份额降至9.6%。公司项目储备充裕，且海外布局领先，后续有望实现较高增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.63、24.43、30.90亿元，归母净利润分别为0.93、1.20、1.65亿元，EPS为0.84、1.08、1.49元/股，当前股价对应PE分别为46.1、35.8、26.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内基本盘：广汽、蔚来车载电源主供 当前公司核心客户为广汽与蔚来，二者均通过集团层面战投与公司深度绑定。2021-2023年广汽与蔚来营收占比合计分别为50.3%、63.6%、76.4%。 广汽：公司是广汽埃安系列主供，2022、2023H1在广汽集团的供应份额分别102%、98%。 蔚来：2021年公司逐步实现对竞争对手的替代，2022年、2023H1公司在蔚来汽车的供应份额分别116%、107%。 国内增量：小米独供，小鹏、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道等陆续放量 2024Q1小米SU7量产（独供），小鹏（P7i、P5i）、比亚迪、长安、零跑、蔚来乐道（2024年9月上市）等项目将陆续放量。 海外布局领先：2024Q3雷诺项目实现量产，Stellantis等定点在手 公司积极开拓海外市场，取得雷诺汽车、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌等项目定点。2024Q3公司对雷诺汽车的配套项目实现小批量量产。公司于2021年在法国设立全资子公司，2024H1开始筹建泰国生产基地，海外业务发展可期。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、配套车型销量不及预期。

富特科技(301607) 投资要点 下周三（8月21日）有一只创业板新股“富特科技”询价。 富特科技（301607.SZ）：公司主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售，公司2021-2023年分别实现营业收入9.64亿元/16.50亿元/18.35亿元，YOY依次为227.11%/71.13%/11.20%；实现归母净利润0.58亿元/0.87亿元/0.96亿元，YOY依次为489.14%/50.53%/11.14%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入6.62亿元，同比下降24.23%，实现归母净利润0.58亿元，同比下降0.55%。公司预测2024年度实现营业收入186,574.34万元，较上年增长1.67%；预测2024年度归属于母公司股东的净利润为9,290.00万元，较上年下降3.67%。 投资亮点：1、通过股权合作，公司深度绑定广汽集团、蔚来汽车及小米汽车，是前述企业多款车型的高压电源系统独家供应商。1）截至招股书签署日，广汽集团子公司广祺中庸持有公司2.05%的股份。公司自2018年与广汽集团形成合作关系、对应销售额持续增长，目前公司是广汽埃安系列全部车型及广汽传祺部分车型、及其新定点项目的独家供应商，报告期内，广汽集团为公司第一大客户。此外，双方已签订有效期至2029年、具有自动续期条款的合作框架协议。2）蔚来汽车关联方长江蔚来产业基金持有公司14.20%的股份。公司目前作为独家供应商供应蔚来ES6、ES8、EC6、ET7、ES7、ET5车型相关产品，报告期内，蔚来汽车均为公司第二大客户。3）小米长江产业基金持有公司4.58%股份。公司于2021年首次取得小米汽车项目定点，相关项目已于今年进入量产阶段，公司为独家供应商。2、今明两年预计将有多个首次定点项目进入量产期，在手定点有望对业绩形成支撑。据公司招股书及问询回复披露，今明两年公司多个首次定点项目将陆续进入量产期，包括今年已有雷诺汽车CMF-BEV平台及小米汽车配套项目新进入量产阶段，同时预计长安汽车深蓝品牌的新车型、护卫舰和比亚迪宋的定点项目将陆续在年内实现量产，而明年将有零跑汽车配套定点项目进入量产期。此外，公司还新取得Stellantis以及某欧洲主流豪华品牌客户的项目定点，较为丰富的新增量产项目储备有望对公司业绩形成支撑。 同行业上市公司对比：公司主要从事新能源汽车高压电源系统的研发、生产与销售，选取与公司产品类型、下游客户群体较为接近的欣锐科技、英博尔、精进电动、威迈斯作为富特科技的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为24.42亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为18.46X，销售毛利率为11.32%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。