流通市值:992.73亿 | 总市值:1171.91亿 | ||
流通股本:115.03亿 | 总股本:135.80亿 |
中国铁建最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-02 | 国信证券 | 任鹤,朱家琪 | 买入 | 维持 | 整体业绩平稳,分红率明显提升 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 核心观点 整体业绩稳健,四季度减值损失拖累业绩。公司2023年实现营业收入11379.9亿元,同比增长3.8%,归母净利润261.0亿元,同比减少2.2%,扣非归母净利润245.8亿元,同比增长1.9%,业绩整体实现稳健增长。分季度看,2023年四季度实现营业收入3315.3亿元,同比增长11.3%,实现归母净利润66.8亿元,同比减少15.6%,Q1/Q2/Q3/Q4单季营收增速分别为+3.4%/-3.1%/+2.9%/11.3%,归母净利润增速分别为+5.1%/-1.4%/+9.4%/-15.6%,四季度净利润同比大幅减少,主因减值增多,单四季度同比多计提减值12.2亿元,其中资产减值损失多5.7亿,信用减值损失多6.5亿,推测主要是地产相关存货及应收账款减值增多。 四季度新签订单边际回暖,在手订单充足,工程业务持续增长,投资运营业务新签大幅减少。公司2023年新签合同额32938.7亿元,同比增长1.5%,未完成合同额66898.3亿元,同比增长5.1%,订单储备较充分。分业务看,工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额分别为20270/5706/2559/297/418/1237/2164/109/180亿元,同比+8.8%/-24.1%/+34.2%/+0.8%/+11.9%/-5.8%/-3.8%/-4.6%/+197.0%,工程增长略超预期,绿色环保业务加快增长,投资运营业务新签大幅减少。分地区看,境内/境外新签合同额分别为30410/2528亿元,同比+3.5%/-17.4%,境外新签占比7.7%。 毛利率小幅提升,现金流改善。盈利能力方面,公司2023加权ROE9.8%,同比下降1.25pct,毛利率10.4%,同比提高0.31pct,净利率2.84%,同比下降0.06pct;期间费用率为5.47%,同比提升0.26pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/2.06%/2.35%/0.41%,同比+0.04/+0.06/+0.07/+0.08pct;资产结构方面,资产负债率74.9%,同比提升0.25pct,基本持平;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为+204.1/-559.1/+445.9亿元,四季度现金流明显改善。 分红率提升,大股东增持彰显发展信心。2023年10月16日,中铁建集团通知,其基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%,不高于增持前公司已发行总股本的0.25%,增持总金额不超过人民币3亿元。2023年公司拟每10股派发现金红利3.50元,合计派发现金红利47.53亿元,从分红率看,近三年公司平均股利支付率13.9%,2023年达18.2%,较2022年提升了3.9pct。 下调盈利预测,主因:1)公司2023年计提减值增多,业绩略弱于预期;2)考虑地方政府化债持续推进,近两年地方政府基建投资或放缓。预计公司2024-2026年归母净利润289/308/336亿元(前值为304/329/328亿元),同比分别增长6.47%/6.56%/5.7%,每股收益2.13/2.27/2.47元(前值为2.24/2.42/2.38元)。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。公司2023年整体业绩稳健,四季度业绩受减值影响下滑明显,新签订单增速放缓,在手订单充足,分红率明显提升。预计公司2024-2026年归母净利润289/308/336亿元(前值为304/329/328亿元),每股收益2.13/2.27/2.47元(前值为2.24/2.42/2.38元),对应当前股价PE为4.02/3.78/3.47X。公司合理估值10.1-11.0元,较当前股价有17.9%-28.8%溢价,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资力度不及预期;项目投资风险;国际投资经营风险等。 | ||||||
2024-03-31 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 分红比例明显提升,重视中长期高股息投资价值 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 减值损失拖累业绩,分红率明显提升 公司23年实现营业总收入11379.93亿元,同比+3.8%,实现归母净利润260.97亿元,同比-2.19%,扣非归母净利润245.8亿元,同比+1.88%。其中Q4单季度实现营收3315.3亿元,同比+11.3%,实现归母净利润66.8亿元,同比-15.6%,四季度业绩明显承压,我们判断主要与公司销售及财务费用明显增加、计提了更多的资产及信用减值损失有关。23年公司现金分红金额47.5亿元,现金分红比例为20.18%,较22年增加5.9pct,按照3月28日收盘价计算股息率达4.5%。假设按照20%现金分红比例以及我们预测的归母净利润来计算,对应24-26年股息率分别为5.2%、5.6%、6.0%。 规划设计业务毛利率明显提升,订单充裕给收入业绩提供支撑 分业务来看,23年工程承包/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流及其他业务分别实现营收9873/188/240/833/959亿元,同比分别+2.3%/-7.6%/-3.0%/+33.8%/+0.4%,毛利率分别为8.8%/43.3%/22.1%/12.2%/7.9%,同比分别+0.3/+7.4/-0.5/-1.8/+0.5pct。随着交付项目增多,地产业务收入保持较快增长,此外,规划设计咨询类业务毛利率也有明显改善。订单层面,23年公司新签合同额32938.7亿元,同比+1.5%。截至23年末,公司在手订单总额达50021亿元,约为23年营收规模的4.4倍,在手订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。 毛利率小幅改善,经营性现金流显著承压 23年公司毛利率为10.4%,同比+0.3pct,期间费用率为5.5%,同比+0.26pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.04/+0.07/+0.07/+0.08pct,财务费用支出金额为46.6亿元,同比+30%,主要由于利息费用增加所致。23年公司资产及信用减值损失合计为99.41亿元,同比多损失20.02亿元,侵蚀了较多利润。综合影响下23年净利率为2.84%,同比-0.06pct。现金流方面,23年公司CFO净额为204亿元,同比-357.23亿元,收现比同比-3.1pct至101.48%,付现比同比+0.2pct至101.16%,现金流仍有改善空间。 低估值高分红央企蓝筹,维持“买入”评级 23年公司计提较多减值损失导致业绩不及我们此前预期,同时综合考虑地方政府化债等因素影响,我们预计公司24-26年归母净利润为280/301/319亿元(24-25年前值为319/356亿元),同比分别+7%/+7%/+6%,当前公司PE、PB分别位于近5年的29.4%、11.7%历史分位,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期,工程订单结转不及预期,海外需求增长低于预期,地产景气度超预期下行,央企项目拓展受限致优势弱化。 | ||||||
2024-03-29 | 中国银河 | 龙天光 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,市值考核加速价值重估 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 核心观点: 事件:公司发布2023年年报。 业绩符合预期,减值风险逐步释放。2023年,公司实现营业收入1.14万亿元,同比增长3.80%,实现归母净利润260.97亿元,同比下降2.19%,实现扣非后归母净利润245.80亿元,同比增长1.88%。2023年,公司房地产开发业务实现营业收入832.72亿元,同比增长33.76%,主要是报告期内公司交付项目增多所致。截至报告期末,公司经营性现金流净流入204.12亿元,较2022年少流入357.23亿元,主要是报告期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。2023年公司毛利率为10.40%,较2022年提高0.31pct;公司净利率为2.84%,较2022年下降0.06pct。2023年公司计提资产减值准备导致信用减值损失64.80亿元,较2022年增加15.92亿元;资产减值损失34.61亿元,较2022年增加4.1亿元。2023年减值准备计提导致公司利润总额减少99.41亿元。 工程承包合同稳步增长,水利水运、房建、矿山工程增速快。公司2023年新签合同总额3.29万亿元,同比增长1.51%。按业务类型分,公司新签工程承包合同2.03万亿元,同比增长8.82%;新签绿色环保合同2559.46亿元,同比增长34.24%,主要系公司继续践行绿色理念、“双碳”要求,绿色环保产业市场影响力不断扩大;新签规划咨询合同296.84亿元,同比增长0.78%;新签工业制造合同417.53亿元,同比增长11.88%;新签新兴产业合同179.59亿元,同比增长196.98%,主要系规模较小造成的正常波动;投资运营、房地产开发、物资物流、产业金融新签合同有所下降。从细分领域看,2023年公司新签房建工程合同1.16万亿元,同比增长23.61%;新签矿山开采合同1,305.79亿元,同比增长21.23%;新签水利水运工程合同1,552.76亿元,同比增长87.32%,主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽;新签机场工程合同68.27亿元,同比增长12.90%;新签电力工程合同1,314.59亿元,同比增长9.00%;铁路、公路、城轨、市政新签合同同比下降,铁路主要受市场影响,报告期项目招标总量较2022年减少。 市值管理拟纳入央企负责人考核,加速公司价值重估。2024年1月24日,国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现,及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好地回报投资者。这一政策的实施,将有助于提升建筑央企的市场化运作水平,推动其实现可持续发展。公司目前估值为八大建筑央企最低水平,在市值考核的催化下,公司价值有望加速重估。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为1.17万亿元、1.25万亿元、1.34万亿元,分别同比增长2.59%、6.77%、7.38%,归母净利润分别为274.87亿元、302.55亿元、336.57亿元,分别同比增长5.33%、10.07%、11.24%,EPS分别为2.02元/股、2.23元/股、2.48元/股,对应当前股价的PE分别为4.20倍、3.82倍、3.43倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。 | ||||||
2024-03-08 | 民生证券 | 李阳 | 买入 | 首次 | 首次覆盖报告:新签合同额稳步增长,估值有望迎来修复 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 公司发布2023Q4主要经营数据:2023Q4公司新签合同额达15076.67亿元,同比+7.59%。2023全年公司新签合同额达32938.7亿元,同比+1.51%。 工程承包业务:受益基建需求持续增长 公司的核心收入来源,业务范围覆盖铁路、公路、轨道交通、水利水电、房屋建筑、市政、桥梁、隧道、机场码头建设等多个领域。2023H1实现营收4834亿元,同比-0.26%;毛利率为7.53%,同比+0.43%。2023年公司工程承包业务新签合同额20269.50亿元,同比+8.82%,新签项目5622个,同比+6.16%。2023年铁路、公路、城轨、水利、地下空间等传统基础设施领域投资稳健增长,基建作为扩内需、稳增长的重要支撑,我们预计2024年需求仍将维持高景气。 规划设计咨询业务:毛利率水平较高且稳步提升 业务范围包括提供铁路、城市轨道交通、公路、市政、工业与民用建筑、磁悬浮、水运、水电、机场、人防等领域的规划设计咨询,并不断向智能交通、现代有轨电车、城市地下空间、生态环境、绿色环保等新行业新领域拓展。2023H1实现营收83.85亿元,同比-7.94%;毛利率为40.63%,同比+4.39%。2023年公司规划设计咨询业务新签合同额296.84亿元,同比+0.78%,新签项目10181个,同比+14.81%。 房地产业务:销售实现逆势增长 公司积极参与政府保障房、回购房开发建设,在做强传统住宅开发业务的同时,进一步拓展未来社区、TOD等新兴业务领域。2023H1,面对整体市场及外部环境持续下行压力,公司房地产板块实现销售金额533.7亿元,在全国房企中排名第16位。2023H1实现营收214.11亿元,同比+0.13%;毛利率为12.32%,同比-3.86%。2023年公司房地产业务新签合同额1237亿元,同比-5.81%。 工业制造业务:营收与新签合同额持续增长 公司目前形成了“装备制造+材料生产+混凝土PC构件生产”的三大工业制造业务体系,主要业务包括制造大型养路机械、地下施工设备、轨道施工设备、混凝土施工设备、起重设备、桥梁施工设备、压实设备、混凝土制品、桥梁钢结构等产品。2023H1实现营收121.65亿元,同比+12.61%;毛利率为23.38%,同比-1.93%。2023年公司工业制造业务新签合同额417.53亿元,同比+11.88%。 看点一:大力推进“海外优先”战略,海外订单有望迎来高增 公司积极参与国际合作和“一带一路”建设,2022年公司海外新签合同额3060.5亿元,同比增长18.95%,2023H1公司实现海外营收292.89亿元,同比增长10.07%。截至2023H1末,公司累计承接了1000多项海外工程,多次刷新了中国对外工程承包单笔合同额最高纪录,在全球知名品牌估值与咨询机构BrandFinance发布的《2023年全球品牌价值500强报告》中排名第101位。中吉乌铁路预计2024年正式启动建设,公司参与了中吉乌铁路前期规划研究,有望充分发挥公司在铁路项目设计、施工中的经验,参与到项目的下一步建设中。在“海外优先”的战略下,我们看好公司未来海外订单有望持续高增。 看点二:央企市值管理考核下有望迎来估值修复 2024年国资委将全面开展上市公司市值管理考核,我们认为该举措有望引导央企更加重视控股上市公司的市场表现,通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,央企上市公司有望开启估值重塑。公司作为八大建筑央企之一,估值水平低于其他七家建筑央企,看好在业绩稳步增长+央企市值管理考核的驱动下,公司的估值水平将迎来修复。 投资建议:中国铁建作为国内基础设施建设领域的龙头,工程承包等传统业务稳健增长,“海外优先”战略下海外收入有望迎来高增,央企市值管理考核有望推动估值修复,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为286.44/309.06/339.32亿元,现价对应2023-2025年PE分别为4/4/3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期、国际经商环境变化、项目投资的风险。 | ||||||
2023-11-10 | 华鑫证券 | 黄俊伟,华潇 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:Q3盈利能力持续改善,水利工程订单高增 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 事件 中国铁建发布2023年三季报:公司2023Q3营业收入2654.03亿元,同比上升2.90%;归母净利润57.71亿元,同比上升9.34%,扣非净利润55.36亿元,同比上升8.3%。 盈利能力持续改善,工程承包业务成效良好 分季度看,公司2023年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入2735.39/2675.21/2654.03亿元,同比+3.43%/-3.08%/2.90%,单季度营收增速变化较小,Q3单季收入增长有所提速,盈利能力稳健。归母净利润59.08/77.41/57.71亿元,同比+5.10%/-1.63%/+9.34%。 2023年前三季度营业收入8064.63亿元,同比增长1.01%,归母净利润194.20亿元,同比增长3.47%,扣非归母净利润184.33亿元,同比增长2.98%。 盈利能力来看,2023年Q1/Q2/Q3销售毛利率分别7.77%/10.07%/9.69%,同比+0.46/+0.11/+0.85pct,盈利能力持续改善。归母净利率分别2.16%/2.89%/2.17%。同比+0.03/+0.05/+0.13pct,同比持续改善,主要得益于工程承包业务毛利率改善。 费用端来看,Q1/Q2/Q3费用率4.14%/4.65%/5.33%,整体呈增长趋势,同比变化+0.25/+0.19/+0.96pct。其中第三季度销售/管理/研发/财务费用率为0.55%/1.98%/2.42%/0.37%,同比+0.01/+0.13/+0.23/+0.05pct。公司加强工程承包板块成本管控,加大研发投入,持续降本增效。 现金流来看,前三季度经营现金流净额-431.83亿元,去年同期-11.67亿元,同比流出幅度较大,现金流表现欠佳。 坚持紧跟国家建设规划政策,城市轨道、水利工程订单高增 2023年前三季度,公司新签合同额约17862亿元,同比下降3.12%,其中新签城市轨道工程订单561.5亿元,同比增长21.8%,新签水利水运工程订单526.9亿元,同比高增35.9%。 集团坚持紧跟国家水网建设规划,强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽,同时对市政房建等传统业务持续稳健推进,城市轨道工程势头良好。 中铁建集团增持股份,增发国债议案通过 公司10月17日公告控股股东中铁建集团增持股份计划,拟自公告披露日起6个月内增持公司股票,累计增持比例为已发行总股本的0.1%-0.25%,增持总金额不超人民币3亿元。截至10月29日中铁建集团已累计增持公司5,250,000股A股股份,占公司总股本比例约为0.04%。 10月24日国常会审议通过增发1万亿国债的议案,资金将重点用于八大方面,着重指向水利工程方向。公司新增水利水运工程有望加快推进转化,经营质量有望稳步提升。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为1,220,597、1,347,894、1,472,730百万元,EPS分别为2.15、2.41、2.71元,当前股价对应PE分别为3.7、3.3、2.9倍,给予“买入”投资评级。 风险提示 (1)基建复苏不及预期;(2)政策支持力度不及预期;(3)海外形势不及预期;(4)大股东增持进展低于预期。 | ||||||
2023-11-06 | 中泰证券 | 耿鹏智 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:23Q3业绩超预期、毛利率提升,看好估值修复 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 事件:公司发布2023年三季报。23Q1-3,公司实现营收8065亿元,yoy+1.01%,实现归母净利/扣非归母净利194.20/184.33亿元,yoy+3.47%/+2.98%。23Q3单季度,实现营收2654亿元,yoy+2.90%,实现归母净利/扣非净利57.71/55.36亿元,yoy+9.34%/+8.21%,业绩超预期。 23Q3营收、业绩稳增 23Q1-3,公司实现营收8065亿元,yoy+1.01%,实现归母净利/扣非归母净利194.20/184.33亿元,yoy+3.47%/+2.98%。23Q3,实现营收2654亿元,yoy+2.90%,实现归母净利/扣非净利57.71/55.36亿元,yoy+9.34%/+8.21%。 23Q3毛利率提升 毛利方面:23Q1-3,毛利率9.17%,同比+0.44pct;23Q3,毛利率9.69%,yoy+0.86pct。 费用方面:23Q1-3,期间费用率2.87%,yoy+0.22pct,销售/管理/财务/研发费用率分别0.59%/1.96%/0.32%/1.83%,yoy分别+0.05/+0.15/+0.02/+0.07pct。 现金流方面:23Q1-3,经营性现金流净流出431.83亿元,同比多流出420.15亿元;23Q3,经营性现金流净流出238.40亿元,同比多流出422.76亿元。 23Q1-3工程承包、房地产开发新签稳增 总量看,公司23Q1-3实现新签合同额17862亿元,yoy-3.12%。分业务看:1)工程承包板块,新签12079亿元,yoy+13.11%;2)非工程承包板块,投资运营/绿色环保/物资物流/房地产开发四大业务板块新签合同额分别2118/875/1440/757亿元,yoy-43.03%/-24.54%/-10.53%/+10.12%;房地产开发业务新签增长主系市场较去年同期回暖,投资运营新签降幅较大主系受市场影响,报告期PPP项目等招标总量较去年同期减少。 房建占比高、发力水利水运工程,有望受益城中村改造、一万亿国债增发 房建占比超3成,有望受益城中村改造。根据测算,重点城市城中村改造建安每年建安费用可达6638亿元,占2022重点城市建设总建安费用18.6%。23Q1-3,公司房建工程新签额6549亿元,同比增长7.8%,占全部新签36.7%; 发力水利水运工程,一万亿国债背景下订单放量可期。根据人大常委会决议,23Q4拟发行1万亿元国债,资金将用于防灾重建、水利水务、高标农田建设等八大方面。公司不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽,23Q1-3,新签水利水运工程527亿元,同比高增35.9%; 资金面向好,基建投资有望提速。1)地方债下达提速:10月24日,人大常委会决议授权国务院在当日至2027年12月31日内,在当年新增地方政府债务限额60%以内,提前下达下一年度新增地方政府债务限额;2)地方化债落地:截至10月20日,根据公布的发行信息统计,21省计划发行特殊再融资债券合计9437.8亿元,其中已发行7262.5亿元、占比77.0%。地方债下达提速、化债落地背景下,建筑企业订单、现金流有望改善。 “一利五率”指标表现良好,价值低估、看好估值持续修复 深化国企改革,23Q3“一利五率”指标表现良好。23Q3,公司实现利润总额79.78亿元,同比增长7.2%;资产负债率75.6%,同比下降0.4pct;净资产收益率1.89%,同比提升0.02pct;研发费用投入强度2.42%,同比增长0.23%;全员劳动生产率(营业总收入/员工总数)为98.45万元/人,同比增长2.2%;营业现金比率-8.98%,同比下降16.1pct。除营业现金比率外,其余指标同比均有所改善。 中国铁建2023年11月3日收盘价对应市盈率3.92×PE-TTM/3%十年估值分位,市净率0.44×PB(LF)/0%十年估值分位,估值底部、安全边际充足,看好公司估值修复。 盈利预测与投资建议:一万亿国债增发叠加地方债提前下达,化债落地,公司有望受益,预计公司2023-2025年营业收入12219、13609、14920亿元,同比增长11.5%、11.4%、9.6%,归母净利润294.29、326.23、362.77亿元,同比增长10.5%、10.9%、11.2%,对应EPS为2.17、2.40、2.67元。现价对应PE为3.64、3.28、2.95倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:“十四五”基础设施建设投资力度不及预期;新兴产业业务开展不及预期;“一带一路”业务开展不及预期。 | ||||||
2023-11-02 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:单季收入增长提速,毛利率、净利率延续同比改善 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 投资要点 事件:公司披露2023年三季报,前三季度分别实现营业总收入/归母净利润8065亿元/194亿元,同比+1.0%/+3.5%,单三季度分别实现营业总收入/归母净利润2654亿元/58亿元,同比+2.9%/+9.3%。 Q3单季收入增长有所提速,毛利率、净利率延续同比改善。(1)公司Q1/Q2/Q3分别实现营收2735/2675/2654亿元,同比分别+3.4%/-3.1%/+2.9%,Q3收入增速较Q2环比+6.0pct,预计得益于在手订单顺利结转。(2)公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为7.8%/10.1%/9.7%,同比分别+0.5/+0.1/+0.9pct,Q1/Q2/Q3归母净利率分别为2.16%/2.89%/2.17%,同比分别+0.03/+0.05/+0.13pct,延续同比改善,预计主要得益于工程承包业务毛利率改善。(3)前三季度ROE(加权)7.35%,同比下降0.45pct。 期间费用率略有上升,经营性现金流同比下降。(1)公司Q3期间费用率为5.3%,同比+0.4pct,主要因管理/研发/财务费用率分别同比+0.13/+0.23/+0.05pct。(2)公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-431.83亿元,同比-420.15亿元,主要因同期基数较高。公司前三季度收现比/付现比为104.1%/110.2%,分别同比提升2.6pct/7.9pct。 新签订单阶段性承压,随着宏观逆周期调节政策加码落地有望转好。(1) 公司前三季度新签合同额同比-3.1%,主要是投资运营类项目新签订单下滑的持续拖累,受年内PPP项目招标量下滑等因素影响,增速较上半年放缓5.2pct,主要是Q3新签合同额同比-16.6%所致。公司前三季度新签工程承包/投资运营/绿色环保/房地产开发/物资物流合同额12079/2118/875/757/1440亿元,同比分别+13%/-43%/-25%/+10%/-11%,增速较上半年分别-15/+11/-8/-29/+10pct,新兴产业新签合同额维持高速增长,前三季度同比+110%。(2)分行业来看,城市轨道、水利水运表现亮眼,前三季度新签合同额分别同比+22%/+36%。分区域来看,前三季度境内/外分别新签合同额16691/1171亿元,同比分别-1%/-22%,增速较上半年分别-6/+1pct。(3)上周中央财政增发万亿特别国债,后续在增量政策工具落地之下,投资端有望改善,近期地方化债工作稳步推进,防风险同时,随着后续财政政策发力,新签订单压力有望明显缓解。 盈利预测与投资评级:当前宏观逆周期调节持续加码,化债稳步推进,投资链条景气有望回升,国企改革提升公司经营质量,控股股东实施增持彰显未来发展信心。基于地产业务承压,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别为283/313/341亿元(前值为293/332/366亿元),11月1日收盘价对应市盈率分别为3.8/3.5/3.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期的风险、订单结转不及预期、国企改革推进不及预期、新业务拓展不及预期的风险。 | ||||||
2023-11-01 | 国信证券 | 任鹤 | 买入 | 维持 | 整体业绩平稳,盈利能力小幅改善 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 核心观点 整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长。公司2023Q1-Q3实现营业收入8064.6亿元,同比增长1.0%,归母净利润194.2亿元,同比增长3.5%,扣非归母净利润184.3亿元,同比增长3.0%,得益于盈利水平提升,业绩整体实现稳健增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季营收分别为2735.4/2675.2/2654亿元,同比+3.4%/-3.1%/+2.9%,归母净利润分别为59.1/77.4/57.7亿元,同比+5.1%/-1.4%/+9.4%,Q3净利润同比增长。 新签订单增速放缓,在手订单充足,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。公司2023前三季度新签合同额17862亿元,同比减少3.1%,未完成合同额70101.7亿元,较2022年末增长10.2%,订单储备较充分。分业务看,工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额分别为12079/2118/875/192/217/757/1440/86/97亿元,同比+13.1%/-43%/-24.5%/-12%/-8.5%/+10.1%/-10.5%/+6.4%/+109.9%,工程增长略超预期,投资运营业务新签大幅减少。分地区看,境内/境外新签合同额分别为16690.6/1171.4亿元,同比-1.4%/-21.98%,境外新签占比6.56%,显著下滑。 盈利能力小幅提升,经营现金流承压。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3加权ROE7.35%,同比下降0.45pct,毛利率9.17%,同比提高0.45pct,净利率2.9%,同比提高0.11pct;期间费用率为4.7%,同比提升0.29pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/1.96%/1.83%/0.32%,同比+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct,盈利能力有所提升;资产结构方面,资产负债率75.6%,同比下降0.35pct,基本持平;现金流方面,经营/投资/筹资活动现金净额分别为-432/-399/+778亿元,较上年同期分别多流出420/少流出57/少流入13亿元,经营现金流承压。 大股东增持彰显其对公司未来经营持续稳定发展的信心。10月16日,中铁建集团通知,其基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%,不高于增持前公司已发行总股本的0.25%,增持总金额不超过人民币3亿元。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司前三季度整体业绩稳健,Q3归母净利同比增长,新签订单增速放缓,在手订单充足,盈利能力小幅提升。预计公司2023-2025年归母净利润282/304/329亿元,每股收益2.08/2.24/2.42元,对应当前股价PE为3.86/3.58/3.31X。公司合理估值8.96-10.83元,较当前股价有11.7%-35%溢价,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资力度不及预期;项目投资风险;国际投资经营风险等。 | ||||||
2023-10-31 | 天风证券 | 鲍荣富,王涛,王雯 | 买入 | 维持 | 盈利能力有所提升,水利/轨交订单高景气 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 收入小幅承压,中长期盈利能力改善值得期待 公司23Q1-3实现营业收入8064.6亿元,同比+1.0%,实现归母净利润194.2亿元,同比+3.5%,扣非归母净利润184.3亿元,同比+3.0%,其中Q3单季度实现营收2654亿元,同比+2.9%,实现归母净利润57.7亿元,同比+9.3%,整体经营稳健,且利润增速快于收入,盈利能力有所改善。截至23Q3末,公司在手未完工订单金额70102亿元,约为22年营收的6.4倍,在手订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。此前公司公告,大股东中铁建集团拟自2023年10月17日起6个月内累计增持公司股份,增持比例不低于总股本的0.1%,不高于0.25%,彰显对公司未来的发展信心。 工程订单稳步增长,水利/轨交细分领域高景气 订单角度,23Q1-3公司新签17862亿元,同比-3.1%,其中工程承包/投资运营/绿色环保/设计咨询/工业制造/物资物流分别新签+13%/-43%/-25%/-12%/-8%/-11%,工程主业订单量稳步提升,投资运营类订单下降主要由于PPP项目招标总量减少。细分来看,水利水运/城市轨道订单快速提升,同比分别+36%/+22%,房建/机场工程订单保持稳步增长,同比分别+8%/+5%,铁路/公路/市政/矿山开采/电力工程订单有所下滑,同比分别-21%/-1%/-29%/-35%/-7%。地产业务方面,23Q1-3公司签约销售合同额747亿元,同比+10.5%,但同期新增土地储备同比下滑近40%,公司拿地节奏放缓,预计后续地产业务或延续承压。分地区看,23Q1-3公司境内/境外新签订单分别为16691/1171亿元,同比分别-1.4%/-22%。 毛利率有所改善,现金流明显承压 公司23Q1-3毛利率为9.17%,同比+0.44pct,Q3单季度毛利率为9.69%,同比+0.85pct。23Q1-3公司期间费用率为4.7%,同比+0.28pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.05/+0.15/+0.07/+0.02pct,我们预计主要由于收入增速放缓导致费用未能有效摊薄。23Q1-3公司合计计提了38.7亿元的资产及信用减值损失,同比多损失7.77亿元,侵蚀了一部分利润。综合影响下23Q1-3净利率为2.9%,同比+0.12pct。现金流方面,23Q1-3公司CFO净额为-431.83亿元,同比多流出420.15亿元,收现比同比+2.61pct至104.1%,付现比同比+7.93pct至110.2%。 期待中长期边际改善,维持“买入”评级 考虑到公司地产业务延续承压或拖累业绩,我们下调23-25年归母净利润预测至291/319/356亿元(前值为297/330/369亿元),同比分别+9%/+10%/+11%,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、海外需求修复低于预期、央企项目拓展受限致优势弱化。 | ||||||
2023-10-31 | 中国银河 | 龙天光 | 买入 | 维持 | 盈利能力提升,城轨和水利水运增速快 | 查看详情 |
中国铁建(601186) 核心观点: 事件:公司发布2023年三季报。 业绩如期稳健提升,盈利能力有所改善。2023Q1-3,公司实现营业收入8064.63亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润194.2亿元,同比增长3.47%,实现扣非后归母净利润184.33亿元,同比增长2.98%。截至报告期末,公司经营性现金流净流出431.83亿元,较去年同期多流出420.15亿元。报告期公司毛利率为9.17%,同比提高0.45pct;公司净利率为2.9%,同比提高0.11pct。公司盈利能力有所提升。公司资产负债率为75.59%,同比下降0.35pct。 工程承包合同稳步增长,城轨和水利水运工程增速快。公司2023Q1-3新签合同总额17,862.026亿元,同比下降3.12%。其中,境内业务新签合同额16,690.596亿元,占新签合同总额的93.44%,同比下降1.44%;境外业务新签合同额1,171.430亿元,占新签合同总额的6.56%,同比下降21.98%。报告期末,本集团未完合同额合计70,101.726亿元,比上年度末增长10.18%。其中,境内业务未完合同额合计57,648.377亿元,占未完合同总额的82.24%;境外业务未完合同额合计12,453.349亿元,占未完合同总额的17.76%。报告期内,公司新签工程承包合同12079.255亿元,同比增长13.11%;新签投资运营合同2118.452亿元,同比下降43.03%,主要系PPP项目等招标总量较去年同期减少;新签物资物流合同1440.032亿元,同比下降10.53%。从细分领域看,报告期内,公司新签铁路工程合同1397.65亿元,同比下降21.11%;新签公路工程合同2382.996亿元,同比下降0.61%;新签城轨工程合同561.507亿元,同比增长21.76%;新签房建工程合同6549.184亿元,同比增长7.84%;新签市政工程合同1899.205亿元,同比下降28.65%;新签水利水运工程合同526.885亿元,同比增长35.88%,主要系公司坚持紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽;公司新签电力工程700.951亿元,同比下降7.33%;新签其他工程合同766.326亿元,同比增长21.16%。 控股股东增持彰显信心。10月16日,公司收到控股股东中国铁道建筑集团有限公司(以下简称中铁建集团)通知,中铁建集团基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心,拟在未来6个月内通过上交所增持公司A股股份,累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.1%,不高于增持前公司已发行总股本的0.25%,增持总金额不超过人民币3亿元,充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。 投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为1.20万亿元、1.31万亿元、1.42万亿元,分别同比增长9.82%、9.01%、8.48%,归母净利润分别为294.86亿元、326.81亿元、363.17亿元,分别同比增长10.67%、10.84%、11.13%,EPS分别为2.17元/股、2.41元/股、2.67元/股,对应当前股价的PE分别为3.68倍、3.32倍、2.98倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。 |