流通市值:578.76亿 | 总市值:578.76亿 | ||
流通股本:13.71亿 | 总股本:13.71亿 |
同仁堂最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-14 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 23年业绩符合预期,核心产品持续放量 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 主要观点: 事件: 公司发布2023年年度报告,实现营业收入178.61亿元,同比+16.19%;归母净利润16.69亿元,同比+16.92%;扣非归母净利润16.57亿元,同比+18.32%。 分析点评 全年业绩表现平稳,Q4业绩略微承压 单季度来看,公司2023Q4收入为41.40亿元,同比-7.44%;归母净利润为2.78亿元,同比-34.47%;扣非归母净利润为2.79亿元,同比-31.83%,22年Q4高基数,23Q4业绩短期承压。 2023年全年,公司销售毛利率为47.29%,同比-1.51个百分点;销售净利率为14.46%,同比+0.15个百分点;销售费用率为19.24%,同比-0.74个百分点;管理费用率为8.53%,同比-0.20个百分点;研发费用率为1.57%,同比+0.16个百分点;财务费用率为-0.62%,同比-0.59个百分点;经营性现金流净额为18.69亿元,同比-39.58%,公司费用率持续优化,原材料价格上涨影响公司整体毛利率。 母公司及三大子公司发展稳定 母公司报表来看,收入为41.09亿元,同比增长11.21%,归母净利润为12.49亿元,同比增长14.49%。 子公司同仁堂科技、同仁堂国药及同仁堂商业稳定发展。 同仁堂科技:实现营业收入67.73亿元,同比增长13.04%,净利润9.92亿元,同比下降0.93%。 同仁堂国药:实现营业收入13.77亿元,同比下降7.94%,净利润5.32亿元,同比下降10.78%。针对海外市场,同仁堂国药立足港澳重点市场,积极进行多渠道的开发与宣传,针对大品种精准投放营销资源,持续优化核心市场终端布局。 同仁堂商业:实现营业收入103.45亿元,同比增长20.94%,净利润5.50亿元,同比增长51.97%。截至2023年底,同仁堂商业已有门店1001家,其中2023年内新增门店59家。 核心产品增长稳健,积极探索科研创新与品种开发 聚焦大品种战略,专注主业稳健发展。前五名系列(安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、五子衍宗系列、六味地黄系列及金匮肾气系列)收入49.53亿元,同比增长9.97%,毛利率为54.82%,同比减少5.44个百分点,其中心脑血管类产品年销量达1648.71万盒,同比减少0.94%;补益类产品年销量达3611.89万盒,同比增长24.16%。公司持续跟进大品种增补工作、强化品种推广力度。 公司持续推进产品开发与改造。23年公司加大科研项目立项,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作,对同仁牛黄清心丸等重点品种进行二次开发,完善大品种基础资料;开展潜力品种探索性研究,挖掘品种价值;完成川牛膝等内控标准研究,进行生产质量问题攻关;提前布局解决濒危珍稀药材资源问题。 投资建议 公司23年业绩符合预期,核心产品持续发展,收入方面,我们维持此前预测,并新增了26年预测,预计公司2024~2026年收入分别200.9/223.6/256.2亿元,分别同比增长13%/11%/15%,利润方面,考虑到原材料价格上涨所致的成本增长对毛利率的影响,我们下调了此前预测,预计公司2024~2026年归母净利润分别为20.0/23.6/27.8亿元(24-25年原预测值为21.6/24.8亿元),分别同比增长20%/18%/18%,对应估值为28X/24X/20X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 原材料的价格波动;核心品种提价销售不及预期;营销改革不及预期。 | ||||||
2024-04-11 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | 大品种战略持续推进,成本上涨影响毛利 | 查看详情 | ||
同仁堂(600085) 投资要点 事件:公司发布2023年年报,实现营业收入178.6亿元(+16.19%);归母净利润16.7亿元(+16.92%),扣非后归母净利润16.6亿元(+18.32%)。 大品种战略持续推进,原材料成本上涨拖累毛利。2023年医药工业主营收入110.79亿元,同比增长12.6%。医药商业主营收102.5亿元,同比增长20.8%,毛利率达到31%,同比增长0.2pp。公司持续聚焦大品种战略,前五名系列品种(安宫、牛黄清心、五子衍宗、六味地黄、金匮肾气)收入49.5亿元,增速12.6%,占比持续提升。从细分产品来看,心脑血管类营业收入42.9亿元,同比增长8%,补益类营业收入17.3亿元,同比增长10.41%,清热类6.15亿元,同比增长16.1%,妇科类营业收入3.77亿元,同比增长8.16%。从成本端来看,公司2023年毛利率47%,同比下滑1.5pp,主要是天然牛黄价格大幅上涨所致。 母公司利润率持续提升,子公司同仁堂商业利润增速尤为亮眼。2023年同仁堂母公司营业收入41.09亿元,同比增长11.21%。公司子公司表现整体良好,其中随着疫情退散,同仁堂商业收入表现尤为亮眼,同仁堂商业实现营业收入103.45亿元,同比增长20.94%,净利润5.5亿元,同比增长51.97%,门店达到1001家;同仁堂科技继续推进大品种战略,锚定“控渠道、稳价格、强终端”的营销策略,2023年实现营业收入67.73亿元,同比增长13.04%;同仁堂国药2023年营业收入13.77亿元,同比下降7.94%,主要受到同仁堂国药灵芝孢子粉去库存影响,随着库存出清,未来收入有望增加。 发力精准营销,研发投入加大。公司销售费用率为19.2%,同比下滑0.7pp;管理费用率8.5%,同比下降0.2pp,强化品种推广力度,巴戟天寡糖胶囊进入《中成药治疗抑郁障碍临床应用指南》,为该产品的深度营销推广打下坚实基础;积极策划“年货节”“618”“双11”等电商活动,五子衍宗丸、锁阳固精丸三年蝉联天猫男科类目618大促销售冠军。研发费用比上年同期增加28.7%,主要由于本期加大研发投入所致。公司积极开展现有品种的临床工作,安宫牛黄丸治疗缺血性脑卒中药效得到初步验证,愈风宁心滴丸完成综合评价研究;开展同仁牛黄清心丸等大品种药效作用及机制研究;开展同仁乌鸡白凤丸、柏子养心丸等品种安全性评价研究,为市场研究和规划提供数据支持。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为19.8亿元、22.8亿元和26.1亿元,对应PE分别为29倍、25倍和22倍,建议保持关注。 风险提示:原材料波动风险,医药行业政策变化风险。 | ||||||
2024-04-02 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | 母公司稳健增长,原材料价格波动拖累毛利 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 投资要点 事件:公司发布2023年报,报告期内实现营业收入178.61亿元,同比增长16.19%;归母净利润16.69亿元,同比增长16.92%;实现扣非归母净利润16.57亿元,同比增长18.32%。 全年实现稳健增长,母公司收入利润表现亮眼。公司单四季度实现营收41.40亿、同比下滑7.44%;实现归母净利润2.78亿、同比下滑34.47%;落在此前业绩预告区间内。1)2023年同仁堂母公司实现收入41.09亿元、同比增长11.21%,净利润12.49亿元、同比增长14.50%;主要得益于公司积极开拓市场、深化营销改革,实现主业的稳健发展。2)同仁堂科技2023年实现收入67.73亿元、同比增长13.04%,净利润5.90亿元、同比增长1.25%;同仁堂科技继续推进大品种战略,锚定“控渠道、稳价格、强终端”的营销策略,收入端实现良好增长,受到原材料价格上涨的影响,毛利率略有下滑。3)同仁堂国药和同仁堂商业2023年分别实现收入13.77亿(-7.94%)、103.45亿(+20.94%)。 医药工业:核心品种增长良好,原材料价格波动导致毛利率阶段性承压。2023年公司医药工业实现收入110.79亿元,同比增长12.60%;工业板块毛利率为46.97%,同比下降1.98pp,预计是原材料价格上涨所致。2023年公司前五大产品合计实现收入49.53亿元(同比+9.97%)、占当期医药工业收入比重44.71%;毛利率54.82%,显著高于工业板块整体,较2022年下降5.44pp,预计与核心原材料牛黄价格上涨有关。分治疗领域看,2023年心脑血管类/补益类/清热类/妇科类/其它营收分别增长8.02%/10.41%/16.10%/8.16%/19.12%,均实现不错增长。 医药商业:疫后快速复苏,门店稳步扩张。疫情影响消退后,2023年商业板块快速恢复,实现收入102.46亿元、同比增长20.82%;毛利率达到31.11%,同比提升0.16pp。截止2023年末,同仁堂商业共设立零售门店1001家,2023年内新增门店59家,其中新设62家,闭店3家。零售药店中,有630家设立了中医医疗诊所,占零售药店总数62.94%;有783家取得“医疗保险定点零售药店”资格,占公司零售药店总数78.22%。 费用管控得当,盈利水平仍处高位。2023年公司整体毛利率47.29%,同比下降1.51pp;净利率14.46%,同比提升0.15pp;销售/管理/财务费用率分别为19.24%/10.09%/-0.62%,分别同比-0.74pp/-0.06pp/-0.59pp;体现公司整体经营效率的提升。2023年存货周转天数为306.59天、应收账款周转天数为23.75天,基本保持稳定。 盈利预测和投资建议:根据年报我们对盈利预测作出调整,预计2024-2026年公司实现营业收入206.08、232.47、258.04亿元,同比增长15%、13%、11%;实现归母净利润19.64、22.97、25.64亿元(2024-2025年预测前值为20.83、23.91亿元),同比增长18%、17%、12%。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业,百年品牌构筑高壁垒,国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化风险、国企改革进展不及预期的风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。 | ||||||
2024-04-01 | 信达证券 | 唐爱金,吴欣 | 增持 | 维持 | 23Q4高基数下短期承压,24年有望稳健增长 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 事件:1)同仁堂发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入178.61亿元,同比增长16.19%;实现归母净利润16.69亿元,同比增长16.92%;实现扣非归母净利润16.57亿元,同比上升18.32%;经营性现金流量净额18.69亿元,同比下降39.58%;2023年公司EPS为1.217元/股,同比增长16.91%。2)同仁堂公告,公司合计拟派发现金红利6.86亿元,占归母净利润比例为41.09%。 点评: 2023年净利润增速较快,医药商业收入增速亮眼。据公司公告,2023年四季度,公司实现营收41.40亿元(同比-7.44%),实现归母净利润2.78亿元(同比-34.47%),业绩高基数影响短期承压。2023年净利润的增长主要是由中医药市场需求增加,同时公司积极开拓市场,深 化营销改革,产品销量增长所致。据年度报告,从收入端来看,公司医 药工业板块2023年实现营收110.79亿元(+12.60%),医药商业板块实现营收102.46亿元(+20.82%),公司2023年整体净利率同比略有提升。费用端来看,2023年,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比下降,研发费用率同比提升,整体费用控制较为稳健。 持续投入上市品种二次研发,子公司同仁堂科技和国药短期承压。据公司年报,2023年,公司不断加大二次研发力度,完善大品种基础资料,目前主要有5大品种17种药品在研,其中包括同仁牛黄清心丸等重点品种;除此之外,公司围绕经营主业,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发和潜力品种探索性研究,挖掘品种价值;川牛膝等目前已完成内控标准研究,正在进行生产质量问题攻关;主要参控股公司中,同仁堂科技2023年实现收入67.73亿元(同比+13.04%)、净利润9.92亿元(同比-0.93%);同仁堂国药2023年实现收入13.77亿元(同比-7.94%)、净利润5.32亿元(同比-10.78%);同仁堂商业2023年实现收入103.45亿元(同比+20.94%)、净利润5.50亿元(同比+51.97%)。 2024年推进大品种上量,创效提质。据年报中2024年经营计划,公司将着力规模聚集,持续推进大品种上量,完善潜在大品种增补,推进《国家中药饮片炮制规范》《北京市中药饮片炮制规范》新标落地实施;在创效提质方面,公司将精细化经销商准入及终端门店遴选原则,开展传统炮制技艺标准化研究以及中成药内控标准的建立工作,并在能源管控、小丸剂型等领域开展智能化改造试点工作;在产业链构建方面,公司聚焦于上游原料保障,加强种植养殖型子公司种植养殖基地建设,扩大其规模,并利用信息化手段提高种植养殖经济收益。 盈利预测与投资评级:我们预计同仁堂2024-2026年营收分别为198.41/221.04/246.52亿元,归母净利润分别为19.41/22.87/25.64亿元,对应PE分别为29/25/22X,维持“增持”评级。 风险因素:行业政策风险、原材料涨价风险、市场竞争风险、行业集采风险。 | ||||||
2024-04-01 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 业绩贴近预告上限,工业+商业齐增长 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 事件: 2024年3月29日,同仁堂披露2023年年度报告,2023年公司实现营业收入178.61亿元,同比+16.19%;实现归母净利润16.69亿元,同比+16.92%;实现扣非归母净利润16.57亿元,同比+18.32%。2023Q4单季度公司实现营业收入41.40亿元,同比-7.44%;归母净利润2.78亿元,同比-34.47%;扣非归母净利润2.79亿元,同比-31.83%。 工业+商业齐增长,前五名系列表现稳健 2023年公司医药工业板块实现收入110.79亿元,同比+12.60%;其中心脑血管类产品实现收入43.88亿元,同比+8.02%;补益类产品实现收入17.30亿元,同比+10.41%;清热类产品实现收入6.15亿元,同比+16.10%;妇科类产品实现收入3.77亿元,同比+8.16%;其他产品实现收入39.70亿元,同比+19.12%;公司持续推进“大品种”营销创新,前五名系列产品实现收入49.53亿元,同比+9.97%。医药商业板块齐头并进,实现收入102.46亿元,同比+20.82%,2023年,同仁堂商业新增门店59家,截止至2023年底门店总数达1001家。 盈利能力稳定,有望进一步创效提质 2023年,公司整体毛利率为47.29%,同比-1.51pct,其中医药工业毛利率为46.97%,同比-1.98pct,主要系原材料价格上涨所致,公司及下属子公司拥有多家药材种植基地,为日常生产所需重点原材料提供保障,有望有效应对中药材市场的价格波动。公司整体净利率为14.46%,同比+0.15pct;销售费用率为19.24%,同比-0.74pct;管理费用率为8.53%,同比-0.2pct;研发费用率为1.57%,同比+0.16pct,盈利能力较为稳定,随着营销创新及精益制造,公司有望进一步创效提质。 持续加大品种培育,寻求新增长 2023年,公司围绕经营主业,加大科研项目立项,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作,对同仁牛黄清心丸等重点品种进行二次开发,完善大品种基础资料;同时开展潜力品种探索性研究,挖掘品种价值,有望带来新增长。 盈利预测与投资评级 2023年公司业绩因原材料价格波动,略低于预期,2024-2025年营业收入预测由221.81/256.36下调至203.23/227.02亿元,2026年收入预测为253.79亿元;2024-2025年归母净利润预测由20.73/24.53亿元下调至19.10/21.22亿元,2026年归母净利润预测为23.60亿元。维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期风险,行业政策风险,原材料价格波动风险。 | ||||||
2023-11-12 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | Q3利润端表现亮眼,费用率持续优化 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 主要观点: 事件: 公司发布2023年三季度报告,实现营业收入137.21亿元,同比+25.88%;归母净利润13.91亿元,同比+38.67%;扣非归母净利润13.78亿元,同比+39.22%;经营性现金流净额为23.94亿元,同比-0.78%。 分析点评 Q3利润端增速表现亮眼 单季度来看,公司2023Q3收入为39.61亿元,同比+16.72%;归母净利润为4.04亿元,同比+55.81%;扣非归母净利润3.99亿元,同比+56.54%。 前三季度费用率持续优化带来净利率提升 公司前三季度毛利率46.28%,同比-2.11个百分点;净利率15.84%,同比+2.45个百分点;销售费用率17.77%,同比-1.90个百分点;管理费用率7.91%,同比-1.30个百分点;研发费用率1.10%,同比+0.07个百分点;财务费用率-0.56%,同比-0.68个百分点。 零售端基本盘稳健,积极探索科研创新与品种开发 零售门店:截至2023年中报,同仁堂商业拥有门店955家,其中新设立门店13家。零售药店中,有608家设立了中医医疗诊所,有707家取得“医疗保险定点零售药店”资格。 积极探索科研创新与品种开发,筛选经典名方目录先期开发部分品种。围绕公司经营主业,加大科研项目立项,开展经典名方、清脑宣窍滴丸研发工作,对安宫牛黄丸等重点品种进行二次开发。 投资建议 我们预计,公司2023~2025年收入分别178.1/200.9/223.6亿元,分别同比增长15.9%/12.8%/11.3%,归母净利润分别为17.8/21.6/24.8亿元,分别同比增长24.8%/21.7%/14.4%,对应估值为39X/32X/28X。我们看好公司未来长期发展,维持“买入”评级。 风险提示 原材料的价格波动;核心品种提价销售不及预期;营销改革不及预期。 | ||||||
2023-11-06 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | 三季度收入增速放缓,费用率持续下行 | 查看详情 | ||
同仁堂(600085) 投资要点 事件:2023年公司前三季度收入137.2亿元(+25.9%),归母净利润为13.9亿元(+38.7%),扣非归母净利润为13.8亿元(+39.2%)。 三季度收入增速放缓。单三季度收入39.6亿元(+16.7%),归母净利润为4亿元(+55.8%),扣非归母净利润为4亿元(+56.5%)。公司收入增长主要系,公司积极开拓市场,深化营销改革及下属子公司经营业绩不断提高所致,单三季度收入增速放缓受到院内端反腐影响。母公司在聚焦大品种战略下,主力产品持续增长,截至上半年公司前五大系列产品实现收入29亿元,同比增长19.9%。随着四季度安宫牛黄丸进入到旺季,有望四季度恢复增长。子公司同仁堂科技主力品种也实现快速增长,截至2023年上半年末,感冒清热系列同比增长158%,生脉饮系列收入同比增长71%,阿胶系列收入同比增长56%,金匮肾气系列收入同比增长23%,牛黄解毒系列收入同比增长13%。子公司同仁堂国药,随着香港地区经济稳步复苏,包括香港等海外市场回暖,截至上半年末,境外收入6.3亿元,同比增长35%。 费用管控有效,费用率持续下行。公司前三季度毛利率为46.3%,同比下滑2.1pp,主要系原料成本大幅上涨,天然牛黄价格持续快速增长。根据康美中药网,10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤。公司目前也正在建设精品安宫牛黄丸的生产线,有望通过精品化战略进一步提升产品价格,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.8%/9%/-0.6%/1.1%,同比-1.9/-1.2/-0.7/+0.1pp,随着公司收入进一步提升,及国企改革不断推进,公司17843费用率有望进一步实现下降。 盈利预测和投资建议:公司持续推进大品种战略,考虑到精品安宫牛黄丸即将上市及二线品种放量增长,预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.8亿元、23.3亿元和27.7亿元,对应PE为36倍、30倍和26倍,建议保持关注。 风险提示:中药材价格波动风险、销售改革不及预期风险、医药行业政策变化风险。 | ||||||
2023-11-03 | 中泰证券 | 祝嘉琦,孙宇瑶 | 买入 | 维持 | Q3业绩超预期,利润增速亮眼 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,报告期内实现营业收入137.21亿元,同比增长25.88%;归母净利润13.91亿元,同比增长38.67%;实现扣非归母净利润13.78亿元,同比增长39.22%。 Q3业绩超预期,利润增速亮眼。Q3单季实现收入39.61元,同比增长16.72%,实现归母净利润4.04亿元,同比增长55.81%;实现扣非归母净利润3.99亿元,同比增长56.54%,业绩表现超预期。三季度利润的亮眼表现,一方面有2022年同期业绩低基数的原因,另一方面也是得益于公司积极开拓市场、深化营销改革,实现核心品种的较快放量。整体来看,公司Q3延续了上半年的良好经营趋势,核心产品保持稳健放量,旗下各子公司恢复性增长。 营销改革成果显著,受原材料成本影响毛利率短期承压。2023前三季度公司整体毛利率46.28%,同比下降2.10pp,我们预计是上游原材料价格上涨所致;净利率15.84%,同比提升2.45pp;销售/管理/财务费用率分别为17.77%/9.00%/-0.55%,分别同比-1.91pp/-1.23pp/-0.68pp;体现公司整体经营效率的提升。报告期内公司持续推进营销改革,品种管理精细化,兼顾大品种分销渠道管理与市场覆盖度,大力开发半空白市场与区域特色品种,改革成效显著。 盈利预测和投资建议:公司营销改革持续推进,工商业板块有望继续保持稳健增长,我们预计2023-2025年公司实现营业收入185.14、208.11、232.49亿元,同比增长20.44%、12.40%、11.72%;实现归母净利润17.96、20.83、23.91亿元,同比增长25.99%、15.97%、14.77%;对应2023-2025年EPS分别为1.31、1.52、1.74。考虑到公司是较为稀缺的中药资源品企业,百年品牌构筑高壁垒,国企改革浪潮下有望迈入发展新阶段,维持“买入”评级。 风险提示事件:原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、政策变化风险、国企改革进展不及预期的风险、研报使用信息数据更新不及时的风险。 | ||||||
2023-11-02 | 群益证券 | 王睿哲 | 增持 | 维持 | 低基期下Q3净利YOY+56%,符合预期 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 结论与建议: 公司业绩:公司发布三季报,2023Q1-Q3实现营收137.2亿元,YOY+25.9%,录得归母净利润13.9亿元,YOY+38.7%,扣非后归母净利润13.8亿元,YOY+39.2%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收39.6亿元,YOY+16.7%,净利4.0亿元,YOY+55.8%,扣非后YOY+56.5%。 低基期叠加动销恢复,Q3实现较好增长:公司Q3营收实现较快增长,净利大幅增长,我们认为一方面是去年基期偏低(22Q3营收YOY+2.1%,净利YOY-12.3%),另一方面是防疫管控新政后,公司动销更加顺畅,另外新冠疫情后大品种及补益类品种销售需求均较好。从公司控股公司同仁堂科技(1666.HK)公布的业绩来看,Q3单季度营收13.9亿元,YOY+24%,录得归母净利润1.5亿元,YOY+145%,补益类需求较好。 综合毛利率提升,费用管控加强:Q3单季毛利率为46.7%,同比增1.3个百分点,环比增1个百分点,主要是产品销售结构差异。公司期间费用率为26.9%,同比下降4.2个百分点,主要是销售费用率及管理费用率的下降,公司费用管控加强。 盈利预计:我们认为在政府支持中医药传承创新发展的大背景下,公司优质产品及服务将迎来更大的市场空间和发展机遇,公司也在重点培育和推广潜力品种,有计划的研发和引进新品种,加强品种群资源优势,我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025年净利润分别为17.5亿元、20.3亿元、22.8亿元,YoY分别+22.9%、+15.7%、+12.3%,EPS为1.3元、1.5元、1.7元,对应PE为41倍、36倍、32倍。公司目前估值虽不低,但公司同仁堂品牌溢价能力高,中医药支持政策下也有较大发展空间,我们维持“买进”建议。 风险提示:原材料价格上涨超预期、市场竞争加剧 | ||||||
2023-10-17 | 海通国际 | Kehan Meng | 增持 | 维持 | 公司半年报:大品种战略持续推进,盈利能力稳步提升 | 查看详情 |
同仁堂(600085) 投资要点: 事件:公司公告2023年半年报,实现营业收入97.61亿元(+30.02%),归母净利润9.87亿元(+32.69%),扣非归母净利润9.79亿元(+33.22%),随着中医药市场需求增加,同时公司积极开拓市场,深化营销改革,下属公司销量大幅度增长,致营业收入、归属于上市公司股东的净利润均较上年同期增长。分季度来看,单Q2实现营业收入46.18亿元(+29.95%),归母净利润4.63亿元(+34.83%),扣非归母净利润4.60亿元(+35.66%)。 点评: 23H1股份母公司的净利润为7.86亿元(+16.6%),剔除投资收益后的净利润为5.53亿元(+17.4%)。主要参控股公司方面,同仁堂科技实现净利润5.60亿元(+23.84%),大品种核心竞争力提升;同仁堂国药实现净利润2.65亿元(+33.78%),香港地区整体经济稳步复苏;同仁堂商业实现净利润3.89亿元(+111.20%)。 23H1公司医药工业实现收入61.46亿元(+28.33%),毛利率同比减少5.14pcts,我们认为主要是原材料价格上涨所致;医药商业实现收入55.36亿元(+30.41%),毛利率同比增加0.40pcts。公司深入实施大品种战略,聚焦精品战略,推出御药传奇系列产品,23H1前五名产品实现收入29.25亿元,同比增长18.91%。 费用方面,23H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为17.49%/7.80%/1.04%/-0.41%,同比分别变动-1.96pcts/-1.26pcts/0.08pcts/-0.49pcts,其中管理和销售费用率下降,主要系公司推动落实降本增效和两金专项工作,强化降本控费意识;研发费用同比+41.26%,主要系公司加大研发投入所致;财务费用同比下降,主要是随短期借款减少本期利息支出下降同时利息收入增加所致。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为17.94亿元、20.78亿元、25.20亿元,同比分别增长25.8%、15.9%、21.3%,对应EPS分别为1.31元、1.52元、1.84元。公司是历史悠久的中药资源品企业,品牌价值构筑高壁垒,国企三年改革浪潮叠加高管换帅后,公司有望走向更高质量的发展阶段。我们给予公司2023年47XPE,对应目标价61.57元,继续维持“优于大市”评级。 风险提示:行业政策风险;营销改革不及预期的风险;原材料的价格波动和质量风险;核心品种提价后销售不及预期的风险。 |