中金黄金(600489) 事件 1月26日，公司发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年度公司归母净利润（追溯调整后）同比增加5.88-10.84亿元，同比增长31.01%-57.21%至24.83-29.80亿元；预计2023年度扣非归母净利润（追溯调整后）同比增加5.20-10.17亿元，同比增长26.43%-51.65%至24.89-29.85亿元。 点评 主要产品价格同比上涨，业绩增长符合预期。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克，同比+14.74%，Q4均价470.56元/克，环比+2.41%；23年SHFE铜均价6.81万元/吨，同比+1.49%，Q4均价6.79万元/吨，环比-1.43%；23年上海有色钼现货均价530.53元/千克，同比+35.36%，Q4均价454.67元/千克，环比-16.67%。黄金、铜、钼等产品在公司营收及利润结构中占比较高，2023年上述主要产品价格显著上涨，同时公司科学组织生产经营，进一步降本增效，带来业绩较大幅度增长，2023年公司预计实现归母净利润（追溯调整后）24.83-29.80亿元，符合市场预期。 中国黄金集团优质资产注入，矿产金具备高成长潜力。公司7月收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权，收购完成后持有纱岭金矿44%股权，将保有黄金资源372吨的纱岭金矿收入囊中。当前纱岭金矿处于在建状态，设计生产规模396万吨/年，预计纱岭金矿将于2025年建成投产，达产后年产黄金10吨，大幅增加公司矿产金产量，增厚公司利润。 控股股东资产注入仍有潜力。公司作为中国黄金集团境内黄金资源开发业务唯一平台，2011年控股股东出具解决同业竞争承诺，2014年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。拟注入企业中已经有凌源日兴和西和矿业成功注入上市公司。2023年第一季度公司从敖汉旗财政局手中收购内蒙古金陶39%股权，中国黄金集团直接持有内蒙古金陶49.34%股权，内蒙古金陶为拟注入企业，预计注入完成后将进一步完善公司黄金资源布局。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为626/650/666亿元，归母净利润分别为28.89/35.70/38.55亿元，EPS分别为0.60/0.74/0.80元，对应PE分别为15.77/12.76/11.82倍。维持“买入”评级。 风险提示 金铜价格波动风险；安全环保管理风险；资源变化风险。

中金黄金(600489) 投资要点： 背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入，公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量226万吨，钼金属量46.96万吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。 黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。截止2022年，公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。 黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。 产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨，钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长；内蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%，2023H1实现净利润12.16亿元，同比继续增加37.5%，公司利润连创新高。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元，对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股，对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍，低于行业平均水平，2024年给予公司行业平均17XPE估值，对应目标价格12.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：金属价格不及预期；资产注入不及预期的风险；矿产资源开发存在不确定性的风险

中金黄金(600489) 黄金产储量得到提升， 集团注资潜力较大 公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升，金、 铜双业务驱动业绩更加稳定，探矿增储及集团注资潜力较大， 2022 年公司产金量 19.93 吨， 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元， EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元； 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 “中国黄金第一股”，金、 铜双轮驱动业绩 中金黄金成立于 2000 年 6 月， 是黄金行业唯一上市央企， 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好， 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%， 金铜双轮驱动增加业务稳定性；公司费用管控行业领先， 股利支付率、股息率稳定提升，持续分红凸显价值。 黄金： 储量丰富，探矿增储+集团注资，未来可期 公司保有黄金资源储量 891 吨， 矿山品位较高，且持续探矿增储， 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大， 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨， 达产后首期预计年产金 11 吨，权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨，合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。 铜钼： 内蒙古矿业盈利强劲， 增厚公司利润 截至 2022 年底，公司拥有 4 座铜矿山， 1 座钼矿山， 合计持有铜资源量 225.7万吨，钼资源量 47.0 万吨。 2022 年，公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨，分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量， 盈利强劲， 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利， 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。 风险提示： 探矿增储不及预期；产品价格波动风险； 美联储货币政策波动风险

中金黄金(600489) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入455.55亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长32.50%；扣非归母净利润20.97亿元，同比增加31.59%。单看2023Q3，公司实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%，环比减少0.82%；归母净利润6.97亿元，同比增长51.71%，环比下降20.53%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增加49.68%，环比下降22.38%。 矿产金产、销量下滑。2023年前三季度，公司矿产金产量13.91吨，同比下降6.64%。销量13.33吨，同比下降7.74%；冶炼金产量30.00吨，同比增加5.14%，销量29.57吨，同比增加6.06%。单看2023Q3，公司矿产金产量4.75吨，环比下降6.03%，销量4.68吨，环比下降4.10%；冶炼金产量9.50吨，环比下降9.28%，销量9.42吨，环比下降8.90%。 矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度，公司矿山铜产量6.07万吨，同比增加1.48%，销量6.80万吨，同比增加22.70%。电解铜产量31.35万吨，同比增加11.32%，销量30.24万吨，同比增加13.38%。单看2023Q3，矿山铜产量1.93万吨，环比下降9.92%，销量2.57万吨，环比上涨6.05%；电解铜产量10.08万吨，环比下降4.95%，销量10.19万吨，环比下降6.17%。 公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金100%股权收购，旗下纱岭金矿查明资源量矿石量13,444.82万吨，金金属量373,057千克，平均品位2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚，保障公司持续成长。 投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元，对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元，对应现价PE16.96倍、15.32倍和14.25倍。考虑到公司生产经营稳定，成长空间可期，我们给予公司2024年20-25倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：美联储超预期加息，金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。

中金黄金(600489) 公司发布2023年三季报，业绩增长符合预期 公司业绩增长符合预期。2023年10月27日晚，中金黄金发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收455.55亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长32.5%；实现扣非归母净利润20.97亿元，同比增长31.59%；其中，第三季度公司实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长51.71%；实现扣非归母净利润6.79亿元，同比增长49.68%。 三季度产销量稳定，矿产金销量略有下降 前三季度，公司矿产金产量为13.9吨，同比下降6.6%；矿山铜产量为6.1万吨，同比上涨1.5%；矿产金销量13.3吨，同比下降7.8%；矿山铜销量6.8万吨，同比上涨22.6%。第三季度，公司完成矿产金销量4.7吨，环比二季度下降4.1%；矿产铜销量2.6万吨，环比增长6.1。 莱州汇金并表，增量前景广阔 2023年7月，公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司100%股权完成交割，莱州汇金并表；交易对价为48.54亿元。莱州中金持有莱州汇金矿业投资有限公司的44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量372.06吨，平均品位2.77克/吨。生产规模一期为396万吨/年，二期为198万吨/年。该股权收购大大提升了公司资源储量，增强了公司高质量发展能力。 盈利预测 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入601.40/621.13/653.55亿元，分别同比增长5.23%/3.28%/5.22%（23E-25E下调）；归母净利润分别为28.58/32.78/34.31亿元（23-25E下调），分别同比增长34.99%/14.70%/4.67%，对应EPS分别为0.59/0.68/0.71元。以2023年11月3日收盘价10.54元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为17.88/15.58/14.89倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

中金黄金(600489) 核心观点 商品价格景气，业绩同比增长。前三季度，公司积极组织生产经营，把握金铜钼价格景气周期，实现实现营业收入455.6亿元，同比上涨13.8%；归母净利润20.7亿元，同比上涨32.5%。三季度单季，公司实现实现营业收入160.4亿元，同比增长11.2%；归属于上市公司股东的净利润7.0亿元，同比增长51.7%。 矿产金产量下降，矿产铜增加。前三季度，公司生产矿产金13.9吨，同比下降6.6%；生产矿山铜6.1万吨，同比上涨1.5%；矿产金销量13.3吨，同比下降7.8%；矿山铜销量6.8万吨，同比上涨22.6%。三季度单季，公司完成矿产金销量4.7吨，环比二季度下降4.1%；矿产铜销量2.6万吨，环比增长6.1%。 莱州中金并表，增长潜力巨大。2023年5月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为48.60亿元人民币；2023年7月股权交割完毕，实现并表。莱州中金持有莱州汇金44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量13411.35万吨，金金属量372.06吨，平均品位2.77克/吨。纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10吨，项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。 借款增加，财务费用增长。公司认真贯彻落实新一轮国企改革深化提升行动，开展对标价值创造行动，全力提升核心竞争力，提升成本管控，抓实扭亏控亏。期间费用方面，前三季度，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.14%、2.68%、0.77%，较去年同期分别下降0.01、0.40、上涨0.12个百分点。因公司借款出现较大幅度上升，三季度单季发生利息费用2.25亿元，较二季度提升1.33亿元。 风险提示：项目建设进度不及预期；黄金、铜、钼价格大幅下降；安全和环保风险。 投资建议：公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼、冶炼多元发展的业务格局。未来，随着优质资产注入以及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望提升。我们维持原业绩预测，预计公司2023-2025年营业收入592.4/608.9/619.0亿元，同比增长3.7%/2.8%/1.7%；归属母公司净利润29.8/33.0/35.3亿元，年增速分别为40.5%/10.9%/6.9%；摊薄EPS为0.61/0.68/0.73元，当前股价对应PE为18.2/16.4/15.3x，维持“买入”评级。

中金黄金(600489) 核心观点： 投资事件：公司发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入455.55亿元，同比增长13.78%；实现归属于上市公司股东净利润20.72亿元，同比增长32.50%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润20.97亿元，同比增长31.59%。公司2023Q3单季度实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%；实现归属于上市公司股东净利润6.01亿元，同比增长67.78%，环比减少31.47%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润6.79亿元，同比增长49.68%，环比减少22.4%。 产销减少，叠加利息费用增加，致使Q3业绩环比下滑：2023年三季度国内黄金现货均价上行至459.33元/克，同比上涨19.52%，环比上涨2.63%；国内电解铜均价上行至69154.69元/吨，同比上涨12.99%，环比上涨2.36%；国内钼精矿（45%）均价上行至4139.56元/吨度，同比上涨58.94%，环比上涨20.55%。但公司主要金属产品的产销量在三季度有所下滑，2023Q3公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜产量分别为4.75吨、9.5吨、1.93万吨、10.08万吨，同比减少5.75%、12.95%、2.56%、8.38%，环比减少6.03%、9.28%、9.92%、4.95%；2023Q3公司矿产金、冶炼金、矿山铜、电解铜销量分别为4.68吨、9.42吨、2.57万吨、10.19万吨，同比变化-3.63%、-10.27%、+38.93%、-12.30%，环比变化-4.10%、-8.90%、+6.05%、-6.17%。此外，由于收购资产筹资公司2023Q3长期借款大幅增加，资产负债率环比2023Q2提升3.44个百分点至46.15%，致使公司三季度利息费用要较二季度增加1.33亿元。公司产销量的下降以及财务费用的增加，导致公司2023Q3业绩出现环比下滑。 集团优质矿产资源加速注入，公司未来成长性重塑：作为A股唯一的黄金资源央企上市公司平台，在新一轮国企改革下集团大股东优质黄金矿产资源注入进程加速。2023年公司已收购内蒙古金陶39%股份、莱州中金100%股权与债权。内蒙古金陶项目是在产黄金矿山。而莱州中金拥有山东纱岭金矿，是在建超大型金矿，保有黄金资源储量372.06吨，预计在2025年可建成年产10吨矿产金项目。公司通过收购优质金矿资产，增强自身资源保障能力，未来公司矿产金产量有望实现翻倍增长，大幅提升了公司成长性。 投资建议：美联储加息进入尾声，明年大概率开启降息周期，且逆全球化地缘政治动荡，黄金作为避险金属配置价值提升，金价有望进入新一轮中期上涨周期。黄金价格上涨将大幅释放公司黄金板块的业绩弹性，新一轮国企改革加速，公司大股东优质金矿资产持续注入重塑公司成长性，中国特色估值体系下黄金央企有望估值回归。预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润为28.58亿元、32.98亿元、38.97亿元，对应2023-2025年EPS为0.59元、0.68元、0.80元，对应2023-2025年PE为19x、16x、14x，维持“推荐”评级。 风险提示：美联储加息超出预期的风险；美国经济与通胀强于预期的风险；黄金价格大幅下跌的风险；铜精矿与钼精矿价格大幅下跌的风险；大股东资产注入不及预期的风险；公司新建项目不及预期的风险。

中金黄金(600489) 事件 10 月 27 日公司公布 23 三季报， 1-3Q23 实现营收 455.55 亿元，同比+13.78%；归母净利 20.72 亿元，同比+32.50%；扣非归母净利20.97 亿元，同比+31.59%。 3Q23 实现营收 160.37 亿元，环比-0.82%；归母净利 6.97 亿元，环比-20.53%；扣非归母净利 6.79 亿元，环比-22.38%。 点评 金铜产品产销量下滑导致 Q3 业绩回落。 3Q23 上海黄金交易所黄金 9995 均价 459.49 元/克，环比+2.77%， SHFE 铜均价 6.89 万元/吨，环比+2.36%。 Q3 公司矿产金产量 4.75 吨，环比-6.03%，销量 4.68 吨，环比-4.10%；冶炼金产量 9.50 吨，环比-9.28%，销量9.42 吨，环比-8.90%；矿山铜产量 1.93 万吨，环比-9.92%，销量2.57 万吨，环比+6.05%；电解铜产量 10.08 万吨，环比-4.95%，销量 10.19 万吨，环比-6.17%。金铜价格上涨， 但除矿山铜销量环比增长外， 公司主要产品产销规模环比下滑，导致 Q3 业绩环比回落。 由于产品产量下降，规模效应缩减， Q3 公司综合毛利率环比下降 0.64 个百分点至 12.38%，净利率环比下降 1.31 个百分点至4.93%。 资产负债率提升、利息费用增长导致业绩承压。 9 月底公司资产负债率 46.15%，相比 6 月底提升 3.44 个百分点， Q3 利息费用环比增加 1.33 亿元至 2.25 亿元，环比增长 144.11%，对业绩产生压制。 优质黄金资产注入， 矿产金产量增长潜力巨大。 公司 7 月收购莱州中金 100%股权，将保有黄金资源 372 吨的纱岭金矿收入囊中，当前纱岭金矿处于在建状态， 4 条千米竖井已全部实现落地，地表工程顺利开工。 Q3 公司为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比+134.45%至 6.09 亿元， 9 月底在建工程合计25.44 亿元，环比 6 月底增加 14.72 亿元。预计纱岭金矿将于 2025年建成投产，达产后年产黄金 10 吨，大幅增加公司矿产金产量，增厚公司利润。 盈利预测&投资建议 预计公司 23-25 年营收分别为 621/632/647 亿元，归母净利润分别为 31.43/33.23/36.16 亿元， EPS 分别为 0.65/0.69/0.75 元，对应 PE 分别为 17.20/16.27/14.95 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 金铜价格波动风险；安全环保管理风险；资源变化风险

中金黄金(600489) 投资逻辑 央企黄金矿业平台， 业绩持续增长。 公司是黄金矿业上市公司中唯一央企，背靠中国黄金集团资源潜力雄厚，上市以来中国黄金集团注入多项优质资产，保障资源接续。 2022 年黄金和铜业务营收占比分别为 65%和 48%，毛利占比分别为 41%和 39%。 1H2023 生产矿山金 9.16 吨、冶炼金 20.5 吨、矿山铜 4.14 万吨、电解铜 21.27万吨， 冶炼金、矿山铜、电解铜产量均同比增长， 1H2023营收295.17亿元， 同比+15.23%，归母净利润 14.72 亿元，同比+22.03%。 美联储加息末期，实际利率或将下行推升金价。 黄金供给稳定，央行购金贡献近年黄金主要实物需求。当前美联储美联储加息周期接近尾声，预计降息预期释放阶段实际利率将逐步回摆，推动金价上行， 2023-2025 年金价分别为 448/460/465 元/克。 黄金资源丰富，冶炼工艺先进。 2022年底公司保有黄金资源507.35吨， 在产矿山大多分布于全国重点成矿区带，有进一步获取资源的优势， 规划 2023 年通过探矿增储新增金金属储量 27.9 吨，为矿产金规模增长奠定资源基础。 中原冶炼厂是上海黄金交易所首批可提供标准金锭的企业，采用“富氧底吹造锍捕金工艺” 在冶炼黄金的同时实现多金属高效回收。 我们预计 2023-2025 年公司冶炼金销量分别为 41.2/41.7/44.2 吨 优质资产注入增厚黄金资源。 2011 年中国黄金集团出具解决同业竞争承诺， 将公司作为境内黄金资源开发业务唯一平台， 2014 年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。截至目前，拟注入企业中凌源日兴和西和矿业已经分别于2015年 8月和2023年 2 月成功注入公司，西和矿业为探矿企业，其余拟注入公司及孵化公司有望逐步注入。公司2023年 7月收购莱州中金100%股权，纱岭金矿成功注入，纱岭金矿保有 372 吨黄金资源，预计 2025 年6 月建设完成，达产后年产金 10 吨，为公司增厚利润再添动力。 布局铜资源，实现金铜双轮驱动。 在黄金业务基础上，公司于 2020年收购内蒙古矿业布局铜资源，增厚利润空间。 2022 年底，公司保有铜资源总量 225.70 万吨、储量 53.12 万吨， 预计 2023-2025年矿山铜产量维持 8 万吨。 过去几年铜矿资本开支较少， 2024 年开始矿端供应增速或将下滑，美联储加息末期，宏观因素对铜价压制将有所缓解， 我们预计 2023-2025 年铜价将维持 6.9 万元/吨。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 621/632/647 亿元，实现归 母 净 利润 分 别为 31.43/33.23/36.16 亿元 ， EPS 分 别 为0.65/0.69/0.75 元，对应 PE 分别为 17.47/16.53/15.19 倍。参考可比公司 2023 年 31 倍 PE 估值，给予公司 2023 年 25 倍 PE，目标价 16.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 金铜价格波动风险；安全环保管理风险；资源变化风险

中金黄金(600489) 事件： 公司发布 2023 年半年报。 2023H1，公司实现营业收入 295.17亿元，同比增长 15.23%；实现归属于上市公司股东的净利润 14.72 亿元，同比增长 22.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.18 亿元，同比增长 24.38%。 公司业绩稳定增长。 2023H1，公司生产矿产金 9.16 吨、冶炼金 20.50吨、精炼金 32.19 吨， 同比分别变动了-7.10%、 16.35%、 2.78%；生产矿山铜 4.14 万吨、电解铜 21.27 万吨， 同比分别变动了 3.48%、 23.96%。公司矿产金销量 8.65 吨、冶炼金销量 20.15 吨、精炼金销量 32.05 吨，同比分别变动了-9.82%、 15.92%、 1.18%；矿山铜销量 4.23 万吨、电解铜销量 20.04 万吨，与上年同期比较分别变动了 14.56%、 33.21%。公司相关产品产量稳步增长，预计可顺利完成年度规划目标。 重点项目顺利推进。 公司在建重点项目进展顺利。辽宁新都整体搬迁改造项目于 2023 年 3 月 15 日通过竣工验收， 按期投产；内蒙古矿业公司深部资源开采项目一期工程已建成投产，其余工程分阶段实施，项目累计产生收益 3261 万元。内蒙古矿业低铜废石环境污染预防及综合回收利用项目已办理完成建设前置手续，施工场地“三通一平”正在推进中。 并购与探矿增储并行， 持续推进矿权拓展。 2023H1，公司顺利并购金陶、莱州中金和西和三家企业；加大探矿投资力度，累计投入资金 8312万元，新增金金属量 10 吨。公司金金属量达到 891 吨。 2023H1，公司完成 14 宗矿业权延续，延续面积 87.36 平方公里； 1 宗矿业权新立，面积 0.73 平方公里； 1 宗采矿权整合，面积 14.643 平方公里， 矿权拓展得到持续推进。 投资建议。 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 29.70 亿元、32.88 亿元、 35.34 亿元， 对应的 EPS 为 0.61 元、 0.68 元、 0.73 元， 对应现价 PE17.63 倍、 15.92 倍和 14.81 倍。 考虑到公司生产经营稳定，重点项目建设顺利推进， 我们给予公司 2024 年 20-25 倍的 PE，维持公司“买入”评级。 风险提示： 美联储超预期加息，金、铜价格大幅下跌，项目建设不及预期。