流通市值:67.92亿 | 总市值:67.92亿 | ||
流通股本:2.67亿 | 总股本:2.67亿 |
长白山最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-22 | 民生证券 | 刘文正,饶临风,邓奕辰 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:23年业绩超19年同期,冰雪游逻辑清晰未来有望实现“双轮驱动” | 查看详情 |
长白山(603099) 长白山发布 2023 年业绩预告。 公司预计 23 年归母净利润约为 1.36~1.46亿元,同比+336.99%~354.42%,较 19 年同期+80.71~94.00%;公司预计营收较 22 年增加 4.34 亿元,以此为基础计算,公司预计 23 年营收 6.29 亿元/同比+222.96%,较 19 年同期+34.56%。单从 Q4 来看,公司 23Q4 营收 1.31 亿元/同比+287.47%,较 19 年同期+60.58%;公司 23Q4 归母净利润亏损564.64 万元~1564.64 万元,归母净利润中间值为-1064.64 万元,较 22Q4 的-3182.42 万元亏损减小, 19Q4 归母净利润为-687.98 万元。 我们认为, 从 23年全年表现来看,与 19 年同期相比,长白山 23 年利润增速远超营收增速,或是三因素所致: 1)敦白高铁 21 年年底开通,改善交通格局优化旺季客流; 2)坐拥景区内稀缺温泉资源的温泉皇冠假日酒店逐步渡过爬坡阶段,旺季引流能力提升,促酒店量价齐升; 3)包车业务自 22 年 4 月开通, 23 年可能成为利润新贡献点。 单 Q4 来看, 23Q4 归母净利润亏损幅度较 22Q4 大幅减少,亏损略高于 19 年同期,可能是两因素所致: 1) 23 年长白山客流量超越过往 4 年, 公司或为保证客流承载能力对景区部分设施进行新建/维护/改造, 此类成本一般在年底结算,导致 Q4 归母净利润偏低; 2)公司通过轻资产管理方式布局景区内冰雪游项目,此部分可能有成本支出。 冰雪游对景区客流的优化作用得到兑现,近期推进打击囤票/景区核定票量调整措施持续优化冰雪季运营。 23 年 11 月-12 月冰雪季, 11 月长白山旅游人次 8.1 万人/同比+246.2%,较 19 年同期+47.3%; 12 月长白山旅游人次 18.36万人/同比+606.15%,较 19 年同期+129.5%。长白山 23 年 11 月/12 月冰雪季旅游人次同比/较 19 年同期大幅增长,意味着全国冰雪游热度提升、线上宣传赋能、吉林省冰雪游政策赋能、本地冰雪游业态逐步完善等系列因素对长白山冰雪游的促进效果得到兑现, 长白山冰雪游业态正式迈入快车道,以往以暑期为核心获客时段的单旺季提振模式向“暑期+冰雪季” 双轮驱动模式转变,基本面优化空间大。 此外,长白山近期推动两项优化措施持续改善冰雪游经营:1)打击囤票: 景区门票存在囤票现象,单日囤票数量高达总量 30%,景区已发现此问题并针对此问题更新购票、退票及检票相关规定; 2)景区核定票量调整: 北景区入园票量在 1 月 1 日-10 日调整为 11000 张,之前为 7500 张。 投资建议: 我们认为, 长白山未来成长空间大, 外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基, 冰雪游为其基本面优化主驱动力: 1) 冰雪游催化: 长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完善/线上宣传赋能等因素驱动下逐步崛起, 长白山有望步入“暑期+冰雪季”双轮驱动阶段; 2)外部交通优化预期: 外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力,提振客流需求; 2)内部交通和经营改善预期: 内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增强、 温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。我们预计2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 1.43/2.20/2.84 亿 元 , 对 应 PE 为69X/45X/35X,维持“推荐”评级。 风险提示: 项目落地不及预期风险,政策催化作用不及预期风险 | ||||||
2023-12-22 | 民生证券 | 刘文正,饶临风,邓奕辰 | 买入 | 首次 | 深度报告:内外交通优化预期提振基本面,冰雪游景气度上行打开成长空间 | 查看详情 |
长白山(603099) 长白山:避暑游核心目的地,冰雪游业务逐步展开。 长白山是中华十大名山之一、 首批国家 5A 级旅游景区。 因其夏季气候温凉、冬季积雪深厚的特点,长白山作为国内避暑游目的地为大众所熟知,冰雪游业务近年快速发展。 铁路/航空/高速三大外部交通优化提振客流, 定增预案落地后内部运力可有效匹配外部交通优化带来的客流增量,促营收/毛利率双增。 外部运力优化: 长白山过往因地理位置偏远交通不便, 21 年敦白高铁开通后大幅优化景区客流引流能力, 未来铁路/机场/高速三方面交通渠道还将迎来进一步催化,铁路方面,沈白高铁将于 2025 年竣工,开通后将缩短北京/沈阳与长白山通行距离,优化长白山外部运力网络; 航空方面,长白山机场二期扩建项目验收,机场内游客吞吐量上限由 65 万人/年上升至 180 万人/年,有望提振客流;高速方面,延长高速蒲烟段已于 2023 年 11 月 30 日通车,吉林省内自驾游将迎优化。 内部运力承接:外部交通优化会导致景区内部运力承压,公司定增预案将增加景区内部交通运力,稳定承接未来外部运力优化带来的新客流, 同时也将促毛利率接近最优点。 包车/酒店业务带来业绩增长新空间, 并有望促毛利率/净利率优化。 包车业务:公司于 22 年 4 月成立智行旅游公司专营包车业务, 23H1 净利润贡献 131.33万元;包车业务客单价远高于一般上山渠道, 单趟次毛利率水平易于达到 50%及以上水平,随业务体量增长毛利率有望持续优化; 公司具备景区内交通独家运营权,包车业务在景区内无直接竞争对手, 景区外部交通优化后包车业务有望直接受益。 酒店业务: 1) 公司酒店项目定位中高端、区位优势明显、周边温泉/滑雪/冰雪游业态丰富,获客能力较池北区其他酒店项目更强, 且随酒店周边业态持续完善,获客能力还将继续上行; 2)温泉部落二期项目定位中端消费客群与亲子游客群,补充一期业态短板,项目落地后有望成为业绩新增长点。 冰雪旅游: 宏观政策催化+景区内业务冰雪资源覆盖面广+线上营销促进,景区冰雪季客流引流能力持续提升。 1)政策催化: 2016 年以来国家多轮政策鼓励冰雪运动/冰雪游发展,吉林省近期发布《万亿产业攻坚计划》提出多项冰雪游发展指导意见,长白山冰雪游迎来全面提振期; 2)冰雪资源: 公司聚龙火山温泉部落周边分布三大滑雪场,周边景区拥有雪谷穿越/围炉煮茶等冰雪游相关业态, 景区内竞争优势显著; 3) 线上宣传: 吉林省文旅厅通过“长白天下雪”话题延伸及社媒宣传为长白山持续引流,推动景区冰雪游业务快速成长。 三大驱动力共同作用下,长白山景区冰雪季客流引流能力有望持续提升。 投资建议: 我们认为, 长白山未来成长空间大, 外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基,定增预案落地将成为其基本面优化主驱动力: 1)外部交通优化预期: 外部铁路/航路/高速交通优化预期、冰雪游在政策催化/冰雪资源赋能/线上宣传下的优化预期分别强化长白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力,提振客流需求; 2) 内部交通和经营改善预期: 内部交通运力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增长、 冰雪游景气度提升助公司淡季经营提振、 温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 1.61/1.99/2.88 亿元,对应 PE 为25X/20X/14X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 项目落地不及预期风险,政策催化作用不及预期风险 | ||||||
2023-12-12 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 增持 | 维持 | 全国冰雪游热潮提前,长白山积极提振淡季经营 | 查看详情 |
长白山(603099) 事项: 事项:1、根据长白山管委会官网,2023年11月长白山主景区共接待游客8.1万人次,同比增长243.0%,较2019年11月增长47%;1-11月长白山主景区共接待游客256.4万人次,同比增长248.0%,较2019年同期增长5.5%。2、公司发布定增预案修订稿,拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过8000.1万股股票,募集资金不超过5亿元,其中3.5亿用于火山温泉部落二期、1亿用于提升旅游交通设备、0.5亿用于补充流动资金。同时拟于2023年12月21日召开股东大会审议定增项目。 国信社服观点: 1、我国冰雪游以观光为主,年均游客突破3亿人次,住宿、滑雪、温泉为花销前三。根据中旅院,我国冰雪游目前仍以观光为主,游客占比73%、滑雪度假占27%;2021-2022年冰雪季全国冰雪游人次实现3.4亿,冰雪游收入4740亿元,在国内游中占比分别为14%、23%,逐年提升;中旅院预计2022-2025市场规模CAGR有望实现15%。冰雪游人均消费上千元,花费中住宿、滑雪、温泉居前三,高线城市贡献主要客源。 2、今年全国冰雪游热潮提前到来,平台相关预定较2019年翻倍增长。冰雪游季节性显著,当年11月至次年4月为一个完整周期,其中1-2月出行人数占冰雪季出行人数的85%。考虑今年雪季是疫后首个正常经营期,且冬奥会后冰雪旅游普及提高,冰雪热潮提前到来。据第三方预定平台,11月中上旬,全国滑雪门票预订量较2019年增长147%。其中粉雪资源优质的东北等地区在政策加持下有望受益。此外,综合目前经济环境及航班渐进恢复,过往出国冰雪游(2019年约60万人次境内游客赴日本北海道)或有所回流。 3、长白山受益于冰雪游旺季,积极开发冬季旅游产品,提振淡季营收。过往公司Q3避暑期贡献核心利润,通常Q1亏损,Q2/Q4微亏,改善空间较大;比如在疫后补偿性需求释放刺激下,2023Q1已经是微亏,2023Q2还能实现盈利。进入新雪季,受益于冰雪游需求快速增长,长白山11月客流淡季不淡,较2019年11月增长47%,旗下皇冠假日酒店入住率良好。而考虑冬季天池开放本身易更受天气扰动,公司正积极开发山下其他项目,预计12月下旬上线野雪公园、雪地摩托穿越等,综合雪季营业天数及项目开放初期接待上限,估算有望为本冰雪季贡献千万量级增量收入,助力盈利改善。 4、再融资项目继续打开公司中长期淡季成长空间。长白山交通处于改善阶段,2025年沈白高铁通车有望进一步助力客流增长。基于西坡万达、鲁能度假区酒店集群及滑雪配套完备,公司开展差异化打法,拟通过再融资项目投资3.5亿元打造温泉部落二期,强化聚龙火山温泉独家开采权的资源变现,稀缺的天然火山自溢温泉有望承接增量客流;该项目临近北山门,有望协同一期酒店丰富北坡度假场景,助力淡季增长。 5、投资建议:维持2023-2025年公司归母净利润为1.5/1.8/2.1亿元,对应PE为26/22/20x。国内冰雪游正处于快速渗透阶段,公司依托长白山景区独家旅游客运权有望直接受益,同时公司积极开发野雪产品、借力再融资项目强化聚龙火山温泉资源变现,打开淡季增长空间,中线有望打造避暑游与冰雪游双旺季。建议关注后续淡季提振效果及定增节奏,暂维持“增持”评级。 6、风险提示:恶劣天气扰动经营,新项目不及预期,交通改善效果不及预期等。 | ||||||
2023-11-10 | 天风证券 | 郑澄怀,何富丽 | 买入 | 首次 | 交通改善叠加冰雪热潮,一年两旺季打开成长空间 | 查看详情 |
长白山(603099) 导语:长白山景区拥有得天独厚的自然资源,疫情防控政策优化以来,景区客流量强劲复苏,已超过2019年同期水平。未来景区将持续受益于高铁开通和机场扩建,辐射更广的客源范围。同时公司培育冰雪项目多年,冰雪旅游热潮有望改善Q1、Q2淡季客流量低的局面,实现一年两旺季。2025年温泉部落二期项目建成也将助力公司由观光游向度假游转变从而提升客单价水平,看好公司客流恢复以及中长期成长空间! 疫后旅游市场持续复苏,冰雪旅游热潮持续。1)疫后旅游需求持续释放,2023上半年全国旅游人数和旅游收入皆同比高增,预计全年国内旅游人数约55亿人次,旅游收入超过5万亿元,分别恢复至2019年的9成和8成。2)23年暑期旅游市场复苏态势持续,旅游人次18.4亿人次,旅游收入1.2万亿,分别占全年数据的28%/29%。其中厄尔尼诺影响下,高温天气频发,避暑需求旺盛,23Q3传统高温城市的整体出游意愿达95%。3)在冬奥会和政策引导下,冰雪游成热潮,东北地区具有绝对性优势,年轻人为主导群体,未来空间广阔,中国旅游研究院预计2024-2025冰雪季我国冰雪旅游人数有望达到5.2亿人次,冰雪旅游收入有望达到7200亿元,三年复合增速均接近15%。 公司多元化扩张,看好酒店业务增量。长白山具有优质森林资源和顶级冰雪资源,是夏季避暑和冬季冰雪游胜地。公司立足于长白山发展多元化业务,1)旅游客运:公司具有长白山景区内和环山公路独家运营权,受益于客流量增长;2)酒店:公司和洲际合作建立皇冠假日酒店,同时托管蓝景温泉等其他3家酒店,与公司独家温泉开采权协同打造休闲度假区;3)旅行社:由主要服务境外旅客转为向境内游客提供高品质定制化产品;4)企业管理:公司目前托管6个景区,提供冬漂、狩猎等体验项目,将与长白山主景区观光协同互补。 陆空交通改善,扩大客源范围。1)铁路方面:21年敦白高铁开通,长白山接入全国高铁网络,沈白高铁预计25年通车,将极大缩短东北三省及京津冀地区游客至长白山耗时,有望提升长白山周末游。2)航空方面:长白山机场二期已于2023年扩建完成,年吞吐量由55万人次提升到180万人次,将极大便利华东及华南旅客出游。3)公路方面:延长高速全线通车有效缩短省内短途至长白山交通时间。 冰雪游火热,助力一年两旺季。1)长白山冰雪资源优越,为世界三大粉雪基地之一,雪质、雪量、雪期都处于世界顶级水平,同时公司推出多种差异化冰雪项目如雪原穿越、雾凇冬漂,给予游客全新体验。2)“冰雪+温泉”联动,提升吸引力,打造高附加值休闲度假区。温泉部落一期已于22年开业,二期项目将建设集住宿、餐饮、娱乐、科普于一体的亲子主题酒店,弥补一期欠缺业态,形成差异化定位。温泉部落二期计划于25年建成开业,届时将于沈白高铁开通协同配合。 盈利预测与投资建议:公司立足于长白山景区,将受益于疫后旅行需求复苏、高铁开通和机场扩建等交通改善,辐射更广地区客流。冰雪旅游热潮也将改善长白山淡季客流少的情况,有望实现一年两旺季,平衡季度差异,看好公司中长期成长空间。我们预测2023-2025年公司实现营收5.9/6.9/8.1亿元,归母净利润1.4/1.7/2.0亿元,2023年11月10日股价对应PE分别为26/21/18X,考虑到公司中长期有望得到交通改善和冰雪热助益,给予公司23年31XPE,对应股价为16.51元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:交通建设不及预期,项目建设进度不及预期,定增事项推进不及预期,股价波动风险 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 曾光,钟潇,张鲁 | 增持 | 首次 | 前三季度净利润显著超2019年,积极布局淡季冰雪旅游市场 | 查看详情 |
长白山(603099) 核心观点 长白山:避暑&冰雪景区龙头,公司享景区独家客运权,季节性明显。长白山为稀缺的避暑&冰雪山岳型上市公司,实控人为长白山国资委,拥有景区20年旅游客运业务独家经营权与聚龙温泉独家开采权,主营游客运营、酒店、旅行社等业务,2019年公司游客运营占近7成。2019年景区接待游客约251万人次,其中6-10月占全年80.4%;2019年公司收入/归母净利润各4.7/0.75亿元,其中Q3盈利1.1亿元,Q2/Q4基本盈亏平衡,Q1亏损约2500万元。 前三季度净利润显著超2019年同期。前三季度公司收入4.97亿元,归母净利润1.51亿元,较2019年同期各增长29%、85%;其中Q1-3收入分别增长41%/23%/29%,Q1显著减亏/Q2盈利1639万元/Q3盈利1.4亿元。前三季度毛利率/净利率较疫前各增9pct,刚性成本特点及精细管理下盈利明显改善。 前三季度景区量价齐升,人均客单价增长显著。前三季度,长白山景区接待游客比2019年同期增长9%,其中Q1在冰雪旅游驱动低基数下增长41%,Q2/Q3各增长10%/6%、相对平稳。从客单价看,前三季度公司人均客单价较2019年同期增长18%,其中Q1-3各为持平/+12%/+21%。其中,2022年2月北山门下移,公司新增集散中心-北坡山门班线(票价35元),带动旅游客运客单价提升,同时景区外包车业务(预计客单约700元)占比增长也有所助力。此外,酒店板块翻倍增长,上半年酒店收入4909万元,净利润为976万元,较2019年全年各4846万元、138万元增长明显,房价及入住率提升推动。 政策支持旅游产业,外部交通优化,内部积极打造冰雪项目,有望淡季不淡。 一方面,政府支持旅游持续发展,结合《吉林省旅游万亿级产业攻坚行动方案(2023—2025年)》,预计2023-2025年全省旅游业年均增速20%+,且鼓励打造100亿+市值旅游上市公司。同时,长白山交通约束正逐步打开,其中长白山机场二期逐步投用、沈白高铁计划2025年竣工通车,有望支撑周末休闲及远途游客增长。此外,为补充淡季客流,公司积极把握冰雪季,扩容冰雪项目、温泉部落二期定增项目正有序推进。中线来看,主景区项目挖潜以及政府支持&依托上市平台,区域景区资源未来有望加速整合提升。 风险提示:恶劣天气扰动经营,新项目不及预期,交通改善效果不及预期等。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润为1.5/1.8/2.1亿元,对应PE为25/22/19x。公司卡位长白山旅游客运,前三季度净利润大幅超疫前,盈利能力改善显著,主观经营动能突出;后续交通改善及内外景区资源持续整合有望支撑成长。综合当前估值,首次覆盖给予“增持”。 | ||||||
2023-10-23 | 开源证券 | 初敏 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:Q3旺季业绩高增,期待冰雪新项目带来增量空间 | 查看详情 |
长白山(603099) 2023Q3业绩创新高,上调全年盈利预测 公司发布三季报业绩,前三季度实现收入4.97亿元/yoy+209%,恢复至19年同期的129%;归母净利润1.52亿元/yoy+693%,恢复至19年同期的185%。其中单Q3实现营收3.30亿元/yoy+148%,恢复至2019年同期129%;归母净利润1.39亿元/yoy+202%,恢复至2019年同期132%。暑期旺季外部交运供给优化、山下休闲度假项目扩容升级带动客流、客单同步提升,高经营杠杆放大利润弹性,旺季业绩拉升作用显著提升。考虑公司积极推进Q4冰雪季筹备工作,全年业绩有望延续高弹性,我们上调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润1.63/1.87/2.17亿元(原值为1.46/1.68/1.97亿元),yoy+384.3%/+14.8%/+15.8%,对应EPS0.61/0.70/0.81元,当前股价对应PE为20.9/18.2/15.7倍,维持“买入”评级。 暑期景区客流如期恢复,业务多元扩张推高客单 客流:高铁通车、机场扩建,暑期交通改善红利初步释放,Q3主景区接待游客158.52万人次,较2019年同期+6%;7/8/9月接待游客63.34/57.68/37.5万人次,分别较2019年同期+19.3%/-13%/+24.5%,其中8月游客人次下滑主要系台风导致主景区多日关闭影响。客单:北山门下移+旺季包车业务放量,我们预计人均客运单价较2019年提升28%左右,三季度客运收入较2019年同期增长约36%;温泉酒店板块潜力兑现,暑期ADR、OCC同步提升,经营表现超预期,有效平滑异常天气对景区客流不利影响。 高经营杠杆放大利润弹性,Q4冰雪项目+机场扩建增量效果可期 前三季度毛利率为50.44%,较2019Q1-Q3+9.42pct,其中2023Q3毛利率提升至63.3%,较2019Q3+3.9pct,2023Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为2.68%/6.62%/0.53%,yoy-0.68pct/-10.07pct/-1.32pct,费用率明显优化。Q1-Q3/Q3归母净利率为30.5%/42.27%,较2019年同期+9.2pct/+1.1pct,盈利能力大幅改善。展望四季度,各航空公司有望加密南方城市至长白山冬季航线,预计高铁、机场交通改善对Q4后续客流仍有强支撑作用。公司围绕温泉酒店积极打造高端冰雪产业,雪地摩托项目有望乘疫后首个冰雪季落地,进一步增厚公司业绩。 风险提示:自然灾害等不可抗力;酒店项目建设不及预期;燃油价格变动风险。 | ||||||
2023-10-23 | 华金证券 | 吴东炬 | 增持 | 首次 | 旺季复苏业绩靓丽,冰雪项目有望逐步贡献增量 | 查看详情 |
长白山(603099) 事件:公司发布2023年三季报。根据公告,23Q1-Q3公司实现营业收入4.97亿元亿元,同比增长209.4%,恢复至19年同期的129.1%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长693.3%,恢复至19年同期的185.4%,实现扣非后归母净利润1.5亿元,同比增长639.8%,恢复至19年同期的185.2%,位于业绩预告区间中位数;单季度来看,23Q3公司实现营业收入3.29亿元,同比增长147.4%,恢复至19年同期的128.5%,实现归母净利润1.40亿元,同比增长202.3%,恢复至19年同期的132%,实现扣非后归母净利润1.39亿元,同比增长211.48%,恢复至19年同期的132%。 投资要点 23Q1-Q3客流稳步复苏,十一假期受天气影响增速放缓。根据公告,23Q1-Q3/Q3公司实现营业收入4.97/3.29亿元,分别同比增长209.4%/147.4%,分别恢复至2019年同期的129.1%/128.5%。根据长白山管委会数据统计,截至2023年9月30日,长白山主景区共接待游客224.6万人次,同比增长255.3%,较2019年同期增长7.5%。其中,2023Q3长白山客流量为158.5万人次,同比增长173.9%,恢复至19年同期的106%。23Q1-Q3客单价为221元,同比下降13%,较2019年同期增长20%,单Q3客单价为208元,同比下降9%,较2019年同期增长21.2%,今年中秋国庆假期期间,长白山景区共接待游客16.65万人次,同比增长141.8%,较2019年同期下降16.1%,主要系受天气影响,天池景区关闭。截至10月6日,2023年长白山景区累计接待游客236.68万人次,同比增长241.23%,较2019年同期增长4.02%。 交通改善、拓展冰雪项目有望贡献业绩增量。(1)2021年12月高铁通车后带动客流稳步增长,2025年沈白高铁建成通车后,北京至长白山最短运行时间压缩至4小时,将会进一步打通长白山与东北三省一区、京津冀等节点城市的快捷联系,显著提升长白山区域的进入效率和运输能力。同时,长白山机场扩建完工,航线加密、吞吐能力提升;(2)冰雪旅游步入快速增长阶段。同时,长白山拥有较好的粉雪资源,雪期长达6个月,雪质、雪量和雪期都处于较好水平,冰雪旅游仍有较大的发展和市场空间。根据公司公告,公司全资子公司长白山保护开发区易游旅游服务有限公司拟向吉林省长白山全季地形公园管理有限公司批量预购额度300万元的雪场门票,为雪季冰雪旅游产品做准备。 客流恢复叠加降本增效,公司净利率恢复较好。2023Q1-Q3/Q3公司毛利率为50.44%/63.27%,同比增长43.41pct/17.77pct,较2019年同期增长9.42pct/3.92pct。费用端,2023Q2整体费用率为9.82%,同比下降12.08pct,其中,销售费用率为2.68%,同比下降0.68%;管理费用率为6.62%,同比下降10.07pct;财务费用率为0.53%,同比下降1.32pct。净利润端,2023Q1-Q3/Q3公司净利率为30.49%/42.27%,同比增长46.39pct/7.65pct,较2019年同期增长9.18pct/1.09pct。 投资建议:公司拥有天然优质景区资源,短期受益于暑期旺季、补偿性出游带动客流恢复,以及山门下移带来客单价提升。中长期来看,高铁开通叠加机场扩建有望贡献客流增量,同时公司持续拓展冰雪项目以及推进温泉部落二期项目,有望贡献业绩增量。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为6.01/6.66/7.66亿元,同比增长209%/10.8%/15%,归母净利润1.61/1.86/2.15亿元,同比增长379.9%/15.6%/16.0%,对应EPS分别为0.60/0.70/0.81元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。 风险提示:宏观环境变化风险、恶劣天气增加风险、车票及供热等收费标准受限制的风险、行业竞争加剧风险、经营许可权无法延展等。 | ||||||
2023-10-22 | 中银证券 | 李小民,宋环翔 | 增持 | 维持 | Q3旺季盈利高增,关注冰雪项目贡献新增量 | 查看详情 |
长白山(603099) 公司发布2023年三季度业绩报告。23Q1-3公司实现营收4.97亿元,yoy+209.37%;归母净利润1.52亿元,yoy+693.26%;扣非归母净利润1.50亿元,yoy+639.81%。23Q3实现营收3.30亿元,yoy+147.57%;归母净利润1.39亿元,yoy+202.3%;扣非归母净利润1.39亿元,yoy+211.48%。Q3旅游旺季下公司实现高增,短期内建议关注冬季公司冰雪旅游项目逐步贡献增量,中长期持续看好外部交通改善及政策支持对业绩的提振,维持增持评级。 支撑评级的要点 成本刚性营收高增,Q3旺季业绩再创新高。23Q1-3公司实现营收4.97亿元,同比+209.37%,同比19年同期+29.04%;归母净利润1.52亿元,同比+693.26%,同比19年同期+84.62%;扣非归母净利润1.50亿元,同比+639.81%。其中23Q3实现营收3.30亿元,同比+147.57%;归母净利润1.39亿元,同比+202.3%;扣非归母净利润1.39亿元,同比+211.48%。 外部交通改善下客流稳步增长,积极拓展业务推进客单水平提升。据长白山管委会数据,23M1-9主景区接待游客人次同比19年同期+7.5%。国庆中秋假期期间,受气候影响,10月1日、4日、5日天池景点均关闭,主景区仍接待游客16.65万人次,同比19年同期-16.1%。年初截至10月6日,景区接待游客人次同比19年同期+4.2%。客流增长主因外部交通改善,叠加疫后旅游需求的集中释放。公司自身也积极拓展业务,带动整体客单水平提升。客运:由景区内向景区外拓展,承接重点交通枢纽至景区的客运;酒店:收入较19年已实现翻番,利润端截至23H1已实现盈利。 冬季冰雪项目上线有望贡献增量,吉林财政扩大对冰雪产业支持。Q4公司的野雪公园和雪地摩托项目即将上线,预计将在冰雪季逐步贡献增量。吉林省政府在《吉林省旅游万亿级产业攻坚行动方案(2023-2025年)》中提及,省财政每年将安排1亿元资金用于冰雪产业发展,其中每年投放冰雪消费券不低于3000万元,将长白山建成全国首个接待游客量突破300万的冰雪景区,后续公司有望受益于财政层面的资金支持。 估值 公司的优质冰雪及温泉旅游资源构筑核心优势,看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引,客运业务稳步增长,酒店业务逐步贡献业绩。基于Q3公司业绩实现高增,我们调整公司23-25年EPS至0.60/0.71/0.86元,对应市盈率分别为21.8/18.4/15.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 季节特征风险,新项目推进不及预期风险,居民消费恢复不达预期风险。 | ||||||
2023-10-20 | 信达证券 | 刘嘉仁,王越 | 增持 | 维持 | 长白山23三季报点评:客运量价齐升,酒店持续发力,积极筹备静待冰雪季 | 查看详情 |
长白山(603099) 事件: 公司发布2023 年三季报。 1)23Q1-3 公司实现营收 4.97 亿元/+209%(同比,下同),归母净利润 1.52 亿元/+693%,扣非归母净利润 1.50 亿元;2) 23Q3 公司实现营收 3.30 亿元/+148%,归母净利润 1.39 亿元/+202%(历史最佳),扣非归母净利润 1.39 亿元。 3) 23Q1-3 公司经营性现金流2.58 亿元/+1087%。 4) 23Q3 较 19Q3 营收增长 29%,归母净利增长 32%,毛利率 63.27%,增长 3.92pct,净利率 42.27%,增长 1.09pct。 点评: 交通改善显著提升客流,量增价升贡献显著。 暑期长白山机场二期投入使用,21 年底高铁通车也在今年释放客流增量,带动公司三季度客流较 19 同期+6%,增速较上半年下滑主要受 19 暑期高基数以及 8 月天气因素影响,但步入 9 月长白山热度不减,接待游客 37.5 万,较 19 同期实现 25%的高增长。此外公司去年将北山门功能下移,带动客运单价提升,同时旅行社子公司大力发展包车业务, 由于客运业务经营杠杆较高,此部分增量收入转化为利润能力较强。 酒店业务表现亮眼,成为公司业绩重要支撑。 公司依托温泉资源布局酒店业务,定位高端、爬坡迅速,已成为第二大业务板块, 酒店业务扭亏为盈是公司下半年业绩增长的关键一环。 积极打造冰雪、温泉主力产品,冬季旅游有望升温。 冰雪方面,公司利用景区粉雪资源打造大型雪墙,在西坡和南坡打造 68 公里雪地越野摩托穿越项目,在北坡打造野雪场所;温泉方面。公司整合北山门温泉度假资源,打造长白山聚龙火山温泉部落,联动 3 家温泉+5 家酒店+2 家景区。此外,公司积极利用新媒体营销,举办洲际滑雪赛事提升景区知名度和影响力,公司冰雪潜能有望在今年冬季充分释放。 盈利预测与投资评级: 长白山作为质地优秀的传统景区,年初至今维持高景气度,步入暑期传统旺季热度持续攀升。展望未来,高铁开通+机场扩建有望打破长期制约长白山旅游发展的瓶颈,公司自身大力拓展冰雪项目,抢抓冰雪旅游机遇,打造一年两旺季,我们看好公司中长期的成长性。我们预计2023-2025 年,公司实现归母净利润 1.62 亿元、 1.93 亿元、 2.29 亿元,2023 年 10 月 19 日收盘价对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍、 15 倍, 维持对公司的“增持”评级。 风险因素: 项目建设不及预期,极端气候风险,非公开发行事项推进不及预期。 | ||||||
2023-10-20 | 华福证券 | 陈照林,来舒楠 | 买入 | 维持 | 旺季复苏叠加成本管控,推动盈利水平提升 | 查看详情 |
长白山(603099) 投资要点: 事件:长白山发布23Q1-3业绩公告:23Q1-3实现营收5.0亿元,同比+209.4%实现归母净利1.5亿元,同比+693.3%。23Q3实现营收3.3亿元,同比+147.6%实现归母净利1.39亿元,同比+202.3% Q3旺季业绩改善明显。23Q1-3实现营收5.0亿元(同比+209.4%,较19年同期+29.0%):实现归母净利润1.5亿元(同比+693.3%,较19年同期+84.6%)归母净利率30.5%(同比+46.4pp,较19年同期+9.2pp);实现扣非归母净利润1.5亿元(同比+639.8%,较19年同期+84.7%),扣非归母净利率30.2%(同比+47.5pp,较19年同期+9.1pp) 其中,23Q3实现营收3.3亿元(同比+147.6%,较19Q3+28.6%):实现归母净利润1.4亿元(同比+202.3%,较19Q3+32.0%),归母净利率42.3%(同比+7.7pp,较19Q3+1.1pp);实现扣非归母净利润1.4亿元(同比+211.5%~较19Q3+32.4%),扣非归母净利率42.1%(同比+8.6pp,较19Q3+1.2pp) 客流量持续增长,全年业绩高增可期。23M1-9主景区客流量实现224.6万人次同比+255.3%,较19年同期+7.5%。23年中秋国庆期间(9.29-10.6),在天气影响较大的情况下(10.1、10.4、10.5三景区天池景点全天关闭,10.3、10.6北景区主峰关闭),主景区客流量仍实现16.65万人次,同比+141.8%,较19年同期-16.1% 成本管控显著,推动盈利能力提升。23Q3毛利率提升至63.3%,同比+17.8pp较19Q3+3.9pp,主要系旺季客流恢复叠加成本管控。23Q3管理费用率3.7%,同比-3.5pp,较19Q3-1.0pp;财务费用率0.2%,同比-0.5pp,较19Q3-0.1pp。 盈利预测与投资建议。我们看好长白山项目建设和交通改善不断释能,推动客流承接力和吸引力提升,酒店业务成长为第二主业。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/1.9/2.3亿元,对应EPS为0.60/0.72/0.85元,对应PE为21.6/18.1/15.4。给予23年29倍PE,对应目标价17.51元,维持“买入”评级。 风险提示:恶劣天气增多风险;交通改善和项目建设不及预期风险;经营许可无法延展风险 |