流通市值:170.47亿 | 总市值:170.47亿 | ||
流通股本:48.02亿 | 总股本:48.02亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
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2023-10-26 | 浙商证券 | 李丹,秦梦鸽 | 增持 | 维持 | 招商南油点评报告:Q3业绩符合预期,前三季度归母净利润同比+26.11% | 查看详情 |
招商南油(601975) 投资要点 事件:公司发布三季度报告,23Q3实现归母净利润3.60亿元 23Q3公司实现营业收入14.91亿元,同比-18.88%,实现归母净利润3.60亿元,同比-30.80%,实现扣非归母净利润3.59亿元,同比-30.95%;前三季度公司实现营业收入46.47亿元,同比+5.91%,实现归母净利润12.03亿元,同比+26.11%,实现扣非归母净利润11.88亿元,同比+27.29%。 Q3成品油运运价环比小幅震荡,国内成品油消费稳定增长 1)国际市场:受传统淡季及减产等影响,23Q3国际成品油运输指数BCTI平均为1317点,同比-44.8%,环比-0.7%; 2)国内市场:中国沿海成品油运价指数平均为1495点,同比+8.0%,环比-0.6%。23Q3我国成品油表观消费量(气煤柴)同比+29.8%,环比+2.8%,国内成品油消费需求稳定增长。 短期旺季临近运价有望持续上行,中长期供需格局奠定景气基础 1)短期看,冬季成品油用油需求提升,炼厂开工率有望逐步提升,截至10月25日,山东地炼厂开工率为67.48%,旺季成品油运运价有望逐渐走强,量价齐升下四季度盈利能力有望大幅提升。 2)中长期看,一方面,欧盟对俄油制裁叠加全球炼厂东移背景下,成品油运贸易格局重塑或将持续推进;另一方面,航运业减排措施逐步推进,IMO环保新规叠加欧盟碳税逐步落地,成品油轮运力供给增长面临技术路径及经济因素的制约,供给约束奠定周期上行基础。 3)根据Clarksons数据,截至2023年8月,预期2023-2024年成品油轮运力供给增速分别为+1.9%/+1.3%,需求增速为+11.9%/+6.3%,运力供需差分别为10.0%/5.0%,供需差为成品油运价提供较强的支撑。 盈利预测 公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元/股,维持“增持”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、成品油轮订单增加风险等。 | ||||||
2023-08-28 | 国信证券 | 高晟,姜明 | 买入 | 维持 | Q2业绩符合预期,旺季运价值得期待 | 查看详情 |
招商南油(601975) 核心观点 招商南油发布2023年中报,数据表现亮眼。招商南油发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入31.56亿元,同比+23.78%,实现归母净利润8.43亿元,同比+94.44%。其中,23Q2实现营业收入15.38亿元,同比+5.73%,环比-4.92%,实现归母净利润4.37亿元,同比+32.67%,环比+7.64%。 Q2收入下降但利润提升,或与招商南油在双碳方面的努力具有一定相关性。上半年,南油组织了双碳方案的实施,一是对长航飞跃等4艘船舶进行了减阻涂层改造,目前累计实施减阻层改造船舶已达12艘;二是安排9艘船舶进行了船壳清污,投入100万元,清污后每艘船舶可节约燃油消耗3-5%左右;三是对12艘船舶32个舱进行了淤泥清除,共计清淤1065余吨;四是对44艘船舶改装使用LED灯,预计节约电能2405.81兆瓦。环保方案的实施一方面可以帮助公司建立声誉,实现更合规更可持续地发展,另一方面可以帮助公司提升经营效率、节约成本。 积极扩充运力,并加快环保改造。上半年,招商南油淘汰了1艘高能耗船舶,并投入“新型节能型船舶”3艘,目前公司拥有节能型成品油船比例已达32%。截至2023H1,南油拥有及控制运力67艘,共计249万载重吨,较2022年末增加2艘,11万载重吨,进一步夯实了公司MR船队在国内及苏伊士运河以东区域的规模优势。 上半年行业运价较为强劲,下半年旺季或更值得期待。2023年,俄乌冲突对世界成品油贸易格局带来的影响仍在持续,MR船型TC7航线(新加坡-澳大利亚东海岸)2023H1平均TCE为28627美元/天,同比上涨27.67%。下半年随着欧美采暖旺季到来需求有望提升,同时由于业内大量船舶已进行EPL改造,即对发动机主机功率进行限制,预计旺季的持续性及向上弹性均有望较2022年更优。 风险提示:旺季需求不及预期、安全事故、环保政策影响不及预期、炼能东移趋势放缓等。 投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。 全球经济的疫后复苏、俄成品油禁令的生效、全球炼能的持续东移、船舶的老龄化等因素有望带来23-25年行业供需差明显加大,运价有望维持高度景气,招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益。维持盈利预测不变,预计2023-2025年公司实现净利润19.2/22.1/23.2亿元,对应PE估值7.8/6.8/6.5X。 | ||||||
2023-08-22 | 太平洋 | 程志峰 | 增持 | 维持 | 招商南油23年半年报点评,环保运力提升,业绩符合预期 | 查看详情 |
招商南油(601975) 事件 公司近日发布 2023 年中报,实现营业收入 31.6 亿元,同比增长23.8%,归母净利润 8.43 亿元,同比增长 94.8%; EPS 为 0.17 元。 点评 公司为石化企业提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案为主;运输货种包括:原油、成品油、化工品和气体等;航线是内外贸兼营,国内以沿海为主,国际以苏伊士运河以东的亚太区域为主。 2022 年财务报表数据显示,外贸收入占比超过 50%。 公司持续优化船舶排放标准, 上半年除了改装和清污之外,还新增 3 艘新型节能船舶,淘汰 1 艘高能耗船舶。 截至 6 月 30 日, 拥有及控制运力 67 艘,共计 249 万载重吨。 投资评级 我们看好公司内外贸兼营策略。 可利用自身优势更好的调节船队跨越两个市场的冷热程度,减少船舶等待时间,提高船舶运营效率和收益;此举能有效防范单边市场运作风险,提高自身市场竞争力。 我们维持“增持”评级。 风险提示 经济增长乏力或衰退导致对能源和化工品需求下滑 | ||||||
2023-08-22 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 炼厂东移加快,供需差加大运价可期 | 查看详情 |
招商南油(601975) 事件:招商南油 公布 2023 年半年报。截至 2023 年 6 月 30 日,公司拥有及控制运力 67艘,共计 249万载重吨。国际成品油运价高位运行,公司外贸业务收入明显增加,同时国内炼厂开工率同比增加,公司原油船队抓住市场机遇,提质增效。2023 年公司上半年实现营业收入 31.6 亿元,同比增长 23.8%;实现归属于上市公司股东的净利润 8.4 亿元,同比增长 94.4%。 俄乌冲突变化叠加炼厂东移,成品油海运贸易需求稳步增长。欧洲炼油行业持续调整转型,传统炼油能力不断萎缩,北美地区炼油能力也开始缩减,而亚太和中东地区炼油能力呈持续增长世界炼油行业的重心加快东移。炼能增量部分依旧在苏伊士以东地区,特别是中东、东北亚和印度。2023年上半年,亚太地区炼油能力为 3650万桶,仍继续保持领先地位;中东地区炼能占比升至 10.9%,欧洲占比已降至 20.7%。炼化供需的错位,增加航运需求。 订单量仍为历史较低水平,同时环保政策下老旧船有望加快出清。2023年上半年 MR成品油轮订单数量为 39艘,订单量仍为历史较低水平,全球 MR成品油轮增速放缓。而 EEXI、CII 等环保法规、高油价促使船东低速航行,进一步降低有效运力供应,预计将减少 4.3%。 公司灵活调度船位,充分发挥内外贸兼营的优势,抢抓市场高收益货源。公司船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质,且五星旗船舶还具有内外贸兼营的资质。一方面可利用自身优势更好的调节船队运营,平衡内外贸货源的不均衡,减少船舶等待时间,提高船舶运行效率,从而提高船舶收益;另一方面通过内外贸兼营,有效防范单边市场运作风险,提高自身市场竞争力。 盈利预测与投资建议:中长期炼厂东移趋势不变,而油轮运力供给放缓,供需增速差加大将带来运价中枢上移,预计招商南油 2023/24/25年归母净利润分别为 21.7、25.2、26.5亿元,每股收益分别为 0.45、0.52、0.55元。考虑可比公司情况以及行业景气度,我们给予公司 24年 10倍 PE,目标价为 5.2元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等 | ||||||
2023-08-18 | 浙商证券 | 李丹,秦梦鸽 | 增持 | 维持 | 招商南油点评报告:上半年归母净利润高增94%,旺季渐进运价有望企稳回升 | 查看详情 |
招商南油(601975) 事件:2023年上半年营业收入同比+23.78%,归母净利润同比+94.44% 公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入31.56亿元,同比+23.78%,实现归母净利润8.43亿元,同比+94.44%。其中,23Q2实现营业收入15.38亿元,同比+5.73%,环比-4.92%,实现归母净利润4.37亿元,同比+32.67%,环比+7.64%。 国际市场:上半年国际成品油运仍处于高位运行 受全球经济回暖叠加俄乌冲突影响,2023H1国际成品油运输市场仍处于高位运行状态,上半年成品油运输TC7航线(新加坡-澳大利亚东海岸)平均TCE约2.86万美元/天,同比+27.67%。 1)需求端:受俄乌冲突影响带动成品油运贸易格局变化,运距拉长带动成品油运需求稳步提升,预计吨海里增长约11.7%; 2)供给端:根据Clarksons数据,截至2023年8月,成品油轮在手订单运力占比约9.54%,上半年MR成品油轮订单数量为39艘,成品油轮运力增速放缓,叠加环保新规制约,成品油轮有效运力供给有限。 国内市场:国内成品油需求逐步恢复,炼厂开工率稳步提升 上半年随着国内经济逐步恢复,基建、物流、旅游等需求提振成品油需求,汽油、柴油消费量分别同比+1.13%和+5.18%;国内炼厂平均开工率稳步提升,1-6月平均开工率约77.97%,同比+6.23pct。 未来展望:供需差奠定周期向上基础,旺季运价有望企稳回升 强供需差奠定了成品油运周期上行基础,根据Clarksons数据,截至2023年8月,预期2023-2024年成品油轮运力供给增速分别为+1.9%/+1.3%,需求增速为+11.9%/+6.3%,运力供需差分别为10.0%/5.0%,供需差为成品油运价提供较强的支撑,看好油运旺季成品油运运价持续上行。 盈利预测 公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元/股,维持“增持”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、订单大幅增加风险等。 | ||||||
2023-07-13 | 浙商证券 | 李丹,秦梦鸽 | 增持 | 维持 | 招商南油点评报告:上半年业绩符合预期,看好旺季运价上行趋势 | 查看详情 |
招商南油(601975) 投资要点 事件:上半年归母净利润同比增长86.83%至100.66% 公司发布2023年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润8.10至8.70亿元,较上年同期增长约3.76至4.36亿元,同比增长86.83%至100.66%;预计实现扣非归母净利润约8.00至8.60亿元,同比增长93.45%至107.96%。其中,23Q2预计实现归母净利润4.04至4.64亿元,同比增长约22.65%至40.86%。 上半年国际成品油运价高位运行,国内炼厂开工率同比提升 公司业绩同比大幅增长,一方面受益于上半年国际成品油运运价处于高位,23H1成品油运输TC7航线平均运价约为2.84万美元/天,同比增长约24.87%,其中23Q2平均运价约为2.85万美元/天,环比增长约0.75%;另一方面受益于国内炼厂开工率同比有所提升,带动国内原油船队提质增效。 未来展望:供需差奠定周期向上基础,旺季运价有望反弹 近期欧盟对俄第11轮制裁通过,主要限制STS转运及关闭AIS定位行为,对运力供给形成进一步制约,截至7月初,成品油轮在手订单运力占比为9.34%,订单运力有限,供给收缩趋势奠定向上基础,根据Clarksons数据,预期2023-2024年成品油轮运力供给增速分别为+1.8%/+1.3%,需求增速为+11.4%/+6.2%,运力供需差分别为9.6%/4.9%,为成品油运价提供较强的支撑,看好旺季炼厂开工率提升带动成品油运运价持续上行。 盈利预测 公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元/股,维持“增持”评级。 风险提示 全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、订单大幅增加风险等。 | ||||||
2023-04-19 | 浙商证券 | 李丹,秦梦鸽 | 增持 | 维持 | 招商南油点评报告:一季度利润略超预期,短期催化加强运价有望持续上涨 | 查看详情 |
招商南油(601975) 投资要点 一季度利润略超预期,运价大涨带动外贸业务收入大幅增长 23Q1公司实现营业收入16.18亿元,同比增长47.76%,营业成本10.78亿元,同比增长19.64%,实现归母净利润4.06亿元,同比增长292.67%,实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长281.92%,业绩大幅增长主要系市场有效运力供给下降,国际成品油运运价大幅上涨,公司外贸业务收入大幅增长。 俄油制裁叠加炼厂检修带动Q1运价回落,短期催化渐进运价有望持续回升 23Q1受俄油制裁落地及炼厂检修影响,国际成品油运运价指数环比有所回落,一季度BCTI指数平均为918点,同比增长22%,环比22Q4下降39%,TC7航线TCE运价平均为2.8万美元/天,同比增长157%,环比22Q4下降36%。随着炼厂检修逐步结束,欧美炼厂开工率稳步提升,截至4月7日,美国炼厂开工率为89.3%,较2月末提升3.5pct,叠加欧美释放补库预期,有望带动欧美成品油运运输需求提升。若国内后续下发第二批成品油配额,有望进一步提振成品油运市场,多重催化下,成品油运运价有望持续回升。 订单运力低位叠加贸易格局重塑,供需差为长期运价提供强支撑 油轮在手订单处于历史低位,根据克拉克森数据,截至2023年4月初,全球油轮总订单运力占比仅3.86%,成品油轮订单运力占比5.99%,2024年前运力增长有限,IMO新规进一步加强存量运力约束,运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。根据Clarksons数据,2023-2024年,全球成品油轮有效运力供给增速分别为+1.2%/+0.2%,吨海里运输需求增速分别为11.5%/7.1%,供需差分别为10.3%/6.9%,成品油运力供需差为运价提供强支撑。 盈利预测与估值 公司为远东成品油运市场领先者,外贸成品油运业务提供强业绩弹性,根据我们测算,成品油运TCE运价上涨1万美元,公司外贸成品油运业务净利润上涨约6.73亿元,公司有望受益行业景气度上行周期,获得强业绩释放;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.41、0.55、0.50元/股,维持“增持”评级。 风险提示 成品油消费需求不及预期;地缘政治风险;弹性测算偏差风险等。 | ||||||
2023-04-13 | 浙商证券 | 李丹,秦梦鸽 | 增持 | 维持 | 招商南油点评报告:多重催化渐近,成品油运价有望重回升势 | 查看详情 |
招商南油(601975) 投资要点 短期催化因素加强,欧美炼厂开工率提升叠加补库预期有望拉动成品油运需求随着欧美炼厂开工率,成品油运短期催化因素加强,截至2023年3月31日,美国炼厂开工率达89.6%,较2月末提升3.8pct,随着3月份欧美炼厂检修完成,后续炼厂开工率有望逐步提升。根据4月12日财联社发布,美国能源部长格兰霍姆称美国计划补充战略石油储备,希望将战略石油储备恢复到俄乌冲突前的水平,欧美补库预期提升,有望拉动成品油运需求。 国内出行复苏促进成品油消费需求提升,成品油配额有望进一步提振油运市场国内出行持续复苏,根据航班管家数据,国内三大航执飞量较2019年恢复率达九成,随着五一假期临近,出行需求提升促进国内成品油需求,若国内后续下发第二批成品油配额,有望进一步提振成品油运市场。 俄罗斯成品油长距离出口转向得以验证,炼厂产能变化下成品油贸易路线重构,运距拉长逻辑有望持续演进俄油制裁实施后,全球成品油运格局改变,根据Kpler数据,3月俄罗斯成品油出口大幅增加,达3118千桶/天,环比增长22%,为近两年的最大出口量,主要增加了对沙特阿拉伯、土耳其等长距离国家的出口。中长期看,随着欧美炼厂炼能持续下降,全球炼厂产能东移将带动贸易格局持续变化,为运距拉长提供长期逻辑支撑。 短期存在运价扰动因素,供需差为长期运价提供强支撑 油轮在手订单处于历史低位,根据克拉克森数据,截至2023年4月初,全球油轮总订单运力占比仅3.86%,成品油轮订单运力占比5.99%,2024年前运力增长有限,IMO新规进一步加强存量运力约束,运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。根据Clarksons数据,2023-2024年,全球成品油轮有效运力供给增速分别为+1.2%/+0.2%,吨海里运输需求增速分别为11.5%/7.1%,供需差分别为10.3%/6.9%,成品油运力供需差为运价提供强支撑。 盈利预测与估值 公司为远东成品油运市场领先者,外贸成品油运业务提供强业绩弹性,根据我们测算,成品油运TCE运价上涨1万美元,公司外贸成品油运业务净利润上涨约6.73亿元,公司有望受益行业景气度上行周期,获得强业绩释放;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.41、0.55、0.50元/股,维持“增持”评级。 风险提示 成品油消费需求不及预期;地缘政治风险;弹性测算偏差风险等。 | ||||||
2023-04-10 | 国信证券 | 高晟,姜明 | 买入 | 首次 | 远东成品油运龙头,行业供需改善有望充分释放弹性 | 查看详情 |
招商南油(601975) 核心观点 招商南油集油化气于一体,是全球领先的中小船型液货运输服务商。截至22年末,公司拥有及控制运力65艘,共计238万载重吨,旗下拥有远东最大MR(2.5-5万载重吨成品油船)船队,规模第二的内贸原油船队、国内第三的内贸液货化学品船队及国内独家经营的乙烯船队。公司服务于炼化行业,油品运输业务收入占营业收入约8成。 南油的收入利润弹性主要来自于外贸成品油运输业务,其余业务板块稳中有升。南油成品油运输业务弹性较大,以2022年船队数据测算,运价在盈亏平衡点上每波动10000美元/天,预计为公司带来6.2亿元增量利润,且随着公司23年2艘五星红旗MR运力交付,弹性仍在扩大。公司MR船队的盈亏平衡点约在12500美元/天,假设公司旗下MR船队中10艘兼营MR的税率为25%,外贸船队无须交税,并假设公司旗下船队年均运营天数为350天,美元汇率为6.9,则运价在盈亏平衡点上每波动10000美元/天,公司外贸MR船队可以为公司带来4.35亿元增量利润,内外贸兼营MR船队可以为公司带来1.81亿元增量利润。此外,公司化学品运输、乙烯运输有望受益于国内炼化企业发展,实现较为稳定的持续增长。 全球成品油贸易格局重构,国际成品油运输行业需求快速增长。类似于国际航运行业,成品油运价格波动性较大,行业整体运力利用率与运价存在高度相关性。22年以来,俄乌冲突带来的俄油禁令对成品油贸易格局形成较大冲击,欧盟对俄成品油的禁令已于2023年2月生效,迫使欧盟从更远的中东、美湾等地进口成品油,同时俄油亦需要寻找运距更长的非洲、亚洲等地买家以消化产能,在假定俄油产量不变的情况下,预计将为行业带来646亿吨海里的周转增量需求。此外,过去十年中全球炼能一直处在东移的趋势当中,2020年以来这一趋势有所加速,参考澳大利亚的过往案例,在其主要炼厂关停后,成品油进口量出现快速提升,加工国和消费国的割裂将会带来中长期运输需求的持续提升。 成品油运输业供给格局较好,老龄化较为严重,供需错配下运价中枢有望逐步抬升。截至23年2月,行业在手订单占运力比已下降至5.8%,其中LR/MR船型在手订单占运力比分别为7.1%/4.9%,目前新造船产能紧张、价格高企,2026年前新增运力将较为有限。此外,由于油品运输具备较高危险性,租家往往选择较为年轻、先进的运力,行业上一波下水高峰在07-09年之间,现有运力老龄化压力持续加大,以运力可视度较高的2025年末作为观测节点,预计20岁以下成品油船将较当前下降约300艘。 盈利预测与估值:全球经济的疫后复苏、俄成品油禁令的生效、全球炼能的持续东移、船舶的老龄化等因素有望带来23-25年行业供需差明显加大,运价有望维持高度景气,招商南油作为远东成品油运龙头公司有望充分受益。预计2023-2025年公司实现净利润19.2/22.1/23.2亿元,对应PB估值1.85/1.50/1.25X,,首次覆盖给予南油2023年2.34-2.45X目标PB估值,对应目标价4.49-4.71元/股,较4月6日收盘价具有26%-32%上涨空间,“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下滑、炼能东移进程不及预期、公共卫生事件、行业运力超预期扩张、油品消费恢复不及预期、安全事故等。 | ||||||
2023-03-30 | 中邮证券 | 魏大朋 | 买入 | 维持 | 内外市场共驱业绩平稳增长,顺势而为业绩符合预期 | 查看详情 |
招商南油(601975) 事件 招商南油发布 2022 年度年报。公司 2022 年实现营业收入 62.64亿元,同比增长 62.20%,归母净利润 14.34 亿元,同比增长 383.67%,主营利润创历史新高。全年共完成货运量4475 万吨,同比增长2.29%,货运周转量 898 亿吨千米,同比增长 27.38%。 投资要点 俄乌冲突抬升油价,支撑外贸营收大幅上涨。 公司 2022 年实现外贸收入 34.47 亿元,同比增长 189.91%,毛利率为 30.98%,同比增长 21.92%。全球成品油供需错配刺激盈收弹性。需求端,国际贸易模式重构,成品油运距拉长,欧洲自中东、亚洲成品油进口拉动需求复苏。供给端: 1)全球 MR 成品油轮增速放缓,船东当前新船在手订单仍处低位; 2) CII 及 EEXI 限制船舶速度,运力供给受限。供需失衡催化运价高位大幅震荡,预期成品油外贸运输景气上行。 国内经济复苏需求较稳定,内贸业务平稳上行。 公司 2022 年实现内贸收入 28.11 亿元,同比增长 5.25%,毛利率为 28.82%,同比增长 6.63%。原油运输方面,海洋油增产、地炼采购增加拉动国内水运物流中转需求,内贸运价稳定,预期原油运输市场良性发展。成品油运输方面,全年经济增速放缓成品油需求稳定,预计 2023 年新基建投资提速或刺激成品油需求上涨。化工品及气体运输方面,配套投产设施陆续落地保证运力, 乙烯运输出口地规模扩大或提升整体运量,预期内贸业务进入平稳上行阶段。 全球油轮运输市场走强, 2023 年业绩增长延续。 顺应全球市场趋势, 2023 年业绩弹性有望进一步扩大。 运力端, 公司与广船国际的 MR委托建造合同已有一艘交付, 2023 年后续运力投放将持续推进,整体运力充足。供给端, OPEC+减产叠加俄油制裁,全球石油供应预计减少。 需求端,中国经济复苏释放乐观情绪,成为推动石油需求反弹主要因素。 成品油油轮收益预期继续维持上涨态势。 盈利预测与投资评级 招商南油是亚洲成品油运输龙头,拥有远东地区最大的 MR 成品油船队。公司具备国内外原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质。在油运市场需求复苏进程中,供给端的低速增长为市场上行 提 供 支 撑 。 我 们 预 计 招 商 南 油 2023-2025 年 营 业 收 入 为69.85/77.32/81.19 亿元,归母净利润 22.14/25.60/27.27 亿元,对应 EPS 分别为 0.46/0.53/0.56 元,对应 PE 分别为 8.26/7.15/6.71倍。维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险;成品油消费需求不及预期;行业政策新规;汇率风险;安全风险 |