台华新材(603055)公司资料

台华新材(603055) 投资要点 事件：公司发布23年报，业绩实现高速增长。公司23年实现营收50.94亿元，同比+27%；实现归母净利润4.49亿元，同比+67%；实现扣非归母净利润3.64亿元，同比+89%。单季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为9.70/12.26/13.19/15.78亿元，同比+3%/+11%/+37%/+58%；Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为0.28/0.94/1.25/1.16亿元，同比-68%/+16%/+231%/+824%。全年政府补助为1.44亿元，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.60/0.46/0.11/0.28亿元；全年公允价值变动损失3572万元，其中由远期外汇合约导致的损失为4036万元，Q1/Q2/Q3/Q4公允价值损益分别为+10/-3157/-599/+174万元。 产品结构优化+需求改善推动盈利能力提升。1）盈利能力方面，23年公司实现毛利率21.79%（同比+0.09pct），归母净利率8.81%（同比+2.10pct）；单季度看，Q4公司实现毛利率21.85%，同比+4.44pct，环比-0.91pct，归母净利率7.73%（同比+10.63pct），扣非归母净利率为7.35%（同比+8.95pct）。盈利能力显著提升主要受益于：1）产品结构优化，随着尼龙66新产能投产，盈利能力较强的66丝占比逐步提升；2）22Q4需求较弱，尼龙6丝及面料、坯布存在一定亏损，23Q4需求同比改善明显，盈利能力修复。2）费用率方面，23年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.13%/4.39%/1.48%/5.53%，同比分别0.00pct/-1.33pct/+0.08pct/-0.40pct，银行融资费用增加和汇兑收益减少导致财务费用率上升。3）现金流方面，23年公司经营现金流净额3.03亿元，同比-49%，主要是由于原材料采购费用增加。4）营运能力方面，23年公司存货/应收账款周转天数为161/54天，同比分别-9/+1天。 分产品：传统业务盈利能力持续放大，毛利率较往年稳定。 1）锦纶长丝：23年营收26.23亿元（+27%yoy），毛利率17.70%（同比-1.43pct）。 2）坯布：23年营收12.04亿元（+43%yoy），毛利率23.79%（同比-0.74pct）。 3）面料成品：23年营收11.32亿元（+13%yoy），毛利率27.67%（同比+4.04pct）。 分地区：中国大陆营收增速明显，境外营收毛利率远超往年。 1）中国大陆：23年营收43.79亿元（+33%yoy），毛利率19.49%（同比+0.17pct）。 2）境外：23年营收6.42亿元（-3%yoy），毛利率35.06%（同比+3.38pct）。 投资建议：公司尼龙66丝一期6万吨产能于23年4月开始试生产，24年持续爬坡释放业绩增量，10万吨再生项目投产在即。我们预计2024-26年公司归母净利润6.21、7.70、10.00亿元（24-25年前值为6.79、10.44，据23年业绩有所调整），未来3年收入CAGR为22%，归母净利润CAGR为27%，对应PE为15、12、9倍，估值性价比突出，建议积极把握布局机会，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。

台华新材(603055) 公司发布2023财报及未来分红计划 23Q4收入15.78亿，同增57.9%；归母1.22亿，同增527%，扣非1.16亿，同增824%； 2023年收入50.9亿，同增27.1%；归母4.5亿，同增67%，扣非3.64亿，同增88.9%；2023非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约1.44亿元。 公司2023年拟现金分红1.4亿，分红率32%；且未来三年规划：①发展阶段成熟且无重大资金支出时，分红率80%；②发展阶段成熟且有重大资金支出时，分红率40%；③发展阶段成长期且有重大资金支出时，分红率20%。 2023年公司长丝收入26.2亿元，同增27%，毛利率17.7%，同减1.4pct；坯布收入12亿元，同增43%，毛利率23.8%，同减0.74pct；成品面料11.3亿元，同增13.1%，毛利率27.7%，同增4pct。 从核心子公司看，嘉华尼龙（锦纶长丝生产销售）收入28.7亿元，同增12%，净利2.9亿，同增17%； 高新染整（成品面料生产销售）收入12亿，基本持平，净利约0.9亿，2022为亏损； 福华织造（坯布生产销售）收入6.6亿，同增33%，净利约0.1亿，2022净利约42万； 华昌纺织（锦纶坯布生产销售）收入2.2亿，同增70%，净利约834万，2022年为亏损。 公司未来发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，发挥规模优势，强化在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者；具体来看 1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设，重点抓好回收、聚合项目投产运行，推进自动化生产线设备的调试，加快推进台华上海创新研发中心项目建设。 2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措，加大对公司战略产品PRUTAC、PRUECO在梭织领域及其他领域的推广力度；加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓，持续提高重要客户的销售量占比。 3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线，以满足客户需求为宗旨，坚持差异化产品品质好、交期快，常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。 4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向，以市场需求为导向，发挥产业链优势，确立“前瞻性”产品开发项目，继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”；继续加强市场、客户信息的收集，密切跟进销售与生产的合作，推进差异化产品的迭代升级，引领市场潮流；继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通，为产品品质提升及新品开发提供支持。 维持盈利预测，给予买入评级 2024年，国际形势错综复杂，国内经济虽有回升迹象，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。我们预计公司24-26年归母净利为5.9/7.2/9.0亿元，EPS分别为0.66/0.81/1.01元/股，对应PE分别为16/13/10X。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。

台华新材(603055) 事项： 公司公告：2023年1月30日，公司发布2023年业绩预告，1、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润44,500万元左右，与上年同期相比，将增加17,632.11万元，同比增加65.63%左右。2、预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润36,000万元左右，与上年同期相比，将增加16,747.54万元，同比增加86.99%左右。 国信纺服观点： 1、2023业绩预告：创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动，全年净利润增长66%，四季度环比提速； 2、关于会计估计变更公告：预计将延长淮安新项目的折旧年限，房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年，机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。 3、风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险； 4、投资建议：2023四季度业绩环比提速，2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔。下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降，公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点，三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持，2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测，由于再生新产能投产进度小幅延后，小幅下调2024-2025年盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元（原为4.5/6.8/8.3亿元），同比增长66%/47%/23%。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调，下调目标价至12.5-13.2元（原为15.0-15.7元），对应2024年PE17~18x，维持“买入”评级。 评论： 2023业绩预告：创新产品增收益和常规产品降成本双轮驱动，全年净利润增长66%，四季度环比提速 2023年公司归母净利同比增长66%至4.45亿元，扣非净利同比增长87%至3.60亿元。归母净利润与预期相符，扣非净利润略高于预期。 2023四季度公司实现归母净利1.18亿元(2022四季度亏损0.29亿元)，扣非净利1.12亿元(2022四季度亏损0.16亿元)，2023四季度为上市以来单四季度最佳净利润，扣非净利比上轮景气高点2021年同期增长近30%，环比三季度提速(2023Q3比202103扣非净利增长14%)。 在国内下游服装消费弱复苏、海外品牌去库存背景下，公司依然取得靓丽的业绩，我们预计主要有两方面原因，1）公司原有的锦纶常规产品受益于2023年户外运动热潮，下游防晒服、冲锋衣、羽绒服等品类增长强劲带动锦纶纤维和面料的需求回暖；2）在新材料锦纶66方面，公司近两年积极开拓及培育新客户，同时随着前端原材料己二腈国产化带动锦纶66原材料成本下降，预计公司差异化新材料纤维锦纶66收益及盈利水平均有提升。 关于会计估计变更公告：预计将延长淮安新项目的折旧年限 公司“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的房屋及建筑物主要为钢筋混凝土结构，并采用国家规定的建筑设计和施工验收标准；公司主要机器设备以国际或国内一流厂家为主，并严格根据公司固定资产管理制度对固定资产进行定期保养和检修，预计使用寿命相对较长。为了更加客观公正的反映公司财务状况和经营成果，使资产折旧年限与资产实际使用寿命更加接近，适应公司业务发展和固定资产管理的需要，公司拟对“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”部分新增固定资产的折旧年限进行重新核定。 本次变更前后各类别固定资产折旧年限情况：房屋及建筑物折旧年限拟从原来5-20年变更为5-30年，机器设备折旧年限拟从原来5-10年变更为5-15年。从2023年10月1日起执行。 经公司测算，本次会计估计变更后，预计公司2023年度固定资产折旧费用将减少542.63万元，利润总额将增加408.46万元、存货将减少134.17万元。 投资建议：2023四季度业绩环比提速，2024年看好新材料产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔 下游户外运动服饰景气度向上、锦纶66纤维市场开拓和原材料成本下降，公司经营业绩从2023二季度开始出现明显拐点，三季度和四季度均延续环比向上趋势。从行业近况看短期常规品景气度有望维持，2024年新材料锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。维持2023年盈利预测，由于再生新产能投产进度小幅延后，小幅下调2024-2025年盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为4.5/6.6/8.0亿元（原为4.5/6.8/8.3亿元），同比增长66%/47%/23%。由于盈利预测小幅下调及板块估值回调，下调目标价至12.5-13.2元（原为15.0-15.7元），对应2024年PE17~18x，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。

台华新材(603055) 23Q4归母1.2亿，全年4.45亿同增66% 公司预计23Q4归母净利1.2亿扭亏，较21年增长36%；2023年归母净利4.45亿同增66%，较21年减少4%；23Q4扣非归母净利预计1.1亿扭亏，全年3.6亿同增87%，非经常性损益主要系计入当期的政府补助影响。 增长主要系创新产品增收与常规产品降本双轮驱动，公司发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化及个性化产品研发，优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，规模及品牌效应显现。 下游库存及销售向好，订单预期回暖 我们此前跟踪公司下游工厂及品牌销售情况：Lululemon FY23Q3（23/8/1-10/31）收入+19%，财年收入指引+18%小幅上调，存货同比、环比均减少。 优衣库FY24Q1（23/9/1-11/30）全球收入同比+13%，维持全年+10%指引。此外，Lulu重要代工厂之一儒鸿23Q4收入增速回正，10-12月分别同增26.7%、8.3%、1.5%，或系受益终端销售需求回升，有望带动公司订单增长。 成本下行+售价回升，叠加规模效应释放，带动盈利提升。 2023年初以来，伴随需求复苏，锦纶长丝价格波动回升，24年1月末锦纶FDY/DTY价格分别同比增长8%/6%，且仍呈向上趋势；同时受益原材料己二腈国产推进及英威达中国工厂产能爬坡，PA66切片成本有望保持下行趋势，双向驱动利润增长。 公司PA66及再生锦纶项目逐步投产，预计24H1产能释放，承接增量订单，凭借产品优势有望进一步占领市场份额；同时伴随规模效应释放，盈利能力有望提升。 上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到2023年业绩表现优于预期，我们上调2023-25年盈利预测。预计23-25年收入分别为49.81/62.84/80.32亿元（前值分别为48.60/60.83/76.73亿元）归母净利分别为4.45/5.90/7.20亿元（前值分别为4.32/5.48/6.92亿元），EPS分别为0.50/0.66/0.81，对应PE分别为18/14/11X。 风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以正式发布的2023年年报为准