海通发展(603162) 2026年10月15日，海通发展发布2026年第三季度报告，公司业绩稳健增长。2026年前三季度实现营业收入55.97亿元，同比增长86.0%；归母净利润8.19亿元，同比增长224.1%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长224.3%。其中，2026Q3单季营收21.26亿元，同比增长75.9%；归母净利润约2.95亿元，同比增长78.1%。业绩增长主要得益于境内外航运市场景气度提升、控制运力规模扩大，以及外租船运输业务拓展。 经营分析 1.境内外市场景气驱动营收增长。2026Q3，境外方面波罗的海干散货指数BDI达3041.49点，环比增长10.6%，同比增长53.8%；境内方面，中国沿海煤炭运价指数CBCFI达921.69点，环比上半年增长0.3%，同比增长29.4%；境内外航运市场景气度提升带动市场运价及租金水平回升，同时公司把握市场周期持续扩大控制运力规模并积极拓展外租船舶运输业务，共同推动营收规模扩张。 2.费用管控有效，各项费用率普遍下降。2026年1-9月，公司销售、管理、财务费用率分别为1.34%/0.89%/1.15%，同比分别下降0.27pct、0.61pct、0.65pct，费用率普遍下降主要得益于公司经营情况良好并实施了有效的费用管理。其中，2026Q3公司归母净利率13.88%，同比增长0.17pct；销售、管理、财务费用率分别为1.35%/0.71%/1.04%，同比分别下降0.003pct、0.62pct、0.75pct。 3.逆周期扩张运力，发行定增促增长。公司9月披露向特定对象发行股票预案，拟募资不超过20亿元，投入船舶购置项目，计划新增干散货船及多用途重吊船共16艘，项目总投资约22.52亿元、建设期36个月。按公司预案中的测算假设，若募集20亿元、发行价9.50元/股，新增股份约2.11亿股，相当于2026年8月底股本的约15.3%；扩张有望提升运力和航线覆盖，也会带来新增折旧、融资成本、交付进度及每股收益摊薄压力。 盈利预测、估值与评级 成本管控卓越，运力扩张有序，航运市场景气，公司作为民营干散货龙头经营向好。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为0.92/1.04/1.24元，公司股票现价对应PE估值为12.28/10.85/9.12倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观政治经济事件风险；航运安全风险；汇率波动风险。

海通发展(603162) 事件 近期，海通发展披露2026年H1业绩。报告期内实现营收34.71亿，同比+92.78%；归母净利润5.23亿，同比+502.6%；经营活动的现金流为7.22亿，资产负债率为35.54%，加权ROE为11.16%，基本EPS为0.39元；中报披露，不分红。 公司2025年度归母净利润为4.65亿；2025全年派息二次，累计分红0.93亿，股利支付率20%。 点评 公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务。截止本报告期内，两项业务结构，分别为： 国际远洋运输方面，公司顺应国家“一带一路”倡议，积极拓展全球干散货海上运输业务，运营的航线遍布100余个国家和地区的350余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海上运输服务。境外营收占比69.6%，境外毛利贡献占比86.1%。 境内沿海运输方面，公司主要运输的货物为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等其他干散货物的运输业务。境内营收占比30.4%，境内毛利贡献占比13.9%。 运力方面，26H1，公司新购4艘干散货船舶，并以租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶15艘，自营干散货船舶65艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力550万载重吨。 投资评级 近年来，公司把握市场周期持续扩大运力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务。26年9月披露拟募资22.5亿用于船舶购置。我们看好公司的业务扩张，维持“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险；海运的安全运营风险；市场竞争及行业运价风险；

海通发展(603162) 投资逻辑 A股干散货稀缺标的，专注超灵便型，具备规模、成本、航线与成长四大优势。公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业，截至2026年8月，公司自营干散货船与重吊船合计67艘（自有66艘、光租1艘），运力合计446.87万DWT，平均船龄14.61岁，其中自有超灵便型船运力规模位居全球第八、境内民营企业第一。且公司运力扩充主要在船价相对低点时购入，内外贸兼营叠加全球摆位，其中2025年公司境外收入占比65.2%，境内业务占比27.1%；在规划上主张“百船计划”扩张主业，构建起公司长期竞争优势。公司灵活摆位，精益运营，境外船舶TCE连续大幅超过市场平均水平，其中2025年公司巴拿马型获得相对市场13.2%的超额收益率，超灵便型获得相对市场14.2%的超额收益率。 需求上升，供给有限，干散货市场大周期或来临。需求端：1）中东局势反复导致LNG供给受阻，气改煤需求抬头；超级厄尔尼诺或将发生，高温导致用电需求增加、降水异常导致水风电不足，煤炭发电需求提振；2）超级厄尔尼诺同时导致巴拿马运河通行受限，船舶出现减载、排队与绕行现象；3）西芒杜项目投产，需求端高度景气；远期1.2亿吨产能兑现的情况下，等量替代澳大利亚矿，对应净增加约116艘好望角型的运力，全球铁矿石贸易吨海里需求大约提升9.3%。供给端：截至2026年8月，全行业在手订单占现有运力比重为14.22%，远低于2008年75.59%运力比水平；新船价格持续走高、船台紧张拖长交付周期抑制造船意愿，并且市场船舶老龄化严重，进一步限制有效运力增长。 运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。2026年干散货市场高度景气，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，当前年度BDI达到2453.99点，同比增长46.0%；根据Clarksons预测，干散货航运市场2026、2027年供需差为1.4%、3.1%，因此，公司作为全球第八大Handymax运力船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1千美元/天，税后利润将增厚1.21亿元。 盈利预测、估值和评级 我们预计，公司2026-2028年营业收入为73.61/81.52/93.97亿元，归母净利润12.04/13.66/16.40亿元，对应EPS为0.88/0.99/1.19元，当前股价对应13.96/12.30/10.25倍PE。公司盈利弹性大，预计后续显著受益于干散货行业景气周期，给定2026年20xPE，目标价17.51元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、航运安全风险、汇率波动风险。

海通发展(603162) 投资要点 事件：公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润5-5.5亿元，同比增加4.13-4.63亿元，增幅为475%-532%。预计实现扣非归母净利润4.98-5.48亿元，同比增加479%-537%。2026年一季度实现归母净利润2.1亿元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润2.9-3.4亿元。 公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升，2025年全年来看BDI走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI全年均值分别为1680.96点、2567.98点、1484.50点、1129.36点；2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13985美元，较同期市场平均租金（12241美元/天）高出1744美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15120美元/天，较同期市场平均租金（13361美元/天）高出1759美元，同比溢价达13.17%。 当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI指数稳步回升。12月至2026年1月初，受传统货运淡季影响，运价出现阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026年上半年BDI均值为2346.94点，同比上涨81.92%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。 百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至2026年4月末，公司自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3艘，总计控制运力522万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12艘，并于2026年初投资建造7艘62,000载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、13.8、17.6亿元，EPS分别为0.75、1.01、1.28元，对应PE分别为13X、10X、8X，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展发布2025年报，公司全年实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；归母净利润4.65亿元，同比下降15.30%；扣非净利润为4.64亿元，同比下降8.12%。 公司船队规模逆势扩张，2025年下半年散运市场回暖驱动业绩复苏，主要船型经营效益显著优于市场基准。2025年全球干散航运市场开局低迷，6月开始持续回暖，波罗的海干散货指数（BDI）月均值从2025年5月的1342点上涨至12月的2339点，6-12月均值较1-5月增加66.8%。公司顺应市场变化，在船价相对低位时扩充运力，持续优化船队结构。2025年公司新增散货船运力18艘，待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到74艘，其中自营61艘，长租13艘，另有自营重吊多用途船4艘，油船3艘，合计控制运力502万DWT。2025年上半年，公司业绩受到散运市场调整和公司集中修船影响。然而，在散运市场复苏和运力逆势扩张的双重利好下，公司2025H2归母净利润环比大涨335%。公司在充分控制风险的同时精选市场高效益航线实现业务增益，2025年超灵便型、巴拿马型船舶日均TCE分别较同期市场平均租金溢价14.25%、13.17%。 主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。需求端多重利好因素支撑散运市场增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定需求增量；同时，美联储降息或将持续，我们预计在降息后或将刺激大宗和海运需求增长。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47 亿元，同比增速分别为95.73%/39.50%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。 风险提示。美联储降息不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制。

海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展（603162.SH）发布2025Q3业绩，公司前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润2.53亿元，同比增长-38.47%，扣非后归母净利润为2.50亿元，同比增长-33.23%；其中2025Q3实现营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，归母净利润1.66亿元，同比增长-1.49%，扣非后归母净利润为1.64亿元，同比增长-2.52%。 公司船队逆势扩张，业绩随市场复苏环比大增：公司顺应市场变化，在市场低位时通过购买二手船扩张船队运力，于2025年上半年新增散货船运力12艘。待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到72艘，其中自营58艘（包括4艘好望角型，11艘巴拿马型，和43艘超灵便型），以及长租14艘；另有自营重吊多用途船1艘，油船3艘。国际散运市场从2025年6月开始复苏，BDI月均值从5月的1344点持续上涨至9月的2124点，6-8月均值较3-5月增加29.9%。受公司船队逆势扩张和散运市场复苏影响，公司2025Q3归母净利润环比大涨774%。 散运基本面具有多重催化，景气度有望持续提升：散运市场需求端多重利好因素支撑市场增长，一方面，美联储开启降息通道，预计在降息后期刺激大宗和海运需求。另一方面，国内反内卷政策与规上工业企业利润改善，稳定国内相关散货海运需求。同时，中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求，尤其几内亚西芒杜铁矿的全面投产和铝土矿出口的持续增长。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严限制了散运有效运力增长。 中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显：美国对中国船司和中国建造船舶加收港口服务费后，我国依规征收涉美船舶“特别港务费”反制。在此背景下，海通发展等中国航运企业战略价值凸显，为业绩稳健增长再添保障。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.68/9.14/12.84亿元，同比增速分别为-33.05%/148.56%/40.49%，当前股价对应的PE分别为28.27/11.37/8.09倍。鉴于2025Q3业绩显著改善、公司成长性与散运市场前景乐观，上调至“买入”评级。 风险提示。西芒杜产量不及预期，全球经济增长不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

海通发展(603162) 投资要点 事件：公司发布2025半年度报告，2025年上半年，在全球经济多重承压的背景下，干散货航运市场运价中枢显著下移，公司持续扩充自营运力规模，综合影响下公司实现营收18亿元，同比增长6.7%。同时公司滚动开展存量船舶与新购船舶的坞修保养及节能减排，低碳环保设备改造优化等，成本增加，实现归母净利8687万元，同比下降64.1%，扣非归母净利8583万元，同比下降58.3%。 境外持续跑赢市场，境内积极开拓市场。2025年上半年公司外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高于市场水平约33%，体现出一定的经营韧性和市场竞争力；境内沿海运输方面，公司积极开拓市场。2025年上半年公司境内程租业务货运量为1880.5万吨，同比增长3.9%。 上半年运价中枢下移，静待下半年运输市场旺季。全球经济及干散货航运市场多重承压，2025年上半年干散货市场运价同比降幅明显，2025年上半年BDI/BCI/BPI/BSI均值分别为1290/1904/1189/889点，同比下降30%/33%/33%/30%；国内沿海干散货运输市场景气度持续回升，上半年中国沿海（散货）综合运价指数均值1012点，同比上升3%、中国沿海煤炭运价指数秦皇岛-张家港（4-5万DWT）均值26.1元/吨，同比上升14%。我们认为随着雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，国内基建投资对冲房地产下行风险，上游大宗商品需求有望稳步回升。 持续扩充自营运力规模，利润弹性增加。2025年上半年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力12艘，截至2025年6月末已交接8艘，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）14艘，自营干散货船舶58艘，重吊多用途船1艘，油船3艘，总计散货船控制运力484万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。船队规模持续增长既能保证公司运营调度的稳定，又能在市场活跃时为公司提供较高的利润弹性。 盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别2.6/5.2/7.4亿元，EPS分别为0.28元、0.56、0.80元，对应PE分别为30x、15x、11x，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展（603162.SH）发布2024年报，公司全年实现营业收入36.59亿元，同比增长114.55%；归母净利润5.49亿元，同比增长196.70%；扣非净利润为5.04亿元，同比增长186.65%。 2024年航运市场景气度阶段回升，公司运力扩大营收增长。2024年全球航运市场景气度阶段性回升，波罗的海干散货指数（BDI）全年均值达到1752，同比上涨26%，全球干散货海运贸易量同比增长3.1%。公司境外航区业务表现亮眼，全年营收同比增长144.27%，成为业绩增长的核心驱动力。同时，公司全年新购17艘干散货船投入运营，并新增巴拿马型、好望角型等船型，优化了运力结构，满足了多样化航线需求。截至2024年底，公司自营干散货船队规模达48艘，合计控制运力377万DWT，位列国内民营干散货航运企业前列。凭借运力扩张和市场利好的双重驱动，公司全年实现归母净利润5.49亿元，同比增长196.7%。 散运市场有望稳中向好，公司船队持续扩张凸显成长性。散运市场需求端多重利好因素支撑市场增长，一方面，美联储开启降息通道，预计在降息后期刺激大宗和海运需求。另一方面，国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求。同时，中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求，尤其几内亚西芒杜铁矿的全面投产和铝土矿出口的持续增长。此外，欧洲财政刺激政策的实施，以及乌克兰战后重建可能带来的大规模基础设施建设，也将成为未来区域散运需求的重要驱动因素。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严限制了散运有效运力增长。在此背景下，公司表明未来将适时继续优化船舶结构和扩大运力规模，进一步提升市场竞争力。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.06/8.44/9.59亿元，同比增速分别为10.41%/39.19%/13.71%；当前股价对应的PE分别为14.35/10.31/9.07倍。鉴于散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性，维持“增持”评级。 风险提示。美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。

海通发展(603162) 投资要点： 海通发展是民营干散货航运龙头之一，从专注超灵便型到发展全船型，船队规模持续扩张，成本控制能力优异。海通发展是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一公司主营业务可分为境内业务与境外业务，其中境内主要通过程租模式为客户运输煤炭：境外则以期租模式为主，经营煤炭、铁矿石、粮食等干散货运输：近年来境外业务毛利贡献明显大于境内业务。多年来公司船队建设专注于超灵便型散货船种，自营干散货船队规模持续扩张，同时今年起公司购买多种新船型如Capesize、Panamax船，逐步实施全船型发展计划，进一步增强市场竞争力。公司依托专业人才队伍建设，加强对购船周期的把握，低点买船构筑成本优势。 散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求。需求端：四大货种运量增速稳中有升：一方面近日国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求；另一方面美联储降息政策通道开启，预计在降息后期刺激大宗和海运需求；同时中非贸易的持续升温也为散运市场复苏提供额外支撑，特别是儿内亚西芒杜铁矿的投产和持续增加的铝土矿出口。供给端：新船供应无法及时满足老船淘法带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，同比增速分别为180.15%/37.73%/29.17%；当前股价对应的PE分别为17.70/12.85/9.95倍。鉴于散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，首次覆盖，给予“增持评级。 风险提示：美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；中国经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。

海通发展(603162) 事件 近期，海通发展披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入16.87亿，同比去年增加+129.03%；归母净利2.42亿，同比去年增加+81.21%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率6.49%。 公司上半年营收同比显著增长的原因，一方面是通过精细化管理有效控制了运营成本及期间费用，另一方面是本期处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益。扣非净利同比增长54.6%，扣非EPS同比增长53.3%。 点评 公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务，目前已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一。已于2023年3月IPO上市。23年报首次分红，股利支付率49.8%，分红金额0.92亿。 运力规模是企业的核心竞争力。公司以超灵便型干散货船舶为核心组建船队，主力单船约5万多载重吨。24年上半年，公司新购超灵便型干散货船10艘，截至本报告期末，已交接船舶8艘。待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶21艘，自营干散货船舶41艘，油船3艘，合计散货船控制运力339万载重吨。23年末公司运力规模在中国航运企业中排名第7位。 航线和货品也是运输业务的核心。在沿海运输方面，主运货品为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等货物种类；国际远洋运输方面，公司积极拓展全球干散货运业务，运营航线遍布80余个国家和地区的300余个港口，提供矿石、煤炭、粮食、化肥等多种货物的海上运输服务。 投资评级 24上半年，指数BDI和BSI同比分别增长58.7%、33.6%，运价上涨带来业绩大增。与此同时，公司抓住机会，扩张运力、开辟新航线、拓展新货种，并辅以精细化调度经营和股权激励。这一系列组合方案，或能让公司业绩穿越海运周期，呈现未来韧性。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 全球贸易下滑过快；运价波动剧烈；航运安全风险；汇率风险等。