流通市值:57.95亿 | 总市值:57.95亿 | ||
流通股本:3.80亿 | 总股本:3.80亿 |
常熟汽饰最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-18 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:2023Q4业绩符合预期,公司长期成长空间广阔 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 投资要点 事件:公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入45.99亿元,同比增长25.45%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长6.71%。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入15.24亿元,同比增长40.45%,环比增长23.50%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长13.92%,环比增长5.19%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。 2023Q4业绩符合预期,营收环比持续提升。营收端,公司2023Q4单季度收入15.24亿元,环比增长23.50%。从主要下游客户的表现来看:2023Q4奇瑞汽车实现批发60.33万辆,环比增长24.60%;一汽大众实现批发53.25万辆,环比增长13.68%。下游主要客户的销量整体增长促进公司2023Q4营收实现环比增长。毛利率方面,公司2023Q4综合毛利率为20.83%,环比提升1.26个百分点。期间费用方面,公司2023Q4期间费用率为11.37%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/6.78%/3.16%/0.84%,环比分别-0.29/+2.02/-1.12/-0.26个百分点。投资收益方面,公司2023Q4投资收益为0.53亿元,环比下降29.33%。归母净利润方面,公司2023Q4实现归母净利润1.62亿元,环比增长5.19%,对应归母净利率10.63%,环比下降1.85个百分点。 技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1)技术实力:研发投入持续增长,技术创新成果丰富;自主研发第一代智能座舱,积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作;顺应轻量化趋势,拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2)成本控制:具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力,减少外购环节,助力降本增效。3)客户覆盖:新能源业务营收迅速提升,新增定点助力公司业绩持续增长。4)产能布局:全国共有15个生产基地,产能布局完善,快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2024-2025年归母净利润的预测调整为6.77亿元、8.03亿元(前值为7.91亿元、9.99亿元),新增公司2026年归母净利润预测值9.35亿元。对应EPS分别为1.78元、2.11元、2.46元,市盈率分别为8.41倍、7.09倍、6.09倍,公司作为自主优质汽车饰件供应商,维持“买入”评级。 风险提示:下游乘用车销量不及预期;原材料价格上涨超出预期;新客户开拓不及预期。 | ||||||
2024-04-17 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:新产能提供业绩增量,智能座舱前景广阔 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 投资要点 事件:(1)公司发布2023年年度报告,2023年实现营收45.99亿元,同比+25.45%;实现归母净利润5.46亿元,同比+6.71%,实现扣非归母净利润5.41亿元,同比+18.80%。其中,23Q4实现营业收入15.24亿元,同环比分别+40.45%/+23.42%;实现归母净利润1.62亿元,同环比分别+13.92%/+5.08%,实现扣非归母净利润1.79亿元,同环比分别+41.75%/+20.57%。(2)公司发布《关于2023年年度利润分配方案的公告》,2023年公司拟派发现金红利1.64亿元(含税),每股派发现金股利0.4312元(含税),现金分红比例为30.01%。 新能源客户不断优化,对联营企业和合营企业的投资收益同比增长明显。2023年公司业绩增长乐观,主要系客户订单持续稳定增长,新工厂投产及项目量产。新能源客户方面:2023年公司把握新能源行业增长机会,与比亚迪、特斯拉、大众、奔驰、宝马、蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、北汽极狐、奇瑞新能源、小米、极越、英国捷豹路虎、北美ZOOX等保持稳定、良好的合作伙伴关系,为公司的可持续发展提供了保障。2023年公司新能源销售占总销售比例已达32.90%,同比提升1.9pp。投资收益方面:公司投资收益主要来自于参股公司长春派格(公司持股49.999%)、一汽富晟(公司持股30%)、常熟安通林(公司持股40%)和长春安通林(公司持股40%)。2023年度常熟汽饰实现投资收益2.35亿元,其中联营企业及合营企业投资收益2.34亿元,同比增长9.79%,占全年利润总额的39.76%。 新基地、新产能提供增量,海外市场取得重大突破,发展驶入快车道。公司新增肇庆、大连、合肥、安庆基地,并进一步扩大沈阳、天津等基地产能,2023年实际新增投资8.12亿元,其中设备投资5.32亿,基建投资2.76亿。产能有序扩张、区域布局实施进一步完善,为企业可持续发展奠定了坚实的基础。2024年,新基地产能将进一步释放,国内的销量将会继续稳步增长。海外发展步入新征程,公司已进入德国主机厂体系,2024年将直接参与RFQ报价。公司开始筹建海外基地,催生持续增长动力。德国WAY研发中心的成立,将为公司未来发展高品质的海外客户拓宽空间。 研发投入继续增长,智能座舱前景广阔。2023年,公司研发投入1.76亿元,同比增长37.87%。研发费用增加主要系增加研发人员及工资费用水平的增长,并且为开发新工艺,新材料,增加了前期设计、试制、试验检测等相关费用。公司持续加大对设计研发的投入,完善智能座舱的各项前沿科技,至今公司及控股子公司已拥有发明专利29项,实用新型专利441项,外观设计专利9项,软件著作权28项。第三代智能座舱参加2023年广州车展,并应邀参加德国主机厂的技术展示,获得一致好评,验证了公司技术开发能力。智能座舱技术为公司巩固了乘用车内外饰件行业的领先地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1.73/2.06/2.47元,三年归母净利润年复合增速19.81%,给予公司2024年15倍PE,对应目标价25.95元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 | ||||||
2024-04-16 | 华安证券 | 姜肖伟,陈佳敏 | 买入 | 维持 | 23Q4本部业绩超预期,新成长阶段开启 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 主要观点: 事件:公司发布2023年年报,2023年整体实现归母净利润5.46亿元、同比+6.7%,对应23Q4整体归母净利润1.62亿元、同比+14%、环比+5%。 23Q4本部业绩略超预期,参股受年末会计处理方式影响低于预期。 【本部】2023年实现收入45.99亿元、同比+25%,归母净利润3.12亿元、同比+4.5%,利润占比57%。对应23Q4实现收入15.24亿元、同比+40%、环比+23%,归母净利润1.09亿元、同比+30%、环比+37%,略超预期,利润占比67%。1)2023年核心增量:奇瑞+大众宝马+模具业务。1)奇瑞:芜湖基地2023年实现营收15.8亿元、同比+64%,同比收入增长幅度超预期,连续两年高增长。2)大众+宝马:长春基地(主要配套大众等)2023年实现营收4.8亿元、同比+23%,沈阳基地(主要配套宝马等)2023年实现营收1.1亿元、同比+20%。3)模具:天津常源2023年实现营收3.2亿元、同比+24%。2)2023年归母净利率6.8%、同比-1.4pp,符合预期:2023年毛利率20.4%、同比-1.2pp,配套部分客户项目利润率略降,整体费用率11.8%、同比-0.3pp,由于2023年存在当期公允价值变动损失约2358万元,整体利润率表现符合预期。 【参股】2023年联合营投资收益2.34亿元、同比+9.8%(同比+0.2亿元),利润占比43%,低于年初预算约0.34亿元。对应23Q4联合营投资收益0.53亿元、同比-9.2%、环比-29%,利润占比33%。其中,1)一汽富晟低于预期:2023年收入77.4亿元、同比+26%,净利润2.6亿元、同比-6%,由于发生除净损益、资本公积和利润分配以外所有者权益的其他变动,约0.12亿元不能转投资收益转入其他综合收益,富晟计入合并报表投资收益约0.39亿元、同比-0.18亿元。2)其它重要参股长春派格/长春安通林表现符合预期,两家合计贡献1.55亿元投资收益、同比+0.37亿元。 2024年公司将开启新成长阶段,国内+海外有望共振。2024年我们认为国内的核心增量将源自于奇瑞、新能源新客户等;同时2023年3月、12月董事长带领团队至欧洲拜访德国奔驰、宝马、大众,客户也回访考察公司多家子公司,并陆续获得客户的认可,进入德国主机厂体系,并直接参与RFQ报价,海外市场也有望成为新增长点。 投资建议:经过去年公司积极积累新项目、开拓新客户,今年起新基地合肥(蔚来、比亚迪、安徽大众等)、肇庆(小鹏等)、安庆、大连(奇瑞)新项目逐步上量,公司将站在更高起点上进入新一轮成长阶段。我们预计公司2024-2025年归母净利润6.5亿、8.1亿(前值为7.4亿、9.1亿元),2026年归母净利润预期10.6亿元,增速+20%、+25%、+30%,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。 | ||||||
2023-10-31 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:营收规模稳健增长,持续加大研发投入 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 投资要点 事件:(1)公司发布2023年三季报,前三季度实现营收30.75亿元,同比+19.15%;实现归母净利润3.84亿元,同比+3.93%,实现扣非归母净利润3.62亿元,同比+9.99%。其中,23Q3实现营业收入12.34亿元,同环比分别+18.21%/+23.90%;实现归母净利润1.54亿元,同环比分别-8.92%/+11.59%,实现扣非归母净利润1.49亿元,同环比分别-4.92%/+9.56%。(2)公司发布《关于收到客户产品项目定点通知书的公告》,本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为人民币30亿元左右。 毛利率和净利率略有下滑,对联营企业和合营企业的投资收益同比增长明显。 2023年前三季度,公司销售毛利率和净利率分别为20.26%/12.43%,同比分别-1.35pp/-1.73pp。其中,2023Q3单季度销售毛利率和净利率分别为19.57%/12.33%,同比分别-3.09pp/-3.78pp,环比分别-0.61pp/-1.59pp。盈利水平下降主要系公司相关产品合理年降及原材料、人工等成本上涨。投资收益方面,公司投资收益主要来自于参股公司长春派格、一汽富晟、常熟安通林和长春安通林。2023年前三季度,公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.81亿元,同比增长16.99%,净利润占比为47.35%。其中2023Q3,公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.75亿元,净利润占比为49.34%。 研发投入大幅增长,新获大额项目定点。2023年前三季度,公司研发投入1.28亿元,同比+54.89%。在智能座舱细分领域,2021年,公司与一汽富晟、华为车BU合作,共同推进打造健康智能座舱。2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。公司已陆续收获集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点。2023年10月28日,公司发布项目定点公告,全资子公司芜湖常春于近期收到国内某知名主机厂的多个《定点通知书》,将为客户开发、生产新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成等产品;全资孙公司余姚常春于近期收到国内某知名新能源主机厂的多个《定点通知书》,将为客户开发、生产新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成、立柱总成等产品。本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,生命周期总金额约30亿元。新获订单支撑公司长期发展,同时有利于进一步推动公司获取更多的订单。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.52/1.96/2.36元,三年归母净利润年复合增速20.5%。给予公司2024年15倍PE,对应目标价29.40元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 | ||||||
2023-10-30 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:2023Q3业绩符合预期,公司长期成长可期 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入30.75亿元,同比增长19.15%;实现归母净利润3.84亿元,同比增长3.93%。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入12.34亿元,同比增长18.21%,环比增长23.95%;实现归母净利润1.54亿元,同比下降8.92%,环比增长11.66%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长,毛利率环比略有下降。营收端,公司2023Q3实现营业收入12.34亿元,环比增长23.95%,实现了较大幅度的增长,从主要下游客户表现来看,奇瑞汽车2023Q3批发销量48.42万辆,环比增长25.08%;北京奔驰2023Q3批发销量16.16万辆,环比增长6.88%;一汽大众2023Q3批发销量46.84万辆,环比基本持平;一汽红旗2023Q3批发销量10.91万辆,环比增长36.03%。下游主要客户的销量增长促进公司Q3营收实现环比增长。毛利率方面,公司2023Q3毛利率为19.57%,环比下降0.61个百分点。期间费用方面,2023Q3公司期间费用率为11.02%,环比下降1.42个百分点,主要系2023Q3管理费用率环比下降了2.01个百分点所致。投资收益方面,公司2023Q3单季投资收益0.75亿元,环比基本持平。归母净利润方面,2023Q3公司单季归母净利润为1.54亿元,环比增长11.66%,对应归母净利率12.48%,环比微降1.37个百分点。 技术、成本、客户、产能四大竞争力推动公司长期成长。1)技术实力:研发投入持续增长,技术创新成果丰富;自主研发第一代智能座舱,积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作;顺应轻量化趋势,拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2)成本控制:具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力,减少外购环节,助力降本增效。3)客户覆盖:新能源业务营收迅速提升,新增定点助力公司业绩持续增长。4)产能布局:全国共有15个生产基地,产能布局完善,快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.22亿、7.91亿、9.99亿的预测,对应的EPS分别为1.64元、2.08元2.63元,2023-2025年市盈率分别为12.24倍、9.62倍、7.62倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游乘用车销量不及预期;原材料价格上涨超出预期;新客户开拓不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 华安证券 | 姜肖伟 | 买入 | 维持 | 23Q3本部业绩符合预期,重视客户端多重催化 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 主要观点: 事件1:公司发布三季报:1)23Q3:营业收入12.34亿元、同比+18%、环比+24%,归母净利1.54亿元、同比-8.9%、环比+11.7%(本部0.79亿+参股0.75亿),2)23年1-3Q:营业收入30.75亿元、同比+19%,归母净利3.84亿元、同比+4%(本部2.03亿+参股1.81亿) 事件2:本部基地新增定点公告:1)全资子公司芜湖常春近期收到国内某知名主机厂的多个《定点通知书》,成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成等产品供应商;2)全资孙公司余姚常春近期收到国内某知名新能源主机厂的多个《定点通知书》,成为其新能源乘用车门板总成、主副仪表板总成、立柱总成等产品供应商。本次定点的客户产品项目部分已经完成设计开发,预计从2024年开始批量生产,项目生命周期5年,生命周期总金额为人民币30亿元左右。 23Q3本部业绩符合预期,参股业绩环比基本持平: 本部:Q3业绩符合预期,利润占比51%。Q3随着奇瑞+特斯拉/理想/零跑等新能源项目稳健增长,收入表现符合预期。Q3毛利率19.6%、同比-3.1pp、环比-0.6pp,估计受客户结构变化、存量项目年降影响。Q3归母0.79亿元、同比-17.7%、环比+26.1%,对应归母净利率6.4%、同比-2.8pp、环比+0.1pp。 参股:Q3业绩环比持平。Q3联合营投资收益0.75亿元、同比+1.9%、环比-0.3%,其中参股公司一汽富晟增长保持显著。 重视近期客户端多重催化及明年公司新成长阶段:短期公司有望受益客户端华为(奇瑞+北汽)、小米、小鹏、百度等密集催化,具体:1)华为:公司与奇瑞、北汽长期合作密切,持续获得新项目配套。2)小米:新车型有望于近期亮相,公司也有做配套。3)小鹏:小鹏X9亮相,公司本部肇庆基地配套小鹏相关产品。4)百度:极越01上市发布,公司获得产品配套。 投资建议:今年是公司新项目积累的一年、新客户持续开拓,明年起新基地合肥(蔚来、比亚迪、安徽大众等)、肇庆(小鹏等)、大连(奇瑞)新项目逐步上量,公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司2023-2025年归母净利5.7亿、7.4亿、9.1亿元(前值为6.1亿、7.9亿、9.8亿元),增速+11.5%、+29.0%、+23.2%,对应PE13.3、10.3、8.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。 | ||||||
2023-09-27 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 首次 | 汽车内饰件优质标的,拓客户业绩稳健增长 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 公司是国内汽车内饰件主要供应商。公司主要从事汽车内饰件总成产品的研发、生产与销售,与派格、安通林、格瑞纳等合作设立联营公司,实现了“技术+市场+管理”的优势互补。截至2023年中报,公司实际控制人罗晓春持股30.16%,股权结构稳定。公司客户涵盖主流主机厂,近年来新能源客户及高端传统汽车客户订单持续增长,2018-2022年公司营收/净利润CAGR分别为+25.79%/+10.75%;公司毛利率及扣非净利率总体保持稳定,合联营企业利润占比不断下降,本部自主获客能力不断增强;费用管控有效,期间费用率持续下降。 汽车内饰件行业空间广阔格局分散,长期看市场份额将向优质头部自主企业集中。汽车内饰件是车身重要组成部分,涉及到丰富的功能性、安全性和工程属性。硬质内饰件主要包含仪表板、副仪表板、门内护板、立柱护板和座椅背板等,均以注塑为核心工艺,辅以发泡、搪塑、包覆、包边和装配等工艺环节。硬质内饰件一般单车价值量在3000-5000元左右,随着汽车消费升级其市场空间将持续增长,预计2025年国内硬内饰市场规模将突破千亿。格局方面,由于内饰件的技术门槛相对较低且细分产品种类繁多,工艺类型繁多,导致行业参与者众多,因此当前全球的内饰件行业竞争格局高度分散,市场集中度较低,长期看好以常熟汽饰为代表的自主内饰件企业市场份额持续提升。 核心竞争优势:技术+成本+客户+产能。公司盈利能力行业领先,优势来源主要有:1)技术实力:研发投入持续增长,技术创新成果丰富;自主研发第一代智能座舱,积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作;顺应轻量化趋势,拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2)成本控制:具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力,减少外购环节,助力降本增效。3)客户覆盖:新能源业务营收迅速提升,新增定点助力公司业绩持续增长。4)产能布局:全国共有14个生产基地,产能布局完善,快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023~2025年营业总收入为45.6/56.0/68.4亿元,归属母公司净利润为6.2/7.9/10.0亿元,分别同比+22%/+27%/+26%,对应EPS为1.6/2.1/2.6元,对应PE为12/9/7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游乘用车销量不及预期,原材料价格上涨超出预期,新客户开拓不及预期。 | ||||||
2023-09-04 | 华安证券 | 姜肖伟 | 买入 | 首次 | 23Q2业绩略超预期,价值持续成长 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 主要观点: 事件1:公司发布半年报,23Q2实现收入9.96亿元、同比+17%、环比+18%,归母净利1.38亿元、同比+13%、环比+50%。上半年实现收入18.4亿元、同比+20%,归母净利2.3亿元、同比+15%,上半年新能源销售占比31.41%,持续提升。 事件2:公司公告全资孙公司沈阳常春于近期收到德国知名豪华品牌主机厂多个《中标通知书》,沈阳常春将为客户开发、生产乘用车底护板、轮毂罩、空气动力学组件总成等产品,车型涵盖全新电动车型,预计从2026年开始批量生产,项目生命周期5年,生命周期总金额约8亿元。 Q2整体业绩略超预期,核心板块有望持续高增。具体:本部:23Q2实现收入9.96亿元、同比+17%、环比+18%、符合预期。23Q2实现归母净利0.63亿元、同比-12%、环比+2.3%,对应归母净利率6.3%、同比-2.0pp、环比-1.0pp。上半年归母1.24亿元、同比+4.4%,业绩贡献占比54%。 参股:23Q2贡献业绩0.75亿元、同比+49%、环比+1.45倍,超预期。上半年贡献业绩1.06亿元、同比+29.9%、业绩贡献占比46%。 外饰品类再开拓,成长性有望延续。公司的新产品空气动力学组件总成首次应用于豪华品牌车型,是公司在原有客户产品的基础上,实现了豪华品牌主机厂外饰产品的又一次突破,使得公司在乘用车内外饰业务的产品结构得到进一步优化,预计后续随着在原有客户体系内配套金额不断增加,成长性将延续。 投资建议:今年是公司新项目积累的一年、新客户持续开拓,下半年存量项目稳健增长+新基地合肥(蔚来、比亚迪、安徽大众等)、肇庆(小鹏等)、大连(奇瑞)新项目逐步上量,公司将站在更高起点上进入新一轮快速成长阶段。我们预计公司2023-2025年归母净利6.1亿、7.9亿、9.8亿元,增速+19.5%、+28.9%、+24.1%,对应2023年9月1日PE11.8、9.1、7.4倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、传统合资品牌销量下滑影响、价格竞争中新客户开拓低于预期、新能源车销量低于预期、新产品落地节奏低于预期、智能座舱业务开拓速度低于预期等。 | ||||||
2023-09-01 | 信达证券 | 陆嘉敏 | 营收及业绩稳健向上,新产能积极推进 | 查看详情 | ||
常熟汽饰(603035) 事件:公司发布2023半年度报告,2023年上半年公司实现营收18.4亿元,同比+19.8%;归母净利润2.3亿元,同比+14.8%;其中23Q2实现营业收入10.0亿元,同比+16.5%,环比+17.9%;归母净利润1.4亿元,同比+13.4%。销售毛利率20.2%,同比+0.1pct,环比-1.2pct;销售净利率13.9%,同比-0.3pct,环比+3.1pct。 点评: 新老客户订单放量,公司Q2业绩稳健增长。公司Q2实现营业收入10.0亿元,同比+16.5%,环比+17.9%;归母净利润1.4亿元,同比+13.4%,环比+50.0%。新能源汽车及中高端传统汽车厂订单稳定增长,包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马等知名传统整车厂及比亚迪、特斯拉、理想等快速增长的新能源汽车品牌。23上半年公司新能源销售占比为31.4%,同比提升5.9pct。23H1公司本部(口径为净利润-投资收益)实现净利润1.2亿元,占比为53.9%。项目订单储量有望保障后续业绩涨势稳定。 期间费用率稳中有降,规模效应助力毛利率水平稳定。公司23H1销售/管理/财务费用率为0.8%/6.4%/1.2%,同比持平。毛利率20.2%,同比+0.1pct,环比-1.2pct;净利率13.9%,同比-0.3pct,环比+3.1pct。2023年,公司共有合肥、大连、肇庆、安庆四大新基地有望小批量投入生产。规模效应摊薄营业成本,公司盈利能力有望稳步向上。 主创新优势叠加布局智能座舱助力客户战略赋能。公司2023年1-6月份,公司先后完成了德国慕尼黑研发中心、天津工程中心模检具及自动化工厂的搭建,为客户提供从“项目工程开发和设计,到模检具设计和制造、设备自动化解决方案、试验和验证以及成本优化方案”的一体化综合服务方案,成为多家整车厂首选。智能座舱方面,公司紧跟新能源汽车迅速崛起的契机,陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点,为公司未来获取更多业务及可持续发展夯实了新的基础。 盈利预测与投资建议:我们认为随着公司新项目持续上量,智能座舱产品助力产品结构持续提升,新建产能逐步投产,公司盈利水平及估值有望双升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.0、7.9、9.5亿元,对应EPS分别为1.8、2.1、2.5元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。 风险因素:原材料价格波动、新项目拓展不及预期、车市销量不及预期等。 | ||||||
2023-08-31 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 客户结构持续优化,新基地贡献未来业绩增量 | 查看详情 |
常熟汽饰(603035) 事件:公司发布2023年中报,23H1实现营业收入18.41亿元,同比+19.79%;实现归母净利润2.30亿元,同比+14.78%,实现扣非归母净利润2.13亿元,同比+23.47%。其中,2023Q2实现营收9.96亿元,同环比分别+16.54%/+17.87%;实现归母净利润1.38亿元,同环比分别+13.36%/+49.97%;实现扣非归母净利润1.36亿元,同环比分别+25.98%/+77.53%。 新能源客户结构持续优化,对联营企业和合营企业的投资收益同比增长明显。2023H1公司业绩增长乐观,主要系公司新能源汽车客户及中高端传统汽车客户订单持续稳定增长及对联营公司的投资收益有较大增长。新能源客户方面:2023H1公司把握新能源行业增长机会,快速扩充新能源客户,目前已同奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来等公司达成合作。上半年,公司新能源销售占总销售比例达31.41%,同比提升1.75pp。投资收益方面:公司投资收益主要来自于参股公司长春派格、一汽富晟、常熟安通林和长春安通林。2023H1,公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.06亿元,同比增长29.87%。 加速四大新基地建设,保证新项目顺利量产,战略布局优势渐显。目前,公司已完善南北两部+德国北美+总部的四个板块以及常熟、长春、沈阳、北京、天津、芜湖、成都、佛山、余姚、上饶、宜宾、大连、合肥、肇庆、安庆的十五个基地的总战略框架布局,能够实现对主机厂的区域板块以及公司总部的双向联动服务机制,实现近距服务、快速反应和及时沟通。2023年,公司计划合肥、大连、肇庆、安庆四大新基地小批量投入生产,将全力保证大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等新项目顺利量产。未来,新基地陆续建成投产,将为公司带来业绩增量。 布局智能座舱,助力企业优质发展。公司紧跟新能源汽车迅速崛起的契机,锚定智能座舱细分领域。从2015年开始,公司就着手组建智能座舱研发团队,成立北航联合实验室。2021年,推出第一代智能座舱“智享未来”样车,智能发光表皮、常熟汽饰WAY海外研发中心的VR技术等亮相。同年,与一汽富晟、华为车BU合作,共同推进打造健康智能座舱。2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯。公司已陆续收获集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点,为公司未来获取更多的智能座舱业务及可持续发展夯实了新的基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.64/2.02/2.35元,三年归母净利润年复合增速20.4%。给予公司2024年15倍PE,对应目标价30.30元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大以及波动、智能座舱业务开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。 |