海南矿业(601969) 投资要点 事件：2025年3月25日，公司发布2024年年报。2024年公司实现营收41亿元，yoy-13%；实现归母净利润7.1亿元，yoy+13%，扣非归母净利6.8亿元，yoy+24%。单季度来看，2024Q4公司实现营收8.9亿元，yoy-8.6%，环比-9.3%，2024Q4归母净利为1.6亿元，yoy+10.2%，扣非归母净利2.1亿元，yoy+43%，环比+68%，业绩符合预期。 公司2024年主营业务收入稳健，油气产量创历史新高带动业绩高增。 1）铁矿地采连续3年达产，油气产量创历史新高：2024年公司收入41亿元，其中油气/铁矿/贸易营收20/15/4亿元，占总营收48%/37%/10.5%。其中铁矿方面2024年公司地采原矿产量491万吨，连续3年达产，成品矿产量218万吨，yoy-16.2%，主要受极端气候、安全检查及入选品位下降影响。油气方面2024年公司产量创历史新高，2024年权益产量809万桶当量，yoy+29%，其中增长主要来自八角场气田以及马来西亚油田贡献，其中八角场气田权益产量578万桶当量，yoy+60%。 2）铁矿毛利率逆势上涨，油气贡献高增业绩：毛利率角度，2024年油气/铁矿/贸易分别为31%/46%/11%，yoy-4/+2/+5pct，其中油气毛利率主要受原油价格走势下滑影响，铁矿毛利率受益于产品力强，在整体铁矿市场价格较弱形势下毛利率逆势上涨。2024年公司归母净利7亿元，yoy+13%，其中油气/铁矿/贸易分别贡献4.55/3.76/0.05亿元，占业绩64%/53%/0.7%，油气业务利润增加约18%，带动业绩增长。 公司推进全球化战略，围绕战略性资源积极布局。公司2024年花费12.4亿元通过全面要约收购Tethys Oil AB，获得阿曼4个区块的油田权益，推动原油净权益储量提升123%，原油产量提高140%，为公司油气业务发展奠定坚实基础；2024年7月公司与沙特阿吉兰兄弟矿业公司签署谅解备忘录，拟共同推进在沙特合作建设锂盐项目的可行性研究；2024年12月公司披露重组预案，计划收购莫桑比克在产锆钛矿项目，切入前景广阔的小金属及稀土行业，进一步保障公司盈利水平。 2025年公司铁矿油气基本盘稳健，加速新能源布局。公司2025年重点推进3项工作：1）石碌铁矿深度地采，力争实现成品矿产量240万吨。2）八角场气田增产30%，稳定阿曼油田3＆4区块产量，推进56区块开发，力争实现油气净权益产量764万桶当量（yoy+25%）。3）布谷尼锂矿一期投产，氢氧化锂项目4月投产，力争实现氢氧化锂销量0.9万吨。 盈利预测与投资评级：我们预计公司长期受益于油气产量增长以及新能源布局公司业绩有望持续提升，但2025年公司阿曼油气项目仍需一定前期投入，叠加年初铁矿原油价格较为低迷，业绩或有一定影响，我们调整公司2025-2026年归母净利为7.7/10.2亿元（前值为8.6/9.4亿元），新增2027年归母净利为14.2亿元，对应PE分别为19/14/10倍，基于公司战略资源丰富，维持“增持”评级。 风险提示：商品价格不及预期。新项目投产节奏不及预期。

海南矿业(601969) 投资要点： 聚焦战略型资源，品种布局多元化。公司多年深耕铁矿石采选业务，于2019年完成主营业务由单一铁矿石到“铁矿石+油气”的业务布局。公司2021年开始布局新能源产业链，积极推进2万吨氢氧化锂项目（一期）建设，并于2023年11月完成非洲Bougouni锂矿收购，标志着公司在以锂资源为主的新能源赛道的产业布局正式落地，公司“铁矿石+油气+新能源”三个主赛道完成布局。通过聚焦战略性资源、跨周期品种布局，提升了公司的盈利能力，构筑公司业绩安全垫。 全面要约收购Tethys Oil，增储增产潜力巨大。洛克石油拟全面要约收购TethysOil AB，该公司地处重要的产油国阿曼。2024年上半年，洛克石油在产区块（3&4区块油田）平均日权益产量约为7860万桶。本次交易完成后，洛克石油的原油2P净权益储量将提升123%。3&4区块是产量基础，后续三年有望保持年产量约300万桶。剩余三个勘探区块（56、49和58区块）仍处于评价工作阶段，转开发后将进入20年的生产期，远景资源量可观。 税收政策改善业绩，铁矿技改降本增效。公司地处海南自贸港，自2021开始减按15%缴纳企业所得税，个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口环节增值税的税收优惠政策，增强盈利能力。石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于2023年10月成功点火烘炉，二标段已完成预选过滤车间等相关设备安装及调试，项目整体进度完成约90%。磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65%以上，铁金属回收率将由60%提高至85%，产品质量及资源综合利用水平显著提升。 新能源上游项目持续推进，打造新的盈利增长点。1）2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，公司预计于2024年底建成投产。2）Bougouni锂矿建设项目，预计2024年底完成Ngoualana矿区重介质选矿（DMS）建设，完成土建安装联合体组建和进厂道路建设，力争实现年内投产。项目建成投产后，公司将跻身国内少数具备自有优质矿山与高品质先进加工产线一体化优势的锂资源上游企业，打造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.57亿元、7.53亿元、8.82亿元，EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元，参考可比公司估值水平，考虑到公司持续外延并购增长潜力，给予其24年26倍PE，对应目标价8.32元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期，油气价格大幅波动，项目建设不及预期。

海南矿业(601969) 投资要点 历经三阶段扩展，实现能源领域三大板块战略布局：公司聚焦于上游战略性资源，2007-2018年公司专注铁矿石业务板块，2019-2021年公司收购洛克石油股权、并购四川天然气田，进军油气开发产业，2021-2023年公司收购非洲锂矿，建设海南氢氧化锂项目，形成“铁矿石+油气+新能源”三大战略资源布局。1)营收端三足鼎立：公司主要通过收并购震荡上行，2014-2023年公司营收从18亿元增至47亿元，CAGR为11%，其中铁矿、油气、大宗贸易营收占比为37%/38%/22%。2）业绩端主要由铁矿及油气业务贡献：2023年公司铁矿、油气、大宗贸易营收毛利率分别为44%/35%/5.6%，主要毛利由铁矿及油气业务贡献。归母净利角度公司受益于收购洛克石油2019年扭亏为盈，近年来伴随大宗商品价格表现较好，公司归母净利迈上新台阶，2023年公司归母净利为6.3亿元。 长期资源为王，供需结构整体偏紧：1）铁矿资源定价海外为主，供给较为刚性，近8年全球铁矿石产量稳定在25亿吨左右，分国家来看，CR4国家2023年产量占比全球78%，供应商角度，CR4产量占比43%，主导铁矿定价权。我们预计在铁矿需求较为稳定情况下，铁矿价格中枢将维持在85-100美元/吨左右；2）原油供给处于平台期，需求匹配供给增速，全球原油产量从1990年32亿吨增长至2023年45亿吨，CAGR为1%左右，目前供给处于平台期，增量有限；需求方面，全球原油消费量1990-2023年CAGR为1%左右，匹配供给，预计2025年布伦特原油价格为85美元/桶；3）天然气新增产量匹配需求，价格有望保持稳定，天然气产量近3年增速有所放缓，消费量2000-2023年保持在4万亿立方米水平，预计价格保持稳定；4）锂价有望触底，新能源需求稳健增长，全球锂矿产量增长迅速，氢氧化锂供给端产能过剩，我们预计随着远期供需错配逐渐平衡，氢氧化锂价格有望触底回升。 资源优势突出，深度绑定客户，降本增效显著：1）铁矿储量丰富、产品优质、售价存在提升空间。截至2023年，石碌铁矿保有铁矿石资源量2.43亿吨，权益储量1.11亿吨，TFe平均品位43.99%；公司产品呈酸性且含硅量高，优于进口铁矿，能有效降低炼铁成本；磁化焙烧项目建设将提高铁精粉品味2pct，基于普氏62%铁矿在100美元/吨情况下，产品销售价格有望每吨提升10-15美元左右。2）油气业务产销不断创新高，与大型国家石油公司深化合作。公司油气产销2023年再创新高，业绩贡献占比超60%。目前在公司主要与中石油、中海油及马国油合作，按照权益比例分摊收益。3）新能源领域一体化布局，项目享受区位、政策及人才优势。公司上游建设年产能10-12万吨锂精矿项目，基本满足下游加工年产2万吨氢氧化锂项目原材料供应，同时氢氧化锂项目坐落于海南省洋浦经济开发区，享受运输短、15%企业所得税、15%个人所得税等多方面优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.3、0.4、0.5元/股，对应PE分别为16/13/12倍。2024年可比公司平均PE为15.2倍，我们认为由于公司战略资源丰富，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动导致商品价格不及预期，锂价大幅波动风险。新项目投产节奏不及预期。

海南矿业(601969) 事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入11.10亿元，同比下降9.25%，环比增长13.44%；归母净利润2.47亿元，同比增长53.21%，环比增长70.43%。 点评： 24Q1业绩稳健增长，费用率环比改善。24Q1公司实现扣非归母2.26亿元，同比增长49.46%，环比增长54.85%，主要系公司铁矿结算价格同比增长。公司费用率环比改善，24Q1管理费用率8.95%，环降2.43pcts；研发费用率0.35%，环降0.60pcts；财务费用率1.73%，环降2.26pcts。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，24Q1资产负债率为39.01%，近三年资产负债率平均38.89%。 “铁矿石+油气”业务贡献基本盘，项目有序推进。24Q1公司成品矿销量同比增长9.46%，实现68.96万吨；油气销量同比增长51.56%，实现148.73万桶当量。24Q1普氏62%铁矿石价格指数平均为123.56美元/吨，同比下降1.55%；布伦特原油现货平均价格为83.39美元/桶，同比上涨2.52%。公司项目有序推进，铁矿中段采矿工程建设项目完成掘进2088米，完成年计划约17%，累计完成掘进16583米，项目整体进度约57%。技改磁化焙烧项目已基本完成建设和设备安装，正组织进行单体投料试车。项目后续还将完成与原有设备实现全产线打通和联动试车，公司预计将于年内正式投产；油气业务推动涠洲10-3油田西区各方投资决策审批，惠州12-7油田将继续进行地质油藏研究评价工作。 氢氧化锂项目预计7月投产。公司2万吨氢氧化锂（一期）项目火法段建构筑物结构部分完成约95%，主体生产设备回转窑、酸化窑、酸化冷却窑、球磨机等已经安装就位；湿法段建构筑物结构部分完成约90%，主体生产设备安装完成约20%。附属设施综合楼、中控化验楼、总变电站主体结构已封顶，公司预计项目于24年7月建成投产。非洲Bougouni锂矿项目，公司已完成Bougouni锂矿现场踏勘和选矿系统总体设计；采矿工程承包方已确定并完成合同谈判；总图已完成更新，现场设施布置及炸药库选址等已确定。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为18倍、14倍、12倍。 风险因素：公司项目进度不及预期，商品价格波动风险等。

海南矿业(601969) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；拟每10股派发现金红利1元（含税）。 点评： 业绩稳健增长。2023年公司实现营收46.79亿元，其中，铁矿石采选及加工收入为17.37亿元，占比37.14%；油气业务收入为17.55亿元，占比37.51%，大宗商品贸易及加工10.33亿元，占比22.07%。公司归母净利润6.25亿元，同比增长1.67%；扣非归母5.49亿元，同比增长1.73%。公司财务健康，负债规模保持在相对较低的合理水平，近三年资产负债率平均38.89%。 “铁矿石+油气”业务提供安全垫。铁矿石地采及油气产量再创新高，铁矿石和油气产品销量均实现增长。成品矿销量同比增长5.84%，实现279.96万吨；油气销量同比增长26.89%，实现油气销量481.27万桶当量。2023年铁矿石采选业务毛利率43.87%，油气业务毛利率35.22%。2024年，公司铁矿石成品矿产量计划实现275万吨，油气权益产量计划进一步提升到715万桶当量，销量提升到540万桶当量。铁矿石技改磁化焙烧项目预计2024年年中完成全流程生产调试并于年内正式投产，磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65.0%以上，产品质量及资源综合利用水平显著提升。油气业务积极推动涠洲10-3油田西区从勘探转为投资开发，惠州12-7油田将继续进行开发前期可行性方案研究。 锂资源海外布局，预计下半年投产。Bougouni锂矿位于非洲马里，资源量为3190万吨，权益储量为676万吨，平均品位为1.06%。Bougouni锂矿于2023年11月交割完成后已正式启动采矿和选矿相关工程建设，一期10-12万吨锂精矿年产能重介质选矿厂力争实现2024年底投产。根据KOD公开数据，按照目前Bougouni锂矿开发计划来看，公司测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过650美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和海运运费。2万吨氢氧化锂（一期）建设项目，2023年上半年完成土地平整后开始步入建设快车道，下半年工程进展显著，计划2024年7月建成投产。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.17亿元、10.66亿元、12.01亿元，对应PE分别为16倍、12倍、11倍。 风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。

海南矿业(6019690 事件 公司10月27日发布2023年三季报，前三季度实现营收37亿元，同降2.44%；实现归母净利润4.8亿元，同降32.97%；实现扣非净利润4.03亿元，同降24.16%。3Q23实现营收13亿元，环增10.4%；实现归母净利润1.78亿元，环增26.2%；实现扣非净利润1.65亿元，环增89.7%。 评论 Q3业绩环比改善，油气业务快速增长。Q3普氏62%铁矿石价格指数114.04美元/吨，同升10.40%；布伦特原油现货均价86.75美元/桶，同降13.97%。Q3公司优化运营，稳产增效，铁矿石业务实现成品矿产量156.1万吨，环增8.3%；油气业务产量167.54万桶当量，环增24%，同增45%，主要系八角场气田3个基础井组开发的不断推进以及脱烃增压项目于23年4月投产运行；混配矿产量实现25.49万吨。公司前三季度的成品矿、原油和天然气的产销量已完成全年计划75%以上。Q3公司盈利能力稳定，毛利率实现25.51%，环增0.03pcts。 重点建设项目有序推进。石碌铁矿悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于10月正式启动烘炉，后续达到预定条件后将进入投料调试及试生产环节，逐步实现与现有选矿产线的衔接，争取24上半年正式投产。前三季度安甘尼油田产量约占洛克石油产量的0.6%，洛克石油已与合作方BuruEnergy于23年9月正式签署项目退出相关协议，不会对洛克石油的储量和净利润产生重大影响。北部湾油田提升水处理能力，研究加密井位置；惠州12-7油田正在进行油储研究；马来西亚油气田准备D21三期钻井工作。锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权，KOD及KMUK股权投资有望尽快完成交割。2万吨氢氧化锂项目在工程进度方面，已经完成桩基施工及部分承台施工，今年8月公司与海南农信社社团签署7亿元贷款协议，并于9月开始提款，提供充足的资金保障。 盈利预测、估值与评级 预计公司23-25年归母净利润分别为7.01亿元、9.60亿元、12.43亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司8月25日发布2023年半年报，1H23实现营收24亿元，同降12.63%，实现归母净利润3.03亿元，同降30.78%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同降42.7%。2Q23实现营收11.78亿元，环降3.68%，实现归母净利润1.41亿元，环降12.96%，实现扣非归母净利润0.87亿元，环降42.38%。 评论 上半年铁矿石和油价承压，公司高效运营实现稳产。1H23因地缘冲突、美元加息以及国内经济弱复苏，铁矿石普氏62%指数均值118.3美元/吨，同降15.36%；布伦特原油现货平均价79.61美元/桶，同降26.22%。公司优化运营，稳产增效，上半年铁矿石业务实现成品矿产量144.18万吨，完成全年预算总量52.81%；油气业务八角场气田Q2产量环增20%，6月底日产量已达200万立方米/天，洛克石油新增石探明储量近1000万吨；混配矿上半年产量实现32.57万吨，同增104%；销量实现31.50万吨，同增169%。 铁矿+油气重点建设项目有序推进。公司石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目完成掘进2460m，完成年计划31.25%，项目整体进度接近30%；磁化焙烧项目整体工程一标段基本完成，二标段进入设备安装，整体进度完成75%，预计9月具备投料试车条件；洛克石油八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设3月点火成功，4月开始生产运行，项目能够增加八角场区块天然气外输量，拓宽销售渠道。 锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权。22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，预计1Q24竣工投产。23年4月，公司发布可转债发行预案，拟募集不超过18亿元资金，主要用于“2万吨电池级氢氧化锂项目”及“八角场气田天然气阶段性开发项目”建设，进一步加大对锂产业的建设布局。 盈利预测、估值与评级 根据当前原料价格走势，下调公司23-25年归母净利润18%、15%、15%，预计23-25年归母净利润分别为7.01亿元、9.60亿元、12.43亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.61元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司3月28日晚发布2022年年度报告，2022年，公司实现营业收入48.30亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润6.15亿元，同比下降29.66%；实现扣非归母净利润5.40亿元，同减18.46%；实现EPS为0.30元，同减31.82%。 评论 露采结束致铁矿产量略减，油价上涨带来机遇。因铁矿石价格指数同降36.60%，22年公司归母净利润同减29.66%。受石碌矿区露采基本结束影响，全年实现原矿产量597.28万吨，同减0.76%；成品矿产量266.71万吨，同减10.11%。公司控股子公司洛克石油抓住油价上涨机遇，通过增加加密井投资、降本增效克服了四川地区罕见高温和限电等诸多挑战，油气产量达到541.97万桶当量，同增24%。22年公司经营稳健，资产负债率38.27%，较去年末下降1.14pcts。 铁矿+油气重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目年度计划施工量为3300米，实际施工量为4324米，年度完成率131%；磁化焙烧项目整体工程建设进度已达到约65%；洛克石油位于中国北部湾的涠洲12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于22年7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计23Q1释放增量。 锂产业上游资源+中游锂盐加速布局。23年1月，公司拟以1.18亿美元现金增资KOD及其全资子公司KMUK，从而获得位于非洲马里的Bougouni锂矿资产的控股权。此次交易完成后，公司上游锂资源与锂盐加工的产业协同将得以实现；22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200亩，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，预计24Q1竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级 根据当前锂矿价格走势，下调公司24年归母净利润14%，预计23-25年归母净利润分别为8.6亿元、11.33亿元、14.65亿元，对应EPS分别为0.42元、0.56元、0.72元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 1月19日晚，公司公告全资子公司鑫茂投资拟分别与KOD及其全资子公司KMUK签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议，拟通过现金1775万美元认购KOD向鑫茂投资增发的14.81%股份；并以现金9434万美元增资持有KMUK51%股权；同时，为实现与KOD向KMUK同比例提供借款，鑫茂投资拟向KMUK提供566万美元的股东借款。 评论 拟1.18亿美元投资控股KMUK公司，拥有非洲Bougouni锂矿采矿权。KOD为专注西非地区锂矿勘探和开发的英国上市公司，其核心项目为Bougouni锂矿项目，另有多个位于马里及科特迪瓦的金矿探矿权。KOD将把Bougouni锂矿的全部采矿权和探矿权转让给KMUK，按照马里法律要求，KMUK将通过其子公司FutureMineral持有Bougouni锂矿探矿权，并新设子公司以持有Bougouni锂矿的采矿权；马里政府拥有参股该子公司10%-20%的权利。 Bougouni锂矿项目开发条件成熟，有望加速投产。Bougouni锂矿项目由SogolaBaoule、Ngoualana和Boumou三个采区组成，合计矿石资源量2131万吨，氧化锂平均品位1.11%，已获得正式的环境批准并在21年底获得采矿证，有效期12年，采矿权面积97.2平方公里，此外3个勘探许可证合计探矿面积350平方公里。目前项目开发条件较为成熟，露采为主，可随时开工建设，预计12-14个月投产。KOD第一大股东此前签订项目投产后三年内包销精矿不低于80%的协议，公司拟包销剩余20%，协议后续可能进行调整。氢氧化锂一期项目已开工，预计24Q1投产。22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200亩，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，由公司全资子公司星之海新材料实施投资建设和运营，预计在2024年一季度竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。 盈利预测、估值与评级 暂不考虑此次收购对业绩的增厚，根据公司氢氧化锂项目预计的投产时间，分别下调公司22-24年归母净利润7%、44%、15%至8.13亿元、8.44亿元、13.17亿元，EPS分别为0.40元、0.42元、0.65元，PE分别为17倍、16倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

海南矿业(601969) 事件 公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收37.93亿元，同增19.09%；实现归母净利润5.98亿元，同减38.87%；实现扣非归母净利润5.32亿元，同减21.21%；实现EPS为0.30元，同减40.00%。 评论 受疫情+限电影响，Q3产销量同比下滑。Q3公司归母净利润1.61亿元，环减34%，铁矿石价格指数同降36.60%。受海南疫情影响，公司Q3成品矿产量58.31万吨，同降21%，成品矿全年目标300万吨已完成74%。受马来西亚油气田修井及四川限电影响，公司Q3油气产量115.62万桶当量，同降12%，油气业务产量目标542万桶当量已完成75%。Q3公司经营稳健，资产负债率37.25%，较去年末下降2.16pcts。 铁矿和油气业务重点建设项目有序推进。石碌铁矿-120m~-360m中段采矿工程建设项目1-9月完成掘进2642m，完成年计划89%；磁化焙烧项目预选精矿过滤间约完成全部基础70%的工程量；洛克石油位于中国北部湾的涠洲12-8油田东区开发项目第一阶段开发井的钻完井作业于22年7月顺利完成；八角场气田脱烃处理厂及压缩站建设已完成征地及通电、通水、通路和地面平整工作，压缩机组装已完成，预计23年Q1释放增量；10月珠江口03/33区块勘探获得重大突破，部署的勘探井在古近系地层共钻遇近50米净油层（垂厚），钻杆测试作业获得单层自喷日产超千桶的高产工业油流。 氢氧化锂项目有望年内开工建设。公司2万吨氢氧化锂项目7月落户海南儋州，目前已收到《建设项目土地选址意见书》，且能评、职评已完成，安评及环评正在审批，重点设备招投标工作已基本完成，有望于年内开工建设，预计16-18个月后投产。公司将重点关注新能源上游资源、优质的有色金属资源和天然气项目，在“铁矿石+油气+新能源”三个赛道构建核心竞争力。 盈利预测&投资建议 根据前三季度业绩情况，下调公司22-24年归母净利润17%、7%、9%至8.75亿元、15.17亿元、15.48亿元，对应EPS分别为0.43元、0.75元、0.76元，对应PE分别为15倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 锂电新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。