流通市值:159.12亿 | 总市值:216.57亿 | ||
流通股本:5.66亿 | 总股本:7.70亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-20 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | Q3利润短期承压,前三季度核心产品收入稳定 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 主要观点: 事件 达仁堂发布2023年三季度报告。公司前三季度实现营业收入57.93亿元,同比+4.13%;归母净利润8.58亿元,同比+17.73%;扣非归母净利润8.42亿元,同比+29.80%。经营性现金流净额为0.81亿元,同比-35.81%。 事件点评 前三季度经营维持稳定,核心产品收入呈现双位数增长 2023年前三季度营业收入同比增长4.13%。按公司现行板块划分,工业收入同比增长12.9%;商业收入同比下降4%。公司重点品种速效救心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏等均实现销售收入、销售数量同比双位数增长。核心产品收入维持稳定。 23Q3收入略有回调,利润波动受投资收益影响 23Q3公司收入为17.05亿元,同比-4.67%;归母净利润为1.36亿元,同比-47.84%;扣非归母净利润1.30亿元,同比-29.07%,利润下降主要系销售收入及联营公司投资收益同比减少。Q3业绩短期承压,看好公司长期发展。 全面推动“三核九翼”和“1+5”新布局,“中国心”计划延续,“中国嗓”计划启动,十四五发展目标明晰 达仁堂全面布局“三核九翼”中短期战略规划和“1+5”中长期战略布局,2023年公司计划继续推进,力争市场营销板块新突破。公司市场开拓工作围绕着“三核”开展,在延续“中国心”计划基础上,启动“中国嗓”计划。公司在“三核”的基础上建设“九翼”协同产品布局优化。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌,精心布局中医药相关产业。 按照十四五发展规划,公司心脑血管核心产品速效救心丸,在2021年13亿规模的基础上,力争突破20亿;“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸,达到5-10亿元规模;胃肠安丸,癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。 投资建议:维持“买入”评级 达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品“速效救心丸”,并建立心脑血管产品线。随着公司战略布局的推进,未来业绩具有发展潜力。我们调整了公司盈利预测,公司2023~2025年收入分别 85.7/94.5/105.5亿元(前值为91.8/103.7/117.6亿元),分别同比增长4%/10%/12%,归母净利润分别为9.9/11.8/14.4亿元(前值为10.8/13.3/16.3亿元),分别同比增长14%/20%/22%,对应估值为28X/23X/19X。因此我们维持“买入”投资评级。 风险提示 政策风险,成本上升风险,研发风险等。 | ||||||
2023-11-01 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:重点品种实现双位数增长 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 【投资要点】 重点品种实现双位数增长。2023年前三季度,公司实现营业收入57.93亿元,同比+4.13%;归母净利润8.58亿元,同比+17.73%。其中工业收入同比增长12.9%;商业收入同比下降4%。公司重点品种速效救心丸、清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏等均实现销售收入、销售数量同比双位数增长。单独Q3来看,公司实现营收17.05亿元,同比-4.67%;归母净利润1.36亿元,同比-47.84%,当季减少主要原因是报告期内投资收益减少。 公司产品丰富品牌多。公司形成了中成药生产企业、药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群,知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、胃肠安丸等。公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业及生物制药企业。另外,公司致力于稳定药材供应并加强产地溯源,上半年完成400余个品规中药材、中药饮片溯源工作。 盈利能力明显提升。2023年前三季度,公司销售毛利率为44.86%、销售净利率为14.54%,同比分别+3.86pct、+1.12pct。费用支出方面,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.11%、5.88%、-0.28%、1.49%,同比分别+2.73pct、-0.63pct、+0.31pct、-0.17pct。公司逐步梳理全品种价值链,强化集团“价格是龙头,成本是基础,利润是目标”的工作方向,向各工业企业植入生产精益管理的工作理念。 【投资建议】 公司业绩增长基本符合预期,我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为92.52/103.83/116.78亿元,归母净利润分别为11.64/12.94/14.43亿元,EPS分别为1.51/1.68/1.87元,对应PE分别为21/19/17倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险; 成本波动较大风险; 药品质量安全问题; 行业竞争加剧风险; | ||||||
2023-10-23 | 万联证券 | 黄婧婧 | 买入 | 首次 | 首次覆盖:混改注入活力,百年老字号二次腾飞 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 报告关键要素: 2021 年 3 月公司大股东天津医药集团混改收官,随后公司层面进行了管理层更换、营销平台重塑、内部招聘薪酬制度改革、品种梳理等一系列动作。公司作为传承百年的中医药老字号,中药资源丰厚,优质品种数量多,在新势能驱动下价值有望被持续挖掘。 投资要点: 深厚的品牌积淀,庞大的产品储备 公司历经百年传承,旗下拥有 4 家中华老字号品牌,5 个国家级非遗项目,6 个中国驰名商标、5 家核心生产企业,中药品种资源丰厚。从品种数量看,截至 2023 年上半年,公司拥有 22 种剂型,共 599 个药品批准文号,其中 1 个国家机密品种(速效救心丸),1 个国家秘密品种(京万红软膏),5 个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片);从竞争格局看,公司除了拥有 122 个独家品种外,竞争格局为全国 2 家、全国 3 家、全国 4 家、全国 5 家的品种数量分别为 55 个、33 个、22 个和 17 个。从医保和基药品种看,公司 122 个独家品种 2022 年进入医保目录的有 16 个,涵盖了心脑血管、呼吸、泌尿、消化、妇儿、骨科等 13 个科别。2022 年进入医保目录又是基药品种、独家品种的包括速效救心丸、清咽滴丸、金芪降糖片、京万红软膏、癃清片和乌鸡白凤片。 混改带来公司内部新活力 管理层方面,2021 年 12 月和 2022 年分别聘用张铭芮女士为董事长和王磊女士为总经理,二位领导在中医药领域有丰富的品牌和销售经验;销售重塑方面,公司整合子公司销售团队,取消原来销售垂直条线,按照不同产品线划分销售条线,形成六大营销平台暨心脑血管和呼吸线、专科产品线、精品国药线、普药商销线、皮肤和医美线、大健康平台。公司 2023 年上半年扩充团队 200 余人,岗位向一线岗位倾斜; 降本增效方面,公司 2022 年成立上游药材基地和智能制造中心,降本提质,推动自建 GAP 基地建设,运营效率提升; 品种梳理方面,公司聚焦“三核九翼”,“十四五”规划中,设置了多个品种体量规划,包括速效救心丸 20 亿以上;通脉养心丸和清咽滴丸 5到 10 亿,胃肠安丸、癃清片、痹祺胶囊 3 到 5 亿,清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸计划每年不低于 20%的增长等,彰显公司发展信心。 速效救心丸稳健增长,医疗端具备更大成长空间 行业角度,作为行业销售领先品种,将受益于行业需求持续增长、集中度提升;应用场景角度,急救功能根深蒂固,长服应用场景是拓展方向,有望零售和医疗双管齐下;混改角度,在公司营销重塑下,医疗端持续推进循证证据研究和学术推广、推进胸痛中心建设,扩大速效救心丸在患者的触达率,零售端加强和头部连锁合作,零售和医疗渠道市场份额有望进一步提升;提价角度,理论上因为成本压力存提价动力,但各个省招标政策等有一定限制,提价存在一定挑战,短期内提价预期低;集采角度,独家竞品中,天士力的复方丹参滴丸和上海和黄药业的麝香保心丸纳入地方集采,价格分别下降 15%和 9%,降幅温和。若速效救心丸未来纳入集采,预计降幅较温和。 多个产品有望低基数下实现高增长,新版基药目录值得期待 公司重点监控的 13 个大品种 2023 年上半年销售额同比增长 24%,在工业收入中占比达 75%,大品种战略效果明显。 1)多个品种过去几年主动调整,未来恢复性增长是基础。通脉养心丸2020 年因公司主动性控货影响销量,目前渠道库存水平健康;清咽滴丸公司 2020 年撤网重新定位,2023 年公司资源倾斜,已开启量价齐升趋势; 2)调整销售政策,持续增长可期。公司 2022 年上半年开始对京万红软膏进行了销售政策调整、分渠道的布局、价格重塑,推动京万红软膏持续增长; 3)多个品种有望纳入基药,实现从区域销售扩张至全国。通脉养心丸、清肺消炎丸、胃肠安丸、痹祺胶囊治疗方向分别为冠心病心绞痛心律失常、支气管炎、消化不良腹泻、风湿骨痛,这四个品种有望纳入新版基药目录,实现放量; 4) 随销售改革深入,精品国药价值有望被进一步挖掘。 “三核九翼”中第三核是以百年老字号“达仁堂”承载精品国药,公司安宫牛黄丸属于 5 家双天然品种之一,3 家非遗品种之一。随着公司营销改革持续深化,营销资源和能力提升,精品国药领域产品价值有望持续被挖掘,实现销售增长。 盈利预测与投资建议:公司是传承百年的中华老字号,中药资源丰厚,混改后注入发展新活力,在营销能力提升,营销策略重塑,人员激励增加等多方面新驱动力下,公司产品有望实现持续增长,潜力产品价值将被持续挖掘。预计 2023/2024/2025 年收入为 93.80 亿元/107.02 亿元/122.51 亿元,对应归母净利润 10.57 亿元/12.99 亿元/15.98 亿元,对 应 EPS1.37 元 / 股 、 1.69 元 / 股 、 2.07 元 / 股 , 对 应 PE 为22.24/18.10/14.71(对应 2023 年 10 月 19 日收盘价 30.52 元),首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格波动风险、集采降价超预期风险、混改成效低于预期风险 | ||||||
2023-08-31 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 首次 | 营销优化提振业绩,“三核九翼”开启新征程 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 老字号“达仁堂”品牌底蕴深厚,津药集团混改落地开启新时代 津药达仁堂拥有三百年历史,奠定了深厚的品牌底蕴。经过上百年的传承和数十年的开拓,公司业务实现了中药全产业链覆盖,产品储备丰富,拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。2020年,为贯彻落实天津市国资委等关于推进国有企业改革的总体部署,公司控股股东天津市医药集团有限公司开始实施混合所有制改革,2022年,达仁堂以津药集团混改落地为契机,优化“十四五”发展规划,为高质量发展注入强劲势能,有望持续释放业绩。 “三核九翼”战略迎来业绩新高,独家品种速效救心丸空间广阔 公司全力推动津药集团“三核九翼”整体战略规划在公司层面落地实施,构建以速效救心丸为龙头的心脑血管产品线、以京万红软膏为主品种立足皮肤创面修复、以百年老字号“达仁堂”承载精品国药的“三核”。速效救心丸作为国家机密品种,也是公司家喻户晓的独家产品,2022年销售额突破15亿元,同比增长17.7%。随着心血管病危险因素对居民健康的影响越加显著,中国心血管患病率处于持续上升阶段,心脑血管病中成药市场规模持续扩大,速效救心丸市场占有率仍有较大提升空间。 营销平台整合多面增效,二次开发布局大品种战略 组织重塑方面,公司聚焦市场、整合营销,构建快速响应的营销体系,整合销售公司、营销公司、达仁堂销售团队、京万红销售团队,实现产销分离,进一步发力渠道拓展。同时公司强化二次开发工作,精准临床定位,增强产品核心竞争力,做大做精大品种,全力推动呼吸类产品、消化类、风湿骨痛类、妇儿类、肿瘤类、泌尿类产品的系统二次开发,京万红软膏、清咽滴丸、安宫牛黄丸等均有望成为第二增长点。 盈利预测与估值 公司是老字号中药企业,布局“三核九翼”战略,整合营销平台,有望实现全产业链提质增效,带动业绩增长。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为92.92、103.63、116.09亿元,归母净利润分别为10.95、13.61、16.71亿元。我们选取中药消费代表的同仁堂、中药国企改革主题的太极集团、OTC龙头华润三九作为可比公司,参考可比公司给予2023年30倍PE,达仁堂合理估值为328.5亿元,对应目标价42.66元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策风险,成本风险,收入风险,研发风险,质量风险。 | ||||||
2023-08-25 | 山西证券 | 魏赟 | 买入 | 维持 | 大品种战略+联营企业高收益,推动利润显著增长 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 事件描述 公司发布 2023 年中报, 上半年公司实现营业收入 40.88 亿元(+8.31%),归母净利润 7.22 亿元(+54.12%), 扣非归母净利润 7.12 亿元(+53.41%),实现 EPS0.94 元, 经营性现金流量净额为 1.22 亿元, 同比+37.48%。 2023 单 Q2 公司实现收入为 19.34 亿元(+2.57%), 归母净利润为 3.22亿元(+19.51%), 扣非净利润为 3.17 亿元(+19.28%)。 事件点评 降本增效, 毛利率、 净利率提升。 2023 年上半年, 公司工业生产围绕降本增效开展工作。 2023H1 毛利率为 46.86%(+5.67pcts), 与医药商业销售占比下降有关, 净利率 17.48%( +4.81pcts)。 费用率方面, 2023H1 公司的销售费用率 26.07%(+3.39pcts), 管理费用率 3.84%(-0.82pcts), 研发费用率 1.27%(-0.19pcts)。 销售费用率的提升, 与市场拓展维护费和职工薪酬同比增加有关。 管理费用同比-10.8%, 主要系回购限制性股票, 股权激励费用冲回。 工业+投资收益带动利润增长。 上半年, 公司工业板块产品销售收入及毛利额稳步增长, 同时公司投资的联营公司经营业绩也大幅增长。 2023 H1公司确认联营企业和合营企业投资收益为 1.95 亿元(+94.09%), 中美史克(持股 25%) 23H1 收入 21.29 亿元( +43.02%), 利润 6.58 亿元(+95.67%),剔除相关影响后归母净利润为 5.27 亿元(+43.20%)。 从二季度情况来看,联营企业和合营企业投资收益为 0.95 亿元(+69.21%), 剔除相关影响后归母净利润为 2.27 亿元( +6.40%)。 总体来说, 一季度发货势头较好, 二季度零售和三终端市场整体发展放缓。 销售方面奋力开拓终端, 扩展商业交互。 一季度发货势头较好, 二季度零售和三终端市场整体发展放缓。 公司坚定推进“三核九翼”战略, 加强各平台、 多模式、 多渠道、 多品种的商务交互, 与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈, 开发空白市场。 与全国百强连锁全品类精准营销合作, 重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸、 胃肠安丸等品种进场与动销计划。 其中,清咽滴丸挂网 24 个省市, 全国铺货 400 家余连锁, 开发医疗终端 2000 余家。 核心大产品二次开发, 梳理沉睡品种并再激活。 聚焦速效救心丸、 清咽滴丸等主品的重点科研项目 27 项, 推进中药传统制剂剂型提升工作, 开展物质基础研究, 梳理 599 个文号, 按计划完成沉睡品种的调研工作, 部分产品已获恢复生产检查批复。 投资建议 公司混改落地, 增长动能持续强劲。 公司以三核九翼、 五大战略、叠加品牌建设, 在组织架构调整、 营销变革、 经营改善、 激励到位的前提下, 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.46、 1.68、 2.02 元, 对应 PE 分别为 23.7、 20.6、 17.1 倍。 我们看好公司未来一段时间的发展, 维持“买入-B” 评级。 风险提示 风险因素包括但不限于: 营销改革不及预期的风险, 核心产品销售不及预期风险, 投资收益波动的风险, 原材料成本上涨风险等。 | ||||||
2023-08-24 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | 买入 | 维持 | 毛利提升显著,投资收益增厚业绩 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 投资要点 事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入40.9亿元(+8.3%),归母净利润7.2亿元(+54.1%),扣非归母净利润为7.1亿元(+53.4%)。二季度收入实现19.3亿元(+2.6%),归母净利润率为3.2亿元(+19.5%)。 收入稳健增长,中药增长显著。工业收入中,中成药收入30.5亿元(+22.9%),西药收入7.3亿元(-14.1%)。公司聚焦“三核九翼”的战略规划,集资源推广主品药物,多种中成药如速效救心丸、通脉养心丸、痹祺胶囊、京万红软膏等进入诊疗指南。公司重视主品产品二次开发,大力推动关于速效救心丸等的科研合作项目。商业规划方向,公司通过举办峰会、发布“爱嗓计划”等扩大企业影响力,参与中康SIC省区会开拓市场,重点推进了心血管类慢病赋能和清咽滴丸全国药房铺货及终端开发计划。公司在阿里、京东、抖音等电商平台提前布局占位,同时拓展海外客户。 毛利率提升显著,子公司投资收益提升利润。其中参股子公司中美天津史克制药有限公司,其净利润为6.6亿元(+95.7%),主要原因为新冠疫情影响。上半年公司毛利率为46.9%,同比增长5.7pp,主要系公司部分高毛利产品占比提升。2023年上半年研发费用0.5亿元(-5.7%),研发费用率1.3%(-1.2pp),减少的部分原因为研发物料消耗减少。销售费用10.6亿元(+24.5%),销售费用率26.1%(+3.6pp),市场拓展维护、人员薪酬、会议展览、办公差旅费增加导致。管理费用1.5亿元(-10.78%),管理费用率3.8%(-0.8pp),部分原因为人员薪酬、折旧维修及办公水电差旅费减少。财务费用-0.2亿元(+35.45%),财务费用率-0.4%(+0.3pp),原因为利息和手续费增加。 盈利预测与投资建议:考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰,利润率仍然有持续提升空间,预计2023-2025年利润分别为10.6、13.4和17.1亿元,对应PE为25倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨明显等风险。 | ||||||
2023-08-23 | 国元证券 | 马云涛 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:业务稳健成长,混改落地持续发力 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 事件: 公司发布2023年半年报,营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.88亿元/7.22亿元/7.12亿元,较去年同期增长8.31%/54.12%/53.41%,EPS为0.94元。 混改落地持续释能,投资收益增长迅速 2023年上半年公司实现整体业务稳步成长。按季度来看,公司一、二季度分别实现营业收入21.54/19.34亿元,同比增长14.03%/2.57%;一、二季度扣非归母净利润分别达到3.95/3.17亿元,同比增长99.22%/19.27%,二季度增速放缓,原因在于行业一季度发货势头较好,二季度零售和三终端市场整体发展放缓。23H1,公司整体毛利率46.86%,较上年同期+5.67pct。23H1公司销售/管理/财务费用率分别为26.07%/3.84%/-0.41%,较上年同期分别+3.39pct/-0.82pct/0.28pct,其中销售费用率增长较多源于市场拓展维护费与职工薪酬同比增加。公司上半年投资收益1.99亿元,同比增长89.04%,其高速成长源于公司参股子公司中美史克销售增长迅速,中美史克上半年实现净利润6.58亿元,同比增长95.67%。 加强产品科研投入,推进开拓精准营销 在研发方面,公司不断打磨现有产品,关注核心大产品二次开发,聚焦速效救心丸、清咽滴丸等主品重点科研项目27项;在新产品研发与推进中,公司完成4款健康酒的样品制备工作;公司梳理599个文号以推进中药传统制剂剂型提升工作,同时已按计划完成沉睡品种调研工作,部分产品已获得恢复生产检查批复。 在市场开拓方面,公司与全国百强连锁的全品类精准营销战略合作,重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸等品种进场与动销计划。清咽滴丸挂网24个省市,全国铺货400余家连锁,开发医疗终端2000余家。营销人员管理更加精细化,制定相应的人员岗位编制与绩效方案。 投资建议与盈利预测 公司混改完成后增长动能持续释放,预计2023-2025年,公司实现营业收入分别为95.25、109.12和126.02亿元,实现归母净利润分别为11.83、14.54和18.18亿元,对应EPS分别为1.53、1.88和2.35元/股,对应PE分别为23.03、18.73和14.98倍,维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险,项目研发不及预期,行业竞争风险,成本控制风险,质量控制风险。 | ||||||
2023-08-17 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 上半年利润增长显著,毛利率提升明显 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 主要观点: 事件 达仁堂发布2023年半年度报告。2023年上半年,公司实现营业收入为40.88亿元,同比+8.31%;归母净利润为7.22亿元,同比+54.12%;扣非归母净利润为7.12亿元,同比+53.41%;经营性现金流量净额为1.22亿元,同比+37.48%。其中第二季度营业收入为19.34亿元,同比+2.57%,归母净利润为3.22亿元,同比+19.51%;扣非归母净利润为3.17亿元,同比+19.28%。 事件点评 23H1经营情况稳健,毛利率提升显著 23H1公司整体毛利率为46.86%,同比+5.67个百分点;销售费用率为26.07%,同比+3.39个百分点;管理费用率为3.84%,同比-0.82个百分点;财务费用率为-0.41%,同比+0.28个百分点;由于研发投入同比减少,研发费用率为1.27%,同比-0.19个百分点。公司盈利能力显著提升。 中成药板块收入增长显著,参股子公司中美史克净利润近乎翻倍公司主营业务收入分产品可拆分为中成药板块收入30.51亿元,同比+22.98%;西药板块收入7.36亿元,同比-13.83%;其它板块收入为2.95亿元,同比-31.51%,中成药板块收入增长显著。达仁堂参股子公司中美天津史克制药有限公司(持股25%),2023年上半年净利润6.58亿元,同比+95.67%,利润贡献大。 全面推动“三核九翼”和“1+5”新布局,“中国心”计划延续,“中国嗓”计划启动,十四五发展目标明晰 达仁堂全面布局“三核九翼”中短期战略规划和“1+5”中长期战略布局,2023年公司计划继续推进,力争市场营销板块新突破。公司市场开拓工作围绕着“三核”开展,在延续“中国心”计划基础上,启动“中国嗓”计划。公司在“三核”的基础上建设“九翼”协同产品布局优化。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌,精心布局中医药相关产业。按照十四五发展规划,公司心脑血管核心产品速效救心丸,在2021年13亿规模的基础上,力争突破20亿;“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸,达到5-10亿元规模;胃肠安丸,癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。 投资建议:维持“买入”评级 达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品“速效救心丸”,并建立心脑血管产品线。随着公司战略布局的推进,未来业绩具有发展潜力。我们预计公司2023~2025年收入分别91.8/103.7/117.6亿元,分别同比增长11%/13%/14%,归母净利润分别为10.8/13.3/16.3亿元,分别同比增长25%/23%/23%,对应估值为26X/21X/17X。因此我们维持“买入”投资评级。 风险提示 政策风险,成本上升风险,研发风险等。 | ||||||
2023-08-16 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:品牌多产品丰富,净利润实现快速增长 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 【投资要点】 归母净利润实现快速增长。2023年上半年,公司实现营业收入40.88亿元,同比+8.31%;归母净利润7.22亿元,同比+54.12%。单独Q2来看,公司实现营收19.34亿元,同比+2.57%;归母净利润3.22亿元,同比+19.51%。分产品来看,中成药实现收入30.51亿元,同比+22.97%,中成药贡献主要收入;西药实现收入7.36亿元,同比-13.82%。公司坚定推进“三核九翼”大品种战略,坚持以学术化、专业化推广为重点,规范医疗市场的学术化营销思路。不断加强对渠道终端的服务力度,持续拓宽渠道覆盖范围。 医药企业群品牌多产品丰富。公司形成了以达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、六中药、京万红等中成药生产企业为核心,药材公司和中药饮片厂等为配套的中药生产企业群,知名产品包括速效救心丸、京万红软膏、清咽滴丸、痹祺胶囊、紫龙金片、胃肠安丸、清肺消炎丸、通脉养心丸、舒脑欣滴丸、清宫寿桃丸、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、藿香正气软胶囊等。公司还拥有化学原料药及制剂的生产企业新新制药厂及生物制药企业中新科炬等。 稳定药材供应加强产地溯源。公司进一步完善GAP质量管理体系,推动GAP基地建设;完成400余个品规中药材、中药饮片溯源工作;提前做好保供采销工作,保障药材的稳定供应。 费用支出平稳盈利能力提升。2023年上半年,公司销售毛利率为46.86%、销售净利率为17.48%,同比分别+5.67pct、+4.81pct。费用支出方面,2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为26.07%、5.11%、-0.41%、1.27%,同比分别+3.39pct、-1.01pct、+0.28pct、-0.19pct。公司逐步梳理全品种价值链,强化集团“价格是龙头,成本是基础,利润是目标”的工作方向,向各工业企业植入生产精益管理的工作理念。 【投资建议】 公司在新加坡和上海两地分别上市,严格遵循境内外法律法规,对外透明度高。两地上市的平台为公司提供了充分的资本运作空间。公司控股股东津药集团实力雄厚,在完成混改之后,进一步优化机制释放活力,同时也为公司发展注入新的动能。公司归母净利润的增长略好于我们的预期,我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为92.52/103.83/116.78亿元,略微下调管理费用率和研发费用率,上调归母净利润分别至11.64/12.95/14.44亿元,EPS分别为1.51/1.68/1.87元,对应PE分别为25/22/20倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化; 成本波动风险; 药品质量安全; 行业竞争加剧; | ||||||
2023-08-15 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 达仁堂2023中报点评:业绩符合预期,混改落地激发百年底蕴活力 | 查看详情 |
达仁堂(600329) 投资要点 段落提要:2023H1公司实现营收40.9亿元(+8.31%,同比,下同);归母净利润7.2亿元(+54.12%);扣非归母净利润7.12亿元(+53.41%);经营现金流量1.22亿元(+37.48%);业绩符合我们预期。 单Q2利润端稳步增长,联营企业表现亮眼:分季度看,23Q2公司营业收入保持稳步增长,实现营收19.33亿元(+2.6%);归母净利润3.22亿元(+19.5%);扣非归母净利润3.17亿元(+19.3%),利润端在前期高基数背景下仍实现稳步增长。此外,23H1公司投资收益1.99亿元(+89%);23Q2公司投资收益9729万元(+71%),主要系联营企业中美史克表现亮眼。分业务看,公司以中成药为核心的战略持续推进,中成药板块实现收入30.51亿元(+23.0%),西药板块实现收入7.36亿元(-13.8%)。 组织管理优化明显,盈利能力显著提升:自公司完成混改以来,组织管理优化、营销策略改革和产业链条重塑效果明显,管理费用明显下降。2023H1,公司毛利率显著提升,毛利率达46.86%(+5.67pp),其中中成药毛利率达58.48%(+2.21pp),相较21年同期提升4.41pp。2023H1公司管理费用1.57亿元(-10.78%),管理费用率3.84%(-0.82pp),管理优化效果显著。此外,公司医药工业占比不断提升,带动公司整体净利率提升显著,2023H1净利率为17.67%(+5.25pp)。未来随着工业板块收入占比的持续增加,公司净利率有望进一步提升。 “三核九翼”战略持续推进,助力完成“十四五”规划:2023H1,公司“三核九翼”整体战略规划快速落地,坚持学术推动:新增速效救心丸进入《中国老年高血压管理指南》、通脉养心丸进入《冠状动脉粥样硬化性心脏病患者药物治疗管理路径专家共识》等;23Q2在零售及三终端发货放缓背景下,各销售团队紧抓机遇与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈,储备推广客户,开发空白市场:清咽滴丸挂网24个省市,全国铺货400家余连锁,开发医疗终端2000余家。我们认为,速效救心丸、清咽滴丸、京万红软膏等各产线单品有望在营销改革背景下多点开花,助力公司完成“十四五”工业板块营收每年18%以上增长等目标。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润为11.14/13.90/17.38亿元,对应当前市值对应2023-2025年PE分别为28/22/18倍,我们看好公司作为百年老字号在混改落地后的的发展,维持“买入”评级。 风险提示:营销体系改革进展不及预期,市场竞争加剧,原材料涨价等风险等。 |