中泰证券(600918) 事件：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入127.62亿元，同比+36.86%。实现利润总额25.57亿元，同比增长226.99%。实现归母净利润18.00亿元，同比+204.94%。 投资银行业务营收创新高。报告期内，公司投资银行业务实现营收12.55亿元，同比+33.99%。2023年公司完成了29单股权主承销项目，项目的总承销规模达到192.15亿元。其中包括11个IPO项目和14个向特定对象发行股票的项目。公司完成204单债券承销项目，承销规模为1295.3亿元。公司聚焦服务中小企业，北交所保荐单数和承销规模均位居行业前10位。公司成功推动了齐鲁股交“专精特新”专板的开板，展示了公司在支持中小企业发展方面的承诺和成效。 中泰财富服务体系完善，深化金融科技赋能。报告期内，公司财富管理业务规模超过850万客户，管理的客户资产总额超过1.2万亿元。公司致力于形成“中泰财富”高端系列服务体系，通过高度个性化的服务满足客户的多样化需求，包括投资咨询、资产配置和财富传承等多方面的金融解决方案。不断强化上市公司服务，完善中小企业服务体系。公司持续深化金融科技赋能，中泰齐富通月活数为505.91万，在券商APP中排名第10位。 资管业务规模下降，产品结构优化。报告期内，资产管理业务的总规模由2022年的2,187.86亿元下降到1,220.71亿元。但公司持续优化产品和服务结构，尤其在公募基金、集合资产管理业务、专项资产管理业务以及单一主动资产管理业务方面做出调整。报告期内，公司完成了对万家基金的控股收购，万家基金的产品和服务已经成功融入公司的整体业务框架中，为公司带来了新的客户群体和收入来源。合并万家基金产生股权重估收益6.58亿元，占利润总额25.72%。 投资建议：报告期内，公司归母净利润大幅增长，业绩表现亮眼。在资产管理、财富管理、投资银行业务的战略布局等方面取得了显著成效。预计公司2024-2026年营业收入同比+11.82%、+9.00%、+6.09%。实现归母净利润23.21亿元、26.03亿元、27.76亿元，同比+28.99%、12.17%、6.60%。EPS为0.33、0.37、0.40元/股。对应2024年4月19日收盘价的PE为19.09、17.02、15.97倍。维持“增持”评级。 风险提示：资本市场波动、宏观经济不确定性、利润增速放缓

中泰证券(600918) 事件描述 公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入127.62亿元，同比+36.86%，归母净利润18.00亿元，同比+204.94%，加权ROE为4.25%，较上年增加2.76pct。 事件点评 投行表现亮眼，股债承销规模双增长。2023年完成29单股权主承销项目，承销规模192.15亿元，同比增长20.77%，其中完成IPO项目11单，较去年同期增加3单，北交所保荐单数及承销规模居行业前10位。债券承销方面，获得非金融企业债务融资工具主承销资质，完成204单债券承销项目，承销规模1295.30亿元，同比增长39.48%，连续三年保持山东市场第一。投行业务手续费净收入13.49亿元，增长32.57%。 自营投资业绩大幅改善。公司持续优化和完善投研体系，实现投资净收益13.73亿元，同比增长34.42%；公允价值变动收益由去年同期的亏损13.72亿元增加至盈利14.43亿元，助力公司业绩提升。 科技赋能财富管理转型，期货业务份额提升。公司持续深化金融科技赋能，中泰齐富通APP月活数为505.91万，同比增长9.58%，排名券商APP第10位，与上一年度持平。期货业务方面，中泰期货期末权益合计为266.77亿元，较上年末增长4.88%。中泰期货手续费收入市场份额1.51%，同比提升0.05%。同时持续推进机构客户服务体系优化，以XTP系统为核心，聚焦私募客户需求，机构客户数量增长4.34%，规模增长7.25%至753.05亿元。 收购万家基金，基金规模扩张。中泰资管管理规模1220.71亿元，比2022年末减少967.15亿元，主要为压缩单一产品规模799.28亿元，公募基金产品基本持平。同时，公司完成对万家基金的收购，成为万家基金实控人，产品合计140只，管理规模合计3941.94亿元，增长12.97%，其中货基规模2362.93亿元，增长40.61%。合并万家基金带动资管业务收入增长259.71%至19.87亿元。 投资建议 公司投行承销规模股债均增长显著，收购万家基金完善资管条线配置，逐步打造出投行与资管业务的竞争优势，同时自营投资业绩大幅改善带动业绩回升。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入146.92亿元、165.75亿元、177.59亿元，增长15.12%、12.82%、7.15%。归母净利润20.44亿元、24.91亿元和29.47亿元，增长13.56%、21.88%和18.28%；PB分别为1.12/1.12/1.00，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。

中泰证券(600918) 事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入92.76亿元，同比+25.05%，归母净利润18.93亿元，同比+103.98%。EPS为0.26元，ROE上升至5.03%。 投行、资管表现亮眼，带动佣金收入稳中有进。前三季度公司手续费及佣金净收入同比增16.97%，经纪、投行、资管业务分别实现手续费收入22.68、11.15、14.69亿元，同比-23.14%、+49.39%、+254.76%。1）投行业务前三季度业绩高增。受益于全面注册制落地，及信用债券市场回暖，公司上半年股权、债券承销规模实现119.66亿元、655.28亿元，同比+40.81%、+42.55%，截至8月，公司股权承销规模及债券承销数量行业排名第9/11位，公司深度服务山东省内市场，持续拓展新材料、新能源、科技创新领域，服务创新型中小企业发展；企业性质上，强化对国企覆盖力度，持续提高市场排名和影响力；2）资管收入稳步提升。Q3单季度实现同比强劲增长331.23%，资管规模稳步增长，截至中报披露，万家基金管理公募基金规模3,899.85亿元，较年初增长11.77%，并表万家基金有望持续为公司拓展资管规模，同时，公司稳健提升风控、投研能力，加快公募化转型，推进有序竞合行业新格局加速形成。 高效投资策略带动自营业务增长强劲。前三季度实现收入19.22亿元，同比大幅提升，源自2023年Q1公允价值收益及投资收益扭亏为盈，实现同比+170.8%，上半年在市场指数分化背景下，公司强化投研和交易能力建设，积极探索低波动盈利模式，加强非方向性投资策略开发和运用，颇有成效。公司另类投资、信用、期货及国际业务企稳。 综上所述，公司投行业务行业排名稳步提升，集团化运作及金融科技发展有效助力运营质效提升。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.43/0.51/0.57元，对应2023年PE为17.32x，维持“增持”评级。 风险提示：业绩推进不及预期；宏观经济恢复不及预期；金融市场波动；信用风险等。

中泰证券(600918) 事件描述： 公司发布2023年三季报，报告期内实现营业收入92.76亿元，同比+25.05%，归母净利润18.93亿元，同比+103.98%，加权平均ROE为5.03%，较上年增加2.44pct。 投资要点： 自营投资表现亮眼，投行、资管大幅提升。2023年前三季度公司经纪、投行、资管、利息净收入、自营业务分别实现收入22.68、11.15、14.69、12.87、19.22亿元，同比分别减少23.14%、增加49.39%、增加254.76%、扭亏为盈，资管业务大幅增长，主要由于合并万家基金。Q3公司各项业务实现收入7.42、3.50、5.69、4.04、0.83亿元，环比变化-4.89%、+2.30%、-4.24%、-22.05%、-81.82%。 股债承销双增，IPO大幅提升。公司投行业务深耕山东，布局一线城市，截至2023年10月31日，1）股权融资：股权承销规模178.49亿元，同比增长11.88%，IPO规模82.79亿元，同比增长124.73%。山东区域股权及IPO承销规模为85.82亿元、30.48亿元，均位列行业第一。2）债权融资：公司债权承销规模2517.94亿元，同比增长23.60%，其中ABS金额384.27亿元，市场份额为2.83%。3）项目储备：受市场阶段性放缓IPO影响，公司在审IPO项目9家，较去年同期降低8家，但行业排名提升2位至第13位。 发力公募资管，管理规模稳健增长。公司通过中泰资管及万家基金开展资产管理业务，形成“一牌一控”格局。1）中泰资管：截至2023年10月31日，中泰资管公募AUM达420.91亿元，同比增长6.58%，券商资管中排名第6。2）万家基金：截至2023年10月31日，万家基金公募管理规模达4020.40亿元，同比增长18.33%。 获批做市业务，定增优化业务结构。1）公司持续推进非方向性投资布局，2023年9月获批上市证券做市交易业务资格。2）公司拟非公开发行A股股份募资不超过60亿元，分别用于信息技术及合规风控投入（15亿元）、另类投资业务（10亿元）、做市业务（10亿元）、购买国债、地方债、企业债等证券（5亿元）、财富管理业务（5亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15亿元）。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入121.23亿元、142.58亿元、157.73亿元。归母净利润26.87亿元、33.53亿元和38.46亿元，增长355.25%、24.78%和14.72%；PB分别为1.21/1.10/1.04，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动、业务推进不及预期风险。出现较大风险事件风险

中泰证券(600918) 事 件： 2023 年 8 月 29 日，中泰证券公告其 2023 年半年度报告：2023 年上半年公司营业收入录得 66.24 亿元，归母净利润录得 16.39 亿元。 投资要点： 上半年营收同比明显转好，公司多个业务板块大幅增长。 2023 年上半年，公司营业收入最终录得 66.24 亿元，比去年同期上涨了32.11%，营业收入同比增速转正，公司整体业务收入同比出现较大幅度回升；其中，公司证券及另类投资业务板块营业收入录得 8.48 亿元，同比转正并增长 13.43 亿元；公司投行业务营业收入录得 7.06 亿元，同比大幅增长 63.55%；资产管理业务以及其他类业务营业收入分别录得 9.14 亿元、9.50 亿元，同比快速增长 179.90%、117.38%。公司多个业务板块经营状况大幅成长，带动公司营收明显回升。 毛利率、归母净利润水平大幅回升。 2023 年上半年，公司毛利率录得 32.11%，较去年同期上升 9.07 个百分点，随着公司营业收入的明显上升以及营业成本的小幅抬升，公司整体毛利润同比大幅增加 84.11%；公司上半年归属于母公司的净利润为 16.39 亿元，与去年同期相比大幅度提升 79.79%，主要由于公司毛利润的提升，公司净利润相较去年同期有了大幅度的回升。 公司业务经营明显向好，评级预期保持稳定。 2023 年上半年，投行业务方面，公司完成 17 个主承销项目，主承销金额达到了 119.66 亿元，同比大幅增长 40.81%，其中 IPO 项目 7 个；财富管理业务方面，公司新增加开户 32.11 万户，股票与基金交易额达到了 5.42 万亿元，代销金融产品保有量较去年年末增长 1.80%；机构业务方面，公司机构客户在上半年期末较年初增长 5.17%，资产规模增长 7.23%。根据公司上半年良好的运营状况以及我国经济重新恢复向好的整体形势，我们继续维持公司的“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面)：我国经济恢复状况良好；公司业务整体经营状况良好；公司的综合金融服务能力等。 风险提示（负面）：世界经济恢复预期不明朗；公司财富管理以及期货等业务板块有所萎缩；信用风险等。

中泰证券(600918) 事件：公司近日发布2024年中报，实现营业收入66.24亿元，同比增32.11%，归母净利润16.39亿元，同比增79.79%，EPS为0.23元。 投行业务深度服务山东，持续加强一线城市业务布局。公司积极抓住注册制改革机遇，实施“行业+区域”的发展战略，深度服务山东，持续加强长三角、珠三角、北京等全国重点区域的业务布局。上半年，公司投行业务实现收入7.65亿元，同比增加66.87%。其中股权融资118.52亿元，同比增长33.09%，IPO规模50.33亿元，同比增长207.26%，山东股权融资规模65.45亿元，位列第一。债权承销655.28亿元，同比增长42.55%，承销数量131家，同比增长9.17%。截止上半年中，公司IPO在审项目达27家，较去年同期增加10家，行业排名16名，上升3名，项目储备数量有助于保障持续性业绩。 资管业绩提升明显，万家基金贡献突出。上半年，资产管理业务实现营业收入9.14亿元，同比增长179.90%，营业成本同比增长232.93%，主要是因为万家基金成为控股子公司，其收入、成本纳入公司合并报表，其公募管理规模3899.85亿元，较年初增长11.77%。中泰资管聚焦投研核心竞争力建设，高质量推进公募化转型，截至2023年6月30日，中泰资管资产管理业务规模1,407.12亿元，其中公募基金业务规模389.73亿元，占比为26.70%，2022年末占比为18.35%。 自营业务实现扭亏，公司业绩积极向好。1H22末公司由于受到市场环境波动的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33亿元，对公司业绩表现造成较大影响。2023年上半年，自营业务受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，公允价值变动净收益同比增长17.86亿元，证券及另类投资业务实现营业收入8.48亿元，同比增加13.43亿元。 公司坚持以客户需求为导向，持续提升的市场竞争力，集团化协作效能稳步提升，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别为127.75、143.07、157.38亿元，同比增速分别为37.00%、12.00%、10.00%。归母净利润分别为31.50、33.72、41.05亿元，同比增速分别为433.66%、7.05%、21.74%。EPS分别为0.45、0.48、0.59元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023年16.17倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：证券市场改革不及预期，资本市场大幅波动，债券市场大幅波动。

中泰证券(600918) 事件描述： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入66.24亿元，同比+32.11%，归母净利润16.39亿元，同比+79.79%，加权平均ROE为4.40%，较上年增加1.87pct。 投资要点： 投行、资管、自营业绩大幅提升。2023年上半年公司经纪、投行、资管、基金、利息净收入、自营业务分别实现收入15.26、7.65、9.01、0.04、8.83、18.40亿元，同比分别减少17.15%、增加66.87%、增加219.04%、减少45.60%、减少24.68%、扭亏为盈。自营业务、投行、资管业务驱动业绩大幅增长，其中，自营业务主要受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，上半年自营业务公允价值变动净收益同比增长17.86亿元。 投行深耕山东，加强一线布局。公司投行业务委员会下设山东、青岛、北京、上海、深圳五大投行总部，形成大协同作战格局。1）股权融资：根据Wind数据，2023上半年股权融资118.52亿元，同比增长33.09%，IPO规模50.33亿元，同比增长207.26%，其中山东股权融资规模65.45亿元，位列行业第一。2）债权融资：根据公司披露数据，上半年债权承销655.28亿元，同比增长42.55%，承销数量131家，同比增长9.17%。3）项目储备：截至2023年中，公司在审IPO项目27家，较去年同期增加10家，行业排名进步3位至16名。 万家基金并表，资管业务大幅提升。为提升公司财富管理转型和业务协同，2023年公司受让万家基金11%股权，合计控股60%，成为其控股股东，公司资管业务业绩因此大幅提升。1）中泰资管：公司持续推进公募转型，截至2023年中，公司资管AUM达1407.12亿元（-35.69%）。其中，公募基金业务规模389.73亿元（-2.92%），私募及专项产品规模1017.39亿元（-43.05%）。2）万家基金：截至2023年中，万家基金公募管理规模3899.85亿元，较年初增长11.77%。 财富管理持续承压。公司财富管理业务收入下滑。1）代理买卖及席位租赁：上半年代理买卖证券业务及席位租赁收入分别为10.83亿元、1.58亿元，同比下降16.27%、38.08%，主要由于公司代理的股票交易额减少，2023上半年，公司代理股票交易额5.15万亿，同比减少18.85%。2）代销业务：公司代销业务稳步推进，上半年代销金融产品业务1.10亿元，同比减少11.03%，代销金融产品保有规模454.43亿元，较年初增长1.80%。。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入124.92亿元、143.93亿元、159.24亿元。归母净利润29.45亿元、34.46亿元和39.47亿元，增长398.92%、17.01%和14.56%；PB分别为1.36/1.26/1.19，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，公司投行业务在省内具备竞争优势，但随着IPO阶段性收紧，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

中泰证券(600918) 事件：中泰证券发布2023年一季报，公司2023Q1实现营业收入35.70亿元，同比大幅增长92.77%；归属于上市公司股东的净利润11.53亿元，同比大幅增长424.00%。 点评： 投行业务同比长超一倍，资管业务延续出色业绩。2023年Q1公司投行业务实现净收入4.24亿元，同比增长168.35%，营收占比11.88%，提升3.35pct。这主要得益于中泰证券在科创板（2家）和北证市场（1家）均取得不俗的业绩，主承销金额达到33.72亿元，行业排名第8，其中北证承销金额1.72亿元，排名第10。资管业务方面，中泰证券继续加大公募转型步伐，保持公私募并重的策略，做大做强资管业务规模。2023年Q1，资管业务净收入达到3.07亿元，同比大幅增长113.19%，营收占比8.605，增加0.82pct，延续了2022年的出色业绩。 自营业务净收入由负转正，经纪业务净收入面临挑战。自营业务方面，2023年Q1公司实现自营业务净收入13.85亿元，同比由负转正，营收占比38.80%。一季度，公司分步取得万家基金控制权交易对原股权公允价值进行重估及购买日之前与原持有股权相关的资本公积转入投资收益6.58亿元，该投资收益具有特殊性和偶发性。即便扣除该收益，公司自营业务净收入依然达到7.27亿元，营收占比24.97%，是公司最重要的业务之一。而经纪业务净收入方面，2023年Q1公司仍然面临一些挑战。经纪业务净收入为7.46亿元，同比下降23.64%，营收占比20.90%，大幅下降31.86pct。该下降或因行业竞争白热化，公司佣金率下降导致。营收占比大幅下降主要系自营业务净收入由负转正所致。公司财管业务数字化转型稳步推进，根据易观公布的最新数据，公司的证券服务APP中泰齐富通在2023年的月活用户数达到480.14万人，排名第11位。 盈利预测与投资建议：业绩大幅提升，反映了公司在市场环境改善的背景下，充分发挥了自身优势，积极拓展各项业务，有效控制风险，实现了良好的开局。我们预计2023-2025年EPS分别为0.44/0.49/0.55元，对应2023年PE为16.57x，予以“增持”评级。 风险提示：经纪业务恢复不及预期、自营业务表现不及预期、监管政策收紧。

中泰证券(600918) 归母净利润下滑超八成，Q4业绩低于预期。1）公司2022年实现营业收入93.25亿元，同比-29.09%，实现归母净利润5.9亿元，同比-81.56%。Q4实现营业收入19.07亿元，同比-54%，实现归母净利润-338亿元，同比-152%。2）公司2022年实现ROE1.61%，较21年下滑7.64pct，较行业平均低3.7pct。截至22年末权益乘数3.57，较年初下降0.58，仍高于行业平均的3.29。3）经纪、自营、投行、利息、资管业务收入（剔除其他业务）贡献度分别为52%、-5%、14%、30%、8%，其中经纪占比提升13pct，自营占比下滑32pct。 投行业务收入下滑明显，两融市占略有提升。1）公司22年实现投行业务收入10.18亿元，同比-21%。22年公司股债承销规模合计达2289亿元，同比-7%，市占率由21年末1.92%降至1.9%；其中IPO承销规模为38亿元，同比-54%，市占率由21年末1.36%降至0.73%。22年公司股基成交量为125100亿元，市占率由21年的2.63%降至2.53%。2）22年公司实现经纪业务收入36.8亿元，同比下降15%，其中代销金融产品净收入同比下滑18.48%。3）22年公司利息净收入同比增长18.95%至21.32亿元，是唯一实现正增长的业务板块。22年公司两融余额311亿元，市占率2.02%，较年初上升0.04pct。 自营亏损拖累业绩，资管规模增长明显。1）截至22年末公司金融投资类资产规模较年初下滑15.41%至693.58亿元，其中基金、股票类资产规模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31亿元。22年公司实现自营收入-3.51亿元，同比-112%。2）22年公司实现资管业务收入5.52亿元，同比下滑1%。资管规模较年初提升17.87%至2188亿元，其中集合资管规模较年初提升4.78%至412亿元，公募管理规模较年初增加129.82%至401亿元。 根据年报数据调降自营规模及投资收益率等指标，预测公司2023-2025年BVPS分别为5.49/5.95/6.49元（原预测23-24年为5.94/6.55元），按可比公司估值法，给予公司2023年1.50xPB，对应目标价8.24元，维持增持评级。 风险提示 系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

中泰证券(600918) 净利润同比下降46%，ROE同比下降5.01pct。1）公司22H实现营业收入50.14亿元，同比-13%，实现归母净利润9.12亿元，同比-46%。2）公司22H实现ROE5.15%，同比-5.01pct，同时低于行业平均1.26pct。截至22H末公司权益乘数4.19，同比增加0.33pct。3）经纪、利息、投行、资管、自营净收入贡献度（剔除其他业务）分别为49%、31%、12%、8%、-1%，自营占比同比大幅下滑26pct，利息收入占比同比提升12pct。 资管规模大幅增长带动收入翻倍提升，经纪两融市占率同步提升。1）截至22H末公司资管规模达到2028亿元，较年初增长9%，其中公募基金规模较年初大幅提升103%至355亿元，公司22H资管收入同比大幅提升162%至2.82亿元。2）22H公司股基成交额市占率由年初2.63%提升至2.65%，佣金率由年初万分之2.46下降至2.35。22H实现经纪业务收入18.42亿元，同比微增1%，其中代销金融产品净收入增加8%至1.23亿元。3）22H末公司两融余额较年初下降9.24%至329亿元，市占率从1.98%提升至2.05%。22H公司利息净收入同比提高28%至11.73亿元。 自营亏损拖累业绩，IPO规模市占率同步下滑。1）22H末公司金融投资资产规模较年初增加2.91%至797亿元，其中基金类资产规模较年初增加11%至56.13亿元，债券和股票类资产同比微降3%、1%至550、45亿元。由于受到波动市场环境的影响，公司自营业务收入同比大幅下滑103%至-0.33亿元，对公司业绩表现造成较大影响。2）22H公司实现投行业务收入4.59亿元，同比-35%。22H公司股债承销规模1209亿元，同比+5%，市占率同比下降0.09pct至1.96%，但较年初+0.04pct；其中IPO承销规模16.38亿元，高基数下同比-65%，市占率由2.17%降至0.63%。 根据中报数据对投资收益率等指标进行调整，将22-24年BVPS预测值由5.66/6.26/6.95元调整至5.44/5.94/6.55元，按可比公司估值法，维持公司2022年1.80xPB，对应目标价9.79元，维持增持评级。 风险提示 系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。