南方航空(600029) 核心观点 南方航空发布2025年业绩预告，同比实现扭亏为盈。2025年全年预计归母净利润8至10亿元，2024年为-17亿元；扣非归母净利润1.3至1.9亿元，2024年为-39.5亿元。其中，2025年四季度单季预计归母净利润-13.1至-15.1亿元，2024年四季度为-36.6亿元；扣非归母净利润-12.3至-12.9亿元，2024年四季度为-33.7亿元。得益于行业供需格局改善以及公司经营效益持续改善，2025年度归母净利及归母扣非净利均实现扭亏为盈。 国内需求修复，客座率同比提升明显。2025年全年，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长5.5%、8.3%以及6.6%，客座率为85.74%，同比提升了1.4pct。其中，国内航线的RPK和ASK分别同比增长4.8%和2.8%，国内客座率为86.33%，同比提升了1.6pct；国际航线的RPK和ASK分别同比增长19.5%和18.4%，国际客座率84.3%，同比提升了0.8pct。 行业供需持续改善，中长期利润弹性可期。需求端，2025年我国民航RPK实现了8.3%的增长，2026年由于扩内需政策支持以及宏观经济有望回暖，民航需求有望维持较好的增长态势。供给端，由于飞机制造商产能受限，2026年运力供给也将继续维持低增速水平。供需格局将逐步从弱平衡走向紧平衡，从而有望带动票价止跌回升，航司盈利将持续改善。此外，春运旺季需求和票价表现值得期待，根据航班管家数据，截至2月2日，春运民航经济舱预售含税票价同比提升0.8%。 风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持“优于大市”评级。

南方航空(600029) 投资要点： 行业周期上行，南航引领修复。公司当前运力充沛，截至2025年12月，公司机队规模达972架，居行业首位;高运力下，公司仍维持高客座率，2025年客座率达85.7%，同比提升1.36pcts。当前公司运力投放重点向国际线倾斜，2025年国际ASK同比增长18.5%，增速居三大航之首。运力优势与经营效率优势赋能，公司或充分受益于行业上行，有望进一步实现份额扩张。 枢纽深度协同，航线优势凸显。公司是全国时刻份额最高的航司，2025年夏航季达20.4%；其中，公司在广州、北京时刻份额分别达55.4%、21.2%，双枢纽协同效应持续增强；并协同新疆、东北、海南等公司传统优势区域，使公司运距长期高于行业平均，形成显著的长航线优势，更少受高铁竞争影响，并有效摊薄成本，2025年 公司平均运距达1907公里，已恢复至2019年的101.5%。 经营持续改善，业绩弹性可期。25Q1-3公司营收1376.65亿，yoy+2.2%，归母净利润23.07亿，yoy+17.4%。2025全年，公司旅客量达1.74亿人，同比增长5.5%，其中国际旅客同比增长19.53%，预计全年业绩明显改善。此外，公司增资川航影响逐步消化、退出经济性较差的飞机、优化客舱布局等举措，或为未来业绩释放奠定扎实基础。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32/49.50/83.45亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司2025-2027年平均估值，公司PE分别为248x/27x/16x，我们预计行业供需反转在即，鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，地缘政治风险。

南方航空(600029) 2025年10月27日公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司营收1377亿元，同比+2.2%，归母净利23.1亿元，同比+17.4%，扣非归母净利14.2亿元（2024Q1-3扣非归母净亏5.8亿元），2025Q1-3非经常收益主要来自可转债衍生工具公允价值变动和飞机运营补偿，而2024年同期确认了大额飞机运营补偿。单三季度：25Q3公司营收514亿元，同比+3.0%，归母净利38.4亿元，同比+20.3%，扣非归母净利34.6亿元，同比+20%。25Q3公司盈利同比增长主要得益于成本费用端改善，收入端仍受价格下降压制的情况下盈利同比增长。 25Q3运力同比增速放缓，运力扩张部分对冲降价影响。25Q3公司运力同比增速放缓：整体ASK同比+5.3%（其中国内同比+4.5%、国际港澳台同比+9.4%），其中公司机队规模同比+4.7%，我们认为Q3机队利用率提升仍贡献少量运力增长，但往后看机队利用率提升空间有限；运力扩张部分对冲降价影响： 我们测算25Q3公司整体客收同比-3.6%，其中国内同比-3.6%、国际同比-3.7%，暑期旺季价格表现较弱而9月淡季价格转为同比上涨，航班管家显示7-9月国内航线含燃油附加费价格同比-4.6%，而9月同比+1.0%，运力增速高于价格降幅，带动三季度收入小幅增长。 单位燃油成本和财务费用仍在改善通道，扣汇利润总额已接近19Q3。25Q3 公司单位成本同比-3.5%，我们测算25Q3单位燃油成本、扣油成本分别为0.14、0.27元，同比-7.3%、-1.4%，三季度油价受事件性因素影响环比小幅抬升但同比仍下降，单位扣油成本同比下降，或受益于成本管控。此外公司财务费用仍在下降通道，25Q3单季度利息支出同比压降约3亿元，汇率小幅升值我们测算贡献单季度税前利润约2亿元（24Q3升值1.7%贡献税前利润约6亿元）。 客运盈利改善是盈利同比增长主因，25Q3所得税费用计提比例下降有助于利润表税后利润改善。25Q3公司毛利率16.5%，同比+1.1pcts，少数股东损益9.9亿元较上年同期有所下降，公司盈利同比增长主要由客运本部贡献。此外，公司计提所得税费用6.7亿元仅占税前利润12%，较25H1计提比例下降（25H1公司利润总额6.0亿元，但计提14.3亿元所得税费用）。 投资建议：油价下降和财务费用压降如期推动盈利改善，我们看好行业票价底部回升带来的盈利弹性，公司全货机仍将稳定贡献盈利。我们维持2025-2027年归母净利润18.4、42.4、76.7亿元，当前南航A股股价对应2025-2027年68、30、16倍市盈率。维持“推荐”评级。 风险提示：公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

南方航空(600029) l南方航空披露2025年三季报 南方航空披露2025年三季报，前三季度公司营业收入1376.7亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润23.1亿元，同比增长17.4%；第三季度公司营业收入513.7亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润38.4亿元，同比增长20.3%。 l旺季客座率再创新高，营收小幅上升 民航机队数量增速大幅放缓，公司机队规模扩张降速，三季度公司运力投放增速保持低位，但民航需求尤其是因私出行依然向好，拉动公司旅客运输及周转量保持上升势头，客座率再创历史新高，达到85.8%。尽管公商务出行偏弱，公司运价水平小幅降低，但降幅已明显收窄，公司营收仍实现小幅上升。 l油价下跌助力成本节约，业绩符合预期 国际油价走低，公司成本得以有效节约，非油成本表现基本稳定，三季度公司营业成本在运力投放同比增长5.7%的背景下仅同比提高1.6%。费用端，公司各项费用指标保持平稳，业绩基本符合预期。 l民航运力增长瓶颈仍在，需求复苏有望拉动运价表现 受制于民航供应链瓶颈，2025年前三季度民航机队规模增速仍较低，各航司运力投放保持低速增长，全行业客座率到达历史高位。展望未来，民航供给增长依然受限，需求复苏有望拉动运价表现，持续看好民航基本面逐步复苏，业绩逐步兑现。 l投资建议 预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.0亿元、63.9亿元、90.4亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 油价大幅上涨，汇率剧烈波动，安全事故。

南方航空(600029) 事件：南方航空发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入1377亿元，同比+2.2%；实现归母净利23.07亿元，同比+17.4%。点评： 营收微增，25Q3归母净利同比大幅增长。2025年前三季度公司实现营收1376.7亿元，同比+2.23%，实现归母净利23.07亿元，同比+17.40%。其中Q1/Q2/Q3归母净利分别为-7.47/-7.86/38.40亿元，同比分别-198.8%/+60.4%/+20.3%，三季度业绩同比大幅增长。 暑运客座率高位提升，国内国际出行两旺。 1）运力：2025Q1~3南航总ASK同比+5.6%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别+1.95%/+17.8%/+1.5%，国际及地区线ASK恢复到年同期94.6%。25Q3单季度ASK同比+5.7%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别+4.5%/+9.8%/+0.6%，国际及地区线ASK恢复到19年同期92.9%。 2）周转量：25Q1~3总RPK同比+7.6%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别+4.1%/+19.6%/+2.9%，国际及地区线RPK恢复到19年同期95.8%。25Q3单季度RPK同比+6.2%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别+5.2%/+9.3%/+3.3%，国际及地区线RPK恢复到19年同期94.3%。 3）客座率：25Q1~3公司综合/国内/国际/地区客座率分别为85.6%/86.2%/84.2%/79.2%，同比分别+1.6/+1.8/+1.2/+1.1pct，较年同期分别+2.6/+3.2/+1.0/+2.9pct。25Q3单季度公司综合/国内/国际/地区客座率分别为85.9%/86.3%/84.7%/81.9%，同比分+0.4/+0.6/-0.4/+2.2pct，较19年同期分别+2.2/+2.5/+1.1/+6.4pct。4）机队规模：截至25Q3末，公司机队规模达到956架，前三季度净增长39架飞机。 票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减。 1）票价：25Q3南航单位RPK收入为0.570元，同比-3.0%；单位ASK收入为0.489元，同比-2.6%；暑运期间票价跌幅逐渐收窄。 2）成本：25Q3南航单位ASK成本0.408元，同比-3.9%；受益于油价下跌及公司优异的成本管控能力，单位成本同比持续下降。 看好四季度出行回暖，公司全年业绩有望转盈。三季度暑运期间，公司单位客收及座收跌幅控制得当，客座率高位提升，业绩取得亮眼表现。四季度初期国庆假期出行需求旺盛，十月份行业票价明显改善，公商务出行同比或能明显好转，看好公司座收回升。叠加油价下行及人民币汇率走强等因素，公司全年业绩有望转盈，看好未来利润弹性增长。盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利10.57、61.91、83.66亿元，同比分别+162.3%、+486.0%、+35.1%，对应每股收益分别为0.06、0.34、0.46元，10月28日收盘价对应PE分别为114.91、19.61、14.51倍。公司客座率持续高位，行业供需不断改善、四季度票价有望修复。看好航空出行回暖及公司未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。 风险因素：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

南方航空(600029) 业绩 2025年10月27日，南方航空发布2025年第三季度报告。2025年前三季度公司营业收入为1376亿元，同比增长2.2%；归母净利润为23亿元，同比增长17.4%。其中Q3公司实现营业收入514亿元，同比上升3%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%。 分析 Q3收益水平同比回落，量增推动收入增长。2025Q3公司营业收入同比增长3%，主要系量增影响。Q3公司RPK同比增长6%，其中国内线增长5%，国际线增长9%，地区线增长3%，国际线、地区线RPK分别恢复至2019年同期的95%、88%。暑运期间公商务需求受到影响，票价同比下降，但依靠客座率提升及9月票价改善，Q3公司单位座公里营业收入同比仅下降2.6%。量增影响大于价减，公司仍取得单季度营收增长。 Q3成本优化，毛利率同比增长。2025Q3公司毛利率为16.5%，同比增长1.1pct，主要系成本改善。受油价下降影响，2025Q3公司单位座公里营业成本为0.41元，同比下降3.9%。费用率方面，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9%、2.1%、0.2%、2.4%，合计同比增长0.6pct，其中财务费用率增长0.5pct，主要系去年同期录得汇兑收益。综上，2025Q3公司归母净利润为38亿元，同比增长20%，净利率为7.5%，同比增长1.1pct。 客座率高企票价可提升，中期受益供需优化。2025Q3公司客座率创新高，达到85.9%，其中9月淡季客座率高达86.3%，客座率高企凸显供需优化，公司已具备提价基础，考虑供给侧航班量低增长，预计供需改善可持续，票价将提升。中期看，供应链紧张等问题未得到妥善解决，行业供给增速预计维持低个位数，而旅客量维持高个位数增长，预计2026年内将现供需拐点，票价提升公司利润有望释放。 盈利预测、估值与评级 考虑Q3经营改善明显，上调公司2025-2027年净利预测至13亿元、66亿元、98亿元（原7亿元/49亿元/86亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。

南方航空(600029) 核心观点 事件：公司发布2025年年中报。2025年H1，公司实现营业收入862.91亿元，同比+1.77%，为2019年的118.31%；实现归母净利润-15.33亿元，同比增亏24.84%；实现扣非后归母净利润-20.33亿元。 毛利恢复显著，客座率提升减缓利润下跌。1）收入端：国内外出行需求复苏与运力效率提升驱动营收增长。2025年H1，公司营业收入862.91亿元，连续第三年呈现增长态势，在商务及旅游客流反弹影响下，旅客运输量同比+6.00%，叠加航线优化与航班加密使客座率攀升至85.47%（为三大航中最高），旅客运输收入为745.7亿元，占集团主营业务收入的89.15%，每客公里收益国内/国际/地区分别下降6.00%/8.51%/11.69%，但客座率的提升对这一跌幅形成了一定弥补。上半年毛利率为7.85%，同比+1.04%。2）成本端：成本随业务量微增但单位成本下降，归母净利润亏损进一步扩大。2025年H1，公司营业成本786.88亿元，同比+0.17%，其中燃油成本为253.34亿元，同比-9.15%，油价持续走低是毛利改善的主要原因之一；上半年单位ASK成本0.43元，同比-5.03%，其中单位燃油成本0.137元，同比-13.86%，与油价跌幅大体一致。2025年H1，公司归母净利润-15.33亿元，较2024年同期-12.28亿元的亏损进一步扩大，仍有修复空间。3）费用端：财务费用显著下降。2025年H1，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用较2024年同比+6.23%、+4.97%、-15.04%、+9.31%。 需求回暖叠加供给优化，经营数据有望增长。1）需求端：需求复苏叠加油价走低，客运收入有望加速增长。需求方面，客运量稳步增长，2025年H1公司国内、国际、地区旅客运输量分别为7236.36万人次、1003.02万人次、88.61万人次，同比分别+2.73%/+24.99%/-8.81%；运力供需对比来看，2025年H1，公司国内、国际、地区ASK/RPK分别同比+0.44%/+3.45%、+22.50%/+25.88%、+1.93%/+2.65%；客座率来看，2025年H1，公司国内、国际、地区客座率分别为86.11%、83.98%、77.66%。国内航线需求受益于旅游需求增长；国际需求受益于“一带一路”、免签及航线补贴政策加速恢复。2）供给端：运力优化提升效能，规模化网络化优势深化布局。截至报告期末，集团共计运营飞机943架，南航在机队结构调整上，合理调配宽体（投热门航线提运量）与窄体客机（用支线航线降成本），提升飞机整体利用率；航线层面，着力建设广州、北京、乌鲁木齐枢纽，深耕粤港澳大湾区，2025年H1新增多条航线，网络型航空公司形态逐步形成。 反内卷公约提出有助于未来利润修复。8月，《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。《公约》的制订与实施，短期将有效遏制市场乱象、规范经营行为，有助于公司的利润修复；长期将通过规则创新驱动行业转型升级。 投资建议：预计公司2025/26/27年或将实现基本每股收益0.12/0.22/0.38元，对应PE为51.68X/27.46X/15.91X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际航线恢复不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，人民币汇率波动的风险。

南方航空(600029) 2025年8月28日公司发布2025年中报：2025H1公司营收863亿元，同比+1.8%，归母净亏15.3亿元（24H1归母净亏12.3亿元），扣非归母净亏20.3亿元（24H1扣非归母净亏34.6亿元）。25Q2公司营收429亿元，同比+6.7%，归母净亏7.9亿元（24Q2归母净亏19.8亿元），扣非归母净亏8.7亿（24Q2扣非归母净亏40.1亿元），公司同比减亏主要由于油价下降以及确认川航投资损失减少。25H1公司税前利润同比增长，归母净亏损主要为计提较大金额所得税费用所致。 25Q2客公里收益同比降幅收窄，看好全货机潜力盈利释放。我们测算25Q2公司整体客收下滑4.9%，其中国内同比-3.9%、国际同比-8.0%，国内和国际客公里收益降幅均较25Q1收窄（25Q1国内同比-6.0%、国际同比-10%），国际线降幅较大我们认为或与公司加大短途国际航线运力投放有关（25H1公司国际ASK同比+23%）。货运方面，上半年子公司南航物流引进2架777F，南航物流盈利表现整体稳健，25H1南航物流营收94.0亿元，同比+1.9%，净利润16.0亿元，同比-6.5%，盈利表现受到上半年关税影响，看好全货机潜在盈利释放。 25Q2单位扣油成本同比上涨，油价回落缓解单位成本上涨压力。25Q2公司单位成本同比-5.4%，我们测算25Q2单位燃油成本、扣油成本分别为0.12、0.31元，同比-22%、+3.7%，二季度扣油成本同比上涨，达到近几个季度较高水平，但油价下降缓解了成本压力。此外25Q2公司财务费用同比改善，汇率小幅升值贡献单季度盈利改善，我们测算25Q2公司汇兑收益约2600万元，上年同期24Q2汇兑亏损3.3亿元。 川航投资损失收窄，但所得税费用计提增加拖累税后利润。25H1公司投资损失3.2亿元，25Q1完成对四川航空最后一期注资确认投资损失，相较24H1投资损失收窄（24Q2约确认12亿元投资损失），往后看公司已完成对四川航空注资计划，投资收益科目对利润的扰动影响减小。所得税费用计提拖累25H1税后盈利表现，25H1公司利润总额6.0亿元（24H1为1.6亿元），但公司上半年计提14.3亿元所得税费用（24H1计提6.8亿元）拖累公司税后利润，我们认为或与公司递延所得税资产转回有关。 投资建议：上半年油价下降主要贡献盈利改善，我们仍然看好公司全货机资产盈利潜力以及行业票价底部回升带来的盈利弹性。考虑到2025年暑期旺季价格数据平淡，我们下调2025年归母净利至18.4亿元，维持2026、2027年归母净利润42.4、76.7亿元，当前南航A股股价对应2025-2027年59、26、14倍市盈率。维持“推荐”评级。 风险提示：公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

南方航空(600029) 业绩 2025年8月28日，南方航空发布2025年半年报。2025H1公司营业收入为863亿元，同比增长1.8%；归母净利润为-12.3亿元，同比增亏3亿元。其中Q2公司实现营业收入429亿元，同比上升6.7%；实现归母净利润-7.9亿元，同比减亏12亿元。 分析 运量增长对冲收益下降，H1营收小幅增长。2025H1公司营业收入同比增长1.8%，分业务看：（1）客运及客运相关服务：收入746亿元，同比增加1.6%，主要系运量增长对冲收益下降，2025H1公司ASK同比增长5.5%，客座率同比增长2.4pct至85.5%，RPK同比增长8.5%，均主要依赖国际线拉动。价方面，2024H1公司客公里收益为0.46元，同比下降6%，主要系商务线承压及燃油附加费减少，座公里收益同比下降3%；（2）货运：收入91亿元，同比增加4%，其中RFTK同比增长6.4%，货运吨公里收益同比下降2.1%。 油价下降推动毛利率改善，H1扣非净利减亏。2025H1受航油价格下降影响，公司单位座公里成本为0.42元，同比下降4%。2025H1公司毛利率为8.8%，同比增加1.5pct。同期，公司销售、管理、研发、财务费用率合计同比下降0.4%，其中财务费用率下降0.7ct，主要系汇兑损失减少。因递延所得税变动，公司所得税费用同H1比增加7亿元，且营业外收入同比减少约18亿元（上年同期存在较高飞机运营补偿），故公司增亏。扣除非经常性损益，2025H1公司扣非归母净利实则减亏14亿元。Q2淡季行业国内裸票提升，叠加油价下降，公司毛利增加26亿元，归母净利减亏11.9亿元。 局方多次开会强调反内卷，中期将受益供需优化。近期民航局多次召开会议强调民航领域综合整治“内卷式”竞争，8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布，提出“杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争（如低于成本价倾销等）”。暑运航空业票价不及预期，与同质化竞争、商务表现较弱有关，短期“反内卷”有望为接下来的淡季票价托底。中期看，行业供给增速维持低个位数，而旅客量维持高个位数增长，预计2026年内将现供需拐点，票价提升公司利润有望释放。 盈利预测、估值与评级 考虑需求恢复慢于预期，下调公司2025-2027年净利预测至7亿元、49亿元、86亿元（原41/76/106亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。

南方航空(600029) 事件：南方航空发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入863亿元，同比+1.8%；实现归母净利-15.33亿元，同比-24.8%。 点评： 营收微增，Q2利润减亏。2025年上半年公司实现营收862.9亿元，同比+1.8%，实现归母净利-15.33亿元，同比-24.8%。其中Q1/Q2归母净利分别为-7.47/-7.86亿元，同比分别-198.8%/+60.4%，二季度大幅减亏。业务分类看，25H1公司实现客运/货运收入分别731/91亿元，同比+1.8%/+4.0%。 运力主要增投国际线，客座率高位基础上仍有增长。 1）运力：2025H1南航总ASK同比+5.5%，其中国内线/国际线ASK同比分别+0.4%/+22.5%，国际及地区线ASK恢复到19年同期95.5%。2）周转量：25H1总RPK同比+8.5%，其中国内线/国际线RPK同比分别+3.4%/+25.9%，国际及地区线RPK恢复到19年同期96.7%。3）客座率：综合/国内/国际及地区客座率分别为85.5%/86.1%/83.8%，同比分别+2.4/+2.5/+2.3pct，较19年同期分别+2.8/+3.5/+1.0pct。4）机队规模：25H1末公司机队规模达到943架（含20架货机），上半年净增长26架飞机。 座收跌幅好于客收，成本管控能力稳健。 1）票价：25H1南航单位客公里收益为0.46元，同比-6.1%；其中国内/国际/地区单位客收同比分别-6.0%/-8.5%/11.7%。单位座公里收益0.395元，同比-3.5%，客座率同比提升弥补了客收跌幅。 2）成本：上半年南航单位ASK成本0.426元，同比-5.0%；其中单位燃油成本0.137元，同比-13.9%，与油价降幅大体一致；单位非油成本0.289元，同比-0.2%，成本管控能力稳健。 看好公司座收修复带来的业绩弹性。受益于高客座率，上半年公司单位座收跌幅明显好于客收，成本端也实现了单位燃油及非油成本的双降，优秀经营能力凸显。近期行业“反内卷”行动正逐步展开，市场恶性竞争想象预期将有效遏制，行业票价或有望逐渐修复，推动公司座收进一步回升，带来利润弹性增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利23.08、70.10、94.07亿元，同比分别+236.1%、+203.7%、+34.2%，对应每股收益分别为0.13、0.39、0.52元，8月29日收盘价对应PE分别为47.42、15.61、11.63倍。公司客座率持续高位，随“反内卷”进程推进及行业供需持续改善，票价或逐渐修复，带动公司座收回升。看好公司未来盈利持续改善，维持公司“增持”评级。 风险因素：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。