景津装备(603279)公司资料

景津装备(603279) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收62.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润为10.1亿元，同比增长20.9%。2024Q1，公司实现营收15.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润为2.3亿元，同比增长6.7%。 海外市场平稳增长，配件及配套设备明显增长，公司总营收保持稳健；原材料价格低位运行，毛利率提升。2023年，分市场来看，海外市场同比增长17.0%；分产品来看，滤板、滤布分别实现增长11.6%、36.5%，配套设备实现翻倍式增长，总营收因此实现平稳增长。2023年公司综合毛利率为31.8%，同比增加1.0个百分点，主要系原材料价格低位运行。2024Q1，公司综合毛利率为30.0%，同比减少0.1个百分点。 2023年期间费用率有所下降，净利率小幅提升。2023年公司期间费用率为10.2%，同比减少0.8个百分点，主要系管理费用率同比减少0.9个百分点；2024Q1，期间费用率为9.0%，同比减少1.3个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.5个百分点，主要系毛利率提升；2024Q1，公司净利率为15.2%，同比增加0.6个百分点。 海外市场提供市场弹性，配件及配套设备打开成长空间。公司压滤机国内市占率超过40%，但当前海外市占率非常低，近年来重点拓展海外市场，2023年营收同比增长约17%；预计海外市场规模是国内的2-3倍，进军海外将为公司提供市场弹性。2）大力拓展配套设备及配件，打造第二成长曲线：国内压滤机配套设备市场空间较大，公司大力开拓配套设备及配件业务，新建产能持续释放，配套设备将成为公司业绩增长的第二曲线。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3、12.5、13.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为11%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，海外市场进展或不及预期。

景津装备(603279) 投资要点 公司收入持续增长，成本低位&降本增效利润率上行，合同负债向上。2023年公司营收62.49亿元（同比+10%，下同），归母净利润10.08亿元（+21%），销售毛利率31.75%（+1.02pct），销售净利率16.13%（+1.45pct）；2024Q1营收15.07亿元（+3%），归母净利润2.29亿元（+7%），销售毛利率29.96%（-0.13pct），销售净利率15.17%（+0.58%）。2023年底合同负债25.76亿元（+19%），2024Q1合同负债25.98亿元（+18%）。 分行业：23年新能源新材料领域收入高增，环保领域需求修复。2023年1）环保：收入16.05亿元（+10%），占比25.76%（+0.01pct）；2）矿物加工：收入16.59亿元（+7%），占比26.62%（-0.73pct）；3）新能源新材料：收入16.55亿元（+46%），占比26.56%（+6.54pct），其中新能源15.35亿元，占比24.63%，新材料1.20亿元，占比1.93%；4）化工：收入6.11亿元（-16%），占比9.80%（-3.06pct）；5）砂石：收入3.92亿元（-5%），占比6.29%（-1.03pct）；6）生物医药：收入3.10亿元（-18%），占比4.97%（-1.73pct），其中生物食品2.42亿元，占比3.89%，医药保健品0.67亿元，占比1.08%。 分产品：23年配件毛利率同比+10pct，配套设备收入起量。2023年1）压滤机整机：收入48.85亿元（+3%），毛利率29.10%（-0.43pct），压滤机销量1.6万台（+8%），单台均价30.51万元（-5%）。其中隔膜压滤机收入39.45亿元（+6%），毛利率31.11%（-0.29pct），厢式压滤机收入9.40亿元（-8%），毛利率20.65%（-2.08pct）。2）配件：收入9.27亿元（+1%），毛利率47.63%（+10.17pct），其中滤板收入4.95亿元（+12%），毛利率53.42%（+8.51pct），滤布收入2.95亿元（+37%），毛利率29.88%（+7.19pct），其他配件收入1.37亿元（-46%），毛利率64.93%（+27.91pct）。3）配套设备：收入4.20亿元，毛利率28.73%。 分区域：23年海外收入同比+17%，占比5%。2023年海外收入3.18亿元（+17%），占比5.09%（+0.31pct），毛利率54.37%（+5.69pct）；国内收入59.13亿元（+9.63%），占比94.62%，毛利率30.62%（+0.71pct）。 经营性现金流净额边际向好。2023年经营性现金流净额2.68亿元（-74%），主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付薪酬等支付现金增加所致；2023Q4经营性现金流净额1.69亿元，环比+77%，2024Q1经营性现金流净额0.79亿元，上年同期-0.30亿元。 长期持续高分红。2023年公司分红总额6.11亿元，每股派息1.06元，同比+6%。2019-2023年公司分红比例116%、56%、51%、69%、61%。 压滤机龙头地位稳固，一体化配套设备&出海铸就新成长。成套装备新产能投产，增量待释放；公司产品在海外市场性价比优势突出，期待订单突破。 盈利预测与投资评级：考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素，我们将2024-2025年归母净利润从13.67/17.09亿元调降至10.91/12.32亿元，2026年归母净利润预计为13.94亿元，对应PE为12/11/10倍，公司为压滤机领域龙头，盈利能力持续上行，受国内经济环境影响增速放缓，配套设备+出海有望突破打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。

景津装备(603279) 主要观点： 公司发布2023年年报及2024年一季报 公司发布2023年年报，全年公司实现营收62.49亿元，（+9.98%）；归母净利润10.08亿元，(+20.89%)；扣非后归母净利润为9.87亿元，(+19.72%)，加权平均净资产收益率达23.53%，增加0.74pct。公司整体经营保持稳定发展，2023年业绩符合市场预期。 2024年Q1公司实现营收15.07亿元，（+2.66%）；归母净利润2.29亿元，（+6.7%）；扣非后归母净利润为2.19亿元，（+5.06%），合同负债合计25.98亿元，（+17.83%）。 产品矩阵日益丰富，盈利能力稳中有升 经过多年发展及技术研发，公司成套装备品类丰富，包括各式压滤机、进料柱塞泵、带式输送机、螺旋输送机、搅拌机、浓密机、带式浓缩机、车载撬装移动式污泥不落地成套设备等。不仅能满足客户的多样化需求，增加产品订单，还有利于开拓新客户。 盈利能力方面，由于2023年聚丙烯、钢材等主要原材料价格总体处于低位，公司销售毛利率较上年上升1.02pct。分地区来看，国外地区的毛利率提升较多，较2022年增加5.69pct。同时费用率方面，管理方面由于2023年摊销股权激励成本及维修费减少，本期管理费用较2022年同比减少18.80%，综合来看，公司净利率也有所提升，达16.13%。 积极开拓海外市场，着力推进成套装备产业化建设 经过多年发展，一方面，公司深耕压滤机业务多年，技术水平领先，产品具备高性价比；另一方面，公司持续加强销售及售后服务网络建设，力争在全球范围内扩大品牌知名度，因此公司海外市场持续收获，2023年全年公司海外营收合计3.18亿元，占比稳步提升至5.1%，未来随着渠道建设日益完善，海外市场有望成为公司新增长极。 成套装备产业化不断推进，已成为公司重要发展战略。2023年公司积极推进过滤成套装备产业化一期项目的建设。2023年12月20日公司董事会、监事会审议通过《关于投资建设过滤成套装备产业化二期项目的议案》，2023年12月24日，公司竞得项目用地使用权。随着一期、二期项目的达产，未来公司成套装备有望放量，利润有望增厚。 投资建议 我们调整公司2024-2026年营业收入预测为68.83/75.75/84.43亿元（2024-2025年前值为72.56/83.73亿元），归母净利润预测为11.13/12.35/13.79亿元（2024-2025年前值为11.91/13.81亿元），以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.93/2.14/2.39元（2024-2025年前值为2.07/2.39元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长；同时公司自上市以来一直维持高分红比例，2023年分红率达到60.64%。当前股价对应的PE倍数为12/11/10倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

景津装备(603279) 事件：公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元，同比增长9.98%，归母净利润10.08亿元，同比增长20.89%，扣非归母净利润9.87亿元，同比增长19.72%。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润2.29亿元，同比增长6.7%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.06%。 产品结构：隔膜压滤机占比稳步提升，配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元，同比增长2.78%，毛利率29.1%，同比-0.43%，其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元，同比+5.72%，毛利率31.11%，同比-0.29%，厢式压滤机实现营业收入9.4亿元，同比-7.96%，毛利率20.65%，同比+4.65%；配件销售收入9.27亿元，同比+1.45%，毛利率47.63%，同比+10.17%。公司首次单独披露配套装备，2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元，毛利率28.73%。 营收稳健增长，盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长，主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气，按下游应用拆分：1）环保领域实现收入16.1亿元，同比+10%，收入占比25.76%；2）矿业及加工领域实现收入16.63亿元，同比+7%，收入占比26.62%；3）新能源领域实现收入15.39亿元，同比+35.3%，收入占比24.63%；4）化工领域实现收入6.12亿元，同比-16.2%，收入占比9.8%；5）砂石骨料领域实现收入3.93亿元，同比-5.5%，收入占比6.29%；6）生物、食品领域实现收入2.43亿元，收入占比3.89%；7）新材料领域实现收入1.2亿元，收入占比1.93%；8）医药、保健品实现收入0.68亿元，收入占比1.08%。盈利能力方面，2023年公司毛利率31.75%，同比+1.02%，净利率16.13%，同比+1.45%，主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。 24Q1合同负债稳步增长，彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元，同比+17.8%，环比+0.9%。 横向延伸配套设备，加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备，完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地，压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元，对应PE分别是12x/10x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求存在不及预期的风险，新产能释放进度低于预期风险