中科曙光(603019) 事件： 中科曙光发布2026年中报，公司2026年上半年实现营收74.66亿元（+27.62%），归母净利润9.71亿元（+33.31%），扣非归母净利润8.44亿元（+48.45%）。 观点： 营收、利润高增长，投资收益贡献显著。单季度看，公司2026Q2营收约42.66亿元（同比+30.7%）、归母净利润约7.44亿元（+37.1%）、扣非归母净利润约6.80亿元（+47.3%）。2026H1公司投资收益4.53亿元（+40.58%），其中对联营和合营企业（主要为海光信息）投资收益4.37亿元，占归母净利润约45%。 存货、合同负债高增长，在手订单充裕。受益于高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单增加，公司季末存货67.92亿元，较2025年末增长92.24%；合同负债14.58亿元，为近五年最高位，反映市场订单充裕。应收账款21.06亿元，同比下降27.56%，回款改善与存货高增并行，说明公司备货先行、回款结构同步优化。 国产算力集群化的核心受益者，全栈卡位优势凸显。国产AI算力从单点芯片替代进入超大规模集群系统级交付阶段。行业层面，万亿参数大模型与十万卡集群成为新常态，训练集群从万卡走向十万卡；超节点作为提升有效算力的架构方向，正在从技术验证迈向规模化部署。公司持续提升研发投入强度，支撑超节点、超集群等核心技术迭代。7月10日，公司宣布中国首个全国产十万卡AI超集群——曙光8000（登峰）正式落成，同步接入国家超算互联网，验证公司国产算力全栈卡位能力。 盈利预测及投资评级：2026年上半年公司主业动能强劲，受益于AI算力需求爆发、超节点放量以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。综上所述，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.39/36.62/43.52亿元；预计公司2026-2028年EPS分别为2.01/2.50/2.97元，当前股价为86.54元，对应2026-2028年PE分别为43.1/34.6/29.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及 预期。

中科曙光(603019) 国内智算领军，维持“买入”评级 考虑参股子公司投资收益贡献，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为34.72、48.15、65.00亿元（前值为26.39、32.30、39.75亿元），EPS为2.37、3.29、4.44元/股，当前股价对应2026-2028年PE为37.7、27.2、20.1倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。 2026H1收入和扣非归母净利润高速增长 收入端，2026H1公司预计实现营业收入74.29亿元，同比增长26.99%；其中Q2预计实现营业收入42.30亿元，同比增长29.59%，增速较Q1的23.71%进一步提升，主要得益于下游行业高景气，同时公司深化智能计算领域的产品布局，解决方案能力与市场竞争力持续增强。 利润端，2026H1公司预计实现归母净利润9.78亿元，同比增长34.19%；其中Q2单季度实现归母净利润7.50亿元，同比增长38.32%。2026H1预计实现扣非归母净利润8.53亿元，同比增长50.01%；其中Q2单季度实现扣非归母净利润6.89亿元，同比增长49.25%。净利润表现亮眼，主要得益于经营质量提升，以及参股子公司经营业绩向好，投资收益同比增加。 推出国内首个十万卡AI超级群，打造行业标杆 2026年7月，公司宣布中国首个全国产十万卡AI超集群--曙光8000（登峰）正式落成，并同步接入国家超算互联网，这标志着AI基础设施建设开始从万卡级迈向十万卡级部署阶段。曙光8000（登峰）采用“超智融合”技术路线，摈弃传统分区方式，真正实现了全类型计算的原生一体化融合，面向高精度科学计算和低精度智能计算的复合需求，支持FP64到INT8全精度，可覆盖科学计算、大模型训练、AI推理、工业仿真等多类科研和产业场景。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

中科曙光(603019) 事件：中科曙光发布2025年年报和2026年一季度业绩快报。2025年，公司实现营业收入149.64亿元，同比+13.81%，扣非归母净利润18.38亿元，同比+33.97%；2026Q1公司营业收入30.72亿元，同比+18.80%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+57.77%。 盈利能力提升，研发投入力度加大。公司2025年扣非净利润取得较快增长，主要系产品结构优化提升主营业务盈利能力，同时公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。2025年公司毛利率为30.58%，同比提升1.42pct；研发费用率提升1.34pct至11.17%，销售费用率同比下降1.18pct。 推出超节点系列产品，落地国内最大AI4S计算集群。公司推出的单机柜级scaleX640超节点可高密度集成高性能计算核心，实现高效协同与低延迟数据交互，基于此打造的scaleX万卡超集群可支撑万亿参数大模型训练。公司超节点、超集群产品采用AI计算开放架构，硬件层面支持多品牌加速卡，软件层面兼容CUDA等主流软件生态，降低迁移成本。4月14日，公司提供的6万卡科学智能计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，成为国内目前已知的最大规模AI4S计算集群。此外，公司近期发布全球首个无线缆箱式超节点scaleX40，具有低门槛部署、高稳定运行和开箱即可用等优势，重点面向中小企业客户，有望打开企业端推理算力部署市场。 拟发行可转债，加码算力领域投资。2026年2月，公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金80亿，主要用于面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统等项目，有望进一步加强公司在核心算力产品上的技术和产能优势，保障长期发展战略的落地。 投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为170.46、195.28、224.69亿元，归母净利润分别为27.64、34.11、40.97亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新产品落地不及预期，AI产业发展不及预期，市场竞争加剧。

中科曙光(603019) 国内智算领军，维持“买入”评级 考虑研发投入加入，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为26.39、32.30亿元（前值为28.72、34.60亿元），新增2028年预测为39.75亿元，EPS为1.80、2.21、2.72元/股，当前股价对应2026-2028年PE为49.3、40.3、32.8倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。 扣非净利润高速增长，盈利能力提升 （1）2025年度公司实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%；实现归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；实现扣非归母净利润18.38亿元，同比增长33.97%。其中，Q4单季度实现营业收入61.43亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润12.10亿元，同比增长6%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比增长16.59%。主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。（2）根据公司Q1业绩快报，预计实现营业收入30.72亿元，同比增长18.80%；预计实现归母净利润2.25亿元，同比增长20.88%；预计实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长57.77%。 推出超节点产品scaleX640，并在郑州落地6万卡AI4S计算集群 公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，以640卡超节点为基础，公司推出scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”。2026年4月14日，公司提供的6万卡科学智能（AI for Science）计算集群系统，在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。随着该集群的落地运行，国家超算互联网平台（scnet.cn）也已构建起国内规模最大的AI4S计算基础设施，总计链接超300万CPU核和超20万GPU卡，并接入全国一体化算网调度体系，为全国高校、科研院所和企业提供普惠化AI4S算力服务。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

中科曙光(603019) 投资要点 背靠中科院与海光，从高端计算到建设生态：中科曙光依托中国科学院推动组建而成，深耕高端计算，近年逐步向“芯-端-云-算”全产业链转型。公司为中科院计算所实控，2025年与海光信息换股吸收合并未果，双方表示将更进一步合作。2025年前三季度，公司实现营收88.20亿元，同比上升9.68%；归母净利9.66亿元，同比增速25.55%。2024年IT设备为主营业务，占比89.04%，盈利增速回暖，整体毛利率平稳上升。 AI算力需求飞涨，行业国产化率激增：2025年7月-11月，AIGC产业投融资金额达336.7亿元，较上半年增加20.8%。伴随2026年初新AI模型发力，算力需求预计大幅增长。中美贸易摩擦加剧，英伟达算力芯片H20被曝安全问题，国产芯片需求加大；国内ASIC进程逐步加速，国产AI芯片份额稳步提升；国内AI基建继续朝算力自给迈进。 产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观：产品方面，高性能计算机产品、高端服务器、液冷与能效优化技术、存储领域优势显著，参与多个国家标准制定；云计算与大数据领域具备全栈服务能力，成为“东数西算”的关键环节。背靠中科院，凭借领先的技术优势和产品优势深度参与中科院创新链、产业链“两链嫁接”，与同为“中科系”的海光信息在产品层面深度协同，有效提升竞争力。 盈利预测与投资评级：AI算力需求爆发增长，智能算力基建加速迭代。中科曙光作为国产算力的核心领军者，凭借全栈自主外加液冷技术构建了极深的市场护城河。其联营公司海光信息在高性能芯片领域的稀缺性，显著增强了公司的供应链抗风险能力与核心竞争力。基于此，我们预计2025-2027年归母净利润分别为21.13/25.70/31.15亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；算力服务转型不及预期；地缘政治风险。

中科曙光(603019) 国内智算领军，维持“买入”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为23.76、28.72、34.60亿元，EPS为1.62、1.96、2.36元/股，当前股价对应2025-2027年PE为68.2、56.4、46.8倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。 Q3业绩符合预期，扣非归母净利润高速增长 2025年前三季度，公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；实现归母净利润9.66亿元，同比增长25.55%；实现扣非归母净利润7.57亿元，同比增长70.17%。其中，Q3单季度实现营业收入29.70亿元，同比增长27.51%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长15.07%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长139.85%，业绩符合预期。 Q3销售毛利率同比下降，期间费用有效控制 Q3单季度公司销售毛利率为20.13%，同比下降8.07个百分点，我们判断主要由于AI服务器相关收入占比提升所致。公司期间费用得到有效控制，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.30%、3.15%、11.60%，同比下降2.16、0.87、3.77个百分点。值得关注的是，3季度末公司合同负债为13.7亿元，较年初增加4.2亿元，主要由于预收账款增加所致。 深化产业链协同，积极推进国产算力生态建设 公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设。一方面，通过自主研发上下游软硬件，降低对外部供应链的依赖，并在部分自研软硬件产品上实现性能与稳定性的行业领先，巩固一体化解决方案的成本优势。另一方面，加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强公司核心产品与产业链厂商的适配和协同，打造面向应用场景的联合推广方案。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

中科曙光(603019) 事件：8月28日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入58.5亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润7.29亿元，同比增长29.39%，实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.2%。 业务结构持续优化，主营业务盈利能力提升。公司25Q2单季度实现营收32.64亿元，同比增长0.94%，实现归母净利润5.42亿元，同比增长28.91%，实现扣非归母净利润4.62亿元，同比增长49.01%，利润端环比大幅增长，主要得益于：一方面公司产品结构优化，提升主营业务盈利能力，另一方面，公司持有的海光信息、中科星图、曙光数创等优质资产带来的投资收益。报告期内，公司实现毛利率26.65%，同比+0.4pct，盈利质量同比改善。我们认为，公司去年开始调整销售战略，持续优化产品结构，减少竞争激烈且毛利率偏低的项目，同时降低运营成本，提升运营效率等措施效果显著，公司主营业务盈利能力持续提升，业绩步入稳中向好发展态势。 全栈布局国产算力产业链，国产替代核心卡位优势明显。公司凭借领先的技术优势和产品优势，产品矩阵庞大，拥有多元完整的IT基础架构产品线，提供一站式通用与行业解决方案，向计算生态业务延伸布局，产品覆盖通用、高端计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安全产品、大数据平台、云计算平台，投资海光信息、中科星图、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产，打造“芯—端—云—算”全产业链布局，覆盖上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。我们认为，在中美科技战的背景下，公司及其关联公司是国内少数可以提供芯片+整机及全栈自主方案的厂商，是国产替代核心龙头，具备稀缺卡位优势，未来在信创和AI算力国产替代浪潮中成长确定性高。 与海光信息筹划吸收合并打造国产算力航母，前瞻布局液冷有望打开第二增长曲线。公司于5月发布公告，海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，本次吸收合并将优化从芯片到软件、整机、系统的产业布局，打造“芯片+服务器+云计算”全产业链国产算力巨头企业，有利于充分发挥龙头企业带头作用，实现产业链强链、补链、延链；形成规模效应并增厚公司利润；进一步加强生态优势，形成优势互补。此外，公司2011年起开始布局液冷产业，掌握冷板式液冷、浸没式液冷、相变浸没式液冷等核心技术，未来伴随机柜功率密度快速提升，液冷业务有望迎来爆发式增长，为公司业绩提供第二增长极。 投资建议：公司是国产算力产业链领军企业，公司业务结构持续优化，主营业务盈利能力提升，海光信息筹划换股吸收合并打造国产算力航母级企业，全栈布局“芯—端—云—算”一体化生态，前瞻布局液冷行业打造第二增长极，公司在AI国产化替代与信创浪潮下有望迎来高速增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.96/30.14/36.94亿元，同比增长30.63%/20.73%/22.64%，EPS为1.71/2.06/2.53元，当前股价对应PE分别为42/35/29倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险：下游企业需求不及预期风险：行业竞争加剧风险。

中科曙光(603019) 投资要点：5月25日晚间，公司公告了海光信息拟吸收合并公司并停牌的事宜。 本次收购对于算力产业发展具有风向标意义。在美国出口管制大背景下，浪潮、宁畅、中科可控等2025年3月25日进入实体清单，同时继续H800、A800后，英伟达针对中国推出的特供AI芯片H20再次受限，对整体服务器市场格局产生了深刻的影响，算力产业从全球化格局向两极化发展，芯片国产化趋势进一步清晰。正是站在这样的时代背景下，服务器企业两条腿走路的方式面临更多发展瓶颈。而借助本次吸收合并，新公司可以实现全产业链的国产替代，加大产业链的深度融合。 通过本次吸收合并，公司有望实现价值提升。截止5月23日停牌前，公司持股的上市公司包括：海光信息（国产X86架构CPU及DCU）总市值3164亿元，公司持有27.96%股权，对应市值885亿元；曙光数创（数据中心液冷技术解决方案）总市值101亿元，公司持有62.07%股权，对应市值63亿元；中科星图（地理空间大数据及数字地球平台）总市值298亿元，公司持有15.70%股权，对应市值47亿元。公司持有的3家上市公司股权合计市值约948亿元。除此以外，公司还有服务器硬件、IO存储、网络安全产品、云计算平台、大数据平台、算力服务平台、云服务平台等多项业务，另外参股了中科三清、中科天玑等公司。 海光整体研发处于关键节点。2025年随着海光五号CPU和深算三号DCU的新品上市，海光四号芯片终端机的量产上市，海光在产品端迎来重要节点。根据5月25日金融界报道，英伟达在H20受限后计划针对中国推出基于Blackwell架构的新芯片，但是价格显著低于H20，我们预计在性能上下降明显。这意味着在国产AI芯片能力持续提升的同时，英伟达供应中国芯片性能持续下降，将进一步助推国产芯片卡的推广应用。从寒武纪2025Q1的业绩增长来看，对于国产AI芯片的需求已呈现爆发趋势。因而，我们认为在这样关键节点上，此次吸收合并有助于海光芯片的产业链整合和推广应用。 对比服务器行业同行来看，2024年公司服务器相关业务虽然收入下滑8.40%，但是毛利率提升了5.46PCT，整体收入质量在提升。而与此同时面向国内市场的服务器厂商内卷趋势明显，以浪潮信息为例，其收入虽然增幅明显，但是2024年和2025Q1毛利率分别为6.85%和3.45%，分别较上年同期下降了3.19和4.63PCT。 维持对公司增持的投资评级。考虑到交割具体条款尚未公布，且交易的进程存在不确定性，我们暂时不考虑本次交易给公司带来的财务影响。预计25-27年公司EPS分别为1.68元、2.28元、3.02元，按5月23日收盘价61.90元计算，对应PE为36.78倍、27.20倍、20.50倍 风险提示：交易进展不及预期，国产产业链进展不及预期。

中科曙光(603019) 事项： 公司公告2025年一季度业绩快报。2025年一季度，公司实现营业收入25.86亿元，同比增长4.34%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长29.53%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长96.28%。 平安观点： 公司2025年一季度利润端表现良好。根据公司公告：1）收入端：公司2025年一季度实现营业收入25.86亿元，同比增长4.34%，公司2025年一季度营收实现稳步增长。2）利润端：公司2025年一季度实现归母净利润1.85亿元，同比增长29.53%，实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长96.28%。公司2024年一季度利润端表现良好。 公司拥有算力基础设施全产业链布局，将为公司把握算力产业发展机遇提供有力支撑。随着新一轮科技革命和产业变革的加速演进，算力已成为数字时代的关键生产力。工信部等六部门联合发布的《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年算力规模超过300EFlops，智能算力占比达到35%，多省同步跟进总体目标，上海、广东等省提出到2025年智能算力在总算力中占比达到50%以上。我国算力尤其是智能算力产业迎来发展机遇。公司经历多年发展，完成“芯—端—云—算”的算力基础设施全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、中科天玑等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。公司在算力基础设施领域的完整产业链布局，将为公司把握我国算力产业发展机遇提供有力支撑，为公司长期可持续发展打下坚实基础。 公司推出DeepSeek人工智能一体机，积极把握大模型产业发展机遇。 2025年春节期间，DeepSeek系列大模型火爆出圈，引发全球广泛关注。DeepSeek低成本而且开源的解决方案，大幅降低了AI在各行各业应 iFinD，平安证券研究所 用的技术和成本门槛，为AI的产业化落地提供了更快的路径。DeepSeek大模型与国产AI芯片适配的逐步成熟，将加快推动国产AI芯片在国内大模型训练端和推理端的应用，加快国产AI芯片产业链的成熟，为国产AI芯片产业带来发展机遇，同时加快我国大模型产业的发展。根据中科曙光微信公众号信息，为满足用户对DeepSeek的多方位需求，2025年2月，公司推出DeepSeek人工智能一体机。从技术层面看，一体机采用全国产技术路线，选用国产X86CPU和国产GPGPU加速卡，支持全精度、半精度混合训练与推理，契合信创要求，为客户带来超高计算性价比。在模型适配方面，一体机不仅全面适配DeepSeek系列模型，如DeepSeek V3、DeepSeek R1和DeepSeek Janus Pro，还支持全系列量化蒸馏版本。同时，对QWen2.5、LLama3.2、ChatGLM等主流大模型也全面兼容，满足各种业务场景需求。截至目前，公司已帮助青海省气象信息中心、厦门大学附属第一医院等客户成功部署应用DeepSeek大模型。我们认为，公司推出的DeepSeek一体机，将成为公司把握我国大模型产业发展机遇的重要抓手。 投资建议：根据公司2024年年报和2025年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.39亿元（前值为26.56亿元）、28.35亿元（前值为32.90亿元）和33.62亿元（新增）；EPS分别为1.67元、1.94元和2.30元，对应4月9日收盘价的PE分别为38.8、33.3和28.1倍。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，拥有算力基础设施全产业链布局，将为公司把握我国算力产业发展机遇提供有力支撑，为公司长期可持续发展打下坚实基础。公司推出DeepSeek人工智能一体机，积极把握大模型产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多，在大模型的浪潮下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

中科曙光(603019) 投资要点： 公司构建国产算力全产业链生态，盈利能力持续提升。中科曙光成立于1996年，背靠中科院计算所，公司逐渐成长为国内高性能计算领军企业。目前，中科曙光已经完成了“芯一端-云-算”的算力全产业链布局，与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、I/O存储、液冷数据中心产品，到中游计算机平台、大数据平台、算力服务平台，以及下游云服务提供商等产品及业务。近年来，公司通过全面梳理供应链，逐步减少竞争激烈且毛利较低的项目，将更多资源集中投入高附加值产品和服务的研发与推广中，构建了差异化竞争壁垒，公司盈利能力不断提升。2024年，公司销售毛利率为29.16%，同比增加2.90pct；销售净利率为15.16%，同比增加2.08pct。 AI算力时代，公司持续深化国产化全栈智算能力。在产业和政策双轮驱动下，智能算力产业快速发展，中科曙光积极布局AI算力全产业链。1）在AI芯片方面，公司联营企业海光信息为国内高端处理器研发领先企业，海光DCU采用GPGPU路线，具有较强的并行计算能力和较高的能效比，兼容“类CUDA”环境，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。2）在高端计算机产品方面，2025年公司旗下曙光云发布全国产DeepSeek大模型超融合一体机，助力政府、企业数字化转型；曙光存储全新升级面向AI训练及推理存储方案，加速AI技能迭代。3）在云服务方面，2024年底，曙光云进化到“全栈智能云”时代，深度赋能千行百业数字化转型升级。4）在AI加速套件方面，2025年公司发布DeepAI深算智能引擎，助力AI应用的快速开发与落地。5）在算力服务方面，公司一直以来着力打造“5A级智算中心”，并积极建设“全国一体化算力服务平台”，加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。 液冷散热迎发展窗口，子公司曙光数创浸没式液冷国内领先。全球算力需求高速增长，推动芯片功耗及数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷或成为必选方案。同时，“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的有效方案，有望在数据中心中加速渗透。而在散热方面具有明显优势的浸没式液冷有望成为未来高算力场景的必然发展方向。中科曙光子公司曙光数创是国内数据中心液冷领军企业，是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业。2024年，曙光数创第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破750kW，处于全球先进水平。此外，2024年，曙光数创中标客户在马来西亚两栋数据中心项目，奠定公司国际化发展基础，未来海外市场有望进一步增长。 投资建议：维持对公司“买入”评级。公司为国内AI基础设施领军企业，AI浪潮下，积极构建国产AI算力全产业链生态，有望充分受益于AI算力、信创及液冷发展。预计2025—2027年公司EPS分别为1.57/1.88/2.26元，对应PE分别为42/35/29倍。 风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策推进不及预期风险；技术发展不及预期风险等。