流通市值:206.91亿 | 总市值:207.08亿 | ||
流通股本:11.02亿 | 总股本:11.03亿 |
兴发集团最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-04 | 国信证券 | 杨林 | 买入 | 维持 | 有机硅价格上涨,公司盈利水平有望继续修复 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 事项: 有机硅、磷酸一铵价格上涨:2月28日晚,浙江某有机硅头部企业结束多日封盘不对外报价,开盘后强势拉涨,DMC报价16400元/吨,D4报价16700元/吨,107胶报价16300元/吨,生胶报价18300元/吨,整体上涨范围在800-1900元/吨,开盘后一些企业跟涨,多数企业封盘不报。此外,2月28日起,磷肥磷酸一铵价格也开始上涨,当前湖北地区55%颗粒磷酸一铵市场价格3125元/吨,较2月27日的3075元/吨上涨50元/吨,涨幅1.63%。 国信化工观点:1)有机硅价格探涨,公司业绩有望继续改善。此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成,企业无库存方面的压力,加之“金三”传统需求旺季即将来临,行业在经历了近一年半的长期亏损后也有较强的挺价意愿。受此次有机硅价格上涨利好影响,我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复,公司业绩有望继续改善。2)磷矿石价格依旧坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖。受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,据百川盈孚,截至2024年3月2日,湖北地区30%品位磷矿石船板含税价为1030元/吨。公司的磷矿石主要用于自用,继续生产黄磷、磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显,此外,当前是农化产品的需求旺季,公司主要农化产品的景气度有望提升。 评论: 主营产品景气度下行拖累公司全年业绩,2023Q4业绩环比继续改善 兴发集团发布2023年三季度报告,公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为13.6亿元-14.6亿元,中值14.1亿元,同比下降75.05%-76.76%,公司业绩略超我们此前预期(12.37亿)。2023年,受宏观经济及市场供需变化影响,公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行,草甘膦原药、有机硅DMC等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑,导致板块盈利水平明显下降。但三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,产品盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。2023年第4季度,公司预计实现归母净利润4.26亿元-5.26亿元,同比下降44.0%-54.7%,环比增加31.0%-61.8%。此外,公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,是公司年内业绩的重要来源。 有机硅价格探涨,公司业绩有望继续改善 受阶段性产能供应过剩影响,2022年3月以来有机硅市场价格便长期处于回落之态,据百川盈孚,华东地区有机硅DMC价格从2022年3月上旬的最高3.9万元/吨一路回落至2024年2月中旬的1.53万元/吨。春节后有机硅价格不断探涨,2024年2月21日至2月28日,浙江某有机硅头部企业多日封盘不对外报价,而2月28日晚间该头部企业重新开盘后便强势拉涨,DMC每吨报价上调800元至1.64万元/吨,涨幅5.13%,3月1日DMC每吨报价再次上涨300元至1.67万元/吨。此外,D4报价1.67万元/吨,107胶报价1.63万元/吨,生胶报价1.83万元/吨,整体上涨范围在800-1900元/吨,开盘后一些企业跟涨,多数企业封盘不报。此次有机硅价格上涨主要得益于前期预售单还未交付完成,企业无库存方面的压力,加之“金三”传统需求旺季即将来临,行业长期亏损后也有较强的挺价意愿。受此次有机硅价格上涨利好影响,我们预计公司有机硅业务盈利水平有望得到修复,公司业绩有望继续改善。 有机硅行业基本面数据更新:需求端,“金三”传统需求旺季即将来临,行业库存快速消化,据百川盈孚,有机硅中间体工厂库存从年初的4.77万吨下降到3月1日的3.6万吨;出口方面,据百川盈孚及海关数据统计,2023年12月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到3.16万吨,同比增长11.59%,环比下降-12.64%,2023年12月国内有机硅表观消费量在14.31万吨,同比上涨20.36%,环比上涨5.71%,出口量有所下降而进口量有所增加,反映出国内终端消费整体呈上升趋势。供给端,3月第1周国内有机硅产量预计在4.05万吨,环比上升2.53%,较1月初提升3500吨;3月第1周行业平均开工率为77.64%,较上周提升1.92pcts。新增产能方面,预计2024年国内将有57.5万吨有机硅新建产能投产,若年内全部投产则国内有机硅产能将从目前的272万吨提升至329.5万吨,产能增幅21.14%,新增产能主要来自兴发集团(20万吨)、三友化工(10万吨)、江西江西蓝星星火(10万吨)、内蒙古恒星化学(10万吨)等企业。成本利润方面,2024年以来有机硅中间体生产成本变动幅度不大,基本维持在1.6万元/吨左右,3月第1周生产成本约1.62万元/吨。受价格上涨影响,本周部分生产企业出现盈利,周内行业整体毛利润约153元/吨,3月1日单体合成水解法有机硅理论日度毛利润约1354.4元/吨,有机硅行业自2022年四季度陷入普遍亏损以来开始扭亏为盈。 磷矿石价格依旧坚挺,农化产品需求旺季有望助推磷化工产业链景气度回暖 磷矿石方面,受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显。据百川盈孚,截至2024年3月2日,湖北地区30%品位磷矿石船板含税价为1030元/吨。 草甘膦方面,据百川盈孚,当前草甘膦市场价稳量升,需求表现稳好,截至3月3日,华东地区95%草甘膦原粉市场均价为2.55万元/吨;一般来讲,3/4月份是我国农药产品的出口旺季,而当前全球农药产品的去库周期渐进尾声,出口到南美、东南亚等地的数量已恢复至正常区间,因此我们预计草甘膦行业景气度有望出现阶段性回暖。 磷肥方面,2、3月份是国内春耕备肥旺季,国内化肥企业的首要工作是保供稳价,此后国内需求回落,5/6月份是磷肥传统出口旺季,近期国内磷肥出口政策落地,磷肥出口额度与去年相比基本持平,而磷肥国际价格受印度采购策略、红海运输等不确定性因素影响。据百川盈孚,截至3月1日,国内磷酸一铵市场价格3050元/吨,磷酸二铵市场价格3668元/吨,2月下旬以来磷肥毛利润水平明显改善。 总的来说,公司的磷矿石主要用于自用,继续生产黄磷、磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显,此外,当前是农化产品的需求旺季,公司主要农化产品的景气度有望提升。 成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性 在新材料、新能源板块,公司稳步推进湖北兴友30万吨/年磷酸铁一期及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期、湖北磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂、湖北瑞佳5万吨/年光伏胶和湖北兴瑞3万吨/年液体胶、兴福电子3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级蚀刻液、4万吨/年超高纯电子化学品等一系列高成长型项目。据公司公告,2023年9月3日湖北兴友一期10万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产,湖北兴友首批30吨磷酸铁产品也已发往下游磷酸铁锂厂家进行小批量产品验证测试。此外,公司在黑磷、气凝胶、有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1产业化放大开发,未来1-2年有望成为公司新的快速盈利增长点。在农化板块,公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示,公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局,持续扩大在农化行业的影响力。 投资建议:维持2024/2025年盈利预测,维持“买入”评级 根据公司业绩快报,我们维持公司2024/2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.06/20.19/21.85亿元,同比增速-76.0%/43.6%/8.2%;摊薄EPS为1.26/1.80/1.95元,当前股价对应PE为15.4/10.8/9.9x,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅波动;安全环保风险;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。 | ||||||
2024-01-19 | 群益证券 | 费倩然 | 持有 | 维持 | 业绩符合预期,政策助力磷化工龙头成长 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 业绩符合预期,政策助力磷化工龙头成长 事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年全年实现归母净利润13.6至14.6亿元,yoy-75.05%至-76.76%,扣非后归母净利润为12.8亿至13.8亿元,yoy-77.20%至-78.85%,业绩符合预期。单季来看,公司Q4实现归母净利润4.26至5.26亿元,yoy-54.70%至-44.07%,qoq+31.03%至+61.77%。 结论与建议:公司全年业绩同比下降,主要是受草甘膦、有机硅等产品价格下滑影响,当前草甘膦、有机硅价格仍在底部,静待需求复苏。公司业绩环比增长,主要是冬储带动农化行情回暖,公司磷肥盈利回升,业绩环比修复。公司在新能源新材料方面持续拓展,弥补周期带来的盈利波动。公司作为国内磷化工龙头企业,长期基本面稳健,考虑到当前部分周期产品价格仍在磨底,维持“区间操作”评级。 周期产品价格下行,带累公司全年业绩:公司业绩同比大幅下滑,主要是公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品价格和产销量同比下滑,公司盈利能力减弱。2023年全年来看,公司主营产品草甘膦价格持续下滑,全年均价为3.25万元/吨(yoy-48%),DMC价格维持弱势,全年均价为1.49万元/吨(yoy-37%)。当前草甘膦和DMC价格处于底部区间,静待景气回暖。 农化行情回暖,业绩环比修复:分季度来看,Q4公司业绩实现环比增长,主要受益于农化板块市场行情回暖,产品盈利能力有所增强。Q4以来冬储需求释放,磷肥价格上涨,Q4磷酸一铵均价为3316元/吨(yoy+4%,qoq+37%),磷酸二铵均价为3674元/吨(yoy+3%,qoq+37%)。磷矿价格维持高位,叠加部分省市限电影响,黄磷价格环比提高,2023年Q4磷矿石均价为986元/吨(yoy-5%,qoq+10%),黄磷均价为2.48万元/吨(yoy-22%,qoq+14%)。未来我们持续看好农化板块的业绩韧性。 磷化工产业格局持续优化,看好公司长期成长:2024年1月3日,工信部等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》,提出磷矿资源有序开发,推动产业结构调整,向高附加值产品发展,鼓励磷化工龙头企业做大做强。公司作为国内磷化工龙头企业,在磷矿资源储备和磷化工产业链上均有优势,看好公司长期发展。 聚焦新材料,加强成长性:公司产业链持续延伸,新材料和湿电子化学品等高附加值产品已成为公司业绩贡献的主要来源,有效减弱周期性产品带来的影响。公司控股子公司兴福电子湿电子化学品目前产能达18.3万吨/年,产能规模居行业前列,产品质量总体处于国际先进水平,已向中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。目前兴福电子哈在湖北和上海分别建设电子化学品专区,后续将新增7万吨电子化学品产能,看好公司新材料领域的成长潜力。 盈利预测:我们略上调2023年盈利预测,预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润13.83/18.43/25.16亿元(前值13.58/18.43/25.16亿元),yoy-76%/+33%/+37%,折合EPS分别为1.24/1.67/2.28元,目前A股股价对应的PE分别为14/10/8倍,估值合理,维持“区间操作”评级。 风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期; | ||||||
2024-01-04 | 民生证券 | 刘海荣,李家豪 | 买入 | 维持 | 事件点评:磷化工盈利回稳,新材料项目持续推进 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 事件。 1 月 3 日,工信部、国家发改委等八部门联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》(以下简称《实施方案》 ), 对磷矿资源保护性开采、磷化工产业创新发展的系统谋划和顶层设计, 提出优化产业结构加速落后产能出清, 鼓励磷化工龙头企业做大做强。 磷化工产品行情回稳, 磷矿石维持高景气。 23 年 Q4 以来,磷肥冬储等需求陆续启动,磷化工行业景气度维持,磷矿石价格仍高位震荡。 根据百川盈孚数据,截至 2023 年 12 月 31 日,磷矿石价格为 1007 元/吨,较 9 月底+5.4%;黄磷价格 22464 元/吨,较 9 月底-9.7%;草甘膦价格 25805 万吨,较 9 月底-11.9%; 磷酸一铵价格 3330 元/吨,较 9 月底+8.8%,磷酸二铵价格 3682 元/吨, 较 9 月底+1.2%。根据 2023 年中报披露,公司具有 585 万吨磷矿石产能,有望受益于磷化工产业链一体化。 多个项目有序推进, 向新材料新能源材料迈进。 截至 2023 年中报,公司拥有磷矿石产能 585 万吨/年,精细磷酸盐产能超过 20 万吨,草甘膦原药产能 23万吨,制剂产能 7.5 万吨,有机硅单体产能 36 万吨,并形成下游 15 万吨硅橡胶、 5.6 万吨硅油以及 2500 吨酸性交联剂产能,磷酸一铵产能 20 万吨、磷酸二铵产能 80 万吨、精制净化磷酸产能 10 万吨、湿电子化学品产能 18.3 万吨等。公司多个重点在建项目稳步推进: 在建 2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气等项目(湖北) 和 4 万吨/年超高纯电子化学品(上海) , 在建 8 万吨特种硅橡胶、 2200 吨有机硅微胶囊、 5000 立方米气凝胶等硅基新材料项目, 参股公司湖北友兴 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、 10 万吨/年电池级磷酸二氢锂项目有望陆续建成投产。 未来随着公司多个重点项目陆续落地, 新材料、新能源业务收入占比有望提升, 进一步增强公司抗周期波动风险的能力。 磷资源优势显著,为公司长期发展奠定基础。 公司磷矿资源储备丰富, 截至2023 年中报,公司拥有采矿权的磷矿石储量约 4.12 亿吨,磷矿石设计产能达585 万吨 /年,持有荆州荆化(磷矿探明储量 2.89 亿吨,目前处于探矿阶段)70%股权,持有桥沟矿业(磷矿探明储量 1.88 亿吨,目前处于探转采阶段) 50%股权,通过控股子公司远安吉星持有宜安实业 (磷矿探明储量 3.15 亿吨,已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段) 26%股权。 丰富的磷矿资源为公司发展磷化工产业提供了有利条件。 投资建议: 公司是磷化工龙头企业,磷矿石资源优势突出,新材料项目持续推进,看好公司长期发展。 基于产品价格变化,我们调整了公司 23 年、 24 年的盈利预测,并新增 25 年盈利预测, 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 12.19、 16.50、 22.53 亿元, 1 月 3 日收盘价对应 PE 分别 17、 13、 9 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险 | ||||||
2023-11-14 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3业绩环比改善,成功收购印尼艾莫克 | 查看详情 |
兴发集团(600141) Q3营收、归母净利润环比改善,周期业务盈利延续承压 公司发布2023三季报,前三季度公司营收219.28亿元,同比-11.78%;归母净利润9.34亿元,同比-80.98%。其中Q3实现营收83.18亿元,同比+10.07%、环比+18.18%;归母净利润3.25亿元,同比-74.21%、环比+104.2%,Q3营收、归母净利润环比改善。考虑磷肥、草甘膦、有机硅DMC等周期产品景气承压影响公司业绩表现,我们下调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.39(-8.42)、17.15(-15.03)、21.95(-15.37)亿元,EPS分别为1.20(-0.76)、1.54(-1.35)、1.97(-1.39)元/股,当前股价对应2023-2025年PE为16.5、12.9、10.1倍。受传统周期业务影响,公司业绩短期承压,公司坚持发挥研发创新的核心支撑作用,多元产品结构有助于盈利缓步修复,我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进,维持“买入”评级。 磷酸铁项目一期顺利投产,收购印尼艾莫克,国际化战略迈入新阶段 9月4日,公司公告控股子公司湖北兴友新能源“新建20万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年磷酸铁)”生产线已正式全面投产,该项目自动化程度高,工艺稳定可靠,产品一致性好,质量总体较优。该项目建成投产有助于公司发挥产业一体化优势,加快完善新能源产业布局,推动产业转型升级,培育新的利润增长点。10月24日,公司公众号报道全资子公司兴发香港成功收购印尼艾莫克公司,后者45%百草枯母药设计产能5,694吨,2022年产能利用率72.47%;同时建有包含百草枯、草甘膦水剂在内的除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长剂、杀螨剂和杀螺剂等产品配制灌装生产线,制剂的配制灌装产能21,900吨/年,拥有1升、5升、20升包装全自动分装线;共持有36个商标注册证书及42个农药产品许可证,其生产的百草枯系列产品占据印尼市场10%的市场份额,所持有的4个百草枯品牌均为印尼市场知名品牌。印尼艾莫克是公司在海外收购的第一家生产型企业,股权收购工作的完成标志着公司的国际化战略迈入新的阶段。 风险提示:原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等. | ||||||
2023-11-07 | 中原证券 | 顾敏豪 | 增持 | 维持 | 季报点评:三季度业绩回暖,新材料项目持续推进保障未来成长 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 事件:公司公布2023年三季报,2023年前三年季度公司实现营业收入219.28亿元,同比下滑11.78%,实现归属母公司的净利润9.34亿元,同比下滑80.98%,扣非后的归母净利润8.79亿元,同比下滑82.40%,基本每股收益0.89元。 部分产品价格反弹需求回升,三季度业绩大幅改善。公司依托丰富的磷矿资源构建了矿电磷一体化的产业链,产品包括草甘膦、磷铵、有机硅等。在此基础上,公司进一步向下延伸,拓展了食品添加剂、特种化学品、电子湿化学品等新材料业务。2023年以来,公司的草甘膦、有机硅、化肥、特种化学品等主要产品均处于价格下跌,景气下行的态势。从具体经营数据上看,前三季度公司草甘膦系列产品均价2.55万元/吨,同比下滑56.89%;有机硅系列产品均价1.19万元/吨,同比下滑40.35%;特种化学品均价9608元/吨,同比下滑40.97%;肥料销售均价2938元/吨,同比下滑17.75%;此外食品添加剂、磷矿石、黄磷和湿电子化学品等价格均有不同程度的下滑。产品价格的下滑和景气下行导致了公司前三季度收入和盈利能力的下滑,前三季度公司综合毛利率13.14%,同比下滑23.2个百分点,净利率4.46%,同比下滑18.97个百分点。受收入和毛利率下滑的影响,公司前三季度业绩下滑幅度较大。 三季度以来,公司部分产品黄磷、湿电子化学品和磷矿石等价格有所反弹,此外磷肥、磷矿石、黄磷和食品添加剂等销量提升幅度较大。从具体数据来看,三季度草甘膦、有机硅、特殊化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品和磷矿石均价分别为2.32万元/吨、1.05万元/吨、8661元/吨、2509元/吨、9072元/吨、2.25万元/吨、9589元/吨和629元/吨,环比分别变动-1.28%、-10.56%、-8.73%、-25.16%、-10.87%、10.12%、18.23%和8.80%。销量分别为4.04、4.71、6.89、41.1、4.88、0.52、1.93和63.42万吨,环比分别变动-22.01%、-8.54%、3.30%、58.02%、6.78%、6.12%、-12.27%和13.09%。受此影响,三季度公司经营有所改善,业绩环比回升。第三季度,公司实现营业收入83.18亿元,同比增长10.07%,环比增长18.18%;实现净利润3.25亿元,同比下滑74.21%,环比增长104.20%;扣非后的净利润3.30亿元,同比下滑74.43%,环比增长140.52%。 持续打造一体化产业链,磷矿资源优势保障公司竞争力。公司依托丰富的磷矿石资源,深挖磷化工下游潜力,形成品种多、规模大、门类齐全、产品附加值较高的磷化工产业链,形成“矿电磷-磷硅-肥化”的产业结构。2022年后坪磷矿200万吨项目投产后,公司磷矿设计年产能提升至585万吨,磷矿保障能力进一步提升。随着农化及新能源领域需求的快速增长,2022年以来我国磷矿石供需呈紧张态势,价格保持上升趋势。在磷矿石价格的支撑下,未来磷化工行业景气有望延续,公司一体化产业链优势有望进一步提升。 新材料板块多点开花,保障公司长期成长。近年来公司持续加大新材料业务领域的布局力度,食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等新业务保持快速发展。公司继续重点发力硅基、硫基、电子化学品等新材料业务,10万吨磷酸铁项目已于年内投产,8万吨/年特种硅橡胶、2200吨/年有机硅微胶囊、5000立方米/年气凝胶等硅基新材料以及2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目正在建设中。在电子化学品领域,公司已成为DMSO国内龙头企业,控股的兴福电子在湿电子化学品领域处于国际先进水平,产品已实现中芯国际、华虹集团、SK海力士、长江存储等多家国内外知名半导体客户的批量供应。随着新材料业务的多点开花,未来有望成为公司业绩新的增长点,从而降低公司业绩的周期性,保障公司长期成长。 盈利预测与投资评级:预计公司2023、2024年EPS为1.21元和1.83元,以11月6日收盘价19.90元计算,PE分别为16.51倍和10.86倍。考虑到行业前景与公司的行业地位,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期、新项目进度不及预期、产品价格大幅下跌 | ||||||
2023-11-03 | 浙商证券 | 李辉,李佳骏 | 买入 | 维持 | 2023Q3点评:周期板块盈利环比出现改善,稳步推进高附加值产品建设 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 兴发集团2023Q3点评 报告导读 兴发集团10月27号发布2023年第三季度报告,公司前三季度实现营收219.28亿元,同比下降11.78%,实现归母净利润9.34亿元,同比下降80.98%,扣非后归母净利润8.79亿元,同比下降82.40%。其中2023Q3单季,公司实现营收83.18亿元,同比提高10.07%,环比提高18.18%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降74.21%,环比提高104.20%,扣非后归母净利润3.30亿元,同比下降74.42%,环比提高140.62%。公司业绩符合预期。 投资要点 周期性产品盈利同比承压环比出现改善,成长性产品产销增长明显 公司净利同比大幅度下降是因为产品价格下滑较多所导致,环比增长主要是由于近期多数周期性产品价格有所回暖。根据百川盈孚数据,2023前三季度,草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵等周期性产品市场均价分别为33638.97/15064.08/25057.79/2980.21/3595.76元/吨,同比分别-46.01%/-36.51%/-24.29%/-14.33%/-3.57%;2023Q3草甘膦/有机硅/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵市场均价分别为32303.38/13631.25/24304.47/2778.50/3446.38元/吨,同比分别-46.78%/-31.56%/-21.34%/-20.97%/-14.04%,环比分别17.53%/-7.83%/11.96%/-0.27%/-2.99%,价格低位产品盈利能力大幅减弱,公司同比业绩受到影响,但环比出现改善;同时公司成长性产品产销增长明显,湿电子化学品、特种化学品前三季度产量分别达6.49、20.21万吨,同比增长41.70%、21.45%,销量分别达6.24、19.88万吨,同比增长18.41%、15.51%;当前周期类产品盈利水平较低,但公司成长类产品未来规划项目多,看好公司未来业绩增长。 国内磷化工行业龙头,全产业链布局凸显协同优势 公司作为国内磷化工领域龙头,不断提高副产物的综合利用,形成磷和硅循环产业链。同时,公司磷矿资源储量充足,当前自有采矿权的磷矿资源储量约4.12亿吨,此外还持有荆州荆化70%股权,桥沟矿业50%股权,通过控股55%的子公司远安吉星持有宜安实业26%股权,合计磷矿权益储量达7.90亿吨,可以长周期满足公司生产所需;此外公司自备水电站总装机容约量17.84万千瓦,自有水电成本约为0.33元/千瓦时,相较外购电价便宜40%。公司通过不断完善上下游一体化产业链条,打造行业独特的“矿电化一体”、“硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链,成本控制能力优秀,未来发展潜力大。 稳步推进新材料板块建设,打造新的盈利增长点 公司结合自身优势条件,积极发展高附加值精细化学品,现已建成18.3万吨/年的湿电子化学品产能;目前2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气,8万吨/年特种硅橡胶、2200吨/年有机硅微胶囊、5000立方米/年气凝胶等硅基新材料,磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂等项目正稳步推进。随着我国显示面板、半导体、太阳能电池等新兴产业的快速发展,湿电子化学品的国内需求大幅提高,根据中商产业研究院数据,2016年我国湿电子化学品需求量为44.02万吨,2025年有望达到179.12万吨,年复合增速17%。同时公司积极布局微胶囊、锂电池等领域,液体封装胶等产品已处于测试阶段;我们看好公司在精细化学品领域的布局,随着公司新材料板块的产能增加,新材料板块盈利将持续增长。 盈利预测及估值 由于周期性产品盈利能力降低,下调公司业绩预测;预计2023-2025年公司营业收入分别为257.42/292.44/304.31亿元,公司归母净利润分别为13.78/21.78/24.65亿元;对应EPS分别1.24/1.96/2.22元,对应PE分别为15.75/9.97/8.80倍,公司是磷化工板块龙头公司,未来有望大力投建成长性产品项目,看好公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示 产能投放不及预期风险;产品价格大幅波动风险;新产品开发风险;安全及环保风险;政策变动风险等 | ||||||
2023-11-03 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 三季度业绩环比改善,重点项目持续推进 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 主要观点: 事件描述 10月27日,公司发布2023年三季度业绩,公司2023前三季度实现营业总收入219.28亿元,同比-11.78%,实现归母净利润9.34亿元,同比-80.98%;2023年Q3实现营业总收入83.18亿元,同比+10.07%,环比+18.18%,实现归母净利润3.25亿元,同比-74.21%,环比+104.20%。 公司周期产品景气下行,前三季度业绩承压下滑 公司2023前三季度实现营业总收入219.28亿元,同比-11.78%,实现归母净利润9.34亿元,同比-80.98%。主要原因系公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅,产销量亦同比出现不同程度下滑,导致产品盈利能力大幅减弱。从销量端看,2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为12.19、14.20、19.88、90.17、14.06、1.93、6.24、149.95万吨,同比分别为+29%、+169%、-18%、-17%、-15%、+15%、-29%、-30%;从价格端看,2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为25553.47、11879.15、9609.13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、620.38元/吨,同比分别为-57%、-40%、-41%、-18%、-17%、-20%、-10%、+17%。 部分产品价格反弹,第三季度业绩环比大幅改善 2023年Q3实现营业总收入83.18亿元,同比+10.07%,环比+18.18%,实现归母净利润3.25亿元,同比-74.21%,环比+104.20%。公司盈利环比改善,主要原因系公司黄磷、磷肥、湿电子化学品价格反弹及肥料、添加剂等产品需求增加。从销量端看,2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为4.04、4.71、6.89、41.10、4.88、0.52、1.93、63.42万吨,环比分别为-22%,-9%、+3%、+58%、+7%、+6%、-12%、13%;从价格端看,2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为23151.70、10510.51、8661.35、2508.96、9071.53、22526.12、9589.31、628.96元/吨,环比分别为-1%、-11%、-9%、-25%、-11%、+10%、+18%、+9%。 图表1:公司2023Q1-Q3及Q3主营产品销量(万吨)及同环比(%) 持续加码有机硅和湿电子化学品,成长板块蓄势待发 有机硅:公司规划建设的2200吨/年微胶囊项目,包括200吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线,其中一期550吨/年已于3月建成投产,目前已实现批量销售;湖北瑞佳20万吨/年RTV项目(一期)于7月中旬建成后进入试运行阶段;内蒙古兴发40万吨/年有机硅项目在建;湖北兴瑞3万吨/年液体橡胶项目一期预计年内建成投产,5万吨/年光伏胶项目于7月中旬建成投产、40万吨/年有机硅新材料项目在建,强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品:子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理,目前处于问询反馈阶段,分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台,加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建4万吨/年超高纯电子化学品项目(包括3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程,1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程,公用工程等),兴福宜昌基地在建项目(包括3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、2万吨/年电子级蚀刻液)预计在2023-2024年陆续投产,有望打开第二成长曲线。 2/5 积极布局锂电新材料板块,锂矿供应充足 随新能源汽车产量的逐步提升,磷酸铁锂装机量比例提升,公司抓住机遇,开拓锂电新材料领域。公司磷化剂项目完成800吨/年中试,正在开展5000吨/年工业化装置设计。控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司“新建20万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年磷酸铁)”已全面投产。公司5000立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外,公司与四川思特瑞规划合作建设年产300万吨锂辉石选矿装置,一期建设60万吨/年,预计2023年内建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议,公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.87、21.15、29.18亿元(原预测值为15.28、21.17、29.21亿元),同比增速为-76.3%、52.5%、38.0%。对应PE分别为15.65、10.26、7.44倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 国信证券 | 杨林 | 买入 | 维持 | 三季度业绩环比改善,成长板块多项目稳步推进 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 核心观点 三季度草甘膦价格回暖,公司业绩有所修复。10月27日晚间,兴发集团发布2023年三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入219.28亿元,同比下降11.78%;实现归母净利润9.34亿元,同比下降80.98%。其中单三季度公司实现营业收入83.18亿元,同比增加10.07%,环比增加18.18%;实现归母净利润3.25亿元,同比下降-74.21%,环比增加104.14%。公司三季度业绩环比改善主要系主营产品草甘膦价格上涨,盈利水平有所修复。Q3公司整体销售毛利率回升至12.61%,同比-19.84pcts,环比+1.53pcts。 磷矿石价格上涨,公司资源优势凸显。受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显。从产销情况看,第三季度公司磷矿石产量130.56万吨,销量63.42万吨,销量连续三个季度实现增长,平均销售价格628.96元/吨,环比提升8.8%。公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,设计产能585万吨/年,此外公司还持有多个磷矿的股权公司的磷矿石主要用于自用,继续生产磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显。 成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性。在新材料、新能源板块,今年以来公司稳步推进磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂、光伏胶和、液体胶、电子级磷酸、电子级蚀刻液、超高纯电子化学品等一系列高成长型项目目前湖北兴友一期10万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产,且已发往下游厂家进行小批量产品验证测试。此外,公司在黑磷、气凝胶、有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1产业化放大开发,未来1-2年有望成为公司新的快速盈利增长点。在农化板块,近期公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示,公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局,持续扩大在农化行业的影响力。 风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-09-04 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 周期板块拖累整体业绩,看好公司远期成长 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 事件描述 8月28日晚间,公司发布2023年中期报告,公司2023H1实现营业总收入136.10亿元,同比-21.33%,实现归母净利润6.09亿元,同比-83.33%;2023年Q2实现营业总收入70.39亿元,同比-19.32%,环比+7.11%,实现归母净利润1.59亿元,同比-91.75%,环比-64.55%。 公司周期产品景气下行,上半年业绩承压下滑 公司2023H1实现营业总收入136.10亿元,同比-21.33%,实现归母净利润6.09亿元,同比-83.33%。主要原因是公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌,产销量同比亦出现不同程度下滑,产品盈利能力大幅减弱,部分产品出现大额亏损。从销量端看,2023H1公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为8.15、9.49、12.99、49.07、9.18、1.41、4.31、86.09万吨,同比分别为-19%、-22%、+13%、-3%、-14%、-34%、+31%、+50%;从价格端看,2023H1公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为26727.71、12564.53、10109.77、3297.19、10681.83、24181.20、8171.56、614.03元/吨,同比分别为-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、39.79%。 持续加码有机硅和湿电子化学品,成长板块蓄势待发 有机硅:公司规划建设的2200吨/年微胶囊项目,包括200吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、2000吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线,其中一期550吨/年已于3月建成投产,目前已实现批量销售;湖北瑞佳20万吨/年RTV项目(一期)于7月中旬建成后进入试运行阶段;内蒙兴发40万吨/年有机硅单体项目预计2023年底建成;同时,湖北兴瑞8万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40万吨/年有机硅新材料项目启动建设,强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品:子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理,目前处于问询反馈阶段,分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台,加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建4万吨/年超高纯电子化学品项目(包括3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程,1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程,公用工程等),兴福宜昌基地在建项目(包括3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、2万吨/年电子级蚀刻液)预计在2023-2024年陆续投产,有望打开第二成长曲线。 积极布局锂电新材料板块,锂矿供应充足 随新能源汽车产量的逐步提升,磷酸铁锂装机量比例提升,公司抓住机遇,开拓锂电新材料领域。公司磷化剂项目完成800吨/年中试,正在开展5000吨/年工业化装置设计。控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司“新建20万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年磷酸铁)”已于近日完成机电仪安装调试及试生产准备工作,生产线已正式全面投产。公司5000立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外,公司与四川思特瑞规划合作建设年产300万吨锂辉石选矿装置,一期建设60万吨/年,预计2023年10月建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议,公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.28、21.17、29.21亿元(原预测值为45.02、55.35、64.10亿元),同比增速为-73.9%、38.5%、37.9%。对应PE分别为15.90、11.48、8.32倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2023-09-01 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023H1周期板块拖累整体业绩,成长板块盈利可观 | 查看详情 |
兴发集团(600141) 2023H1业绩承压,周期板块景气下行,成长板块盈利可观 公司发布2023半年报,2023H1实现营收136.1亿元,同比-21.33%;归母净利润6.09亿元,同比-83.32%;对应Q2营收70.39亿元,同比-17.54%、环比+7.11%;归母净利润1.59亿元,同比-91.65%、环比-64.55%,2023H1业绩承压,2023Q2营收环比改善。我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.81、32.18、37.32亿元,EPS分别为1.96、2.89、3.36元/股,当前股价对应2023-2025年PE为10.3、7.0、6.0倍。受传统周期业务影响,公司业绩短期承压,多元产品结构有助于盈利缓步修复,技术创新能力持续提升助力转型升级,我们看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进,维持“买入”评级。 2023H1:磷矿石量价齐升,湿电子化学品盈利可观,有机硅、草甘膦等承压分业务看,2023H1草甘膦系列/有机硅系列/特种化学品/肥料/食品添加剂/黄磷/湿电子化学品/磷矿石销量8.15/9.49/12.99/49.07/9.18/1.41/4.31/86.09万吨,同比-18.7%/-22.3%/+13.4%/-2.6%/-14.0%/-34.4%/+31.4%/+50.1%;营收21.8/11.9/13.1/16.2/9.8/3.4/3.5/5.3亿元,同比-64.5%/-55.3%/-31.5%/-3.4%/-24.8%/-48.0%/+6.8%/+109.8%;平均售价26,728/12,565/10,110/3,297/10,682/24,181/8,172/614元/吨,同比-56.4%/-42.4%/-39.7%/-0.8%/-12.6%/-20.9%/-18.7%/+39.8%,其中磷矿石量价齐升、营收同比大幅增长,湿电子化学品量升价跌、营收同比小幅增长,特种化学品量升价跌、营收同比下降,其余产品量价、营收均承压。分子公司看,2023H1湖北泰盛营收17.5亿/净利润-0.2亿,湖北兴瑞营收18.5亿/净利润-0.58亿,新疆兴发营收3.4亿/净利润1.5亿,重庆兴发营收2.5亿/净利润1.2亿,宜都兴发营收23.7亿/净利润-1.2亿,兴福电子营收4.1亿/净利润0.73亿,保康楚烽营收5.0亿/净利润0.97亿,根据各子公司业务,我们预计草甘膦、有机硅、肥料盈利承压,二甲基亚砜、湿电子化学品、磷矿石盈利较为可观。盈利能力方面,2023H1公司销售毛利率、净利率分别为13.47%/4.63%,较2022年底-22.24/-15.34pcts。 风险提示:原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、安全环保风险等。 |