流通市值:104.86亿 | 总市值:105.78亿 | ||
流通股本:9.35亿 | 总股本:9.44亿 |
华光环能最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-16 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 公司首次覆盖报告:“能源+环保”主业稳健经营,火改与氢能业务注入发展动能 | 查看详情 | ||
华光环能(600475) 公司深耕“能源+环保”领域,双轮驱动打造区域全产业链布局的综合服务商。华光环能成立于1958年,实际控制人为无锡市国资委。公司业务布局广泛,“装备+工程+运营”业务协同发展,抗风险能力较强。公司在电站锅炉及环保装备制造方面有60余年的经验积累,行业地位领先,同时积极把握能源发展形势,布局火电灵活性改造及氢能电解槽业务,正逐步从国内锅炉行业龙头企业发展为能源环保领域全产业链布局企业。近年来业绩稳健增长,2018-2022年归母净利润复合增长率近15%,且自由现金流充沛,现金回款能力较强,经营业绩持续向好。 传统主业行业地位领先,热电运营及能源工程建设为主要业绩增长点。2022年公司能源领域业务收入占比约62%,其中能源供应业务收入贡献超30%。作为区域热电运营龙头,公司在无锡地区热电联产供热占有率超70%,持续为公司提供稳定现金流,2023年年中公司现金收购热电机组有望在2024年释放全年业绩,成为短期业绩增长引擎。电站工程业务收入占比达到17%,得益于公司大力开发光伏EPC市场,2023H1板块毛利2.42亿元,同比上涨117%,且“十四五”期间装机量有望继续保持增长趋势。 火电灵活性改造市场空间广阔,公司掌握火电灵活性改造核心技术,下游订单释放在即。根据《全国煤电机组改造升级实施方案》,“十四五”期间将完成灵活性改造2亿千瓦,因此假设“十四五”期间改造机组容量为2亿千瓦;远期看,60万千瓦及以下机组(7.6亿千瓦)均需要改造,其中假设90%为热电联产机组,新增调峰能力约20%。据我们测算,远期热电联产机组热电解耦的改造市场空间高达961.98-1513.56亿元。华光环能与中科院热物理研究所共同开发煤粉预热技术,并获得30万千瓦以下机组独家技术授权。据我们测算,假设30万千瓦以下机组改造70%,对应技术市场空间近500亿,若考虑到“十四五”已经改造完成部分,剩余可改造空间仍有近300亿。同时,公司存量锅炉客户基数庞大,且电厂对于低负荷运行、降低燃料成本的需求较为旺盛,待技术调试验收完成,下游订单释放可期。 依托制造优势切入氢能赛道,公司有望受益氢能电解槽市场需求释放。当前绿氢项目进展加速,2023年上半年,全国电解槽招标项目总量超过600MW,已经达到2022年全年需求量的75%,电解槽市场需求释放在即。公司依托自身丰富的设备自造经验,已经形成1GW的电解槽制造能力。同时,积极进行市场拓展,成功入选中能建电解槽供应商短名单,对公司短期电解槽订单形成一定保障,同时有望提高后续获取项目的竞争力。 盈利预测及假设:公司深耕能源与环保行业,传统主业优势突出,且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术,有望在行业需求释放带动下贡献业绩。考虑到公司“煤粉预热技术”优势明显,且具有下游客户基础,伴随技术验收有望实现订单落地;公司已经进入中能建电解槽短名单,项目竞争力有望进一步增强;收购热电运营资产2024年有望进一步释放业绩。我们假设公司热电业务稳健运营,氢能电解槽及煤粉预热技术顺利落地释放业绩,带动装备制造板块2024-2025年实现13%/18%的增速,我们预测公司2023-2025年营业收入分别为103.38/118.93/128.77亿元,归母净利润8.46/9.53/11.54亿元,按1月15日收盘价计算,对应PE为12.91x/11.46x/9.46x。 风险提示:火电灵活性改造政策落地不及预期,下游企业改造积极性不足;电解槽订单量不及预期;原材料价格涨价。 | ||||||
2023-11-29 | 华福证券 | 汪磊 | 买入 | 首次 | 传统业务协同发展,制氢火改双重共振 | 查看详情 |
华光环能(600475) 投资要点: 传统主业:能源业务稳中有进,环保业务稳健发展。公司多年来深耕能源和环保两大领域,具备较强的全产业链综合服务能力。2018-2022年,公司归母净利润由4.19亿元增长至7.29亿元,CAGR达到14.85%。近年来公司在能源领域则积极拓展光伏发电运营业务,在环保领域深耕多年,近年来产品结构不断向垃圾焚烧锅炉、余热锅炉等设备品类拓展,且不断开拓盈利能力更强的固废处置运营业务,两大业务板块均稳健发展。 绿氢制取:迈入电解水制氢新赛道,能建有望战略入股增强协同。1)行业层面:未来绿氢有望代替灰氢成为主要氢气来源,电解槽为其制取的核心设备;绿氢制取成本随着LCOE下降而不断下探,带动电解槽需求旺盛,各类厂商加速布局;2)公司层面:公司依托设备+能源双基因,切入电解水制氢新赛道,公司与大连理工大学在电解槽技术研发方面紧密合作,2023年4月正式下线1500-2000Nm3/h碱性电解水制氢系统,填补了国内千方级高压力电解槽空白,并具备随时批量化生产交付能力。当前公司已与中能建氢能公司签署了合作协议来推进绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。11月13日,公司发布了股份受让方确定结果暨签订股份转让协议的公告,拟分别向国调基金二期和紫金保险合计转让公司19.62%的股份,市场竞争力有望全面提升。 火电灵活性改造:独家煤粉预热技术,市场前景广阔。1)行业层面:电力系统消纳压力增大,基于资源禀赋、成本以及需求特点,煤电机组参与调节成为必要手段;2)公司层面:公司与中科院携手开发煤粉预热技术,并取得合作范围内独家授权,此次与中科院灵活性低氮高效燃煤锅炉技术签约还呈现出技术优势明显、合作历史悠久、存量锅炉基数庞大和客户反馈效果良好等几大亮点。 盈利预测与投资建议:公司深耕能源环保领域,积累了丰富的经验和技术优势,各业务协同发展,形成了一体化综合服务体系。目前公司积极完成业务延伸和转型,其电解槽技术与煤粉预热技术已取得实质性突破,有望成为公司未来主要业绩增长点。营业收入分别为107.76/134.29/161.54亿元,归母净利润分别为8.53/10.10/12.57亿元,对应PE分别为11.3/9.6/7.7倍,目标价12.26元(2023年13.56x)。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:电解槽订单不及预期;火电灵活性改造需求不及预期;市场竞争加剧的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 | ||||||
2023-09-01 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 增持 | 维持 | 工程、热电增速亮眼,制氢装备量产在即 | 查看详情 |
华光环能(600475) 公司发布2023年半年报,上半年盈利同比增长2.85%;公司项目运营管理、工程与服务收入快速增长;氢能业务批量化生产在即;维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年上半年盈利同比增长2.85%:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入49.94亿元,同比增长19.62%;实现归母净利润4.10亿元,同比增长2.85%;实现扣非后盈利3.83亿元,同比增长7.59%。2022Q2实现归母净利润1.89亿元,同比减少1.20%。 电站工程业务增速亮眼:2023年上半年公司电站工程实现收入11.47亿元,同比增长82.58%;实现毛利率21.05%,同比增长3.31pct。上半年公司传统电站工程累计新增订单金额12.75亿元,同比增长84%;新能源光伏电站锁定装机容量558MW,新能源光伏电站累计新增订单金额13.71亿元,同比增长284%;公司加大了新能源光伏电站业务开发力度,且由于光伏组件价格下降,公司电站工程业务增速亮眼。 热电运营扩张提升明显:2023年上半年公司自建宁高燃机项目完工,并完成对濮院热电、鑫源热电、南京燃机等3家热电企业的控股权收购。上半年公司热电及光伏发电运营服务实现营业收入17.71万元,同比增长30.97;毛利率实现18.25%,同比增长1.81pct。公司成本控制能力强、原材料煤炭采购渠道通畅,与中煤、山能长期保持良好合作并签署了长协煤协议,管损降低至5.01%。 制氢装备量产在即:公司与大连理工、中科院等科研院所在电解水制氢、CCUS等方面深度合作,1500Nm3/h碱性电解槽产品已正式下线,具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术,公司目前具备1GW电解水制氢设备制造能力。公司已与中石化广州公司、中能建氢能公司签署了合作协议,推动绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。 估值 在当前股本下,我们预计公司2023-2025年实现每股收益0.89/1.05/1.17元,对应市盈率11.6/9.8/8.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。 | ||||||
2023-07-13 | 国信证券 | 王蔚祺 | 增持 | 首次 | 深耕环保与能源两大产业,氢能业务注入新动力 | 查看详情 |
华光环能(600475) 核心观点 深耕环保与能源两大产业。 公司重点发展能源和环保两大产业, 主要从事包括地方热电运营服务(2022 年营收占比 31.5%) 、 环保运营服务(2022年营收占比 7.2%) 、 市政环保工程与服务(2022 年营收占比 21.1%) 、电站工程与服务(2022 年营收占比 17.4%) 、 节能高效发电设备(2022 年营收占比 13%) 和环保设备(2022 年营收占比 8.6%) 等多个业务。 公司具备深厚的研发和技术实力并于 2023 年 3 月入选“世界一流专精特新示范企业” 。 2022 年公司实现营收 88.39 亿元, 2018-2022 年 CAGR 为 4.4%, 2022年实现归母净利润7.29亿元, CAGR为14.8%。2023年Q1公司实现营收22.06亿元, 同比增长 12%, 实现归母净利润 2.21 亿元, 同比增长 6.8%, 2023Q1公司毛利率 19.8%, 同比-1.9pct, 净利率为 11.5%, 同比-1.4pct。 热电运营与固废业务稳中有升。 热电运营业务方面, 公司积极进行股权收购扩增产能, 2023 年 3 月收购资产包后, 新增权益装机规模 726MW, 年供热量440 万吨, 年发电量约 21.56 亿千瓦时, 整体提升了公司在江苏地区热电运营的市场竞争力。 固废业务方面, 公司目前已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台, 截至 2022 年末公司已投建运营生活垃圾焚烧处理能力 2900 吨/日, 在建公主岭德联二期项目(400 吨/日处理能力) 。 火电灵活性改造与制氢设备打开成长空间。 火电灵活性改造目前为满足能源系统调峰需求的可选项之一, 针对 130t/h-1000t/h(不含 1000t/h) 机组的热电联产及发电煤粉锅炉, 公司与中国科学院工程热物理研究所共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。 制氢设备领域, 公司于2023 年 4 月成功下线 1500-2000Nm3/h 碱性电解槽产品, 目前公司已经形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力, 具备 2000Nm3/h 以下多系列碱性电解水制氢系统技术, 公司制氢设备产品整体性能较优, 未来将受益于制氢设备行业快速增长。 投资建议: 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 公司为国内环保能源区域性龙头企业, 切入氢能赛道注入新的增长动力, 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 9.04/9.93/10.96 亿元, 同比增长 24%/10%/10%, 对应当前 PE 为 15/12/10 倍, 我们认为公司股票合理估值区间在 13.44-14.4元之间, 对应 2023 年动态市盈率 17.5-18.7 倍, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 1.原材料价格波动的风险、 2.行业竞争加剧的风险、 3.制氢设备招中标需求不及预期的风险 | ||||||
2023-06-28 | 华安证券 | 尹沿技 | 买入 | 首次 | 环保与能源一体化巨头,“火改”+“制氢”注入新动力 | 查看详情 |
华光环能(600475) 地方龙头企业,专注“能源”+“环保”领域 公司成立于1958年8月,2003年7月在上海证券交易所挂牌上市。公司背靠无锡市国资委,专注于能源和环保两大产业,提供从投资、设计、建设到运营管理的全方位服务。2022年公司营业收入88.39亿元,同比增长5.52%,2018-2021年公司多年归母净利润均实现正增长,年均复合增长率为15.85%。2022年受原材料上涨与宏观环境影响,归母净利润小幅下滑。 布局“火改”+“制氢”领域,打造第二成长曲线 在火改领域,随着新能源并网运行,电力系统不确定性增加,“弃风”与“弃光”现象频发。凭借改造成本仅为其他方式的十分之一,火电灵活性改造成为满足能源系统调峰需求的可选项之一。“十四五”期间中国预计实现煤电机组灵活制造规模1.5亿千瓦,我们预计市场空间高达750-2250亿元,市场空间可观。2022年,针对130t/h-1000t/h(不含1000t/h)机组的热电联产及发电煤粉锅炉,公司与中国科学院工程热物理研究所共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术研究与市场应用,公司也获得其独家技术授权。在制氢领域,公司与大连理工大学共同研发,首创国内最大单体碱性电解槽设备,产品在制氢压力,电流密度,单位能耗等方面具有显著优势。2023Q1碱性电解槽需求井喷(2023前四月招标量已超2022年出货量总和),下游需求暴涨叠加产品优势,公司有望快速出货。 地方热电运营独角兽,开拓光伏电站建设与运营新业务 公司热电运营以热电联产业务为主,据前瞻产业研究院,我国热电联产装机容量规模将以10%的年均复合率增长,到2026年我国热电联产装机规模有望达9亿千瓦,作为地方独角兽企业,公司热电运营业务占无锡市超70%市场,自然垄断优势明显,2019-2022年公司热电运营业务营收占比从18.53%跃升至31.54%,成为公司第一大营收板块,此外公司也积极扩展热电布局,2022年,公司收购汕头益鑫,在广东投资布局热电产业,2023年,公司拟收购五家热电项目公司股权,扩展其在北京、江苏、广东、浙江热电运营业务。此外,公司在原有光伏电站建设的基础上拓展电站运营业务,2017年,公司通过股权并购收购了中设国联,扩展光伏运营,2022年公司电站工程与服务业务营业收入15.36亿元,同比增长44.75%,2023年5月,公司新签订电站订单总额10.7亿元,占2022年营业收入69.4%。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为106.89/126.15/145.19亿元,归母净利润分别为9.04/10.53/12.16亿元,按2023年6月27日收盘价计算,对应PE为13/11/9倍。根据iFinD一致预测,同行业可比公司2023年平均PE为22倍。公司作为环保与能源行业地方龙头企业,拓展制氢与火改领域,在绿氢与火改需求旺盛背景下,公司有望实现放量增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 1)原材料涨价风险;2)电解槽订单量不及预期、市场竞争加剧;3)火电灵活性改造项目数量不及预期。 | ||||||
2023-05-08 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2022年报&2023年一季报点评:聚焦环保发电主业,布局氢能打造第二增长点 | 查看详情 |
华光环能(600475) 【投资要点】 营收稳步增长,一季度利润增速修复。2022年公司实现营业收入88.39亿元,同比+5.52%;归母净利润7.29亿元,同比-3.47%;扣非归母净利润5.69亿元,同比-9.79%。2023Q1公司实现营业收入22.06亿元,同比+12.05%;归母净利润2.21亿元,同比+6.58%;扣非归母净利润2.16亿元,同比+6.40%。 优异的环保综合服务供应商,具备固废产业链综合协同处置能力。1)生活垃圾处置:日处理能力为2900吨/日,另有公主岭德联二期项目400吨/日在建设中,建成后可新增年处理量约22万吨,预计于2023年竣工投运。2022年公司垃圾处置量81.09万吨,发电量20352.94万千瓦时。2)餐厨废弃物处置:旗下惠联资源再生的餐厨项目处理能力440吨/日,已进入满负荷运营,2022年处理餐厨易腐垃圾13.21万吨,提油产出2765吨左右,实现资源化产品销售收入2506万元。3)污泥处置与藻泥处置:污泥处置能力为2490吨/日,蓝藻处置能力为1000吨/日。2022年共完成污泥处置77.92万吨,较去年同期增长1.92%,实现污泥资源化处理利用17.8万吨,产出蛋白浓缩液9283.47吨,开发资源化产品消纳用户3家。 推动火电灵活性改造,光伏布局稳中有进。在火电领域,公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》,共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对130t/h-1000t/h(不含1000t/h)机组的热电联产及发电煤粉锅炉,公司获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权,共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。在光伏领域,公司与吉利合作了“余姚领克汽车基地21MW”、“西安吉利基地52MW”和“吉利梅山基地二期12.8MW”三个分布式光伏发电项目,累计完成光伏装机容量85.584MW,旗下子公司中设国联开发运营有37个成熟的光伏运营项目,2022实现光伏发电收入2.37亿元。 切入氢气制造端,积蓄成长新动能。2022年10月,公司成功研制开发了一套产氢量30Nm3/h碱性电解水制氢中试示范工程设备。2023年4月11日,公司1500Nm3/h碱性电解槽产品正式下线,并具备随时批量化生产交付能力。目前,公司已经形成了年产1GW电解水制氢设备制造能力,具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术。 【投资建议】 公司作为优异的环保综合服务供应商,在环保、新能源领域均有布局,同时进入氢能打造第二增长点,公司有望快速发展。我们预计2023-2025年公司实现营业收入103.33/122.96/148.99亿元,实现归母净利润9.88/11.73/14.25亿元,EPS分别为1.05/1.24/1.51元/股,对应PE分别为11/9/8倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 安全生产及环保管理风险; 市场竞争加剧的风险; 原材料价格波动及供应风险; 应收账款回收不及预期风险 | ||||||
2023-05-06 | 中银证券 | 李可伦 | 增持 | 维持 | 热电光伏运营、工程稳增长,制氢装备量产在即 | 查看详情 |
华光环能(600475) 公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年盈利同比减少3.47%,2023年一季度盈利同比增加6.58%;公司热电及光伏运营业务收入快速增长;电站工程成为新兴增长点;氢能业务批量化生产在即;维持增持评级。 支撑评级的要点 2022年盈利同比减少3.47%,2023年一季度盈利同比增加6.58%:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入88.39亿元,同比增长5.52%;实现归母净利润7.29亿元,同比减少3.47%。2023年Q1公司实现营业收入22.06亿元,同比增长12.05%;实现归母净利润2.21亿元,同比增加6.58%。 热电及光伏运营业务收入稳增长:公司供热板块积累深厚,占无锡市区热电联产供热市场超70%。2022年无锡蓝天全年数据并表,提升热电业务收入,全年热电及光伏发电业务贡献收入27.88亿元,同比增长15.58%,占公司营业收入比例31.54%。公司煤炭采购渠道通畅,与中煤、山能签署长协煤协议,拥有稳定的煤炭供应和价格,成本控制力、供热议价能力强。后续公司将持续优化能源结构,推进澄海益鑫天然气分布式能源项目建设,加大集中式电站和优质工商业分布式电站项目开发力度。 电站工程成为新兴增长点:2022年公司积极拓展新能源电站总包建设业务,电站工程板块实现营业收入15.36亿元,同比增长44.75%,电站工程实现毛利率14.71%,同比增长5.50个百分点。后续公司计划大力开拓海外目标区域市场电站工程业务,提升总包能力同时提升业务利润率。 制氢装备量产在即:公司与大连理工、中科院等科研院所在电解水制氢、CCUS等方面深度合作。公司1500Nm3/h碱性电解槽产品已正式下线,具备2000Nm3/h以下多系列碱性电解水制氢系统技术,公司目前具备1GW电解水制氢设备制造能力且可以实现随时批量化生产交付。 估值 在当前股本下,结合公司年报及行业供需情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.91/1.03/1.15元(原预测2023-2025年每股收益为0.97/1.21/-元),对应市盈率12.8/11.2/10.1倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 氢能政策风险;价格竞争超预期;下游需求不达预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。 | ||||||
2023-01-20 | 民生证券 | 严家源,邓永康 | 增持 | 首次 | 首次覆盖报告:“技术+资金”双轮驱动,乘“双碳”春风疾驰 | 查看详情 |
华光环能(600475) 地方国资赋能,优质现金流助力行业布局:公司业务横跨环保、能源两大领域,涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资,公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来,公司期间费用管控良好,整理保持稳定;现金流充沛,为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。 实现固废产业链协同,助力“无废城市”:公司污泥处理业务位居行业前列,截至2022年6月,已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污泥碱热水解蛋白提取”核心技术,可有效实现污泥减量化、资源化,目前已进入IPO辅导阶段,未来有望实现分拆上市。公司具备固废产业链协同处置能力,实现固废项目间的高效协同及资源化利用,为项目的异地复制奠定基础。 热电为基,拓展新能源运营:公司是无锡地区热电运营龙头企业,截至2022年上半年,占无锡市区热电联产供热市场份额超70%,年蒸汽销售量超700万吨,是公司经营发展的“压舱石”。公司通过收购多项优质资产,提升清洁能源领域市场竞争力。2022年11月,公司发布公告,拟受让汕头益鑫49.5%股权,在广东地区投资布局公司首个燃机热电联产项目。此前在2021年,公司以3.01亿元收购中设国联58.3%的股权,加速拓展光伏发电运营业务,紧跟“双碳”发展契机。 技术为本,把握火电灵活性改造机遇:当前许多地区调峰能力仍然不足,在未来一段时间内,新能源电力消纳问题仍亟待解决。公司已与中科院工程热物理研究所开展合作,共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。该技术可实现煤炭清洁高效燃烧,并应用于火电灵活性改造领域,可实现锅炉在20%-110%负荷范围内稳定燃烧,且大幅降低NOx排放。该项技术适用于热电联产机组和纯发电机组,有望对公司装备制造及工程服务业务起到明显的促进作用。 投资建议:公司背靠无锡国资,具备现金流及资金优势,并购多项优质资产,加快行业布局;污泥处理业务位居行业前列,具备固废产业链协同处置能力,为项目的异地复制奠定基础;发挥热电压舱石作用,积极拓展新能源运营;引入煤粉预热技术,实现煤炭清洁高效燃烧,把握火电灵活性改造机遇。预计公司22/23/24年EPS分别为0.81/1.02/1.17元/股,对应2023年1月18日收盘价PE分别为11.4/9.1/7.9倍。考虑公司整体经营稳定,给予公司2023年11.0倍PE,目标价11.22元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业政策风险;市场竞争加剧;原材料价格波动;项目拓展不及预期。 | ||||||
2022-11-01 | 中泰证券 | 汪磊,陈若西 | 买入 | 维持 | 三季度业绩略有压力,期待灵活性改造技术落地 | 查看详情 |
华光环能(600475) 投资要点 事件:公司发布2022年三季报,单三季度公司实现营业收入18.73亿元,同比增长16.57%;归母净利润0.99亿元,同比降低29.99%;扣非归母净利润0.89亿元,同比降低22.04%。前三季度公司实现营业收入60.48亿元,同比增长12.36%;归母净利润4.98亿元,同比降低7.88%;扣非归母净利润4.45亿元,同比下降8.12%。 点评: 能源价格高企导致三季度利润下滑。三季度公司毛利率和净利率分别为17.61%和5.95%,同比分别下降5.51pct和4.51pct,主要是受到煤炭、天然气价格上涨影响导致盈利能力下降。从2022年半年报情况看,热电及光伏运营服务为公司第一大业务,收入占比32.39%,其中4家热电运营子公司收入11.68亿元,因此能源价格上涨对公司盈利产生较大影响。公司现金流仍保持较为优秀的水平,单三季度经营活动产生的现金流量净额为4.05亿元,同比增长81.05%,货币资金余额25.07亿元,流动性较有保障。 布局火电灵活性改造新技术。公司与中科院就火电灵活性改造煤粉预热技术进行产学研合作,通过使用小型流态化装置作为燃料预热装置。在灵活性方面,该技术可实现在15-115%负荷范围内连续稳定运行,无需投油助燃。在环保方面,该技术突破了燃料高效燃烧与低氮氧化物排放的相互制约的关系,可大幅降低氮氧化物排放。火电灵活性改造初始投资相对低,运行稳定性和安全性佳,是理想的电力系统调节资源。国家发改委、国家能源局在《全国煤电机组改造升级实施方案》中提出存量煤电机组灵活性改造应改尽改,十四五期间完成2亿千瓦,增加系统调节能力3000-4000万千瓦。火电灵活性改造市场广阔,公司有望凭借煤粉预热技术打开改造市场,开拓新业务增量。 设立低碳业务公司、研发CCUS技术,碳中和之路行稳致远。公司公告称拟设立全资子公司华光碳中和技术发展有限公司,作为公司碳中和业务的承接和发起机构,对内从事碳资产管理等工作,对外开展碳减排技术开发和项目合作,发展外部企业和政府碳资产管理业务。此外,公司与大连理工大学签订技术开发合同,委托其研究开发“离子液CO2捕集中试示范工程开发”项目。公司在双碳领域动作频繁,拓展自身“能源+环保”业务版图,打造新的增长点。 深化国企改革,引入战略资源。2022年8月公司发布公告,公司控股股东国联集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的不高于公司总股本25%的股票(即2.36亿股),转让价格不低于8.69元/股(以实际批准结果为准)。目前,国联集团直接持有公司72.23%股份,间接持有公司1.24%股份,转让完成后实控人和第一大股东不会发生变更。本次转让将有助于公司改善股权结构,引入新的战略投资者。公司作为市属国企,业务主要位于无锡本地及江苏省内,本次公开转让有望使公司在省外业务资源上取得突破。 投资建议:公司深耕环保+能源领域,各业务协同发展,形成了一体化的综合服务体系,目前公司积极完成业务的延伸和转型。鉴于能源价格持续高位,我们对盈利预测进行了调整,预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.05、10.94、12.79亿元(调整前分别为8.94、11.22、12.70亿元),分别同比增长6.62%、35.82%、16.94%,PE分别为11.51、8.47、7.25倍,维持“买入”评级。 风险提示:新技术落地不及预期;煤价和天然气价格继续上行;市场竞争加剧。 | ||||||
2022-08-31 | 中泰证券 | 汪磊 | 买入 | 维持 | 能源工程和运营表现亮眼,拟引入战略投资者值得期待 | 查看详情 |
华光环能(600475) 事件:公司发布2022年半年报,报告期内实现营业收入41.75亿元,同比增长10.57%;实现归母净利润3.98亿元,同比降低-0.001%;实现扣非归母净利润3.56亿元,同比降低3.83%。 点评: 疫情影响导致设备收入下降,工程和运营类业务增长较快。公司横跨环保、能源两大领域,分业务板块看,环保领域:(1)环保设备实现营业收入5.47亿元,同比下降38.93%;(2)市政环保工程及服务营业收入8.86亿元,同比增长4.94%;(3)环保运营服务收入3.42亿元,同比增长21.67%。能源领域:(1)节能高效发电设备收入3.76亿元,同比减少5.50%;(2)电站工程及服务收入6.28亿元,同比增长72.50%;(3)热电及光伏运营服务收入13.52亿元,同比增长41.58%。总体来看,设备类业务有所下降,主要是因为受到疫情影响,供应链受阻,发货周期延后,同时垃圾焚烧行业建设进度放缓,公司积极调整产品结构,报告期内新增有效锅炉订单8.3亿元;工程和运营类业务占比提升。公司综合毛利率同比提升2.42pct至19.94%,净利率同比下降0.14pct至11.04%,二者差异主要系公司参股及联营的江阴热电、利港电力等火电企业受煤炭原材料价格上涨,投资收益下降0.88亿元。 热电和垃圾焚烧产能增加,拓展新能源业务效果明显。由于公司2021年完成对无锡蓝天的控股收购,能源运营业务高增,售电量同比增加251.26%。当前,公司已投运及受托管理的生活垃圾焚烧处理/蓝藻藻泥处置/污泥处置/餐厨垃圾日处置能力分别为4100/1000/2490/440吨,另有400吨/日生活垃圾焚烧发电和40万立方米库容飞灰处置项目在建。同时公司积极开拓光伏等新能源业务,主要表现在:(1)电站工程方面,2022年新增光伏电站订单3.57亿元,占到电站新增订单的34.03%,占比有较大提升;(2)通过对中设国联的控股收购进入光伏运营行业,截至6月底,中设国联光伏装机277.45MW,上半年营业收入1.19亿元、净利润0.27亿元。 深化国企改革,引入战略资源。2022年8月公司发布公告,公司控股股东国联集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的不高于公司总股本25%的股票(即2.36亿股),转让价格不低于8.69元/股(以实际批准结果为准)。目前,国联集团直接持有公司72.23%股份,间接持有公司1.24%股份,转让完成后实控人和第一大股东不会发生变更。本次转让将有助于公司改善股权结构,引入新的战略投资者。公司作为市属国企,业务主要位于无锡本地及江苏省内,本次公开转让有望使公司在省外业务资源上取得突破。 火电灵活性改造市场广阔,携手中科院布局新技术。公司与中科院进行产学研合作,储备煤粉预热技术,基本完成了关键技术和中试研究。该技术为煤粉锅炉提供了经济环保的优选方案。新型电力系统下火电的角色由发电主力转变为灵活性资源,国家发改委、国家能源局《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》要求存量机组应改尽改,十四五期间完成2亿千瓦。火电灵活性改造市场广阔、趋势确定,或将为公司能源装备业务带来新增长动能。 投资建议:公司深耕环保+能源领域,积累了丰富的经验和技术优势,各业务协同发展,形成了一体化的综合服务体系。目前公司积极完成业务的延伸和转型,双碳背景下,环保和能源领域政策利好不断释放,预计公司在“十四五”期间发展前景向好。因公司上半年业务结构有一定变化,我们根据中报数据对盈利预测进行了调整,预计2022-2024年公司营业收入分别为95.36、117.58、137.59亿元(调整前分别为115.25、140.83、176.09亿元),分别同比增长13.84%、23.31%、17.02%;归母净利润分别为8.94、11.22、12.70亿元(调整前分别为9.41、11.16、12.80亿元),分别同比增长18.40%、25.42%、13.24%;对应EPS分别为0.95、1.19、1.35元,PE分别为9.35、7.46、6.58倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。 |