英思特(301622) l投资要点 公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入5.92亿元，同比+22.39%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.77/0.64亿元，同比+38.32%/+35.02%。Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.29/0.36/0.31亿元，同比+32.66%/持平/+10.31%，环比+25.10%/-12.20%/-6.06%。 稀土价格上涨带动业绩增长。业绩增长主要由于：国家针对稀土出台了一系列政策，建立了完善的稀土管理条例，有效限制了稀土的过度开采和无序竞争，叠加新能源汽车、消费电子等领域需求景气，稀土价格企稳回升，其中氧化镨钕价格上半年同比上涨12.52%。Q2营收明显增长主要由于消费电子客户为下半年旺季备货带动，利润下滑受资产、信用减值损失环比增加381.08/308.67万元影响。 磁组件/单磁铁业务稳步发展。分业务看，2025年H1公司磁组件营收/毛利达到5.92/1.51亿元，毛利率为29.65%，较去年同期上升1.56pct。单磁铁营收/毛利达到2.38/0.64亿元，毛利率为26.98%，较去年同期上升2.75pct。 管理费用/财务费用同比增加。费用方面，2025H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.24%/4.93%/-0.31%/5.51%，较2024年全年提高0.15/0.64/0.63/0.15pct，其中管理费用同比增加60.39%，主要由于管理人员工资、折旧费用增加，财务费用同比增加65.92%，主要由于汇兑收益减少。 聚焦消费电子领域核心客户。公司自设立以来坚持深耕消费电子领域，凭借出色的研发设计能力、生产制造工艺和卓越的产品质量，获得了下游客户对公司产品的认可与信任。目前，公司已经成为苹果、微软、小米、华为、联想、reMarkable、罗技等多家国际知名消费电子品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一，其中苹果是公司核心客户，2023年应用于苹果终端产品的销售收入/毛利占公司整体收入/毛利的比重为71.5%/78.0%。 重点发展高端磁材、器件产品。产能方面，2023年4月公司自建1500吨产能的烧结生产线正式投产，越南工厂从事产品组装制造、加工和表面处理工作。在手项目包括：（1）IPO募投项目，包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目以及智能工厂4.0平台建设项目，截止2025H1募投资金使用比例已达65.65%。（2）2025年6月19日公司宣布投资6.5亿元建设稀土永磁材料一体化应用项目，生产高性能稀土永磁材料、稀土永磁烧结多级辐射环、粘接钕铁硼器件（注塑和模压器件），用于高端驱动电机、微特电机和关节电机等领域，项目分两期建设，一期建设期为2025年6月-2027年6月，二期建设期为2027年6月-2028年6月。 投资建议：考虑到下半年以来苹果、小米等公司新品不断发售，市场表现良好，公司作为核心供应商显著受益，叠加募投项目和稀土永磁材料一体化应用项目逐步投产，公司盈利有望稳步增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入13.51/15.48/17.01亿元，分别同比变化14.07%/14.57%/9.91%；归母净利润分别为2.42/2.82/3.21亿元，分别同比增长36.75%/16.34%/13.72%，对应EPS分别为2.09/2.43/2.77元。 以2025年9月22日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为39.38/33.85/29.76倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

英思特(301622) 投资要点 事件内容：8月25日盘后，公司披露2025年中期报告，2025年上半年公司实现营业收入5.92亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长38.32%。 单磁体应用器件需求增长，推动2025年上半年公司经营规模的稳健攀升。2025年上半年公司实现营业收入5.92亿元、同比增长22.39%，实现归母净利润0.77亿元、同比增长38.32%。1）公司收入端稳步抬升，主要与单磁体应用器件需求增长相关；2025H1公司来源于单磁体应用器件的销售收入达2.38亿元、同比增长37.34%。2）公司利润端同步实现增长、且利润增速高于营收增速，预计主要有两个方面的原因：一是2025H1公司毛利率较上年同期毛利率抬升1.14个百分点，二是本期存货跌价损失较上年同期收敛、使得2025H1资产减值损失金额同比减少622.15万元。 2025Q2公司单季度收入端增势良好，利润端则暂时承压。2025Q2公司实现单季度营收3.29亿元、同比增加32.82%、较第一季营收增速提升21.4个百分点；实现单季度归母净利润0.36亿元、同比减少0.15%、较第一季净利润增速有所下滑。1）预计受下游客户提前备货销售等影响，公司第二季度收入端增势较好；公司核心客户苹果公司通常于下半年发布新品，需要在新品发布前后及时备产销售，因此公司第二季度收入表现要较第一季度更优。2）预计受毛利率波动、资产及信用减值损失增加等因素影响，公司第二季度利润端短暂承压。一方面，公司第二季度毛利率为24.75%、较第一季度毛利率下行1.63个百分点；另一方面，公司第二季度较第一季度新增计提资产减值损失与信用减值损失689.75万元。 公司消费电子领域业务有望延续良好的增长表现，为整体经营稳健提升提供有力支撑。1）消费电子行业有望保持稳定增长态势；根据IDC预测显示，2025年全球传统个人电脑出货量预计较上年同比增长4.1%，全球智能手机出货量预计将同比增长2.3%。2）苹果是公司的核心客户，其新品的推进有望支撑公司消费电子板块业务增长。据彭博社8月26日报道，苹果2025年秋季新品发布会定档北京时间9月10日、届时将推出iPhone17系列手机等多款新产品，并计划2026年推出代号为V68的首款折叠iPhone。针对折叠屏手机，公司已具备相关研发储备、曾设计出折叠屏手机转轴磁铁，同时根据公司公开资料、折叠屏手机的磁器件用量较非折叠屏手机有所提升。3）公司海外生产基地推进顺利，有望更好满足海外消费电子客户的需求。据2025年4月至7月公告披露，公司越南工厂于2023年设立并于2024年通过相关供应商供应链认证，目前越南工厂已具备量产规模、整体生产经营良好。 公司正积极向新能源汽车、机器人等应用领域拓展，为公司长期持续性发展奠定基础。高性能钕铁硼永磁材料在新能源汽车、机器人等领域被广泛使用，未来钕铁硼材料需求或将随着上述行业的发展进一步扩大。1）据2025年2月公告披露，公司已在汽车领域成功开拓了一批客户。自2023年4月，公司毛坯生产线开始进入投产阶段、设计产能约1500吨/年；汽车领域客户倾向于选择具有毛坯生产能力的全工序供应商，因此公司已具备向汽车领域客户销售的基础。未来，公司还将继续扩容相关产能，募投项目拟新增新能源汽车电机单磁体应用器件6000万件；截至2025年6月末、该项目投资进度达65.5%。2）据2025年6-7月公告披露，公司在机器人板块也已进行相关技术及业务布局，拟投入6.5亿元建设“稀土永磁材料一体化应用项目”，生产应用于高端驱动电机、微特电机、关节电机的高性能稀土永磁材料、稀土永磁烧结多级辐射环以及粘接钕铁硼器件；截至2025年7月，部分机器人项目已进行小批量供应，现阶段主要供应于工业机器人及服务机器人领域。此外，据公司2024年报估测，高性能钕铁硼永磁材料作为机器人产业的关键原材料之一、单台机器人的用量约0.3-30kg。 投资建议：公司2025年上半年业绩基本符合预期；展望2025全年，公司消费电子领域业务有望延续良好的增长表现，为整体经营稳步向好提供有力支撑。长期来看，公司是国内稀土永磁材料应用器件的重要供应商，在消费电子领域深耕细作；同时又依托在磁材应用器件领域较为领先的行业地位，积极推进在新能源汽车、机器人等应用领域的业务布局，为长期可持续发展奠定良好基础。我们预计2025-2027年营业总收入分别为14.88亿元、19.17亿元、24.39亿元，同比增速分别为25.7%、28.8%、27.2%；对应归母净利润分别为2.26亿元、3.01亿元、3.85亿元，同比增速分别为27.7%、32.8%、28.1%；对应EPS分别为1.95元、2.59元、3.32元，对应PE分别为47.3x、35.6x、27.8x，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、汇率波动风险、应收账款回收的风险、国际贸易摩擦加剧的风险等。

英思特(301622) 下周一（11月18日）有一家创业板上市公司“英思特”询价。 英思特（301622）：公司主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入6.70亿元/11.34亿元/9.52亿元，YOY依次为78.73%/69.14%/-16.04%；实现归母净利润1.28亿元/1.99亿元/1.38亿元，YOY依次为79.91%/55.92%/-30.58%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入8.49亿元、同比增长28.11%，实现归母净利润1.38亿元、同比增长29.66%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入较2023年度增长15.69%，归母净利润较2023年度增长0.28%。 投资亮点：1、公司是全球消费电子龙头苹果公司的稀土永磁材料应用器件核心供应商，双方合作具备较强的可持续性及稳定性。公司深耕稀土永磁材料应用器件领域十余年，与全球消费电子龙头苹果公司具有良好的合作历史。2019年公司成功获得苹果合格供应商资格，2020-2022年双方合作不断加深、合作范围从平板电脑延伸至手机及其他产品、量产项目数量由4项增至8项，2023年公司来自最终应用于苹果终端产品的收入达6.28亿元、占主营业务收入的71%；另据问询函回复披露，在苹果公布的2021及2022财年供应商名单中，公司为提供稀土永磁材料应用器件的四家供应商之一。展望未来，公司有望受益于双方合作的可持续及稳定性；1）苹果供应链厂商已陆续向东南亚迁移，考虑到对客户新增产能进行更好的配套服务，公司已于2023年6月在越南新设子公司；2）Apple Intelligence的发布有望带动苹果硬件产品线的换机周期，公司相关永磁应用器件有望实现量价齐升。2、公司积极向新能源汽车等非消费电子应用领域拓展，并为配合客户需求、新建烧结钕铁硼毛坯生产线，或助力未来业绩稳步向好。据公司招股书披露，2020年全球高性能钕铁硼永磁材料的第二大应用领域为汽车、占比达23.8%，约为消费电子行业的3倍，后续汽车的电动化发展趋势、更是使汽车行业成为永磁材料需求抬升的主力；以单台驱动电机磁体的使用量为例，混合动力车为1-2kg、插电式混合动力车为2-3kg、纯电动汽车则高达5-10kg。现阶段，公司业务正积极向汽车等非消费电子领域拓展，一方面，考虑到汽车领域客户倾向于选择具有毛坯生产能力的全工序供应商，公司新建毛坯生产线，据公司招股书披露、毛坯生产线于2023年4月开始投产、目前处于产能爬坡及产品开发阶段；另一方面，公司拟通过募投“消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目”，新增新能源汽车电机单磁体应用器件6000万件的产能，为后续的业务拓展奠定基础。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊、中科磁业为英思特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为45.79亿元，平均销售毛利率为14.11%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风