浦东建设(600284) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2023年实现营业收入177.26亿元，同比增长19.06%，归母净利润5.77亿元，同比增长3.22%，扣非后归母净利润4.48亿元，同比增长3.93%。其中，施工工程项目营业收入171.27亿元，同比增长17.89%；沥青砼及相关产品销售收入1.40亿元，同比增长118.79%；设计勘察咨询业务营业收入4.05亿元，同比增长72.10%。营业收入增长主要系受国内宏观政策带动效应，建筑施工板块整体发展势头迅猛。公司围绕浦东新区打造社会主义现代化建设引领区以及长三角一体化的发展战略，积极开拓市场，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年累计新签项目金额246.00亿元，同比增长48.46%，其中基建和房建增长较快，基建新签项目90.43亿元，同比增长41.75%，占比36.76%；房建新签项目148.86亿元，同比增长61.51%，占比60.51%；建筑装饰新签项目有所回落，同比减少31.02%，占比2.73%。 毛利率小幅上升，业务规模持续扩张。公司2023年综合毛利率为7.50%，同比增加0.18pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达26.49%，同比增长0.54pct，沥青砼及相关产品销售毛利率为20.75%，同比增长9.03pct。2023年公司销售费用总计560.74万元，较上年同期增加182.88万元，增长48.40%，主要系TOP芯联项目营销费用增加所致，管理费用同比增长13.09%，主要系本年随业务量及人员增加职工薪酬增加、新增TOP芯联项目折旧摊销费用所致，财务费用较去年同期减少585.85万元，同比减少30.04%。2023年公司经营性现金流净流出5.94亿元，同比少流入31.48亿元，现金流表现符合预期，主要原因是业务规模扩张，经营负债相应增加，本年资产负债率同比小幅提升，资产结构总体保持合理。 积极参与长三角一体化，深化浦东新区高端产业布局。公司2023年紧抓长三角一体化和浦东社会主义现代化引领区建设的宝贵机遇，充分发挥全产业链整合优势，强化科技、金融两翼的支撑作用，在科技端持续推进科研体系建设，加强成果转化和先进技术产业化，在金融端优化投融结构，做好风险防控，通过两翼赋能主业发展，增强核心竞争力，实现高质量可持续发展。公司围绕浦东特色主导产业，发挥上市公司平台资源，多元招商矩阵共同发力，全力打造系统化招商，通过国际招商、大数据招商、活动招商等多元招商模式，与合作伙伴打造共同集聚的产业生态圈。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为198.27亿元、224.33亿元、256.01亿元，同比分别增长11.86%、13.14%、14.12%，归母净利润分别为6.46亿元、7.31亿元、8.41亿元，同比分别增长11.94%、13.16%、15.07%，EPS分别为0.67元/股、0.75元/股、0.87元/股，对应当前股价的PE分别为9.10倍、8.04倍、6.99倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

浦东建设(600284) 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报。 营收如期高增长，期间费用率下行。2023Q1-3，公司实现营业收入135.1亿元，同比增长45.51%，主要系本期在建项目实现的工作量多于上年同期；公司实现归母净利润5亿元，同比增长18.33%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长19.45%。截至报告期末，公司经营性现金流净流出7.58亿元，较去年同期多流出5.18亿元，主要系支付的增值税及附加税增加、支付履约保证金增加、合并浦东设计院后支付给职工及为职工支付的现金增加。报告期公司毛利率为7.45%，同比下降0.06pct；公司净利率为3.74%，同比下降1.11pct。公司资产负债率为75.04%，同比提高3.9pct。报告期公司期间费用率为4.67%，同比下降0.16pct。其中，管理费用率为4.61%，同比下降0.01pct。销售费用率为0.03%，同比提高0.01pct。财务费用率为0.03%，同比下降0.17%。 报告期新签合同同比增长78.47%，业绩有保障。报告期内，公司累计新签工程施工项目数量总计为166个，累计新签项目金额为206.73亿元，累计新签项目数量较上年同期减少18.63%，累计新签项目金额同比增长78.47%。2023年第三季度，公司新签工程施工项目数量总计为56个，新签项目金额为50.88亿元，新签项目数量较上年同期减少37.08%，新签项目金额同比增长31.38%。公司新签项目饱满，未来业绩无忧。 收购南汇建工补强房建和市政等业务。7月14日，公司审议通过了《关于全资子公司收购上海南汇建工建设（集团）有限公司100%股权暨关联交易的议案》。公司全资子公司上海浦东路桥（集团）有限公司拟以现金方式购买上海南汇发展（集团）有限公司持有的上海南汇建工建设（集团）有限公司100%股权。本次收购构成了同一控制下企业合并。南汇建工具有建筑工程施工总承包一级，市政公用工程施工总承包一级，建筑装修装饰工程专业承包一级等资质，对于补强公司房建、市政、装修装饰等业务具有积极作用。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为175.34亿元、209.77亿元、240.75亿元，分别同比增长24.49%、19.64%、14.77%，归母净利润分别为6.61亿元、7.51亿元、8.39亿元，分别同比增长16.48%、13.64%、11.66%，EPS分别为0.68元/股、0.77元/股、0.86元/股，对应当前股价的PE分别为9.53倍、8.38倍、7.51倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

浦东建设(600284) 事件 浦东建设发布三季度业绩公告：2023前三季度实现营业收入/归母净利润135.1/5.0亿元，同比+45.51%/+18.33%，2023年Q3单季实现营业收入51.45/归母净利润1.96亿元，同比+15.74%/-0.40%（采用调整后口径）。 投资要点 营收维持高增速，业绩筑底信号强烈 2023Q3公司实现营业收入51.45亿元，同比+15.74%，归母净利润1.96亿元，同比-0.4%。前三季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别135.1/5.0/4.05亿元，同比+45.5%/+18.3%/+19.5%。营收增速较快，继续释放业绩筑底信号（采用调整后口径）。 盈利能力来看，2023前三季度公司销售毛利率/净利率分别为7.45%/3.74%，同比-0.06pct/-1.11pct。其中2023Q3单季度毛利率/净利率分别为8.12%/3.54%，同比-1.03pct/-1.24pct，公司利润率有所下滑。 费用率来看，2023前三季度期间费用率为4.67%，同比-0.16pct，主要系财务费用率同比-0.17pct。现金流方面，公司前三季度经营性现金流为-7.58亿元，净流出同比增加5.18亿元，主要系支付的增值税及附加税增加、支付履约保证金增加、合并浦东设计院后支付给职工及为职工支付的现金增加。 围绕长三角一体化发展战略，新签订单势头强劲 签单势头保持强劲，静待订单业绩释放。2023年前三季度，公司累计新签项目金额为人民币206.73亿元，较上年同期增加78.47%。其中，单Q3新签项目金额为人民币50.88亿元，较上年同期增加31.38%。围绕浦东新区及长三角一体化发展战略，公司积极开拓市场，保持较强的订单获取能力，订单释放后业绩有望厚积薄发。 具体分业务看，单Q3基建工程/房屋建设/建筑装饰业务分别新签合同15.20/33.74/1.95亿元，同比+27%/+47%/-49%，基建工程和房屋建设业务订单高增，彰显韧劲。 “两旧一村”改造攻坚战进行时，公司有望核心受益 “两旧一村”全面提速。上海作为核心改造的超大城市之一，2023年至2025年计划新启动30个“城中村”整体改造项目，涉及“城中村”点位约85个，村（居）民约1.64万户，房屋面积约548万平方米。截至目前，上海“两旧一村”改造工作已全面实施，相关成效逐步显现，中心城区零星旧改已完成8.52万平方米，预计全年完成12万平方米；不成套旧住房改造已完成24.77万平方米，年底计划完成28万平方米；“城中村”改造项目已启动10个，全年计划已提前完成。 浦东基建“排头兵”，有望受益于城中村改造政策落地。目前公司已中标三林镇东明村“城中村”改造C03A-2地块等项目，公司控股方浦发集团承担了唐镇、三林北蔡“城中村”改造以及400多万平方米征收安置房等项目的建设任务。公司作为浦发集团下属唯一建筑上市公司主体，有望承接城中村改造过程中的区域基建红利。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元，EPS分别为0.69、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为9.2、7.7、6.8倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期；3）公司回款不及预期；4）“两旧一村”改造推进不及预期。

浦东建设(600284) 事件 浦东建设发布2023半年度报告：公司2023H1实现营收77.94亿，同比增长64.8%；归母净利润为2.99亿，同比增长29.55%；扣非归母净利润2.39亿，同比+42.85%。 投资要点 业绩改善明显，施工工程业务增长显著 公司营收增长显著，2023H1实现营收77.9亿，同比增长64.8%；纵向对比近三年的Q2营收，2023Q2/2022Q2/2021Q2分别实现营收38.53/8.6/16.3亿，公司2023Q2营收同比增长346.84%，公司上半年施工工程业务大幅增长，业绩改善明显，主要原因或为去年Q2上海疫情封控导致低基数以及订单持续增长所致。 公司盈利能力提升，2023H1毛利率为6.83%，同比提升0.96pct；拆分来看，施工工程项目/沥青砼/勘察设计毛利率分别为6.34%/19.32%/23.37%,施工工程项目/沥青砼同比增加0.48pct/10.55pct，沥青砼毛利率提升显著，主要系沥青相关产品售价提升。 公司2023H1期间费用率为4.13%，同比上升0.27pct，主要系研发投入增加，同比提升0.46pct。现金流方面，公司2023H1经营性现金流为-9.59亿，净流出同比增加0.47亿。 围绕长三角一体化战略，外延并购增强区域优势 公司围绕浦东新区以及长三角一体化的发展战略，积极开拓市场，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年上半年公司累计新签合同额155.85亿元，较上年同期增加102.12%。其中2023Q2，公司新签工程施工金额为58.71亿元，同比增长153.72%。随着长三角一体化战略落地，公司新签订单有望持续增长。 公司于7月16日发布公告：子公司浦东路桥拟通过现金收购南汇建工100%股权，收购金额约为2.98亿元。本次收购后，公司新增消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质，钢结构工程专业承包由三级资质更新为二级。公司资质更为齐全，业务拼图进一步扩大。 城中村改造政策有望落地，公司持续增长可期 7月24日的中央政治局会议，提出超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海作为核心改造的超大城市之一，预计在2023-2025年间，新启动30个城中村改造项目，约每年10个改造项目；同时，浦东新区全面提速“两旧一村”改造（村即城中村），计划至2028年全面完成该区“两旧一村”改造的目标。2023年浦东新区将按照“拔点清盘一批、开工建设一批、更新提升一批”的原则，分类启动“两旧一村”改造项目超500个，涉及政府性资金投资约258亿元。据披露，公司已中标上海三林镇东明村“城中村”改造C03A-2地块项目以及北蔡镇老集镇、同福村和三林镇东明村“城中村”配套项目福久路（荣彩路-棠林路）新建工程。公司控股方浦发集团已于2023年3月开工浦东新区唐镇虹一村、一心村“城中村”改造WO9-05、W15-02地块绿地工程。我们认为，公司作为浦东基建“排头兵”、浦发集团下属唯一建筑上市公司主体，有望受益上海旧改进展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元，EPS分别为0.69、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为9.6、8.1、7.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期；3）公司回款不及预期；4）“两旧一村”改造推进不及预期。

浦东建设(600284) 核心观点： 事件：8月22日，公司发布2023年半年度报告。 2023H1业绩订单大幅增长。公司2023H1实现营业收入77.94亿元，同比增长64.83%，归母净利润2.99亿元，同比增长29.55%，扣非后归母净利润2.39亿元，同比增长42.85%。其中，施工工程项目营业收入75.24亿元，同比增长60.76%；沥青砼及相关产品销售收入0.61亿元，同比增长257.74%；环保业务营业收入269.18万元，同比增长2.51%；新增合并设计勘察咨询业务营业收入1.82亿元。营业收入增长主要系去年上海地区疫情导致基数较低，施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。2023年公司围绕浦东新区及长三角一体化发展战略，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年上半年公司累计新签合同额155.85亿元，同比增长102.12%。 毛利率小幅提升，研发投入持续加大。公司2023H1综合毛利率为6.96%，同比上升0.88pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达23.37%，沥青砼及相关产品销售毛利率为19.32%，同比增长10.55pct，主要原因系沥青砼及相关产品销售单价上涨。2023H1公司销售费用增加主要用于邹平路TOP芯联项目。管理费用较上年同期增加66.83%，主要系本期业务规模增长，人员相应增加及2022年下半年新增合并浦东设计院后职工薪酬、折旧摊销等费用增加。财务费用较上年同期减少48.01%，主要系利息收入增加及利息支出减少。研发费用较上年同期增加96.40%，主要系下属子公司对城市高架道路快速化施工关键技术体系研究与应用、提升合庆地块安置房水质量关键技术研究及北蔡镇同福村、三林镇东明村城中村保障房项目装配式施工技术研究与应用加大了研发投入。 立足浦东新区辐射长三角，城中村改造受益。7月21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目，每年10个，面积不少于400万平方米公司，涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企，立足浦东新区，加大长三角地区投资力度，累计投资规模超过300亿元，在工程建设方面完成了上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区的城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议：公司预计2023年和2024年营收分别为197.35亿元、238.38亿元，分别同增40.12%、20.79%，归母净利润分别为7.13亿元、7.97亿元，分别同增25.67%、11.76%，EPS分别为0.74元/股、0.82元/股，对应当前股价的PE分别为9.57倍、8.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收风险；城中村改造落地不及预期的风险。

浦东建设(600284) 投资要点 新签订单大幅增长，业绩“柳暗花明”可期 2023Q2，公司新签工程施工/勘察设计咨询项目金额58.71/0.82亿元，工程施工项目新签项目金额同比增长153.72%。2023H1，公司累计新签工程施工/勘察设计咨询项目金额155.85/1.64亿元，工程施工项目新签项目金额同比增长102.12%，已经接近2022年年度新签订单额的总和165.70亿元，2023Q1，公司实现营收39.41亿元，同比增长1.93%；实现归母/扣非净利润1.19/1.00亿元，同比减少23.78%/21.90%，系合并浦东设计院管理费用增加。我们认为，随着新签订单逐步落地，公司业绩有望改善。 外延并购南汇建工，提升资质拓展业务范围 7月16日，公司发布公告：子公司浦东路桥拟通过现金收购南汇建工100%股权，收购金额约为2.98亿元。南汇建工主营业务为建筑工程、市政建设、建筑装饰等，具建筑工程施工总承包/市政公用工程施工总承包一级资质、建筑装修装饰工程专业承包/钢结构工程专业承包/地基基础工程专业承包/消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质。本次收购后，公司新增消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质，钢结构工程专业承包由三级资质更新为二级。公司资质更为齐全，业务拼图进一步扩大。 城中村改造政策落地，公司或将迎增量市场 7月24日，中央政治局会议指出要在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海作为我国最重要的超大城市之一，2023-2025年计划安排新启动30个“城中村”改造项目，每年新启动10个改造项目；同时，浦东新区全面提速“两旧一村”改造（村即城中村），计划至2028年全面完成该区“两旧一村”改造的目标。2023年浦东新区将按照“拔点清盘一批、开工建设一批、更新提升一批”的原则，分类启动“两旧一村”改造项目超500个，涉及政府性资金投资约258亿元。 据公告披露，公司已中标上海三林镇东明村“城中村”改造C03A-2地块项目以及北蔡镇老集镇、同福村和三林镇东明村“城中村”配套项目福久路（荣彩路-棠林路）新建工程。公司控股方浦发集团已于2023年3月开工浦东新区唐镇虹一村、一心村“城中村”改造WO9-05、W15-02地块绿地工程。 我们认为，公司作为浦东基建“排头兵”、浦发集团下属唯一建筑上市公司主体，有望受益上海旧改进展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为172.53、209.82、242.90亿元，EPS分别为0.69、0.82、0.94元，当前股价对应PE分别为9.9、8.4、7.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）基建投资不及预期；2）公司主营业务收入不及预期； 3）公司回款不及预期；4）“两旧一村”改造推进不及预期。

浦东建设(600284) 事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2022年实现营业收入140.84亿元，同比增长23.60%，归母净利润5.68亿元，同比增长6.11%，扣非后归母净利润4.30亿元，同比减少0.29%。其中，施工工程项目营业收入137.22亿元，同比增长22.11%；沥青砼及相关产品销售收入0.64亿元，同比减少42.60%；新增合并设计勘察咨询业务营业收入2.35亿元。营业收入增长主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。受益于长三角一体化发展战略、改革开放等为浦东新区带来的机遇，公司2022年新签项目金额165.70亿元，同比增长14.96%，其中建筑装饰增长较快但占比较低，新签项目总金额9.74亿元，同比增长577.63%，占比为5.88%，基建和房建新签项目金额同比增长4.71%、12.71%，占比分别为38.50%、55.62%。2023年一季度，公司新签项目总金额97.14亿元，同比增长80%。 毛利率小幅下降，现金流表现优异。公司2022年综合毛利率为7.52%，同比下降0.2pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达25.92%，沥青砼及相关产品销售毛利率为11.72%，同比增长2.81pct。2022年公司销售费用新增377.85万元，主要系房地产广告及销售代理费减少所致，管理费用同比增长28.52%，主要系浦东设计院合并后职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致，财务费用较去年同期增加2653.96万元，主要系有息负债增加所致。2022年公司经营性现金流净流入24.52亿元，同比多流入15.50亿元，现金流表现优异，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加，公司收现比提升13.01pct至104.78%。 收购设计资产延伸产业链，立足浦东新区辐射长三角。公司2022年完成了对浦东设计院的股权收购，成功将产业链向上延伸至建筑设计领域，实现了“投资+设计施工+园区开发与运营”为一体的产业链布局，同时增厚了公司业绩。公司立足上海浦东新区，积极开拓长三角地区业务，加大长三角地区投资力度，累计投资规模超过300亿元。在工程建设方面完成了包括上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区快速路、骨干路、高架立交等城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设。 投资建议：公司受益于长三角一体化发展战略、改革开放等机遇，收购设计资产进行产业链延伸。预计公司2023年营收为162.48亿元，同比增长15.36%，归母净利润为7.13亿元，同比增长25.56%，EPS为0.73元/股，对应当前股价的PE为9.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；长三角一体化战略落地不及预期的风险。

浦东建设(600284) 事件 浦东建设发布 2022 年年度公告： 2022 年度，公司完成合并营业收入为 140.84 亿元，同比增长 23.60%；实现利润总额5.95 亿元，同比增加 6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.68 亿元， 同比增加 6.11%。 投资要点 业绩增长稳健，现金流量充沛 公司业绩稳健增长， 现金流量充沛。 2022 年，公司营业收入140.84 亿元，同比增长 23.60%， 归母净利润/扣非净利润分别为 5.68/4.30 亿元，同比分别增长 6.11%/-0.29%。经营活动产生的现金流量净额达 24.52 亿元，同比增长 171.76%。货币资金 53.70 亿元，同比增长 84.92%，货币资金占总市值比率达 77.83%；流动资产共计 198.15 亿，同比增长 28.2%。 公司营收与净利增长不同步系疫情导致劳务成本增加、 邹平路 TOP 芯联项目、合并浦东设计院导致销售费用/管理费用增加以及研发费用增加。 2022 年，公司研发费用为 4.96 亿元，同比增长 28.71%， 主要系下属子公司对绿色施工技术研究、大管径长距离曲线顶管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型钢-混凝土组合桥面板研究投入加大。 分业务来看，公司以建筑工程为绝对核心，同时多元化发展沥青砼及相关产品销售、 环保业务与设计勘察咨询业务。 2022 年 ， 公 司 主 营 业 务 营 收 137.22 亿 元 ， 同 比 增 长22.11%， 毛利率为 7.18%；其他业务营收 3.05 亿元，同比增长 162% ， 毛 利 率 为 22.68% 。 施 工 工 程 项 目 营 收 占 比97.43%，为公司业务的绝对核心，营收稳定增长;设计勘察咨询业务作为合并浦东设计院后的新增业务，毛利率相对较高。 公司 22 年整体盈利能力稳中有进，现金回款能力较强。 公司2020 年/2021 年/2022 年 ROE 分别为 7.08%/8.08%/8.11%， 主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期，新增合并浦东设计院以及本期金融资产持有收益增加； 收现比分别为88.06%/91.77%/104.78%， 反映出公司不仅当期收入的现金收款比例较高，且往年应收账款也逐步收回。 优秀的现金流能够支撑公司承揽更多业务， 助力公司业绩稳步提升。 我们认为，公司营收增长不同步将随疫情好转、研发成果显现得到改善；充沛的现金流将进一步提升公司业绩。 基建行业贝塔向好，浦东“排头兵”充分受益 2022 年我国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 9.4%，浦东新区基础设施投资由于疫情承压，同比增长 0.6%， 但我们认为浦东基建投资在 23 年有望修复并实现 10%的增长。 22 年，公司新签订单额 166 亿元， 同比增长 15.3%， 23 年 1 月/2 月/3 月重大项目中标额分别为达到 15.59/15.66/39.66 亿元。 随浦东基建投资发力，公司作为浦发集团旗下唯一一家工程施工为主业的上市公司， 有望继续保持强有力的订单承接能力， 我们预测， 公司2023 年/2024 年/2025 年公司新签订单额将达到 211/253/308亿元。 同时， 长三角一体化战略已进入实质推进阶段， 我们认为该战略将为江浙沪皖地区基建行业带来巨大增量。 据统计， 十四五期间“三省一市”投资额达 16 万亿元， 为建筑企业提供丰富项目资源。 公司积极布局长三角一体化业务， 2022 年 9 月28 日， 公司首个 EPC 项目萧山至磐安公路（金浦桥至三江口大桥段）快速化改建工程正式通车。 我们认为， 中期维度上长三角一体化带来的基建行业贝塔提振，及全产业链布局和丰富的项目经验， 对公司未来经营的稳健发展提供保障。 盈利预测 公司发布 2022 年度公告后，我们已依据年报数据对盈利预测进行修正， 预测公司 2023-2025 年收入分别为 172.53、209.82、 242.90 亿元， EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3、 8.7、 7.6 倍， 考虑到公司作为优质地方国营企业， 在中国特色估值体系背景下，估值有望迎来提升，因此维持“ 买入” 投资评级。 风险提示 1）基建投资不及预期； 2）公司主营业务收入不及预期； 3）公司回款不及预期。

浦东建设(600284) 投资要点 浦东基建排头兵，核心竞争优势明显 上海浦东建设股份有限公司成立于 1998 年，是以城市基建投资、工程建设为主业的区域龙头国企。 1）公司系浦东发展集团下属唯一建筑施工上市公司， 股东背景实力雄厚； 2） 公司主营业务明确， 建筑工程施工业务近五年来营收占比在 90%以上，目前公司正转型“科技型全产业链基建业务运营商”，探索全产业链战略转型提升盈利能力； 3） 公司盈利能力较强， 2022Q3 毛利率净利率分别为 7.51%/4.85%，净利率高于行业平均（-2.76%）； 资产负债率处于合理区间，现金流状况良好， 资产负债率为 71.14%，账面货币资金为 28.16亿、交易性金融资产 47.19 亿；再融资能力较强，上市以来直接融资额度达到 112.50 亿，银行授信额度达到 152.95亿，目前尚有 129.52 亿未使用，资金链断裂风险低，抗风险能力强； 4） 2022 年公司中标项目金额达到 167.88 亿，同比增长 9%，新签订单为 168.21 亿，同比增长 17%， 订单稳定增长反映了公司较强的抗风险能力和持续成长力。 经济稳增长发力，基建行业拐点显现 2022 年国内经济增长放缓，出口、消费恢复乏力，基础设施投资成为经济增长重要动力来源： 1）政策端： 稳增长政策密集出台，基建投资逆周期发力； 2）资金端： 专项债发力，2022 年全国累计发行专项债 5.12 万亿， 2019-2022GAGR 达到25.53%； 3）市场端：行业龙头订单猛增，行业拐点显现。且2023 年上海投资有望加速，我们预计将有超过 2000 亿基建投资增量释放。 长三角一体化释放行业中长期红利，前瞻布局下公司有望充分受益 疫情影响消退+稳增长将加速长三角一体化进程，公司面临长期发展机遇。 1）“基础设施互联互通”政策指引将催生长三角大量基建投资，未来行业面临增量； 2）目前长三角地区建筑业外向程度较低， 区域一体化加速将会激励企业“走出去” ，从而提高经营效益； 3）丰富的项目资源为建筑企业提供充足空间， 据不完全统计，十四五期间，仅安徽省实施长三角一体化发展规划“十四五”重大项目 626 个，总投资约2.67 万亿元， 江浙皖沪总体规划投资总额逾 16 万亿元，中长期发展空间广阔； 4）公司在长三角建筑行业内具备优势，具备丰富项目建设经验，积累了一定知名度与客户资源，目前已在常州、无锡等市承接多个项目，我们认为长三角一体化战略将在中长期维度为公司提供重要发展机遇 盈利预测 预测公司 2022-2024 年收入分别为 128.45、 176.63、 230.96亿元， EPS 分别为 0.67、 0.95、 1.32 元，当前股价对应 PE分别为 10.9、 7.7、 5.6 倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示 1）不可控因素带来的经济下行风险； 2）基建投资不及预期； 3）疫情影响公司回款风险加大； 4）公司转型不及预期。

浦东建设(600284) 事件 浦东建设发布三季度业绩公告：22前三季度实现营业收入/扣归母净利润为88.61/3.39亿元，同比+21.72%/+26.76%，22年Q3单季实现营业收入/扣非归母净利润41.32/1.72亿元，环比+379.25%/+339.64%，同比+48.23%/+89.05%。 投资要点 单季度经营情况改善，公司业绩回升 2022Q3公司实现营业收入41.32亿元，同比增长48.23%，环比增长379.25%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长76.43%，环比增长161.59%，实现快速反弹。公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为88.61亿元/4.26亿元/3.39亿元，分别同比+21.72%、+31.07%、+26.76%。公司三季度业绩实现反转主要原因在于上海疫情后基建稳增长力度加大。整体来讲，公司前三季度业绩符合预期。 盈利能力边际改善。从盈利能力来看，2022前三季度公司销售毛利率/净利率分别为7.51%/4.85%，同比上升0.30pct/0.34pct。其中2022Q3单季度毛利率/净利率分别为9.15%/4.78%，同比上升1.75pct\0.79pct。整体来讲，公司盈利能力边际有所改善但整体较为稳定。 订单获取能力强，业绩持续改善具备源动力 下半年以来，公司新签订单规模逐步提升，为公司业绩反弹奠定了坚实的基础。根据公司公告统计，今年Q1新签订单金额54.00亿元，Q2新签订单金额23.14亿元，而下半年至今公司新签订单62笔，总额71.75亿元，环比二季度提高210.07%，其中9月15日至10月18日新签订单20笔，总价16.71亿元。截至10月18日，公司新签订单额超148亿元，已完成去年全年的103.3%，公司签单强劲势头不减，预计公司2022年全年订单能够达到180亿元，订单总金额相较于2021年同比增长24.88%。公司较大的存量订单规模为公司四季度与2023年业绩提供有力支撑。 现金流状况良好，股价处于低估区，安全边际高 目前公司账面资产状况良好，流动性较为充足。截至2022Q3，公司账面现金+交易性金融资产合计75.34亿元，同比上升80.55%，环比上升37.90%。主要原因在于公司增加了长短期负债且经营活动净现金流有所改善。扣除公司有息负债后，公司账面可供使用资金达到43.38亿元。 目前公司股价处于低估值区，安全边际较高。截至2022年10月30日，公司股价为6.31元，我们预测公司今年收入和归母净利润分别为128.45亿元和6.53亿元，2022和2023公司股价对应PE分别为9.4/6.6倍，PB目前则为0.87，均处于较低位置，安全边际高。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为128.45、176.63、230.96亿元，EPS分别为0.67、0.95、1.32元，当前股价对应PE分别为9.4、6.6、4.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 1）不可控因素带来的经济下行风险；2）基建投资不及预期；3）疫情影响公司回款风险加大；4）公司转型不及预期。