流通市值:2930.22亿 | 总市值:2932.43亿 | ||
流通股本:63.74亿 | 总股本:63.79亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-28 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 维持 | 2023Q3收入增速符合预期,出海逻辑兑现加强 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 事件 2023Q1-3公司营业收入170.14亿元,同比增长6.70%,归母净利润34.74亿元,同比增长9.47%。2023Q3收入58.45亿元,同比增长2.24%,归母净利润11.66亿元,同比增长10.57%。 继续拓展国际市场,多款药物海外商业化稳步推进 卡瑞利珠单抗在海外取得较大进展。治疗晚期肝癌的卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼国际多中心Ⅲ期研究已达到主要研究终点,FDA已正式受理卡瑞利珠单抗的BLA。公司在8月有偿授权给One Bio TSLP单抗的除大中华区外的全球权益。One Bio将向公司支付2,500万美元首付款和近期里程碑付款,并将按开发及商业化进度向公司支付销售提成等。 公司将自主研发且具有知识产权的卡瑞利珠单抗有偿许可给Elevar,Elevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗与Rivoceranib联合用于治疗肝细胞癌的独家权利。 公司将具有自主知识产权的1类新药HRS-1167片和注射用SHR-A1904项目有偿许可给Merck Healthcare。HRS-1167为PARP抑制剂,属于第二代PARP抑制剂,具有更高选择性并且可以诱导DNA捕获。SHR-A1904为靶向Claudin18.2ADC产品。本次交易首付款为1.6亿欧元,技术转移费多至4000万欧元。如果Merck选择行权SHR-A1904,将支付5000万欧元的行权费。HRS-1167的研发里程碑付款累计不超过1.25亿欧元,销售里程碑累计不超过4.65亿欧元,SHR-A31904的研发里程碑款累计不超过1.1亿欧元,销售里程碑累计不超过4.65亿欧元,两款药物销售提成为实际年净销售额两位数。 公司研发管线储备多,早期临床的管线质量提升 经过多年积累,公司研发能力逐步提升。早期临床的管线质量提升,未来有望更多管线具有海外权益授出的潜力。在多个维度上,公司均具有领先和丰富的布局。适应症领域包括肿瘤、多种慢病、自免;技术路线上包括化学小分子、单抗、双抗、ADC以及PROTAC等。单2023Q3便有8款在研产品进入IND阶段。肿瘤领域包括注射用SHR-5495、SHR-2005注射液、注射用SHR-1826、注射用SHR-A1912和SHR-2022注射液。预防器官移植术后的移植物排斥反应和潜在治疗自身免疫性疾病的注射用SHR-3032,溶栓药物HRS-7450注射液,以及用于改善由于免疫系统异常活化导致的肠道炎症的HRS-7085片。 十余款药品参与本轮医保谈判,包括多款首次参谈品种 恒瑞医药有15款产品通过本轮医保谈判的初步形式审查,其中目录外首次参谈品种6款,目录内新增适应症品种6款,目录内协议到期续约谈判品种3款。吡咯替尼、达尔西利、甲苯磺酸瑞马唑仑、卡瑞利珠单抗、阿帕替尼等均有新增适应症。多款镇静镇痛产品首次参与医保谈判,包括布比卡因脂质体注射液、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂等。 盈利预测与投资评级 我们预计2023至2025年营收分别为231.22亿、269.37亿以及312.09亿元人民币;归母净利润分别为46.69亿、55.04亿以及64.27亿元人民币。维持“买入”评级。 风险提示:政策变动风险,研发失败风险,经营风险,市场竞争加剧风险 | ||||||
2023-11-06 | 东莞证券 | 魏红梅,谢雄雄 | 买入 | 维持 | 2023年员工持股计划点评:2026年创新药收入有望超200亿 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 事件:11月4日,公司发布2023年员工持股计划(草案)公告。 点评: 本次员工持股计划有利于进一步提升员工的凝聚力和公司竞争力。为建立健全公司长效激励机制,完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,进一步提升员工的凝聚力和公司竞争力,以促进公司长期、持续、健康发展,公司制定了本次员工持股计划。本次员工持股计划拟受让公司回购股份的数量不超过1150万股(含预留份额),约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.18%。 本次员工持股计划包括三项业绩考核指标。本次员工持股计划业绩考核指标包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)三项。其中2024-2026年创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)分别为6个、5个和4个;2024-2026年新分子实体IND获批数量(个)分别为12个、13个和14个;2024年-2026年对应的创新药收入分别为130亿、165亿和208亿。 公司在研管线储备丰富,国际化进程持续加速。公司在肿瘤领域有丰富的研发管线,同时在自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸系统疾病、血液疾病、神经系统疾病、眼科等领域也进行了广泛布局,在研管线储备丰富。2023年前三季度,公司多款药物在海外取得进展,今年8月,恒瑞将自主研发且具有知识产权的SHR-1905项目有偿许可给OneBio,OneBio将获得在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化SHR-1905的独家权利。首付款和近期里程碑总计2,500万美元,其中包括2,150万美元的首付款和为SHR-1905的首个海外临床Ⅱ期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的近期里程碑付款。基于SHR-1905在美国、日本和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实际年净销售额情况,OneBio将向恒瑞支付累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款。今年7月,公司提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的生物制品许可申请获得FDA正式受理。 维持“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.69元和0.79元,对应PE分别为69倍和60倍。公司是国内创新药龙头企业,国际化进程持续加速,在研产品丰富,为公司未来业绩增长提供保障。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。国际化进程不及预期风险、市场竞争加剧风险和新药研发进度不及预期风险等。 | ||||||
2023-11-02 | 中航证券 | 李蔚 | 买入 | 维持 | 业绩持续向好,国际化战略稳步推进 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 【内容摘要】 2023年三季报 2023年前三季度,公司实现营业收入170.14亿元,同比增长6.70%;归属于上市公司股东的净利润34.74亿元,同比增长9.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.60亿元,同比增长10.13%。2023年第三季度,公司实现营业收入58.45亿元,同比增长2.24%;归属于上市公司股东的净利润11.66亿元,同比增长10.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.17亿元,同比增长7.14%。 创新投入力度持续加大,在研管线推进顺利 公司持续加大研发投入力度,2023年前三季度,研发费用为37.25亿元,同比增长6.52%,费用率21.90%(-0.03pct);其中Q3单季度研发费用13.94亿元,同比增长6.16%,费用率23.85%(+0.88pct)。Q3单季,公司有1款药物获批上市,为2类新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂,继2023年2月成人适应症获批后新增儿童适应症,目前,国内外暂无其他右美托咪定鼻喷雾剂上市;此外,公司有4款创新药NDA获得受理,分别是JAK1抑制剂SHR0302治疗强直性脊柱炎、氟唑帕利用于晚期卵巢癌等含铂化疗后的维持治疗、恒格列净与二甲双胍和瑞格列汀联用治疗2型糖尿病及引进产品林普利塞治疗R/RPTCL;另有1项BLA已获FDA正式受理,18款药物获批临床。随着公司研发管线的顺利推进,公司产品管线有望进一步丰富,驱动公司业绩增长。 项目顺利出海,国际化战略稳步推进 2023年8月,公司的TSLP单抗SHR-1905授权给OneBio,Inc,公司将获得累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款;10月8日,公司将抗HER1/HER2/HER4靶向药马来酸吡咯替尼在印度地区的开发和商业化独家权利授权至印度Dr.Reddy's,公司将获得300万美元首付款、最多1.525亿美元销售里程碑付款以及达到实际年净销售额两位数比例的销售提成;10月17日,公司将人源化PD-1单抗卡瑞利珠单抗联合疗法治疗肝癌适应症在大中华区与韩国之外的全球开发权利有偿许可给美国ElevarTherapeutics,公司有希望获得累计6亿美元的销售里程碑款及后续额外付款,另有实际年净销售额20.5%的销售提成。在创新药国际临床试验方面,公司首个国际多中心Ⅲ期临床研究(卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌)已达到主要研究终点,治疗后患者的中位总生存期(OS)达到22.1个月,为目前晚期肝细胞癌一线治疗中获得最长中位总生存期的方案。目前,卡瑞利珠单抗的BLA已获得美国FDA的正式受理。 投资建议: 我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.73元、0.88元和1.02元,对应的动态市盈率分别为65.38倍、54.30倍和47.13倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,研发布局合理、全面,产品管线有望持续丰富,维持买入评级。 风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海,国际化密集兑现 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 投资要点 事件: 公司将具有自主知识产权的 1类新药 HRS-1167片和注射用 SHR-A1904项目有偿许可给 Merck Healthcare。 CLDN18.2 ADC 和 PARP1 授权出海,总交易金额超 14 亿欧元。 MerckHealthcare 将向恒瑞支付 1.6 亿欧元的首付款和高至 4000 万欧元的技术转移费, 如果 Merck Healthcare选择行权获得 SHR-A1904 的独家权利,恒瑞有权获得 5000万欧元的行权费。 基于 HRS-1167 在美国、日本和约定的欧洲国家分别开发和获批上市情况、实际年净销售额情况, Merck Healthcare 将向恒瑞支付累计不超过 1.25亿欧元的研发里程碑款、 累计不超过 4.65亿欧元的销售里程碑款。 基于 SHR-A1904(如行权) 在美国、日本和约定的欧洲国家分别开发和获批上市情况、、实际年净销售额情况, Merck Healthcare将向恒瑞支付累计不超过 1.1 亿欧元的研发里程碑款、 累计不超过 4.65 亿欧元的销售里程碑款。 HRS-1167 为恒瑞自主研发且具有知识产权的高选择性、高活性、可口服的PARP1 小分子抑制剂,属于第二代 PARP 抑制剂。与第一代 PARP 抑制剂相比, HRS-1167 对 PARP1的选择性更高、亲和力更强,且可诱导 DNA 捕获。 HRS-1167 目前处于早期临床开发,有潜力作为单一疗法和联合疗法治疗更多患者,包括此前无法应用 PARP 抑制剂的肿瘤患者。 2022 年 7月,HRS-1167获批开展治疗晚期实体肿瘤的临床试验。 Merck Healthcare将获得: 1) HRS-1167在中国大陆以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利; 2) HRS-1167 在中国大陆与恒瑞共同进行商业化的选择权。 SHR-A1904为恒瑞自主研发且具有知识产权的靶向 Claudin 18.2 ADC,其有效载荷是拓扑异构酶抑制剂。 Claudin 18.2是一种高特异性的细胞表面分子,正常细胞中仅在有分化的胃黏膜上皮细胞表达,而在胃癌、胰腺癌、食管癌等瘤种上高表达。目前该产品正在中国、美国、澳大利亚进行临床Ⅰ期试验。 Merck Healthcare将获得: 1) SHR-A1904在中国大陆以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家选择权; 2) SHR-A1904在中国大陆与恒瑞共同进行商业化的选择权。 2023年内已有 4项出海 BD达成,国际化加速再次印证公司自主创新能力具备全球竞争力。 2023 年 2 月, EZH2 抑制剂 SHR2554 有偿许可给美国 TreelineBiosciences 公司; 8月, TSLP 单抗 SHR-1905注射液项目有偿许可给美国 OneBio 公司; 10 月,马来酸吡咯替尼片在印度范围内开发及商业化的独家权利有偿许可给 Dr. Reddy's(瑞迪博士实验室)。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 45.2/51.7/63.6亿元,对应 PE 为 68X/59X/48X。创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变,仍然是国内创新药投资首选,维持“买入”评级。 风险提示: 仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期、里程碑付款金额存在不确定性等风险。 | ||||||
2023-10-27 | 华金证券 | 赵宁达 | 买入 | 维持 | Q3业绩继续向好,海外临床及BD取得积极进展 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 投资要点 Q3业绩继续向好,盈利能力持续提升。公司发布2023年第三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收170.14亿元(+6.70%,同增,下同),归母净利润34.74亿元(+9.47%),扣非归母净利润33.60亿元(+10.13%);毛利率84.38%(+1.54pp),净利率20.28%(+0.87pp)。单Q3来看,公司实现营收58.45亿元(+2.24%),环比增长2.98%;归母净利润11.66亿元(+10.57%),扣非归母净利润11.17亿元(+7.14%);毛利率84.81%(+1.96pp),净利率19.86%(+1.88pp)。费用方面,受益于公司持续推动销售合规转型,2023年前三季度实现销售费用54.09亿元(+4.78%),费用率31.79%(-0.58pp);其中Q3销售费用17.30亿元(-8.70%),费用率29.60%(-3.55pp)。 持续加大研发投入,创新成果加速转化。公司持续加大研发投入,2023年前三季度研发费用37.25亿元(+6.52%),费用率21.90%(-0.04pp);其中Q3研发费用13.94亿元(+6.16%),费用率23.85%(+0.88pp)。公司Q3新获批1款2类新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂(儿童适应症),其为全球首款鼻喷剂型;4款创新药NDA获受理,分别为SHR0302(JAK1抑制剂)(治疗强直性脊柱炎)、氟唑帕利(晚期卵巢癌等含铂化疗后的维持治疗)、恒格列净(与二甲双胍和瑞格列汀联用治疗2型糖尿病)及引进产品林普利塞(治疗R/RPTCL);另有1项BLA已获FDA正式受理,18款药物获批临床。此外,在2023ESMO大会上公司共有13款肿瘤创新药的36项研究成果入围,学术实力备受国际学界认可。 海外临床及BD取得积极进展。国际临床方面,公司目前已有近20项创新药开展国际临床。其中首个国际多中心Ⅲ期临床卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼(“双艾”组合)治疗晚期肝癌已达到主要研究终点,结果显示“双艾”组合治疗晚期肝癌中位总生存期达22.1个月,是目前已公布数据的晚期肝癌一线治疗关键研究中位总生存期最长的治疗方案,目前其美国上市申请已获FDA受理。BD方面,2023年10月新增2项海外BD授权,具体来看,10月8日公司将马来酸吡咯替尼授权至印度Dr.Reddy's,公司将收取300万美元首付款及最多1.525亿美元销售里程碑付款;10月17日公司将卡瑞利珠单抗联合疗法治疗肝癌适应症有偿许可至美国ElevarTherapeutics,公司有望获得累计6亿美元的销售里程碑款及后续额外付款,另有实际年净销售额20.5%的销售提成。至今公司已将7款创新药进行海外授权。 投资建议:公司业绩继续向好,考虑到后续集采影响边际减弱,在研创新管线陆续兑现及国际化进程加速推进,我们维持原有盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润分别为47.28/56.80/69.42亿元,增速分别为21.0%/20.1%/22.2%,对应PE分别为61/51/42倍。维持“买入-B”评级。 风险提示:研发进展不及预期风险、在研产品上市不确定性风险、政策不确定性风险、销售不及预期风险等。 | ||||||
2023-10-27 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩稳健增长,创新和国际化快速推进 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入170.1亿元(+6.7%),归属于上市公司股东的净利润为34.74亿元(+9.5%),扣非后归属于上市公司股东的净利润为33.6亿元(+10.1%)。单Q3营业收入58.45亿元(+2.2%),归属于上市公司股东的净利润为11.7亿元(+10.6%),扣非后归属于上市公司股东的净利润为11.2亿元(+7.1%)。 业绩稳健增长,利润率稳步提升。2023前三季度公司业绩保持稳健增长,毛利率84.8%(+2pp);净利率19.9%(+1.9pp),利润率稳步提升。费用率管控良好,研发费用率21.9%(0pp),销售费用率31.8%(-0.6pp),管理费用率9.9%(+0.7pp)。 3款1类新药获批上市,新药研发和国际化推进顺利。公司1类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市,改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市,卡瑞利珠单抗和阿帕替尼联用一线治疗晚期肝癌、吡咯替尼片联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2阳性复发/转移性乳腺癌、达尔西利联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR+/HER2-局部复发或晚期转移性乳腺癌获批上市。第三季度,SHR0302片(JAK1)用于NSAIDs治疗疗效欠佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎成人患者、恒格列净片联合瑞格列汀用于二甲双胍血糖控制不佳的2型糖尿病的新适应症上市申请获受理。双艾方案,吡咯替尼、EZH2项目、TSLP单抗授权出海。 建设先进技术平台,构建全球创新体系。公司建设一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台,如PROTAC、分子胶、ADC、双/多抗、AI分子设计等。已有8个新型、具有差异化的ADC分子获批临床,抗HER2ADC产品SHR-A1811进入临床Ⅲ期阶段;2个PROTAC分子已处于临床阶段;PD-L1/TGF β双抗SHR1701快速推进多项临床Ⅲ期,新一代TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究,还有10多个FIC/BIC双/多抗在研。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.2/51.7/63.6亿元,对应PE为56X/49X/40X。创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变,仍然是国内创新药投资首选,维持“买入”评级。 风险提示:仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期、里程碑付款金额存在不确定性等风险。 | ||||||
2023-10-27 | 华西证券 | 崔文亮 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,稳步推进国际化战略 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 事件概述 公司发布2023年第三季度报告:公司2023前三季度实现营业收入170.14亿元(+6.70%)、归母净利润34.74亿元(+9.47%)、扣非归母净利润33.60亿元(+10.13%)。公司2023Q3实现营业收入58.45亿元(+2.24%)、归母净利润11.66亿元(+10.57%)、扣非归母净利润11.17亿元(+7.14%)。 费用进一步优化,营收利润保持增长 在公司正在加速向创新驱动及高质量发展阶段转型的大前提下,公司费用率进一步优化,根据公司第三季度报告,公司前三季度销售费用与研发费用分别为54.09亿元、37.25亿元,费用率分别为31.79%、21.90%,对应2022年同期32.37%、21.93%有所下降。同时,2023年前三季度,公司营收与利润均呈现上升趋势,我们认为随着公司研发提速、创新提质,未来将进一步保持营收利润双增长的态势。 稳步推进国际化战略,探索对外合作 公司积极探索对外合作,稳步推进国际化战略。根据公司公告,2023年10月,公司与美国Elevar Therapeutics公司达成协议,将具有自主知识产权的1类新药注射用卡瑞利珠单抗项目有偿许可给Elevar,Elevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利,公司将在Elevar达到一定累计净销售额后收到累计6亿美元的销售里程碑款与实际年净销售额20.5%的销售提成;同年10月,公司与印度瑞迪博士实验室达成协议,将具有自主知识产权的靶向药物马来酸吡咯138353替尼片项目有偿许可给Dr.Reddy's,公司将收到300万美元的首付款、累计不超过1.525亿美元的销售里程碑款和实际年净销售额两位数比例的销售提成。 投资建议 维持公司盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别为226/258/295亿元,预计2023-2025年EPS分别为 0.72/0.86/1.04元,对应2023年10月26日44.45元/股收盘价,PE分别为62/52/43倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期风险、仿制药集采降价风险 | ||||||
2023-10-26 | 华西证券 | 崔文亮 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩符合预期,稳步推进国际化战略 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 事件概述 公司发布2023年第三季度报告:公司2023前三季度实现营业收入170.14亿元(+6.70%)、归母净利润34.74亿元(+9.47%)、扣非归母净利润33.60亿元(+10.13%)。公司2023Q3实现营业收入58.45亿元(+2.24%)、归母净利润11.66亿元(+10.57%)、扣非归母净利润11.17亿元(+7.14%)。 费用进一步优化,营收利润保持增长 在公司正在加速向创新驱动及高质量发展阶段转型的大前提下,公司费用率进一步优化,根据公司第三季度报告,公司前三季度销售费用与研发费用分别为54.09亿元、37.25亿元,费用率分别为31.79%、21.90%,对应2022年同期32.37%、21.93%有所下降。同时,2023年前三季度,公司营收与利润均呈现上升趋势,我们认为随着公司研发提速、创新提质,未来将进一步保持营收利润双增长的态势。 稳步推进国际化战略,探索对外合作 公司积极探索对外合作,稳步推进国际化战略。根据公司公告,2023年10月,公司与美国Elevar Therapeutics公司达成协议,将具有自主知识产权的1类新药注射用卡瑞利珠单抗项目有偿许可给Elevar,Elevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利,公司将在Elevar达到一定累计净销售额后收到累计6亿美元的销售里程碑款与实际年净销售额20.5%的销售提成;同年10月,公司与印度瑞迪博士实验室达成协议,将具有自主知识产权的靶向药物马来酸吡咯138353替尼片项目有偿许可给Dr.Reddy's,公司将收到300万美元的首付款、累计不超过1.525亿美元的销售里程碑款和实际年净销售额两位数比例的销售提成。 投资建议 维持公司盈利预测:预计公司2023-2025年营业收入分别为226/258/295亿元,预计2023-2025年EPS分别为 0.72/0.86/1.04元,对应2023年10月26日44.45元/股收盘价,PE分别为62/52/43倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 创新药海内外临床进度低于预期、国际化进程不及预期风险、仿制药集采降价风险 | ||||||
2023-10-26 | 中国银河 | 程培 | 买入 | 维持 | 【银河医药】恒瑞医药三季报点评:业绩稳定增长,创新提供内生动力 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 核心观点: 事件:2023.10.25公司发布三季报,前三季度实现收入170.14亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润34.74亿元,同比增长9.47%;实现扣非归母净利润33.60亿元,同比增长10.13%。 反腐承压下,公司业绩持续进入稳定增长轨道。分季度来看,单Q3实现收入58.45亿元,同比增长2.24%(Q1同比+0.25%,Q2同比+19.51%);实现归母净利润11.66亿元,同比增长10.57%(Q1同比+0.17%,Q2同比+21.17%);实现扣非归母净利润11.17亿元,同比增长7.14%(Q1同比+3.40%,Q2同比+23.48%)。费用率方面,2023Q1-Q3销售费用率分别为30.40%、35.39%、29.60%,Q3同比下降3.55ptcs,环比下降5.79pcts;管理费用率分别为9.94%、9.48%、10.13%,相较去年略有上升;研发费用率分别为20.92%、20.83%、23.85%,前三季度公司累计研发费用37.25亿元;销售净利率分别为22.46%、18.62%、19.86%,Q3略有提高。公司继上半年营收和净利润恢复正增长之后,业绩继续稳步上升,且前三季度公司经营性现金流达43.09亿元,比去年同期增长96.97%。 在高强度研发投入下,公司研发成果加速转化落地。1)目前公司已有13款自主研发的1类创新药、1款自主研发的2类新药及2款合作引进创新药在国内获批上市。第三季度2类新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂儿童适应症获批上市,该剂型为全球首款鼻喷剂型。在上市申报方面,第三季度公司4款创新药产品的上市申请获得受理,分别为JAK1抑制剂SHR0302片治疗强直性脊柱炎,氟唑帕利胶囊用于晚期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者维持治疗,脯氨酸恒格列净片与盐酸二甲双胍和磷酸瑞格列汀联合使用,用于血糖控制,及合作引进创新药林普利塞片用于治疗复发和/或难治性外周T细胞淋巴瘤(R/R PTCL)患者。2)国际合作方面,今年公司实现4项创新药海外授权,分别为授予美国Elevar Therapeutics公司PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合疗法治疗肝癌适应症的权益,后续包括累计6亿美元里程碑款以及实际年净销售额20.5%的销售提成。10月初,公司将马来酸吡咯替尼片有偿许可给印度Dr.Reddy's公司,后续包括300万美元首付款和最多1.525亿美元里程碑款。今年8月,公司授予One Bio公司TSLP单抗SHR-1905注射液项目,包括2500万美元首付款和近期里程碑款、研发及销售里程碑款累计可达10.25亿美元。 投资建议:考虑公司研发管线丰富,未来将持续兑现,贡献业绩增量,我们预计公司2023-2025年归母净利润为45.20/54.27/66.27亿元,同比增长15.72%、20.05%、22.12%,EPS分别为0.71/0.85/1.04元,当前股价对应2023-2025年PE为61/51/42倍,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、降价超预期的风险、产品注册进度不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-26 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 营收利润双升,费用率优化,国际化加速 | 查看详情 |
恒瑞医药(600276) 事件 2023年10月25日,公司公告,2023年前三季度营收170.14亿元,同比增加6.70%,归母净利润34.74亿元,同比增加9.47%,扣非后归母净利润33.60亿元,同比增加10.13%。2023年第三季度营收58.45亿元,同比增加2.24%;归母净利润11.66亿元,同比增加10.57%,扣非后归母净利润11.17亿元,同比增加7.14%。 点评 营收利润持续提升,公司现金流充裕。(1)2023年前三季度,公司营业收入与利润均呈现上升趋势。创新品种价值凸显,驱动收入增长,相关品种进入医保后,患者可及性有望进一步提升。同时,随着医疗机构诊疗复苏,处方药需求逐步释放,公司手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿创品种销售有望进一步贡献业绩增量。 (2)公司费用率进一步优化,2023年前三季度销售费用、研发费用与管理费用分别为54.09、37.25和16.76亿元,费用率分别为31.79%、21.90%和9.85%,与2022年同期相比,销售费用与研发费用均呈现下降趋势。经营活动产生的现金流净额43.09亿元,同比增加96.97%,主要为公司销售商品收到的现金增加及支付的其他与经营活动有关的现金减少所致。 临床研发实力雄厚,国际化进程持续加码。(1)公司研发管线稳步推进,已有13款自主研发的1类创新药、1款自主研发的2类改良型新药及2款合作引进创新药在国内获批上市,另有80多个自主创新产品正在临床开发,270多项临床试验在国内外开展,研发成果稳居行业领先地位。(2)内生发展与对外合作并重,2023年,公司与Treeline共同推进对于EZH2抑制剂的合作进程,其中Treeline已向公司支付1100万美元首付款。并与OneBio推进TSLP单抗的合作进程,OneBio将向公司支付2500万美元首付款和里程碑付款。2023年10月17日,公司将PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗与Rivoceranib联合用于治疗肝细胞癌在除大中华区和韩国以外全球范围内开发及商业化的独家权利有偿许可给美国ElevarTherapeutics公司。BD合作为公司发展增添成长动力,有望带来持续现金流。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测,预计2023/2024/2025年公司营收237/276/322亿元,同比11%/17%/17%。归母净利润46亿/54亿/63亿元,同比+19%/+20%/+20%,维持“买入”评级。 风险提示 产品申报获批风险,竞争加剧导致销售不及预期风险,集采风险,国际化进程不及预期等风险。 |