海南矿业(601969) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；拟每10股派发现金红利1元（含税）。 点评： 业绩稳健增长。2023年公司实现营收46.79亿元，其中，铁矿石采选及加工收入为17.37亿元，占比37.14%；油气业务收入为17.55亿元，占比37.51%，大宗商品贸易及加工10.33亿元，占比22.07%。公司归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；扣非归母5.49亿元，同比增长1.73%。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，近三年资产负债率平均38.89%。 “铁矿石+油气”业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高，铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84%，实现279.96万吨；油气销量同比增长26.89%，实现油气销量481.27万桶当量。2023年铁矿石采选业务毛利率43.87%，油气业务毛利率35.22%。2024年，公司铁矿石成品矿产量计划实现275万吨，油气权益产量计划进一步提升到715万桶当量，销量提升到540万桶当量。铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产，磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65.0%以上，产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3油田西区从勘探转为投资开发，惠州12-7油田将继续进行开发前期可行性方案研究。 锂资源海外布局，预计下半年投产。Bougouni锂矿位于非洲马里，资源量为3190万吨，权益储量为676万吨，平均品位为1.06%。Bougouni锂矿于2023年11月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设，一期10-12万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024年底投产。根据KOD公开数据，按照目前Bougouni锂矿开发计划来看，公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，2023年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道，下半年工程进展显著，计划2024年7月建成投产。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。 风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。

海南矿业(6019690 事件 公司10月27日发布2023年三季报，前三季度实现营收37亿元，同降2.44%；实现归母净利润4.8亿元，同降32.97%；实现扣非净利润4.03亿元，同降24.16%。3Q23实现营收13亿元，环增10.4%；实现归母净利润1.78亿元，环增26.2%；实现扣非净利润1.65亿元，环增89.7%。 评论 Q3业绩环比改善，油气业务快速增长。Q3普氏62%铁矿石价格指数114.04美元/吨，同升10.40%；布伦特原油现货均价86.75美元/桶，同降13.97%。Q3公司优化运营，稳产增效，铁矿石业务实现成品矿产量156.1万吨，环增8.3%；油气业务产量167.54万桶当量，环增24%，同增45%，主要系八角场气田3个基础井组开发的不断推进以及脱烃增压项目于23年4月投产运行；混配矿产量实现25.49万吨。公司前三季度的成品矿、原油和天然气的产销量已完成全年计划75%以上。Q3公司盈利能力稳定，毛利率实现25.51%，环增0.03pcts。 重点建设项目有序推进。石碌铁矿悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于10月正式启动烘炉，后续达到预定条件后将进入投料调试及试生产环节，逐步实现与现有选矿产线的衔接，争取24上半年正式投产。前三季度安甘尼油田产量约占洛克石油产量的0.6%，洛克石油已与合作方BuruEnergy于23年9月正式签署项目退出相关协议，不会对洛克石油的储量和净利润产生重大影响。北部湾油田提升水处理能力，研究加密井位置；惠州12-7油田正在进行油储研究；马来西亚油气田准备D21三期钻井工作。锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权，KOD及KMUK股权投资有望尽快完成交割。2万吨氢氧化锂项目在工程进度方面，已经完成桩基施工及部分承台施工，今年8月公司与海南农信社社团签署7亿元贷款协议，并于9月开始提款，提供充足的资金保障。 盈利预测、估值与评级 预计公司23-25年归母净利润分别为7.01亿元、9.60亿元、12.43亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司8月25日发布2023年半年报，1H23实现营收24亿元，同降12.63%，实现归母净利润3.03亿元，同降30.78%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同降42.7%。2Q23实现营收11.78亿元，环降3.68%，实现归母净利润1.41亿元，环降12.96%，实现扣非归母净利润0.87亿元，环降42.38%。 评论 上半年铁矿石和油价承压，公司高效运营实现稳产。1H23因地缘冲突、美元加息以及国内经济弱复苏，铁矿石普氏62%指数均值118.3美元/吨，同降15.36%；布伦特原油现货平均价79.61美元/桶，同降26.22%。公司优化运营，稳产增效，上半年铁矿石业务实现成品矿产量144.18万吨，完成全年预算总量52.81%；油气业务八角场气田Q2产量环增20%，6月底日产量已达200万立方米/天，洛克石油新增石探明储量近1000万吨；混配矿上半年产量实现32.57万吨，同增104%；销量实现31.50万吨，同增169%。 铁矿+油气重点建设项目有序推进。公司石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目完成掘进2460m，完成年计划31.25%，项目整体进度接近30%；磁化焙烧项目整体工程一标段基本完成，二标段进入设备安装，整体进度完成75%，预计9月具备投料试车条件；洛克石油八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设3月点火成功，4月开始生产运行，项目能够增加八角场区块天然气外输量，拓宽销售渠道。 锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权。22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，预计1Q24竣工投产。23年4月，公司发布可转债发行预案，拟募集不超过18亿元资金，主要用于“2万吨电池级氢氧化锂项目”及“八角场气田天然气阶段性开发项目”建设，进一步加大对锂产业的建设布局。 盈利预测、估值与评级 根据当前原料价格走势，下调公司23-25年归母净利润18%、15%、15%，预计23-25年归母净利润分别为7.01亿元、9.60亿元、12.43亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司3月28日晚发布2022年年度报告，2022年，公司实现营业收入48.30亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润6.15亿元，同比下降29.66%；实现扣非归母净利润5.40亿元，同减18.46%；实现EPS为0.30元，同减31.82%。 评论 露采结束致铁矿产量略减，油价上涨带来机遇。因铁矿石价格指数同降36.60%，22年公司归母净利润同减29.66%。受石碌矿区露采基本结束影响，全年实现原矿产量597.28万吨，同减0.76%；成品矿产量266.71万吨，同减10.11%。公司控股子公司洛克石油抓住油价上涨机遇，通过增加加密井投资、降本增效克服了四川地区罕见高温和限电等诸多挑战，油气产量达到541.97万桶当量，同增24%。22年公司经营稳健，资产负债率38.27%，较去年末下降1.14pcts。 铁矿+油气重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目年度计划施工量为3300米，实际施工量为4324米，年度完成率131%；磁化焙烧项目整体工程建设进度已达到约65%；洛克石油位于中国北部湾的涠洲12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于22年7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计23Q1释放增量。 锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权。此次交易完成后，公司上游锂资源与锂盐加工的产业协同将得以实现；22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200亩，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，预计24Q1竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级 根据当前锂矿价格走势，下调公司24年归母净利润14%，预计23-25年归母净利润分别为8.6亿元、11.33亿元、14.65亿元，对应EPS分别为0.42元、0.56元、0.72元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 1月19日晚，公司公告全资子公司鑫茂投资拟分别与KOD及其全资子公司KMUK签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议，拟通过现金1775万美元认购KOD向鑫茂投资增发的14.81%股份；并以现金9434万美元增资持有KMUK51%股权；同时，为实现与KOD向KMUK同比例提供借款，鑫茂投资拟向KMUK提供566万美元的股东借款。 评论 拟1.18亿美元投资控股KMUK公司，拥有非洲Bougouni锂矿采矿权。KOD为专注西非地区锂矿勘探和开发的英国上市公司，其核心项目为Bougouni锂矿项目，另有多个位于马里及科特迪瓦的金矿探矿权。KOD将把Bougouni锂矿的全部采矿权和探矿权转让给KMUK，按照马里法律要求，KMUK将通过其子公司FutureMineral持有Bougouni锂矿探矿权，并新设子公司以持有Bougouni锂矿的采矿权；马里政府拥有参股该子公司10%-20%的权利。 Bougouni锂矿项目开发条件成熟，有望加速投产。Bougouni锂矿项目由SogolaBaoule、Ngoualana和Boumou三个采区组成，合计矿石资源量2131万吨，氧化锂平均品位1.11%，已获得正式的环境批准并在21年底获得采矿证，有效期12年，采矿权面积97.2平方公里，此外3个勘探许可证合计探矿面积350平方公里。目前项目开发条件较为成熟，露采为主，可随时开工建设，预计12-14个月投产。KOD第一大股东此前签订项目投产后三年内包销精矿不低于80%的协议，公司拟包销剩余20%，协议后续可能进行调整。氢氧化锂一期项目已开工，预计24Q1投产。22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200亩，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，由公司全资子公司星之海新材料实施投资建设和运营，预计在2024年一季度竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级 暂不考虑此次收购对业绩的增厚，根据公司氢氧化锂项目预计的投产时间，分别下调公司22-24年归母净利润7%、44%、15%至8.13亿元、8.44亿元、13.17亿元，EPS分别为0.40元、0.42元、0.65元，PE分别为17倍、16倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收37.93亿元，同增19.09%；实现归母净利润5.98亿元，同减38.87%；实现扣非归母净利润5.32亿元，同减21.21%；实现EPS为0.30元，同减40.00%。 评论 受疫情+限电影响，Q3产销量同比下滑。Q3公司归母净利润1.61亿元，环减34%，铁矿石价格指数同降36.60%。受海南疫情影响，公司Q3成品矿产量58.31万吨，同降21%，成品矿全年目标300万吨已完成74%。受马来西亚油气田修井及四川限电影响，公司Q3油气产量115.62万桶当量，同降12%，油气业务产量目标542万桶当量已完成75%。Q3公司经营稳健，资产负债率37.25%，较去年末下降2.16pcts。 铁矿和油气业务重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目1-9月完成掘进2642m，完成年计划89%；磁化焙烧项目预选精矿过滤间约完成全部基础70%的工程量；洛克石油位于中国北部湾的涠洲12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于22年7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计23年Q1释放增量；10月珠江口03/33区块勘探获得重大突破，部署的勘探井在古近系地层共钻遇近50米净油层（垂厚），钻杆测试作业获得单层自喷日产超千桶的高产工业油流。 氢氧化锂项目有望年内开工建设。公司2万吨氢氧化锂项目7月落户海南儋州，目前已收到《建设项目土地选址意见书》，且能评、职评已完成，安评及环评正在审批，重点设备招投标工作已基本完成，有望于年内开工建设，预计16-18个月后投产。公司将重点关注新能源上游资源、优质的有色金属资源和天然气项目，在“铁矿石+油气+新能源”三个赛道构建核心竞争力。 盈利预测&投资建议 根据前三季度业绩情况，下调公司22-24年归母净利润17%、7%、9%至8.75亿元、15.17亿元、15.48亿元，对应EPS分别为0.43元、0.75元、0.76元，对应PE分别为15倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司 8 月 23 日晚发布 2022 年半年报， 2022 年上半年公司实现营收 27.48亿元，同比增长 34.35%；实现归母净利润 4.37 亿元，同比下降 24.42%；实现扣非归母净利润 4.16 亿元，同比增长 1.68%；实现 EPS 为 0.22 元元， 同比下降 26.67%。 评论 上半年业绩符合预期， 铁矿油气产量稳定。 Q2 公司归母净利润 2.43 亿元，环比增长 25.3%。 上半年公司成品矿产量 161.08 万吨， 全年产量目标 300万吨； 油气业务规模随着洛克石油并表八角场气田及增产增效措施的实施明显扩大，实现油气产量 288.04 万桶当量，同增 58.21%，已完成年产量预算目标 542 万桶当量的 53.14%。 公司持续推进降本增效， 上半年综合运输成本同降超 10%， 选矿金属回收率同增 6pcts， 铁精粉产率同增 2.51pcts。 主业重点建设项目稳步推进。 石碌铁矿-120m～ -360m 中段采矿工程建设项目上半年已完成掘进 1369m， 按计划正常推进； 磁化焙烧项目预选精矿过滤间、焙烧尾矿压滤车间、焙烧尾矿压滤车间相关厂房建设及施工工作已开展，部分主体设备采购已完成； 洛克石油位于中国北部湾的涠洲 12-8 油田东区项目第一阶段开发井的钻井工作已于 22 年 7 月完成，包括 7 口开发井和 1 口评价井，目前该油田日产油已超过 1 万桶/天。 新能源转型有望加速。 22 年 7 月， 为加快推进项目落地， 星之海新材料与洋浦经济开发区管理委员会签署投资协议，公司投资建设 2 万吨电池级氢氧化锂项目（一期）拟实施地点由海南省东方市临港产业园变更为海南省儋州市洋浦经济开发区。 洋浦是海南省较为成熟的化工基地，配套设施较完善，地理位置更具优势。 目前该项目工艺流程和平面布局设计均已经完成，项目核心管理团队也已组建完成，预计 16-18 个月后投产。 盈利预测&投资建议 预计 22-24 年公司归母净利润分别为 10.49 亿元、 16.25 亿元、 17.05 亿元， 对应 EPS 分别为 0.52 元、 0.80 元、 0.84 元，对应 PE 分别为 16 倍、10 倍、 10 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等

海南矿业(601969) 事件 公司 1 月 27 日晚发布 2021 年业绩预告， 2021 年预计实现归母净利润 8.01亿元-9.6 亿元， 同比增长 461.70%到 573.66%；实现扣非归母净利润 5.21亿元-6.81 亿元， 同比增长 273.31%到 387.65%。 评论 Q4 业绩略低预期。 21 年 Q1-Q3 归母净利润 9.78 亿元， Q4 归母净利润亏损 0.18 亿元-1.77 亿元， 主要原因系 Q4 铁矿石普氏指数大幅下挫，最低跌至 87.20 美元/吨，较年内高点 233.10 美元/吨下跌 63%， Q4 公司铁矿石产品销售结算价格有所下落； 21 年洛克石油拟计提勘探资产减值准备 2318 万美元；董事会审议通过公司将一次性计提 22-24 年度离岗待退员工费用约1.5 亿元，预计影响合并报表归母净利润-1.125 亿元。 新能源转型值得期待。 公司“十四五”计划将把新能源产业上游矿产资源采选及加工业务作为未来五年产业转型升级重要方向。 21 年 8 月， 公司拟在海南东方市投资建设 2 万吨电池级氢氧化锂（一期）， 该项目正在开展土地征收工作，项目工艺流程和平面布局设计均已经完成，取得土地后将正式开工建设。 锂景气度持续， 22-23 年均价将维持在 30 万元/吨， 考虑公司项目建设 1 年半左右周期，预计 23 年初投产后，有望继续享受行业高景气红利。 铁矿石+油气主业稳健发展。 21 年受铁矿石、油气等大宗商品顺周期有利影响，公司产品销售价格提升增厚利润。 同时，公司控股子公司洛克石油于21 年 5 月收购八角场天然气气田 100%股权， 盈利能力进一步提升。 21 年11 月，公司石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改定增项目正式开工建设，项目达产后，公司铁精矿品位将从原来的 62.5%提高到 65.0%以上，铁金属回收率由 60.0%提高至 85.0%。 盈利预测&投资建议 根据 21 年业绩预告， 分别下调 21-23 年的归母净利润 23%、 29%、 29%至8.94 亿元、 10.59 亿元、 16.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.44 元、 0.52 元、0.83 元，对应 PE 分别为 27 倍、 23 倍、 14 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等