兰生股份(600826) 事件：公司发布2024年年报，公司实现营业收入16.43亿元，同比增长15.58%；归属于母公司股东的净利润达3.07亿元，较上年增长11.44%。实现归母扣非净利润2.26亿，同比增长2.06%。 其中，Q4公司实现营业收入7.12亿元，同比增长55.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长217.59%；实现归母扣非净利润8641万元，同比45.77%。 点评： 会展全链条服务能力突出，会展配套服务收入大幅增长。2024年公司主办、承办及参与展会赛项目59个项目，较2023年增长9个，同比+18%。展会总规模124万平方米，服务展商1.76万家次。工博会“五城联动”、世界人工智能大会移师国家会展中心并扩至10万平米展览面积，国际化布局加速。从收入看，会展配套服务收入3.57亿元，同比增速62.87%，收入占比21.71%，同比提升6.3pct。世博展览馆全年承接项目100个（同比+5%），出租率提升带动收入增长15.47%，智慧展馆三期建设启动，AI安防、物联网技术应用提升服务能级。 体育赛事“三上”IP矩阵商业化提速。体育板块收入1.89亿元，同比增长21.7%，收入占比11.5%，毛利率24.37%，同比下滑11.74pct，主要由于新赛事仍处于培育期，成本较高拉低毛利率。上海马拉松于2024年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事，未来有望全面提升赛事国际影响力和话题度，开拓更多新的合作伙伴加入上马赞助商体系。 盈利能力持续提升。2024年公司整体毛利率32.58%，同比提升0.68pct，其中会展组织业务毛利率35.99%，同比提高4.31pct，展馆运营业务毛利率37.5%，同比提高2.19%，主要因为展馆租金上浮及会展配套业务贡献核心增量。归母净利率18.67%，同比微降0.69pct，主因管理费用增加及一次性非经常性损益影响。 期间费用率持续优化。公司全年销售费用率5.21%，同比-0.08pct，管理费用率12.92%，同比+0.6pct，研发费用率0.11%，同比+0.06pct，财务费用率0.16%，同比-0.99pct。财务费用下滑主要原因是贷款利息支出减少和租赁负债的利息费用减少。 数字化能力加速落地。公司投资5000万元设立，打造AI生态服务平台，探索投融资对接、智库咨询等增值业务。世界人工智能大会首次收取门票费，推出智能会展助理Agent小程序，知识付费模式落地。 国际化战略进程加速。2024年公司积极推动工博会、广印展等自有IP出海合作办展，已完成香港子公司的注册登记手续，搭建境外业务平台及投融资平台。另一方面，世博展览馆探索“文体商旅”一体化运营，引入国际品牌展会。 保持高分红回报股东。重组以来公司连续五年现金分红比例超50%。24年首次实施中期利润分配，现金分红比例达52.86%。根据公司的分红预案，24年度公司拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，占公司2024年度归母净利润的51.92%，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08% 估值及投资建议：预计2025-2027年兰生股份将实现归母净利润3.51亿元、3.98亿元和4.52亿元，同比增速14.3%、13.6%和13.5%。预计2025-2027年EPS分别为0.48元/股、0.54元/股和0.61元/股，2025-2027年PE分别为17.5X、15.4X和13.6X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：兰生股份存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在市场竞争，自有品牌展会竞争加剧，展会场馆招租不足的风险等。

兰生股份(600826) 公司发布2024年年报。24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%。公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 24年公司会展集团超额完成业绩承诺。24年公司实现营收16.43亿元，同比+15.58%；归母净利润3.07亿元，同比+11.44%；扣非归母净利润2.26亿元，同比+2.06%。其中，会展集团超额完成业绩承诺，24年实现营收15.95亿元，同比+17.11%，扣非归母净利润2.05亿元，完成自愿性业绩承诺1.336亿元的153.67%。 深耕主业内生发展，展会赛馆业务稳定增长。1）展会：24年公司主办、承办及参与展会赛项目为59个，同比+18%，展会总规模达124万㎡，服务观众191万人次，服务展商1.76万家次。2）赛事：共举办赛事12场总参赛人数约7.8万人。其中上海马拉松成为中国唯一的世界马拉松大满贯候选赛事。3）展馆：24年公司运营的上海世博展览馆共承接100个项目，总租馆面积超1000万㎡，服务约2万家展商。24年整体出租率达到42.08%，同比+2pct。 聚焦优势资源，探索新兴布局。公司将围绕人工智能、低空经济、体育赛事、宠物经济、大健康等方面加大投入力度。将威客引力打造成具有全球影响力的人工智能大会生态服务商、科技服务创新平台。通过打造首届低空经济博览会、丰富体育赛事品牌矩阵、强化宠物博览会的区域布局等，为公司的可持续发展探寻新的增长点。 维持高分红比例，重视股东回报。根据公司的分红预案，24年度拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08%。根据公司计划，25-27年的现金分红比例均将超过50%。 估值 公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司25-27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49元，对应P/E分别为19.0/17.8/16.5倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。

兰生股份(600826) 事件：2024 年公司实现营业收入16.4亿元/同比+16%，实现归母净利3.1 亿元/同比+11%，扣非净利2.3亿/同比+2%。其中，4Q24公司实现营收7.1亿/同比+55%，归母净利1.0亿/同比+218%，扣非净利0.9亿/同比+46%。 会展业务增长稳定，世博展览馆承接项目同比提升。2024年公司主办、承办及参与展会赛项目59个/同比+18%，展会总规模124万平方米，服务观众 191万人次，服务展商1.76万家次。其中，上海世博展览馆依托稀缺性2024年共承接100个项目/同比+5%，总租馆面积超1000万平方米。 毛利率回升，分红减少影响盈利能力。2024年公司毛利率32.6%/同比+0.7pct，预计主要受益于展馆租金提升。期间费用率维持稳定，其中销售费用同比+13%，销售费用率5.2%/同比持平；管理费用同比+21%，管理费用率12.9%/同比+0.6pct，主要因职工薪酬增长；财务费用0.03亿元/同比-84%，主要因贷款利息和租赁负载利息减少。此外，因华铎基金已退出导致分红收益减少，2024年投资收益同比减少0.6亿，交易性金融资产公允价值变动收益0.8亿/同比+1.2亿。剔除非经损益，2024年公司净利率13.7%/同比-1.9pct。 立足主业优势，外延发展提速。1）展会业务：拓展赛道与出海并行。世界人工智能大会、件杂货展、工博会、广印展等一批优质会展IP已进入出海探索阶段，同时公司成立威客引力子公司，未来将把握世界人工智能大会实体化以及香港子公司落地等契机，引入更多行业优质资源。2）赛事业务：公司把握上海建设全球著名体育城市机遇，推动“三上”品牌赛事与国际接轨，目前上海马拉松已对标大满贯标准接轨国际，未来有望打造更加多元的商业模式。此外，上海世博展览馆将积极探索增量业务，持续打造国际品牌展会高地，消费类项目高地，文化类活动高地，探索展馆文体商旅开发路径。 投资建议：预计公司2025-27年归母净利3.1、3.5、4.1亿元（不含公允价值变动损益），对应PE各为20X、17X、15X。公司作为国资会展龙头，持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时重视股东回报（分红率维持50%），维持“推荐”评级。 风险提示：赛事项目扩张低于预期的风险；金融资产公允价值波动的风险。

兰生股份(600826) 事件：2024年前三季度公司实现收入9.32亿元/同比-3.3%，实现归母净利2.02亿元/同比-16.5%，实现扣非净1.39亿元/通比-14.0%。其中，Q3公司实现营业收入3.42亿元/同比-14.2%，实现归母净利1.20亿元/同比+143%，实现扣非净0.46亿元/同比-10.7%。 前三季度收入下降预计受世博馆举办赛事减少影响，但Q3合同负债环比改善有望为Q4奠定增长基础。2024年1-9月公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办17场展会/同比去年+2场，总规模超101万平方米/同比-4%；举办9场赛事活动/同比+3场，总参与人数超3.3万人/同比-13%；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动/同比-4场，总租馆面积超800万平方米/同比+6.5%。从预收展费的合同负债情况看，Q3公司合同负债规模为2.98亿元/同比+15%，环比Q2+69%，预计Q4有望贡献增量业绩。 Q3毛利率同比改善，净利率受益公允价值变动增长。3Q24公司毛利率32.58%/同比+5.3pct，预计受益高毛利率的赛事活动增长，净利率36.9%/同比+23.4pct，主要因Q3公司确认公允价值变动收益0.92亿元。 公司持续推进外延式发展战略。公司已公告拟出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司（暂定名），打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。同时，为进一步加快拓展海外市场，提升专业性及竞争力，积极打造“世界知名，国内首选”的会展服务品牌，公司出资1000万美元，在香港设立全资子公司，东浩兰生会展集团（香港）有限公司（暂定名），搭建境外业务平台及投融资平台。 投资建议：预计公司2024-26年归母净利2.6、2.9、3.3亿元，对应PE各为27X、23X、20X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，维持“推荐”评级。 风险提示：异地会展项目扩张低于预期的风险；持有的金融资产公允价值波动的风险。

兰生股份(600826) 公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收3.42亿元，同比-14.17%；归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。存量业务稳健发展，对外拓展稳步推进，维持评级。 支撑评级的要点 营收小幅下滑，公允价值变动推升Q3利润。24Q1-3公司实现营收9.32亿元，同比-3.29%；归母净利润2.02亿元，同比-16.53%；扣非归母净利润1.39亿元，同比-13.95%。其中24Q3实现营收3.42亿元，同比-14.17%归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于公司的金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。 深耕主业内生发展，积极推进对外投资。存量业务方面，2024年前三季度公司共主办、承办17场展会，总规模超101万平方米；举办9场赛事活动，总参与人数超3.3万人次；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超800万平方米。对外拓展方面，为使WAIC项目实现进一步发展，7月公司同意出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司，打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商，积极布局人工智能赛道。此外，为进一步推进全球化战略，加快拓展海外市场，同意出资1000万美元，在香港设立全资子公司，搭建境外业务平台及投融资平台，有望加快出海步伐。 提高分红频率，注重股东回报。据公告，公司进行2024年度中期利润分红，以扣减回购专用证券账户股份的股本724,183,568股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计发放现金股利4345万元，约占24年上半年度归母净利润的52.86%。 估值 公司的会展、赛事等各项存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量。考虑到短期业绩承压，且金融资产价值波动较大，我们调整24-26年公司的归母净利润为2.59/2.92/3.21亿元，对应P/E为20.5/18.1/16.5倍，维持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。

兰生股份(600826) 兰生股份作为国内会展龙头企业，背靠上海国资委，资源禀赋优越，业务生态完备，存量业务增速稳健；同时公司通过外生内延持续贡献业绩增量，提升数字化能力提升效能。首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 兰生股份：背靠上海国资委，重组聚焦会展业务。公司自20年完成资产重组之后，正式转型为以会展为主业的上市公司。背靠上海国资委，股东资源雄厚，助力公司构建会展全产业链。重组后公司的展览组织业务迅速发展，业务结构不断优化。23年公司的会展赛馆业务齐发力，各项业务迎来全面复苏，实现归母净利润1.99亿元，已赶超疫前19年的业绩。 会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中。国内会展需求旺盛，展馆展能位居世界第一，政府机构占据行业主导地位，疫后行业加速出清，头部企业有望受益。当前各级政府对于会展行业支持力度较高，同时跨境便利度提升有望加速海内外的经贸往来，带动企业办展参展。 公司优势：业务生态完备，存量资源优越。1）掌握全产业链资源。公司的主业涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事和会展服务，各业务环节相互赋能。旗下优质IP众多，4个展会经UFI认证，“上马”为国内首个世界田联白金马拉松赛事，国际影响力高。2）依托上海的资源与区位优势。借助大股东资源，公司获得了稀缺展馆资源上海世博展览馆的运营权，出租率名列前茅；以上海为大本营，也充分享受了会展经济高地优势。 未来看点：“会展中国”拓市场，“数字会展”提效能。1）存量展会异地扩张。工博会、广印展等成熟展会已实现异地扩张，同时也在采取国际合作的模式拓展海外市场。2）兼并收购持续推进。公司先后收购了CMM电子制造自动化&资源展与TOPS它博会，布局电子和新型消费行业。目前公司在手资金充沛，世博馆与会展基金可助力前期项目考察与孵化，后续外延扩张有望加速。3）升级数字化能力。公司从多维度构建“数字会展”管理体系，从展馆运营、数字营销等多项服务全方位赋能主业。 估值 公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有望提升效能。我们预计24-26年公司的归母净利润为3.03/3.40/3.86亿元，对应P/E为14.3/12.8/11.2倍。首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。

兰生股份(600826) 核心观点： 事件：2023年，公司实现收入14.2亿元/同比+84%，实现归母净利2.75亿元/同比+141%；4Q23公司实现收入4.6亿元/同比-18%，实现归母净利0.3亿元/同比-73%。此外，公司拟分红1.46亿元，分红率53%。 会展业务快速复苏，超额完成2023年业绩承诺 受益国内出行恢复，2023年会展集团实现收入13.6亿元/同比+85%，实现扣非净利1.85亿元，超额完成重组上市时1.27亿的业绩承诺。从主要业务看，会展组织实现收入7.6亿元/同比+247%，主要因举办展会场次增长；会展配套服务实现收入2.2亿元/同比-7%，主要因2022年承担政府应急工程项目搭建；赛事活动实现收入1.6亿元/同比+59%；展馆运营业务实现收入2.7亿元/同比+1008%。其中，4Q23公司营收同比-18%，主要受2022年同期应急工程项目收入结算，导致营收基数较高。 内生和外延并举，“会展中国”战略稳步推进 公司作为国资会展公司，经营动能强且具备落地能力，既定战略“会展中国和“数字会展”已开始落地并取得成效。公司9月27日公告，拟联合关联方上海东瑞慧展私募投资基金合伙企业通过协议受让及定向增资的方式，取得上海它布斯展览有限公司40.74%股权，其中公司拟出资4230万元，持有34.81%股权。它布斯主营业务为TOPS它博会宠物展，近年来处于高速发展期，可进一步完善公司在消费类展会领域的布局。 分红率维持高位并推出回购计划，重视股东回报 公司历史分红派息稳定，2020-23年分红率均维持高于50%水平，当前股息率3.4%。同时，公司仍持续进行回购，维护公司价值及股东权益，2024年2月7日公司董事会决议，使用自有资金回购公司股份，总额不低于人民币1-2亿元（含1、2亿），回购价格不超过人民币12.93元/股。 投资建议 预计公司2024-26年归母净利3.2、3.6、4.1亿元，对应PE各为14X、12X、11X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，估值与股息率均具备较强吸引力，维持“推荐”评级。 风险提示：异地会展项目扩张低于预期的风险；持有的金融资产公允价值波动的风险。

兰生股份(600826) 事件：公司发布了23年年报，实现收入14.2亿元、同增83.9%，较21年增长53.7%；实现归母净利润2.75亿元、同增140.5%，较21年增长129.5%；收入及利润规模均创历史新高。其中会展集团实现收入13.6亿元、同增84.6%，较21年增长53.0%；实现扣非归母净利润1.85亿元，超额完成业绩承诺（1.266亿元）。 23Q4实现收入4.6亿元、同减18.3%，较21Q4增长40.1%；实现归母净利润0.3亿元、同减72.7%，较21Q4减少21.9%。 公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），同时以资本公积每10股转增4股。 点评： 主营业务恢复良好。随着会展行业复苏，公司会、展、赛、馆各项业务全面恢复，23年全年共举办13场大型会议活动；主、承办18场展会，较21年增长6场，总规模超110万平方米，较21年增长83.3%，服务参展观众超130万人次，较21年增长160.0%；举办8场赛事项目，总参与人数超7.7万人；运营的上海世博展览馆共承接95个项目，总租馆面积超1000万平方米。23年会展集团实现收入13.6亿元、同增84.6%，较21年增长53.0%；实现扣非归母净利润1.85亿元，远超1.27亿的业绩承诺。拆分业务来看，会展组织实现收入7.6亿元、同增246.8%，较21年增长48.8%；会展配套服务实现收入2.2亿元、同减6.6%（主要是22年包含应急工程项目搭建），较21年增长71.5%；赛事活动实现收入1.6亿元、同增58.9%，较21年增长176.9%；展馆运营业务实现收入2.7亿元、同增1007.8%，较21年增长68.1%。23Q4收入较22年同期减少18.3%，主要因为22年同期包含应急工程项目。 内生和外延并举，“会展中国”战略稳步推进。23年2月，公司合资成立东浩兰生会展（天津），持股51%，进一步布局京津冀会展市场；22年完成收购的惠智展览旗下CMM展览23年办展规模达5万平方米。23年4月成功举办第二届成都国际工业博览会（简称“成都工博会”），23年9月收购宠物展览上海它布斯展览。此外，还以合作方式拓展海外市场，通过设立WAIC海外分会场，世界人工智能大会完成首次出海，参与新加坡SWITCH展。 毛利率较21年提升。22年由于疫情反复，业务结构大幅调整，可比性较差。23年，公司毛利率为31.9%，较21年提升2.3pct，其中，会展组织毛利率较21年增长4.2pct至31.7%，会展配套服务毛利率较21年减少2.3pct至24.2%，赛事活动毛利率较21年增长20.8pct至36.1%，展馆运营毛利率较21年减少15.5pct至35.3%。 期间费用率大幅下滑。23年，销售费用率较21年减少1.07pct至5.29%，管理费用率较21年减少3.97pct至12.32%，财务费用率较21年减少0.20pct至1.15%，研发费用率较21年增长0.05pct至0.05%。23年整体费用率较21年下滑5.19pct。 非经常性损益拖累Q4业绩。23年非经常性损益主要为收到上海华铎股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资分配款以及上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。23年前三季度非经常性损益为0.81亿元，但23年全年为0.54亿元。受二级市场波动影响，23Q4非经常性损益拖累业绩约0.3亿元。 股息率达3.2%。公司分红派息稳定，公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），同时以资本公积每10股转增4股，股息率达3.2%。 投资建议：23年国内展会强势复苏，展望24年，展馆运营、赛事等业务有望进一步释放业绩弹性；外延拓展市场化展会项目有望进一步带来业绩增量。我们预计2024~26年EPS为0.55/0.64/0.73元/股，当前股价对应PE为16x/14x/12x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济对会展行业的影响，展位销售情况不及预期。

兰生股份(600826) 投资要点： 公司概况：上海国资委下属区域性会展企业，行业全产业链布局。①主营业务：2020年资产重组置入会展集团，主业由外贸变更为会展。2023年上半年公司会展组织/会展配套/展馆运营/赛事服务/其他业务收入占比分别为55.8%/13.8%/9.4%/6.6%/14.5%，会展业务总占比超过85%。②历史收入利润体量：2022年上市公司实现收入/归母净利润7.73/1.15亿元，核心子公司会展集团2023H1实现收入/归母净利润5.7/0.8亿元，2019年实现收入/归母净利润17.6/1.4亿元。 竞争优势：全产业链布局，行业视角领先；背靠上海国资委，存量资源优裕。①全产业链布局：公司会展业务涉及从上游的场馆管理，到中游的会展组展、赛事策划和广告搭建，到下游的展览运输等方面，全方位覆盖各类会展服务项目，业务环节相互赋能，成本结构优于单一环节同行；此外，我们认为展馆运营为公司领先市场感知细分行业景气提供助力，为会展组织业务收并购、行业选择与推进提供前瞻视角。②依托上海经济发展与区位优势：公司为上海国资委下属会展企业，拥有上海世博展览馆经营权，世博展览馆可供展览面积达8万方，位列上海第3，仅次于上海国家会展中心、新国际博览中心，卡位超大型展馆稀缺资源；承办上海马拉松系列品牌赛事，包括上海国际马拉松、上海赛艇公开赛、上海帆船公开赛，其中上海国际马拉松2020年被国际田联评为白金标赛事，为中国首个白金标赛事。 当前看点：内生外延并举，存量展会区域扩张，新赛事+收并购带来公司增量看点。①存量展会区域扩张：2023年公司加速推进“会展中国”战略，聚焦长三角、粤港澳大湾区等国家战略发展区域，突破会展行业地域壁垒，2023年上半年公司已成功跨区域举办北京国际广印展、成都工博会、天津世界智能大会智能科技展、广东机器人及智能装备展、华南工博会。②新赛事举办：预计2024年春季首届上海帆船公开赛将在黄浦江举行，“上马”“上艇”之外再添上海“城市名片”。③收并购：2022年收购东莞惠智协展览有限公司67%股权，其运营的CMM电子制造自动化&资源展与公司存量业务形成协同；2023年9月26日联合慧展基金拟收购上海它布斯展览有限公司40.7%股权，切入高景气宠物赛道。 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入15.68/17.84/20.08亿元；归属母公司所有者净利润达2.81/3.05/3.37亿元，给予兰生股份2024年20x PE，对应合理市值61亿元，目标价11.55元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济下行超预期；企业扩张意愿减弱；异地扩张低于预期；持有金融资产分红比例变动

兰生股份(600826) 事件：兰生股份发布了 23 年业绩预告， 预计实现归母净利润约 2.75 亿元，同增 140.16%； 预计实现扣非归母净利润 2.25 亿元， 同增 63.20%。 23Q4预计实现归母净利润 0.33 亿元， 同减 72.95%； 预计实现扣非归母净利润0.63 亿元， 同减 45.76%。 点评： 主营业务恢复良好。 随着会展行业复苏， 公司会展赛事业务全面恢复，主营业务各项指标均好于 22 年同期。 内生发展和外延并购双轮驱动战略稳步推进， 23 年 4 月成功举办第二届成都国际工业博览会（简称“成都工博会”） ， 23 年 9 月收购上海它布斯展览部分股权。 Q4 非经常性损益形成拖累。 23 年非经常性损益主要为收到上海华铎股权投资基金合伙企业（有限合伙） 投资分配款以及上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。 23 年前三季度非经常性损益为 0.81 亿元， 但 23 年全年预计为 0.50 亿元。 受二级市场波动影响， 23Q4 非经常性损益拖累业绩约 0.3 亿元。 投资建议： 国内展会强势复苏， 但受 Q4 投资收益影响略有拖累， 公司23 年预计实现归母净利润 2.75 亿元。 作为国内会展龙头， 我们看好公司现有展览的优势地位以及展馆的稀缺属性， 此外收购、 合作办展有望贡献第二增长曲线。 我们预计 2023~25 年 EPS 为 0.52/0.56/0.68 元/股， 当前股价对应 PE 为 17x/16x/13x， 维持“增持”评级。 风险提示： 业绩预告是初步测算结果， 具体财务数据以年度报告为准。宏观经济对会展行业的影响， 展位销售情况不及预期