主要观点。 1.三年承诺到期,同业竞争问题即将解决。 2014年2月28日,烽火科技通过股权受让的方式持有本公司5668万股股份,占公司总股本的28.63%,成为本公司的控股股东,武汉邮科院为本公司的实际控制人。武汉邮科院/烽火科技同时承诺在三年内解决烽火科技与长江通信的同业竞争问题。 长江通信于2017年2月28日发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉日电2%的股权,本次股权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事会席位将减少至半数以下,不再成为武汉日电的控股股东。长江通信前期已经对涉及与大股东烽火科技集团同业竞争的武汉长光科技有限公司、武汉长江光网有限公司、武汉长盈科技投资有限公司通过采取股权转让、业务转型调整等方式退出了光通信设备生产领域和创业投资领域,本次交易完成后,本公司与大股东烽火科技集团的同业竞争问题将全部解决。 2.布局移动物联网,聚焦行业应用。 长江通信于2014年新设子公司武汉长江通信智联技术有限公司。长江通信出资1820万元占股65%,其余35%为智联公司管理层及骨干员工认缴。 长江智联主要以卫星定位、监控、移动通信等技术为基础,围绕行业应用解决方案,以车辆、人员等移动目标为管理服务对象,研发、生产、销售相关软、硬件系统并开展运营服务业务。公司已经形成了行业应用管理平台软件系列、车载定位终端系列、个人定位终端系列和ETC系列等四大业务板块。业务涵盖物流监控、动态执法、两客一危、计时驾培、城市出租、智能公交、报刊配送、安全校车、智能家居、城市自由流ETC及国标ETC等领域。 3.背靠武汉邮科院,有望打造第四大上市公司平台。 烽火科技集团有限公司(武汉邮电科学研究院)是中国主要的信息通信领域产品和综合解决方案提供商,旗下目前有烽火通信、光迅科技、理工光科以及长江通信四大上市公司平台,覆盖光电子、传感智能化、以及网络设备等几大领域。按照武汉邮科院的规划,未来业务将围绕光电子及电池、固网及智能化应用、无线网络这三大领域来开展。 长江通信作为武汉邮科院第四大上市公司平台,背靠集团优势,未来有望成为新业务领域的重要技术和业务平台。 4.投资建议:综上所述,长江通信与烽火科技集团的同业竞争问题即将得到解决,背靠集团资源和平台优势,未来预计公司将在移动物联网以及集团业务战略方向所需要集中开拓的领域发挥上市公司平台优势。预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.24,0.29,0.34;对应PE为93X,78X,66X,首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:1)新业务拓展风险;2)政策风险。

公司前三季度实现营业收入4.2亿元,同比增长15.11%;实现营业利润6,174万元,同比增长25.07%;实现归属母公司净利润3,864万元,同比大幅增长45.52%;EPS为0.20元,全年业绩预增100%以上。 其中,公司第三季度实现营业收入1.72亿元,同比增长63.9%,环比增长36.44%;实现营业利润2,325万元,同比增长41.6%;实现归属母公司净利润1,219万元,同比增长90.54%;EPS为0.07元。 亮点:毛利率大幅下降,但投资收益大幅增长,或带动2009年业绩增长100%以上。 公司自身业务盈利能力一直不强。前三季度公司毛利率同比大幅下降5.07个百分点,至19.61%,其中第三季度公司毛利率同比下降大幅下降12.59个百分点,至17.66%。主要原因:估计是公司海外业务受到较大影响,如光存储产品。 投资收益协助公司业绩大增。公司前三季度实现投资收益7,987万元,同比大幅增长241%,其中第三季度实现投资收益2,963万元,同比大幅增长359%。公司投资收益中相当部分来自于参股25%的长飞科技业务。今年国内光纤市场十分景气,光纤价格同比增长15%左右,长飞作为国内的光纤光缆龙头,业绩实现大幅增长,预计长飞贡献投资收益2009年或将超过1亿元,同比增长200%以上。 预期:光缆行业在明年或由于价格竞争等因素出现毛利率下降风险,公司投资收益或受到影响。(1)原材料成本价格逐步上涨,如PE等;(2)光缆行业一直进入壁垒都不高,今年由于行业需求增张快,运营商议价能力有所下降,明年随着供给逐步增加,产品价格有下降可能。 盈利预测与评级:综上所述,公司今年依靠投资收益,业绩将会有大幅增长。但是明年具有一定不确定性,本着审慎原则,预计2009 年-2010 年EPS 为0.29 元和0.28 元,以2009年10 月30 日收盘价9.92 元计算,对应动态市盈率为34 倍和35 倍,维持公司“中性”的投资评级。 风险提示:(1)光缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商,存在产品价格下降风险;(2)2009年光纤需求大,存在供应紧张和涨价风险。

事件：4月3日公司公告申请停牌，主要原因是2009年4月1日，武汉市金融办组织武汉长江通信产业集团股份有限公司和武汉银泰科技电源股份有限公司等单位相关人员召开会议，就公司向银泰电源定向增发事宜进行了初步商讨。 点评：●公司背景：长江通信主要从事光通信、无线通信设备和光存储等的生产与销售，并参股国内最大的光纤光缆厂商长飞科技，目前，光通信产品收入占比最多，达75%（2007 年）。而银泰电源是从事阀控式密封铅酸蓄电池及智能化新能源系统的研发、生产、销售和服务的专业化高新技术企业。生产的电源设备广泛应用于通信、计算机备用电源系统、太阳能光伏储能系统、车用动力系统，是国内通信行业主流电源供应商。 ●合作前景：这次合作是由武汉市金融办撮合，还是企业根据市场规则自由结合，或者兼而有之，目前尚不确定，但是合作必然产生一定影响：（1）正面：如果定向增发成功，将有利于提高长江通信产品覆盖面，并涉足新能源领域。（2）反面：长江通信本身不从事电源生产，增发收购后，将增加管理难度。（3）股价：公司现已停牌，尚无复牌时间表。但是如果增发成功，公司将涉足炙手可热的新能源电池领域，复牌后，值得投资者密切关注。 ●盈利预测与估值：目前因该事项尚处各方沟通了解、方案论证阶段，我们维持前期2008年-2010年EPS为0.15元、0.18元和0.20元的盈利预测，对应2008-2010年动态市盈率为60倍、50倍和45倍，估值在通信设备板块中偏高，维持“中性”的投资评级。

公司控股股东是武汉长江光通信产业有限公司，持股比例为28.69%，实际控制人是武汉市国资委。 主营业务主要是光通信产品。目前公司主营收入来源主要包括光通信产品、无线通信产品、光存储和其他产品，其中最主要的是光通信产品，占公司主营业务的50%以上，且毛利率水平较高，一般在25%以上，所以在单项产品的利润总额中其占比一直在85%以上。无线通信产品收入比重呈现下滑态势，从2006年的30%下降到2008年中期的不足5%。公司近年来逐渐减少该项业务，往光电产业方向发展。光存储产品比重较低，影响不大。 投资收益对利润的影响举足轻重。公司利润来源中，2006年投资收益占比超过80%，2007年甚至超过了该公司的营业利润，2008年前三季，投资收益亦占到47.50%。公司投资收益主要源自长飞光纤光缆公司，2008年投资收益将无法达到上年水平。投资收益的下滑对公司报表有较大影响。 期间费用率较高，盈利能力有待提高。2008年前三季期间费用率较高，达到17.03%。公司2008年前三季度摊薄净资产收益率仅为2.75%，稍显不足。 未来发展集中在光通信上下游产业链。我们在调研过程中，了解到未来的战略主要在光通信上下游产业链，围绕公司目前的资源，做大做强。新任总裁杨战兵将有利于公司整体战略实施。 盈利预测。我们预计公司2008-2010年EPS为0.16元、0.18元、0.22元，目前价格相当于09年38倍市盈率，给予“中性”评级。

公司是武汉市政府控股的投资公司，近年业务在向光通信调整公司2006年、2007年收入持续减少，分别减少-11.7%、22.2%。2008前三季度的收入增长4.3%。收入减少的主要原因是无线通信业务的萎缩。无线通信业务收入占总收入比例已从05年的41%下降到08年上半年的5%。 目前，公司围绕光纤上下游产业，形成了分别经营光纤色散补偿模块光缆、FTTH 的三家控股公司。 参股公司长飞是主要利润来源，但长飞今年净利润将负增长公司持股25%的长飞光纤是国内光纤行业的龙头企业，光纤产销量连续十年国内第一。 2006年、2007年、2008年上半年，长飞贡献的投资收益占公司净利润的比例分别为124%、133%、60%。 2007年，长飞光纤通过减持534万股汇源通信的股份，获得约4000万的投资收益。长飞目前仍持有539万汇源通信的可流通股权，汇源通信目前股价3.8元，即使年内减持，增加净利润不超过2000万元2007年长飞的利润率为16726万元，2008年上半年，长飞的净利润为4834万元（2007年上半年净利润为6156万元），预计今年长飞的净利润同比将略有减少（1亿－1.2亿元）。 公司业绩增长缓慢，目前股价估值水平较高公司的主业在光通信，未来的业绩增长依赖于光通信行业的发展，特别是FTTH 的发展。预计FTTH 的发展是一个渐进的过程。近期公司股价受3G 牌照发放预期而大幅反弹，投资风险提高。 不考虑出售东湖高新股份，预计公司2008、2009年EPS 分别为0.17、0.20，目前股价6.4元，对应2008、2009年PE 为37、32倍。若08年出售东湖高新可流通股份，可增厚08年每股收益0.065元。 公司估值水平高于同行业企业，但成长性并不突出。给予“中性”评级。

得益于1季度业绩稳健,食品饮料2020年股价后来居上。年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大,小食品龙头涨幅居前。2季度展望,白酒继续消化疫情影响,乳制品环比有望改善,调味品出现分化。建议短期关注2季度改善品种,长期坚守竞争优势突出的好公司。 支撑评级的要点得益于1季度业绩稳健,食品饮料2020年股价后来居上。食品饮料行业年初至今涨幅12.8%,跑赢沪深300(-5.9%)19.1pct,1-5月份超额收益分别为-3.8%、0.4%、10.9%、4.4%、7.6%,后来居上。疫情背景下,食品饮料板块业绩相对稳定,在一级行业中,1季度收入、净利增速分别排名第4、第5。 年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大,小食品龙头涨幅居前。年初至今白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、乳品、肉制品、调味品、休闲食品涨幅分别为10.7%、12.5%、-4.4%、10.9%、-0.5%、34.4%、17.7%、43.7%。 从最低点反弹至最新收盘日,则分别上涨37.1%、47.0%、12.3%、29.7%、13.9%、51.6%、36.5%、61.5%。受资金流出的影响,3月19日前后多个行业龙头出现了年内最低价,包括贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、伊利股份、海天味业,不过多数公司的股价低点较多出现在2月4日。 食品饮料行业的96家上市公司,61家获得正收益,其中涨幅前5名的公司有盐津铺子(+145.6%)、妙可蓝多(+132.2%)、安记食品(+108.8%)、安井食品(+86.1%)、双塔食品(+79.6%)。 2季度展望,白酒继续消化疫情影响,乳制品环比有望改善,调味品出现分化。 (1)随着商务活动和餐饮消费的恢复,我们判断4-5月白酒终端需求恢复至正常水平的50-80%,不过由于以名酒为主的上市公司渠道腾挪空间较大,同时这些公司去库存的决心不够,因此1季度报表普遍未完全体现疫情的影响,2季度的报表还需消化疫情影响。 (2)疫情对其它酒种1季度报表冲击较大,包括啤酒、葡萄酒、黄酒,不过这些酒种由于缺乏白酒巨大的渠道腾挪空间,反而2季度渠道压力相对较小,季度业绩增速有望环比改善。 (3)乳制品一方面受物流不畅的影响,另一方面高端乳制品受礼赠活动减少而大幅萎缩,1季度净利下滑幅度高达59%,我们判断2季度可明显改善。 (4)调味品2季度可能出现分化,餐饮占比高的公司有一定压力,家庭消费占比高的公司可实现较快增长。 (5)休闲食品中,优势公司有望维持较快增速,包括洽洽食品等。 投资建议:短期关注2季度改善品种,长期坚守竞争优势突出的好公司。 (1)从2季度的角度,关注1季度已较为充分体现疫情影响,季度环比有望出现改善的品种,如白酒中的金徽酒、伊力特、迎驾贡酒等,其它酒中的青岛啤酒、古越龙山,乳品中的伊利股份。 (2)食品由于具备必选消费的特点,因此2020年初至今估值提升幅度较大,调味品和休闲食品PE远高于历史均值。考虑到疫情结束时间尚不确定,预计食品股未来一段时间还将保持较高的市场热度,建议关注具备长期竞争优势,且增速与估值匹配度高的品种,重点看好伊利股份、洽洽食品,关注恒顺醋业、安琪酵母、安井食品、金达威等。 (3)随着疫情的结束,商务和社交活动恢复,酒类需求终将回归正常,因此2021年受益于低基数,酒类消费有望实现较快增长。可忽略短期波动,长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司,做时间的朋友,包括山西汾酒、贵州茅台等。关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒。 风险提示白酒库存超预期。疫情影响时间超预期。行业竞争加剧。原料成本大幅上涨。

行业重点数据跟踪 乳制品方面,生鲜乳价格继续下滑。截至2020年5月6日,主产区生鲜乳平均价为3.57元/公斤,环比继续下滑,同比上涨1.1%,增速继续收窄。 肉制品方面,仔猪、生猪、猪肉价格2018年年初开始下跌,至2019年5月份跌至相对低点,随后开始探底回升并且延续涨价趋势,目前高位回落。截至今年5月15日,全国22省仔猪、生猪、猪肉价格分别达到104.72元/千克、28.68元/千克、42.05元/千克,分别同比变动131.53%、86.48%、81.41%,中期来看猪价整体有待观察。 本周市场表现回顾 近五个交易日沪深300指数下跌0.83%,食品饮料板块上涨0.96%,行业跑赢市场1.79个百分点,位列中信29个一级行业上游。其中,酒类上涨1.56%,饮料下跌1.16%,食品上涨0.28%。 个股方面,安记食品、古井贡B以及承德露露涨幅居前,龙大肉食、得利斯及ST中葡跌幅居前。 投资建议 本周,食品饮料板块依然表现良好,其中白酒、调味品及休闲食品领涨。4月社零数据显示,餐饮收入同比下滑31.10%环比降幅有所收窄,而烟酒类增速由负转正同比增长7.10%环比大幅改善,印证了我们此前认为消费环比复苏是大概率事件的观点。站在当前时点我们仍然强调,白酒板块行业天然属性仍存,货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑,需求将会得到进一步的确认,建议积极配置。而必选消费品目前整体存在由于确定性带来的估值溢价,整体估值中枢位于历史中位之上,随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向长期,建议优选成长性确定的细分领域龙头。综上,我们仍给予行业“看好”的投资评级,继续推荐光明乳业(600597)、青岛啤酒(600600)以及洋河股份(002304)。 风险提示 宏观经济下行风险;重大食品安全事件风险。

周三上证综指下跌0.51%,沪深300下跌0.53%。先进制造行业各板块中,电气设备上涨0.23%,汽车、公用事业、交通运输、机械设备分别下跌0.23%、0.70%、0.98%、1.00%。在先进制造的各二级行业中,公交、汽车服务、电机涨幅较大,分别上涨3.05%、1.15%、1.06%;而仪器仪表、环保工程及服务、物流分别下跌2.83%、1.83%、1.64%。

轻工行业综述:2019年轻工行业实现营收4956.92亿元,同比增长2.40%;实现归母净利润220.71亿元,同比增长8.29%,营收增速于2019Q2达到低点后上升;归母净利润增速则逐季有所上升。2020Q1受疫情影响明显,营收下滑15.78%,归母净利润下滑35.48%。 家具板块:2019年定制家居板块零售端增长缓慢,但得益于房地产竣工回暖&精装修红利带动大宗渠道高增长,2019Q4定制家居企业增速显著回升;成品家居板块增速表现优于定制家居,其中,顾家家居零售变革带动2019H2内销增速回升,江山欧派受益精装红利全年实现高增长。行业景气承压,2019年基金减持明显,2020Q1有所企稳,而外资则增加了索菲亚、志邦家居等公司的持股比例。造纸板块:纸浆产业链受益于纸价的触底回升以及浆价的持续下跌,2019年行业景气于2019H2逐步回升。上市公司整体全年营收小幅增长,毛利率于2019Q2触底回升,但全年利润仍略有下滑,废纸产业链则受下游需求疲软影响,景气承压,2019Q4受益库存去化,景气有所回升。上市公司整体营收小幅下滑(产能有序扩张),但利润下滑明显。生活用纸受益原材料下跌,盈利能力大幅提升,而中顺洁柔得益于年前的囤货准备,2020Q1业绩表现亮眼。2019年文化纸行业景气呈V型走势,全年看基金持仓保持平稳,其中,太阳纸业、博汇纸业基金持仓显著上升。 包装板块:虽然纸价下跌利于成本压力释放,但2019年下游需求疲软拖累景气,纸和纸板容器制造行业实现营收2897.17亿元,同比下滑3.15%;利润138.91亿元,同比下滑4.95%。从上市公司看,以工业包装为主的合兴包装业绩承压,以电子包装、烟标为主的裕同科技、劲嘉股份业绩表现坚挺。 文具板块:2020Q1虽短期受疫情影响,但3、4月单月同比增速分别达6.1%/6.5%,必选消费韧性十足。随学校陆续开学,晨光文具业绩有望迎来回升,而齐心集团办公直销业务维持高增,SaaS业务则有望受益疫情推动云视频渗透率提升,充分享受行业红利。考虑到行业估值优势明显,基本面边际改善显著,上调行业评级。 风险提示:疫情反复,地产调控,出口下滑,价格波动。

2020年 4月份,全国水泥产量 2.23亿吨,同口径增长 3.8%,增速环比回升 22.1个百分点,全口径增长 4.7%,环比回升 22.4个百分点。 评论: 1-4月累计增速下滑收窄,但全年产量增速转正有一定压力从 1-4月数据来看,全国累计水泥产量 5.21亿吨,同口径同比下滑 14.4%,降幅环比收窄 9.5个百分点,全口径同比下滑 14.0%,增速环比收窄 9.7个百分点。我们按照 4月水泥产量全口径增速年化后测算,如果产量增速后续丌能继续提升,全年水泥产量无法转正;根据我们的测算,如果从 5月开始,每月平均全口径增速 达到 6%,全年水泥累计产量增速可转正,月平均增速达到 7%,全年水泥累计产量增速约 1.2%;尽管全年量的增长转正压力较大,但如果单月能保持在 5%以上的产量增长,对价格的稳定无疑是坚强的支撑。 从价格来看,截止 5月 10日,PO42.5全国均价 428.1元,低二去年同期约 28元; 华北:4月水泥产量依然负增长,价格高于去年同期从华北地区来看,4月水泥产量 1923.76万吨,同比下滑 0.47%,华北 5省市中,北京、天津、内蒙均两位数负增长,而河北和山西当月增速转正。 从累计产量看,1-4月华北水泥产量 3500万吨,同比下滑 13.52%; 从价格来看,截止 5月 17号,华北区域 PO42.5水泥均价 433.8元/吨,较去年同期高月 12.8元/吨。 东北:4产量增长较快,但本地需求不振,价格大幅低于去年同期从东北地区来看,4月水泥产量 805.3万吨,同比增长 9.38%%,华北 3省中,辽宁产量,吉林均恢复增长、黑龙江下滑 6%。 从累计产量看,1-4月东北水泥产量 1136万吨,同比下滑 3.3%; 从价格来看,截止 5月 17号,东北区域 PO42.5水泥均价 312元/吨,较去年同期低 72.7元/吨。 东北地区水泥价格较低,由二价差较大,东北水泥南下现象在今年比较明显。 华东:需求恢复较好,4月产量同比增长 7.4%从华东地区来看,4月水泥产量 7357万吨,同比增长 7.43%,华东 7省市中,安徽、江西和山东产量增速恢复较好,均达到戒接近两位数的增长。 从累计产量看,1-4月华东水泥产量 17731万吨,同比下滑 14.0%; 从价格来看,截止 5月 17号,华东区域 PO42.5水泥均价 506元/吨,较去年同期低 10.9元/吨。 中南:需求恢复一般,4月产量同比增长 2.65%从中南地区来看,4月水泥产量 5853万吨,同比增长 2.65%,中南 6省中,河南、湖南和广西产量增速恢复较好,均超过 7%增长,区域表现差主要还是受湖北拖累,湖北4月产量依然下滑 21%。 从累计产量看,1-4月中南区域水泥产量 14522万吨,同比下滑 16.7%; 从价格来看,截止 5月 17号,中南区域 PO42.5水泥均价 510元/吨,较去年同期低 17.8元/吨。 西南:需求恢复较好,4月产量同比增长 6.03%从西南地区来看,4月水泥产量 4500万吨,同比增长 6.03%,西南 5省市中,贵州、亍南产量增速恢复较好,均接近戒超过 7%增长,表现较差的是西藏和重庆,依然负增长。 从累计产量看,1-4月西南水泥产量 11814万吨,同比下滑 13.0%; 从价格来看,截止 5月 17号,西南区域 PO42.5水泥均价 383元/吨,较去年同期低 57元/吨。 西北:需求恢复一般,4月产量同比增长 1.37%,价格较坚挺从西北地区来看,4月水泥产量 1907万吨,同比增长 1.37%,西北 5省中,甘肃产量增速恢复较好,增长 13.7%,表现较差的是陕西、青海和新疆,依然负增长。 从累计产量看,1-4月西北水泥产量 3391万吨,同比下滑 8.4%; 从价格来看,截止 5月 17号,西北区域 PO42.5水泥均价 437元/吨,较去年同期高 15.8元/吨。 投资建议及个股推荐4月水泥产量恢复正增长,结合固定资产投资数据来看,基建投资开始发力,而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因,从各区域来看,区域间分化明显,华东地区和西南地区需求恢复较好,中南地区受湖北拖累,但湖北以外的省份恢复也丌错,北方地区需求恢复相对滞后,我们预计可能 6月份以后会加速; 从全年的情况来看,今年全年水泥产量转正需要达到 6%以上的月平均增速,从区域来看,产量能转正的区域可能只有华东和西南;全国水泥产量数据可能基本不去年持平。 从价格来看,区域间的分化比较明显,西北和华北地区有正向价格弹性;华东和中南地区预计价格维持高位。 从个股的选择来看,除了龙头海螺水泥,我们建议还可关注几个省内景气度较高,业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。 风险提示环保政策变化;产品价格大幅下跌; 基建投资增速和房地产投资增速预期;

2020年5月20日,上证综指报收2883.74点,跌0.51%;深证成指报收10948.48点,跌0.94%;wind工业行业一级指数3288.40点,跌0.80%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:容百科技(688005,+10.62%)、通光线缆(300265,+10.00%)、创元科技(000551,+10.00%)。 本月我们重点推荐了容百科技。一季度因疫情影响,公司正极材料出货量下降,营业收入与净利润下滑。但公司稳居国内高镍正极领跑者地位,2019年高镍材料出货量国内市占率超过60%,新增产线(湖北四期、贵州1-1期)陆续投产,行业地位进一步巩固。 行业层面,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的:特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.国标《燃料电池电动汽车加氢口》征求意见稿发布。(长三角氢能基础设施产业联盟)2.华为技术有限公司与特来电新能源有限公司在深圳坂田华为总部正式签订全面合作协议。(特来电)公司动态国轩高科(002074):公司实际控制人李缜先生及其一致行动人正在筹划股权转让事宜,拟向战略投资者转让其持有的部分公司股权并涉及其他表决权安排。该事项可能导致公司第一大股东及实际控制权的变更。本次交易对手方属于制造业,该事项仍然涉及有关部门的事前审批。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年 5月 20日,上证综指报收 2883.74点,跌 0.51%;深证成指报收10948.48点,跌 0.94%;wind 工业行业一级指数 3288.40点,跌 0.80%。其中,汽车行业涨幅前三的公司为:众泰汽车(000980,+10.11%)、江淮汽车(600418,+10.10%)、力帆股份(601777,+10.09%)。 本月我们重点推荐了德方纳米。一季度疫情蔓延,影响了公司的正常生产经营,部分客户、供应商延期复工,公司订单减少,导致公司营业收入及净利润大幅下降。随着补贴退坡,成本占优、性能持续优化的磷酸铁锂电池优势突出,渗透率有望逐年提升。公司市占率连续两年占据行业首位,未来有望持续受益于行业高速发展。 行业层面,欧盟拟将电动车纳入欧盟绿色经济复苏计划,免征新能源汽车增值税,同时加大产业链配套投资额。减免增值税有望大幅刺激电动车需求,当前主流欧盟国家电动车购置税在 20%左右,减免之后,电动车价格将与燃油车价格相当,考虑到使用过程中的一系列政策优惠,经济性凸显,从而刺激电动车消费。 行业要闻1.通用汽车正开发新一代半自动驾驶系统,新一代半自动驾驶系统能将通用汽车目前的自动驾驶系统 Super Cruise 从高速公路上推广应用到城市街道上。(科创版日报)2. 欧盟考虑对零排放汽车免征增值税,电动汽车将受益于欧洲的绿色复苏计划。(财联社) 公司动态德宏股份(603701):公司正在筹划以发行股份或可转换债券及支付部分现金的方式收购杭州伯坦科技工程有限公司 100%股权并募集配套资金。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年 5月 20日,上证指数报收 2883.74点,跌 0.51%;创业板综收 2372.99点,跌 1.20%;中证 1000收 5865.84点,跌 1.19%。Wind 工业和机械设备行业板块指数(算术平均收盘价)分别下跌了 0.32%和 0.76%。其中,机械设备行业有八个涨停的公司,分别为:中科电气(300035.SZ,+10.06%),蓝英装备(300293.SZ,+10.01%),文一科技(600520.SH,+9.99%),新界泵业(002532.SZ,+9.98%),哈工智能(000584.SZ,+9.98%),智慧松德(300173.SZ,+9.96%),爱思凯(300521.SZ,+9.96%)和冀凯股份(002691.SZ,+9.92%)。 二季度我们认为:1.基建投资仍是疫情对冲政策的确定性选项,投资方向以传统基建重点项目为主,新基建为辅;2.二季度制造业投资以存量执行为主,新增投资有限,总量增速仍维持低位;3.重点推荐了传统周期机械和基础件板块;4.机械板块今日表现较好,我们重点关注的深冷股份(300540.SZ,+3.97%),应流股份(603308.SH,+2.23%)表现较好,建议继续关注。 行业要闻1. 协作机器人促进电子制造业转型升级(高工机器人官网)2. 华为供应链“限制升级”,国产芯片突围刻不容缓(物联网世界) 公司动态*ST 斯太(000760):《关于公司股票可能被暂停上市的风险提示公告》,公司因 2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值,根据《深圳证券交易所股票上市规则》第 13.2.1条第 (一)项的规定,公司股票已于 2019年 5月 6日起被实施退市风险警示。若公司 2019年年度经审计的净利润继续为负值,根据《股票上市规则》第 14.1.1条第 (一)项的规定,深圳证券交易所可能暂停公司股票上市交易。 矩子科技(300802):公司近日收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核发的《关于核准上海矩子科技股份有限公司向崔岺等发行股份购买资产的批复》,批准公司向崔岺发行 76.35万股股份,向张寒发行76.35万股股份购买相关资产。 风险提示产业政策低于预期,市场风格偏好变化,海外疫情蔓延超预期。

1-4月累计增速下滑收窄,但全年产量增速转正有一定压力。 从1-4月数据来看,全国累计水泥产量5.21亿吨,同口径同比下滑14.4%,降幅环比收窄9.5个百分点,全口径同比下滑14.0%,增速环比收窄9.7个百分点。我们按照4月水泥产量全口径增速年化后测算,如果产量增速后续不能继续提升,全年水泥产量无法转正;根据我们的测算,如果从5月开始,每月平均全口径增速达到6%,全年水泥累计产量增速可转正,月平均增速达到7%,全年水泥累计产量增速约1.2%;尽管全年量的增长转正压力较大,但如果单月能保持在5%以上的产量增长,对价格的稳定无疑是坚强的支撑。 从价格来看,截止5月10日,PO42.5全国均价428.1元,低于去年同期约28元;华北:4月水泥产量依然负增长,价格高于去年同期。 从华北地区来看,4月水泥产量1923.76万吨,同比下滑0.47%,华北5省市中,北京、天津、内蒙均两位数负增长,而河北和山西当月增速转正。 从累计产量看,1-4月华北水泥产量3500万吨,同比下滑13.52%;从价格来看,截止5月17号,华北区域PO42.5水泥均价433.8元/吨,较去年同期高月12.8元/吨。 东北:4产量增长较快,但本地需求不振,价格大幅低于去年同期。 从东北地区来看,4月水泥产量805.3万吨,同比增长9.38%%,华北3省中,辽宁产量,吉林均恢复增长、黑龙江下滑6%。 从累计产量看,1-4月东北水泥产量1136万吨,同比下滑3.3%;从价格来看,截止5月17号,东北区域PO42.5水泥均价312元/吨,较去年同期低72.7元/吨。 东北地区水泥价格较低,由二价差较大,东北水泥南下现象在今年比较明显。 华东:需求恢复较好,4月产量同比增长7.4%。 从华东地区来看,4月水泥产量7357万吨,同比增长7.43%,华东7省市中,安徽、江西和山东产量增速恢复较好,均达到戒接近两位数的增长。 从累计产量看,1-4月华东水泥产量17731万吨,同比下滑14.0%;从价格来看,截止5月17号,华东区域PO42.5水泥均价506元/吨,较去年同期低10.9元/吨。 中南:需求恢复一般,4月产量同比增长2.65%。 从中南地区来看,4月水泥产量5853万吨,同比增长2.65%,中南6省中,河南、湖南和广西产量增速恢复较好,均超过7%增长,区域表现差主要还是受湖北拖累,湖北4月产量依然下滑21%。 从累计产量看,1-4月中南区域水泥产量14522万吨,同比下滑16.7%;从价格来看,截止5月17号,中南区域PO42.5水泥均价510元/吨,较去年同期低17.8元/吨。 西南:需求恢复较好,4月产量同比增长6.03%。 从西南地区来看,4月水泥产量4500万吨,同比增长6.03%,西南5省市中,贵州、云南产量增速恢复较好,均接近戒超过7%增长,表现较差的是西藏和重庆,依然负增长。 从累计产量看,1-4月西南水泥产量11814万吨,同比下滑13.0%;从价格来看,截止5月17号,西南区域PO42.5水泥均价383元/吨,较去年同期低57元/吨。 西北:需求恢复一般,4月产量同比增长1.37%,价格较坚挺。 从西北地区来看,4月水泥产量1907万吨,同比增长1.37%,西北5省中,甘肃产量增速恢复较好,增长13.7%,表现较差的是陕西、青海和新疆,依然负增长。 从累计产量看,1-4月西北水泥产量3391万吨,同比下滑8.4%;从价格来看,截止5月17号,西北区域PO42.5水泥均价437元/吨,较去年同期高15.8元/吨。 投资建议及个股推荐。 4月水泥产量恢复正增长,结合固定资产投资数据来看,基建投资开始发力,而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因,从各区域来看,区域间分化明显,华东地区和西南地区需求恢复较好,中南地区受湖北拖累,但湖北以外的省份恢复也不错,北方地区需求恢复相对滞后,我们预计可能6月份以后会加速;从全年的情况来看,今年全年水泥产量转正需要达到6%以上的月平均增速,从区域来看,产量能转正的区域可能只有华东和西南;全国水泥产量数据可能基本不去年持平。 从价格来看,区域间的分化比较明显,西北和华北地区有正向价格弹性;华东和中南地区预计价格维持高位。 从个股的选择来看,除了龙头海螺水泥,我们建议还可关注几个省内景气度较高,业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。 风险提示 环保政策变化;产品价格大幅下跌;基建投资增速和房地产投资增速预期。

煤炭股超低配原因在于远期。 。按照华创证券金工团队的计算结果,煤炭股的当前的仓位为 0.6%,而 2016年至今的仓位高点为 4.3%,这意味着参与供给侧改革红利的资金基本已经完全撤出,煤炭行业当前处于超低配的水平。煤炭行业超低配的背后主要来自于两个原因,其一是新能源对煤炭能源消费份额的侵蚀,其二是“房住不炒”基调下周期股的系统性被抛弃,前者导致了煤炭股当前估值已经接近 2000年以来的最低水平,后者导致了强周期/弱周期比价达到历史极值水平。 远期风险核心在于远期,年度尺度尚不足虑 。对于新能源冲击问题,我们的测算结果显示即使假设 2020-2025年全国发电量中枢能维持 4%的水平,水电维持 1.5%的中枢增速,核风光作为整体维持 15%的增速,这 5年间火电预计能维持 2.2%的发电增速中枢,若考虑经济周期对总发电增速造成 3.5%的振幅,火电作为调峰电力则会显现出约 4%的振幅。整体而言,在煤炭 2%的供给增速下,煤炭未来 5年基本能维持供需平衡的格局。对于房住不炒对周期股的压制问题,核心是房住不炒是否会导致地产投资的中枢下沉,中长期的风险因为出生率的问题确实存在,地产投资增速硬着陆带来的经济失速风险较为明显,加上地方财政整体较为困难,在年度尺度内投资韧性预计仍然较强。 煤回 价难再回 2015年水平 ,煤炭股低估值高股息类债配置已经极具吸引力 。我们在之前的供给专题《煤炭供给之辨:刚性还是弹性》中有专门阐述,认为未来 3年年均增量为 0.7亿吨,处于低增速中枢的状态中,背后是此轮煤矿高利润阶段产能扩张国企受到了去产能、去杠杆的约束,加之小煤矿确有退出,核定产能制度一定程度上制约了超产行为,这使得煤炭难以维持 2012-2015年那样长达 3年过剩导致的价格单边下行而出现 2015年那样的极端价格,这意味着煤炭企业盈利底部大概率会显著高于市场的预期。以中国神华业绩的煤价敏感性测试计算为例,公司的业绩底明显高于 300亿元,若按照 50%的分红比例计算,5月 19日收盘价对应股息率高达 4.8%,显著高于大多数债券产品,在资本利得项风险有限的背景下,类债配置已经具有足够吸引力。 投资建议:2012年以后,煤炭企业量的逻辑较为有限,EPS 和 PE 均由煤价解释,煤价是煤炭板块相对大盘超额收益的根源。当前煤价受到进口政策、气温和水电的综合影响,出现大幅上扬,建议以类债为基础策略,积极配置高股息龙头标的中国神华和陕西煤业。 风险提示: :气温效应消退,水电恢复超预期,工业生产遭需求不足拖累