流通市值:144.28亿 | 总市值:144.28亿 | ||
流通股本:13.78亿 | 总股本:13.78亿 |
苏垦农发最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-20 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:水稻单产及盈利上行,产品高端化成效显现 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 农业全产业链领军企业,有望受益稻价回暖及降本增效,维持“买入”评级2023年公司营收121.68亿元,同比-4.39%,归母净利润8.16亿元,同比-1.20%,扣非净利润7.05亿元,同比+4.95%,非经项主要系政府补贴0.91亿元。2023Q4营收35.48亿元,同比-4.58%,归母净利润2.86亿元,同比+28.41%。考虑粮油市场低迷拖累公司业绩,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为9.08/10.08/11.12亿元(2024-2025年原值为9.83/11.64亿元),对应EPS为0.66/0.73/0.81元,当前股价对应PE为16.7/15.0/13.6倍,公司水稻盈利上行且持续推进降本增效,维持“买入”评级。 公司水稻单产及盈利能力大幅上行,看好2024年水稻价格上涨扩大盈利空间(1)种植业务:2023年营收38.03亿元,同比+8.88%,毛利率23.64%,同比+1.05pct。2023年公司粮油作物总产27.37亿斤,本部稻麦周年单产2481斤、拓展基地周年单产2159斤,创历史新高。(2)水稻:受国内需求下滑、种植面积减少、国际主要出口国限制大米出口等影响,2023年我国水稻价格先跌后涨,年内价格从约2900元/吨涨至约3100元/吨,驱动公司水稻业务营收17.44亿元,同比+16.67%,毛利率15.28%,同比+5.21pct。(3)大小麦:2023年营收15.80亿元,同比+2.11%,毛利率28.44%,同比-4.81pct,自产大小麦销售量29.92万吨,同比+3.49%,外采小麦销售量31.62万吨,同比-19.80%。 大米、麦芽加工产品高端化成效显现,产品结构优化驱动利润提升(1)大米加工销售:2023年营收38.15亿元,同比-16.25%,大米销量33.30万吨,同比-0.89%。大米加工业竞争激烈背景下,公司持续优化产品结构,开发高附加值、高盈利能力的高端产品,驱动毛利率同比+0.94pct至5.19%。2023年苏垦米业累计加工稻谷43.81万吨,净利润9593.89万元,同比+32.73%。(2)食用油:2023年粮油市场低迷,公司食用油营收24.35亿元,同比-23.35%,毛利率2.22%,同比-3.66pct,销售量29.88万吨,同比-1.37%,子公司金太阳粮油净利润540.42万元,同比-92.79%。(3)麦芽加工:公司发力高端产品方向,2023年麦芽总产量20.03万吨,其中高端麦产量6.5万吨,子公司苏垦麦芽净利润5539.56万元,同比+144.48%。 风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期。 | ||||||
2023-10-25 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:小麦粮油价格回暖经营改善,公司业绩修复长期向好 | 查看详情 |
苏垦农发(601952)公 小麦粮油价格回暖经营改善,公司业绩修复长期向好,维持“买入”评级 苏垦农发发布 2023 年三季报, 2023 前三季度实现营收 86.20 亿元(yoy-4.32%),归母净利润 5.31 亿元(yoy -12.10%)。单 Q3 实现营收 33.32 亿元(yoy +16.54 %),归母净利润 2.49 亿元(yoy -2.59 %)。 2023Q3 以来小麦及粮油价格回暖,稻米价格高于 2022 年同期, 我们维持公司 2023-2025 年盈利预测不变,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 7.43/9.83/11.64 亿元,对应 EPS 分别为0.54/0.71/0.84 元,当前股价对应 PE 为 19.1/14.4/12.2 倍。 公司经营环比改善, 业绩修复长期趋势向好,维持“买入”评级。 小麦粮油价格回暖麦种销售高增,看好 Q4 水稻价格上涨盈利改善 小麦: 报告期内,公司自产小麦、外采小麦、 麦种销量分别为 23.50、 25.39、 16.02万吨, 分别同比-14.67%、 -15.73%、 +50.23%。 2023Q3 以来小麦价格上行,公司加大小麦及麦种销售, 麦种销量实现较大增长。 公司小麦销售集中于前三季度,预计 2023Q4 小麦销量环比减少,部分小麦或经加工转为毛利更高的麦种出售。食用油: 报告期内,公司食用油销量 23.35 万吨, 同比+10.81%, 2023 下半年食用油价格回暖,公司顺势加大销售力度。产能方面,公司靖江龙威项目复产有序推进, 预计 2 年后可投产。 稻米: 报告期内,公司水稻、稻种、大米销量分别为13.86、 9.33、 25.07 万吨,分别同比-33.28%、 +27.94%、 +2.39%。 2023 年水稻均价好于 2022 年同期,我们预计 2023Q4 公司将扩大水稻销售力度提振业绩。 麦芽业务聚焦高端稳健发展, 公司资金充裕高分红经营长期趋势向上 报告期内,公司销售麦芽 17.09 万吨(同比+0.68%), 公司麦芽业务产能 25 万吨,聚焦拓展高端品牌市场,产品客户认可度高,稳健发展。 财务方面, 公司长期维持高分红比例回馈股东, 2022 年股利支付率达 50%, 截至三季度末公司资产负债率 53.49%(同比-1.85pcts),账面货币资金 8.06 亿元,资金充裕,年 5 万亩土地拓展目标稳步推进,经营趋势长期向上。 风险提示: 种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期 | ||||||
2023-08-24 | 太平洋 | 程晓东 | 增持 | 维持 | 中报点评:粮食等主产品增产明显,下半年有望转化为增收 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 事件: 公司近日发布 2023 年中期报告。 23 年 H1,实现营收 52.87亿元,同减 14.02%;归母净利 2.81 亿元,同减 19.1%;扣非后归母净利 2.19 亿元,同减 22.41%。基本每股收益 0.2 元,加权平均 ROE4.47%,较上年同期下降 1.24 个百分点。点评如下: 粮食等主产品增产明显,收入和利润下滑主要受需求低迷影响。2023 年上半年,全国部分粮食大省遭遇“烂场雨”减产, 全国夏粮单产 366.1 公斤/亩,比上年减少 4.3 公斤/亩,下降 1.2%。 公司加强精细化管理, “洼地提升”取得实效, 夏粮单产和总产均创造历史佳绩,生产水平优于全国。 公司夏粮总产为 62.27 万吨,较去年增加 8.52万吨。其中,自有基地大麦/小麦总产为 6.59 万吨/54.63 万吨, 分别同增 51.24%和 12.27%;小麦平均亩产为 1234 斤, 首次突破 1200 斤,较去年增产 159 斤。 除大小麦之外, 其他产品上半年增长比较明显。菜籽/麦芽/稻种/大米/食用油总产为 1.05万吨/10.36万吨/8.42万吨/15.01 万吨/7.58 万吨,同增 40.64%/16.48%/13.56%/1.97%/31.93%。上半年营收同比下滑 14%, 主要原因有两点: 1、 小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少。上半年, 小麦/食用油/水稻 销 量 为 10.18 万 吨 /11.04 万 吨 /9.88 万 吨 , 同 比 下 滑22.28%/32.93%/35.47%; 2、 小麦、食用油等产品销售价格下跌。 报告期末,公司大小麦产品库存增加明显,这些有望在下半年转化为收入。自 2020 年夏播以来,公司经营土地面积稳步增长,土地资源优势进一步扩大。 截至 2023 年夏播,自主经营耕地面积约 128.25 万亩,其中土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约 32.53 万亩。 重大项目推进顺利,核心优势进一步增强。 公司积极推进重大项目,打造规模优势,上半年表决通过了“现代农业研究院综合研发楼项目”立项议案,向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进;公司全资子公司苏垦粮油于 2023 年 6 月收购了靖江龙威粮油名下资产,粮油业务规模进一步扩大; 此外, 终止了乌克兰项目,规避了地缘冲突风险。公司积极推进研发和品牌管理工作,优势进一步增强。上半年,大华种业共有 5 个品种通过省级审定, 2 个品种通过国审;品牌管理上,大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓,扩大了对新市场的影响; 苏垦米业探索新媒体运营体系,创建了“苏垦优品”、“苏垦 SUKEN 大米”品牌抖音新媒体平台,通过直播、短视频、线上线下推广等形式提升了“苏垦”品牌影响力和消费者认可度。 盈利预测与投资建议。 在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显,种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持,粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此,公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强,主业盈利能力也有望逐渐增强。 预计公司 23/24 年归母净利润 9.21/10.4 亿元,对应 PE 为18.08/17.54 倍, 维持“ 增持”评级。 风险提示: 粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期 | ||||||
2023-08-23 | 中泰证券 | 姚雪梅,王佳博 | 买入 | 维持 | 苏垦农发中报点评:需求下行拖累业绩,下半年麦稻景气有望回升 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 事件:公司发布 2023 年半年报。上半年营收 52.88 亿元,同比-14.02%,归母净利润2.81 亿元,同比-19.10%;单 2 季度营收 28.34 亿元,同比-20.89%,环比+15.51%,归母净利润 1.62 亿元,同比-22.8%,环比+36.47%。公司上半年业绩符合市场预期。 上半年公司在农业生产及面积上取得突破,自有基地小麦平均亩产首次突破 1200 斤,苏州苏垦拓展土地面积 4.2 万亩; 2023 年 6 月全资子公司苏垦粮油以 1.82 亿元竞得靖江龙威粮油工业有限公司名下破产清算资产。 公告显示,利润下滑源自报告期内小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少,营业收入下降;小麦、食用油等产品销售价格下跌、期初库存水稻生产成本上升导致毛利下降;同时新麦销量较上年同期减少,该部分营收和毛利未在上半年兑现。 根据公司半年度业绩快报数据显示,上半年自产小麦产量同比+12.27%,但销量同比-22.28%,外采小麦销量同比-24.18%,水稻销量同比-35.47%,食用油销量同比-32.93%。我们判断销量下降有两个原因,一是上半年国内消费环境整体较差;二是上半年产品价格下降导致贸易及囤积性需求大幅减弱。 受到增产预期、进口数量增加以及饲料需求低迷因素影响,上半年小麦价格持续走低。以江苏地区为例,6 月末小麦价格较 2022 年末下跌 12.3%。临近收获的异常天气让丰产预期落空,下游采购积极性增强,6 月末至今,江苏地区小麦上涨 4.3%。根据美国农业部 8 月预估数据, 23/24 年度中国小麦产量 1.37 亿吨, 7 月预估为 1.4 亿吨, 22/23年度为 1.38 亿吨;预估 23/24 年度全球小麦库存 2.66 亿吨,同比下降 0.03 亿吨,库存消费比为 33.3%,是近 9 年最低水平。 上半年水稻价格小幅回落,以江苏粳稻为例,6 月末价格较 2022 年末下跌 2.9%。联合国粮食及农业组织 8 月初数据,受到需求强劲以及印度限制出口影响,全球大米价格指数创 12 年最高水平。6 月末至今,江苏地区粳稻上涨 5.9%。美国农业部预估 23/24年度全球大米库存 1.72 亿吨,同比下降 0.02 亿吨,库存消费比为 32.9%,是近 7 年最低水平。 7 月 18 日,俄罗斯退出黑海粮食协议,加剧市场对全球粮食供应的担忧,但美国农业部 8 月供需报告(较 7 月)并未调整 23/24 年度乌克兰小麦及玉米的出口预估,仍为1050 万吨、1950 万吨,但低于 22/23 年度的 1680 万吨、2550 万吨。8 月 18 日,乌克兰与罗马尼亚签署协议,确保乌粮食可通过罗马尼亚出口。此外,频发的异常天气也增加了全球粮食供应的不确定性。 投资建议:维持“买入”评级。受农产品价格回落和市场需求低迷影响,公司上半年业绩同比回落。下半年麦价、稻价有望重回景气,随着需求修复,食用油销量回升亦贡献业绩增量。考虑到上半年业绩下滑以及未来粮食价格趋稳,我们下调业绩预测,预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 113.8/120.6/129.2 亿元(2023-2024 年前值为150.7/168.6 亿元);归属母公司净利润分别为 6.98/7.99/9.32 亿元(2023-2024 年前值为 12.1/11.5 亿元) ,当前股价对应 PE 分别为 23.7/20.7/17.7 倍。 风险提示:原材料价格波动风险、自然灾害风险、产业政策及政府补助政策变化风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 | ||||||
2023-08-22 | 开源证券 | 陈雪丽,王高展 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:夏粮总单产均创历史新高,业绩短期承压长期向好 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 夏粮总产单产均创历史佳绩,业绩短期承压长期向好,维持“买入”评级 苏垦农发发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入52.88亿元(同比-14.02%),归母净利润2.81亿元(同比-19.10%)。报告期内,公司种植主业实现夏粮总产62.27万吨(同比+15.85%),自有基地小麦平均亩产1234斤(同比+14.79%),再创新高。但受小麦、水稻、食用油等主产品需求低迷,销量及价格下行影响,公司利润承压,我们下调公司2023-2025年归母净利润为7.43/9.83/11.64亿元(原预测分别为9.38/10.78/12.35亿元),对应EPS分别为0.54/0.71/0.84元,当前股价对应PE为22.4/16.9/14.3倍,公司夏粮单产、总产均创历史佳绩,短期业绩承压不改长期经营向好,维持“买入”评级。 耕地面积稳增粮油产能并购扩张,种植、粮油业务短期承压长期向好 报告期内,公司种植板块实现营收6.61亿元(同比-14.90%),2023年夏播,公司自主经营耕地面积达128.25万亩,保持稳步增长。粮油板块实现营收11.18亿元(同比-38.56%),公司已有超30万吨食用油精炼产能,并不断并购优质资产,2023年6月公司以1.8亿元竞得靖江龙威(拥有50万吨以上棕榈油产能),预计2年后可投产。报告期内,公司自产小麦、外采小麦、水稻、食用油销量分别为10.18、17.06、9.88、11.04万吨,分别同比-22.28%、-24.18%、-35.47%、-32.93%,公司种植及食用油业务受需求低迷影响,短期销量承压。公司6月小麦丰收预计下半年兑现利润,前期暴雨洪灾对小麦供给影响逐步显现,下半年小麦价格趋于上行,且随我国经济支持政策逐步出台,公司各类产品销量逐步好转。 稻种优势明显销量稳步增长,麦芽业务聚焦高端前景广阔 报告期内,公司种子板块实现营收17.48亿元(同比+189.06%),其中稻种销量6.99万吨,同比+22.52%,孙公司大华种业再次获评农业产业化国家重点龙头企业。麦芽板块实现营收5.38亿元(同比+37.79%),公司麦芽业务产能25万吨,聚焦拓展高端品牌市场,报告期内公司销售麦芽11.94万吨(同比+9.36%),累计完成高端麦芽发货4.19万吨,完成全年高端麦芽发货预算64%。 风险提示:种植成本涨幅超预期,大小麦价格涨幅不及预期,需求不及预期。 | ||||||
2023-05-04 | 东方证券 | 张斌梅 | 买入 | 维持 | 苏垦农发2023一季报点评:节奏放缓,蓄力向前 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 公司发布2023年一季报。一季度实现营业收入24.5亿元,同比-4.4%;实现归母净利润1.2亿元,同比-13.4%。 原粮需求偏弱,公司销售节奏有所放缓。受行业原粮需求偏弱影响,公司Q1销售原粮21.42万吨,同比减少22%,其中大小麦/水稻分别销售10.4/3.6万吨,同比分别下降16%/51.6%。种子销量4.66万吨,同比减少8%,其中麦种销量1.9万吨,同比减少31.1%;稻种销量2.74万吨,同比增加20.3%。总体看,粮食端销售略有承压,后续静待需求恢复。一季度末,公司仍有大小麦、水稻库存分别32.38、42.83万吨,同比+56%、-15.2%,库存相对殷实,以待未来贡献利润。 粮价环比下降,其他收益同比上升。一季度,行业粮食价格表现相对疲软,江苏小麦现货均价3158.5元/吨,环比下降1.7%;粳稻现货均价2834元/吨,环比下降1.4%,受粮价走弱影响,公司盈利能力略有下滑,一季度毛利率12.77%,同比下降1.23pct;净利率5.02%,同比下降1pct。一季度其他收益3272万,同比上升58.9%,从2022年年报来看,公司其他收益大部分为政府补贴,补贴规模一方面随着公司种植面积的增加而增长,同时随着公司种植结构而优化,公司去年增加了大豆玉米带状符合种植推广补贴。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.64、10.77、11.46亿,同比增长16.7%、11.8%、6.4%,根据前次估值水平,给予23年21xPE,目标价14.70元,公司业绩稳增,面积扩张和粮价弹性持续兑现,农垦龙头发展前景可期,维持“买入”评级。 风险提示 农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。 | ||||||
2023-04-24 | 太平洋 | 程晓东 | 买入 | 维持 | 年报点评:粮食种植业务优势增强,常规种子业务增长良好 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 事件:公司近日发布2022年报。2022年,实现营收127.27亿元,同增11.86%;归母净利8.26亿元,同增10.76%;扣非后归母净利6.71亿元,同增13.19%。基本每股收益0.6元,ROE13.14%,较上年提升0.28个百分点。点评如下: 稻麦种植业务耕地面积稳步扩张,资源优势进一步增强。2022年,公司积极优化种植结构,加强精细化管理,虽遭遇干旱和低温等自然灾害,但稻麦产品单产和总产基本稳定。全年自有基地稻麦单产2280斤,拓展基地稻麦周年单产1910斤,与上年相比基本持平;大小麦自营总产53.15万吨,同降1.53%;水稻自营54.58万吨,同减9.93%;公司积极响应政府号召,圆满完成10万亩玉米大豆带状复合种植任务,玉米和大豆总产3.72万吨和0.66万吨。2022年,公司积极参与土地流转,自主经营和流转耕地面积稳步扩张,土地资源优势进一步扩大。截至2022年秋播,自主经营耕地面积约127.8万亩,其中土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约31.81万亩。近三年,公司经营土地面积稳步增长,尤其是土地流转面积增加了约8万亩,年均增幅达到6.63%。毛利率方面,大小麦毛利率为33.25%,较上年上升0.17个百分点;水稻毛利率10.07%,较上年下降9.33个百分点。常规稻麦种子业务营收增长,毛利率上升。2022年,稻麦种业营收19.26亿元,同增11.91%;营收的增长主要得益于种子产品销量增长和价格上涨。全年,公司常规麦种销量30.82万吨,同增11.05%;常规稻种销量7.64万吨,同减27.39%,两种产品合计销量38.46万吨,同增11.86%。种子产品毛利率12.63%,较上年同期上升1.23个百分点。近三年,公司稻麦良种年产量超过40万吨,占据江苏省常规稻麦种40%以上的市场份额,市占率一直稳固。其他业务增长良好,大米加工业务实现营收45.55亿元,同增7.89%;农资服务业务实现营收25.66亿元,同增31.79%;食用油实现收入32.88亿元,同增4.97%。 重大项目推进顺利,核心优势进一步增强。公司2022年顺利完成对苏垦麦芽的收购,解决关联交易问题;投资设立江苏种业作为全资子公司,着力打造育繁推一体化的领军企业;全年累计完成水利、烘干、厂房改扩建等基础设施项目投资超2亿元,着力增强抗灾夺丰收能力的烘、晒、储等基础设施建设。随着这些重大项目的建设完成,公司耕地资源优势和品质管理能力进一步增强,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显,种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持,粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此,公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强,主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为19.53/17.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期 | ||||||
2023-04-20 | 东方证券 | 张斌梅 | 买入 | 维持 | 苏垦农发2022年报点评:面积持续扩张,业绩稳步提升 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 核心观点 公司披露2022年年报与利润分配预案。全年实现营业收入127.3亿元,同比+11.9%;实现归母净利润8.3亿元,同比+10.8%。单四季度来看,公司实现营业收入37.2亿元(+3.0%),实现归母净利润2.2亿元(+10.5%)。公司拟以公司2022年末总股本13.78亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利3元人民币(含税),共计派发现金红利总额4.134亿元(含税),占当年归属于上市公司股东净利润(合并口径)的50.03%,剩余未分配利润结转以后年度分配。 面积继续扩张,粮食产量表现平稳。2022年粮食总产(含发包托管种植产量)125.5万吨,同比-0.9%,由于2022年公司完成了10万亩玉米大豆带状复合种植任务,玉米、大豆的亩产相对偏低,分别为762.5斤、126斤,虽然影响了整体的产量表现,但整体种植结构布局逐步优化。面积方面,截止2022年秋播,公司自主经营耕地面积约127.8万亩,同比+2.7%,其中土地流转(含托管与合作种植)31.81万亩,同比+10.1%,公司近3年持续拓展流转面积,平均增幅达到6.6%,为公司粮食产量的进一步增长奠定坚实基础。价格方面,2022年全年小麦价格景气上行,全国均价涨幅约500元/吨,综合考虑成本与价格弹性,母公司种植业实现业绩增量约为3300万,贡献利润2.2亿,同比增长18%;获得补贴3.6亿,同比增长15%。 子公司提质增量,全产业链赋能。2022年,公司下属各龙头企业全力以赴开拓市场,逆势取得较好业绩。其中,江苏种业实现净利润0.9亿,同比增长3%,稻麦种合计销量38.46万吨,同比增长0.4%;苏垦米业实现净利润0.7亿,同比减少19%,主要系稻米行情低迷影响,公司大米销量下降2.8%至33.6万吨;金太阳粮油受原料价格上涨影响利润下滑17%至0.4亿,食用油销量30.3万吨,同比持平;苏垦麦芽实现销量22.37亿,同比减少3.6%,贡献利润约0.2亿;苏垦农服实现利润0.3亿,同比增长21%。 盈利预测与投资建议 考虑2023年谷物市场情况,略下调小麦价格,预计公司2023-2024年归母净利润分别为9.64、10.77亿(原预测10.34、10.84亿),同比+16.7%、+11.8%,引入2025年预测,归母净利润11.46亿,同比+6.4%,根据可比公司给予23年21xPE,目标价14.70元,公司业绩稳增,面积扩张和粮价弹性持续兑现,农垦龙头发展前景可期,维持“买入”评级。 风险提示 农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。 | ||||||
2023-04-20 | 开源证券 | 陈雪丽,李怡然 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:稻麦及粮油销量稳健,流转土地扩增助力业绩增长 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 稻麦及粮油销量稳健,流转土地扩增助力业绩增长,维持“买入”评级 苏垦农发发布2022年年报,公司2022年实现营收127.27亿元(+11.86%),实现归母净利8.26亿元(+10.76%)。销售/管理/研发/财务费用占比分别为1.51%/4.73%/0.58%/1.98%,分别同比变动-0.13pct/-0.75pct/-0.03pct/-0.51pct,费用项均保持同比下降。2023年大小麦价格或有所回落,小幅下调2023年盈利预测;公司优化种植结构,中高端产品销量占比提升,小幅上调2024年盈利预测,新增2025年年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润为9.38/10.78/12.35(2023-2024年前预测值分别为10.36/10.75亿元),对应EPS分别为0.68/0.78/0.90元,当前股价对应PE为17.3/15.0/13.1倍。公司种植结构持续优化,并有序推荐土地流转面积增长,维持“买入”评级。 公司年产量稳定,稻麦种子,粮油销量保持稳健 销量:2022年公司分别销售麦种、自产小麦、自产大麦、麦芽30.82万吨、28.61万吨、0.30万吨、22.37万吨,分别同比变动+11.05%、-3.27%、+210.83%、-3.56%;分别销售稻种、水稻、大米7.64万吨、37.57万吨、33.60万吨,分别同比变动-27.39%、+69.22%、-2.83%;销售食用油30.30万吨,同比-0.01%;分别销售玉米、大豆2.70万吨、0.40万吨。产量&单产:2022年公司实现粮食总产量(含发包)125.5万吨(同比减少1.1万吨);公司圆满完成10万亩玉米、大带状复合种植任务(其中,玉米单产762.5斤/亩;大豆单产126斤/亩);单产水平看,公司2022年自有基地稻麦单产2280斤/亩;拓展基地稻麦单产1910斤/亩。 公司有序推荐流转土地扩增,政府补贴规模保持同比增长 2022年秋播公司自主经营耕地面积约127.8万亩,其中土地流转面积约31.81万亩,同比增加2.91万亩。公司有序推土地流转面积扩增,助力公司盈利稳健增长。2022年公司收到政府补贴4.00亿元,计入当期损益金额3.56亿元,同比增加0.45亿元。此外,公司种植结构优化将有望进一步抬高公司综合盈利能力。 风险提示:动物疫病发生不确定性,新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。 | ||||||
2023-01-11 | 东方证券 | 张斌梅 | 买入 | 首次 | 苏垦农发首次覆盖报告:主业弹性可期,纵横发展有道 | 查看详情 |
苏垦农发(601952) 核心观点 种植国家队,农垦加工一体化航母。公司控股股东为江苏省农垦集团,江苏省国资委是公司实际控制人,依托母公司土地资源,公司自主经营种植基地,从事原粮种植,所得农产品部分直接以原粮的形式销售,部分进一步加工成种子、大米、麦芽等进行销售。 看点一:精耕细作,种植实力拔群。土地是公司实现经营规模提升的源泉。公司通过承包农垦集团土地和流转托管的方式拓展土地,年经营面积约125.45万亩(2022夏播),同比增加5.1万亩。一方面,公司长期致力于扩大土地面积,每年规划土地拓展面积为5到10万亩左右;另一方面,通过“五统一”的方式推进规模化种植,公司不断提升种植效率,2021年,公司小麦、水稻亩产分别为553.2、608.3公斤,高出全国165.8、134.1公斤。 看点二:保供稳产,业绩弹性可期。价格上涨和补贴是公司利润的核心。随着粮食供应的结构性偏紧持续,粮食安全性诉求提升,价格和补贴是提升种植积极性、保障农民收益的主要方法。公司依托百万亩耕地,公司年产粮食超过100万吨,较大的粮食产能使得公司业绩具备较为明显的粮价弹性。我们测算,若粮价同时上涨100元/吨(价格涨幅约3-4%),则可以带来业绩弹性1亿元(业绩增幅约10-15%)。而农业补贴是公司业绩另一重要组成部分,近3年亩均补贴稳定在250-260元,2021年占公司归母净利润的42.2%。 看点三:纵横延伸,拓展资源优势。基于种植业务,公司自上布局种子生产(江苏种业),向下布局大米加工(苏垦米业),形成种植链产业闭环,优化种植效率,同时增强利润稳定性、提振产品附加值。2019年,公司完成对金太阳粮油51.25%的股权收购,横向布局食用油行业。2022年公司将原大华种业增资为江苏省种业集团,坚定打造种业行业标杆;收购苏垦麦芽,完成大麦业务的产业链闭环。 受益粮价提振和规模扩张,预计2022-2024年公司实现归母净利润9.39、10.34、10.84亿元,同比分别27.4%、10.1%、4.9%,参考可比公司估值水平,给予2023年19xPE,对应目标价14.25元,首次覆盖“买入”评级。 风险提示 农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。 |