中金黄金(600489)公司资料

中金黄金(600489) 事件 1月26日，公司发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年度公司归母净利润（追溯调整后）同比增加5.88-10.84亿元，同比增长31.01%-57.21%至24.83-29.80亿元；预计2023年度扣非归母净利润（追溯调整后）同比增加5.20-10.17亿元，同比增长26.43%-51.65%至24.89-29.85亿元。 点评 主要产品价格同比上涨，业绩增长符合预期。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克，同比+14.74%，Q4均价470.56元/克，环比+2.41%；23年SHFE铜均价6.81万元/吨，同比+1.49%，Q4均价6.79万元/吨，环比-1.43%；23年上海有色钼现货均价530.53元/千克，同比+35.36%，Q4均价454.67元/千克，环比-16.67%。黄金、铜、钼等产品在公司营收及利润结构中占比较高，2023年上述主要产品价格显著上涨，同时公司科学组织生产经营，进一步降本增效，带来业绩较大幅度增长，2023年公司预计实现归母净利润（追溯调整后）24.83-29.80亿元，符合市场预期。 中国黄金集团优质资产注入，矿产金具备高成长潜力。公司7月收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权，收购完成后持有纱岭金矿44%股权，将保有黄金资源372吨的纱岭金矿收入囊中。当前纱岭金矿处于在建状态，设计生产规模396万吨/年，预计纱岭金矿将于2025年建成投产，达产后年产黄金10吨，大幅增加公司矿产金产量，增厚公司利润。 控股股东资产注入仍有潜力。公司作为中国黄金集团境内黄金资源开发业务唯一平台，2011年控股股东出具解决同业竞争承诺，2014年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。拟注入企业中已经有凌源日兴和西和矿业成功注入上市公司。2023年第一季度公司从敖汉旗财政局手中收购内蒙古金陶39%股权，中国黄金集团直接持有内蒙古金陶49.34%股权，内蒙古金陶为拟注入企业，预计注入完成后将进一步完善公司黄金资源布局。 盈利预测&投资建议 预计公司23-25年营收分别为626/650/666亿元，归母净利润分别为28.89/35.70/38.55亿元，EPS分别为0.60/0.74/0.80元，对应PE分别为15.77/12.76/11.82倍。维持“买入”评级。 风险提示 金铜价格波动风险；安全环保管理风险；资源变化风险。

中金黄金(600489) 投资要点： 背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入，公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量226万吨，钼金属量46.96万吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。 黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。截止2022年，公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。 黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。 产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨，钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长；内蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%，2023H1实现净利润12.16亿元，同比继续增加37.5%，公司利润连创新高。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元，对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股，对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍，低于行业平均水平，2024年给予公司行业平均17XPE估值，对应目标价格12.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：金属价格不及预期；资产注入不及预期的风险；矿产资源开发存在不确定性的风险

中金黄金(600489) 黄金产储量得到提升， 集团注资潜力较大 公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升，金、 铜双业务驱动业绩更加稳定，探矿增储及集团注资潜力较大， 2022 年公司产金量 19.93 吨， 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元， EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元； 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 “中国黄金第一股”，金、 铜双轮驱动业绩 中金黄金成立于 2000 年 6 月， 是黄金行业唯一上市央企， 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好， 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%， 金铜双轮驱动增加业务稳定性；公司费用管控行业领先， 股利支付率、股息率稳定提升，持续分红凸显价值。 黄金： 储量丰富，探矿增储+集团注资，未来可期 公司保有黄金资源储量 891 吨， 矿山品位较高，且持续探矿增储， 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大， 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨， 达产后首期预计年产金 11 吨，权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨，合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。 铜钼： 内蒙古矿业盈利强劲， 增厚公司利润 截至 2022 年底，公司拥有 4 座铜矿山， 1 座钼矿山， 合计持有铜资源量 225.7万吨，钼资源量 47.0 万吨。 2022 年，公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨，分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量， 盈利强劲， 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利， 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。 风险提示： 探矿增储不及预期；产品价格波动风险； 美联储货币政策波动风险

中金黄金(600489) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入455.55亿元，同比增长13.78%；实现归母净利润20.72亿元，同比增长32.50%；扣非归母净利润20.97亿元，同比增加31.59%。单看2023Q3，公司实现营业收入160.37亿元，同比增长11.21%，环比减少0.82%；归母净利润6.97亿元，同比增长51.71%，环比下降20.53%；扣非归母净利润6.79亿元，同比增加49.68%，环比下降22.38%。 矿产金产、销量下滑。2023年前三季度，公司矿产金产量13.91吨，同比下降6.64%。销量13.33吨，同比下降7.74%；冶炼金产量30.00吨，同比增加5.14%，销量29.57吨，同比增加6.06%。单看2023Q3，公司矿产金产量4.75吨，环比下降6.03%，销量4.68吨，环比下降4.10%；冶炼金产量9.50吨，环比下降9.28%，销量9.42吨，环比下降8.90%。 矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度，公司矿山铜产量6.07万吨，同比增加1.48%，销量6.80万吨，同比增加22.70%。电解铜产量31.35万吨，同比增加11.32%，销量30.24万吨，同比增加13.38%。单看2023Q3，矿山铜产量1.93万吨，环比下降9.92%，销量2.57万吨，环比上涨6.05%；电解铜产量10.08万吨，环比下降4.95%，销量10.19万吨，环比下降6.17%。 公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金100%股权收购，旗下纱岭金矿查明资源量矿石量13,444.82万吨，金金属量373,057千克，平均品位2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚，保障公司持续成长。 投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元，对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元，对应现价PE16.96倍、15.32倍和14.25倍。考虑到公司生产经营稳定，成长空间可期，我们给予公司2024年20-25倍的PE，维持公司“买入”评级。 风险提示：美联储超预期加息，金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。