旭升集团(603305) 核心观点 2023年前三季度归母净利润同比增长16%。2023年前三季度旭升集团实现营收35.8亿元，同比+9.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比+16.4%，实现扣非净利润5.4亿元，同比+17.3%；拆季度来看，23Q3旭升集团实现营收12.1亿元，同比-4.4%，环比+2.3%（特斯拉23Q3全球交付43.5万辆，因产线调整原因环比-6.7%），归母净利润1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，扣非净利润1.6亿元，同比-21.5%，环比-14.3%。整体来看，得益于核心客户稳定放量以及新能源产品的持续量产，叠加规模效益的边际催化，公司业绩持续释放。 毛利率环比持续改善，项目定点再下一城。盈利能力来看，23Q3旭升毛利率为25.3%，同比-0.3pct，环比+1.0pct，预计系在手订单爬坡阶段影响规模规模效益释放。23Q3公司四费费率9.5%，环比+6.0pct（预计主要系汇兑收益减少所致），实现净利率14.1%，同比-2.5pct，环比-2.9pct。展望23Q4及后续，北美大客户Q4有望环比回暖，叠加行业进入年末冲量阶段，叠加汇兑等方面的影响企稳，公司业绩有望回暖。 目前公司在手新能源订单充裕，其中9月间旭升再获某客户8个定点项目，生命周期4-6年，年销售额对应7亿，持续夯实长期增长确定性。 品类扩张、客户突破、产能释放、工艺打磨并驾齐驱，开启全球化新征程。品类扩张：公司掌握压铸、锻造、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局，提升产品附加值；客户突破：公司继续依托全球整车客户体系优势，成功开拓并构建全球客户资源体系，重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场；产能方面，现有1-9号工厂全部达产预计产值达80亿元，十号工厂已获74亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积542亩，预计25年开始逐步放量；同时墨西哥生产基地持续推进，有望带来营收新增量；工艺打磨：公司具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期良品率，盈利能力稳健。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险。 投资建议：轻量化领域先锋，维持“买入”评级。考虑到终端客户销售具有一定波动性，下调盈利预测，预计公司23/24/25年净利润8.0/10.3/13.3亿元（原9.0/11.7/15.5亿元），EPS为0.86/1.10/1.43元（原0.96/1.26/1.66元），PE为22/17/13倍。随新能源客户放量，品类扩张叠加墨西哥工厂后续放量，旭升成长性和确定性强，维持“买入”评级。

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入35.75亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长16.43%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入12.15亿元，同比下降4.43%，环比增长2.33%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降18.76%，环比下降14.95%。公司2023年三季度业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长，毛利率环比改善明显。营收端，公司Q3单季度实现营收12.15亿元，环比增长2.33%。从公司主要下游客户表现来看，特斯拉由于产能调整，2023Q3全球交付43.51万辆，环比下降6.65%；其中上海工厂批发销量22.25万辆，环比下降9.99%。整体看公司Q3营收环比增速好于大客户销量环比增速，预计主要系其他客户贡献了主要的环比增量。毛利率方面，公司Q3单季毛利率为25.30%，环比提升1.04个百分点，预计主要系公司新工厂产能爬坡贡献。期间费用率方面，公司Q3期间费用率为9.53%，环比提升6.09个百分点，主要系Q3产生的汇兑损失导致公司财务费用率上升所致。归母净利润端，公司Q3单季度实现归母净利润1.71亿元，环比下降14.95%，对应的归母净利率为14.08%，环比下降2.86个百分点，主要系受到Q3汇兑损失影响，若还原汇兑的影响，则Q3经营性净利率环比有所改善。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美大客户，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：由于大客户产能调整影响下游销量，且公司新项目放量仍需时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从8.78亿/11.72亿/16.02亿下调至8.00亿/10.63亿/13.98亿，对应的EPS分别为0.86元、1.14元、1.50元，市盈率分别为21.87倍、16.46倍、12.51倍。考虑到公司作为铝合金三大工艺龙头，后续发展空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。

旭升集团(603305) 事件概述： 公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，实现归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，实现扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%。 分析判断: 营收稳健增长毛利率环比提升 收入端：公司2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%；其中2023Q3实现营收12.1亿元，同比-4.4%，环比+2.3%，归母净利润1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-21.5%，环比-14.3%。公司客户特斯拉2023Q3全球交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，我们判断公司2023Q3营收同比下降系去年高基数状态影响，环比提升且优于特斯拉销量增速主要受益于公司客户多元化战略推进顺利，其他下游客户销量稳定提升，以及新产品量产规模的扩大。 利润端：公司2023Q1-Q3毛利率为25.1%，同比+2.1pct；净利率为15.8%，同比+0.9pct；其中2023Q3毛利率达25.3%，同比-0.3pct，环比+1.0pct；净利率14.0%，同比-2.5pct，环比-2.9pct。我们判断毛利率同比下降主要系新工厂产能爬坡以及铝价同比上涨所致，而规模效应则带动公司毛利率环比提升；净利率同环比均下降主要为财务费用带来的影响、扩建产能带来的管理费用增加以及研发费用的加大投入。 费用端：公司2023Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.7%、2.9%、3.9%、2.0%，同比分别+0.1pct、+1.3pct、+0.6pct、+2.8pct，环比分别+0.1pct、+0.5pct、+0.3pct、+5.2pct，我们判断财务费用率环比大幅增长主要系汇兑损益变化。 新定点再下一城推进客户多元化战略 公司客户结构优质，2021-2023H1公司前五大客户营收占比分别为66%/59%/60%，其中第一大客户营收占比分别为40%/34%/28%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、 9626187/21/2019022816:59 赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张，吸引了大批优质客户。公司持续推进客户多元化战略，于2023年9月27日收到了国内某汽车集团客户的系列《供应商定点意向书》，选择公司作为其防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件供应商。此次定点项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约人民币7亿元，生命周期总销售金额约人民币36亿元，此次定点项目预计在2023年第四季度逐步开始量产。 业务全球化布局加速国内外产能不断扩张 2023年3月，公司拟发行不超过28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑10个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年3月，公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过2.76亿美元；2023年8月，公司海外相关子、孙公司均已注册完成。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。 投资建议 公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。同时公司延长产品线推进户储业务的扩张，打造铝平台加工型企业，营收及盈利能力有望进一步提升。考虑下游竞争加剧与需求变化，我们调整盈利预测：预计2023-2025年营收由58.9/78.3/105.4亿元调为52.1/70.0/89.6亿元，归母净利润由8.9/11.5/15.4亿元调为8.0/10.1/13.1亿元，EPS由0.95/1.23/1.65元调为0.86/1.08/1.41元，对应2023年10月23日18.75元/股收盘价的PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。

旭升集团(603305) 事件说明。公司于2023年10月23日发布2023年三季度报，报告期Q1-Q3内实现营业收入35.75亿元，同比+9.52%，实现归母净利润达5.65亿元，同比+16.43%。2023Q3公司营收达12.15亿元，同比-4.43%，环比+2.33%；23Q3公司归母净利润达1.71亿元，同比-18.76%，环比-14.95%。公司23Q3毛利率达25.30%，同比-0.27pct，环比+1.04pct；23Q3净利率达14.01%，同比-2.52pct，环比-2.85pct；23Q3公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.67%/2.94%/2.03%，同比+0.13pct/+0.48pct/+5.20pct。 还原汇兑损益后23Q3经营性盈利环比上升。公司Q3收入环比微增主要系大客户特斯拉23Q3交付新车43.5万辆，同比+26.5%/环比-6.7%。23Q3公司归母净利同环比有所下滑，主要系汇兑损益变化带来的财务费用的变化，Q3财务费用环比增加近0.63亿元。 可转债募资加速精密零部件产能建设，墨西哥工厂进展顺利。2023年7月，公司发行可转债拟募资总额不超过28亿元，投向精密铝合金零部件建设。墨西哥工厂已经开工，预计24Q4投产，将覆盖北美新能源汽车及储能市场。2023年9月，公司墨西哥制造基地项目正式动工，将覆盖北美新能源汽车及储能市场。墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，将成为其继宁波基地后，在海外最大的生产制造基地。 公司屡获国内OEM新订单，轻量化平台业务再增弹性。23年6月，公司获国内新能源汽车系列定点，负责供应其铝挤包、铝门槛等零部件，共计3个定点项目，生命周期为2.5年，年销售总金额约9.05亿元，生命周期总销售金额约22.63亿元，预计在2024Q3逐步开始量产。公司所产铝制件已在汽车领域（三电系统、车身系统、底盘系统等）、储能领域、智能机械领域等均有所应用，未来铝合金轻量化业务将为公司增加弹性。2023年9月，公司获国内汽车OEM系列定点，产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等8个项目，预计生命周期为4-6年，年销售收入约7亿元，全生命周期销售收入合计36亿元，将在23Q4逐步量产。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收54.66、68.79、82.73亿元，同比增速分别为22.7%、25.9%、20.3%，归母净利润为8.06、10.60、12.89亿元，同比增速为14.9%、31.5%、21.6%，2023年10月23日对应PE值22、17、14倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，下游乘用车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。

旭升集团(603305) 事件： 公司公布2023年三季报，Q1-Q3实现营业收入35.8亿，同比增长9.52%；实现归母净利润5.65亿，同比增长16.43%；实现扣非归母净利润5.37亿，同比增长17.34%。23年Q3实现营业收入12.15亿，同比增长-4.43%，环比增长2.4%；实现归母净利润1.71亿，同比增长-18.76%，环比增长-14.9%。 点评： 电车产销有望逐步回暖，公司Q3毛利率环比提升。2023年1-8国内新能源车产销分别为543.4万辆（YOY+36.9%）、537.4万辆（YOY+39.2%），新能源车市场的逐步回暖带动公司新能源车零部件业务实现高速增长。盈利方面，公司23年Q1-Q3整体毛利率为25.11%（同比+2.05pct），净利率为15.75%（同比+0.91pct），其中Q3毛利率为25.3%（同比-0.27pct，环比+1.04pct），净利率为14.01%（同比-2.52pct，环比-2.85pct）。净利率环比下降的原因我们认为主要为汇兑损益变化带来的财务费用的变化（环比费用+6.3kw）。订单方面，公司三季度期间再获某客户8个定点项目，生命周期4-6年，年销售额对应7亿，公司优质客户持续拓展。展望Q4，随着新能源车进入旺季，我们认为新能源车产销有望向好，公司业绩有望受益。 构建全球化客户体系，墨西哥工厂进展顺利。产业布局方面，公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球具有新能源汽车增长潜力的市场，并且新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，有望快速响应北美及周边客户需求，实现产品的快速交付，缓解公司产能不足矛盾。客户结构方面，公司不断优化客户结构，全球新能源汽车领域具有规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户，目前公司客户已覆盖了：国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等；成熟优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等；以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是52.9、70.2、93.4亿元，同比增长18.8%、32.6%、33.1%；归母净利润分别是8.09、10.55、13.98亿元，同比增长15.3%、30.4%、32.5%，维持“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险

旭升集团(603305) 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入35.75亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长16.43%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入12.15亿元，同比下降4.43%，环比增长2.33%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降18.76%，环比下降14.95%。公司2023年三季度业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长，毛利率环比改善明显。营收端，公司Q3单季度实现营收12.15亿元，环比增长2.33%。从公司主要下游客户表现来看，特斯拉由于产能调整，2023Q3全球交付43.51万辆，环比下降6.65%；其中上海工厂批发销量22.25万辆，环比下降9.99%。整体看公司Q3营收环比增速好于大客户销量环比增速，预计主要系其他客户贡献了主要的环比增量。毛利率方面，公司Q3单季毛利率为25.30%，环比提升1.04个百分点，预计主要系公司新工厂产能爬坡贡献。期间费用率方面，公司Q3期间费用率为9.53%，环比提升6.09个百分点，主要系Q3产生的汇兑损失导致公司财务费用率上升所致。归母净利润端，公司Q3单季度实现归母净利润1.71亿元，环比下降14.95%，对应的归母净利率为14.08%，环比下降2.86个百分点，主要系受到Q3汇兑损失影响，若还原汇兑的影响，则Q3经营性净利率环比有所改善。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美大客户，2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。此外，公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级：由于大客户产能调整影响下游销量，且公司新项目放量仍需时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从8.78亿/11.72亿/16.02亿下调至8.00亿/10.63亿/13.98亿，对应的EPS分别为0.86元、1.14元、1.50元，市盈率分别为21.87倍、16.46倍、12.51倍。考虑到公司作为铝合金三大工艺龙头，后续发展空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。

旭升集团(603305) 事件概述： 公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，实现归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，实现扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%。 分析判断: 营收稳健增长毛利率环比提升 收入端：公司2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%；其中2023Q3实现营收12.1亿元，同比-4.4%，环比+2.3%，归母净利润1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-21.5%，环比-14.3%。公司客户特斯拉2023Q3全球交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，我们判断公司2023Q3营收同比下降系去年高基数状态影响，环比提升且优于特斯拉销量增速主要受益于公司客户多元化战略推进顺利，其他下游客户销量稳定提升，以及新产品量产规模的扩大。 利润端：公司2023Q1-Q3毛利率为25.1%，同比+2.1pct；净利率为15.8%，同比+0.9pct；其中2023Q3毛利率达25.3%，同比-0.3pct，环比+1.0pct；净利率14.0%，同比-2.5pct，环比-2.9pct。我们判断毛利率同比下降主要系新工厂产能爬坡以及铝价同比上涨所致，而规模效应则带动公司毛利率环比提升；净利率同环比均下降主要为财务费用带来的影响、扩建产能带来的管理费用增加以及研发费用的加大投入。 费用端：公司2023Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.7%、2.9%、3.9%、2.0%，同比分别+0.1pct、+1.3pct、+0.6pct、+2.8pct，环比分别+0.1pct、+0.5pct、+0.3pct、+5.2pct，我们判断财务费用率环比大幅增长主要系汇兑损益变化。 新定点再下一城推进客户多元化战略 公司客户结构优质，2021-2023H1公司前五大客户营收占比分别为66%/59%/60%，其中第一大客户营收占比分别为40%/34%/28%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张，吸引了大批优质客户。公司持续推进客户多元化战略，于2023年9月27日收到了国内某汽车集团客户的系列《供应商定点意向书》，选择公司作为其防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件供应商。此次定点项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约人民币7亿元，生命周期总销售金额约人民币36亿元，此次定点项目预计在2023年第四季度逐步开始量产。 业务全球化布局加速国内外产能不断扩张 2023年3月，公司拟发行不超过28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑10个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年3月，公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过2.76亿美元；2023年8月，公司海外相关子、孙公司均已注册完成。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。 投资建议 公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。同时公司延长产品线推进户储业务的扩张，打造铝平台加工型企业，营收及盈利能力有望进一步提升。考虑下游竞争加剧与需求变化，我们调整盈利预测：预计2023-2025年营收由58.9/78.3/105.4亿元调为52.1/70.0/89.6亿元，归母净利润由8.9/11.5/15.4亿元调为8.0/10.1/13.1亿元，EPS由0.95/1.23/1.65元调为0.86/1.08/1.41元，对应2023年10月23日18.75元/股收盘价的PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。

旭升集团(603305) 核心观点 单二季度归母净利润同比增长30%。2023H1旭升集团实现营收23.6亿元，同比+18.0%，实现归母净利润3.9亿元，同比+43.0%，实现扣非净利润3.7亿元，同比+49.0%；拆季度来看，23Q2旭升实现营收11.9亿元，同比+18.5%（单二季度特斯拉汽车销量46.6万辆，同比+83%，比亚迪汽车销量70.4万辆，同比+98%），环比+1.2%，实现归母净利润2.0亿元，同比+29.9%，环比+4.3%，扣非净利润1.9亿元，同比+34.3%，环比+3.0%，利润同比增速高于营收增速。整体来看，得益于核心客户稳定放量以及新能源产品的持续量产，叠加规模效益的边际催化，公司业绩持续释放。 整体费用管控成效明显，盈利能力同环比提升。盈利能力来看，23Q2旭升毛利率为24.3%，同比+1.7pct，环比-1.5pct，预计系在手订单爬坡阶段影响规模规模效益释放。目前公司在手新能源订单充裕，且报告期内新获多个知名车企的集成化项目定点，预计随订单持续交付，旭升毛利率有望提升；23Q2旭升集团四费费率为3.4%，同比-1.4pct，环比-3.1pct，整体费用管控成效明显；23Q2公司实现净利率16.9%，同比+1.5pct，环比+0.5pct，盈利能力同环提升。 品类扩张、客户突破、产能释放、工艺打磨并驾齐驱，开启全球化新征程。品类扩张：公司掌握压铸、锻造、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能领域，纵向完成零部件集成化布局，提升产品附加值；客户突破：公司继续依托全球整车客户体系优势，成功开拓并构建全球客户资源体系，重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场；产能方面，现有1-9号工厂全部达产预计产值达80亿元，十号工厂已获74亩土地使用权，湖州南浔工厂总占地面积542亩，预计25年开始逐步放量；同时墨西哥生产基地持续推进，有望带来营收新增量；工艺打磨：公司具备铝合金配方自主研发能力、模具自主研发能力、产品开发能力、铸造工艺、机加工工艺、焊接工艺等全产业链环节能力，保障全生命周期良品率，盈利能力稳健。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险。 投资建议：轻量化领域先锋，维持“买入”评级。考虑到终端客户销售具有一定波动性，下调盈利预测，预计公司23/24/25年净利润9.0/11.7/15.5亿元（原10.1/13.2/16.9亿元），EPS为0.96/1.26/1.66元（原1.08/1.41/1.81元），PE为24/18/14倍。随新能源客户放量，品类扩张叠加墨西哥工厂后续放量，旭升成长性和确定性强，维持“买入”评级。

旭升集团(603305) 投资要点 事件：公司发布 2023 年中报，23H1 实现营收 23.60 亿元，同比+18.41%。实现归母净利润 3.94 亿元，同比+43.39%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+49.46%。 23H1 业绩同环比增长，利润率同比实现高水平上进一步提升。 23H1 实现营收 23.60 亿元，同比+18.41%。实现归母净利润 3.94 亿元，同比+43.39%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比+49.46%。其中，23Q2 实现营收 11.87 亿元，同环比+18.54%/+1.21%；实现归母净利润 2.01 亿元，同环比+29.90%/+4.26%。23H1 公司数智化转型持续降本增效，实现毛利率 25.01%，同比+3.56pct；销售净利率 16.64%，同比+2.88pct，盈利能力同比提升。 铝合金产品布局优化，夯实盈利壁垒。 基于优势产品高压压铸培育的核心技术能力与优质客户资源，公司协同布局铝合金压铸、锻造、挤压板块，持续加大集成类新产品推广力度。作为行业内少有的同时掌握三大铝合金成型工艺且具备量产能力的企业，获得多家知名车企集成化订单，横向产品布局优化带来后续收入增量，夯实盈利壁垒。 打造全球化供应链及服务体系，提升核心竞争力。 聚焦新能源汽车领域，构建全球化供应链及客户体系。在持续推进国内厂房建设的同时，新设立北美技术研发中心及墨西哥制造基地，全球产能进一步提升。海内外重点客户如特斯拉、理想等产品附加值高、订单稳定且增量可期，全球产能提升保障重点客户订单交付能力，提升核心竞争力。 盈利预测：预计公司 23-25 年收入依次为 55.6 亿元、75.9 亿元、100.0 亿元，同比增速依次为 25%、36%、32%，考虑到公司下游客户需求放缓，我们将 23-25 年归母净利润从 9.89 亿元、14.31 亿元、18.41 亿元下调至 8.68 亿元、11.92 亿元、14.91 亿元，同比增速依次为 24%、37%、25%，对应 PE 24.5X、17.9X、14.3X，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等

旭升集团(603305) 事件说明。公司于2023年8月29日发布2023年半年报，报告期内实现营业收入23.60亿元，同比+18.41%，实现归母净利润达3.94亿元，同比+43.39%。2023Q2公司营收达11.87亿元，同比+18.54%，环比+1.21%；23Q2公司归母净利润达2.01亿元，同比+29.90%，环比+4.26%。公司23Q2毛利率达24.26%，同比+1.65pct，环比-1.51pct；23Q2净利率达16.86%，同比+1.44pct，环比+0.44pct；23Q2公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.54%/2.46%/-3.17%，同比+0.21pct/+0.53pct/-1.79pct。 在手订单充裕，核心技术助力业绩稳步增长。公司坚持“新能源、轻量化、集成化”三大维度布局，在手订单较为充裕。2023年6月5日，公司获国内某新能源汽车客户定点，产品包括铝挤包、铝门槛等铝挤压件，生命周期为2.5年，年销售总金额约9.05亿元，生命周期总销售金额约22.63亿元，预计2024年Q3逐步量产，进一步提升公司挤压产品市场竞争力。公司掌握的铝合金成型技术，已由压铸拓展至锻造、挤出，能够更好的覆盖不同客户多样化的需求。 新老客户放量带动业绩增长。下游客户销量稳步增长，公司业绩持续受益。2023年1-6月，新能源汽车完成产销分别为378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。公司已成功开拓并构建了全球客户资源体系，客户结构不断优化，重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场。国内客户加速放量，包括比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、宁德时代；海外客户方面，除特斯拉外，采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）等均为公司的重要客户。公司下游客户需求增长有利于提升公司业绩表现及盈利能力。 墨西哥工厂进展顺利，加速全球化布局。公司于2023年7月发行不超过28亿元可转债，其中12.6亿元用于湖州动力总成项目，6.4亿元用于扩张宁波轻量化零部件项目产能，有望为公司释放更多产能，未来随着新项目的量产，产能释放助力业绩可观增长，并且公司以子公司、孙公司的形式，新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，有望快速响应北美及周边客户需求，实现产品的快速交付。公司国内外产能同时扩张，加速全球化产业布局。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收66.53、89.83、108.14亿元，同比增速分别为49.4%、35.0%、20.4%，归母净利润为9.07、12.06、14.78亿元，同比增速为29.3%、33.0%、22.6%，2023年9月1日对应PE值24、18、14倍，考虑到轻量化龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，下游乘用车销量不及预期，产能扩张进度不及预期。