瑞茂通(600180) 事件：7 月 1 日公司发布 2022 年半年度业绩预测公告，预计 2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 4.2 亿元人民币至 4.6亿元人民币,与上年同期相比，将增加 1.2 亿元人民币至 1.6 亿元人民币，同比增加 41%至 54%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 4.0 亿元人民币至 4.4 亿元人民币，与上年同期相比，将增加 0.8 亿元人民币至 1.2 亿元人民币，同比增加 25%至 37%。 投资要点： 上游煤炭量价趋于稳定，下游需求环比改善，中游煤炭供应链业务上涨空间增大。 瑞茂通核心主营业务为煤炭大宗商品供应链业务，业务发展受上下游两端价格波动影响较大。上半年煤炭价格虽出现一定程度走高，但在“稳价保供”政策背景下，国内煤炭产量大增，实现量价齐升。供给端产量放大进一步压制了煤炭价格继续走高的空间。同时， 下游需求端受季节因素影响，下半年需求仍将上涨，进一步为中游煤炭供应链业务打开了上行空间。 俄乌局势趋于常态化，国际煤炭供应企稳回升。 瑞茂通长期布局海外，深挖一带一路沿线、日韩、欧洲等国家煤炭业务。在俄乌局势日渐常态化下，国际大宗商品供应量回升，新的供应链体系逐步重塑。 同时在中国最大的进口煤来源国——印尼二季度解除煤炭出口禁令的背景下， 五月斩获“印尼国有企业优秀合作伙伴金奖”的瑞茂通，二季度国际煤炭运量预计走强，同时下半年有望持续走强。 持续推动多元化展业，线上平台化发展顺应趋势。 瑞茂通于今年加入石脑油、生物燃油等大宗商品品类，持续推动自身多元化业务发展。同时以“易煤网”为基础，长期搭建自身大宗商品供应链平台，顺应平台经济发展趋势，未来有望依托线上平台持续扩容多品类业务规模。 风险提示：煤炭价格波动、国际关系紧张、国内外疫情反复、市场

瑞茂通(600180) 事件：4月27日公司发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入476.43亿元，同比增长29.94%；利润总额9.25亿元，同比增长357.92%；归母净利8.19亿元，同比增长422.49%；基本EPS0.81元。每10股派发现金人民币1.826元（含税），平均ROE为12.64%。 2021年公司煤炭大宗商品供应链管理、非煤大宗商品供应链、供应链金融、产业互联网平台服务业务分别实现营业收入361.28亿元、112.00亿元、2.40亿元和0.75亿元；同比增速35.64%、20.45%、-47.78%和3.38%，公司战略做出调整，应收保理款项清零。 公司同时发布2022年一季报，报告期内公司实现营业收入101.24亿元，同比下降11.48%；利润总额3.05亿元，同比增长20.08%；归母净利润为2.76亿元，同比增长34.84%，基本EPS为0.27元，平均ROE为3.96% 投资要点： 煤炭价格上涨助力业绩提升，下游需求增大煤炭供应链业务仍有提升空间。基于新冠疫情的持续影响以及世界经济走向的不确定性加剧，2021年煤炭行业波动加剧。受国际大宗商品供应短缺，国内清洁能源政策调控以及雨季山西、陕西等重要煤炭供应省份受洪涝灾害影响，瑞茂通2021年煤炭发运量仅实现4903万吨，同比下降23.72%。但受益于煤炭价格全年震荡上行，瑞茂通2021年仍实现营收和归母净利润的双双大涨；后期预计在国家政策相关调控下，煤炭价格将会趋于稳定，瑞茂通上游成本端将会保持平稳，而在宏观经济增速保5.5%的政策目标下，工业生产力度加大将会促进用电量增长，进而推动下游企业煤炭需求量的提升。同时瑞茂通自身客户关系稳定，客户结构相对分散，采销两端前五大客户占比均不足20%，积极响应国家政策，布局“一带一路”沿线煤炭供应链产业，拥有先进的国际经验，有利于持续扩展客户端。预计未来瑞茂通市占率将再度回归自身正常水平，在煤炭价格趋于平稳导致上游成本端保持稳定的情况下，下游需求端的增大将为公司煤炭供应链业务再度扩张发展空间。 非煤大宗供应链业务表现亮眼，平台经济业务进入发力期。2021年，瑞茂通非煤大宗商品供应链业务表现亮眼，全年实现营业收入112.00亿元，同比增长20.45%，非煤端主要以石油化工、农产品为主，多元化的产品品类也帮助瑞茂通有效的抵御了煤炭产品带来的周期波动。同时，瑞茂通的平台经济业务近几年研发投入持续增长，煤炭类产业互联网平台“易煤网”模式成熟，油品及农产品相关平台也在筹备中，结合2022年国家出台《关于加快建设全国统一大市场》等政策支持，预计公司平台经济业务即将计入发力期，未来营收增速将实现几何式增长。 积极响应混改政策，主动降低运营风险。瑞茂通近年来积极响应国家混改政策，积极同各大国营企业进行联营、合营子公司，2022年4月，再度发布公告称同河南交投共同出资设立物流子公司，积极扩大自身业务。另外，在持续扩展业务同时，公司多次以纸货、期货等对大宗商品贸易进行对冲，同时2021年主动暂停供应链金融业务，以拉低公司运营风险。 盈利预测：预计2022-2024年，公司实现收入594.17、680.85、744.7亿元，同比增长24.71%/14.59%/9.38%。对应EPS分别为0.89/1.02/1.12元，我们给予公司2022年对应目标价11.7元，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：煤炭价格波动、国际关系紧张、国内外疫情反复、市场震荡调整