紫金银行(601860) 事件：紫金银行发布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入44.20亿元，同比-1.93%；实现归母净利润16.19亿元，同比+1.16%；ROE（加权）9.10%，同比-0.54pct。截至报告期末，公司不良率1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率247.25%，同比+0.59pct。 盈利能力保持稳定，涉农及小微业务增长亮眼。2023年公司实现营业收入44.20亿元，同比-1.93%；归母净利润16.19亿元，同比+1.16%，营收略有下降，盈利能力保持稳定稳中有进。公司业务特色突出，借助135家营业网点、393个普惠金融服务点广泛分布于宁镇扬区域的优势，逐步构建起一张全面、深入的三农及小微金融服务网络。坚持差异化的市场定位，借助政策灵活传导快、队伍力量强、网点数量多的优势，做小做散，下沉客群。2023年涉农及小微贷款余额1092.54亿元，较年初增加153.12亿元，占比61.59%，较年初+3.03pct。公司普惠型小微企业贷款余额为325.77亿元，较年初增加41.87亿元，同比+14.75%；普惠型小微企业贷款户数为27664户，较年初增加6851户。 规模稳健增长，三大指标稳步上升。2023年末公司总资产2476.64亿元，2023年增加229.42亿元，同比+10.21%；存款余额1967.74亿元，较年初增加208.62亿元，同比+11.86%。贷款余额1772.22亿元，较年初增加169.26亿元，同比10.56%。公司规模继续保持在江苏省农商行前列。 依托大数据技术，风控能力持续增强。公司已建成全面风险控制体系，依托大数据风控技术不断探索智能风控，发挥金融科技系统对案防工作的有效支撑作用，风险管理基础不断夯实。2023年末公司不良率为1.16%，同比-4BP；拨备覆盖率为247.25%，同比+0.59pct。 投资建议：紫金银行2023年盈利能力稳中有进，基于区域优势，涉农及小微业务特色突出，对应业务增长亮眼，贷款金额和贷款户数双增长。公司整体规模稳步增长，总资产、存款余额和贷款余额均呈增长态势。风控能力依托大数据技术持续增强。预计2024-2026年公司营业收入为46.13、48.10、51.61亿元，归母净利润为17.12、17.75、18.38亿元，BVPS为5.82、6.35、7.18元/股，对应5月7日收盘价的PB估值为0.46x、0.42x、0.37x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行、资产质量大幅恶化、小微贷款利率超预期下行

紫金银行(601860) 快报综述： 1、 紫金银行半年度业绩增速： 累积营收同比增 2.6%、净利润同比增 10.0%。 营收端实现累积同比 2.6%的增长： 公司累积营收增速较 1 季度 3.4%环比略有收窄， 整体增速保持平稳。 利润同比高增 10.0%，增速环比基本持平（VS 1Q22 同比增 10.5%）。 22 年净利润增速保持在 10%以上。 1Q22-1H22 累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 3.4%、 2.6%； 16.8%、 14.2%； 10.5%、 10.0%。 2、 受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。资产端： 同比增速， 信贷增速远超总资产增速。 总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%， 贷款占比总资产较 1Q22 大幅提升 2.2 个点至 67.9%。 信贷增量。 单 2 季度新增贷款 46.1 亿元， 预计受到疫情影响，较去年同期少增 27.2 亿。上半年新增贷款 142.6 亿，同比基本持平（21 年上半年新增贷款 138.5 亿）。 负债端 2 季度存款增长好于去年同期： 同比增速，存款增速高于总负债增速。 总负债同比-0.8%，总存款同比增长 14.5%。 存款增量。 单 2 季度新增存款 24.3 亿，同比多增 100.3亿。 上半年新增存款 208.3 亿，同比多增 143.5 亿。 3、 资产质量环比明显改善，不良率下降 15bp： 1、不良维度——不良率环比大幅改善。 1H22 不良率为 1.20%，环比下行 15bp，是近年来的最优水平。 2、 拨备维度——风险抵补能力进一步提升。 1H22 拨备覆盖率为 261.56%，环比提升 20.25 个百分点；拨贷比 3.14%，环比下降 13bp。 投资建议： 公司高增长，低估值。 公司 2022E、 2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（农商行 PB 0.67X/0.61X； PE 6.36X/6.59X）， 公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司 17 年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。 注： 根据 H1 业绩快报，我们微调盈利预测。预计 2022E、 2023E 营收分别为 49.20 亿、 60.93 亿（前值为 47.58 亿、 53.84 亿），净利润分别为 16.08亿、 18.14 亿（前值为 16.69 亿、 18.58 亿）。 风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期。

紫金银行(601860) 财报亮点：1、业绩逐季改善向上，1Q净利润实现双位数增长。2021全年营收增速转正，PPOP同比增速环比改善6.1%；22年一季度业绩继续向上，营收增速同比走阔至+3.5%，PPOP增速大幅转正至4.0%。1Q22资产质量改善明显，拨备计提力度放缓释放利润，净利润实现双位数增长，2021全年、22年1季度分别同比增5.1%、10.6%。2、1季度存贷两旺。1季度信贷开门红支撑贷款高增，4Q和1Q分别环比1.8、6.9%，一季度贷款新增96.5亿，优于去年同期（去年同期贷款新增65.1亿）。1季度对公贷款实现开门红，单季新增101.6亿，环比高增+11.2%，占比提升至49.1%。存款1Q开门红增速靓丽，在4季度环比+1.1%的基础上环比高增11.8%，单季新增规模达184亿，较21年同期多增44亿，占比计息负债比例环比提升至84.1%的历史高位。3、资产质量1Q环比改善。不良：1季度不良率环比下行10bp至1.35%。单季年化不良净生成率环比下行25bp至0.24%的低位。从未来不良压力看，关注类贷款占比低位小幅上行，1Q22关注类贷款占比0.72%，关注+不良贷款占比下行至2.07%，未来资产质量压力不大。逾期：2021年逾期率1.16%，逾期90天以上贷款占比0.70%，总体较半年均有所改善。拨备：1季度拨备覆盖率环比+9.39%至241.41%，拨贷比3.27%环比下行9bp，风险抵补能力总体稳健。 财报不足：1Q22净利息收入环比-2.3%，主要是息差受资产结构影响有一定承压。主要是资产端收益率变动影响，负债端成本逐季下降。资产端收益率4季度环比上行13bp，1季度环比下行12bp，预计主要是受到资产端结构和重定价的影响，从结构看，贷款虽然环比增长6.9%，但主要集中在对公贷款，高收益率零售贷款规模压降，总贷款和零售贷款占比均有所下行。往后看，二三季度预计零售信贷投放回暖，带动资产端收益率企稳，负债端存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本，息差预计会保持平稳。 投资建议：公司高增长，低估值。公司2022E、2023EPB0.62X/0.57X；PE6.36X/5.71X（农商行PB0.68X/0.62X；PE6.49X/6.70X），公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。 盈利预测调整：根据2021年年报和一季报，我们调整盈利预测。预计2022/2023/2024年营业收入为47.58/53.84/61.88亿元（前值为60.42/70.01/-亿元），增速为5.7%/13.1%/14.9%；归母净利润为16.69/18.58/20.51亿元（前值为16.16/17.45/-亿元），增速为10.2%/11.3%/10.4%。核心假设调整：1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利，行业净息差承压，调整公司贷款收益率为4.60%/4.50%/4.50%；债券投资收益率为3.15%/3.10%/3.10%。2.公司存款面临竞争压力，付息率调升，调整存款付息率为2.20%/2.20%/2.20%。3.公司资产质量较好，拨备支出/平均贷款调整为0.90%/0.95%/1.00%。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。