流通市值:94.33亿 | 总市值:96.88亿 | ||
流通股本:8.03亿 | 总股本:8.25亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-28 | 天风证券 | 鲍荣富,熊可为,孙潇雅 | 买入 | 维持 | 拟定增募资13亿元,扩充三大板块产能 | 查看详情 |
时代新材(600458) 事件:公司拟向包括公司实际控制人下属企业中车金控在内的不超过35名特定投资者募资不超过13亿元,其中,中车金控拟按照此次融资规模的50.87%,即以现金不超过6.61亿元认购本次发行股份。 募资扩充三大板块产能, 募集资金扣除相关发行费用后拟用于投资创新中心及智能制造基地项目、清洁能源装备提质扩能项目、新能源汽车减振制品能力提升项目,并补充流动资金。 1)轨交板块,公司拟通过新建创新中心及智能制造基地建设项目(株洲),对轨道交通产业进行转型升级和提质扩能,降低生产成本提升盈利质量;项目建成后,将形成年产148万件(套)橡胶基制品的生产能力,其中弹性元件142万件,空簧产品6万套。项目拟投入募集资金4.9亿元。公司预计,项目建成后,达产年新增营业收入(不含增值税)16.04亿元,达产年新增净利润1.4亿元。 2)风电板块,公司拟使用募资5.7亿元,用于清洁能源装备提质扩能项目(包括射阳、蒙西、宾县三个基地)。公司预计,项目建成后,达产年新增营收37.08亿元,新增净利润2.8亿元。 3)汽车板块,公司拟使用募资1.4亿元,在博戈无锡工厂既有厂房内购置工艺生产设备,或建设辅助生产设施。公司预计,项目建成后,将新增年产2800万件橡胶金属件产能。达产年新增营业收入(不含增值税)7.58亿元,达产年新增净利润7577万元。 以上三大板块项目合计,未来预计贡献60.7亿元营收增量,对应接近5亿元净利润增量。 投资建议 公司为中国中车子公司,股权激励下提质降本动能充足,各大业务有望共振向上(目前汽车业务盈利能力改善,叶片订单充足产能持续释放,轨交业务维持稳定增速),我们预计公司23-25年归母净利分别为5.0/6.9/9.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险、募投项目实施不及预期风险 | ||||||
2023-11-06 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩稳步提升,轨交、风电、汽车零部件多点开花 | 查看详情 |
时代新材(600458) 【投资要点】 盈利表现符合预期。2023年前三季度公司实现营收126.02亿元,同比+19.45%;归母净利润2.74亿元,同比+31.97%;扣非归母净利润3.26亿元,同比大幅+153.48%。Q3公司实现营收43.83亿元,同/环比+28.32%/+4.24%,归母净利润0.72亿元,同/环比+7.66%/-24.09%,扣非归母净利润1.54亿元,同/环比+200.3%/+76.69%。 毛利率逐季提升,费用短期承压。前三季度,公司毛利率为16.09%,同比提升4.57pct,Q3公司毛利率为17.58%,同比提升5.25pct,环比提升1.37%,主要系原材料价格下降以及降本增效工作成效显著所致。Q3公司管理费用率为7.86%,同比提升3.61pct,主要系一次性计提员工辞退相关费用所致。 组织调整、减轻包袱,汽车零部件板块有望反转。上半年公司控股股东中车株洲所的第二笔增资款4750万欧元按计划到位,助力德国地区的重组工作。Q3公司一次性计提了关于德国工厂员工辞退的相关费用1.37亿,减轻包袱。同时新材德国积极向客户申请价格补偿,在亚太地区加强了产能建设与市场开拓力度。 拓展海上风电叶片领域,推进叶片大型化、新材料降本。前三季度公司风电业务营收44.6亿元,同比+25%。公司深入海上风电领域,获得明阳风电海上叶片大订单,并与Nordex再度合作。技术研发方面,公司自主研发的110米级超大型风电叶片通过装机考核,目前最长叶型海上风电叶片在射阳公司下线;自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线;免脱模布拉挤板材获得试用,实现技术降本。 夯实国内轨交减震核心市场,海外市场和工业工程领域有望成为新发力点。2023年前三季度,公司轨交业务营收14.27亿元,同比基本持平;工业与工程营收13.7亿元,同比+10%。传统国内市场销售订单市占率持续提升,部分关键部件实现90%以上市场份额;海外市场收入增长,全球轨道车辆减振市场份额不断提升,线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向订单增长较快。 新材料产品不断拓宽应用市场并推进产业化,打造重要增长极。高性能聚氨酯制品产业化进程顺利,多个产品通过客户验证;升级改造先进有机硅材料产品生产产线,多款产品应用于动力电池和储能电池;芳纶材料批量应用于轨交和航空航天领域,轨交领域完成国产化项目结题,航空航天领域与中航复材等战略客户签订年度合作协议;电容隔膜材料已进入5G、汽车电子、新能源等高端市场并获取小批量订单。 【投资建议】 公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。 我们维持之前的盈利预测:预计23-25年公司归母净利润分别为5.08/7.17/9.46亿元,对应PE为16/11/9倍,EPS为0.62/0.87/1.15,维持公司“买入”评级。 【风险提示】 风电叶片价格不及预期; 风电装机量不及预期; 行业汽车销量不及预期; 公司市场份额提升不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 天风证券 | 鲍荣富,孙潇雅 | 买入 | 维持 | 产品多元化发展,Q3业绩稳步提升 | 查看详情 |
时代新材(600458) 事件 23年前三季度公司实现营业收入126.02亿元,同比+19.5%;实现归母净利润2.74亿元,同比+32%;扣非归母净利润3.26亿元,同比+153.5%。其中23Q3实现营收43.83亿元,同比+28.3%,环比+4.2%;归母净利润0.72亿元,同比+7.7%,环比-24.1%;扣非净利润1.54亿元,yoy+200.3%,环比+76.7%。 传统板块经营稳中有升,风电叶片产能持续释放 23年前三季度轨交板块实现销售收入14.3亿元,其中Q3收入4.96亿元,环比略有提升;工业与工程事业部前三季度销售收入13.7亿元,其中Q3收入4.4亿元,环比基本持平。 前三季度风电板块销售收入43.8亿元,同比+28.1%,其中Q3收入15.65亿元,同比提升65%,环比提升10%。前三季度风电叶片总产量12GW。市场占有率继续保持了国内第二的行业地位(上半年数据),与Nordex再度实现海外业务合作。国内产能不断提升,海外基地建设工作按计划推进。公司计划成立哈密分公司,负责西北区域的风电叶片及配套零部件业务。 汽车业务调整进行时,轻装上阵可期 汽车板块Q3实现销售收入18亿元,同比+27%。公司稳步推进低成本基地的策略,建成无锡工厂、墨西哥工厂和斯洛伐克工厂三期工程;新材德国(博戈)计划于2024年关闭德国波恩工厂,并通过支付辞退补偿的方式与波恩工厂约160名员工解除劳动关系(部分费用在Q3报表中已经显现)。我们预计汽车板块将于明年下半年迎来反转。 其他数据 (1)毛利率:23年前三季度公司毛利率16%,同比上涨4.6pct,23Q3毛利率为17.6%,同比上升5.3pct,环比提升1.37pct,主要系原材料价格下降所致;(2)费用率:23Q3管理费用率为7.9%(对应3.4亿元),环比上升3.8pct,同比上升3.6pct,主要是欧洲工厂辞退费用所致(为一次性)。(3)净利率:Q3净利率0.92%,环比下降1.08%,主要系管理费用增加所致。若除去一次性费用影响,Q3单季度净利率为4.5%。 投资建议:公司为中国中车子公司,股权激励下提质降本动能充足,各大业务有望共振向上,我们略微调整公司费用,预计公司23-25年归母净利分别为5.0/6.9/9.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险 | ||||||
2023-08-30 | 天风证券 | 鲍荣富,孙潇雅 | 买入 | 维持 | 各项业务稳步向上,看好公司中长期发展 | 查看详情 |
时代新材(600458) 事件 2023年上半年公司实现营业收入82.2亿元,同比+15.2%;实现归母净利润2亿元,同比+43.4%;扣非归母净利润1.7亿元,同比+122.5%。其中23Q2营收42亿元,同比+26%;归母净利润0.94亿元,同比+46.95%。传统板块经营稳健,风电叶片产能提升 23H1轨交板块实现销售收入9.3亿元,同比基本持平,全球轨道车辆减振市场份额达25%;海外市场新签订单增幅超40%。工业与工程事业部23H1销售收入9.32亿元,yoy+12.4%其中工业减振产品市占率从16%跃升到51%。 风电板块销售收入28.2亿元,yoy+14%,市场占有率继续保持了国内第二的行业地位,与Nordex再度实现海外业务合作。国内产能不断提升,东北两大新基地进入生产爬坡阶段,西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产,海外基地建设工作按计划推进。 汽车业务结构调整进行时,新材料业务稳步拓展 汽车板块上半年实现销售收入33亿元,同比+25%,亏损1.1亿元。公司稳步推进低成本基地的策略,建成无锡工厂、墨西哥工厂和斯洛伐克工厂三期工程;此外,由于原材料价格上涨的不利因素及行业竞争激烈的压力,新材德国(博戈)计划于2024年关闭德国波恩工厂,并通过支付辞退补偿的方式与波恩工厂约160名员工解除劳动关系。 公司新材料等其他市场共计形成销售收入2.32亿元,去年同期为1.93亿元,芳纶、隔膜等材料在下游取得进一步应用。 原材料价格下降,盈利能力显著回升 原材料价格降幅较大,费用率稳中有降。(1)毛利率:2023年上半年公司毛利率15.33%,同比上涨4.2pct,23Q2毛利率为16.21%,同比上升6.66pct,系原材料价格下降所致;(2)费用率:公司加大销售力度,23H1销售费用率上升1.7pct至3.7%。(3)净利率:2023年上半年净利率2.06%,同比上升0.26pct。 投资建议:公司为中国中车子公司,股权激励下提质降本动能充足,各大业务有望共振向上,根据公司上半年业绩情况,我们微调了盈利预测,预计公司23-25年归母净利分别为5.0/6.9/8.9亿元(前值5.1、7.1和9亿元),维持“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险 | ||||||
2023-08-28 | 东方财富证券 | 刘斌 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:盈利表现符合预期,轨交、风电、汽车零部件齐头并进 | 查看详情 |
时代新材(600458) 【投资要点】 盈利表现符合预期。2023年H1公司实现营收82.19亿元,同比+15.21%;归母净利润2.03亿元,同比+43.41%;扣非归母净利润1.72亿元,同比+122.52%。Q2公司实现营收42.05亿元,同/环比+26.15%/+4.75%,归母净利润0.94亿元,同/环比+46.95%/-13.0%,扣非归母净利润0.87亿元,同/环比+185.86%/+2.05%。 组织调整、降本增效见成效,汽车零部件板块有望反转。2023年H1新材德国(博戈)实现营收33.05亿元,同比+25.09%。上半年公司控股股东中车株洲所的第二笔增资款4750万欧元按计划到位,助力德国地区的重组工作。同时新材德国积极向客户申请价格补偿,在亚太地区加强了产能建设与市场开拓力度,无锡工厂产能较上年同期大幅提升。 不断拓展海上风电叶片领域,推进叶片大型化、新材料降本。2023年H1风电业务营收28.19亿元,同比+13.99%,市占率保持国内第二。公司深入海上风电领域,获得明阳风电海上叶片大订单,并与Nordex再度合作。技术研发方面,公司自主研发的110米级超大型风电叶片通过装机考核,目前最长叶型海上风电叶片在射阳公司下线;自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线;免脱模布拉挤板材在叶型上获得试用,实现技术降本。 夯实国内轨交减震核心市场,海外市场和工业工程领域有望成为新发力点。2023年H1轨交业务营收9.31亿元,同比基本持平。国内市场销售订单增幅超40%,市占率持续提升,动车市场的扭杆空簧等部分关键部件实现90%以上市场份额;海外市场收入增长,新签订单增幅超过40%,全球轨道车辆减振市场份额从23%提升至25%,线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向新增订单超2亿元,同比5倍增长;2023年H1工业与工程业务聚焦市场开拓和技术创新,实现销售收入9.32亿元,同比+12.42%。 新材料产品不断拓宽应用市场并推进产业化,打造重要增长极。2023H1新材料等其他市场营收2.32亿元,同比+20.21%。高性能聚氨酯制品产业化进程顺利,多个产品通过客户验证;公司升级改造先进有机硅材料产品生产产线,多款产品应用于动力电池和储能电池;芳纶材料批量应用于轨交和航空航天领域,轨交领域完成国产化项目结题,航空航天领域与中航复材等战略客户签订年度合作协议;电容隔膜材料已进入5G、汽车电子、新能源等高端市场并获取小批量订单。 【投资建议】 公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。 我们维持之前的盈利预测:预计23-25年公司归母净利润分别为5.08/7.21/9.50亿元亿元,对应PE为16/11/9倍,维持公司“买入”评级。 【风险提示】 风电叶片价格不及预期; 风电装机量不及预期; 行业汽车销量不及预期; 公司市场份额提升不及预期。 | ||||||
2023-07-12 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 买入 | 首次 | 深度研究:陆海同行,材料夯基 | 查看详情 |
时代新材(600458) 【投资要点】 材料为基,深耕轨交、风电、汽车领域。公司2002年成功登陆上海证券交易所主板上市。2006年进军风电叶片市场,2007年进入汽车领域,2014年收购博戈BOGE,有近40年的发展历史。公司以材料研究及工程化应用和基础,轨交、风电、汽车、材料多点开花。 减振降噪筑就轨交龙头,海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。减振降噪筑就轨交龙头。“十四五”规划提出要加快建设轨道交通建设,在2025年要实现铁路营业里程达到16.5万公里,城市轨道交通运营里程达到1万公里,减振降噪要求不断提升。行业内竞争者产品重合度低和行业高壁垒形成高护城河,公司为轨交减振降噪领域龙头,客户资源优质,科研研发实力雄厚,积极拓展海外市场,海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。 风电行业需求景气,公司积极研发新型叶片材料,扩充产能。根据GWEC统计,预计未来五年全球风电平均新增136GW,CAGR为15%,行业需求景气。公司顺应叶片大型化趋势,风电叶型实现18X、19X的快速更迭,全年销售风电叶片11.9GW,销售收入53.67亿元,同比+7.54%。公司加大新型叶片材料的研究,在满足结构强度及稳定性的基础上,实现外形及叶片结构优化降低材料成本。产能布局方面,公司进行射阳和蒙西的产能扩建,并立足“双海战略”,筹备新建海外工厂,通过海外基地建设支撑海外本地配套。 组织调整、降本增效助力汽车板块盈利能力恢复。公司2014年收购德国BOGE,拓展汽车产业版图。收入端,公司获得多个汽车平台批量订单,未来将聚焦新能源汽车头部市场,打造新增长点。成本端,公司积极布局亚太地区生产基地,将工厂转移到低成本地区,降低人力成本、采购成本,同时提高产能利用效率,未来盈利能力有望恢复。 新材料业务打造重要增长极,毛利率快速提升。2022年,公司成立新材料事业部负责公司新兴产业的开拓及产业化,实现高性能聚氨酯的全流程贯通。高性能聚氨酯制品、聚氨酯组合料和先进有机硅材料获得客户认可并取得市场突破。芳纶系列产品的国产化替代工作持续推进,在轨道交通、新能源电机等领域取得突破,同时销售结构持续优化,高附加值产品的销售占比持续提升。2022年,公司新材料业务毛利率为50.3%,同比+21pct。 【投资建议】 公司以新材料起家,深耕轨道交通、风力发电和汽车业务,且均在行业内处于领先地位。 轨交:“十四五”规划提高轨交运营里程目标,同时提升减振降噪要求。公司为轨交减振降噪领域龙头,积极拓展海外市场,海外市场和工业工程板块有望成为新发力点。 风电:GWEC预计未来五年全球风电新增量CAGR为15%,行业需求景气。公司加大新型材料的研究,降低材料成本,同时进行射阳和蒙西的产能扩建,并立足“双海战略”,筹备新建海外工厂,产能有望爬坡。 汽车:受益于公司降本增效的措施和订单的增长。公司获得多个汽车平台批量订单,未来将聚焦新能源汽车头部市场,打造新增长点。成本端,公司积极布局亚太地区生产基地,降低人力成本、采购成本。 新材料:2022年,公司成立新材料事业部,不断优化销售结构,高附加值产品的销售占比持续提升。 我们看好公司凭借先发优势和科研实力,全面推进各业务发展,实现市场份额的提升和盈利能力的提升。我们预计2023-2025年公司营收分别为174.85/199.77/228.14亿元,同比增长分别为16.30%/14.25%/14.20%;归母净利润分别为5.08/7.22/9.56亿元,同比增长分别为42.49%/42.10%/32.43%;EPS分别为0.63/0.90/1.19元;PE分别为17/12/9倍。我们认为2023年公司合理市值水平为124.16亿元,对应6个月股价为15.1元,给予公司“买入”评级。 【风险提示】 风电叶片价格不及预期; 风电装机量不及预期; 行业汽车销量不及预期; 公司市场份额提升不及预期。 | ||||||
2023-05-12 | 天风证券 | 鲍荣富,孙潇雅,唐婕 | 买入 | 首次 | 风电业务快速发展,时代新材迎来“新”时代 | 查看详情 |
时代新材(600458) 央企改革,股权激励提质增效可期 公司为中国中车旗下的高分子材料产业平台,目前以复合材料为核心,开拓轨道交通、汽车、风力发电、特种装备等领域减振降噪工程化应用和高分子新材料等领域。中车提出以轨道交通装备为核心,风电装备、新能源商用车、新材料等为重要业务发展极的业务结构,公司均有涉及,同时推出股权激励,焕发经营活力下提质增效可期。 减振(震)为传统业务,出海/拓宽应用寻求新机 轨交减振为公司传统主业,目前全球轨道交通弹性元件产品规模第一;随国内铁路网络的覆盖,市场趋于平稳,因此公司逐步拓展海外市场(22FY新签订单增速30%以上)。 此外,公司组织架构调整,拆分出工业工程事业部,聚焦资源拓展新应用领域,主要包括桥梁建筑减隔振(震)、线路减振和风电减振等。22年营收规模实现12%的增长,城轨减振业务22年总订单同比增长46%,未来随着风电、建筑减震的发展,工业工程业务规模有望稳步提升。 风电叶片行业第二,新材降本路径清晰 22年国内风电装机规模较小,据见智,23年装机预计有望达到70-80GW,增速较高。中长期看,海风发展将快速增长,对应叶片大型化趋势明显。公司为风电叶片第二大厂商,客户主要有中车株洲所(未来有望直接受益于中车对风电的需求)、远景能源、运达、明阳风电等。核心降本问题上,公司为唯一能批量生产聚氨酯树脂叶片的企业,依托新材料业务产品降本有望优于行业。从经营数据上看,风电业务毛利率已逐步向头部企业靠拢(22年仅低2.6pct)。23Q1公司风电叶片产值3.29GW,yoy+68%,结合行业景气度我们看好全年销量实现较高增长。 汽车板块有望困境反转,新材料产品孵化初显成效 汽车方面,推进组织结构优化的同时公司积极推进博戈进入亚太地区,拓展新能源业务,过去三年受疫情及俄乌冲突影响,汽车业务处于亏损状态,随着组织结构优化以及亚太地区业务的拓展,后续盈利能力有望提升。新材料22年营收增速超40%,芳纶、聚氨酯、有机硅等产品应用效果初显,该板块毛利率水平较高,产品起量后利润贡献度有望快速提升。 投资建议:公司为中国中车子公司,股权激励下提质降本动能充足,我们预计公司23-25年归母净利分别为5.1、7.1和9亿元。参考可比公司,我们认为23年25倍PE估值较为合理,目标价16元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险,测算具有主观性。 | ||||||
2022-05-05 | 上海证券 | 彭毅 | 买入 | 维持 | 时代新材2022年一季度业绩点评:风电领航增长,业绩好于预期 | 查看详情 |
时代新材(600458) 主要观点 4月30日,公司发布2022年一季报,该季度公司实现营业收入38.01亿元,同比+0.38%;实现归母净利润0.77亿元,同比+0.63%;扣非归母净利润0.47亿元,同比-27.54%。 强alpha品种,提级发展第一年,第一份财报略好于预期,进入发展快车道。2022Q1收入与归母净利润基本持平,扣非利润下滑-27%,主因汽车业务拖累。毛利率为12.5%,环比持平,同比下滑3.5pct。净利率2.03%,环比提升1.1pct,同比基本持平。管理效率得到提升,管理费用率+销售费用率+研发费用率合计同比减少2.3pct。分业务来看,风电收入同比增长7.8%,达到13.9亿元;汽车收入同比减少12.2%,主要受海外影响;轨交收入同比增长5.6%,稳健增长。公司的减震降噪业务稳健增长,风电业务景气度高。今年是公司提级发展第一年,在内外部双重压力的背景下,相比去年略有增长,实现不错开局。中车集团发展风电和新材料的目标不动摇,公司作为集团实现该产业快速发展的抓手之一,各项中长期激励有序推进,值得期待。 投资建议 预计2022-2024年公司实现营业收入151.27、170.19、183.76亿元,同比增长7.7%、12.5%、8.0%,对应归母净利润3.94、6.84、8.97亿元,同比分别增长117.2%、73.7%、31.1%,对应EPS分别为0.49、0.85、1.12元,对应当前股价PE分别为15.64、9.01、6.87倍。公司各个子版块景气度高,成长性强,未来可期,维持“买入”评级。 风险提示 风电叶片原材料端持续上涨;疫情反复,汽车产业不景气;工业减震产品推广不及预期;新材料市场对国产产品认知不足,销量不及预期。 | ||||||
2022-04-01 | 上海证券 | 彭毅 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,持续看好公司业务成长性 | 查看详情 |
时代新材(600458) 事件概述 公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入140.51亿元,同比-6.83%;实现归母净利润1.81亿元,同比-44.44%;扣非归母净利润0.38亿元,同比-80.80%;实现经营性现金流2.56亿元,同比-89.40%。其中21Q4,实现营收32.92亿元,同比-34.98%;实现归母净利润0.30亿元,同比-82.32%;实现经营性现金流11.57亿元,同比+11.04%。 简评 轨交等版块业绩稳增长,资产减值损失计提影响利润。报告期内轨交版块实现销售收入31.75亿元,同比+16.05%,实现净利润4.46亿,同比+22.46%,持续肩负起公司稳增长使命,市场开拓稳步推进;风电版块实现销售收入50.98亿元,同比-25.93%,实现净利润2.7亿元,净利率5.4%,营收虽下滑但较2019年抢装前销售收入23.25亿元有明显增长,销售收入的回落主要系风电招标价格下降、新增并网装机容量走低及主要原材料价格居高不下所致。汽车版块实现销售收入54.63亿元,同比+4.08%,净利润为-1.85亿元,同比增长32.52%,随着博戈业务降本增效多项业务有力推进,版块亏损进一步收窄;新材料及其他版块实现销售收入3.15亿元,同比+48.58%,芳纶系列产品国产替代的推进及新市场的突破推动版块营收增长。2021年度公司实现归母净利润1.81亿元,同比-44.44%,主要系公司计提资产减值损失及毛利率下滑所致,公司资产减值损失项自2019-2021年分别为-3.7/-1.2/-0.69亿元,逐年改善,2022年作为公司提级发展第一年,公司各层面的风险均大幅释放,迎来新发展。 原材料价格拖累公司毛利率,费用率稳中有降。(1)毛利率:2021年度公司毛利率13.67%,同比下滑4.11pct;2021Q4毛利率为12.5%,同比下滑5.9pct。其中2021年度轨交版块毛利率29.84%,同比下滑4.05pct,系产品销售结构变化及原材料价格上涨所致;风电版块毛利率9.76%,同比下滑7.29pct,系风电叶片产品销售价格下降及原材料价格上涨的共同影响所致;行业原材料价格上涨同样对汽车版块产生影响,汽车版块毛利率7.78%,同比下滑2.68pct;公司新材料版块持续发力特种装备市场,毛利率16.29%,同比提高1.58pct。(2)费用率:2021年度公司销售费用率3.23%,同比下滑1.53pct;管理费用率8.15%,同比下滑0.08pct;研发费用率4.43pct,同比下滑0.15pct;财务费用率0.58%,同比下滑0.25pct,各项费用率较去年稳中有降,公司经营管理变革初见成效。 版块多轮驱动,有望打开新成长空间。政策有望推动工业及建筑减隔震销售增长,LNG储罐、风电风机弹性产品国产化等应用领域的拓宽,有望打开公司减隔震业务新成长空间;风电版块公司或将受益于行业成长及原材料价格的缓和带来的毛利率的上升;新能源汽车对轻量化产品的需求给博戈带来更大的市场机遇;而同时新材料产品的工程化及持续的市场推广工作或将为公司带来新业绩增长点。公司业务多线并进,未来可期。 投资建议 预计2022-2024年公司实现营业收入158.20、180.44、204.33亿元,同比增长12.6%、14.1%、13.2%,对应归母净利润4.5、6.4、8.6亿元,同比分别增长150.1%、41.9%、32.7%,对应EPS分别为0.57、0.80、1.06元,对应当前股价PE分别为18.95、13.35、10.06倍。公司子版块景气度高,成长性强,未来可期,维持“买入”评级。 风险提示 风电叶片原材料端持续上涨;疫情反复,汽车产业不景气;工业减震产品推广不及预期;新材料市场对国产产品认知不足,销量不及预期。 | ||||||
2022-01-28 | 上海证券 | 彭毅 | 买入 | 维持 | 时代新材深度跟踪报告二:减振降噪板块行业龙头 | 查看详情 |
时代新材(600458) 投资摘要 公司深化央企改革,新建工业工程事业部,工业减震板块战略地位提升。 为进一步深化国企改革,推进公司治理体系和治理能力现代化,提升公司的经营效率,公司新设工业工程事业部,进一步降本提效,为公司各业务的业绩考核和指标制定奠定基础。 减隔震行业空间大,壁垒深厚。 减隔震技术被广泛地运用在国民生活中,包括建筑行业、工业行业、国防军工、核电领域等均有应用,市场空间大。而通过产品服务一体化以及技术积淀、产品口碑为行业树立起两道壁垒,后来者较难居上。 轨交减振行业增长稳健,公司产品规模位列全球第一。 轨道交通减振降噪主要用于降低因列车运行引起的噪声与振动对敏感目标的影响。国内市场受益于“八纵八横”高铁网建设和十四五期间新增3000公里的城轨建设目标,增长稳定;国外市场前景广阔,可扩展空间较大;2025年轨道交通产业对高分子材料的需求规模将达到200亿。公司以轨交减振起家,轨交车辆减振领域规模位列全球第一,2021H1公司轨道交通事业分部的净利润为2.63亿元,同比增长36%,承担公司业绩压舱石重任。 政策推动建筑减隔震行业迎来新增长,为公司打开新空间。 我国地震多发但抗震技术相对落后,2021年5月通过的《建筑工程抗震管理条例》提出强制性要求,快速推动我国建筑减震行业的发展,除政策加持外,减隔震技术助力碳中和或将进一步刺激行业需求,预计2025年市场空间将超百亿元。公司是桥梁与建筑减隔震赛道第一梯队,产品丰富应用广泛,逐步发力建筑减隔震,订单增长值得期待。 LNG减震为刚需,公司产品加速国产替代。 随着“煤改气”及天然气“产供储销”体系建设的推进,天然气需求增加为必然趋势,LNG减震是刚需。市场规模来看,至2025年,我国LNG接收站总接收能力将达到1.5亿t/a。LNG减震方面,公司研发出HDR800高阻尼橡胶隔震支座,打破国外技术垄断,加速国产替代。 风电行业景气上行,公司风电减振产品行业领先。 碳中和背景下,风电行业景气上行,“十四五”中国风电年均新增装机50GW以上,海上风电2022装机或下滑,但仍为长期增长源头,陆上风电2022年装机有所支撑。2025年全球/中国风电叶片减振市场规模仍有增长空间。公司作为风电减振降噪行业标准制定者,地位处于行业前列。 军用直升机缺口仍大,军工减隔震值得期待。 对标美国,我国军用直升机有较大缺口,近年来军用经费攀升,我国国防支出稳步上升,并预计仍将保持,我国军用直升机购置有所保障。公司自2012年获得进入军品市场的全部资质后,收购军品公司,公司减振降噪核心技术逐步向军工领域快速延伸,进一步开拓军工市场。 投资建议 减隔震技术应用范围广,竞争壁垒高,行业空间大。轨交减震行业伴随城轨高铁建设增长稳健,建筑减隔震迎来政策红利期,LNG减隔震在能源转型大背景下为刚需,风电减隔震景气上行,军工减隔震行业窗口逐渐打开。公司深耕减隔震行业,多业务并举,且为多行业翘楚。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是-3.9%、15.6%和14.3%,归母净利润增速分别为-39.9%、136.3%和52.3%,对应PE估值分别为48X、20X和13X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复,汽车产业不景气的风险;工业减震产品推广不及预期的风险;销量不及预期的风险。 |