2023-10-30 | 国信证券 | 樊金璐,胡瑞阳 | 买入 | 维持 | 三季度毛利率维持低位,等待需求复苏 | 查看详情 |
金能科技(603113)
核心观点
公司第三季度小幅盈利,实现当年业绩转正。2023年前三季度公司实现营业总收入109.14亿元,同比下降22.60%;归母净利润0.06亿元,同比下降97.82%;扣非净利润-1.12亿元,同比下降225.07%。主要系产品价格降低。其中2023Q3,公司实现归母净利润0.67亿元,同比降低22.20%;实现扣非净利润0.53亿元,同比增长1663.57%。
公司主要产品价格、销售收入均有所下降。2023Q3公司烯烃产品销量19.70万吨,同比下降18.06%;销售收入11.29亿元,同比下降30.71%;销售单价5732.34元/吨,同比下降15.44%。炭黑产品销量16.03万吨,同比下降6.04%;销售收入11.71亿元,同比下降19.97%;销售单价7306.72元/吨,同比下降14.82%。煤焦产品销量32.61万吨,同比增长13.97%;销售收入7.13亿元,同比下降12.28%;销售单价2185.69元/吨,同比下降23.04%。精化产品销量0.57万吨,同比增长11.52%;销售收入1.14亿元,同比下降22.14%;销售单价19958.03元/吨,同比下降30.18%。
公司主要原材料价格以跌为主。公司采购煤炭Q3均价为1693.31元/吨,环比下降4.76%;采购煤焦油Q3均价为4214.06元/吨,环比增长20.48%;采购蒽油Q3均价为4058.06元/吨,环比增长6.22%;采购丙烷Q3均价为4056.25元/吨,环比下降1.41%。
成本下降,毛利率略改善,但仍在低位。2023Q3公司实现毛利率5.23%,同比提升1.81pct,环比提升2.53pct,有所改善,主要系煤炭、丙烷等主要原材料价格回落。
投资建议:调低盈利预测,维持“买入”评级。综合考虑商品价格下降、毛利率低位等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司23-25年收入分别为154.5/175.5/220.9亿元,归母净利润1.6/5.2/8.4亿元(原为3.4/6.6/9.0亿元),每股收益23-25年分别为0.18/0.61/0.98元。考虑公司坚持发展循环经济,具备成本比较优势,新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益,产业链进一步向新材料延伸,成长性较好,维持“买入”评级。
风险提示:化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。 |
2023-08-31 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司中报点评报告:二季度盈利环比改善,业绩进入修复通道 | 查看详情 |
金能科技(603113)
二季度盈利环比改善,业绩进入修复通道。维持“买入”评级
公司发布半年报,2023年H1实现营收72.1亿元,同比-18.3%,实现归母净利-0.6亿元,同比-135%,其中Q2实现归母净利润0.78亿元,实现扭亏为盈。Q2业绩扭亏为盈主要受益于原料成本大幅下滑,公司主要产品价差走阔毛利大增所致,且青岛一期烯烃投产后,公司产销量大幅增长。根据产品价差及新项目投产情况,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润3.7/5.0/5.7(前值8.3/12.2/15.1)亿元,同比增长46.6%/37.2%/13.0%;EPS为0.43/0.59/0.66元,对应当前股价PE为19.1/13.9/12.3倍。青岛一期烯烃项目成熟有望降本增效,二期建设有序推进,规划三期延伸C3产业链,产品附加值有望提高,同时公司全年业绩或已筑底,看好产品价差修复带来盈利修复,维持“买入”评级。
成本高位致盈利下滑,业绩进入修复阶段
烯烃板块:Q2烯烃销量大增,价差环比走阔。2023年H1烯烃销量38.4万吨,同比+23.9%,售价6398元/吨,同比-11.6%;Q2烯烃销量23.9万吨,环比+66.1%,售价6183元/吨,环比-8.5%,原料丙烷采购价4114元/吨,环比-21.5%。炭黑板块:Q2炭黑销量大增,价差环比走阔。2023年H1炭黑销量26.9万吨,同比+11.5%,吨售价7844元/吨,同比-3.2%;Q2炭黑销量15.4万吨,环比+34.5%,吨售价7201元/吨,环比-17.3%,原料煤焦油均价3498元/吨,环比-28.1%,蒽油均价3820元/吨,环比-21.6%。煤焦板块:2023年H1煤焦产品销量70.2万吨,同比+5.6%,吨售价2553元,同比-25.2%;Q2煤焦产品销量35.9万吨,环比+4.7%,吨售价227元/吨,环比-20.0%,原料煤1778元/吨,环比-21.6%。精细化工板块:2023年H1精细化工产品销量1.0万吨,同比-1.7%,吨售价23334元,同比-19.3%;Q2精细化工产品销量0.5万吨,环比-7.8%,吨售价21453元/吨,环比-14.4%。后期展望:当前原料成本下降幅度较大,主要产品价差走阔,随着经济复苏,主要产品需求有望改善,业绩或进入逐季修复通道。
青岛二期稳步推进,规划青岛三期提升产品附加值
青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,预计将于2023年底至2024年初相继投产,届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。青岛三期:规划44万吨/年丙烯酸丁酯、12万吨/年高吸水性树脂(SAP)、50万吨/年丁辛醇及20万吨/年新戊二醇项目、22万吨/年可降解新材料项目,目前项目已取得立项和能评手续,预计于2025年年底陆续投产。公司规划三期项目延伸C3产业链,提高产品附加值,公司业绩有望增厚。
风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。 |
2023-08-28 | 国信证券 | 樊金璐 | 买入 | 维持 | 业绩亏损但二季度环比改善,等待需求复苏 | 查看详情 |
金能科技(603113)
核心观点
公司半年报业绩亏损,二季度环比改善。公司主营收入72.15亿元,同比下降18.25%;归母净利润-6100.96万元,同比下降135.0%;扣非净利润-1.65亿元,同比下降337.6%。主要系产品价格降幅大于原料价格降幅,产品毛利下降。其中2023年Q2,单季度归母净利润7773.09万元,同比上升54.97%;单季度扣非净利润1490.7万元,同比上升154.74%。
公司主要产品销量增长,价格同比下降。烯烃产品销量38.36万吨,同比增长23.95%;销售收入24.55亿元,同比增长9.62%;销售单价6398.13元/吨,同比下降11.56%。炭黑产品销量26.86万吨,同比增长11.46%;销售收入21.07亿元,同比增长7.92%;销售单价7844.42元/吨,同比下降3.18%。煤焦产品销量70.24万吨,同比增长5.61%;销售收入17.93亿元,同比下降21.0%;销售单价2553.09元/吨,同比下降25.19%。精化产品产品销量1.05万吨,同比下降1.71%;销售收入2.44亿元,同比下降20.64%;销售单价23334.47元/吨,同比下降19.26%。
公司主要原材料价格下降。公司采购煤炭Q1、Q2均价分别为2268.74、1777.85元/吨,Q2环比下降21.63%;公司采购煤焦油Q1、Q2均价分别为4864.85、3497.75元/吨,Q2环比下降28.10%;公司采购蒽油Q1、Q2均价分别为4870.27、3820.44元/吨,Q2环比下降21.56%;公司采购丙烷Q1、Q2均价分别为5239.49、4114.13元/吨,Q2环比下降21.48%。
成本有望下降,毛利率有望改善。焦煤供给改善,焦炭毛利预期企稳回升,蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张,焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位,上游原料价格中枢回落,未来盈利水平有望边际改善。丙烷价格冲高回落,PDH毛利有望触底回升。
投资建议:综合考虑商品价格下降、毛利率下降等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司23-25年收入分别为155.1/175.5/220.9亿元,归母净利润3.4/6.6/9.0亿元(原为5.2/10.1/15.9亿元),每股收益23-25年分别为0.40/0.77/1.05元。考虑公司坚持发展循环经济,具备成本比较优势,新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益,产业链进一步向新材料延伸,成长性较好,维持“买入”评级。
风险提示:化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。 |
2023-05-22 | 国信证券 | 樊金璐 | 买入 | 首次 | 业绩拐点渐进,降本扩产未来可期 | 查看详情 |
金能科技(603113)
核心观点
公司是一家综合性化工企业。主营业务为煤化工、石油化工和精细化工业务,主要产品涉及焦炭、炭黑、烯烃等产品。公司下游涉及钢铁、汽车、塑料、化纤、食品、医药等行业。公司建有国家级企业技术中心及国家级实验室,连续多年跻身中国化工企业500强。
公司成本具有比较优势。一是坚持发展循环经济,二是基础设施优势,三是产品直接供应周边工业园区。焦炭和炭黑毛利率水平居行业前列。齐河本部打造化工循环经济基地。齐河本部主要进行煤化工和精细化工产品生产,包括焦炭(150万吨/年)、炭黑(24万吨/年)、山梨酸(钾)(1.2万吨/年)、对甲基苯酚(1.5万吨/年)。
青岛基地拓展石油化工带来新成长。公司在青岛建设新材料与氢能源综合利用项目。截至2022年底,已完成90万吨丙烷脱氢、48万吨绿色炭黑循环利用、45万吨高性能聚丙烯、60万立方米地下洞库项目等项目。二期90万吨/年丙烷脱氢、2×45万吨/年高性能聚丙烯项目将于2023年年底建成。公司已完成三期项目的规划,将进一步延伸产业链。
营收稳定增长,毛利受上下游影响承压。2022年,公司实现营收168.0亿元,同比增加39.9%;实现归母净利润2.49亿元,同比下降73.09%。2023Q1,营收减少23.83%,归母净利润亏损1.39亿元,由盈转亏。主要因为检修导致开工率不足和产品-原料价差收窄影响。
成本需求有望改善,三大主业将迎来业绩修复。三大主业成本端均为能源品,近期价格已明显回调。焦煤供给改善,焦炭毛利预期企稳回升,蒙煤进口增加缓解焦煤供需紧张,焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于低位,上游原料价格中枢回落,下游轮胎替换市场需求回暖,炭黑行业盈利存在修复空间。丙烷价格冲高回落,PDH毛利有望触底回升。
盈利预测与估值:预计公司23-25年收入分别为167.3/180.4/229.2亿元,归属母公司净利润5.2/9.5/12.8亿元。我们认为公司股价合理区间在10.5-11.1元,相对于5月19日收盘价有21.0%-27.9%溢价。考虑公司坚持发展循环经济,具备成本比较优势,新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益,产业链进一步向新材料延伸,成长性较好,且成本下移,毛利有望改善,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:估值风险、盈利预测风险、化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期、行业产能扩张。 |
2023-04-24 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司年报点评报告:全年业绩或已筑底,业绩进入修复通道 | 查看详情 |
金能科技(603113)
全年业绩或已筑底,业绩进入修复通道。维持“买入”评级
公司发布年报,2022年实现营收168.0亿元,同比+39.9%,归母净利2.5亿元,同比-73.1%,扣非后归母净利润0.12亿元,同比-98.5%,其中Q4实现归母净利润-0.11亿元。青岛一期烯烃投产后,公司营收大幅增长,但2022年丙烷价格维持高位,烯烃产品暂未实现盈利,炭黑、焦炭产品成本上涨致盈利能力下滑,根据产品价差及新项目投产情况,我们适当下调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测,预计2023-2025年实现归母净利润8.3/12.2(前值16.0/21.2)/15.1亿元,同比增长234.1%/47.1%/23.7%;EPS为0.97/1.43/1.77元,对应当前股价,PE为9.6/6.6/5.3倍。青岛一期烯烃项目成熟有望降本增效,二期建设有序推进,规划三期延伸C3产业链,产品附加值有望提高,同时公司全年业绩或已筑底,看好产品价差修复带来盈利修复,维持“买入”评级。
成本高位致盈利下滑,业绩或进入修复阶段
烯烃板块拖累业绩:2022年烯烃销量78.0万吨,同比+262.4%,售价6930元/吨,同比-4.2%,成本7108元/吨,同比-8.0%,毛利-178元/吨,烯烃价格弱势,丙烷价格维持高位,烯烃板块暂未实现盈利。炭黑成本上涨,毛利下降:炭黑销量62.5万吨,同比+37.1%,吨售价8283元/吨,同比+26.0%,吨成本7761元,同比+40.9%,吨毛利522元,同比-51.1%,煤焦油价格上涨至炭黑毛利下降。煤焦盈利下滑:煤焦产品销量193.5万吨,同比-16.2%,吨售价2223元,同比-3.4%,吨成本2121元,同比+16.9%,吨毛利102元,同比-79.0%。煤焦产品售价下跌,成本上涨致盈利下降。精细化工盈利上涨:精细化工产品销量4.6万吨,同比-39.3%,吨售价13400元,同比+68.4%,吨成本9332元,同比+44.3%,吨毛利4068元,同比+173.1%,精细化工产品盈利上涨。展望后市:随着经济复苏,烯烃需求有望改善,基建支撑钢铁、焦炭需求,公司主要产品价差有望修复,业绩或进入逐季修复通道。
青岛二期稳步推进,规划青岛三期提升产品附加值
青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,预计将于2023年年底建成投产,届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。青岛三期:规划44万吨/年丙烯酸丁酯、12万吨/年高吸水性树脂(SAP)、50万吨/年丁辛醇及20万吨/年新戊二醇项目、22万吨/年可降解新材料项目,目前项目已取得立项和能评手续,预计于2025年年底陆续投产。公司规划三期项目延伸C3产业链,提高产品附加值,公司业绩有望增厚。
风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。 |
2022-04-24 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司年报点评报告:成本上涨拖累Q4业绩,价差扩大&新项目有望修复业绩 | 查看详情 |
金能科技(603113)
成本上涨拖累Q4业绩,价差扩大&新项目有望修复业绩。维持“买入”评级
公司发布年报,2021年实现营收119.8亿元,同比+58.7%;实现归母净利润9.4亿元,同比+5.1%;其中Q4实现营收40.6亿元,同比+88.4%,实现归母净利润-2.0亿元,同比-178.9%。烯烃投产后,丙烯-丙烷价差缩窄拖累Q4业绩,根据产品价差及新项目投产情况,我们适当下调盈利预测并新增2024年预测,预计2022-2024年实现归母净利润13.0(前值20.5)/16.0(前值20.7)/21.2亿元,同比增长39.4%/22.8%/32.7%;EPS为1.52/1.87/2.48元,对应当前股价,PE为7.1/5.8/4.3倍。青岛一期运行成熟有望降本增效,二期建设有序推进,同时丙烯-丙烷价差有望扩大,看好公司盈利修复,维持“买入”评级。
焦炭盈利微降,炭黑盈利扩大,PDH暂时拖累业绩
焦炭盈利微降:煤焦产品总销量230.8万吨,同比-5.9%,毛利率21.1%,同比减少1.9个百分点,原料煤炭价格同比+63.9%,原料价格高涨致煤焦产品盈利微降。炭黑量价齐升:随着青岛48万吨/年绿色炭黑投产,全年炭黑销量45.6万吨,同比增长24.4%,吨售价6575元/吨,同比+42.8%,毛利1067元/吨,同比+28.1%(绝对值+234元/吨)。PDH暂时拖累业绩:烯烃销量21.5万吨(主要为Q4销售),丙烷采购价格4319元/吨,烯烃售价7231元/吨,成本7730元/吨,毛利-499元/吨,Q4丙烯-丙烷价差缩窄,烯烃产品投产初期成本相对较高,暂时拖累业绩。
降本增效&价差扩大有望推动业绩修复
降本增效有望推进:青岛PDH项目是公司首个石化项目,公司在疫情期间完成全球首套、单体规模最大的90万吨/年PDH项目投产。项目运行初期,烯烃收率为78%(市场约80%),烯烃售价偏低,成本相对较高,随着项目平稳运行,降本增效持续推进,盈利能力有望提升。丙烯-丙烷价差扩大:2021年Q4市场丙烯-丙烷价差大幅缩窄,丙烷(华东)均价同比+66.9%,丙烯(韩国FOB)同比+10.3%,丙烯-丙烷价差大幅缩窄89.1%。油价高位支撑丙烯价格上涨,相比2021年Q4,2022年Q1丙烯-丙烷价差已逐步修复,公司烯烃产品盈利有望修复。
新项目投产仍有增长潜力
青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已开始建设,拟于2023年第四季度投产,公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年,公司成长性明显。海上光伏项目:拟建设1000MW海上光伏发电装置,配套100MW/200MW储能设施,预计可发电约12亿度/年,减排CO2135万吨/年,契合碳中和,项目土地证已取得,正办理环评和并网手续。
风险提示:经济恢复不及预期;原料及产品价格波动;项目建设进度不及预期 |