汇顶科技(603160) 事件：3月21日，汇顶科技发布2024年年报，公司2024年实现营收43.75亿元，YoY-0.8%；归母净利润6.04亿元，YoY+265.8%，扣非归母净利润5.58亿元，YoY+322.3%。24Q4实现营收11.52亿元，YoY-4.9%，QoQ+19.2%；归母净利润1.56亿元，YoY+2.0%，QoQ+18.9%。 终端需求回暖叠加降本控费，盈利能力大幅提升。2024年，公司实现营收43.75亿元，YoY-0.8%，出货量方面，受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED渗透率提升，公司出货量达12.5亿颗，同比增长5.5%；ASP方面，受市场环境和竞争因素影响，公司产品的平均销售价格有所下降。得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%。费用率方面，公司持续优化销售费用和管理费用，使三费总支出同比下降10.9%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.35%/4.05%/21.71%公司实现归母净利润6.04亿元，YoY+265.8%，对应净利率13.80%，YoY+10.06pcts。分业务来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收16.79/16.77/8.96亿元，毛利率分别为35.08%/51.25%/44.62%，在总营收中的占比分别为38.4%/38.3%/20.5%。公司营运效率在24年有显著提升，2024年末存货的账面价值为5.70亿元，较2023年末7.16亿元下降20.4%，存货周转率从2.1次提升至4.0次。此外，公司已于25年2月完成孙公司100%股权的出售，交易价格为4250万欧元。 新品规模商用，拓客+下沉有望推动公司业绩持续增长。2024年，公司多款新品规模商用。指纹传感器方面，公司推出拥有自主知识产权的超声波指纹方案，并商用于10款知名手机品牌中高端机型，24年全年出货量超800万颗，现已获得更多终端旗舰项目导入，25年有望迎来更广泛商用；光线传感器方面，公司的新一代产品首创2.5D堆叠式架构，具有超高灵敏度、超短曝光以及低成本等优势，目前已在vivo、iQOO多款旗舰机型商用，24年全年出货量约500万颗，25年有望在更多OLED屏幕终端设备上商用。NFC/eSE芯片方面，顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，24年全年出货量约300万颗，受支付宝“碰一下”支付方式的影响，国内手机NFC的使用频次持续增加，有望提升智能手机NFC的渗透率，为公司相关产品带来更多机会。音频产品方面，公司新一代智能音频放大器已量产并商用于荣耀、REDMI、moto等品牌高端机型，2025年有望持续扩大商用规模。 投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27年实现营收53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.45/9.87/11.15亿元，对应PE分别为42/36/32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。

汇顶科技(603160) 事件：汇顶科技发布2024年年报，2024年全年公司实现营收43.75亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长265.76%。单Q4来看，公司实现营收11.52亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长1.95%。 受价格拖累营收略有下降，盈利能力大幅提升。受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED渗透率提升，公司出货量达12.50亿颗，同比增长5.5%。但受市场环境和竞争因素影响，导致公司产品的平均销售价格下降，2024年公司实现营业收入43.75亿元，同比下降0.75%，主要系销售价格同比下降幅度大于出货量增长所致。得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%。 重视费用管控，运营效率优化。2024年公司发生销售费用1.90亿元，销售费率4.35%，同比下降0.59pcts，主要系公司严格管控费用，减少了成熟产品对第三方技术服务的需求，导致技术服务费减少所致。发生管理费用1.77亿元，管理费率4.05%，同比下降0.75pcts，主要系法律诉讼及咨询费用减少所致。发生研发费用9.50亿元，研发费率21.71%，同比下降2.09pcts，主要系公司提高研发效率，优化研发资源所致。发生财务费用-1.04亿元，同比下降0.20亿元，主要系利息收入增加所致。 深耕四大核心技术领域，持续提升全球化战略布局与品牌影响力。公司全力投入“传感、AI计算、连接、安全”四大核心技术领域，产品包括传感器、触控、音频、安全、无线连接，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域。1.得益于新一轮换机周期、各品牌厂商新品集中上市，以及部分省市的补贴政策，下游智能终端市场预期将延续稳定增长态势，有望带动公司的指纹、触控、Touchpad、光线传感器、音频等产品出货量提升。2.随着国家以旧换新、新能源汽车下乡等多重利好政策持续落地，国内汽车厂商新品层出，2024年汽车消费逐步恢复。同时，新能源汽车的市场占有率逐年提升，转型加速正在继续，智能化有望成为未来汽车产业的竞争关键。公司拥有车规级触控、指纹芯片、音频软件、低功耗蓝牙SoC等方案，并不断丰富产品组合，未来公司的车规级eSE、中大功率音频等更多产品也将实现商用。公司产品广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、联想、传音以及比亚迪、红旗、吉利、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产、蔚来、小鹏等海内外知名品牌。随着多元化战略的持续推进，公司将进一步拓宽更广泛的客户基础，持续提升公司在全球市场的品牌影响力，实现全球化战略布局。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营收58.34、69.54、78.95亿元，实现归母净利润8.54、10.67、12.66亿元，对应PE41.86、33.48、28.22x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；新产品研发不及预期风险

汇顶科技(603160) 事件：汇顶科技发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》，拟通过发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司100%股份。同时，上市公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 深耕主营触控、指纹芯片，盈利能力平稳提升。汇顶科技一直以来以触控芯片和指纹芯片为主要产品，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。标的公司在细分领域内有较强的技术优势，产品已成功导入多家国内外知名客户。分业务来看，2024H1，公司触控芯片业务营收8.83亿元，占比39.13%，为公司第一大产品线，指纹识别芯片业务营收8.24占比36.51%，为公司第二大产品线。2024H1，公司触控芯片及指纹识别芯片分别实现毛利率52.28%、34.64%，较2023年年报提升0.47、3.20pcts，毛利率水平恢复增长。 云英谷科技专业从事显示驱动芯片，补全业务版图协同效应显著。云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业，采用Fabless的运营模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及Micro-OLED显示驱动背板芯片。目前，公司的AMOLED显示驱动芯片目前主要应用于智能手机，可以满足当前智能手机的主流应用需求。目前标的公司已陆续通过多家品牌终端客户的认证并实现量产出货；而Micro-OLED显示驱动背板芯片产品以整片晶圆的形式交付给下游面板厂，以“片”作为销量的计算单位。主要应用于VR/AR设备，针对不同的市场需求，已支持多个显示尺寸。 投资建议 我们预计公司2024-26年分别实现营收50.33、60.34、69.54亿元，实现归母净利润7.02、8.56、10.15亿元，对应PE52.69、43.22、36.44x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；新产品研发不及预期风险

汇顶科技(603160) 多品类逐步步入需求释放期，构筑坚实的业绩基座：公司是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。分业务来看，2023年，公司指纹识别芯片业务营收占比42.87%，为公司第一大产品线，触控芯片业务占比34.34%，为公司第二大产品线。整体上来看，我们认为公司的成长主要来源于几个方面：1、OLED在各类型终端的下沉和国产OLED阵营的不断崛起带来的目标市场持续扩容；2、公司主力产品线技术持续升级带来的ASP和盈利能力的持续提升，如超声波指纹方案的渗透率提升；3、公司其他各类型产品线走向成熟并开始释放成长动能，如光线传感器、音频产品、安全芯片、无线连接产品；4、公司通过并购所带来的潜在成长空间的扩容。具体来看，超声波指纹方案公司布局多年，为国内最先量产的厂商，在OLED软屏加速渗透、智能手机分辨率持续提升、智能手机轻薄化等诸多技术趋势下，光学指纹性能提升空间受限，超声波指纹技术在移动端将更加普及，该产品方案从2023年开始量产，我们认为目前已经步入需求释放期，未来将迎来出货量的快速增长，而且该方案ASP高于光学指纹，竞争格局好于光学指纹，预计公司超声波指纹产品的出货增长将带动营收和毛利水平的大幅度提升；2024年支付宝开始推广“碰一下”收款终端，主要通过NFC（NearFieldCommunication，近场通信）进行支付，用户使用的智能手机需支持NFC功能，有利于助力安卓机NFC芯片的渗透，公司作为少数具有成熟产品的供应商，有望受益于该趋势。目前，公司指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE芯片等手机应用产品，已与越来越多手机品牌客户达成合作，推动公司在智能手机终端的单机价值逐渐提升，并贡献了公司的主要营业收入。 无线连接、音频等产品线遇端侧发展大机遇：根据公司发布的2024年半年报显示，公司的无线连接产品主要为低功耗蓝牙SoC系列芯片，其中消费级低功耗蓝牙SoC已成功应用于位置服务、两轮出行、人机交互、个护健康、家居控制、智能仪表、屏显应用等领域，公司正积极拓展市场与客户、提升市场份额。同时，车规级低功耗蓝牙SoC新产品已顺利通过国际第三方实验室AEC-Q100G2的资格测试，发力数字车钥匙市场。此外，面向连续葡萄糖监测（CGM）应用的新一代产品也在如期开发中。公司音频产品为软、硬件相结合的完整解决方案：硬件包括智能音频放大器等，涵盖了从小功率到中大功率的全系列产品家族；软件涵盖了基于深度学习的语音增强、通话降噪以及主动降噪（RNC和ANC）、音效等系列产品布局，可覆盖智能移动终端、汽车、可穿戴和物联网等应用场景。在智能可穿戴设备等IoT及工业领域，公司可提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控、音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化。我们认为，在AI从训练走向推理的阶段，AIoT具备广阔的发展前景，无线连接和音频产品均是端侧硬件的核心构成，公司具备丰富的产品线和广大的客户群体，相关业务有望铸造新一波成长曲线。 筹划收购云英谷控制权，未来的成长天花板大幅度提升：公司2024年11月22日发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，深圳市汇顶科技股份有限公司（以下简称（“公司”）正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司（以下简称“交易标的”）的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金以下简称本次交易”）。云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业。公司采用Fabless的运营模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及MicroOLED硅基显示驱动背板芯片。其中，云英谷的AMOLED显示驱动芯片下游应用终端为智能手机，而MicroOLED硅基显示驱动背板芯片主要的下游应用终端则为VR/AR等智能头戴式设备。根据CINNOResearch的数据显示，在手机AMOLED显示驱动芯片领域，2022年公司总体AMOLED显示驱动芯片销量在全球范围内排名第六，在中国内地供应商中排名第一。在MicroOLED硅基显示驱动背板芯片领域，公司是行业的技术开拓者和引领者。根据CINNOResearch的数据显示，2022年，在独立显示驱动背板芯片厂商中，公司MicroOLED硅基显示驱动背板芯片的销量全球排名第一。我们认为，汇顶科技本次筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权的事项一旦成功落地，不但有利于加强汇顶科技的行业地位，汇顶科技多年广泛的客户布局也有利于云英谷显示驱动产品的市场份额提升，两者之间这种技术互补与客户复用将有望使得汇顶科技强者更强。 投资建议：考虑到公司超声波指纹、安全芯片、光线传感器等逐步步入需求释放期，音频及无线连接产品遇端侧大发展机遇，我们将公司2025-2026年营收预测由61.72亿元、72.21亿元分别上调至62.69亿元、74.68亿元，2024年营收预测维持不变，将2025-2026年归母净利润预测分别由8.60亿元、10.20亿元上调至9.52亿元、12.31亿元，2024年归母净利润预测维持不变，2024年-2026年对应的PE分别为46.4倍、36.6倍、28.3倍，维持买入建议. 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、收购进展不及预期

汇顶科技(603160) 从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航。作为一家芯片设计厂商，公司面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供整体应用解决方案，公司持续引领传感、计算、连接和安全领域的技术创新，驱动万物互联创新应用。23年，汇顶科技基本完成库存去化，新品量产提上日程。24H1，公司实现总营收22.6亿元，分业务来看，电容触控芯片营收8.8亿元，收入占比39.1%，毛利率52.3%；指纹识别芯片营收8.2亿元，收入占比36.5%，毛利率34.6%；其他芯片营收4.7亿元，收入占比21.0%，毛利率45.9%。24Q3，由于下游手机市场景气度偏弱，公司业绩同环比承压，实现营收9.67亿元，YoY-17.7%，归母净利润1.31亿元，YoY-11.8%。公司目前新品进展顺利，超声波指纹传感器、光线传感器等多款新品已导入知名手机品牌项目并陆续落地，预计24Q4规模出货，25年有望放量增长，驱动公司业绩大幅改善。 压舱石业务触控芯片表现稳健，车规级产品持续突破。作为公司传统业务，触控芯片近年来稳健增长，产品矩阵不断丰富。消费级产品方面，AMOLED屏幕渗透持续推动触控芯片需求增长；汽车电子是公司当前重点发力方向，车规级产品持续突破，新品量产在即。我们认为消费级触控芯片市场相对成熟，中长期来看，公司触控业务的增长动能或将来自汽车市场。 指纹识别技术向超声波演进，开启新一轮产品周期。公司是屏下光学指纹识别技术的开创者，多年占据市场主导地位，这一技术驱动了全面屏手机的设计并成为19年公司业绩大幅改善的绝对主力。当前，公司积极布局超声波指纹识别，作为新一代指纹识别技术，超声波相较于屏下光学具有更薄、更低功耗、支持湿手解锁等优势；同时，公司产品相较于高通的竞品成本更低且具有独立知识产权。23年，公司指纹识别芯片业务因市场竞争激烈和去库压力较为承压，预计24Q4超声波芯片将开始放量，我们认为25年有望下沉至中端机型，公司新品领跑或将再一次确立其在指纹识别领域的先发优势并带来业务利润率的显著提升。 其他芯片研发成果显著，量能将逐渐释放。屏下光线传感器、健康传感器及NFC+eSE芯片组等新品蓄势待发，其他芯片业务即将进入收获期。随着产品品类和下游应用场景不断丰富，其他芯片业务有望持续增长。 拟并购云英谷，发挥业务协同效应。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购云英谷100%股权，若完成收购，一方面公司能通过云英谷进入AMOLEDDDIC市场，另一方面也能够增强自身在显示屏芯片领域的竞争力。 投资建议：我们预计公司24-26年将分别实现营收46.80/58.83/65.21亿元，归母净利润6.42/8.74/10.22亿元，对应现价PE分别为54/39/34倍。我们看好公司在新品放量之下迎来基本面拐点，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品渗透不及预期。

汇顶科技(603160) 投资要点：公司2024年11月22日发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，深圳市汇顶科技股份有限公司（以下简称（“公司”）正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司（以下简称“交易标的”）的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金以下简称本次交易”）。 云英谷专注于OLED显示驱动芯片业务，AMOLED显示驱动芯片国产龙头：云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业。公司采用Fabless的运营模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及MicroOLED硅基显示驱动背板芯片。其中，云英谷的AMOLED显示驱动芯片下游应用终端为智能手机，而MicroOLED硅基显示驱动背板芯片主要的下游应用终端则为VR/AR等智能头戴式设备。云英谷科技总部位于深圳，在上海，北京，昆山，成都，香港分别设有研发、销售、运营中心。公司成立超过12年，目前有超过200名员工，其中研发人员占比68%，获得的已授权专利69件。从云英谷发展历程来看，2013年推出首颗图像算法IC；2015年开始向客户提供图像算法IP；2016年公司的显示IP被夏普应用于多款旗舰手机的显示屏幕中，部分产品的分辨率达到4K；2018年推出首颗AMOLED显示驱动芯片，支持FHD+分辨率、60Hz刷新率，推出首颗应用于0.39英寸模组的MicroOLED硅基显示驱动背板芯片产品，像素密度高达5,644ppi；2019年推出首颗分辨率达到WOHD+的AMOLED显示驱动芯片；2020年推出支持WFHD+分辨率、168Hz超高shuaxinl2的高端AMOLED显示驱动芯片，MicroOLED硅基显示驱动背板芯片应用产品的尺寸增加0.49英寸，最高刷新率提升至120Hz；2021年公司AMOLED显示驱动芯片完成品牌终端验证，正式切入品牌市场，公司的MicroOLED硅基显示驱动背板芯片正式在消费级VR/AR产品中实现量产应用；2022年在品牌市场实现大规模出货，推出首颗支持LTPO面板的AMOLED驱动芯片；2023年支持LTPO的高帧率AMOLEDDDIC实现独家供货某品牌手机。根据CINNOResearch的数据显示，在手机AMOLED显示驱动芯片领域，2022年公司总体AMOLED显示驱动芯片销量在全球范围内排名第六，在中国内地供应商中排名第一。在MicroOLED硅基显示驱动背板芯片领域，公司是行业的技术开拓者和引领者。根据CINNOResearch的数据显示，2022年，在独立显示驱动背板芯片厂商中，公司MicroOLED硅基显示驱动背板芯片的销量全球排名第一。 汇顶科技与云英谷业务互补，未来有望强者更强：汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。2023年，从公司产品营收结构来看，指纹产品营收占比约43%，触控产品约34%，音频和其他产品约23%。目前汇顶科技主营业务的大头指纹产品和触控产品都与OLED显示屏有较大关联，下游客户也主要面向智能终端，与云英谷在产品上属于互补，在下游客户上有共同的方向。因此我们认为，汇顶科技本次筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权的事项一旦成功落地，不但有利于加强汇顶科技的行业地位，汇顶科技多年广泛的客户布局也有利于云英谷显示驱动产品的市场份额提升，两者之间这种技术互补与客户复用将有望使得汇顶科技强者更强。 投资建议：维持前次预测，预计公司2024-2026年分别实现营收51.91亿元、61.72亿元、72.21亿元，归母净利润分别为7.51亿元、8.60亿元、10.20亿元，对应的PE分别为49.9倍、43.6倍、36.8倍，维持买入建议. 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、收购进展不及预期

汇顶科技(603160) 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收22.56亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润3.17亿元，同比扭亏为盈。 终端客户需求较好带动营收利润双增长，成本优化综合毛利率恢复成长。2024年，全球半导体产业呈现出稳步复苏的态势，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长，同时，公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化。2024H1，公司实现销售毛利率42.05%，同比提升0.65pcts，综合毛利率水平恢复成长。 持续加强内部管理，研发效率显著提升。2024H1，结合市场需求及自身实际情况，公司聚焦于自身优势明显且市场前景可观的研发项目，实现了研发效率的显著提升。同时，公司持续加强销售费用及管理费用管控，公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降10.6%。同时，公司持续加强内部管理，在保障产品及时交付的情况下将公司存货控制在合理水位，截至2024年6月末，公司存货的账面价值为6.1亿元。 新产品进展顺利，客户群体合作广度深度不断加强。2024H1，公司新产品进展顺利：超声波指纹传感器在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产，并已成功导入更多知名手机品牌客户项目，预计四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片已成功导入知名手机品牌客户项目，预计将于下半年规模出货；7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品，目前正积极推进客户导入工作；此外，中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。公司积极拓展客户资源，凭借高品质、差异化价值的丰富产品组合及服务，持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度；目前指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE芯片等手机应用产品，已与越来越多手机品牌客户达成合作，推动公司在智能手机终端的单机价值逐渐提升，并贡献了公司的主要营业收入。在PC、平板等终端市场，公司拥有电容指纹、触控、Touchpad、主动笔、音频、屏下光线传感器等多元化产品，该领域已成为公司第二大收入来源；在智能可穿戴设备等IoT及工业领域，公司可提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控、音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度的提升奠定了坚实基础。 投资建议 我们预计公司2024-26年分别实现营收50.33、60.34、69.54亿元，实现归母净利润7.13、8.20、9.56亿元，对应PE58.74、51.08、43.82x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；新产品研发不及预期风险

汇顶科技(603160) 事件 汇顶科技发布2024半年报：公司2024年半年度实现总营收22.56亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润3.17亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。 投资要点 公司实现降本增效，综合毛利率水平恢复增长 报告期内，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长，Q2单季度毛利率提升至44.01%，环比提升3.63pct，综合毛利率恢复增长；同时，公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长。其中，公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降10.6%。 传感产品多元化布局，新产品进展顺利 公司推出的超声波指纹传感器于24年上半年在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产，并获取更多知名终端客户导入，预计将于四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片于24上半年已成功导入头部手机品牌客户项目，预计将于下半年量产出货；7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品，发力消费级医疗市场；此外，中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。 公司持续拓展智能终端头部客户，不断提升合作广度与深度 目前，公司在多个手机应用领域推出了包括指纹识别、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器和NFC/eSE芯片等多种产品，并与越来越多的手机品牌建立了合作关系，推动智能手机终端的单机价值逐步提升，成为公司主要营业收入的来源。在PC和平板市场，公司提供的电容指纹、触控、触摸板、主动笔、音频和屏下光线传感器等多元化产品已成为第二大收入来源。此外，在智能可穿戴设备及工业物联网领域，公司也能提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控和音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度提升奠定了坚实基础。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为48.33、55.08、63.34亿元，EPS分别为1.47、1.63、1.93元，当前股价对应PE分别为39.1、35.2、29.8倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争的风险、外部环境风险、下游需求不及预期的风险、存货减值风险等

汇顶科技(603160) 事件 8月23日，公司披露2024年半年度报告。 24H1报告期内，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长。其中营业收入22.6亿元，同比增长11.6%归属于上市公司股东的净利润3.2亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 屏下光学全球首创，AMOLED渗透率提升。屏下光学指纹作为公司全球首创技术，驱动了全面屏手机的设计革新，为基于AMOLED屏幕的各类智能终端提供高安全性的解决方案，并凭借领先的技术优势多年占据市场主导地位。电容指纹作为公司第一款指纹产品，经过十余年的技术演进，拥有侧边、前置、后置等丰富产品系列，覆盖智能手机、PC/平板、智能门锁、汽车等众多应用领域，市场份额进一步提升。为顺应智能终端的屏幕技术演进趋势，公司推出了拥有自主知识产权的超声波指纹方案，基于CMOS Sensor架构及晶圆级声学层加工，支持湿手、油手等状态下极速解锁，为用户带来卓越的解锁体验。这一创新方案已获得知名品牌客户认可于24H1在vivo X100Ultra和IQOO Neo9S Pro+规模商用，并获更多终端旗舰项目导入，预计24Q4实现大规模商用。 光线传感器、健康传感器积极布局AIOT。公司的屏下光线传感器支持环境光照度、相关色温测量以及接近感应功能，可广泛应用于智能手机、平板、个人电脑、可穿戴设备、智能家居设备。新一代产品得益于创新的产品架构和设计，性能大幅提升，帮助客户解决低透光率屏下应用灵敏度不足的痛点，同时有效降低外围器件的数量要求，节省客户成本并降低开发难度。2024年上半年已导入手机头部客户项目，预计将于下半年量产。除了屏下光线传感器外，面向影像增强和显示管理的一系列高性能光线传感器产品已开始给客户送样，有望拓展更多商用机会。公司的健康传感器系列拥有心率（HR）、心率变异性（HRV）、血氧（SpO2）、心电图（ECG）生物电阻抗分析（BIA）、皮肤电反应（EDA）等丰富测量功能，目前已广泛商用于国内外知名品牌客户的智能手表、手环、戒指等可穿戴设备。凭借性能优势，产品出货量快速增长，且新一代健康传感器系列已陆续进入量产阶段。与此同时，公司还推出了面向连续葡萄糖监测(CGM)应用的低功耗、高精度、超小尺寸的电化学模拟前端AFE芯片，发力消费级医疗市场。公司多功能交互传感器单芯片解决方案，具备超低功耗和超小尺寸特性，极大提升设备的空间利用率，广泛应用于耳机、手表/手环、眼镜等智能穿戴设备。报告期内出货量继续稳定增长。 触控IC应用领域全面开花，市场份额逐步提升。受益于OLED屏幕渗透率提升，公司小尺寸、高性能、低功耗的触控芯片凭借支持高刷新率、低延迟等优异性能，赢得多个国内外知名手机品牌客户项目，上半年市场份额持续提升；触控芯片+主动笔+协议定制的整体解决方案，在折叠屏手机市场的份额领先；中大尺寸触控芯片在PC、平板旗舰机型商用，并在平板市场保持份额领先；公司的触摸板产品凭借高性能、高稳定性，在PC旗舰机型上稳定量产出货。公司车规级触控芯片可靠性高、EMC能力优异，可支持5到30+英寸车载屏幕，今年下半年随着搭载公司车规级柔性OLED触控芯片的车型陆续发布上市，公司将成为该细分市场的领导者；车规级触摸按键芯片在24H1实现稳定出货；新一代车规级触摸按键MCU产品已在多个客户项目评估中，为后续量产出货打下坚实基础。 数字音频高功率发展，折叠屏应用积极推进。公司全新一代智能音频放大器TFA9865在moto razr50折叠屏手机上实现量产，其拥有高达7W的输出功率以及低于7uV超低底噪，为手机、平板电脑、智能手表等带来高音质、高效率与低功耗的用户体验，并显著延长设备续航时间；该系列功放芯片已导入多个品牌客户新项目，预计2024年下半年会陆续商用。同时，面向智能家居、汽车等应用的中大功率产品正按计划开发中。公司的语音和音频软件方案VoiceExperience持续迭代中，面向最新AI需求（通话降噪实时翻译等）和折叠手机形态等创新场景积极拓展，并在国际知名品牌落地商用；未来将持续通过深度学习等先进技术，全面提升用户的语音及音频体验。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入50/60/70亿元，实现归母净利润分别7/8/9亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为39/34/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业波动风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；外部环境风险；技术创新风险；原材料及代工风险；管理风险；信用风险；汇率风险；存货风险。

汇顶科技(603160) 事件点评：公司发布2024年一季度报告，报告期内，公司实现营收12.18亿元，同步增长44.38%，实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，上年同期亏损1.39亿元。 净利率持续回升叠加费用优化进行时，公司24年Q1业绩超预期：根据公司发布的2023年年度报告显示，2023年，受年初库存水位偏高影响，公司将库存管理列为重点工作之一。通过严格控制新订单采购，加大项目导入力度，不仅保障了产品及时交付，存货去化效果也非常显著，账面价值从17.95亿元降至7.16亿元，降幅达60.1%，已恢复至正常水平。受益于终端客户结构性需求增加及库存调整的影响，外加OLED软屏的加速渗透，公司指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额的进一步提升，多项积极因素叠加影响下，公司2023年营业收入较上年同期增加30.26%。从2023年Q1开始公司销售毛利率环比持续下滑，从2022年末的46.20%，下滑至2023年Q4的40.46%，2024年Q1公司销售毛利率40.38%，环比基本持平。公司结合市场需求及自身实际情况终止了低回报的研发项目，大幅提高了研发效率，减少研发费用，导致2023年研发费用较上年同期下降31.72%。在销售毛利率企稳和费用持续优化的背景下，公司销售净利率水平快速回升，2022年公司全年销售净利率为-22.09%，2023年公司全年销售净利率为3.74%，2024年Q1公司实现销售净利率13.33%，24年一季度营收和归母净利润均超市场预期。 多款新品导入客户，新成长动能步入释放期：根据公司发布的2023年年报显示，公司提升加速了新产品量产进程，2023年，eSE安全芯片在OPPO旗舰折叠手机上首获商用，超声波指纹传感器实现手机头部客户项目的批量出货，新一代屏下光线传感器在坚果投影仪上成功商用。目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、eSE芯片、SAR传感器等手机应用产品，与越来越多客户达成更广泛的合作，推动智能终端收入同比大幅增长；深厚的客户关系为后续屏下光线传感器、NFC芯片等新产品拓展夯实了优势基础，单一客户的价值量将逐步提升。在PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域，公司拥有触控、Touchpad、指纹、音频、BLE（低功耗蓝牙）、健康传感器等多元化产品，尤其是智能可穿戴市场的复苏，带动健康传感器收入同比增长60.0%以上。面向汽车领域，公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透，出货量同比增长50.0%以上；车载音频软件CarVoice成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型，为汽车领域的收入成长增添动能。 投资建议：基于公司基本面向好趋势确立和新品未来将持续落地释放新成长动能，我们预计公司2024-2026年分别实现营收51.91亿元、61.72亿元、72.21亿元，考虑到公司库存水位回归正常、净利率水平持续回升，将2024年、2025年公司归属于上市公司股东的净利润预测由6.08亿元、7.91亿元上调至7.51亿元、8.60亿元，预计2026年公司实现归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，对应的PE分别为37.8倍、33.0倍、27.8倍，维持买入-A建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期