事件 公司发布2019年半年报,报告期内公司实现营收58.22亿元,同比减少2.47%;实现归母净利2.58亿元,同比减少63.78%,实际实现归母净利落入预告区间之内;Q2单季公司实现净利1.38亿元,同比减少69.43%。 简评 有机硅及农药板块景气均下行,致业绩下滑报告期内,公司生产装置运行平稳,产品产销量总体与同期持平。但产品价格的较大幅度下行使得公司业绩出现较大幅度下滑。有机硅方面,全产业链景气大幅回落,主要外销产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶、硅粉价格分别同比-38.86%、-36.74%、-24.15%、-15.94%,产品毛利率大幅下降;农药方面,农药原药均价变化不大,但制剂(草甘膦为主,也有部分敌草隆)价格同样同比下降11.79%,同样使得盈利有所压缩。费用率方面,报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为3.02%、4.07%、0.60%,分别同比+0.09、+0.27、-0.06pct,基本同比持平。 有机硅上下游产品均在扩能,着力于资源循环利用及高端制品报告期末,公司在建工程合计5.77亿元,同比增加51%。在建项目涵盖有机硅产业链上下游,在资源循环利用和高端产品领域持续发力,主要包括:1)镇江江南有机硅二期项目在建,预计2020Q1投产,将保持公司有机硅产能在第一梯队;2)18年8月18日公司发布公告,拟出资6400万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司,建设年产8000吨气相二氧化硅项目,预计最迟2021年2月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报,同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障,有机硅产业链进一步完善;3)公司进一步加快与迈图集团的全面合作,于18年10月15日与迈图新加坡公司签署股权转让协议,出售24%新安迈图股权,但仍保留控股权;同时,双方签署了技术合作备忘录,拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品,建设项目总体产能3.2万吨,计划部分产品在2019年底建成试生产,预计2020年全部达产后,增加收入约10亿元、新增效益约7000万元。伴随行业整合,草甘膦盈利中枢提升草甘膦价格在2016年下半年景气上升之后,虽然后续价格时有波动,而2017、2018、2019年到目前的均价分别为2.14万/吨、2.71万/吨、2.48万/吨,较17年以前增加明显。我们判断草甘膦盈利中枢已较此前有明显提升,原因包括:1)草甘膦经过行业整合,当前生产企业仅剩10家;2)农药行业正处于长周期景气复苏。同时公司同时具备草甘膦原药及制剂产能,一体化优势可进一步帮助公司获得高利润率。 风险提示 有机硅行业景气继续下行;环保及安全生产风险 预计公司2019-2021年利润分别为5.70、6.92、8.00亿元,对应PE13X、11X、9X,维持买入评级。

事件: 公司4月15日晚间发布了2018年年报和2019年一季报预告:2018年公司实现营业收入110.01亿,同比增长51.19%,实现归属于上市公司股东净利润12.33亿元,同比增长131.52%。2019年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.18-1.25亿元,同比减少51.8%-54.5%。 点评: 1. 公司2018年净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦景气度高企,特别是有机硅:DMC 2018年平均出厂价格为25643元/吨,同比上涨46%,生胶、107胶、混炼胶等产品的价格同比上涨幅度也都在25%以上,草甘膦原药平均出厂价格为24803元/吨,同比上涨16%,最终农化产品销售收入全年为43.93亿元,同比增幅为45.52%,有机硅产品销售收入全年为57.76亿元,同比增幅为62.68%。 2. 有机硅行业2018年景气高。一方面由于国外经济复苏,对DMC的需求增加;另一方面2018年没有新增产能投放,供需一度变得很紧张。公司现有产能34万吨,受益于行业的高景气,未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能。 3. 2019年一季度业绩同比大幅下滑的主要原因是有机硅价格大幅下滑,2019年一季度DMC平均市场价格为18893元/吨,同比下跌35.4%,价差同比下滑44%,一季度公司有机硅、草甘膦产能正常发挥,产销量与上年同期相比基本持平。 盈利预测与评级: 有机硅经历了2018年的高景气之后步入下行周期,价格一度跌破2万元/吨,我们下调2019-2020、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.20、1.43、1.91元,公司是有机硅行业龙头企业之一且DMC价格已经从底部开始回升,看好公司长期发展,维持“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑。

报告摘要: 事件: 公司发布2018 年年度报告及2019 年一季度业绩预告。2018 年公司实现营业收入110.01 亿元,同比增长51.19%;归母净利润12.33 亿元,同比增长131.52%;经营性现金净流入10.25 亿元,同比增长164.53%,公司拟每10 股派发现金红利5.3 元。同时公司预计2019 年一季度归母净利润将在1.18-1.25 亿元之间,同比减少51.80%-54.50%。 全年业绩高增长,有机硅价格高位回落季度盈利分化:就全年经营情况来看,有机硅方面,公司DMC 销售均价同比上涨46%,毛利率提高7.64 个百分点,销量13.36 万吨(折DMC)增长22.82%,有机硅产品量价齐升带动该项业务实现57.76 亿元营收,同比增长62.68%。草甘膦方面,原药全年均价2.48 万元/吨,同比增长16.15%,公司原药产量8.17 万吨,同比增长59%,此外公司草甘膦制剂销售收入20.91 亿元,同比也实现了41.47%增长。公司全年期间费用率为10.56%,较2017 年减少3.5 个百分点,主要系规模扩大下销售费用率下降。分季度来看公司2018 年Q1\Q2\Q3\Q4归母净利润分别为2.59/4.52/4.54/0.68 亿元,扣非后分别为2.54\4.53\4.48\0.82 万元,盈利水平季度分化主要系公司主导产品有机硅价格的全年波动较大。根据我们的跟踪DMC 在2018 年Q1\Q2\Q3\Q4 的对应季度市场均价分别为2.93\3.31\3.33\2.20 万元/吨。此外公司在四季度营业外支出4136 万,计提减值损失2704 万也对四季度业绩形成一定拖累。 有机硅价格止跌回暖,看好公司上下游产业链齐发力:有机硅价格在下游需求走弱以及行业库存增加的背景下从18 年三季度后开始高位回落,其中19 年1 季度市场均价1.88 亿元接近非一体化配套企业盈亏平衡点,有机硅价格的下跌也是公司19 年一季度业绩下滑的主要原因。 进入三月份后,随着需求的好转,以及行业库存的去化,DMC 价格开始止跌回升,目前最新价格在2.13 万元,我们认为短期来看有机硅需求边际向好,且在今年行业并无新增产能(公司15万吨单体项目也是行业内有望最早扩出来的产能预计将在2020年3月投产)整体价格压力无需过渡悲观。公司计划投资9亿元在云南建设10万吨工业硅项目,公司在有机硅上游将同时兼备工业硅和氯甲烷(草甘膦副产)的原料优势,成本优势也将使得公司在行业的扩张周期中增加竞争力。另一方面,公司积极往有机硅下游市场发力,计划和赢创合作投资新建气相二氧化硅、与美国迈图计划在液体硅橡胶、连续生产硅氧烷聚合物以及有机硅新材料等多个领域进行深入合作。2018年公司研发投入3.08亿元,同比增长55%,公司持续加大特别是有机硅下游产品的研发投入,公司在国内竞争激烈的单体市场有望率先突围,向下游发力,公司有望复制在有机硅单体领域的成功路径,再次引领国内有机硅市场的发展。 盈利预测及投资建议:基于DMC产品价格的波动调整公司2019、2020年归母净利润预测为6.01亿元、6.84亿元,新增2021年归母净利润7.52亿元的预测,对应EPS分别为0.85、0.97、1.06元/股,对应PE17X、15X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格进一步下跌,新建项目达产不及预期。

有机硅价格下调。根据卓创资讯,有机硅企业2018年平均开工率超74%,市场供应充足,而受下游地产景气下降以及出口需求疲软影响,2018年9月开始有机硅价格大幅回落。根据百川资讯,1月21日DMC市场主流参考成交价17500-18000元/吨。我们预计2019年底开始,随着新安新的15万吨、合盛硅业20万吨新产能陆续投产,有机硅供大于求的局面将加剧,我们判断未来产品价格将震荡略下行。 草甘膦价格高位震荡。受原料甘氨酸价格下跌影响,加上目前处于农药需求淡季,草甘膦价格略有下滑。根据百川资讯,1月21日草甘膦95%原粉供应商主流报价2.65-2.8万元/吨,主流成交价2.5-2.55万元/吨,我们预计,短期内草甘膦价格仍将维持高位震荡。 10万吨工业硅项目将落地盐津。公司2018年11月29日公告,与云南盐津县人民政府达成协议,将在盐津工业园建设年产10万吨工业硅项目。项目计划总投资约9亿元,分三期建设6台工业硅电炉,一期计划投资约5亿元,建设2台工业硅电炉,设计产能3.3万吨/年,自协议签订之日起,3个月内启动项目建设,计划18个月内完成开发建设。二期、三期分别计划投资2亿元,共建4台工业硅电炉,计划5年内全部完成年产10万吨工业硅项目。 投资矿石项目,往上游延伸掌握原料资源。此外,公司拟与盐津县国资公司再共同出资设立新公司,注册资本2000万元,公司出资1320万元,占股66%。新公司将主要为10万吨工业硅项目配套及向公司的其他控股子公司提供金属硅矿石原料。公司预计一期3.3万吨投产后,可实现利润总额6074万元/年,若争取到水电硅材一体化政策支持,可实现利润总额10085万元。 与迈图达成合作,共同开发有机硅下游产品。2018年9月,公司与美国迈图签署了《战略合作框架协议》,双方将围绕液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产资源的综合利用等领域展开合作。我们认为,后续合作有利于加快公司布局有机硅高端下游产业,抢占高端下游领域市场。 盈利预测。公司围绕有机硅产业链不断向上下游进行延伸,增强有机硅材料全产业链的核心竞争优势。我们预计18-20年公司净利润分别为12.56、6.07、6.75亿元,对应EPS分别为1.78、0.86、0.96元,给予19年12-14倍PE,对应合理价值区间10.32-12.04元,给予中性评级。 风险提示。产品价格下跌,市场需求不及预期,项目进度不及预期。

事件:公司发布业绩预增预告,预计2018年全年实现归母净利为12.20亿元到13.00亿元,较去年同期增加6.87亿元到7.67亿元,同比增长129%到144%。 产品价格和价差均大幅回落,18Q4公司业绩环比大幅下滑。根据公司公告,2018Q4公司实现归母净利润为0.54亿元至1.34亿元;2018Q1-Q3,公司归母净利分别为2.59/4.52/4.54亿元,相较于18Q3业绩,公司业绩环比大幅下滑。主要的原因是由于需求端萎靡,导致公司多个产品价格大幅下跌,价差严重收窄。根据wind资讯,18Q4,公司有机硅中间体均价为23408元/吨(环比下跌9695元/吨)、107胶均价为23690元/吨(环比下跌11435元/吨)、混炼胶均价为25923元/吨(环比下跌7576元/吨)、硅油均价为25228元/吨(环比下跌13005元/吨)和草甘膦均价为28172元/吨(环比上涨288元/吨)。此外,公司盈利占比最高的有机硅中间体产品价差于18Q4大幅收窄,2018Q4价差为11298元/吨(环比下跌10264元/吨),产品价格和价差下跌导致公司盈利能力。 有机硅景气下行,静待地产竣工回暖。2018年有机硅行业整体呈现出先扬后抑的特征,上半年行业高景气,而下半年景气度大幅下行。2018H2,行业景气度大幅下行的主要原因有以下几个:(1)成本塌陷:有机硅中间体的主要原材料是金属硅和甲醇,2018年下半年,由于油价大幅下行叠加需求走弱,导致甲醇价格暴跌,从最高点近3600元/吨跌至近2400元/吨,下跌近33%。此外,金属硅由于季节性波动和需求下滑,同样价格大跌,从年初14900元/吨跌至当前的12800元/吨,跌幅达14.1%,成本的下行导致有机硅成本支撑力度较弱;(2)旺季需求较弱:由于有机硅终端下游应用于房地产,和房地产竣工面积相关性较高,2018年1-11月我国房屋竣工面积为6.69亿平米,同比下跌12.3%。竣工面积的下滑导致有机硅下游的室温胶等需求走弱,导致三季度旺季需求不达预期,造成价格承压;(3)供给端持续高开工:从有机硅的供给端来看,根据卓创资讯,2018年产量为230万吨,产能利用率为74%,较2017年提升近10个百分点。由于此前行业盈利性极高,导致行业产能利用率高企,高开工导致产量增速较高。2019年需寄希望于终端地产竣工面积增速的回升。从当前有机硅的供需格局来看,其中供给端仍然钝化,主要体现在开工率的波动上,而需求端需静待地产竣工面积的增速回升。(1)供给端:供给端的钝化态势犹在。2019年前三季度行业没有新增产能(新安15万吨预计19Q4投产),行业供给的波动主要体现在开工率的弹性上,当前由于行业整体盈利较差,导致行业开工率下行,18年12月有效开工率仅为82%,较18年最高开工率下滑近13个百分点。如果行业盈利性趋好,开工率或可有提升。(2)需求端:是价格上涨的源动力。当前我国地产竣工面积与新开工面积背离,新开工面积高增而竣工面积增速低,根据历史经验,背离时间周期约为24个月,竣工面积增速或于19年下半年回暖,届时叠加需求旺季,需求端或有提升。所以,在当前有机硅价格已跌至成本线附近的情况下,我们预计在供给钝化下,需求的回暖或提振有机硅价格。 公司龙头地位或将进一步提升。公司是我国第二大的有机硅单体企业和最大的除草剂草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦产能8万吨、有机硅单体产能34万吨,折合DMC权益产能14.5万吨;公司一体两翼,氯循环一体化优势明显,有效降低生产成本;不断加大有机硅下游深加工产品比重,产品附加值不断提高;此外,2019年将扩产15万吨产能,龙头地位将进一步提升,业绩弹性有望进一步扩大。 盈利预测和投资建议:我们预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为12.59、5.71、8.25亿元,同比增长136.39%、-54.67%、44.43%;对应EPS为1.79、0.81、1.17元,对应PE分别为6倍、13倍和9倍。 风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。

事件:新安股份发布2018年业绩预增公告,公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润12.20-13.00亿元,同比增加129%-144%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.19-12.99亿元,同比增加522%-563%。第四季度单季度扣非后归母净利润为0.64-1.44亿元,环比下降86%-68%,同比增长21%-172%。 维持“审慎增持”评级。新安股份全年扣非业绩大幅增加而第四季度业绩环比大幅下滑,主要由于有机硅产品前三季度有机硅产品价格大幅上涨,盈利能力显著提升,而第四季度有机硅价格快速下跌,盈利能力大幅回落。 新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业,2017年搬迁完成后拥有有机硅单体产能34万吨/年、草甘膦产能8万吨/年。2016年下半年以来,随着环保力度加强,有机硅和草甘膦供给均有所收缩,带动产品价格持续回暖,助力公司业绩同比大幅增长。有机硅行业2018年无新建产能投产,后续新增产能仍较为有限,伴随公司有机硅生产工艺持续改进、与国际有机硅巨头合作深入开展、终端产品及下游应用市场持续开拓,未来有机硅业务有望持续成长。草甘膦行业基本形成大厂主导格局,在环保监管趋严态势下有望维持较高景气。此外,公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩,成为公司新的业绩增长点。我们调整公司2018~2020年EPS分别至1.79、0.87、1.12元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:有机硅行业竞争加剧风险,新项目建设不及预期风险,草甘膦行业竞争加剧风险。

事件 公司于2019年1月15日晚发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归母净利12.2-13.0亿元,同比增长129%-144%。扣除非经常性损益后归母净利约12.19-12.99亿元,同比增长522-563%。 简评 量价齐升业绩同比大增,有机硅景气回落Q4环比下滑 公司现拥有有机硅单体产能34万吨/年,草甘膦产能8万吨/年,是国内双龙头企业。公司业绩大幅增长,主要由于有机硅、草甘膦量价齐升:据卓创资讯价格数据,2018年有机硅中间体均价29863元/吨,同比2017年的23449元/吨涨幅达到27.4%;2018年草甘膦均价27128元/吨,同比2017年的24355元/吨涨幅达到11.4%。此外,公司公告披露,通过优化经营策略,主营产品产销量较上年同期相比有较大幅度增长。 公司全年业绩预告对应Q4单季归母净利0.54-1.34亿元,扣非后归母净利0.64-1.44亿元,归母净利和扣非后归母净利预计区间中位数环比Q3单季分别下滑79%和77%,主要由于有机硅产品价格的大幅下滑:Q4有机硅中间体均价22497元/吨,环比Q3下滑34%。 高瞻远瞩布局下游,提前减弱周期波动风险 有机硅2016年之前历经5年熊市格局重塑,行业仅剩12家企业,2016至2018三季度行业景气维持两年,进入4季度以来在下游内外需求弱势下,当前价格已经下跌至1.85万元/吨的水平,2019年下半年新安、合盛、东岳集团、兴发集团等在内的国内有机硅单体企业纷纷计划扩产,后续行业内竞争将有所加剧。公司一方面积极布局有机硅产业,现有镇江江南有机硅二期15万吨单体项目预计于2020年Q1投产,有机硅产能仍将保持在第一梯队;另一方面公司居安思危,在资源循环利用和下游高端产品领域持续发力:1)8月18日公司发布公告,拟出资6400万元与赢创德固赛共同投资设立赢创新安硅材料有限公司,建设年产8000吨气相二氧化硅项目,预计最迟2021年2月试生产。公司不仅可从此次合作中获得高盈利回报,同时能使公司镇江区块有机硅副产资源循环利用得到稳定保障,有机硅产业链进一步完善;2)公司进一步加快与迈图集团的全面合作,于10月15日与迈图新加坡公司签署股权转让协议,出售24%新安迈图股权,但仍保留控股权;同时双方签署了技术合作备忘录,拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品,建设项目总体产能3.2万吨,计划部分产品在2019年底建成试生产,经初步测算:2020年全部达产后,增加收入约10亿元;对公司而言,年直接和间接新增效益约7000万元;3)为把握有机硅下游发展机遇,公司出资376万元受让上海积谊持有的崇耀科技5%计250万股股份,完成后公司持股比例将增至55%,扩大对崇耀科技的控制权,加快公司向有机硅高端下游产业的眼神,符合公司向有机硅终端化、高端化发展的战略思路。 草甘膦价格波动减小,行业整合盈利中枢提高 草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(2.71万/吨)价格中枢稳步提高。主要原因为:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏。而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。 预计2018-2012年EPS分别为1.79元、0.83元、0.93元,对应PE 6.3X、13.6X、12.2X,维持买入评级。

有机硅景气高点,三季度业绩大涨 报告期内公司DMC/生胶/107胶/混炼胶/密封胶销售价格分别为2.71/2.82/2.76/2.78/1.74万元/吨,同比分别上涨68%/50%/56%/44%/28%。公司是有机硅龙头企业,硅产业链完整,前三季度公司环体硅氧烷DMC生产量10.79万吨,DMC从年初的29000元/吨,上涨至3.5万元/吨。公司生胶、107胶、混炼胶前三季度销量合计6.66万吨,同比增长15%。公司前三季度销售毛利率26.20%,同比大幅提高9.71%。公司与迈图签订合作协议布局有机硅中下游,计划在多个领域进行深入合作。 环保趋严,草甘膦量价齐升 公司前三季度草甘膦原药销量3.52万吨,同比增长31.34%,销售价格2.45万元同比增长21%,其中第三季度均价环比仍有小幅上升。公司草甘膦制剂前三季度贡献收入16.88亿元,同比增长38%。 盈利预测 我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润10.39/11.56/13.08亿元,对应PE8.22/7.39/6.53倍,维持“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑;下游需求减弱;工艺安全事故。

1.公司前三季度净利润大幅增长得益于公司两大产品有机硅和草甘膦景气度高企,特别是有机硅,DMC2018年前三季的平均出厂价格为27094元/吨,同比上涨60.27%,生胶、107胶、混炼胶等产品的价格同比上涨幅度也都在40%以上,同时公司有机硅、草甘膦搬迁项目2017年正式投产,2018年产能发挥正常。 2.有机硅行业前三季度景气高。一方面由于国外经济复苏,对DMC的需求增加,从上半年的出口数据来看,海外出口的初级聚硅氧烷增速维持在50%左右;另一方面2018年没有新增产能投放的情况下,因此供需将变得更紧张。公司现有产能34万吨,受益于行业的高景气,未来公司在镇江江南化工有限公司还将扩建20万吨有机硅单体产能,届时公司将成为亚洲最大有机硅生产企业。 3.全球农药市场在历经两年多的行业低迷后,去库存已基本完毕,行业进入新一轮补库周期,全球草甘膦的需求量稳中有升;供给端环保督查行动日趋严厉,国内草甘膦行业部分产能退出,前三季度公司草甘膦原药和制剂出厂价格同比分别上涨了20.7%、13.7%,销量同比分别增长31.4%、21.6%。公司有草甘膦原药产能8万吨,受益草甘膦产品盈利水平的提高。 盈利预测与评级: 前三季度有机硅维持高景气,产品盈利水平提升,我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为2.06、2.18、2.29元,维持“增持”评级。 风险提示: 环保力度不及预期;下游需求大幅下滑;产品价格大幅下滑。

维持增持评级。考虑有机硅供给端格局良好,公司联手迈图确保产业链下游延伸,维持盈利预测,预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元,维持目标价19.50元,对应2018年估值8.86倍,维持增持评级。 2018Q3净利同比增21倍,环比持平,符合市场预期:公司业绩预告显示,2018前三季度实现归母净利润11.66亿元,同比增403.19%,三季度实现归母净利润4.54亿元,同比增2097.43%,环比二季度的4.52亿元略增长。业绩增长因DMC、草甘膦Q3公司报价同比涨64.52%、30.53%,同时17年底扩产产能运行良好,产销量大增。 下游需求回落压制价格,供给端格局依然良好。DMC高价压制下游备货意愿,叠加出口政策风险影响下游生产积极性,市场降温下经销商抛货压制DMC价格。7月初以来,DMC价格回落至目前的21000元/吨,下跌13500元/吨。考虑到有机硅18-19上半年无新增产能,需求端应用广泛维持7%增长,随着行业库存去化,盈利料将逐步修复。 与全球第二厂商迈图深化合作,确立公司国内有机硅下游龙头地位。公司10月与迈图签署备忘录,其以2979万美元取得新安迈图24%股权,总持股达49%。双方将拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品的合作。拟建项目总产能3.2万吨,部份在19年底试生产,20年达产后年增收约10亿元,下游盈利格局好但国内发展较慢,迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位。 风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。

周二上证指数和沪深300指数分别上涨0.20%和0.31%。先进制造行业中,交通运输、公用事业和机械设备跑赢两大指数,全天分别上涨0.68%、0.57%和0.48%。汽车和电气设备分别上涨0.11%和下跌0.34%。在先进制造的各个二级行业中,港口、金属制品、仪器仪表、汽车服务和物流表现较好,全天分别上涨2.94%、2.66%、2.50%、1.60%和1.12%;而公交、电气自动化设备、电源设备、机场和其他交运设备表现垫底,全天分别下跌1.30%、0.52%、0.48%、0.46%和0.36%。

2020年6月1日,上证综指报收2915.43点,涨2.21%;深证成指报收11102.15点,涨3.31%;wind工业行业一级指数3316.40点,涨2.59%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.10%)、金辰股份(603396,+10.00%)、国轩高科(002074,+10.00%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源,今日上涨6.67%。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.北京:拟向“无车家庭”一次性增发2万新能源指标。(财联社)2.发改委,国家能源局印发各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知。(财联社)公司动态金智科技(002090):公司控股股东江苏金智集团有限公司拟将持有的大部分股份转让给齐鲁交通发展集团有限公司,预计本次转让所涉及的股份比例占公司总股本的20.00%,并且涉及表决权的相关安排。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证综指报收2921.40点,涨0.20%;深证成指报收11112.50点,涨0.09%;wind工业行业一级指数3325.02点,涨0.26%。其中,电力设备及新能源行业涨幅前三的公司为:京运通(601908,+10.09%)、锦浪科技(300763,+7.38%)、杭锅股份(002534,+6.04%)。 本月我们重点推荐了鹏辉能源。目前公司已成功进入上汽通用五菱、中国铁塔、金溢科技、万集科技、超威等客户供应链。随着国家新能源汽车相关政府扶持政策持续推出、5G通讯基站建设全面铺开、TWS耳机市场需求大幅增长等等,公司发展面临着良好的市场机遇。 行业层面,今年政府工作报告中明确提出“建设充电桩,推广新能源汽车”,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的: 特锐德、科士达、盛弘股份。 行业要闻1.中国宝武,中国航天,毅信环保共建氢能联合实验室。(氢云链)2.三星GalaxyNote20已通过了3C认证,认证页面显示其电池容量为4300mAh(典型值)。(科创板日报)公司动态科力尔(002892):截至2020年5月31日,公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购250,000股,占公司目前总股本的0.18%,最高成交价为22.31元/股,最低成交价为21.75元/股,支付的总金额为5,477,629.30元(不含交易费用)。风险提示政策风险,重大安全事故风险,疫情影响扩散。

2020年6月2日,上证指数报收2921.40点,涨0.20%;创业板综收2418.98点,跌0.04%;中证1000收6002.84点,涨0.15%。Wind工业和机械设备行业板块指数(算术平均收盘价)分别上涨了0.51%和1.29%。其中,机械设备行业有八个涨停的公司,分别为:爱司凯(300521.SZ,+10.02%)、银都股份(603277.SH,+10.02%)、东贝B股(900956.SH,+10.00%)、东富龙(300171.SZ,+10.00%)、海伦哲(300201.SZ,+10.01%)、佰奥智能(300836.SZ,+10.00%)、天鹅股份(603029.SH,+9.98%)和大连重工(002204.SZ,+9.94%)。 二季度我们认为:1.基建投资仍是疫情对冲政策的确定性选项,投资方向以传统基建重点项目为主,新基建为辅;2.二季度制造业投资以存量执行为主,新增投资有限,总量增速仍维持低位;3.重点推荐了传统周期机械和基础件行业;4.今日科技板块继续表现,带领市场反弹,机械行业表现一般。 行业要闻1.TCL旗下工业互联网公司格创东智完成亿元级A轮融资(高工机器人)2.人工智能垃圾分拣机器人在北京迎来国内首次落地(高工机器人官网)公司动态天奇股份(002009.SZ):江苏一汽铸造股份有限公司为天奇自动化工程股份有限公司全资子公司,公司持有江苏一汽铸造99.85%股权,公司全资子公司无锡天奇精工科技有限公司持有江苏一汽铸造0.15%股权。为了支持江苏一汽铸造扩大经营与持续发展,公司拟以6,000万元的对价向无锡惠恒产业投资发展合伙企业(有限合伙)转让江苏一汽铸造10%股权。本次交易完成后,公司将直接持有江苏一汽铸造89.85%的股权,惠恒产投持有10%的股权,天奇精工持有其0.15%的股权。 华东重机(002685.SZ):本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额不超过124,816.55万元(含124,816.55万元),扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资以下项目:集装箱装卸设备生产基地技改升级项目、重庆新润星高端装备制造产业园二期项目和补充流动资金。 风险提示产业政策低于预期,市场风格偏好变化,海外疫情蔓延超预期

本周专题:低温巴氏奶三问三答。1)低温巴氏奶的消费风口真的到来了吗?2018-19年巴氏奶消费量保持在8%左右增长,快于整体液态奶增速,但目前国内仍是常温奶为主的消费结构。2)限制低温巴氏奶消费的问题得到解决了吗?需求端,常温白奶高端化趋势持续,低温巴氏奶具备性价比优势;供给端,全国冷链资源不断优化,低温巴氏奶供应限制逐步改善。但限制低温奶发展的地理环境限制仍存在,低温巴氏奶对常温奶的转换替代不会一蹴而就。3)低温巴氏奶的生意模式痛点如何解决?低温巴氏奶的品类特点决定其是相对封闭的生意模式,高效的供应链体系及终端消费周转是主要的盈利模式。通过市场竞争实现全国化布局的难度要显著高于常温品类,外延并购实现全国化扩张符合低温品类特点,或具备可复制性。 本周市场回顾:本周市场指数均上升,申万创业板涨幅1.88%,申万一级行业中食品饮料指数上涨4.0%。食品饮料细分子行业均上涨。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平,食品加工/饮料制造板块2020年动态PE为41/32倍。本周贵州茅台/五粮液连续五天登上陆股通前十大活跃个股榜单,伊利股份连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单,洋河股份一天登上陆股通前十大活跃个股榜单,贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周变化均不明显。深股通被增持的持股标的数量约1/2,沪股通被增持的持股标的数量约占1/2。 各板块数据跟踪:52度洋河梦之蓝(M3)/52度剑南春每瓶价格下降,53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988/52度水井坊/52度泸州老窖/53度飞天茅台/52度五粮液每瓶维持原价。国产品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅上涨,国外品牌婴儿奶粉的周零售均价小幅下跌,生鲜乳主产区的周零售均价维持不变。本周伊利线上旗舰店销售额下跌45.19%,蒙牛线上旗舰店销量上升54.83%。本周海天/厨邦线上销售额分别-10.06%/-25.54%。本周重点公司线上成交额有涨有跌。 成本端数据跟踪:仔猪、生猪价格上涨,猪肉价格下跌,猪粮比价上涨至13.79。农产品方面,玉米现货平均价、国内小麦、国际小麦、国内大豆、柳州白砂糖以及昆明白砂糖价格较上周下跌,国际大豆、国内豆粕、国际豆粕以及国际原糖价格较上周上涨。国内包材价格方面,本周浮法玻璃价格较上周上涨,PET瓶片价格下跌。 投资策略:白酒春节旺季消费更加集中,疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点,建议关注高端白酒及地产白酒龙头,如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面,疫情对于需求的影响相对有限,以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品,关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。 风险因素:公司经营业绩不达预期;宏观经济增长不达预期;疫情影响超预期;需求增长不达预期;食品安全问题;人民币汇率波动风险。

继续推荐白酒,把握三条主线:1)优选高端白酒,高端白酒引领行业复苏,茅台、五粮液批价自3月底持续回暖,渠道去库存节奏加快;2)产品升级和提价的白酒公司有望迎来业绩加速增长,以汾酒、酒鬼酒为代表的部分白酒公司开启新一轮的提价和产品战略升级,有望重塑产品结构和价格体系;3)关注需求逐步复苏、兼具弹性的次高端和地产酒,伴随着宴席、酒店等消费场景逐步恢复正常,次高端、地产酒的需求也处于逐步恢复过程中,二季度后白酒消费有望逐季改善。 子行业观点 白酒:疫情影响短期白酒需求,中长期行业仍然延续向好局面。关于调味品行业,消费需求偏刚性。关于啤酒行业,疫情对啤酒市场冲击较大,但Q1为啤酒淡季,对全年影响相对有限,我们预计伴随着消费需求逐渐回暖,啤酒产品收入增速有望环比改善,中长期看,行业的产品升级、产能优化将持续,盈利能力有望继续回升。食品:看好具有刚性需求的食品类企业。 重点公司及动态 妙可蓝多:公司实控人柴琇女士通过大宗交易受让员工持股集合资金信托所持的公司1.29%股权,受让价格为37.8元/股。 风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超预期;食品安全问题。

上周市场回顾05.25–05.29,本周沪深300指数拉升1.12%,食品饮料指数下降2.86%,跑赢沪深300指数2.85个百分点。食品饮料下属两个甲万事级行业周涨幅表现如下:饮料制造(3.67%)、食品加巟(4.96%)。 甲万食品加巟下4个细分领域周涨跌幅表现如下:调味収酵品(2.99%)、乳品(5.72%)、肉制品(1.41%)、食品综合(8.66%);甲万饮料制造下6个细分领域发现如下:黄酒(3.67%)、白酒(13.54%)、其他酒类(3.38%)、葡萄酒(7.04%)、啤酒(4.52%)、软饮料(8.04%)食品饮料行业过去一周涨幅前五位癿个股:科迪乳业(28.57%)、金徽酒(24.69%)、有友食品(23.83%)、古越龙山(22.24%)、迎驾贡酒(20.07%)。 食品饮料行业过去一周跌幅前五位癿个股:安记食品(-9.81%)、海欣食品(-5.55%)、古井贡酒(-1.79%)、加加食品(-1.76%)、华统股仹(-1.24%)。 主要产品及上游价格及指数 1、白酒及奶粉价格变化:高端白酒价格继续上行,婴儿奶粉价格小幅上涨主要高端白酒京东零售价略有上周,其中52度五粮液上涨20元,52度洋河梦之蓝上涨20元,52度水井坊上涨6元,30年青花汾酒上涨29元; 婴儿奶粉价格持平。 2、大宗商品价格指数近期大宗商品价格指数:食糖类、牲畜类,食用农产品价格指数均趋二稳定,部分指标小幅收窄。 据5月12日更新癿数据显示,食糖类价格指数为108.66,上升0.3个百分点,涨幅为0.28%;牲畜类价格指数为381.24,下降5.2个点,下降幅度为1.34%;食用农产品价格指数为127.48,下降1.4个点,降幅为1.10%。 3、产业链上游主要产品价格(农业部数据)根据农业部最新数据显示(2020-05-22),主产区生鲜乳癿均价为3.56元/公斤。环比上周生鲜乳癿价格3.56元/公斤一致。猪肉价格为46.34元/公斤,5月开始,猪肉平均价格首次跌下50元/公斤。环比下降1.92元,跌幅为3.98%。牛肉平均价格自2019年上升至80元/公斤后,价格相对平稳维持在80-85元/公斤,在2020年一季度之后,价格也呈现小幅收窄癿态势,2020年5月22日,农业部最新数据显示为81.99元/公斤,环比下降0.32元/公斤,下降幅度为0.39%。白条鸡癿最新平均价格为21.52元/公斤,环比下降0.3元/公斤,跌幅为1.37%。生鲜乳、猪肉、牛肉以及白条鸡癿价格自4月仹以来稳步小幅收窄。22日数据显示,猪肉价格环比跌幅最大,为3.98%。 4、各地玉米酒精价格玉米酒精主要产销区价格:四川6050元/吨;广东6100元/吨;河南5600元/吨;山东5850元/吨;吉林5250元/吨;黑龙江5200元/吨。 较上年同期,广东价格上涨最大为850元/吨,涨幅为16.19%;河南次之,价格上涨500元/吨,涨幅为9.80%;山东、吉林、黑龙江三地癿价格均上涨了450元/吨,涨幅为8.33%,9.38%,9.47%;四川价格上升为350元/吨,涨幅为6.14%食品饮料周观点——继续看好高端白酒消费复苏、提价预期带来癿股价表现,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,适当关注估值较低癿洋河股仹; 目前食品饮料相关上市公司大部分估值位二历叱高位,建议长线从赛道及竞争格局角度、短线从业绩兑现概率综合考虑选择,我们看好部分细分领域龙头品种如:妙可蓝多、绝味食品、桃李面包、有友食品等相关个股风险提示消费复苏丌及预期;

家居行业:总体进入稳定期,地产后周期属性显著 我国家具行业经历了手作、规模化成品生产、柔性化定制生产三大阶段。消费升级与城镇化驱动行业成长,2017年家具制造业实现营收8787.88亿元,产量8.07亿件。家具行业处地产行业下游,景气度与地产销售波动存在6-30个月时滞。2016年地产调控政策收紧,家具行业发展即进入低迷期;2019Q4起,竣工回暖有望带动2020年内形成交房高峰,提振家具消费需求。 发展趋势:政策加持,B端工程市场前景广阔 2002年起,国家着力推动全装修发展,精装房低成本、环保好的特点深受消费者与地产开发商青睐。2019年,精装房开盘套数增至319万套,渗透率达32%,但相比于发达国家仍有增长空间。精装配套品中,建材、厨卫部品配套率均在90%以上,龙头企业构筑品牌与产能壁垒,领先布局B端的企业中长期内将受益精装红利加速释放业绩。 细分市场:工程渠道端,龙头品牌溢价构筑核心壁垒,中长期优势突出 1)建材家居:据预测,2016-2021年,瓷砖、木地板与户内门在工程渠道的市场总规模将由239.67亿元增加至1131.33亿元,CAGR达29.52%,其中,地板市场规模最大,2021年预计达592.10亿元,其次是瓷砖与木门。2)定制家居:据测算,2021年市场总规模将达到705.61亿元,其中,定制厨柜预计496.69亿元,定制衣柜预计208.92亿元。定制衣柜大宗业务渠道仍处起步阶段,销售模式仍以经销零售渠道为主,但受益于精装市场扩容与消费升级的转变,定制衣柜大宗渠道有望进一步增长。 投资策略:竣工与精装驱动,精选市场份额有显著提升空间的公司 竣工回暖与精装红利释放驱动工程业务高增长,重点布局两大方向。一是建材家居处家装产业链前端,需求复苏先于定制品类,工程业务布局领先的企业市占有望继续提升,受益标的为帝欧家居、蒙娜丽莎、大亚圣象、江山欧派;二是龙头定制家居受益高品牌溢价、品类齐全与大家居策略、B端与C端双轮驱动有望实现多点开花,重点推荐欧派家居;其它受益标的为志邦家居、金牌厨柜、好莱客。 风险提示:地产调控风险;业绩不达预期;原材料价格波动;竞争加剧。

目前我国复合调味料行业尚处导入期,其中火锅底料是发展最成熟的子行业,而川渝地区作为火锅发源地,历史最为悠久,为我们的研究提供了优质样本。我们试图透视川渝地区的火锅调味料行业发展现状,对全国复合调味料未来发展趋势稍做探讨。 1)复合调味料竞争格局将如何演变? 目前复合调味料行业尚处发展导入期,竞争格局较为分散,川渝地区仍充斥较多小型规模的火锅底料厂。此类小型厂商依靠缩减品控及研发投入,实现成本节约,从而填补自动化水平及原材料采购等方面的成本劣势,在监管较为宽松的背景下,实现相对自由发展。经过调研,我们认为:1)市场低估了连锁餐饮对复合调味料的需求空间,重庆地区部分连锁餐饮(门店数量个位数)会自建火锅底料工厂,同时为其他小型餐饮企业提供代加工服务,验证了小型连锁餐饮对于调味品外包生产的需求。2)行业集中度提升空间巨大。随着行业发展进入整合调整期,监管趋严及餐饮连锁化率提升背景下,小型厂商以丧失长期发展优势为代价而实现的短期发展将难以为继,从而为行业集中度提升创造空间。 2)透视复合调味料的川渝之争 川渝地区作为复合调味料发展最为成熟的区域,卧虎藏龙。我们对川渝地区主要复合调味料生产厂商的主要情况进行详细对比,得出以下结论:1)产品定位:天味食品一方面利用大红袍收割中端市场份额,同时打造好人家品牌实现高端市场抢位,双品牌优势凸显;2)产能扩建:目前川渝主要企业均积极进行产能扩建,但产能扩建幅度多远小于上市公司天味食品。我们认为天味食品在行业发展初期率先上市,利用资本驱动,具有明显的先发优势。3)餐饮渠道:以B端布局为主的品牌重视产品研发及服务,产品SKU远超C端布局为主的品牌。商超渠道:重庆地区各品牌竞争进入白热化状态。综合而言,天味食品终端费用投放及宣传力度最大,上市公司背书为导购人员的重要推荐理由之一。 3)突围之道:B端看产品+服务,C端看营销+渠道 由于复合调味料属性特殊以及B、C两端需求存在差异,我们认为复合调味料公司在B、C两端的突围之道也不尽相同。我们选取食品饮料行业主要上市公司的财务指标进行对比,针对该问题加以分析和探讨。从销售费用投放的角度来看,千禾味业、天味食品、中炬高新及恒顺醋业等C端龙头的销售费用率呈现稳步上升态势,而颐海国际、日辰股份及安井食品等B端为主的企业销售费用率近年来持续下行。从研发费用投入的角度来看,日辰股份作为定制餐调的代表企业,其研发人员占比及研发费用率均在同行中处于高位。从渠道布局角度来看,C端布局较多的企业将更为重视渠道网络的建设,从而增强消费者触达。综上,我们认为对于复合调味料而言,以研发为基础的产品多元化发展是基础,为餐饮提供新口味开发服务是切入B端的重要手段,同时品牌营销及渠道建设是扩大C端市占率的核心途径。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。

地产系资本加速布局家居产业链预期发酵,二级市场波动明显。碧桂园创投于今年4-5月连续参与帝欧家居、蒙娜丽莎以及惠达卫浴的定增方案,公告发布后以上标的股价均有明显上涨,带动二级市场热情。 股权合作深度绑定地产商及家居建材公司双方利益,被投资标的有望加速工程渠道发展。家居公司引入碧桂园创投,一方面有望提升标的公司于碧桂园体系内的市场份额,工程渠道的增速有望进一步提升,另一方面由于工程业务账期相对较长(随工程业务占比提升,上市公司收现率、应收账款周转率普遍出现下滑),随着相关定增资金到位,亦有利于标的公司缓解资金压力,继续做大工程业务规模。 房企多元化投资已成趋势,家居产业链业务互补优势明显。房企普遍推进股权投资业务及产业链布局,家居产业链因与地产业务关联密切,是房企的投资重要方向。我们认为,家居产业链与地产业务协同性高,但家居行业与地产行业的业务模式差异较大,术业有专攻,预计产业链股权、战略合作是地产资本的主要投资方式,建议积极关注与地产商形成明显业务互补的家居标的。 投资建议:全年来看,上半年受疫情对C端客流冲击影响,零售占比高的公司业绩压力相对较大,而工程渠道占比高的公司有望提前实现业绩的同比增长;下半年在地产竣工交付催化下,零售渠道有望迎来快速修复。建议关注:1)综合竞争优势显著、商业模式成熟的工装标的:江山欧派、帝欧家居;2)工程渠道快速放量、估值优势明显标的:皮阿诺、志邦家居、惠达卫浴;3)细分子赛道有望迎来爆发的标的:海鸥住工。 风险提示:疫情反复,地产调控,行业竞争加剧。