金陵饭店(601007) 金陵饭店发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收13.88亿元/同比+2.60%，归母净利润0.42亿元/同比-24.36%，扣非归母净利润0.35亿元/同比-7.63%；销售费用率4.89%/同比+0.18pcts，管理费用率10.91%/同比-1.39pcts，研发费用率0.16%/同比-0.04pcts，财务费用率0.69%/同比-0.68pcts；毛利率26.15%/同比-0.66pcts，净利率3.01%/同比-1.07pcts。2024年第三季度，公司营业收入4.83亿元/同比+3.67%，归母净利润0.19亿元/同比-26.22%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-31.84%；销售费用率4.25%/同比+0.43pcts，管理费用率10.98%/同比-1.38pcts，研发费用率0.16%/同比-0.05pcts；毛利率26.35%/同比-1.57pcts，净利率3.86%/同比-1.32pcts。从业绩表现来看，第三季度均呈现营收略增、归母净利润下滑态势，主要原因或是1）当前大环境下酒店业务RevPAR/ADR整体承压；2）第三季度公允价值变动收益86万元，同比缩减；3）第三季度资产减值损失-996万元；从各项费用率表现来看，第三季度管理费用率均呈下滑趋势，降本增效动作明显。 多因素影响下经营活动产生现金流量净额减少，投资/筹资活动现金净流出收窄。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.55亿元/较23年三季度末-82.61%，主要是1）年初至报告期末公司及新金陵公司支付房产税、土地使用税同比增加；2）北京金陵饭店营业收入同比减少；3）贸易板块购买商品同比增加；三因素所致。投资活动产生的现金流量净额为-0.06亿元/23年三季度末为-1.42亿元，投资活动现金净流出减少，主要是本期收回投资收到的现金金额增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.19亿元/23年三季度末为-0.96亿元，筹资活动现金净流出减少，主要是本期偿还债务所支付的现金金额减少所致。 食品业务积极探索直播引流，逐步开拓线上营销网络。24年10月28日-30日期间，公司食品业务下金陵大肉包、金陵烤鸭松子烧麦及善馔盐水鸭等产品通过“与辉同行”抖音直播间合作探索线上销售路径，三日总成交订单数17200余笔，总销售额达115万元，食品业务线上渠道进一步打通，后续有望通过直播带货、品牌自播等形式逐步扩展线上营销网络，并有望通过品牌线上声望积累为品牌线下销售带来赋能效果。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26年归母净利润分别为0.61/0.70/0.75亿元，对应PE分别为43/38/35x，维持“推荐”评级。 风险提示：酒店板块整合进度不及预期，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。

金陵饭店(601007) 公司发布2024年度半年报：24H1公司实现营业收入9.1亿元，同比+2.0%；归母净利润2319.2万元，同比-25.6%，实现扣非归母净利润1773.4万元，同比-6.2%。24Q2单季度实现营收3.5亿元，同比-14.0%；实现归母净利润1586.1万元，同比-25.33%；扣非归母净利润1322.0万元，同比-7.9%。利润减少的主要原因系：南京金陵饭店与新金陵公司受到房产税、土地使用税减免政策取消的影响；新开业的南京南城金陵文璟酒店（南京老门东项目）尚处于市场培育期；苏糖公司受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调等因素影响。 酒店主业总体平稳，依托股权委托管理模式，推动板块资源深化整合。公司旗下酒店业务24H1实现营收2.7亿元，同比+1.0%，毛利率40.5%，同比+0.3pct，面对年内需求面的复杂情况，以及供给端新店开业/核心门店装修改造的影响，仍维持了稳定的经营态势。24年5月公司发布公告，计划通过“股权委托管理”方式将金陵饭店集团所属11家非上市酒店资产纳入上市公司一体化管控，解决同业竞争问题的同时，亦有望带来潜在的管理费增量。 白酒业务稳步增长，物业管理取得新进展。白酒业务方面，公司加大对新零售、新产品的开拓力度，实现了稳步增长，24H1子公司苏糖糖酒实现营收5.1亿元，同比+2.1%；物业管理业务聚焦商办物管项目，顺利中标舜天集团项目二期。2024H1物业管理板块实现营业收入4181.7万元，同比增长10.7%。 食品业务维持高增，有望培育新增在曲线。在公司的发力建设下，“金陵食品”品牌影响力不断提高，端午礼盒销量近10万盒创新高；龙虾大肉包、盐水花边鸭、银鱼狮子头等新品相继上线，研制推出多款金陵大师菜、酒店宴会半成品菜肴等；并完善供应链管理，优化供应商结构。2024H1实现营业收入2282.9万元，同比增长40.9%。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26年归母净利润分别为0.66/0.74/0.81亿元，对应PE分别为37/33/30x，维持“推荐”评级。 风险提示：酒店板块整合进度不及预期，宏观经济波动，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。

金陵饭店(601007) 事件：5月24日，金陵饭店发布关于签署《股权委托管理协议》暨关联交易公告。上市公司为解决与集团（南京金陵饭店集团有限公司）之间的同业竞争问题，整合酒店资产，加快提质增效和资产盘活，公司拟同意与集团及其下属子公司金陵旅投、五星实业签署《股权委托管理协议》：金陵饭店集团将其旗下11家酒店所属的项目公司，委托上市公司进行管理。本次交易不发生任何资产权属的转移，不构成重大资产重组，不会导致上市公司合并报表范围变更。该批酒店包括分布在南京的湖滨金陵/金陵状元楼/金陵大厦等3个项目，以及分布在苏州、西安、上海、深圳、连云港等地的8个项目。 11家酒店项目公司股权有望委托上市公司管理，推动同业竞争问题解决。 由于酒店资产较重，且经营上有所老化，现阶段酒店类资产的净资产收益率偏低，还达不到注入上市公司的标准和条件，故而采取将该批酒店所属的项目公司股权委托上市公司管理的模式。根据《股权委托管理协议》，公司将受托管理11家酒店项目公司股权，享有除托管股权利润分配权、股权转让权、增资、减资以外的其他权利。相比于21年将该批酒店项目经营管理权委托于上市公司的方式，股权委托的模式下，上市公司对该批酒店资产的控制力进一步加强。 为后续11家酒店经营优化进一步创造条件，有望带来业绩增量。根据《股权委托管理协议》，托管期内公司将获得“各目标公司营业收入×甲方中各主体直接持有的该目标公司股权比例×1.5%”的基础管理费；以及“（实际完成的净利润－基础业绩目标）×30%×股权委托方直接持有的该酒店项目公司股权比例”的奖励管理费，其中基础业绩目标系23年净利润，24年基础业绩目标按托管时长比例×23年净利润计。我们预计，公司在受托管理该批酒店项目公司股权后，将获得1）以该批酒店在主业之外收入部分（包含部分租赁业务）为基数的基础管理费增量；同时，随着公司对该批酒店控制力加强，后续将主导经营管理、激励机制、装修设施等方面的改造升级，实现整体经营上的提质增效，2）未来有望获得业绩较23年提升部分带来的奖励管理费业绩增量。 新董事长上任后彰显魄力与远见，看好后续工作进一步突破。23年12月现任董事长毕金标先生就职，此次协议的签署充分彰显公司管理层调整后的工作进展，看好这一举措有望推动该批酒店经营面的整体优化和金陵饭店品牌的进一步提振，同时在该批酒店净资产收益率得到改善后，整体注入进程有望加速。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续主要看点；考虑后续股权托管后的增量，我们上调公司业绩，预计24/25/26年归母净利润分别为1.03/1.23/1.39亿元，对应PE分别为26/22/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：国企改革进度不及预期，食品赛道竞争激励，项目进展不及预期。

金陵饭店(601007) 公司发布23年公司年报。23年，公司营业收入达到18.12亿元/yoy+28.10%，较19年同期+52.46%；归母净利润0.60亿元/yoy+43%，较19年同期-20.93%；扣非归母净利润0.31亿元/yoy+86.07%，较19年同期-50.23%。Q4来看，公司实现营业收入4.60亿元/YoY+31.17%，较19年同期+74.81%，实现归母净利润424.7万元/YoY-63.0%，主要系24Q4计提白酒经销库存及房产销售业务资产减值损失所致。 酒店主业经营全面回暖，协同业务利润率有所波动。23年出行修复、旅游市场火爆，酒店业务全面复苏：公司紧抓酒店服务品质、营销渠道、会员体系升级，实现效应优化；23年酒店业务实现收入5.64亿元/YoY+41.6%，毛利率达43.8%/YoY+10.6pct，构成公司利润增长的主要来源。商品贸易/房屋租赁/物业管理等业务分别实现营收10.22/1.36/0.79亿元，同比分别+29.0%/-3.3%/+15.9%，但该三项协同业务利润率有所波动，毛利率分别-6.6pct/-0.2pct/-5.7pct。商品贸易业务尽管实现了较快的营收增速，但毛利率有所下滑，板块毛利润同比下滑20.66%。 费用率总体控制平稳。23年公司销售、管理、财务、研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，费用率为19.03%/YoY-3.57pct，其中销售费用的变动主要系苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少所致，总体费用率总体保持稳定。 新董事长上任启新篇，未来将持续夯实品牌建设、发力食品业务。23年11月，原董事长李茜女士辞去董事长及其他职务，现任董事长毕金标先生于12月18日正式就职。毕先生此前已担任金陵饭店集团党委书记，此次任上市公司董事长有望提高整体决策效率，带来集团对上市公司更加充分的业务协同和资源赋能。未来公司将发力精益发展，优化核心项目服务品质及经营效益，强化金陵饭店品牌建设；同时亦将重点布局食品科技业务，增强资本实力和产业链运营能力，发力产品升级及渠道拓展，进一步打开成长空间。 投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产持续优化、提质增效以及潜在的资源整合为后续主要看点；食品业务的持续拓展将进一步打开成长空间。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为0.95/1.10/1.22亿元，对应PE分别为31/27/24x，维持“推荐”评级。 风险提示：国企改革进度不及预期，食品赛道竞争激励，项目开发进展不及预期。

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年年报。1）23年公司实现营收18.12亿元/+28.1%（同比，下同），归母净利润0.60亿元/+43.0%，扣非归母净利润0.31亿元/+86.1%；2）23Q4公司实现营收4.60亿元/+31.2%，归母净利润0.04亿元，扣非归母净利润-0.06亿元。 按主营业务划分：酒店服务板块实现营收5.64亿元/+41.6%，毛利率43.8%/+10.7pct；商品贸易板块实现营收10.21亿元/+29.0%，毛利率10.61%/-6.6pct；房屋租赁板块实现营收1.36亿元，毛利率86.55%，物业管理板块实现营收0.79亿元，毛利率27.1%，新增房地产销售板块，实现营收86万。 毛利端来看，23年公司毛利率27.75%/-2.48pct，主要源自业务结构影响，低毛利贸易板块占比较大，但毛利率下降。费用端来看，期间费用率19.03%/-3.57pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比分别变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，销售费率下降源于苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少。得益于费用优化，归母净利率3.28%/+0.34pct。 民族星级酒店布局中高端赛道，精细化运营提效能。23年以来，公司推进酒店项目高质量发展，截止23年底金陵连锁酒店签约数达246家，遍布全国18省87市；南京金陵做精做强品牌旗舰店，营收同比增长30%，单房收益、餐饮收入、婚喜宴收入均创历史新高；北京金陵积极争取江苏政务、商务方面在京客源，营收同比增长49%；天泉湖金陵山庄推出星野露营等体验式文旅产品，积极引进研学项目。 糖酒贸易品牌化运作，食品科技发力，业务协同促融合。贸易业务：苏糖公司整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，优化产品渠道、加强新品培育，品牌价值位列江苏省酒类流通行业第一名。食品预制菜：食品科技板块加大研发投入，初步形成五大产品系列，推进连锁酒店集采和商超联营，积极开拓线上渠道，23年实现营收0.40亿元，同比+27.7%。 聚焦创新驱动，打造数字化平台赋能经营。公司升级“尊享金陵”线上直销平台，全年GMV达到1.81亿元，同比增长68%；金陵贵宾会员消费同比增长48%，客房预订直销比例上升到8.4%；集采新系统上线、供应商管理和商城模块投入运行，“金采网”升级上线后半年交易额4356万元，自有酒店集采率同比提升50%。 人事调整到位，战略规划明确，国改进一步深化。公司23年底选举毕金标先生为新董事长，毕金标先生在公司治理、国企改革、投资管理等方面经验丰富，同时担任控股股东金陵饭店集团党委书记、董事长。随着新一轮国企改革重启，金陵集团重新梳理发展规划，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。如今新帅上任，我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据iFind一致预期，2024-25年公司归母净利润分别为1.08/1.31亿元，3月29日收盘价对应PE分别为25/21倍。 风险因素：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年三季报：1）23Q1-3公司实现营收13.53亿元/+27.1%（同比，下同），归母净利润0.55亿元/+83.4%，扣非归母净利润0.38亿元/+249.2%；2）23Q3公司实现营收4.66亿元/+14.8%，归母净利润0.24亿元/-11%，扣非归母净利润0.19亿元/-6.5%。 公司23Q3营收同比和环比均有增长，或源于糖酒贸易业务发力。今年以来苏糖公司打造“走进苏糖”团购IP品牌，整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，推进营销创新和资源整合，设立茅台等品牌专卖店，加强新品牌培育。 受高基数影响，公司业绩恢复不及22年同期。23Q3公司毛利率27.9%/-0.2pct，归母净利率5.2%/-1.5pct。从期间费用来看，销售/管理/财务/研发费率分别为3.8%/12.4%/1.5%/0.2%，同比分别变化-0.7pct/1.9pct/-0.9pct/0.1pct。 战略规划明确，国改进一步深化。2023年新一轮国企改革重启阶段，金陵集团重新梳理发展规划，积极响应国资委“对标世界一流企业价值创造行动”口号，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 投资建议：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500家，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据Wind一致预期，2023-2025年公司归母净利润分别为0.86/1.19/1.45亿元，11月7日收盘价对应PE分别为36/26/21倍。 风险提示：行业竞争加剧，项目建设不及预期，经营管理风险等。

金陵饭店(601007) 事件：23前三季度，公司营收13.53亿元/yoy+27.16%，较19年同期+46.11%；归母净利润0.55亿元/yoy+83.33%，较19年同期-8.33%；扣非归母净利润0.38亿元/yoy+245.45%，较19年同期-29.63%。单23Q3来看，公司营收4.66亿元/yoy+14.77%，较19年同期+27.48%；归母净利润0.24亿元/yoy-10.99%，较19年同期+1.56%；扣非归母净利润0.19亿元/yoy-6.49%，较19年同期-17.43%。 业绩修复受益于商旅复苏及苏糖公司经营向好。据公司公告称，归母净利润的增长主要系：（1）受旅游酒店市场回暖，餐饮、住宿等消费需求增长的因素影响，公司酒店板块净利润较上年同期大幅增加；（2）公司下属苏糖公司净利润较上年同期增加。23Q3实现营收4.66亿元，环比增加14.98%，较23Q1减少3.15%，我们认为Q3业绩的回升是由于暑期餐饮、旅游等需求迅速回暖。 毛利和净利率有所下降，费用率控制平稳。23Q3，毛利率27.92%/yoy-0.16pcts；净利率8.38%/yoy-1.38pcts，较19年同期-1.33pcts。23Q3，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.82%/12.36%/0.21%/1.54%，yoy-0.68/+1.93/+0.09/-0.94pcts，销售、财务费用率同比减少，整体费用率保持平稳。 三大板块齐发力，国改步伐有望加速。公司主营业务主要分为三大板块：（1）糖酒板块：不断加强深化与五粮液、洋河集团的合作，我们预计或将实现可持续增长业务；（2）预制菜板块：伴随国内预制菜市场的蓬勃发展，公司持续开展预制菜产品的设计研发，依托金陵品牌的影响力将产品推向市场；（3）其他板块：物业管理和旅游发展在23H1也实现了营收的同比增长。针对2023年的经营计划，公司明确“以持续做强酒店主业、做优协同业务为高质量发展目标”，积极响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”；并将健全基于业绩导向和岗位价值的薪酬分配体系，实施差异化分层分类考核，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”，加大对关键岗位核心人才的激励力度；看好年内国改进一步深化。 投资建议：考虑到公司旗下白酒经销及物业租赁等业务可能受到宏观环境波动，我们下调公司盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别0.84/1.19/1.36亿元，对应PE分别为36x/25x/22x。考虑到公司国企改革仍在推进，有望推动公司成长/提效，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期。

金陵饭店(601007) 金陵饭店发布2023年中报，酒店及贸易板块复苏良好：公司2023H1营业收入达8.87亿元，同比+34.70%，恢复至19H1的158.26%；利润总额达0.83亿元，同比+191.50%，恢复至19H1的107.13%；归母净利润0.31亿元，同比+916.61%，恢复至19H1的86.26%。业绩恢复明显，营收增长主要系商旅市场回暖、酒店行业复苏，公司加大经营创新和精细化管理，酒店板块和贸易板块收入较上年同期增长所致。 费用管控能力出色。23H1公司销售费用率达5.18%，较上年同期-1.23pct；管理费用率达12.47%，较上年同期-2.27pct；财务费用率达1.28%，较上年同期+0.28pct；研发费用率达0.20%，较上年同期+0.06pct。其中财务费用率的提升主要系北京金陵饭店因上年同期减免租金，导致本期租赁融资费用较上年同期增加所致；研发费用率的提升主要系餐饮、食品、信息化等研发投入较上年同期增加所致；而销售费用率及管理费用率能在营收增长的情况下仍能有所降低，侧面说明公司在费用管控能力层面的稳定。 连锁酒店签约数增速强劲，会员体系搭建更为完善。1）连锁酒店签约数：23H1公司连锁酒店签约总数达242家，遍布18省89市，而19H1连锁酒店签约数为151家，遍布17省77市。23H1连锁酒店签约数较疫前19H1增加91家，且辐射面更广，公司发展稳定。2）会员体系：23H1金陵贵宾会员总数达2025万名，较19H1的230万名+780.43%，会员体系搭建逐步完善，基数的大幅增加侧面体现公司经营表现强劲。 协同业务经营优化，产业链战略布局趋势向好。1）糖酒板块：23H1苏糖公司实现营业收入4.98亿元，同比+39.47%。公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务；2）预制菜板块：23H1食品科技公司实现营业收入0.16亿元，同比+17.38%。公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润；3）其他板块：23H1物业管理板块实现主营业务收入0.38亿元，同比+9.07%；旅游发展公司实现营业收入866.29万元。整体来看，协同业务经营表现优化，三大板块稳定发展为公司奠定产业链全面布局基础。 投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，协同业务及商贸业务稳定增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77亿元，对应PE分别为28x/23x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期

金陵饭店(601007) 事件：公司发布2023年半年报：1）2023H1：公司实现营收8.87亿元/+34.70%（同比，下同），归母净利润0.31亿元/+916.61%，扣非归母净利润0.19亿元，扭亏为盈。2）2023Q2：公司实现营收4.05亿元/+45.44%，归母净利润0.21亿元/+71.98%，扣非归母净利润0.14亿元/+248.46%。 点评： 按主营业务划分：酒店服务板块实现营收2.68亿元/+51.16%，毛利率40.13%/+10.13pct；商品贸易板块实现营收5.07亿元/+34.96%，毛利率10.13%/+0.27pct；房屋租赁板块实现营收0.69亿元，毛利率85.83%，物业管理板块实现营收0.38亿元，毛利率26.96%，新增房地产销售板块，实现营收86万。 民族星级酒店布局中高端赛道，精细化运营提效能。截止23H1公司共有金陵签约连锁店242家，遍布全国18省89市。公司以六大品牌为核心，实现从全服务高端星级酒店到中高端商务酒店、主题文化酒店、休闲度假酒店的覆盖。公司强化品牌运营，南京金陵饭店上半年完成600余批次重大会务活动，天泉湖金陵山庄推出春季踏青、星野露营等体验式活动，金陵酒管启动“南京老门东金陵文璟酒店”项目建设，加快打造文旅品牌示范样板店。 糖酒贸易品牌化运作，食品科技发力ToB/C端，业务协同促融合。贸易业务：苏糖公司打造“走进苏糖”团购IP品牌，整合用好连锁酒店&经销门店等渠道资源，推进营销创新和资源整合，设立茅台等品牌专卖店，加强新品牌培育。食品预制菜：食品科技公司调整市场定位，面向B端批发、集采，对接30多家金陵连锁酒店；C端市场与苏果超市合作探索联营专柜模式，强化品牌销售阵地。物业管理：汇德物业公司加强总部体系建设，加大配备工程、安保等技术力量，对标一流落实物业管理效能与品牌品质提升行动，进一步提升在管项目安全保障与运维支撑 聚焦创新驱动，打造数字化平台赋能经营。截止23H1金陵贵宾会员总数达2025万名，累计消费同比增长70%。“尊享金陵”线上直销平台GMV同比增长127%。此外，公司还优化升级集采供应链管理平台，“金陵酒店采购网”在原集采供应商基础上进行了补充和丰富，新系统已于6月1日重新上线。 战略规划明确，国改进一步深化。2023年新一轮国企改革重启阶段，金陵集团重新梳理发展规划，积极响应国资委“对标世界一流企业价值创造行动”口号，充分利用国资背景打通资本市场与优质酒旅资产的良性循环，并加大对关键岗位核心人才的激励力度，持续对标市场化机构。我们认为未来金陵有望承接国资企业优异资源助推公司发展。 盈利预测：金陵饭店是我国第一批民族星级酒店，多年来在全服务高端酒店领域积累了深厚的运营与管理经验，“十四五”期间发力中高端商务酒店领域，计划拓店至500家，同时商品贸易板块有望维持高增速，预制菜板块生产与渠道同时发力，具备较高增长潜力。根据Wind一致预期，公司2023-25年归母净利润分别为1.42/1.82/2.16亿元，7月31日收盘价对应PE分别为28/21/18倍。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，经营成本上升风险，加盟店管理风险。

金陵饭店(601007) 事件：金陵饭店发布2023年中报业绩预告。1）23H1：公司23H1实现归母净利润0.31亿元左右，较19H1的0.36亿元下降14.24%；实现扣非归母净利润0.19亿元，较19年H1的0.31亿元下降40.21%。2）23Q2：公司23Q2实现归母净利润0.21亿元左右，较19Q2的0.23亿元下降8.48%；实现扣非归母净利润0.14亿元，较19Q2的0.22亿元下降35.64%。3）23Q1：实现归母净利润0.10亿元，较19Q1的0.13亿元下降24.32%；实现扣非归母净利润为0.05亿元，较19Q1的0.09亿元下降51.00%。 受益商旅出行持续增长，业绩持续恢复向好。本次业绩快速复苏主要原因系：1）需求端：2023H1疫情调控政策优化，商务出行叠加休闲旅游需求快速放量，公司抢占市场快速回暖机会，推动公司整体业绩快速恢复；2）酒店业务端：公司积极发力餐饮宴请、商务活动、会议会展细分市场需求随宏观经济快速爬升机会，实现营收、盈利较2022年同期大幅增长；3）贸易业务端：公司不断优化旗下糖酒与预制菜业务线产品、渠道结构，推进新品牌、新品的市场开拓，实现贸易业务旗下产品线资源整合，经营稳步增长。我们预计，本年旅游市场复苏存在韧性，下半年业绩随暑期旺季出行有望向好。 直营旗舰店保持开店节奏，委托管理门店势头不减。公司旗下南京老门东金陵文璟酒店新旗舰项目处快速进展过程，公司维持多品牌，多层级，多模式战略，五大子品牌快速发育，利用金陵文旅基金，资本运作持续赋能品牌管理能力，降低公司资本端压力。同时公司酒管输出体系成熟，为集团内部酒店资产提质增效。预计公司在城市精品商旅板块与奢华文旅板块市场竞争力不断提升，轻重资产模式结合释放品牌运营潜能，公司旗舰项目有望表现出色。 公司贸易业务品牌、品类影响力持续扩张。预制菜板块）公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润。糖酒板块）公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务。 国有企业改革步伐不减，战略与业务整合优化公司整体竞争力。公司继续执行2023年原定经营计划，响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”，看好公司内部管理体系健全发展，改革深化，实现高质量发展。 投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，商贸业务快速增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计23-25年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77亿元，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期