天成自控(603085) 事件概述：2023年2月11日，公司发布关于在安徽滁州设立全资子公司的公告，新公司将用于实现新项目就近配套的产能需求和成本管理。 背靠安徽产业集群，座椅放量未来可期。公司拟在滁州市高新区投资4.1亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地，新增乘用车座椅产能将达年60万套，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时，滁州市背靠安徽省汽车产业链集群，区域周边有比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、蔚来、江淮大众、安凯客车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业百余家。该生产基地区位优势明显，可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求，为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地，乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。 乘用车座椅持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，现已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。公司继22年上半年获得北汽、东风和上汽的定点后，又于2022年11月获得某头部新能源主机厂前后排座椅项目定点，12月获得奇瑞汽车和江淮汽车乘用车座椅项目定点，2023年1月获得吉祥汽车C5项目定点，乘用车座椅项目进展顺利。2023年随着疫情缓和，原材料涨价和缺芯情况好转，主机厂产销增加。公司作为配套供应商，销售订单和定点项目有望迎来持续增长，未来放量可期。 商用车座椅及航空座椅业务客户资源丰厚，疫情缓和有望带动业务持续修复。航空座椅业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，是波音和空客的线装机及翻新机的供应商，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。传统业务方面，公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商，高端客户资源丰富且稳定，与卡特彼勒、福田戴姆勒、三一重工等行业龙头企业开展合作。2023年随着疫情放开，经济复苏背景下有望带动工程机械及商用车业务持续修复。 投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为43/21倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，伴随座椅国产替代加速，有望实现业绩快速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

天成自控(603085) 事件概述：2023年1月30日，公司发布业绩预亏公告：预计2022年度归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元，扣非后的归母净利润为-2.1亿元到-2.5亿元。 亏损主要系疫情影响业绩表现及减值拖累，2023年有望轻装上阵。2022Q4公司预计实现归母净利润-2.39亿元到-2.79亿元，亏损幅度同比+986%~+1168%。亏损主要系疫情及减值等因素影响。1）疫情：受国内外疫情扰动和行业周期性影响，航空座椅销量大幅下滑。郑州工厂受疫情影响，Q4排产受阻，乘用车业务受影响严重。2）减值：截至2022年末，子公司AcroHoldingsLimited商誉净额和S6系列航空座椅无形资产账面价值分别为0.144亿英镑和5050万元人民币，因航空业务未及预期，公司将进行减值操作，据我们估算，资产减值对利润影响约1.7亿元；截至22H1，公司三年以上应收账款超0.31亿元，考虑到部分客户经营困难，公司计划进行应收账款和存货的减值计提。存货方面，2022年工程机械及商用车业务承压严重，部分产品需升级换代，公司计划对该部分存货进行减值计提准备。2023年随着疫情逐步放开，经济复苏背景下有望带动航空业务及商用车业务持续修复。乘用车业务方面，公司自2022年11月起陆续收到吉祥汽车、江淮汽车、奇瑞汽车和某头部新能源主机厂的座椅项目定点通知，未来放量可期。进行减值计提操作后，2023年有望实现轻装上阵，各项业务迎来全面增长新阶段。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，国产替代未来可期。燃油车时代，李尔、安道拓等外资厂商垄断乘用车座椅总成行业。电动化时代自主车企车型迭代加速，对供应链安全及响应速度诉求不断提升，国产供应商有望凭借自身优势实现突破。目前公司已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。2022年至今陆续获得北汽、东风、上汽、江淮、吉祥、奇瑞及头部新能源车企定点，乘用车座椅业务有望持续放量。航空业务方面，公司具有波音、空客的供应商资质，产品谱系及客户结构优势明显。伴随全球疫情缓和，航空业预计将迎来复苏，客机新增和存量更换需求增加，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代。产能建设方面，公司于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，基地临近东风、吉利、小鹏、通用汽车等整车厂，该工厂的投建将进一步加快对客户需求的响应速度，减少运输成本，提升乘用车座椅产品市场竞争力。 投资建议：受疫情和减值影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.33/1.22/2.52亿元，当前市值对应2023-2024年PE为37/18倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年11月15日，公司发布公告，于近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂《定点通知书》，选择公司作为其座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生命周期内预计采购金额为20亿元人民币，预计2024年开始量产。 乘用车座椅总成迎重大突破，新能源座椅战略加速落地。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，座椅作为单车价值量较高的汽车零部件，当前国产化率仍较低，将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术，乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系，并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点，6月获得东风S73和上汽EC32项目定点，8月获东风S59项目定点。公司以新能源汽车座椅为战略重点，此次定点切入头部新能源阵列，产品覆盖前排和后排座椅，标志着公司在乘用车座椅总成领域取得重大突破，进一步确立在新能源汽车座椅领域的行业地位。随乘用车座椅项目持续落地，有望进一步贡献业绩增量。目前，拥有座椅总成产品大规模量产能力的自主品牌屈指可数，公司有望凭借丰富的量产经验和规模化生产能力，成为国产替代破局者。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商，伴随商用车行业边际企稳，叠加公司拓展轻卡业务，长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力，开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅，目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日，公司公告，将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地，有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖，长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.34/1.22/2.52亿元，当前市值对应2022-2024年PE为129/36/17倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

天成自控(603085) 公司获新能源主机厂项目定点，客户开拓能力持续验证 2022年11月15日，公司收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂的《定点通知书》，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品，该项目生命周期为4年，生命周期内预计采购金额为20亿元人民币，该项目预计2024年开始量产。考虑到新项目将在2024年为公司贡献业绩增量，我们上调公司2024年业绩预测，预计2022/2023/2024营收分别为16.50/25.05/36.32（+2.00）亿元，归母净利润为0.55/1.30/2.60（+0.10）亿元，EPS为0.14/0.33/0.66（+0.03）元/股，对应当前股价PE为79.3/33.7/16.8倍，公司乘用车座椅业务成本优势明显、技术开发能力较强，客户开拓顺利，有望持续为公司贡献业绩增量，维持“买入”评级。 客户开拓顺利，乘用车座椅业务业绩增长可期 自2016年进入乘用车座椅领域以来，公司实现在技术研发与客户开拓方面的持续突破，公司与上汽系合作密切，实现为荣威i5、i6、ei5、ei6以及飞凡汽车ER6等车型提供座椅配套，同时2022年以来公司接连获得北汽C46DB项目、东风S73项目、上汽EC32项目、东风S59项目以及某头部新能源主机厂项目定点。公司客户开拓顺利，一方面体现公司乘用车座椅产品的竞争力较强，获得市场认可；另一方面，伴随相关订单的放量，公司产能利用率将持续提升，有利于乘用车座椅业务盈利水平回升。 公司成本优势明显，设立新生产基地利于业务拓展 公司通过布局座椅骨架、滑轨、调角器、发泡等座椅总成上游零部件，并进行产线的自动化、智能化改造，实现降本增效，构筑成本优势。公司研发的碳纤维座椅、铝合金背板实现座椅轻量化，为开拓新能源车客户提供技术支撑。公司在武汉投资5亿元人民币、建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，为公司进一步开拓新能源主机厂客户提供保障。 风险提示：疫情封控及行业缺芯影响下游需求、原材料价格波动、公司客户开拓不及预期等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年10月30日，公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3实现营收11.16亿元，同比-9.87%，归母净利润2,859.46万元，同比-43.54%。 Q3业绩环比改善明显，乘用车持续落地贡献业绩弹性。公司22Q3实现营业收入3.66亿元，同比-11.27%/环比+15.07%，环比改善主要系：1）商用车行业景气度环比上升所致（Q3商用车销量同比+6.05%）；2）乘用车业务持续放量。单季度实现归母净利润606.12万元，同比-35.91%/环比-34.37%，若剔除所得税短期影响（Q2为-608.83万元，其中递延所得税-515.62万元），Q3营业利润同比+112.54%，公司经营能力环比大幅改善。22Q3公司销售毛利率/净利率为16.46%/1.66%，同比-0.81pct/-0.63pct，环比-5.85pct/-1.24pct，主要系Q3航空座椅业务收入短期下降所致（22H1公司航空座椅毛利率为26.97%，远高于乘用车座椅的14.46%）。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/8.71%/4.34%/0.60%，同比-1.45pct/0.31pct/0.23pct/-0.23pct，其中，研发费用上升主要系公司为新项目加大研发投入所致，高研发投入助力公司保持座椅产品核心竞争力。公司持续优化产品结构、客户结构，伴随着疫情的逐步缓解叠加乘用车座椅总成持续落地，公司业绩有望触底反弹。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。传统主业企稳回升有望贡献稳健现金流。公司是国内领先的商用车、工厂机械座椅的供应商，伴随商用车行业边际企稳，叠加公司拓展轻卡业务，长期有望贡献稳定收益。乘用车业务持续发力，开启第二成长曲线。公司16年开始布局乘用车座椅，目前已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年已陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。2022年10月10日，公司公告，将于武汉市蔡甸区建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。随着公司新增乘用车座椅产能及订单持续落地，有望驱动业绩快速增长。航空座椅产能释放叠加需求回暖，长期有望助力营收实现高点回归。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。 投资建议：受疫情影响，公司商用车业务和航空座椅业务承压，我们下调公司2022-2024年归母净利润至0.34/1.22/2.52亿元，当前市值对应2022-2024年PE为118/33/16倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片短缺；行业竞争加剧导致毛利率降低；订单落地不及预期等。

天成自控(603085) 2022Q3营收环比增长，利润端承压 2022Q1-Q3公司实现营收11.16亿元，同比-9.87%，归母净利润0.29亿元，同比-43.54%；单就Q3来看，实现营收3.66亿元，同比-11.27%，环比+15.07%，归母净利润0.06亿元，同比-35.91%，环比-34.38%。公司业绩下滑主要系工程机械及商用车行业景气度下滑、飞机座椅业务收入下降所致。我们下调2022/2023/2024年业绩预测，预计2022/2023/2024年营收为16.50（-3.87）/25.05（-3.01）/34.32（-7.63）亿元，归母净利润为0.55（-0.19）/1.30（-0.16）/2.50（-0.24）亿元，EPS为0.14（-0.05）/0.33（-0.04）/0.63（-0.06）元/股，对应当前股价PE为70.8/30.1/15.7倍，公司乘用车座椅客户拓展顺利，将贡献主要业绩增量，航空座椅业务在提升自供率后有望贡献利润增量，维持“买入”评级。 乘用车座椅业务多项定点落地，布局新产能谋新发展 公司于2016年进入乘用车座椅领域，为上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、ER6等车型提供配套，同时公司积极开拓自主及合资主机厂客户。2022年以来公司分别获得北汽C46DB项目、东风S73项目、上汽EC32项目定点、东风S59项目定点，客户开拓顺利。公司积极进行垂直产业链布局，目前已实现座椅骨架、调角器、发泡等零部件的自供，座椅产品具备明显成本优势。公司设立武汉子公司，投资5亿元人民币、建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，在为定点客户提供配套服务的同时，也有利于开拓武汉及周边主机厂客户。 传统业务景气度下行影响业绩，航空座椅业务有望贡献利润增量 公司在商用车、工程机械座椅领域深耕多年，与三一重工、徐工、福田戴姆勒等长期合作，受行业景气度下行影响，公司两大传统业务营收有所下滑，随着行业逐渐复苏，商用车、工程机械座椅业务有望持续贡献稳定现金流。公司具备空客、波音两大飞机制造商供货资质，疫情等因素导致全球航空业需求下滑，预计随着需求恢复、自供率及产能利用率的提升，航空座椅业务有望为公司贡献利润增量。 风险提示：疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年10月10日，公司公告，与武汉市蔡甸区人民政府本着互惠互利、共谋发展的原则，签署了《项目投资协议书》。约定公司在武汉市蔡甸区投资5亿元人民币，建设年产30万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目。 背靠产业集群扩产，乘用车座椅业务加速落地。 公司自2016年开始布局乘用车座椅赛道，当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术，乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系，并于2022年4月获得北汽C46DB项目定点，6月获得东风S73和上汽EC32项目定点，8月获东风S59项目定点，乘用车座椅项目进展顺利。此次公司拟在武汉市蔡甸区投资5亿建设新能源汽车座椅智能化生产基地，新增乘用车座椅产能将达年30万套，有效加大供给侧硬实力，提升公司在乘用车座椅领域的核心竞争力。同时，武汉市蔡甸区是全国重要的汽车产业基地，区域周边20公里内有东风乘用车、东风本田、神龙汽车、通用武汉、东风日产、吉利汽车、小鹏汽车等整车生产厂和规模以上汽车零部件生产企业300家以上。该生产基地区位优势明显，可满足客户对座椅运输半径及响应及时性的要求，为后续公司客户拓展提供有效支撑。随着公司新增乘用车座椅产能及项目持续落地，乘用车座椅业务将有望贡献业绩弹性。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。 传统主业有望长期稳健贡献现金流。公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商，拥有高质量客户群，与卡特彼勒、三一重工等行业龙头企业的合作，短期商用车市场行业下行影响营收，长期周期复苏有望贡献稳定现金流。重点发力乘用车总成，产品持续落地增厚公司业绩。公司16年开始布局乘用车座椅，以上汽集团为战略重点客户，深化与新能源车企的合作，已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年至今，陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。随着定点增多，产能将得到释放，有望开启公司第二成长曲线。航空座椅产能释放叠加需求回暖迎来业绩拐点。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.81亿元，当前市值对应2022-2024年PE为82/24/14倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年8月30日，公司发布2022年半年报，2022H1实现营收7.50亿元，同比-9.16%；归母净利润2253.34万元，同比-45.29%。 22H1商用车业务受行业影响短期承压，乘用车加速落地持续贡献业绩。1）业绩短期承压：22Q2公司实现营收3.18亿元，同比-29.57%，归母净利润923.57万元，同比-55.49%，细分业务来看，2022H1乘用车座椅/航空座椅/工程机械和商用车座椅营收分别为2.33/1.31/3.35亿元，同比+43.28%/+17.37%/-36.62%，由于商用、工程机械车行业整体性下滑（22H1商用车销量同比-41.2%，工程挖机销量同比-36.1%）公司商用、工程机械车业务营收下滑，导致总体营收承压。2）盈利能力持续修复：22H1公司综合毛利率为21.02%，同比+0.44pct，相较于2021年全年毛利率增加5.04pct（2021年全年毛利率15.98%），盈利能力大幅改善，系主要原材料价格和海运费用有所下降所致。3）费率稳中有增，高研发投入构筑核心竞争力：22H1公司四费费率17.83%，同比+2.49pct，销售/管理/财务费用率分别为2.47%/9.42%/1.84%，同比+0.78pct/+0.71pct/+0.22pct。其中，销售费用增加，主要系英国子公司参加展会等销售推广费用增加所致；研发费用率达4.10%，同比+0.78pct，高研发投入保障公司技术创新，保持座椅产品市场核心竞争力。公司持续优化产品结构、客户结构，伴随着疫情的逐步缓解叠加乘用车座椅总成持续落地，公司业绩有望触底反弹。 乘用车座椅、航空业务客户持续拓展，产品放量打开业绩增长空间。传统主业有望长期稳健贡献现金流。公司作为国内领先的工程机械和商用车座椅供应商，拥有高质量客户群，与卡特彼勒、三一重工等行业龙头企业的合作，短期商用车市场行业下行影响营收，长期周期复苏有望贡献稳定现金流。重点发力乘用车总成，产品持续落地增厚公司业绩。公司16年开始布局乘用车座椅，以上汽集团为战略重点客户，深化与新能源车企的合作，已实现了上汽荣威i5/i6、上汽新能源ei5/ei6/ER6/EX21、威马APE-4的批量供货。今年至今，陆续获得北汽、东风、上汽多个项目定点。随着定点增多，产能将得到释放，有望开启公司第二成长曲线。航空座椅产能释放叠加需求回暖迎来业绩拐点。公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，飞机座椅产品形成多系列布局，并与多家国际飞机制造商开展合作。公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。伴随疫情节奏变化，全球航空业从低点逐渐复苏，飞机座机新增和存量更换需求触底反弹，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，营收有望历史高点回归。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.81亿元，当前市值对应2022-2024年PE为98/29/16倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

天成自控(603085) 2022H1营收同比下降9.16%，H2有望迎营收与利润齐升 2022H1公司实现营收7.50亿元，同比下降9.16%，其中Q2营收3.18亿元，同比下降29.57%，环比下降26.32%；H1公司归母净利润0.23亿元，同比下降45.29%，其中Q2归母净利润0.09亿元，同比下降55.49%，环比下降30.53%。上半年疫情等扰动冲击行业需求，公司业绩下滑，预计随着原材料价格下行与产能利用率回升，H2将迎营收与利润齐升。我们上调业绩预测，预计2022/2023/2024年营收分别为20.37（+0.1%）/28.06（+0.3%）/41.95（+20.6%）亿元，归母净利润为0.74（+27.6%）/1.46（+14.1%）/2.74（+11.4%）亿元，EPS为0.19/0.37/0.69元/股，对应当前股价PE为66.2/33.5/17.8倍，维持“买入”评级。 乘用车座椅业务逆势增长，工程商用车座椅业务营收出现下滑 分业务来看，2022H1公司乘用车业务受益于新项目的放量，实现营收2.33亿元，同比增长43.28%，预计随着新客户的开拓，乘用车座椅业务营收将加快增长。航空座椅业务实现营收1.31亿元，同比增长17.37%。受国内疫情以及工程机械和商用车行业景气度下滑影响，工程商用车业务营收为3.35亿元，同比下降36.62%。儿童安全座椅业务营收为337.6万元，目前仍处于培育阶段。 2022H1公司毛利率同比微增，净利率受费用增加影响有所下滑 2022H1受原材料价格下降提振，公司毛利率为21.02%，同比微增0.44pct，其中Q2毛利率为22.31%，环比增加2.24pct，主要原因系原材料价格下行对公司盈利能力有所提振，预计H2随着产能利用率的提升，公司的毛利率将进一步上行。2022H1公司净利率为3.00%，同比下滑1.99pct，主要系销售及研发费用增加所致。2022H1公司销售费用为0.19亿元，同比增长33.09%，销售费用率为2.47%，同比增加0.78pct，主要系英国子公司参加展会等销售推广费用增加所致；公司研发费用0.31亿元，同比增长12.34%，研发费用率4.10%，同比增加0.78pct，主要系公司为新项目加大研发投入所致。 风险提示：疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。

天成自控(603085) 事件概述：2022年8月15日，公司公告获得东风乘用车S59座椅项目定点，预计于2024年开始量产。 乘用车座椅新获东风乘用车项目定点，国产化破局迎新机遇。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，座椅作为单车价值量较高的汽车零部件，当前国产化率仍较低，将有望享有本轮新能源汽车带来的国产替代红利。2020年中国汽车座椅市场CR5占比达70%，其中，以安道拓、李尔等海外巨头垄断，天成自控自2016年开始布局乘用车座椅赛道，当前已具备乘用车座椅总成制造能力和轻量化核心技术，随着多个项目定点落地，乘用车座椅已具备核心竞争力。当前公司乘用车座椅已进入上汽乘用车、上汽大通等主机厂核心车型供应链体系，并于2022年4月获得北汽项目定点，6月获得东风和上汽项目定点，此次再次获得东风乘用车项目定点，再次验证了公司乘用车座椅产品能力，乘用车座椅产品持续获得主机厂认可，标志着公司乘用车战略正加速落地，将有望打开公司新的成长空间。 乘用车座椅业务“低谷”已过，现已进入收获期。公司16年开始布局乘用车座椅，虽前期受下游客户经营不善导致乘用车座椅业务短期亏损，但积累了大量的开发与项目落地经验，如今乘用车座椅业务已步入平稳期。2021年公司乘用车座椅销量为100.97万辆，同比+40.87%，乘用车座椅营收达4.67亿元，同比+22.75%，处于快速增长阶段。未来在新项目开发上，公司将充分利用公司在座椅轻量化、智能化领域的优势，深化与新能源车企的合作，稳固与上汽集团、威马汽车的合作关系，利用与比亚迪在新能源商用车领域（包括轻卡和客车）的合作关系基础逐步拓展到比亚迪的乘用车领域，确立公司在新能源汽车座椅领域的行业地位。公司客户持续拓展，随着后续产能加速释放，公司乘用车座椅业务有望快速提升。 商用车座椅贡献稳定利润，航空业务量价利三升打开公司第二成长曲线。公司商用车座椅2021年总营收3.77亿元，市场占有率约4.38%，与国际头部企业格拉默在华营收体量为同一阵列，为公司贡献稳定现金流。公司飞机座椅业务形成多系列产品布局，与国际飞机制造商合作，2021年公司航空座椅业务收入2.83亿元，同比+82.97%。据公司公告，公司2020年定增募投的飞机座椅碳纤维复合材料背板生产线已部分投产，目前碳纤维复合材料背板产能已达到每周600席。随着疫情的好转以及公司航空座椅放量，公司有望凭借低成本、轻质量等产品优势加速国产替代，打开航空业务业绩增长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.46/1.56/2.8亿元，当前市值对应2022-2024年PE为122/36/20倍。公司为国内汽车座椅龙头企业，有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。