景津装备(603279) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收62.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润为10.1亿元，同比增长20.9%。2024Q1，公司实现营收15.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润为2.3亿元，同比增长6.7%。 海外市场平稳增长，配件及配套设备明显增长，公司总营收保持稳健；原材料价格低位运行，毛利率提升。2023年，分市场来看，海外市场同比增长17.0%；分产品来看，滤板、滤布分别实现增长11.6%、36.5%，配套设备实现翻倍式增长，总营收因此实现平稳增长。2023年公司综合毛利率为31.8%，同比增加1.0个百分点，主要系原材料价格低位运行。2024Q1，公司综合毛利率为30.0%，同比减少0.1个百分点。 2023年期间费用率有所下降，净利率小幅提升。2023年公司期间费用率为10.2%，同比减少0.8个百分点，主要系管理费用率同比减少0.9个百分点；2024Q1，期间费用率为9.0%，同比减少1.3个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.5个百分点，主要系毛利率提升；2024Q1，公司净利率为15.2%，同比增加0.6个百分点。 海外市场提供市场弹性，配件及配套设备打开成长空间。公司压滤机国内市占率超过40%，但当前海外市占率非常低，近年来重点拓展海外市场，2023年营收同比增长约17%；预计海外市场规模是国内的2-3倍，进军海外将为公司提供市场弹性。2）大力拓展配套设备及配件，打造第二成长曲线：国内压滤机配套设备市场空间较大，公司大力开拓配套设备及配件业务，新建产能持续释放，配套设备将成为公司业绩增长的第二曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3、12.5、13.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为11%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，海外市场进展或不及预期。

景津装备(603279) 投资要点 公司收入持续增长，成本低位&降本增效利润率上行，合同负债向上。2023年公司营收62.49亿元（同比+10%，下同），归母净利润10.08亿元（+21%），销售毛利率31.75%（+1.02pct），销售净利率16.13%（+1.45pct）；2024Q1营收15.07亿元（+3%），归母净利润2.29亿元（+7%），销售毛利率29.96%（-0.13pct），销售净利率15.17%（+0.58%）。2023年底合同负债25.76亿元（+19%），2024Q1合同负债25.98亿元（+18%）。 分行业：23年新能源新材料领域收入高增，环保领域需求修复。2023年1）环保：收入16.05亿元（+10%），占比25.76%（+0.01pct）；2）矿物加工：收入16.59亿元（+7%），占比26.62%（-0.73pct）；3）新能源新材料：收入16.55亿元（+46%），占比26.56%（+6.54pct），其中新能源15.35亿元，占比24.63%，新材料1.20亿元，占比1.93%；4）化工：收入6.11亿元（-16%），占比9.80%（-3.06pct）；5）砂石：收入3.92亿元（-5%），占比6.29%（-1.03pct）；6）生物医药：收入3.10亿元（-18%），占比4.97%（-1.73pct），其中生物食品2.42亿元，占比3.89%，医药保健品0.67亿元，占比1.08%。 分产品：23年配件毛利率同比+10pct，配套设备收入起量。2023年1）压滤机整机：收入48.85亿元（+3%），毛利率29.10%（-0.43pct），压滤机销量1.6万台（+8%），单台均价30.51万元（-5%）。其中隔膜压滤机收入39.45亿元（+6%），毛利率31.11%（-0.29pct），厢式压滤机收入9.40亿元（-8%），毛利率20.65%（-2.08pct）。2）配件：收入9.27亿元（+1%），毛利率47.63%（+10.17pct），其中滤板收入4.95亿元（+12%），毛利率53.42%（+8.51pct），滤布收入2.95亿元（+37%），毛利率29.88%（+7.19pct），其他配件收入1.37亿元（-46%），毛利率64.93%（+27.91pct）。3）配套设备：收入4.20亿元，毛利率28.73%。 分区域：23年海外收入同比+17%，占比5%。2023年海外收入3.18亿元（+17%），占比5.09%（+0.31pct），毛利率54.37%（+5.69pct）；国内收入59.13亿元（+9.63%），占比94.62%，毛利率30.62%（+0.71pct）。 经营性现金流净额边际向好。2023年经营性现金流净额2.68亿元（-74%），主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬等支付现金增加所致；2023Q4经营性现金流净额1.69亿元，环比+77%，2024Q1经营性现金流净额0.79亿元，上年同期-0.30亿元。 长期持续高分红。2023年公司分红总额6.11亿元，每股派息1.06元，同比+6%。2019-2023年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%。 压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海铸就新成长。成套装备新产能投产，增量待释放；公司产品在海外市场性价比优势突出，期待订单突破。 盈利预测与投资评级：考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素，我们将2024-2025年归母净利润从13.67/17.09亿元调降至10.91/12.32亿元，2026年归母净利润预计为13.94亿元，对应PE为12/11/10倍，公司为压滤机领域龙头，盈利能力持续上行，受国内经济环境影响增速放缓，配套设备+出海有望突破打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

景津装备(603279) 主要观点： 公司发布2023年年报及2024年一季报 公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。 2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。 产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升 经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。 盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。 积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设 经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。 成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。 投资建议 我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

景津装备(603279) 事件：公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87亿元，同比增长19.72%。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.06%。 产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元，毛利率28.73%。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入16.1亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 24Q1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元，对应PE分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险

景津装备(603279) 公司发布三季报，业绩符合市场预期 公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现营收46.48亿元，（+12.36%）；归母净利润7.40亿元，(+25.90%)；扣非后归母净利润为7.29亿元，(+25.28%)，加权平均净资产收益率达17.50%，增加1.00pct。公司整体经营保持稳定，2023年三季报业绩符合市场预期。 公司费用管控持续优化，利润率水平稳中有升 公司2023年前三季度净利润增速远超营收增速，净利率达15.91%，一方面系公司原材料价格波动，处于历史低位水平，公司产品综合毛利率达32.7%，单三季度公司毛利率达33.3%，较去年三季度同比增长2.7pct；另一方面系公司对费用的持续优化，2023年前三季度公司销售、管理及研发合计费用率达10.80%，较去年同期11.17%水平下降0.37pct。其中，管理费用率下降最为明显，前三季度公司管理费用率为2.68%，同比下降1.14pct。 产品端看好成套设备未来增长，区域端持续发力海外市场 经过多年发展及技术研发，公司的部分过滤成套装备产品在产品性能、技术水平等方面达到国际领先或先进水平。截至2023年第三季度，公司成套设备发展趋势较好。根据公司官方公众号信息，2023年10月10日，公司召开新产品推介会，预计对公司成套设备的推广起到较好的促进作用。从区域上来看，公司持续发力海外市场。由于公司自制件高达90%以上，具备较高的成本优势，叠加公司近年来在产品技术和质量上积累的优势，公司产品在海外市场的竞争力有所增强。同时，公司始终在着力加强海外市场的销售渠道建设，因此，我们看好海外市场的成长性，未来海外市场增速有望加速提升。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为63.08/72.56/83.73亿元（前值为66.94/78.78/93.37亿元），归母净利润预测为10.31/11.91/13.81亿元（前值为10.75/12.92/15.49亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.79/2.07/2.39元（前值为1.86/2.24/2.69元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

景津装备(603279) 公司发布23年三季报，1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。下游景气影响下业绩增速放缓，维持买入评级。 支撑评级的要点 23Q3业绩增速放缓。1-3Q营收46.5亿元，同增12.4%，归母净利7.4亿元，同增25.9%，EPS1.31元，同增28.4%。23Q3营收15.9亿元，同增4.9%，归母净利2.6亿元，同增13.9%。 Q3毛利率、净利率同增环降。1-3Q公司综合毛利率32.7%，同增2.9pct，净利率15.9%，同增1.7pct；23Q3公司综合毛利率33.3%，同增2.7pct，环降1.3pct，净利率16.4%，同增1.3pct，环降0.3pct。 原材料价格维持较低水平，单季毛利率环比下降。2023Q3，压滤机主要原材料钢材及聚丙烯价格均维持较低水平，2023年9月以来聚丙烯价格有所回升，公司毛利率环比下降。 短期增速放缓，中长期逻辑不改。公司与下游各行业主要客户维持了较好的长期合作关系，有助于公司在下游行业扩产阶段持续匹配需求。公司聚焦主业，持续转型过滤成套设备供应商，可以通过更强的配套设备生产能力提供配套解决方案，从而增强订单获取能力、增厚单位合同金额和利润。 估值 考虑下游行业景气影响减缓了业绩增速，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为68.6、85.7、101.6亿元；归母净利润分别为10.5、12.8、16.6亿元；EPS为1.82、2.21、2.88元，市盈率为13.2、10.9、8.4倍，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格短期大幅波动，市场开拓不及预期，产能建设不及预期。

景津装备(603279) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入46.48亿元，同比增长12.36%；归母净利润7.40亿元，同比增长25.90%；扣非归母净利润7.29亿元，同比增长25.28%；加权平均ROE同比提高1.00pct至17.50%。 2023Q1-3业绩同增26%，成本低位利润率提升，合同负债持续环比改善。2023年前三季度公司收入业绩保持增长，销售毛利率32.73%，同比+2.93pct，销售净利率15.91%，同比+1.71pct，主要系原材料成本处于低位。2023Q3公司单季度营业收入15.93亿元，同比+4.87%，环比+0.31%，归母净利润2.60亿元，同比+13.91%，环比-1.78%，销售毛利率33.30%，同比+2.72pct，环比-1.31pct，销售净利率16.35%，同比+1.30pct，环比-0.35pct。截至2023/9/30合同负债23.27亿元，同比-3.45%，环比+3.29%，2023年以来合同负债持续环比改善。 运营提效，2023Q1-3期间费用率同降0.29pct至10.32%。2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.51pct、下降1.14pct、上升0.27pct、上升0.08pct至4.79%、2.68%、3.34%、-0.48%。 资产负债率同降1.41pct至50.19%，周转速度放缓。2023年前三季度公司资产负债率为50.19%，同比下降1.41pct，较年初上升0.52pct；应收账款同增17.07%至8.48亿元，应收账款周转天数同增4.29天至45.23天；存货同增28.62%至29.39亿元，存货周转天数同增42.75天至241.57天；应付账款同减2.40%至6.01亿元，应付账款周转天数同增4.51天至47.48天，使净营业周期同增42.52天至239.32天。 2023Q3单季度经营性现金流净额环比改善。1）2023年前三季度公司经营活动现金流净额0.99亿元，同比减少88%，主要系本期客户合同预付款减少及收到票据增加导致经营活动现金流入减少，以及本期支付职工薪酬和税费增加导致经营活动现金流出增加，2023Q3单季度经营性现金流净额0.95亿元，环比+183%；2）投资活动现金流净额0.30亿元，同比增加111%；3）筹资活动现金流净额-5.14亿元，同比减少75%。 全球压滤机龙头，一体化配套设备&出海铸就新成长。公司作为压滤机行业龙头，市占率长期40%+。公司产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%+，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2022年的23%，净现比大于1。压滤机下游应用领域多元化，一体化配套设备产能扩张+发力国际市场，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海打开新成长。我们维持2023-2025年归母净利润预测10.72/13.67/17.09亿元，对应14、11、9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，竞争加剧，宏观经济及原材料价格波动。

景津装备(603279) （yoy+12.36%），归母净利润7.40亿元（yoy+25.90%），毛利率32.73%（+2.93pct），净利率15.91%（+1.71pct）；2023Q3公司实现营收15.93亿元（yoy+4.87%），归母净利润2.60亿元（yoy+13.91%），毛利率33.33%（+2.71pct），净利率16.35%（+1.30pct）。 单季度收入达到新高，盈利水平显著提升。2023Q3公司实现营业收入15.93亿元，同比+4.87%，单季度收入已达新高，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气。盈利能力方面，毛利率受益于原材料价格而提升，净利率受益于管理费用下降，公司2023Q3毛利率33.33%，同比+2.71%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，2023Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.68%、2.17%、3.65%，同比+0.55pct、-1.85pct、-0.10pct，管理费用率下降明显，经营效率显著提高。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司下游需求稳健，配套设备及出口业务发展良好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.61亿元，对应PE分别为14x/11x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险、市占率降低的风险。

景津装备(603279) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收46.5亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润7.4亿元，同比增长25.9%。Q3单季度来看，实现营业收入15.9亿元，同比增长4.9%，环比增长0.3%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长13.9%，环比下降1.8%。 宏观需求较弱，营收同比稳健增长；原材料价格低位运行，毛利率同比提升。 2023年前三季度，国内宏观经济环境疲软，压滤机需求较弱，公司积极开拓国内外市场，释放配件与配套设备产能，营收同比稳健增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为32.7%，同比增加2.9个百分点；Q3单季度为33.3%，同比增加2.7个百分点，环比减少1.3个百分点。公司毛利率同比提升主要受益于原材料价格低位运行。 期间费用率保持稳定，净利率同比提升。2023年前三季度，公司期间费用率为10.3%，同比减少0.3个百分点；Q3单季度为10.4%，同比减少0.3个百分点，环比增加0.3个百分点。2023年前三季度公司净利率为15.9%，同比增加1.7个百分点；Q3单季度为16.4%，同比增加1.3个百分点，环比减少0.4个百分点。公司净利率变化主要受毛利率影响。 积极开拓国内外市场，打开成长空间；配件及配套设备打造公司第二成长曲线。 从国内市场来看，公司作为国内压滤机绝对龙头，市占率超过40%，将充分受益于经济复苏带来的需求弹性；从海外市场来看，压滤机市场规模是国内的2-3倍，2022年之后公司重点拓展海外客户，打开长期成长空间，2022年海外营收同比增长64%，2023H1同比增长53%。此外公司大力开发压滤机配套设备产品，2022年投资12.8亿元建设“过滤成套装备产业化一期项目”，新建压滤机及配套设备产能，完成投产后可形成营收21.8亿元，随着产能释放，配件及配套设备将打造出公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.0、11.8、14.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.7%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

景津装备(603279) 公司披露2023年中报，2023年中报实现营收30.55亿元（yoy+16.71%），归母净利润4.79亿元（yoy+33.54%），毛利率32.44%（+3.09pct），净利率15.69%（+1.98pct）；2023Q2公司实现营收15.88亿元（yoy+7.75%），归母净利润2.65亿元（yoy+28.93%），毛利率34.63%（+5.32pct），净利率16.70%（+2.75pct）。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023H1公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入7.12亿元，同比+5.14%，收入占比23.29%；2）矿业及加工领域实现收入8.46亿元，同比+28.94%，收入占比27.69%；3）新能源新材料领域实现收入8.19亿元，同比+54.57%，收入占比26.81%；4）化工领域实现收入3.69亿元，同比-0.53%，收入占比12.07%；5）砂石领域实现收入1.55亿元，同比-24.87%，收入占比5.08%；6）生物医药领域实现收入1.54亿元，同比-13.47%，收入占比5.05%。盈利能力方面，2023H1公司毛利率32.44%，同比+3.09%，净利率16.7%，同比+2.75%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。为更好地实现公司的战略目标，优化产能布局，增加公司过滤成套装备的产品种类和产能，进一步增强企业竞争力及适应市场发展，公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，截至20233H1，该项目已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 国际化稳步推进，海外收入维持高增长。2023H1，公司在海外实现销售收入1.74亿元，同比增长53.98%。近年以来，我国固液分离装备行业持续发展，中国压滤机企业全球竞争力持续提升，根据海关数据显示，压滤机出口额大幅领先于进口额。经过多年的发展和积累，公司逐步确立了在国内过滤机械行业的技术和服务领先地位，并不断加强海外市场的开拓，产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西等多个国家和地区。公司通过优质的产品、专业的过滤解决方案以及全方位的技术服务支持，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。随着公司海外布局的深入，海外收入有望保持高增长。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为10.93/13.10/15.62亿元，对应PE分别是15x/12x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险