万业企业(600641) 核心观点 1H23营收同比增长134.3%，半导体设备新获订单近3亿元。2023年上半年公司实现营收3.89亿元(YoY134.3%)，归母净利润1.19亿元(YoY318.1%)，扣非归母净利润0.25亿元(YoY1.03%)。其中2Q23实现营收2.65亿元(YoY285.8%，QoQ113.2%)，归母净利润0.38亿元(YoY3959.1%，QoQ-52.3%)，扣非归母净利润0.12亿元(YoY3043.3%，QoQ-5.8%)。2023年上半年，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，两家公司累计集成电路设备订单金额近15亿元。 凯世通新增两家12寸晶圆制造客户，启用金桥基地增强研发和产业化能力。1H23公司控股子公司凯世通已生产、交付多款高端离子注入机系列产品，新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超1.6亿元，涵盖逻辑、存储、功率等多个应用领域方向。上半年，凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地，无尘车间与办公总面积超过4400平米，涵盖了技术研发、CIP改进、零部件组装与验证、工艺验证、生产制造、客户培训等功能，并可向客户及合作伙伴提供低能大束流、超低温低能大束流、重金属低能大束流、高能离子注入机等全系列产品的评估，缩短从技术验证到客户导入的时间。 嘉芯半导体多款设备中标，新厂房将于10月投产。1H23公司旗下嘉芯半导体新增订单金额超1.3亿元，成立后累计获取订单金额超4.7亿元。2022年下半年至今，嘉芯半导体子公司嘉芯闳扬成功中标4台快速热处理设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、3台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机；嘉芯迦能成功中标8台高密度等离子薄膜沉积设备、2台掺杂硼磷二氧化硅薄膜化学沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、3台钛/氮化钛沉积设备、1台铝铜金属溅射设备、23台双燃烧+双水洗尾气处理设备。嘉芯半导体新厂房建设项目将于2023年10月中旬全部竣工，预计2023年10月底项目投产。 投资建议：“1+N”半导体装备平台公司，维持“买入”评级。我们预计2023-2025年营收14.52、22.01、29.81亿元，净利润4.38、5.42、7.31亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。

万业企业(600641) 事件：公司发布2023年中报。 地产业务&嘉芯半导体加速收入确认，2023H1收入端实现大幅增长 2023H1公司实现营业收入3.89亿元，同比+134%，其中Q2为2.65亿元，同比+286%。分业务来看：1）房地产：2023H1实现收入2.81亿元，同比+258%，收入占比为72.07%，同比+24.95pct，表现亮眼，主要系2023H1公司启动宝山B2住宅项目及无锡地下车位销售。2）专用设备制造：2023H1实现收入1.03亿元，同比+18%，收入占比为26.58%，同比-26.30pct。2023H1凯世通和嘉芯半导体分别实现收入3835和6510万元，分别同比-51%和+634%，嘉芯半导体收入大幅增长。新签订单方面，2023年至今凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，累计集成电路设备订单近15亿元。具体来看：1）凯世通：2023年至今新增订单超1.6亿元，并新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户，涵盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向；2）嘉芯半导体：2023年至今新增订单超1.3亿元，成立后累计获取订单金额超4.7亿元。展望下半年，一方面房地产存量业务有望继续放量，另一方面半导体设备订单饱满，同样有望成长收入端重要增长点。 期间费用率明显下降，非经常性收益大幅增厚利润空间 2023H1公司实现归母净利润1.19亿元，同比+318%；实现扣非后归母净利润2472万元，同比+1%；销售净利率为23.18%，同比+8.40pct；扣非销售净利率为6.35%，同比-8.38pct。1）毛利端：2023H1销售毛利率为48.78%，同比-12.54pct，其中房地产、专用设备制造毛利率分别为62.36%、9.48%，分别同比-27.38pct和-26.51pct。2）费用端：2023H1期间费用率为32.81%，同比-23.32pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.20、-33.83、-1.66和+14.37pct，对毛利率下降形成明显对冲。3）2023H1非经常性损益为9388万元，同比增加8998万元，主要来源于政府专项扶持款、投资理财产品收益、交易性金融资产和其他非流动金融资产公允价值变动收益，对利润端表现产生明显正面推动作用。 离子注入设备快速放量，“1+N”平台化发展打开成长空间 公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化发展，纵向基于Compart Systems布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。1）离子注入机：凯世通在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从0到1突破的基础上，由1至N快速放量。2）横向：2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体，覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，平台化发展快速推进。3）纵向：2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头Compart Systems，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025年归母净利润预测分别为5.03、5.62和6.39亿元，当前市值对应动态PE分别为28、25和22倍，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，订单获取及交付不及预期等。

万业企业(600641) 事件：公司发布2022 年报、 2023 年一季报。 半导体设备在手订单饱满，收入端实现快速增长 2022 年公司实现营业收入 11.58 亿元，同比+31.56%，其中 Q4 营业收入为 9.07 亿元，同比+288.35%，略低于我们此前预期。 分业务来看： 1）房产销售： 2022 年实现收入 8.98 亿元，同比+31.86%，收入占比为 77.69%，同比+0.18pct。 2）专用设备制造： 2022 年实现收入 2.06 亿元，同比+67.96%；收入占比为 17.83%，同比+3.86pct。具体来看， 2022 年凯世通和嘉芯半导体分别实现收入 1.40 和 0.67 亿元，分别同比+12.00%和+1188.29%，嘉芯半导体开始进入业绩兑现期。 3）物业服务： 2022 年实现收入 3290 万元，同比-3.00%； 4）租赁： 2022 年实现收入 1949 万元，同比-20.94%。2023Q1 公司实现营业收入 1.24 亿元，同比+27.56%，延续快速增长。 新签订单方面， 2022 年-2023Q1 末公司累计获得集成电路设备订单约 13亿元，其中 2022 年凯世通获得超过 7.5 亿元集成电路离子注入机订单，2023Q1 新增高端离子注入机相关订单超 1 亿元；嘉芯半导体自 2021 年成立后，累计获取订单金额超过 3.4 亿元， 2023Q1 新增订单超过 1.2 亿元，中标产品包括 HDP-CVD、 PVD、 MOCVD、 SACVD 等多款薄膜沉积设备。 随着公司半导体设备在手订单陆续交付、收入确认，叠加存量地产业务销售快速推进， 2023 年公司收入端有望延续快速增长。 投资净收益&公允价值变动收益明显提升， Q1 利润端实现大幅增长 2022 年公司实现归母净利润 4.24 亿元，同比+12.50%，其中 Q4 为 3.71亿元，同比+425.16%。 2022 年销售净利率和扣非销售净利率分别为 33.41%和 27.66%，分别同比-9.43pct 和+1.15pct，真实盈利水平有所提升。 1）毛利端： 2022 年销售毛利率为 54.44%，同比-1.78pct，其中地产销售、专用设备制造毛利率分别为 64.47%和 19.74%，分别同比+2.44pct 和-19.46pct，专用设备毛利率下降是销售毛利率略有下滑的主要原因，我们判断一方面系嘉芯半导体处于产业化前期， 计提折旧较多；另一方面系嘉芯半导体产品目前主要应用于成熟制程，毛利率略低于凯世通。 2）费用端： 2022 年期间费用率为 19.85%，同比+3.00pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.01pct、 -2.12pct、 +4.16pct 和+1.98pct，研发费用率明显上提，主要系凯世通研发投入加大，是 2022 年期间费用率提升的主要原因。 2023Q1 公司实现归母净利润 8032 万元，同比+194.88%；实现扣非归母净利润 1273 万元，同比-48.83%。 2023Q1 销售净利率和扣非销售净利率分别为 56.23%和 10.24%，分别同比+32.57pct 和-15.29pct。 2023Q1 销售毛利率和期间费用率分别为52.55%和44.57%，分别同比-12.49pct和+7.26pct。2023Q1 公司投资净收益和公允价值变动净收益分别为 5745 和 3908 万元，2022Q1 分别为 2411 万元和-979 万元，对利润端表现产生明显正向作用。 离子注入设备快速放量，“1+N”平台化发展打开成长空间 公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化发展，纵向基于Compart Systems 布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。 1）离子注入机： 凯世通在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从 0 到 1 突破的基础上，由 1 至 N 快速放量。 2）横向：2021 年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体， 覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，平台化发展快速推进。 3）纵向： 2020 年 12 月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头 Compart Systems， 夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司地产业务战略性收缩， 我们调整 2023-2024 年归母净利润分别为 5.03 和 5.62 亿元（原值 5.63 和 6.80 亿元），并预计 2025 年归母净利润为 6.39 亿元， 当前市值对应动态 PE 分别为38、 34 和 30 倍。作为离子注入机国产龙头，公司横向拓展实现“1+N”平台化扩张， 维持“增持”评级。 风险提示： 晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等。

万业企业(600641) 营收业绩稳定增长，维持“买入”评级 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收11.58亿元，同比+31.56%；归母净利润4.24亿元，同比+12.50%；扣非净利润3.20亿元，同比+37.27%；毛利率54.44%，同比-1.78pcts。计算得2022Q4单季度实现营收9.07亿元，同比+288.35%，环比+979.55%；归母净利润3.71亿元，同比+425.16%，环比+1433.60%；扣非净利润2.76亿元，同比+637.34%，环比+1272.15%；毛利率56.32%，同比-6.34pcts，环比+35.74pcts。2023Q1实现营收1.24亿元，同比+27.56%；归母净利润0.80亿元，同比+194.88%；扣非净利润0.13亿元，同比-48.83%，毛利率52.55%，同比-12.49pcts，环比-3.77pcts。我们维持2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为5.60/6.66/7.48亿元，对应EPS为0.60（+0.02）/0.72（+0.02）/0.80元，当前股价对应PE为34.0/28.6/25.5倍，维持“买入”评级。 “1+N平台”优势逐渐凸显，新签订单充足，成长可期 分业务看，2022年公司房地产业营收8.98亿元，同比+31.86%，毛利率64.47%，同比+2.44pcts；专用设备营收2.06亿元，同比+67.96%，毛利率19.74%，同比-19.46pcts；服务业营收0.52亿元，同比-10.55%，毛利率19.66%，同比-4.22pcts。公司集成电路领域成长显著，自2022年初至2023Q1末，公司已累计获得新增的集成电路设备订单约13亿元。在离子注入机方面，凯世通2023年Q1进程顺利，已获得不同类型的高端离子注入机产品等相关订单金额超1亿元，开拓覆盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向。在其他前道设备方面，公司嘉芯半导体设备，包括刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积以及localscrubber等多种支撑设备，2023Q1新增订单金额超过1.2亿元，中标产品包括HDP-CVD、PVD、MOCVD、SACVD等多款薄膜沉积设备。嘉芯半导体子公司嘉芯迦能和嘉芯闳扬自2022年7月起中标特色工艺产线多台化学薄膜沉积、刻蚀、快速热处理等设备，并已陆续开始向客户交付，公司成长动力充足。 风险提示：下游景气度不及预期；产品研发不及预期；行业竞争加剧。

万业企业(600641) 半导体设备业务快速放量，公司业绩扬点有望出现：公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件：3）2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张，2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露，凯世通及嘉芯半导体订单合计近11亿元。随着半导体设备在手订单加速交付，我们判断公司业绩有望重回快速增长通道。 离子注入机：国产化率较低，看好国产替代加速：在自主可控驱动下，集微咨询预计中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，对半导体设备的需求将维持高位。离子注入技术壁全仅次于光刻、刻蚀、薄膜沉积，我们中性预估仅2022-2026年中国大陆新增12英寸晶圆产能扩产，对离子注入设备的需求将达到520亿元。离子注入机为前道国产化率最低的环节之一，2022年1-10月份华虹无锡和积塔半导体招标中国产化率仅为3%，国产替代空间较大。在本土供应商中，凯世通聚焦价值量占比较高的低能大束流和高能离子注入设备，中信科在中能领域也具备一定党争力。展望未来，基于离子注入设备较强的通用性，我们看好国产设备商由1至下快速放量。 离子注入设备快速放量，“1+N?平台化发展打开成长空间：公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化发展，纵向基于CompartSystems布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。1）离子注入机：2022H1凯世通累计新增集成电路设备订单超过7.5亿元，在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从0到1突破的基础上，由1至下快速放量。2）横向：2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体，覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，累计新增订单超过3.4亿元（截至2022年中报披露），平台化发展快速推进。3）纵向：2020年12月公司率头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems，进一步加强在半导体设备领域的产业协同效应，芬实核心竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.48、5.63和6.80亿元，当前市值对应动态PE分别为41、33和27倍。作为离子注入机国产龙头，公司横向拓展实现“1+N”平台化扩张，纵向延展零部件业务，成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等

万业企业(600641) 投资要点 半导体设备业务快速放量，公司业绩拐点有望出现 公司传统主业为房地产相关业务， 2015 年引入浦科投资为第一大股东， 通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。 1） 2018 年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道； 2） 2020 年牵头收购 Compart Systems，纵向拓展半导体设备零部件； 3） 2021 年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。 公司半导体装备业务加速扩张， 2022H1 收入占比已超过 50%。截至 2022 年中报披露， 凯世通及嘉芯半导体订单合计近 11 亿元。 随着半导体设备在手订单加速交付，我们判断公司业绩有望重回快速增长通道。 离子注入机： 国产化率较低，看好国产替代加速 在自主可控驱动下，集微咨询预计中国大陆未来 5 年将新增 25 座 12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过 160 万片，对半导体设备的需求将维持高位。离子注入技术壁垒仅次于光刻、刻蚀、薄膜沉积，我们中性预估仅2022-2026 年中国大陆新增 12 英寸晶圆产能扩产， 对离子注入设备的需求将达到 520 亿元。离子注入机为前道国产化率最低的环节之一， 2022 年 1-10 月份华虹无锡和积塔半导体招标中国产化率仅为 3%， 国产替代空间较大。 在本土供应商中， 凯世通聚焦价值量占比较高的低能大束流和高能离子注入设备，中信科在中能领域也具备一定竞争力。 展望未来， 基于离子注入设备较强的通用性， 我们看好国产设备商由 1 至 N 快速放量。 离子注入设备快速放量，“1+N”平台化发展打开成长空间 公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化发展，纵向基于Compart Systems 布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。 1）离子注入机： 2022H1 凯世通累计新增集成电路设备订单超过 7.5 亿元， 在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从 0 到1 突破的基础上，由 1 至 N 快速放量。 2）横向： 2021 年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体， 覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备， 累计新增订单超过 3.4 亿元（截至 2022 年中报披露），平台化发展快速推进。3）纵向： 2020 年 12 月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头 CompartSystems， 进一步加强在半导体设备领域的产业协同效应，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为4.48、 5.63 和 6.80 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 41、 33 和 27 倍。作为离子注入机国产龙头，公司横向拓展实现“1+N”平台化扩张，纵向延展零部件业务， 成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等

万业企业(600641) 事件：公司22H1实现营业收入1.66亿元，归母净利润0.28亿元；其中，半导体设备业务实现收入0.88亿元，同比增长151%。截至报告期，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近11亿元。 凯世通新增订单超7.5亿，迈入从1到N高速成长阶段。新增订单方面，2022H1凯世通获得3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，其中包含12英寸低能大束流离子注入机等设备，累计新增集成电路设备订单7.5亿元。设备交付方面，2022年4月，凯世通向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。凯世通陆续获得批量订单体现了其强大的产品能力和研发技术，未来公司有望推动离子注入设备进一步国产化，实现陡峭的成长曲线。 嘉芯半导体设备订单充沛，平台化布局加速发展。嘉芯半导体陆续中标多品类设备，累计新增订单超3.4亿元。2022年7-8月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4台快速热处理设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。公司自去年成立后发展迅速，将覆盖刻蚀机、快速热处理/退火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的8寸及12寸设备，并开始逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，平台型公司雏形已现。 大基金二期增资浙江镨芯，设备零部件国产替代蓄势待发。2022年5月，大基金二期向浙江镨芯（CompartSystems）增资3.5亿元的投资完成交割。CompartSystems是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，坐拥泛林集团、应用材料等半导体设备龙头客户，上半年相关产品又进入了另一全球顶级半导体设备公司供应链。未来伴随着CompartSystems的订单释放，有望助力国内半导体设备厂商快速推进核心零部件国产替代。 我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.49、0.66、0.83元（原22-23年预测分别为0.51、0.63元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司22年平均57倍PE估值，给予目标价人民币27.93元，维持“增持”评级。 风险提示 行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。盈利预测与投资建议

万业企业(600641) 地产业务拖累业绩，待半导体设备订单收入确认。公司1H22实现营收1.66亿元(YoY-72.7%），归母净利润0.28亿元(YoY-89.8%)，扣非归母净利润0.24亿元(YoY-87.6%)；其中2Q22实现营收0.69亿元(YoY-64.6%，QoQ-29.5%),归母净利润0.01亿元(YoY-98.6%，QoQ-95.9%),扣非归母净利润-407万元(YoY-100.8%，QoQ-101.6%)，毛利率为56.0%(YoY+0.06pct,QoQ-9pct)。上半年业绩下滑主因：房地产业务交房收入减少，半导体设备业务获大量新增订单，但因设备交付和验证周期而尚未确认收入。 凯世通和嘉芯齐发力，共获近11亿元设备订单。1H22公司旗下凯世通半导体新增获得3家国内重要晶圆厂离子注入机订单，累计订单超过7.5亿元，4月已向重要客户交付首批多套低能大束流离子注入机。嘉芯半导体旗下新增获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币3.4亿元，2022年7-8月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。 携手张汝京、大基金二期，布局“1+N”半导体设备产品平台。公司始终坚持通过“外延并购+产业整合”发展半导体设备业务：2021年12月公司与张汝京博士携手成立嘉芯半导体，项目总投资20亿元，从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体设备开发生产及设备翻新，与凯世通离子注入机形成“1+N”半导体设备产品平台。2022年3月大基金二期向浙江镨芯增资3.5亿元成为继万业之后第二大股东，镨芯旗下的CompartSystems是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商。 投资建议：“1+N”半导体设备平台逐渐成型，维持“买入”评级。 我们预计2022-2024年公司营业收入14.6、20.7、26.4亿元，归母净利润4.3、5.7、6.7元，当前股价对应34、26、22倍PE。公司集成电路离子注入机商业量产有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。

万业企业(600641) 事件描述 公司披露2022年半年报，上半年实现营收1.66亿元，实现归母净利润0.28亿元，其中半导体设备业务实现收入0.88亿元，同比增长150.86%。截至报告期，公司累计获得半导体设备采购订单金额近11亿元。 核心观点 多品类多制程多点突破，嘉芯半导体设备版图实现进一步扩张。根据公司半年报披露，嘉芯半导体在成立后未满一年时间内，成功通过旗下闳扬与迦能团队中标包括热处理设备、多品类刻蚀机及多品类薄膜沉积设备共计21台，累计新增订单金额超3.4亿人民币。随着中标设备的品类和数量快速增加，公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，通过在已有的集成电路离子注入机设备的基础上进行嘉芯半导体多款设备的叠加，“1+N”设备平台化效应逐步凸显。 在手订单超7.5亿，凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报披露，今年以来凯世通多款离子注入机设备产品获得了客户的重复采购和批量订单，截至目前累计新增订单超7.5亿元，凯世通已成功进入3家主流晶圆厂的供应链。我们认为，公司在经历较短时间的设备验证期后，已开始进入订单收获期，伴随着国产替代加速，半导体的国产化率提升，凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。 自主研发+外延并购双轮驱动，持续战略布局半导体设备材料赛道。目前，公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备，形成“1+N”的平台模式，加上参股子公司浙江镨芯（肯发）作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，在完善工艺链条的同时实现了产业链协同，“万芯集团”的平台化进程有望持续加速，为公司不断带来订单和收入利润的新突破。 盈利预测 维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.08、6.42和8.05亿元，对应EPS分别为0.53、0.67和0.84元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为45.06、35.64和28.40倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对Compart Systems的投资实现投资收益持续增长；未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间，通过充足的在手现金进行进一步的投资并购，从而从各个方面带来收入和利润增量。 风险提示 公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。

万业企业(600641) 8月25日，万业企业发布2022年中报，公司22H1实现营收1.66亿元，同比下降72.72%；归母净利润0.28亿元，同比下降89.84%；扣非净利润0.24亿元，同比下降87.57%。 房地产业务进一步收缩，收入同比下降。收购凯世通以来，公司积极转型半导体设备，旧业务房地产在22H1收入同比下降，使得公司总体营收同比下降72.72%至1.66亿元。当前公司在建楼盘仅有一处，预计2022年下半年竣工，上半年并无新开工楼盘。半导体业务方面，凯世通离子注入设备和嘉芯的多设备平台均进展顺利，2022年上半年合计获得订单11亿元。 离子注入在手订单饱满，多台设备批量交付。自2021年实现首台半导体离子注入机销售以来，子公司凯世通在2022年上半年陆续新增获得3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币7.5亿元。包括一季度获得重要客户的批量订单，包含12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单。二季度，凯世通成功获得第三家晶圆厂客户的3台低能大束流离子注入机订单。 发货端，公司于2022年4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付，逐渐进入放量增长阶段。 多款设备中标，嘉芯设备平台启航。子公司嘉芯半导体成立以来业务进展顺利，产品线覆盖刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的8寸及12寸设备。嘉芯半导体于2021Q4正式运行并已实现营业收入，扩产工程亦在建设中，静待产能释放。 成立以来，嘉芯半导体已经获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币3.4亿元。2022年7-8月，嘉芯旗下嘉芯闳扬成功中标4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；嘉芯旗下嘉芯迦能成功中标6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，我们看好公司的持续平台化发展和产品线扩张。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为14.73/19.00/23.15亿元，对应当前股价PS分别为16/12/10倍。考虑到公司作为国内平台型的集成电路设备供应商，业务前景展望乐观，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。