流通市值:1062.47亿 | 总市值:1062.47亿 | ||
流通股本:45.02亿 | 总股本:45.02亿 |
通威股份最近3个月共有研究报告7篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为4篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2025-09-15 | 天风证券 | 孙潇雅,吴立,敖颖晨 | 增持 | 调低 | 25Q2毛利率回正,下半年盈利有望持续改善 | 查看详情 |
通威股份(600438) 事件:公司25H1实现营业收入405.09亿元,同比下降7.51%;实现归母净利润-49.55亿元,同比下降58.35%。25Q2单季度实现营业收入245.75亿元,同比增长1.44%;实现归母净利润-23.63亿元,同比下降0.85%。 25Q2毛利率转正,减值计提致持续亏损,现金流边际改善。25H1公司多晶硅销售16.13万吨,电池销量49.89GW,组件销量24.52GW。25Q2单季度多晶硅销量8.64万吨,电池销量32.42GW,组件销量14.63GW。在25Q2国内抢装背景下,出货量环比显著提升。25Q2公司综合毛利率1.98%,环比转正。25H1公司计提各类减值25.04亿元,其中25Q2减值16.92亿元。25Q2亏损主要来自减值计提。25H1公司经营性现金为净流出19.51亿元,其中25Q2净流出4.94亿元,环比显著改善。 产品品质持续提升,深挖降本增效潜力。在多晶硅环节,25H1公司N型出货比例达90%以上,硅耗降至1.04kg/kg.si以内,蒸汽基本实现零消耗,同时产品质量进一步提升,N型料体金属降至0.1ppbw以内,表金属降低至0.2ppbw以内,显著领先行业。电池环节,公司继续深挖降本增效潜力,产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先,并重点围绕新技术的规模化量产进行研发攻关,推出的TNC2.0组件产品最高功率突破645W(210R版型)。组件业务方面,25H1公司产品A级率和碎片率等生产指标行业领先并进一步优化,单W非电池成本实现同比下降11%,期间费用同比下降31%。 国内分布式出货保持国内第一,海外市场持续推进。25H1,公司国内分布式出货继续保持国内第一,集中式延续与主要电力央国企客户的良好合作,接连中标大唐电力、三峡集团、中核集团、国华电力、中石油等客户的集采项目,并与相关重点客户共同探索“风光水储一体化”、“源网荷储协同”等示范项目。海外市场方面,公司上半年销量5.08GW,继续保持增长,已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势,并实现如首个EEC148MW溯源项目订单交付、首单TNC2.0G12R66双玻订单交付等突破性成果。 投资建议:我们认为,25Q2公司毛利转正,显示出公司在行业周期相对底部强大的成本控制能力。多晶硅价格自6月以来显著反弹,公司后续业绩有望反转。预计公司2025~2027年归母净利润分别为-59.7、29.4、51.0亿元,对应PE分别为-16.7、33.9、19.6X,调整为“增持”评级。 风险提示:反内卷政策推进不及预期,光伏上网电价波动,行业竞争加剧,行业技术路线迭代的风险等。 | ||||||
2025-09-05 | 华安证券 | 张志邦,王璐 | 增持 | 维持 | 2025H1业绩符合预期,触底信号凸显 | 查看详情 |
通威股份(600438) 主要观点: 2025上半年实现归母净利润-50亿元,2025Q2亏损收窄 2025H1公司实现收入405.09亿元,同比下降7.51%;归母净利-49.55亿元,同比下降58.35%;其中,2025Q2实现收入245.75亿元,同比增长1.44%,环比增长54.24%;归母净利-23.63亿元,同比下降0.85%,环比增长8.88%。 硅料:2025H1销量保持行业第一,25Q2单吨亏损环比扩大 25H1公司硅料销售约16.13万吨,全球市占率约30%,位居行业第一。25Q2硅料平均价格环比25Q1下滑,在成本变动不大的情况下,25Q2硅料单吨亏损环比扩大。展望25Q3,自7月起,光伏行业开始反内卷,硅料价格逐步提升至全成本线,我们预计25Q3硅料单吨亏损将明显收窄。 电池片组件:抢装所致25Q2电池片单瓦亏损收窄 2025H1电池销量49.89GW,继续保持全球第一,并实现累计出货量突破300GW,持续刷新全球电池片销售纪录;组件销售24.52GW,其中国内分布式出货继续保持国内第一。海外市场方面,公司上半年销量组件5.08GW,继续保持爆发式增长,已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年实现收入623/691/750亿元,同比-32.3%/+10.8%/+8.7%,考虑到2025上半年产业链价格持续下降,库存减值影响利润,我们下调2025年业绩预期,预计实现归母净利润-55/14/28亿元(前值为-34.7/-3.5/21.4亿元),同比 21.3%/+125.9%/+94.0%,对应当下-/69/36倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示 全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。 | ||||||
2025-09-05 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 增持 | 维持 | 25Q2环比减亏,“反内卷”有望提升硅料价格 | 查看详情 |
通威股份(600438) 2025年上半年公司亏损同比扩大,二季度环比减亏;公司光伏板块出货稳健积极储备电池新技术;“反内卷”推动硅料价格显著提升,关注公司25H2利润修复;维持增持评级。 支撑评级的要点 2025年上半年公司亏损同比扩大,二季度环比减亏:公司发布2025年半年报,2025年上半年公司实现营业收入405.09亿元,同比减少7.51%;实现归母净利润-49.55亿元,亏损同比扩大。2025Q2公司实现归母净利润-23.63亿元,环比减亏。 公司光伏板块出货稳健,积极储备电池新技术:截至2025年6月末,公司形成高纯晶硅年产能超90万吨,太阳能电池年产能超150GW,组件年产能超90GW。2025年上半年,公司实现多晶硅销售16.13万吨,全球市占率约30%,全球市占率第一;实现电池销量49.89GW,出货量保持全球第一;实现组件销售24.52GW。新技术方面,公司HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W;N型TBC电池研发批次效率达到26.87%0BB-TBC组件功率达到665.7W,计划将在2025年下半年中试开发。 “反内卷”推动硅料价格显著提升,关注公司25H2利润修复:从中央经济工作会议明确“综合整治‘内卷式’竞争”到《政府工作报告》提出“促进产业有序发展和良性竞争”,从行业协会牵头制定自律公约到价格秩序纳入法律监管,我国正在构建多层次、立体化的“反内卷”治理体系。2025年8月底,硅料价格升至4.6万元/吨,相比2025年6月底硅料3.5万元/吨售价显著提升。我们预计2025年下半年公司利润有望得到修复,在“反内卷”引领下,硅料价格具备中长期上涨空间,支撑公司远期盈利修复。 估值 结合公司2025年半年业绩以及光伏硅料价格走势,我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至-1.30/0.48/1.05元(原预测2025-2026年每股收益为0.84/1.48元),2026-2027年对应市盈率46.0/20.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期;原材料价格出现不利波动;下游需求不达预期;光伏政策不达预期;新产品验证进度不及预期。 | ||||||
2025-08-27 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘 | 买入 | 维持 | 2025年中报点评:硅料技术持续优化、电池组件出货高增,反内卷下有望优化 | 查看详情 |
通威股份(600438) 投资要点 事件:公司25H1营收405.1亿元,同-7.5%,归母净利润-49.6亿元,同-58.3%,毛利率0.1%,同-7pct,归母净利率-12.2%,同-5.1pct;其中25Q2营收245.8亿元,同环比1.4%/54.2%,归母净利润-23.6亿元,同环比0.8%/-8.9%,毛利率2%,同环比-3.4/4.9pct,归母净利率-9.6%,同环比0.1/6.7pct。 硅料出货位居龙头、技术指标优秀:25H1公司硅料销售约16.13万吨,全球市占率约30%,位居行业第一。我们测算Q2公司销售约8-9万吨(权益约6-7万吨),Q2市场价格环比Q1下滑、我们测算硅料单吨亏损扩大。Q3起行业反内卷初显成效,硅料报价自7月初3万+提升至约5万/吨,整体价格有所修复。公司技术指标持续提升,公司N型出货比例达90%+,硅耗降至1.04kg/kg-Si以内,蒸汽基本实现零消耗;N型料体金属降至0.1ppbw内,表金属降至0.2ppbw内,显著领先行业。 电池组件出货高增、海内外市场渠道不断突破:25H1公司电池销49.89GW,继续保持全球第一;我们测算Q2电池出货约30GW+,开工率提升+4-5月抢装涨价单瓦亏损有所收窄。25H1公司组件销售24.52GW,我们测算Q2销售约14-15GW,单瓦亏损收窄;国内分布式出货保持第一,集中式延续央国企良好合作,海外市场销5.08GW、爆发式增长;在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势。 在手现金充足、经营现金流出:公司25H1期间费用42.2亿元,同-10.9%,费用率10.4%,同-0.4pct,其中Q2期间费用20.8亿元,同环比-18.2%/-2.9%,费用率8.5%,同环比-2/-5pct;25H1经营性净现金流-19.5亿元,同-302.9%,其中Q2经营性现金流-4.9亿元,同环比-121%/-66.1%;25H1资本开支44.8亿元,同-69.4%,其中Q2资本开支20.3亿元,同环比-72.1%/-16.7%;25H1末存货137亿元,较年初8.5%。截止Q2末,公司货币资金与交易性金融资产余额总计约332.29亿,能有效满足公司资金周转需求。 盈利预测与投资评级:由于光伏行业竞争加剧,硅料价格承压,我们下调公司25-27年归母净利为-76/20/51亿元(25-26年前值为35.9/63.2亿元,27年新增预期51亿),同增-8%/127%/151%,考虑公司硅料、电池和组件出货行业领先,且海外市场不断突破,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧等 | ||||||
2025-08-25 | 民生证券 | 邓永康,朱碧野,王一如,林誉韬 | 买入 | 维持 | 2025年半年报点评:业绩阶段性承压,多晶硅龙头地位稳固 | 查看详情 |
通威股份(600438) 事件:2025年8月22日,公司发布2025年半年报。2025H1,公司实现营业收入405.09亿元,同比-7.51%;实现归母净亏损49.55亿元,同比亏损扩大;实现扣非净亏损50.29亿元,同比亏损扩大。2025H1,公司计提资产减值准备25.04亿元,包括存货跌价准备24.19亿元、合同资产减值准备0.02亿元、应收帐款坏账准备0.85亿元、其他应收款坏账准备-0.02亿元;发生资产报废损失0.40亿元。 2025Q2公司实现营业收入245.75亿元,同比+1.44%,环比+54.24%;实现归母净亏损23.63亿元,续亏;实现扣非净亏损24.21亿元,续亏。 多晶硅市占率位居第一,持续提升产品质量并降本。2025H1,公司实现多晶硅销售16.13万吨,全球市占率约30%,位居行业第一。公司持续提升多晶硅产品质量并降本,2025H1,公司N型多晶硅出货比例达90%以上,硅耗降至1.04kg/kg.si以内,蒸汽基本实现零消耗;产品质量方面,公司N型料体金属降至0.1ppbw以内,表金属降低至0.2ppbw以内,显著领先行业。 电池出货保持第一,组件海外出货大幅增长。2025H1,公司电池销量49.89GW,继续保持全球第一,并实现累计出货量突破300GW,持续刷新全球电池片销售纪录。2025H1,公司组件销售24.52GW,其中国内分布式出货继续保持国内第一,集中式延续与主要电力央国企客户的良好合作;海外市场方面,公司上半年销量5.08GW,继续保持高增长,已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势。公司重视技术研发,全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术,在TNC、THC、TBC电池及组件,铜互连金属化、钙钛矿/晶硅叠层电池、新型光伏组件等领域成果丰硕。2025H1,公司推出的TNC2.0组件的功率提升25W,性能全面提升;2384*1303mm标准尺寸的TNC-G12组件功率达到778.5W,较目前市场同版型量产主流功率提高约60W,转换效率达25.06%;HJT方面,公司1GW中试线量产HJT组件批次平均功率超过755W;xBC方面,公司N型TBC电池研发批次效率达到26.87%,0BB-TBC组件功率达到665.7W,并储备了低成本差异化TBC技术路线,将在下半年进行中试开发。 投资建议:我们预计公司2025-2027年营收分别为908.33、1074.77、1201.88亿元,对应增速分别为-1.3%、18.3%、11.8%;归母净利润分别为-57.76、30.77、60.52亿元,对应增速分别为17.9%、153.3%、96.7%,以8月25日收盘价为基准,对应2026-2027年PE为32X、16X,公司硅料和电池出货量行业第一,组件业务稳步发展,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,资产减值风险等。 | ||||||
2025-08-24 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 买入 | 维持 | 龙头地位稳固,静候“反内卷”推进 | 查看详情 |
通威股份(600438) 业绩简评 8月22日公司披露2025年中报,上半年实现营收405亿元,同比-7.5%,实现归母净利润-50.29亿元,同比亏损加深;其中Q2实现营收246亿元,同比+1.4%,实现归母净利润-23.6亿元,同比基本持平,环比Q1(-25.93亿)略改善。 经营分析 多晶硅成本持续下降,“反内卷”推动价格上涨、盈利修复。上半年公司实现多晶硅销售16.13万吨,全球市占率约30%,位居行业第一。公司持续进行成本及品质优化,N型出货比例90%以上,硅耗降至1.04kg/kg-Si以内,蒸汽基本实现零消耗,N型料体金属降至0.1ppbw以内,表金属降至0.2ppbw以内,显著领先行业。Q2多晶硅价格处于下跌趋势,测算多晶硅环节单位亏损有所加深。光伏行业“反内卷”扎实推进,7月起多晶硅价格显著上涨,截至8月20日N型致密料均价4.45万元/吨,较前期低点上涨39%,后续价格有望逐步覆盖全成本,带动多晶硅环节盈利修复。 组件市场渠道不断突破,海外市场销量爆发式增长。上半年公司实现组件销售24.52GW,其中国内分布式出货保持全国第一,集中式接连中标大唐、三峡等大客户集采;海外销量5.08GW保持爆发式增长,已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势。 电池片技术持续进步,多路线并进巩固长期竞争力。上半年公司电池片销量49.89GW,继续保持全球第一,产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先,推出的TNC2.0组件产品最高功率突破645W(210R版型),中试线量产HJT组件批次平均功率超755W,0BB-TBC组件功率达到665.7W,储备的低成本差异化TBC技术路线将在下半年进行中试开发,全方位领先行业。 充足资金助力公司穿越周期。公司在手资金充足,截至报告期末货币资金与交易性金融资产总额约332.29亿元,同时储备了丰富的融资工具,银行授信充裕,在超短期融资券、中期票据等方面均保持高度畅通,助力公司穿越周期。上半年公司计提减值25.04亿元,主要为产业链价格下跌导致的存货跌价准备。 盈利预测、估值与评级 根据我们对产业链价格的最新判断,调整公司2025-2027年归母净利润预测至-61.6、29.7、60.7亿元,考虑到公司在硅料、电池环节的竞争优势及在组件环节的成长性,作为“反内卷”持续推进的潜在最受益公司之一,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动,行业竞争加剧,行业需求不及预期。 | ||||||
2025-08-01 | 东兴证券 | 洪一,侯河清,吴征洋,曹泽宇 | 增持 | 首次 | 硅料龙头地位稳固,静待反内卷供给侧优化 | 查看详情 |
通威股份(600438) 饲料业务起家,硅料+电池片双领域龙头。通威股份成立于1995年,公司以新能源及农业为主业,形成了“光伏+农业(渔业)”资源整合、协同发展的经营模式。截至2024年12月,公司拥有年饲料生产能力超过1000万吨,高纯晶硅年产能超90万吨,太阳能电池产能超150GW;组件产能超90GW。 政策密集发声反内卷,落后产能淘汰有望提速。从3月政府工作报告首提整治内卷式竞争,到6月新版《反不正当竞争法》修订出台,再到7月中央财经委会议首提统一政府行为尺度,今年以来高频次的政策发声,将反内卷提升至战略高度,表明了政府对于治理反内卷问题的决心,7月以来,反内卷政策推动产业链参考全成本抬升报价,硅料、硅片报价随之大幅上涨。未来反内卷自上而下推动,光伏行业供给侧改革有望提速。而硅料生产高启停成本,叠加头部企业易达成减产共识,有望成为行业反内卷的主要抓手。 规模、成本优势显著领先行业。硅料方面,2024年实现高纯晶硅销量46.76 万吨,同比增长20.76%,全年产销量约占全国30%,市占率位居全球第一。公司不断优化产线及生产工艺,较大的生产规模,领先的生产工艺,奠定了较低的生产成本。2024年公司综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内。单万吨投资成本已降至5亿元左右。电池片方面,全年实现太阳能电池销量87.68GW(含自用),同比增长8.70%,据InfoLink Consulting数据显示,公司已连续八年蝉联全球电池出货量榜首,2024年电池全球市占率约14%。公司已形成超90万吨高纯晶硅产能、超150GW太阳能电池产能以及90GW组件产能,产品成本、质量、效率世界领先。 一体化赋能研发协同,电池新技术布局全覆盖。公司不断完善一体化布局,于2022年进军组件环节,2024年公司组件销量达45.71GW,同比增长46.93%,出货量已位列全球第五。公司布局下游一体化,有利于电池新技术的研发协同,且公司在上一轮硅料上涨周期积累了充足的现金流,为全面布局各项技术提供了坚实支持。目前,公司TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池等各技术路线全覆盖。公司TOPCon技术领先性进一步巩固;HJT电池研发转换效率达到26.87%,HJT210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录,组件最高输出功率达到790.8瓦;N型TBC电池研发效率达到26.87%,钙钛矿/晶硅叠层电池研发效率达到34.17%,均处于行业领先地位。公司研究方向全面涵盖未来光伏重要技术,如TNC、THC、TBC电池及组件,钙钛矿/硅叠层太阳能电池/组件、铜互连金属化技术等,为公司未来发展提供技术保障和牵引力。 盈利预测与估值分析:预测公司25-27年营业收入909.82/1062.57/1168.35亿元,净利润-57.69/10.38/39.10亿元,净利增速18.03%/118.00%/276.59%,EPS分别为-1.28/0.23/0.87元,对应PE分别为-17/95/25。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:反内卷政策落地不及预期;海外政策变动风险;同业竞争加剧;产业链价格大幅波动。 | ||||||
2025-07-08 | 华鑫证券 | 张涵,罗笛箫 | 买入 | 首次 | 公司动态研究报告:硅料龙头地位稳固,关注行业供给侧改善 | 查看详情 |
通威股份(600438) 投资要点 光伏“反内卷”政策加码,行业困境反转可期 6月29日,《人民日报》头版刊发评论文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》,点名光伏、新能源汽车、储能存在价格战情况。7月1日,中央财经委员会第六次会议明确要求,治理企业低价无序竞争,推动落后产能退出,成为国家层面反内卷政策新信号;同日,《求是》杂志刊文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》。7月3日,工信部召开第十五次制造业企业座谈会,14家光伏企业及行业协会交流发言,会上明确提出治理光伏行业低价无序竞争。与此同时,光伏行业协会也发起反内卷号召。 以上信号近期密集释放,表明反内卷大背景下,国家层面正在酝酿强力措施,对光伏行业低价无序竞争问题进行彻底治理,更多政策端利好可期。 行业减产逐步实施,硅料报价持续上修 近期光伏上游核心环节已在开展减产工作:国内十大头部光伏玻璃厂企业已达成协议减产30%,预计7月玻璃供应量将减少至45GW左右;硅业分会透露,多晶硅环节正尝试由产能占比70%以上的龙头企业组建联合体,以承债方式收购其他100万吨产能。我们认为,未来随着政策逐步落实,强有力政策值得期待,包括不限于限价销售、关停部分产能,严控企业生产配额等,或将有更多环节参与减产。 目前硅料企业统一上调报价,7月7日价格显示,头部多晶硅厂对部分订单致密/复投料报价从上周末的35~36元/千克上调至37元/千克,原因主要是近期“反内卷”政策导向及行业自律。预计随着各厂商对政策的响应,叠加排产降低自发挺价,硅料价格有望进一步上行。 硅料龙头厂商,盈利能力有望修复 公司是全球光伏一体化龙头企业,形成了自上游工业硅至终端光伏电站的全产业链布局,截至2024年年底,拥有工业硅产能30万吨、多晶硅产能超90万吨、电池产能超150GW(TNC)、组件产能超90GW。其中,公司高纯晶硅产量连续多年位居全球第一,2024年实现高纯晶硅销量46.76万吨,全年产销量约占全国30%,市场份额稳固。同时,硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内,持续保持行业领先水平,并随工艺升级、经营质效提升持续降低。展望后续,作为硅料龙头企业,在光伏“反内卷”减产背景下,公司有望在维持出货体量领先地位的同时,直接受益于产业链价格和利润修复。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为995.46、1236.46、1373.46亿元,EPS分别为-0.51、0.71、1.23元,当前股价对应PE分别为-35.6、25.6、14.8倍,公司作为硅料龙头企业,有望受益于光伏“反内卷”带来的产业链价利修复,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 政策落地不及预期风险、光伏需求不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、竞争加剧风险、大盘系统性风险。 | ||||||
2025-05-30 | 国开证券 | 梁晨 | 增持 | 24年报&25Q1业绩点评:硅料龙头地位稳固,成本低至2.7万元以内 | 查看详情 | |
通威股份(600438) 事件:公司发布2024年报及2025年一季报,24年实现营业收入919.94亿元,同比-33.87%;归母净利润-70.39亿元,同比-151.86%;2025Q1实现营收159.33亿元,同比-18.58%,环比-32.83%,归母净利润-25.93亿元,同比-229.56%,环比减亏。 硅料市占率全球第一,生产现金成本持续下降。2024年公司实现高纯晶硅销量46.76万吨,同比+20.76%,市占率30%,位居全球第一。成本持续保持行业领先,目前内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨以内。 蝉联全球电池出货量榜首,HJT组件功率达790.8W。2024年公司实现太阳能电池销量87.68GW(含自用),同比+8.70%。HJT210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录,最高组件功率已达790.8W(对应组件效率25.46%)。 组件销量持续扩展,海外销量同比+98.76%。2024年公司组件全年销量45.71GW,同比+46.93%。公司持续深耕欧洲、亚太、中东非等核心市场,海外销量同比+98.76%。 饲料销量收入均增长,“渔光一体”电站健康发展。2024年公司实现饲料总销量686.86万吨,同比+10.44%,销售收入同比+22.43%。以“渔光一体”为主的光伏电站已达56座,累计装机并网规模达4.67GW,全年结算电量50.07亿度。 盈利预测及投资建议。截至2024年底,公司已具备90万吨高纯晶硅产能、150GW太阳能电池产能、90GW组件产能,行业地位稳固,成本优势显著。预计公司2025-2027年归母净利润分别为-27.46、19.13和38.91亿元,EPS分别为-0.61、0.42和0.86元,以2025年5月6日收盘价16.36元计算,对应PE为-27.26、39.14和19.24倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。硅料价格波动风险,业务拓展不及预期,光伏装机不及预期,产能出清不及预期,新技术研发不及预期。 | ||||||
2025-05-19 | 华安证券 | 张志邦,王璐 | 增持 | 调低 | 2024年业绩符合预期,保持成本领先地位 | 查看详情 |
通威股份(600438) 主要观点: 2024年实现归母净利润-70亿元,2025Q1实现归母净利润-26亿元2024年公司实现收入919.94亿元,同比下降34%;归母净利-70.39亿元;其中,2024Q4实现收入237.22亿元,同比下降14%,环比下降3%;归母净利-30.66亿元。2025Q1实现收入159.33亿元;归母净利-25.93亿元,同比下降230%,环比增长15%。 2024年光伏行业阶段性供需失衡,带来公司光伏产品“量增价减”在持续多年高速增长的需求拉动下,目前我国光伏行业各环节名义产能均超1000GW。根据InfoLinkConsulting数据,2024年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%,各环节均陷入持续亏损状态,行业短期面临较大的经营压力。2024年公司形成高纯晶硅年产能超90万吨,太阳能电池年产能超150GW,组件年产能超90GW。(1)硅料方面,2024年销量46.76万吨,同比增长20.76%,全年产销量约占全国30%,市占率位居全球第一。 (2)电池片方面,2024年销量87.68GW(含自用),同比增长8.70%,2024年电池全球市占率约14%。 (3)组件方面,2024年销量45.71GW,同比增长46.93%。 公司持续降本增效,保持行业成本领先优势 (1)硅料方面,公司硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内;目前公司内蒙基地生产现金成本已降至2.7万元/吨(不含税)以内。目前,达茂旗一期和广元一期合计超30万吨绿色基材项目已顺利投产,助力公司打造更具竞争力的产业链结构。 (2)电池片及组件方面,公司持续围绕TNC技术展开提效降本工作,有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上。公司1GW-HJT中试线于2024年6月顺利下线,最高组件功率已达790.8W,并已明确铜互连2.0技术路线。公司钙钛矿叠层电池效率已达34.17%。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年实现收入666/738/797亿元,同比-27.6%/+10.2%/+8.6%,预计实现归母净利润-34.7/-3.5/21.4亿元(此前对2025/2026年归母净利润的预测值为43/83亿元,此次盈利预测下调主要系新能源上网电价市场化政策对2025年光伏需求或产生负面冲击,全年光伏产业链价格或承压,进而影响公司盈利水平),同比 50.7%/89.8%/708.3%,对应当下-/-/36倍市盈率,下调至“增持”评级。 风险提示 全球光伏装机不及预期的风险。硅料价格修复不及预期的风险。减值超预期的风险。 |