流通市值:90.98亿 | 总市值:91.27亿 | ||
流通股本:8.88亿 | 总股本:8.90亿 |
台华新材最近3个月共有研究报告5篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-11 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕,万欣怡 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,24年新产能释放高增可期 | 查看详情 |
台华新材(603055) 投资要点 事件:公司发布23年报,业绩实现高速增长。公司23年实现营收50.94亿元,同比+27%;实现归母净利润4.49亿元,同比+67%;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比+89%。单季度看,Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为9.70/12.26/13.19/15.78亿元,同比+3%/+11%/+37%/+58%;Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为0.28/0.94/1.25/1.16亿元,同比-68%/+16%/+231%/+824%。全年政府补助为1.44亿元,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.60/0.46/0.11/0.28亿元;全年公允价值变动损失3572万元,其中由远期外汇合约导致的损失为4036万元,Q1/Q2/Q3/Q4公允价值损益分别为+10/-3157/-599/+174万元。 产品结构优化+需求改善推动盈利能力提升。1)盈利能力方面,23年公司实现毛利率21.79%(同比+0.09pct),归母净利率8.81%(同比+2.10pct);单季度看,Q4公司实现毛利率21.85%,同比+4.44pct,环比-0.91pct,归母净利率7.73%(同比+10.63pct),扣非归母净利率为7.35%(同比+8.95pct)。盈利能力显著提升主要受益于:1)产品结构优化,随着尼龙66新产能投产,盈利能力较强的66丝占比逐步提升;2)22Q4需求较弱,尼龙6丝及面料、坯布存在一定亏损,23Q4需求同比改善明显,盈利能力修复。2)费用率方面,23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.13%/4.39%/1.48%/5.53%,同比分别0.00pct/-1.33pct/+0.08pct/-0.40pct,银行融资费用增加和汇兑收益减少导致财务费用率上升。3)现金流方面,23年公司经营现金流净额3.03亿元,同比-49%,主要是由于原材料采购费用增加。4)营运能力方面,23年公司存货/应收账款周转天数为161/54天,同比分别-9/+1天。 分产品:传统业务盈利能力持续放大,毛利率较往年稳定。 1)锦纶长丝:23年营收26.23亿元(+27%yoy),毛利率17.70%(同比-1.43pct)。 2)坯布:23年营收12.04亿元(+43%yoy),毛利率23.79%(同比-0.74pct)。 3)面料成品:23年营收11.32亿元(+13%yoy),毛利率27.67%(同比+4.04pct)。 分地区:中国大陆营收增速明显,境外营收毛利率远超往年。 1)中国大陆:23年营收43.79亿元(+33%yoy),毛利率19.49%(同比+0.17pct)。 2)境外:23年营收6.42亿元(-3%yoy),毛利率35.06%(同比+3.38pct)。 投资建议:公司尼龙66丝一期6万吨产能于23年4月开始试生产,24年持续爬坡释放业绩增量,10万吨再生项目投产在即。我们预计2024-26年公司归母净利润6.21、7.70、10.00亿元(24-25年前值为6.79、10.44,据23年业绩有所调整),未来3年收入CAGR为22%,归母净利润CAGR为27%,对应PE为15、12、9倍,估值性价比突出,建议积极把握布局机会,维持“买入”评级。 风险提示:原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。 | ||||||
2024-04-11 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 锦纶长丝高速增长,面料坯布齐头并进 | 查看详情 |
台华新材(603055) 公司发布2023财报及未来分红计划 23Q4收入15.78亿,同增57.9%;归母1.22亿,同增527%,扣非1.16亿,同增824%; 2023年收入50.9亿,同增27.1%;归母4.5亿,同增67%,扣非3.64亿,同增88.9%;2023非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约1.44亿元。 公司2023年拟现金分红1.4亿,分红率32%;且未来三年规划:①发展阶段成熟且无重大资金支出时,分红率80%;②发展阶段成熟且有重大资金支出时,分红率40%;③发展阶段成长期且有重大资金支出时,分红率20%。 2023年公司长丝收入26.2亿元,同增27%,毛利率17.7%,同减1.4pct;坯布收入12亿元,同增43%,毛利率23.8%,同减0.74pct;成品面料11.3亿元,同增13.1%,毛利率27.7%,同增4pct。 从核心子公司看,嘉华尼龙(锦纶长丝生产销售)收入28.7亿元,同增12%,净利2.9亿,同增17%; 高新染整(成品面料生产销售)收入12亿,基本持平,净利约0.9亿,2022为亏损; 福华织造(坯布生产销售)收入6.6亿,同增33%,净利约0.1亿,2022净利约42万; 华昌纺织(锦纶坯布生产销售)收入2.2亿,同增70%,净利约834万,2022年为亏损。 公司未来发展目标为,积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设,发挥规模优势,强化在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势;充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势,在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力;以研发创新为核心驱动力,力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者;具体来看 1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设,重点抓好回收、聚合项目投产运行,推进自动化生产线设备的调试,加快推进台华上海创新研发中心项目建设。 2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措,加大对公司战略产品PRUTAC、PRUECO在梭织领域及其他领域的推广力度;加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓,持续提高重要客户的销售量占比。 3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线,以满足客户需求为宗旨,坚持差异化产品品质好、交期快,常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。 4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向,以市场需求为导向,发挥产业链优势,确立“前瞻性”产品开发项目,继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”;继续加强市场、客户信息的收集,密切跟进销售与生产的合作,推进差异化产品的迭代升级,引领市场潮流;继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通,为产品品质提升及新品开发提供支持。 维持盈利预测,给予买入评级 2024年,国际形势错综复杂,国内经济虽有回升迹象,化纤行业整体略有改善,但国内市场表现出承压缓进的状况,企业盈利压力较为突出,普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面,我国纺织品服装消费需求韧性仍在,同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求;外销方面,随着我国纺织行业国际分工地位改变,产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化,预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。我们预计公司24-26年归母净利为5.9/7.2/9.0亿元,EPS分别为0.66/0.81/1.01元/股,对应PE分别为16/13/10X。 风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;汇率风险;环境保护风险。 | ||||||
2024-02-02 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 买入 | 维持 | 2023年净利润预增66%,新材料稳步拓展 | 查看详情 |
台华新材(603055) 事项: 公司公告:2023年1月30日,公司发布2023年业绩预告,1、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润44,500万元左右,与上年同期相比,将增加17,632.11万元,同比增加65.63%左右。2、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润36,000万元左右,与上年同期相比,将增加16,747.54万元,同比增加86.99%左右。 国信纺服观点: 1、2023业绩预告:创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动,全年净利润增长66%,四季度环比提速; 2、关于会计估计变更公告:预计将延长淮安新项目的折旧年限,房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年,机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。 3、风险提示:原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险; 4、投资建议:2023四季度业绩环比提速,2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔。下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降,公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点,三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持,2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景,以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测,由于再生新产能投产进度小幅延后,小幅下调2024-2025年盈利预测,预计2023~2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元(原为4.5/6.8/8.3亿元),同比增长66%/47%/23%。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调,下调目标价至12.5-13.2元(原为15.0-15.7元),对应2024年PE17~18x,维持“买入”评级。 评论: 2023业绩预告:创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动,全年净利润增长66%,四季度环比提速 2023年公司归母净利同比增长66%至4.45亿元,扣非净利同比增长87%至3.60亿元。归母净利润与预期相符,扣非净利润略高于预期。 2023四季度公司实现归母净利1.18亿元(2022四季度亏损0.29亿元),扣非净利1.12亿元(2022四季度亏损0.16亿元),2023四季度为上市以来单四季度最佳净利润,扣非净利比上轮景气高点2021年同期增长近30%,环比三季度提速(2023Q3比202103扣非净利增长14%)。 在国内下游服装消费弱复苏、海外品牌去库存背景下,公司依然取得靓丽的业绩,我们预计主要有两方面原因,1)公司原有的锦纶常规产品受益于2023年户外运动热潮,下游防晒服、冲锋衣、羽绒服等品类增长强劲带动锦纶纤维和面料的需求回暖;2)在新材料锦纶66方面,公司近两年积极开拓及培育新客户,同时随着前端原材料己二腈国产化带动锦纶66原材料成本下降,预计公司差异化新材料纤维锦纶66收益及盈利水平均有提升。 关于会计估计变更公告:预计将延长淮安新项目的折旧年限 公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的房屋及建筑物主要为钢筋混凝土结构,并采用国家规定的建筑设计和施工验收标准;公司主要机器设备以国际或国内一流厂家为主,并严格根据公司固定资产管理制度对固定资产进行定期保养和检修,预计使用寿命相对较长。为了更加客观公正的反映公司财务状况和经营成果,使资产折旧年限与资产实际使用寿命更加接近,适应公司业务发展和固定资产管理的需要,公司拟对“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”部分新增固定资产的折旧年限进行重新核定。 本次变更前后各类别固定资产折旧年限情况:房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年,机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。 经公司测算,本次会计估计变更后,预计公司2023年度固定资产折旧费用将减少542.63万元,利润总额将增加408.46万元、存货将减少134.17万元。 投资建议:2023四季度业绩环比提速,2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔 下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降,公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点,三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持,2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景,以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测,由于再生新产能投产进度小幅延后,小幅下调2024-2025年盈利预测,预计2023~2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元(原为4.5/6.8/8.3亿元),同比增长66%/47%/23%。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调,下调目标价至12.5-13.2元(原为15.0-15.7元),对应2024年PE17~18x,维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。 | ||||||
2024-02-02 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 盈利修复,全球逐步去库,PA66及可再生产能优势逐步释放 | 查看详情 |
台华新材(603055) 23Q4归母1.2亿,全年4.45亿同增66% 公司预计23Q4归母净利1.2亿扭亏,较21年增长36%;2023年归母净利4.45亿同增66%,较21年减少4%;23Q4扣非归母净利预计1.1亿扭亏,全年3.6亿同增87%,非经常性损益主要系计入当期的政府补助影响。 增长主要系创新产品增收与常规产品降本双轮驱动,公司发挥全产业链优势,积极推进绿色化、功能化、差别化及个性化产品研发,优化产品结构,加强市场开拓,强化成本管控,规模及品牌效应显现。 下游库存及销售向好,订单预期回暖 我们此前跟踪公司下游工厂及品牌销售情况:Lululemon FY23Q3(23/8/1-10/31)收入+19%,财年收入指引+18%小幅上调,存货同比、环比均减少。 优衣库FY24Q1(23/9/1-11/30)全球收入同比+13%,维持全年+10%指引。此外,Lulu重要代工厂之一儒鸿23Q4收入增速回正,10-12月分别同增26.7%、8.3%、1.5%,或系受益终端销售需求回升,有望带动公司订单增长。 成本下行+售价回升,叠加规模效应释放,带动盈利提升。 2023年初以来,伴随需求复苏,锦纶长丝价格波动回升,24年1月末锦纶FDY/DTY价格分别同比增长8%/6%,且仍呈向上趋势;同时受益原材料己二腈国产推进及英威达中国工厂产能爬坡,PA66切片成本有望保持下行趋势,双向驱动利润增长。 公司PA66及再生锦纶项目逐步投产,预计24H1产能释放,承接增量订单,凭借产品优势有望进一步占领市场份额;同时伴随规模效应释放,盈利能力有望提升。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到2023年业绩表现优于预期,我们上调2023-25年盈利预测。预计23-25年收入分别为49.81/62.84/80.32亿元(前值分别为48.60/60.83/76.73亿元)归母净利分别为4.45/5.90/7.20亿元(前值分别为4.32/5.48/6.92亿元),EPS分别为0.50/0.66/0.81,对应PE分别为18/14/11X。 风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;汇率风险;环境保护风险;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以正式发布的2023年年报为准 | ||||||
2024-02-01 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 买入 | 维持 | 扣非利润靓丽略超预期,持续提示回调后布局机会 | 查看详情 |
台华新材(603055) 投资要点 事件:公司披露23年业绩预告。公司预计23年实现归母净利润4.45亿元,同比+65.63%;扣非净利润3.6亿元,同比+87%左右。 Q4单季扣非利润表现靓丽,略超我们预期。单Q4看,预计实现归母净利润1.18亿元;扣非净利润1.12亿元。公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”(淮安工厂)会计估计变更,其中房屋及建筑物折旧年限从5-20年变更为5-30年,机器设备折旧年限从5-10年变更为5-15年。本次会计估计变更后,预计公司23年固定资产折旧费用减少542.63万元,利润总额增加408.46万元,存货减少134.17万元。剔除会计估计变更影响后,预计扣非净利润1.08亿元左右(假设Q4所得税率与前三季度保持一致)。 再生尼龙供给紧缺,提示台华稀缺产能价值。我们前期发布再生尼龙行业报告《一文读懂再生尼龙产业链,强调台华稀缺产能价值》,提示再生尼龙产能稀缺价值:1)需求端看:截至2022年,全球再生尼龙产量仅13万吨(渗透率2%),对标再生涤纶(渗透率15%)潜在需求量近百万吨,空间巨大。2)供给端:现阶段供给端产能紧缺,掣肘为技术及原料来源。其中具有较高壁垒的化学法消费后再生尼龙目前主要供应商仅有意大利Aquafil、韩国晓星天禧、日本东丽等。再生尼龙需求旺盛,供给紧缺,行业格局优,公司化学法再生项目目前在有序推进,投产后产能跃居全球前列,具有较高价值。 投资建议:公司为民用锦纶龙头,坚持高端差异化战略,具备产品、产能、一体化布局等优势,受益于原材料国产化、价格下行及市场需求增长,产能有望顺利释放,预计业绩将放量增长。预计2023-25年公司归母净利润分别为4.43、6.79、10.44亿元(前值为4.51、7.48、11.77,考虑公司再生项目暂未投产,盈利预测有所调整),未来3年收入CAGR为33%,归母净利润CAGR为54%,对应PE分别为19、12、8倍,估值性价比突出,建议积极把握回调下的布局机会,维持“买入”评级。 风险提示:原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。 | ||||||
2023-11-20 | 开源证券 | 任浪,钱灵丰 | 买入 | 维持 | 中小盘信息更新:业绩稳步增长,产能扩张有望释放成长空间 | 查看详情 |
台华新材(603055) 业绩随产能释放稳步提升,维持“买入”评级 公司发布2023年三季报,实现营收35.16亿元,同比+16.83%;归母净利润3.27亿元,同比+9.99%。单Q3实现营收13.19亿元,同比+37.26%;归母净利润1.44亿元,同比+148.63%,主要系随着淮安产能释放,产品销量提升所致。我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.45/6.26/7.92亿元,对应EPS分别为0.50/0.70/0.89元/股,当前股价对应的PE分别为24.4/17.3/13.7倍,维持“买入”评级。 锦纶长丝销量增长叠加产品高附加值,推动营收稳步增长 公司主营业务覆盖锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链,坚持走高端路线和差异化发展方向,随着国内供需逐步恢复,公司主要产品锦纶长丝、坯布、成品面料的产能利用率、产销率保持较高的水平。近几年,公司加大锦纶纺丝的投资力度,尤其是差异化产品。随着公司锦纶纺丝项目的逐步投产,锦纶长丝成为公司销售收入和毛利的主要来源。此外,公司再生锦纶产品附加值高,较原生锦纶产品有相对较高的溢价。 一体化布局与差异化产品构建核心竞争力,产能扩张有望释放成长空间 公司掌握锦纶纺丝、织造、染色、后整理能力,一体化布局优势明显。同时,公司积极把握纺织服装行业高质量发展趋势下锦纶产品需求增长的机遇期,推出高附加值的锦纶66、更环保的再生锦纶等差异化产品,打造核心竞争力。此外,公司淮安年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目2023年4月开始试生产,预计到2024年上半年产能全部释放后,公司锦纶丝生产能力将达到年产34.5万吨,供给能力大幅增长。展望未来,终端需求有望持续复苏,锦纶长丝价格高基数效应有望消除,公司业绩增长可期。 风险提示:宏观经济波动;产能释放不及预期;原料价格波动。 | ||||||
2023-11-05 | 浙商证券 | 马莉,詹陆雨,邹国强 | 买入 | 维持 | 台华新材更新点评报告:Q3业绩超预期,需求及盈利能力步入向上通道 | 查看详情 |
台华新材(603055) 投资要点 Q3收入及净利润均超预期,环比持续改善 23Q1-Q3实现收入35.2亿元(+16.8%),归母净利润3.27亿元(+10.0%),扣非归母净利润2.48亿元(+18.9%)。单Q3实现收入13.2亿元(+37.3%),归母净利润1.44亿元(+149%),扣非归母净利润1.25亿元(+231%)。 Q3业绩高增长来自环比逐季改善+同比低基数(22Q3收入/归母净利润分别-22%/-50%),再次验证公司的订单及盈利能力已进入向上通道。 预计价格环比持续提升,但量增依旧为主要驱动 锦纶长丝平均价格年初以来持续回升,Q3同比降幅明显缩窄。受需求端疲软影响,根据百川盈孚数据,锦纶长丝FDY/DTY参考价格自22年7月起大幅下跌(7/1-12/31锦纶FDY/DTY分别从18800/20600元/吨下跌至15400/17000元/吨,跌幅达18.1%/17.5%)。23年年初以来,随着国内外需求复苏,锦纶价格整体呈回升趋势(1/1-9/30锦纶FDY/DTY分别上涨至18050/19150元/吨,涨幅达17.2%/12.6%)。 因此,我们预计Q3公司锦纶长丝平均单价同比仍未转正,但降幅较上半年明显缩窄,销量仍为收入增长的主要原因。 售价回升+切片成本下降,带动利润率逐季改善 23Q3毛利率22.8%(同比+2.8pp,环比+1.2pp),自22Q4以来已连续三个季度环比改善,我们预计除了需求回暖带动产能利用率及售价回升之外,还与锦纶66切片价格下降较多有关。以台华的主要供应商英威达为例,根据百川盈孚数据,其PA66切片市场价自21年11月的42000元/吨持续下降至23年9月底的20500元/吨,其中23年1/1-9/30期间降幅达8.9%。 英威达于22年11月投产上海己二腈工厂(40万吨/年),并于23年10月关闭美国奥兰治工厂,我们认为产能转移有利于其生产成本降低,随着国产己二腈+英威达中国工厂产能爬坡,供给端充足将驱动切片成本进一步下行。 此外,在收入大幅增长的摊薄下,Q3期间费用率同比-3.7pp,其中管理费用率-2.4pp,驱动Q3归母净利率/扣非净利率同比+4.9/5.6pp至10.9%/9.5%。 盈利预测及投资建议: 淮安一期项目正有序推进设备安装,预计将于12月投产(6万吨PA66及2万吨再生锦纶),自动化程度及良品率有望比嘉兴本部进一步提升;随着加快品牌形象推广及海外客户走访,公司今年以来客户数量已有大幅增长,凭借成本优势有望抢占海外同行市占率。 预计公司2023-2025年实现收入47.6/58.2/71.4亿元,同比增长19%/22%/23%,归母净利润4.8/7.0/9.6亿元,同比增长77%/47%/36%,对应PE为23/16/12X。公司作为锦纶行业龙头,卡位锦纶66、再生锦纶两大高景气赛道,中短期内竞争壁垒突出、业绩弹性显著,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;新客户开拓或产能扩张不及预期;行业竞争加剧 | ||||||
2023-11-03 | 西南证券 | 蔡欣 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩明显复苏,产能催化有望带动高增长 | 查看详情 |
台华新材(603055) 投资要点 业绩摘要:公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收35.2亿元,同比+16.8%;实现归母净利润3.3亿元,同比+10%;实现扣非净利润2.5亿元,同比+18.9%。单季度来看,2023Q3公司实现营收13.2亿元,同比+37.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比+148.6%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比+230.6%。Q3收入增长提速,业绩表现靓丽。 Q3毛利率同比明显修复,费效比优化。前三季度公司整体毛利率为21.8%,同比-1.4pp,单Q3毛利率为22.8%,同比+2.8pp,Q3毛利率明显修复。一方面由于尼龙行业景气回升,另一方面公司高毛利的差异化产品拉动毛利率结构性优化。费用率方面,公司总费用率为11.8%,同比-1.7pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.1%/4.3%/1.2%/5.2%,同比+0.1pp/-1.2pp/0pp/-0.6pp,管理费用率下降,主要由于股份支付费用及咨询费下降,费用率总体节降。综合来看,公司净利率为9.3%,同比-0.6pp,单Q3净利率为10.9%,同比+4.9pp。随着尼龙行业复苏,公司盈利能力有望保持改善趋势。 产能如期推进,行业景气度整体向好。随着国内消费需求恢复,海外品牌去库进入尾声,公司的产能利用率已有明显恢复。公司加强在高附加值的锦纶66、再生锦纶等差异化产品的打造上,核心竞争优势突出。随着淮安项目推进,24年有望带来充分的产能释放。淮安一期的年产10万吨再生锦纶产能和6万吨锦纶66于2023年4月开始试生产,24H1有望实现产能全部释放,届时公司的锦纶生产能力将达到年产34.5万吨,贡献显著业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.54元、0.77元、0.97元,对应动态PE分别为22倍、16倍、13倍,维持“持有”评级。 风险提示:行业需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险,汇率波动的风险。 | ||||||
2023-11-02 | 天风证券 | 孙海洋 | 买入 | 维持 | 尼龙66逐步形成产业领先优势 | 查看详情 |
台华新材(603055) 23Q3收入同增37.3%,归母净利同增148.6% 23Q1-3收入35.2亿,同增16.8%。23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为9.7亿(同比+2.7%)、12.3亿(同比+11.2%)、13.2亿(同比+37.3%),Q3收入增长主要系产品销售量增加所致。 23Q1-3归母净利3.3亿,同增10%,23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为0.74亿(同比-35.1%),1.09亿(同比-12.9%),1.44亿(同比+148.6%),Q3归母净利增长主要系营业收入增加所致; 23Q1-3扣非归母净利2.5亿,同增18.9%,23Q1、Q2、Q3扣非归母净利及同比增速分别为0.28亿(同比-68.3%),0.94亿(同比+15.9%),1.25亿(同比+230.6%); 23Q1-3毛利率21.8%同减1.3pct,净利率9.3%同减0.6pct 23Q1-3销售费用率1.08%,同增0.09pct;管理费用率(包含研发费用率)9.55%,同减1.82pct;财务费用率1.18%,同增0.01pct。应收账款同增54.24%,主要系Q3销售收入增加所致,投资收益同减145.48%,主要系远期外汇合约交割损失所致。 尼龙66优异性能获认可,多年技术沉淀形成领先优势 公司新一代高性能锦纶66PRUTAC,与常规锦纶材料相比,具有更高的强力、更佳的耐磨性、更好的手感舒适性以及更优的色彩鲜艳度等特性,为服饰、家居的升级改造提供更多可能。锦纶66性能优越,产品附加价值高,价格和毛利率相对常规产品更高。尼龙66广泛应用于户外运动、瑜伽、内衣、休闲商务、羽绒服等领域,除了在民用服饰领域,公司在产业应用领域、特种应用领域也有一定的客户积累。公司拥有多年锦纶66的技术积淀,在产品研发、人才团队、管理经验、客户资源等方面形成了领先优势。近几年公司一直致力于客户拓展,尼龙66优异的产品性能得到下游客户的广泛认可,客户数量有了较大幅度增长。 锦纶新材料项目有望打开新增长空间 公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期有两个项目,分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目(PA66差别化锦纶丝项目规划产能为12万吨,第一期先行建设6万吨),项目一期从2022年初开始建设,2023年4月开始试生产,目前项目正按照计划推进,预计2024年上半年产能全部释放后,为公司未来发展打开新的增长空间。 调整盈利预测,维持“买入”评级 公司及下属子公司分别主要生产锦纶长丝、坯布和功能性成品面料。生产经营方面,坚持以“强创新、优品种、增销量、平产销、提质量、降成本、抓项目、控风险”为工作主线,以市场为导向,以创新研发为核心驱动力。管理革新方面,持续推动和完善信息化改造升级工程,进一步推进自动化、信息化、智能化技术的充分应用。新基地建设方面,公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期两个项目按照建设计划稳步推进,产能全部释放后,将为公司未来发展打开了新的增长空间。考虑到公司产能释放仍需时间,下游客户仍处去库进程中,公司盈利能力短期承压,我们调整盈利预测。预计23-25公司归母净利分别为4.32/5.48/6.92亿元(前值为4.70/7.60/10.03亿元),EPS分别为0.48/0.62/0.78元/股,PE分别为26/20/16x。 风险提示:宏观经济波动引致的风险;行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;汇率风险;环境保护风险 | ||||||
2023-11-02 | 东吴证券 | 李婕,郗越 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3盈利能力显著修复,看好24年产能扩张下业绩弹性释放 | 查看详情 |
台华新材(603055) 投资要点 公司公布2023年三季报:2023前三季度营收35.16亿元/yoy+16.83%、归母净利润3.27亿元/yoy+9.99%、扣非归母净利2.48亿元/yoy+18.87%。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+2.67%/+11.16%/+37.26%、归母净利分别同比-35.10%/-12.85%/+148.63%、扣非净利分别-68.32%/+15.93%/+230.64%,受益于常规产品(锦纶6、坯布及面料)修复叠加同期低基数催化,Q3收入及归母净利快速增长、创历史最高水平,归母净利增速超收入主因毛利率提升、费用率下降。 整体需求稳步回暖、差异化锦纶长丝盈利稳定。1)锦纶长丝:我们预计23Q3锦纶6产品仍延续23年上半年趋势、产能利用率及产销率维持高位,同时受益于下游冲锋衣、羽绒服等需求较好,产品单价及盈利能力环比有所提升;高附加值差异化产品锦纶66、再生锦纶需求及盈利能力仍较为稳定、维持较高水平。2)坯布及面料:行业持续回暖,整体经营逐渐改善。 毛利率逐季回暖、费用控制优秀,Q3盈利能力快速修复。1)毛利率:23年前三季度毛利率同比-1.36pct至21.76%,同比下滑幅度较大、主要系上半年常规产品锦纶6、坯布及面料需求承压、公司实行降价策略致价格下降所致。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为20.58%/21.62%/22.76%,23Q3毛利率同比+2.82pct、同比环比均回暖。2)期间费用率:23前三季度期间费用率同比-1.72pct至11.81%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.09/-1.25/-0.57/+0.01pct至1.08%/4.31%/5.24%/1.18%。单Q3期间费用率同比-3.66pct(其中管理费用率-2.40pct),管理费用管控较好。3)其他损益项目:①23年前三季度政府补助约1.2亿元、同比基本持平;②公允价值变动损失(主因购买设备锁汇亏损)同比减少0.34亿元、冲减部分利润;③增值税抵减等同增0.19亿元、增厚利润。4)归母净利率:受到毛利率、费用率及其他损益影响,23前三季度归母净利率同比-0.58pct至9.30%,单Q3同比+4.89pct至10.91%。 盈利预测与投资评级:公司为国内民用锦纶66龙头,有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇。22年下半年需求疲软导致业绩承压,23Q1需求逐渐回暖、收入率先恢复正增长,Q2受下游防晒等需求增长带动、收入增速进一步提升、盈利能力环比持续修复但同比仍承压,Q3整体需求进一步回暖、收入增长提速、净利润大幅回暖。23年9月淮安新增产能已开始投产锦纶66、再生锦纶有望于23年底投产,同时伴随下游消费回暖+品牌去库推进,24年有望释放较高业绩弹性。我们维持23-25年4.5/7.4/9.3亿元的预测、对应23-25年PE为25/15/12X,维持“买入”评级。 风险提示:需求疲软,产能扩张不及预期,锦纶66市场扩容不及预期,原材料价格大幅波动等。 |