海通发展(603162) 事件 近期，海通发展披露2026年H1业绩。报告期内实现营收34.71亿，同比+92.78%；归母净利润5.23亿，同比+502.6%；经营活动的现金流为7.22亿，资产负债率为35.54%，加权ROE为11.16%，基本EPS为0.39元；中报披露，不分红。 公司2025年度归母净利润为4.65亿；2025全年派息二次，累计分红0.93亿，股利支付率20%。 点评 公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务。截止本报告期内，两项业务结构，分别为： 国际远洋运输方面，公司顺应国家“一带一路”倡议，积极拓展全球干散货海上运输业务，运营的航线遍布100余个国家和地区的350余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海上运输服务。境外营收占比69.6%，境外毛利贡献占比86.1%。 境内沿海运输方面，公司主要运输的货物为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等其他干散货物的运输业务。境内营收占比30.4%，境内毛利贡献占比13.9%。 运力方面，26H1，公司新购4艘干散货船舶，并以租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶交接完成后，公司长租干散货船舶15艘，自营干散货船舶65艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力550万载重吨。 投资评级 近年来，公司把握市场周期持续扩大运力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务。26年9月披露拟募资22.5亿用于船舶购置。我们看好公司的业务扩张，维持“增持”评级。 风险提示 地缘政治风险；海运的安全运营风险；市场竞争及行业运价风险；

海通发展(603162) 投资逻辑 A股干散货稀缺标的，专注超灵便型，具备规模、成本、航线与成长四大优势。公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业，截至2026年8月，公司自营干散货船与重吊船合计67艘（自有66艘、光租1艘），运力合计446.87万DWT，平均船龄14.61岁，其中自有超灵便型船运力规模位居全球第八、境内民营企业第一。且公司运力扩充主要在船价相对低点时购入，内外贸兼营叠加全球摆位，其中2025年公司境外收入占比65.2%，境内业务占比27.1%；在规划上主张“百船计划”扩张主业，构建起公司长期竞争优势。公司灵活摆位，精益运营，境外船舶TCE连续大幅超过市场平均水平，其中2025年公司巴拿马型获得相对市场13.2%的超额收益率，超灵便型获得相对市场14.2%的超额收益率。 需求上升，供给有限，干散货市场大周期或来临。需求端：1）中东局势反复导致LNG供给受阻，气改煤需求抬头；超级厄尔尼诺或将发生，高温导致用电需求增加、降水异常导致水风电不足，煤炭发电需求提振；2）超级厄尔尼诺同时导致巴拿马运河通行受限，船舶出现减载、排队与绕行现象；3）西芒杜项目投产，需求端高度景气；远期1.2亿吨产能兑现的情况下，等量替代澳大利亚矿，对应净增加约116艘好望角型的运力，全球铁矿石贸易吨海里需求大约提升9.3%。供给端：截至2026年8月，全行业在手订单占现有运力比重为14.22%，远低于2008年75.59%运力比水平；新船价格持续走高、船台紧张拖长交付周期抑制造船意愿，并且市场船舶老龄化严重，进一步限制有效运力增长。 运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。2026年干散货市场高度景气，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，当前年度BDI达到2453.99点，同比增长46.0%；根据Clarksons预测，干散货航运市场2026、2027年供需差为1.4%、3.1%，因此，公司作为全球第八大Handymax运力船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE每上涨1千美元/天，税后利润将增厚1.21亿元。 盈利预测、估值和评级 我们预计，公司2026-2028年营业收入为73.61/81.52/93.97亿元，归母净利润12.04/13.66/16.40亿元，对应EPS为0.88/0.99/1.19元，当前股价对应13.96/12.30/10.25倍PE。公司盈利弹性大，预计后续显著受益于干散货行业景气周期，给定2026年20xPE，目标价17.51元；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、航运安全风险、汇率波动风险。

海通发展(603162) 投资要点 事件：公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润5-5.5亿元，同比增加4.13-4.63亿元，增幅为475%-532%。预计实现扣非归母净利润4.98-5.48亿元，同比增加479%-537%。2026年一季度实现归母净利润2.1亿元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润2.9-3.4亿元。 公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升，2025年全年来看BDI走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI全年均值分别为1680.96点、2567.98点、1484.50点、1129.36点；2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13985美元，较同期市场平均租金（12241美元/天）高出1744美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15120美元/天，较同期市场平均租金（13361美元/天）高出1759美元，同比溢价达13.17%。 当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI指数稳步回升。12月至2026年1月初，受传统货运淡季影响，运价出现阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026年上半年BDI均值为2346.94点，同比上涨81.92%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。 百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至2026年4月末，公司自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3艘，总计控制运力522万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12艘，并于2026年初投资建造7艘62,000载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、13.8、17.6亿元，EPS分别为0.75、1.01、1.28元，对应PE分别为13X、10X、8X，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。

海通发展(603162) 投资要点： 事件：海通发展发布2025年报，公司全年实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；归母净利润4.65亿元，同比下降15.30%；扣非净利润为4.64亿元，同比下降8.12%。 公司船队规模逆势扩张，2025年下半年散运市场回暖驱动业绩复苏，主要船型经营效益显著优于市场基准。2025年全球干散航运市场开局低迷，6月开始持续回暖，波罗的海干散货指数（BDI）月均值从2025年5月的1342点上涨至12月的2339点，6-12月均值较1-5月增加66.8%。公司顺应市场变化，在船价相对低位时扩充运力，持续优化船队结构。2025年公司新增散货船运力18艘，待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到74艘，其中自营61艘，长租13艘，另有自营重吊多用途船4艘，油船3艘，合计控制运力502万DWT。2025年上半年，公司业绩受到散运市场调整和公司集中修船影响。然而，在散运市场复苏和运力逆势扩张的双重利好下，公司2025H2归母净利润环比大涨335%。公司在充分控制风险的同时精选市场高效益航线实现业务增益，2025年超灵便型、巴拿马型船舶日均TCE分别较同期市场平均租金溢价14.25%、13.17%。 主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。需求端多重利好因素支撑散运市场增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定需求增量；同时，美联储降息或将持续，我们预计在降息后或将刺激大宗和海运需求增长。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47 亿元，同比增速分别为95.73%/39.50%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。 风险提示。美联储降息不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制。

曾而斌,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年3月至2001年2月,任山东临朐蓝天加油站业务经理;2001年3月至2010年11月就职于香港海通石油有限公司,任福州代表处负责人;2003年2月至2014年3月,任香港汇荣船只油料补给有限公司执行董事。2009年3月至2015年3月,任福州海通船务有限公司执行董事兼总经理;2015年3月至今任公司董事长。

郑玉芳,女,1970年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1992年7月至1996年11月任厦门江南经济发展公司财务专员、1996年12月至2008年8月任厦门新江南发展有限公司财务经理、2003年3月至2008年8月兼任丽新(厦门)房地产开发有限公司财务经理。2008年8月开始参与筹建福州海通船务有限公司,2009年3月至2015年3月,任福州海通船务有限公司副总经理;2015年3月至2017年7月,任公司副总经理,2015年3月至今任公司董事,2016年11月至2021年10月任公司董事会秘书,2017年7月至今任公司总经理,2019年12月至今任公司副董事长。

刘国勇,男,1968年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1990年9月至2000年6月,就职于福建省轮船总公司(现为福建省海运集团有限责任公司),历任主办会计、科长、财务副经理;2000年7月至2004年8月,任福建省大众航运有限公司财务总监;2004年9月至2011年12月,任东方远洋运输控股有限公司财务总监;2012年1月至2013年8月,任福建华岚投资有限公司(现为福建华冉投资有限公司)财务总监;2013年9月至2014年3月,任福建闽船重工有限公司财务总监。2014年4月至2015年2月,任福州海通船务有限公司财务总监;2015年3月至2016年11月,2022年4月至2023年6月任公司董事会秘书;2015年3月至今任公司财务总监;2016年12月至今任公司董事;2021年3月至今任公司副总经理。

乐君杰,男,1985年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2007年7月至2010年6月,任福建闽才会计师事务所有限公司审计专员;2010年7月至2011年5月,任福建瑞智会计师事务所有限公司审计主管;2011年5月至2015年5月,任福建通达工程有限公司财务主管。2015年6月入职公司,现任财务管理中心副总监,2017年8月至今任公司董事。

黄甜甜,女,1990年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。曾就职于原福建银保监局福清监管组,曾任福建坤彩材料科技股份有限公司董事会秘书。2023年6月至今任公司董事会秘书。

林涛,男,1973年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,律师及注册税务师资格(非执业)。1994年8月至1996年6月,任厦门特贸有限公司会计;1996年7月至1999年10月,任厦门市湖里区经济贸易发展局科员、科室主管;1999年11月至2001年3月,任东亚银行厦门分行业务拓展专员;2001年4月至2003年3月,任福建厦门今朝律师事务所律师;2003年4月至2008年3月,任福建重宇合众律师事务所律师;2008年4月至2016年9月,任福建天象律师事务所律师、合伙人;2016年10月至2017年8月,任上海段和段(厦门)律师事务所律师、合伙人;2017年9月至2023年1月,任厦门市安妙资产管理有限公司风控总监;2020年9月起,任南方阿尔法(厦门)资产管理有限公司监事;2024年2月至今任福建龙净环保股份有限公司独立董事;2021年8月至今任公司独立董事。

翁国雄,男,1961年出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职研究生学历,高级会计师、高级经济师。1982年8月至1992年3月,任福建省财政科研所科员;1992年3月至1997年3月,任《福建财会》编辑室副主任(副科);1997年3月至1998年6月,任福建省资产评估中心部门经理;1998年6月至2001年8月,任西藏林芝地区财政局副书记、副局长;2001年8月至2004年10月,任福建省财政厅监督局调研员;2004年10月至2009年12月,任福建省资产评估管理中心主任;2009年12月至2016年11月,任福建省注册会计师管理中心主任;2016年11月至2019年12月,任福建省注册会计师管理中心副处级高级会计师;2022年3月至2026年1月,任福建纳川管材科技股份有限公司独立董事;2023年9月至2025年4月任奋安铝业股份有限公司独立董事;2024年12月至今任福建永福电力设计股份有限公司独立董事;2021年8月至今任公司独立董事。

齐银良,男,1983年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2006年7月至2012年3月,历任上海航运交易所交易部船舶交易鉴证岗、总裁办公室行政人员;2012年3月至今,任上海海际信息科技有限公司董事兼总经理;2022年1月至2024年12月,任山东乐舱网国际物流股份有限公司独立董事;2023年8月至今任乐舱物流股份有限公司独立董事;2025年6月至今任海航科技股份有限公司独立董事;2021年8月至今任公司独立董事。