流通市值:45.13亿 | 总市值:53.06亿 | ||
流通股本:4.85亿 | 总股本:5.71亿 |
梦百合最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-28 | 中泰证券 | 张潇,邹文婕 | 买入 | 调高 | 三轮反倾销初裁结果超预期,美国工厂有望充分受益 | 查看详情 |
梦百合(603313) 投资要点 事件:美国商务部宣布床垫第三轮反倾销初裁税率。美国商务部宣布反倾销初裁结果,调查国家中除西班牙外均被裁定高额反倾销税,其中波斯尼亚和黑塞哥维那217.38%;保加利亚106.27%;缅甸181.71%;印度42.76%;意大利257.06%;科索沃62.51%;墨西哥41.29%;菲律宾538.23%;波兰330.71%;斯洛文尼亚744.81%;西班牙10.74%;中国台湾624.5%(以上均为普遍税率)。 初裁结果较超预期,西班牙获最低税率。梦百合在第三轮反倾销范围内的重要工厂主要为西班牙工厂(23H1收入1.2亿元)、COMOTEX,本次初裁税率仅为10.74%,若最终按此税率落地,判断西班牙工厂仍可承接美国订单。另对里高泰国从科索沃地区出口美国采取344.70%的税率,但里高泰国已不向美国出口反倾销产品,因此不受影响。 反倾销落地后美国本土床垫产能供不应求,梦百合美国工厂将充分受益。 1)需求端:2022年美国床垫消费总量2939万张,其中47.7%为本土制造商生产,52.3%为进口; 2)供给端:2022年美国本土床垫生产商总产能为2249万张,产量1409万张(产能利用率62.6%),以美国境内销售为主; 3)进口:2022年美国床垫进口总量1536万张,其中本次反倾销调查涉及的国家(不含反补贴调查的印尼)906万张(西班牙46万张),占美国进口床垫总量的59%,占美国床垫消费量的31%; 短期来看,若三轮反倾销落地,除西班牙外的国家无法再向美国进口床垫,美国本土产能供不应求,梦百合美国工厂(满产产值约20亿元)产能利用率有望从当前的60%左右水平迅速提升,盈利能力也有望显著改善。 中长期看,布局美国工厂大势所趋,梦百合先发优势明显。2022年来自反倾销调查范围的国家的进口床垫平均价格带主要集中在200美金/张以下,而同年美国本土制造商床垫平均售价376美金/张,平均制造成本238美金/张。进口床垫抢占美国本土制造商份额,导致美国本土制造商产能利用率较低,而前两轮反倾销后产能转移速度较快,因此美国本土制造商持续发起反倾销调查申请。由此看来,中长期而言,海外床垫制造商在美国当地建厂是深耕美国床垫市场的最佳选择。美国建厂具有较高门槛,梦百合作为率先在美国进行产能布局的中国床垫制造商,先发优势充足,不仅将受益于短期的订单提升,中长期份额提升也值得期待。 投资建议:按照美国商务部时间表,反倾销终裁结果将于24年5月公布,若终裁结果落地,下半年公司美国工厂订单有望明显改善。我们预计2023-25年公司归母净利润为1.30、4.17、6.47亿元(2023-25年前值为2.60、4.52、6.23亿元,根据业绩快报及反倾销落地时间下调23-24年盈利预测,上调25年盈利预测),对应PE为42、13、8。反倾销落地后美国本土床垫产能紧张,公司凭借美国供产优势,份额有望快速提升,预计2024年归母净利润增速221%,中期成长性突出,因此上调评级为“买入”。 风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 | ||||||
2023-11-05 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 增持 | 维持 | 自主品牌业务表现靓丽,静待海外需求回暖 | 查看详情 |
梦百合(603313) 前三季度收入环比增长,我们认为需求端已逐步修复。 公司发布三季度报告,前三季度实现收入57.15亿元,同减5.8%,其中,Q1/Q2/Q3分别实现收入16.99/19.02/21.15亿元,同比分别-20.74%/-1.95%/+6.55%,23年公司收入环比提升,Q3单季度收入增速回正。23年上半年,海外主要经济体受加息及高通胀影响,经济增速放缓,消费需求动力不足,公司夯实基础管理,客户稳定且竞争力强,Q3收入实现正增长,我们认为海外需求端已逐步修复,内销方面公司加快拓展国内市场,内销业务增长靓丽,品牌影响力持续提升。 分品类,2023年Q1-Q3床垫/枕头/沙发/电动床/卧具/其他分别实现28.5/4.2/8.6/4.5/4.7/5.0亿元,同比分别-2%/+11%/-6%/-6%/-18%/-19%,床垫、枕头为公司核心品类,前三季度毛利率分别为34.2%/33.3%,分别同增7.5pct/10.2pct。 分渠道,2023年Q1-Q3北美/欧洲分别实现收入32.2/11.5亿,分别同比-14.2%/-1%,内销业务2023年Q1-Q3实现9.6亿,同增26.7%。毛利率方面,北美及欧洲市场23年Q1-Q3毛利率分别为36.9%/33.5%,分别同增5.9pct/3.5pct。内销市场毛利率提升显著,23年Q1-Q3毛利率为43.4%,同增13.4pct。 自主品牌业务增长靓丽,线上、新渠道等多渠道布局,多点开花。 23年Q1-Q3梦百合自主品牌直营/经销/线上/酒店/新业务分别实现0.9/2.6/2.3/1.6/0.1亿元,分别同比+84.6%/+37.6%/+66.8%/+51.8%/-36.7%。直营/经销/线上/酒店/新业务毛利率分别为65%/36%/63%/25%/41%,同比分别+13pct/5pct/6pct/-1pct/+16pct。门店方面,MLILY梦百合经销、直营店截至Q3末分别为1397/175家,本年度分别新增332/50家,门店持续拓展。 毛利率同比显著提升,静待盈利能力修复。 前三季度公司实现归母净利润1.13亿元,同增14.36%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.17/0.8/0.15亿元,分别同比-45.58%/+52.99%/+1.5%;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同增40.59%,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.05/0.89/0.31亿元,分别同比-81.2%/+186.8/+2.83%。23Q1-Q3,公司计提坏账、存货、商誉合计资产减值准备4119.88万元,考虑转回影响后,减少公司23年前三季度净利润3689.61万元。 前三季度公司毛利率36.52%,同增6.88pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为36%/36.1%/37.3%,Q3毛利同增6.35pct,23年公司毛利率提升显著。前三季度公司归母净利率2%,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为1%/4.25%/0.72%,Q3归母净利率同减0.04pct,基本持平。23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.02%/7.08%/1.44%/3.11%,同比分别+4.5pct/-0.3pct/+0.2pct/+2.0pct。 调整盈利预测,维持“增持”评级。 我们长期看好公司在国内外市场产品竞争力、供应链及渠道管理能力逐步提升,考虑到公司短期盈利能力承压,我们下调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为1.6/2.1/3.3亿(原值分别为2.8/4.9/6.3亿),23-35年EPS分别为0.33/0.43/0.69元/股,对应PE为32x/24x/15x,维持“增持”评级。 风险提示:未决诉讼风险,海运费及原材料持续上涨风险,全球疫情反复风险,产能投放不及预期等。 | ||||||
2023-08-28 | 中泰证券 | 张潇,郭美鑫,邹文婕 | 增持 | 维持 | 外销逐步修复,有望充分受益于三轮反倾销 | 查看详情 |
梦百合(603313) 投资要点 事件:公司披露2023年中报,业绩逐步修复。公司2023上半年实现营业收入36.01亿元,同比-11.82%;实现归母净利润0.98亿元,同比+16.68%;扣非后归母净利润0.94亿元,同比+60.13%。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入16.99/19.02亿元,同比分别-20.74%/-1.95%;实现归母净利润0.17/0.81亿元,同比-45.58%/+52.99%。 内销高增,欧洲地区修复较快。外销方面,23H1收入29.29亿元,同比-15.8%;其中北美收入20.64亿元(其中MOR收入9.24亿元),同比-19.14%;欧洲收入7.12亿元,同比-9.42%。单Q2来看,外销23Q2收入15.17亿元,同比-7.3%;其中北美收入10.9亿元,同比-12.4%;欧洲收入3.85亿元,同比+7.7%。Q2外销边际修复,其中欧洲修复节奏较快。内销方面,23H1收入5.67亿元,同比+19.57%;其中23Q2收入3.29亿元,同比+36.1%。内销分渠道来看,23H1线上收入1.19亿元,同比+64.98%;经销店收入1.7亿元,同比+6.19%,梦百合品牌门店数量较去年末增加170家至1481家。 盈利能力改善明显。2023H1公司销售毛利率同比+7.05pp至36.05%,其中,北美毛利率同比+5.85pp至36.87%;欧洲毛利率同比+3.06pp至31.67%;境内毛利率同比+14.56pp至41.67%。海外毛利率回升主要受益于成本改善及订单修复产能利用率提升,内销快速成长步入正轨,毛利率提升显著。23H1销售净利率同比+1.62pp至4.47%。期间费用率同比+4.32pp至29.66%;其中,销售费用率+4.19pp至21.54%;管理费用率(含研发费用率1.38%)同比+0.49pp至8.98%;财务费用率同比-0.36pp至-0.86%。 现金流表现靓丽。2023H1公司实现经营现金流4.27亿元,较22H1(0.2亿元)大幅改善;经营现金流/经营活动净收益比值为386.83%;销售现金流/营业收入同比+4.25pp至102.2%。经营效率方面,23H1净营业周期99.95天,同比上升9.21天;其中,存货周转天数131.44天,同比上升10.39天;应收账款周转天数69.94天,,同比上升15.51天;应付账款周转天数101.44天,同比上升16.7天。 美国工厂基本实现盈亏平衡,三轮反倾销有望催化美国工厂订单增长。23H1公司美国南卡子公司实现营业收入2.3亿元,美国AZ子公司实现营业收入1.9亿元,基本实现盈亏平衡。近期,美国发起床垫第三轮反倾销调查,涉及波斯尼亚和黑塞哥维那、保加利亚、缅甸、印度、印度尼西亚、意大利、科索沃、墨西哥、菲律宾、波兰、斯洛文尼亚、西班牙和中国台湾十三个国家和地区。若反倾销调查落地,以上地区被征收惩罚性关税,公司美国工厂可承接相应订单,充分受益于美国床垫市场制造回流。 投资建议:公司外销订单步入修复通道,美国工厂有望充分受益于三轮反倾销,内销收入快速增长,逐步步入正轨。我们预计2023-25年公司归母净利润为2.60、4.52、6.23亿元(2023-24年前值为3.38、4.83亿元,根据中报业绩及考虑到海外需求修复节奏尚存一定扰动,业绩有所下调),对应PE估值为21、12、9,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 | ||||||
2023-08-25 | 西南证券 | 蔡欣,赵兰亭 | 增持 | 维持 | 盈利能力显著修复,供给格局有望优化 | 查看详情 |
梦百合(603313) 投资要点 事件:2023上半年公司实现营收36亿元,同比-11.8%;实现归母净利润1亿元,同比+16.7%;实现扣非净利润0.9亿元,同比+60.1%。单季度来看,2023Q2公司实现营收19亿元,同比-2%;实现归母净利润0.8亿元,同比+53%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比+186.8%。Q2收入降幅收窄,盈利能力显著改善。 盈利能力底部回升,费用率仍有下行空间。报告期内,公司整体毛利率为36%,同比+7.1pp。分区域来看,23H1公司内销毛利率41.7%,同比+14.6pp;外销毛利率34.4%,同比+4.5pp。随着海外订单边际改善,国内自主品牌增长步入正轨,内外销毛利率均有所回升。费用率来看,23H1公司总费用率为32.1%,同比+6.7pp,其中销售费用率为20.9%,同比+5.4pp,主要由于渠道推广费用投放增加.;管理费用率为7.5%,同比+0.2pp;财务费用率为2.4%,同比+1.1pp;研发费用率为1.3%,同比+0.1pp。综合来看,公司净利率为2.7%,同比+0.7pp。单季度数据来看,2023Q2毛利率为36.1%,同比+7.4pp;净利率为4.3%,同比+1.5pp。 外销订单逐步修复,自主品牌增长较快。分区域来看,23H1公司外销收入29.3亿元,同比下降15.8%,其中北美/欧洲市场分别同比-19.1%/-9.4%。单Q2来看外销降幅显著收窄至-7.3%,其中北美单Q2下滑12.4%,欧洲Q2增速转正为7.7%。受益于海外渠道库存去化,以及欧洲高通胀影响减弱,公司外销订单持续边际修复。2023H1公司自主品牌内销实现营收4.5亿元,同比增长50.8%,其中线下渠道(直营+经销)营收同比增长57%、线上渠道营收同比增长65%、酒店渠道营收同比增长44.8%。内销在外部环境压力下保持较快增长,品牌力逐渐彰显。截至2023H1末公司MLILY梦百合门店数量达到1481家,上半年净开170家,渠道持续扩张。此外2023年上半年,跨境电商业务发展势头强劲,实现营收3.3亿元,同比增长155%。 产能布局完善,中期有望受益于供给端集中度提升。7月28日,美国对13个国家和地区出口的床垫提出反倾销税申诉,包括墨西哥、菲律宾、波兰、斯洛文尼亚、西班牙和中国台湾等地,本次反倾销为美国品牌发起的对非美地区床垫进口的第三轮反倾销,前两轮均已落地。梦百合主要工厂位于美国本土、西班牙、塞尔维亚、泰国及国内等地,目前美国本土已经建成美东、美西两家工厂,美西第二工厂在建设中,产能储备充足,可以充分承接其他国家受反倾销制约外溢的订单。美国工厂目前自动化水平较高,人工效率逐步提升,产品利用率爬坡后盈利能力有望继续改善。 盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS分别为0.51元、0.89元、1.29元,对应PE分别为22倍、13倍、9倍。随着公司盈利能力改善,供给端集中度提升,公司估值中枢有望上行,维持“持有”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;产能释放不及预期的风险;人民币对美元汇率大幅波动的风险;海运费大幅波动的风险;原材料价格大幅波动的风险。 | ||||||
2023-08-23 | 天风证券 | 孙海洋,尉鹏洁 | 增持 | 维持 | Q2盈利持续改善,静待市场需求复苏 | 查看详情 |
梦百合(603313) 23Q2收入19.02亿元,同减1.95%,归母净利润0.81亿元,同增52.99% 公司发布半年报,23Q2收入19.02亿元,同减1.95%,;归母净利润0.81亿元,同增52.99%;扣非归母净利0.89亿元,同增186.80%。Q2表现较好,主要因素或为美国去库存进入尾声、海外订单恢复。 23H1收入36.01亿元,同减11.82%;归母净利润0.98亿元,同增16.68%;扣非归母净利0.94亿元,同增60.13%。 分产品,23H1床垫收入18.08亿元,同减6.89%;沙发收入5.38亿元,同减9.64%;卧具收入3.05亿元,同减22.29%;电动床收入2.89亿元,同减16.72%;枕头收入2.62亿元,同增11.47%。 分渠道,23H1直营店收入10.59亿元,同减13.42%,其中:境内销售0.5亿元,同增99.29%;境外销售10.08亿元,同减15.8%。经销店收入1.70亿元,同增6.19%,全部为境内渠道。线上销售4.45亿元,同增122.57%,其中:境内销售1.19亿元,同增64.98%;境外销售3.26亿元,同增154.99%。大宗业务收入18.23亿元,同减23.11%。 23Q2毛利率同增7.36pct,盈利能力明显改善 23Q2公司实现毛利率36.09%,同增7.36pct,主要系营业成本因海外销售、原材料价格、及运费成本的下降而降低所致;归母净利率4.25%,同增1.53pct;扣非归母净利率4.68%,同增3.08pct。23H1公司销售费用率20.89%,同增5.37pct,主要系销售渠道费用增加,境内直营店、境内外线上渠道铺设或为主要影响因素;管理费用率7.48%,同增0.22pct;研发费用率1.3%,同增0.08pct;财务费用率2.42%,同增1.05pct,主要系海外借款利率提高及信用卡手续费增加。 海外客户群体稳定,保障产品需求量 公司凭借良好的产品质量及售后服务,在境外已形成了强大的营销网络体系,拥有较为稳定的客户群体,并为Walmart、JYSK等知名企业提供ODM产品。优质客户市场竞争力强,产品需求量稳定,为公司业务的发展奠定了基础,同时产品设计和质量等方面严格的要求,导致产品附加值较高,保证公司较高的盈利水平。22年公司前五名客户销售额20.57亿元,占年度销售总额25.66%。 稳步推进自主品牌内销渠道建设,内销业绩优秀 公司强化“MLILY”、“Mlily梦百合”、“0压房”自主品牌的销售渠道建设,23H1期末Mlily门店数量达1481家(较22年末+170家),其中经销店净增154家。开拓线上线下全渠道新零售市场,线上进驻天猫、京东等主流平台,与国内大型家居卖场达成战略联盟关系,与众多知名酒店合作共推“0压房”,多渠道交叉销售网络建设已初具规模。 公司“梦百合品牌”内销业务增长靓丽,23H1梦百合品牌直营店收入0.4998亿元,同增107%,毛利率66%;经销店收入1.68亿元,同增46.44%,毛利率38%;线上收入1.19亿元,同增64.98%,毛利率64%;酒店业务收入1.03亿元,同增44.79%,毛利率24.53%。 盈利预测与估值:考虑到公司23Q2盈利能力明显改善,我们调整盈利预期。预计公司23/24/25年归母净利润分别为2.83/4.93/6.32亿元(原值为1.9/3.0/4.4亿元),维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动;国际贸易摩擦加剧;国内市场拓展不及预期;经营数据来自公司内部统计,未经审计。 | ||||||
2023-08-22 | 浙商证券 | 史凡可,傅嘉成 | 买入 | 维持 | 梦百合点评报告:Q2经营环比显著改善,内销+欧洲拉动显著 | 查看详情 |
梦百合(603313) 梦百合发布2023年半年报 23H1收入36亿(-11.8%),归母净利润0.98亿(+16.7%),扣非归母净利润同比+60.1%。 23Q2实现收入19亿(-2%),归母净利润0.81亿元(+53%),扣非归母净利润+186.8%,收入端在欧洲市场、内销市场拉动下增长环比改善,利润端因汇兑弹性+内销减亏表现较优。 外需:Q2环比Q1改善,欧洲是主要拉动 23H1境外地区收入29.29亿(-15.80%),其中美国MOR收入9.24亿元人民币(下滑16%),主要系外需疲软。分区域来看,北美23Q1/Q2分别-25%、-12%降幅收窄,欧洲分别-24%、+7.8%,环比大幅改善。考虑公司持续开拓新客户,且伴随外需去库周期带来的低基数效应,看好H2外需持续转好。 内销:自主品牌高成长,多渠道齐发力 1)23H1内销收入5.67亿(+19.6%)、Q1/Q2分别+2%、+36%,显著提速,且其中梦百合自主品牌零售表现亮眼。 2)23H1自主品牌直营0.5亿(+107%)、经销1.68亿(+46%)、线上1.19亿(+65%)、酒店业务1.03亿(+45%),新业务603万(-54%),合计4.46亿、占总收入比重提升至12.4%。 3)截至23H1梦百合自主品牌经销店1320家(+154家),直营店161家(+16家),渠道深耕。 反倾销预期+内贸减亏,24年利润弹性可期 1)23H1子公司上海梦百合净利润0.17亿(22H1为-0.33亿),内销规模效应逐渐显现、持续减亏。 2)第三期反倾销调查7.28开启,预计24年1月初裁,届时墨西哥、菲律宾、中国台湾、西班牙等地区的床垫工厂将无法出口至美国。梦百合前瞻布局的美国东部、西部工厂区位优势将得到凸显,利好供给侧格局集中,看好梦百合在美国工厂订单&盈利能力提升。 财务指标 1)毛利率:23Q2为36.09%(+7.36pct),因汇率结算利好+原材料&运费成本下降。 2)费用率:23Q2期间费用率为29.7%(+4.3pct),其中销售/管理+研发费用率/财务费用率分别为21.5%/9.0%/-0.9%(+4.2pct/+0.5pct/-0.4pct),系自主品牌推广增加较高渠道&品宣费用,财务费用变动主要系汇兑利好。 品类拆分:枕头表现较优 分品类看,23H1床垫/枕头/沙发/电动床/其他业务(含卧具)收入18.08/2.62/5.38/2.89/6亿元,同比-6.89%/+11.47%/-9.64%/-16.72%/-28.11%,毛利率32.47%/32.07%/39.52%/32.69%/44.28%。 盈利预测与估值 梦百合出口存格局优化良机,同时内销渠道布局&品牌影响力已经逐渐形成,我们预计公司2023-2025年实现收入84.59亿、98.11亿和112.24亿元,同比增长5.51%、15.97%和14.4%;归母净利润2.47亿(+497%)、4.35亿(+76.13%)和5.39亿(+24.06%)元,利润率有望逐步修复,对应23-25年PE分别为22.93X/13.02X/10.49X,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场复苏不及预期,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧 | ||||||
2023-08-22 | 中国银河 | 陈柏儒 | 买入 | 维持 | Q2利润大幅增长,内销市场快速开拓 | 查看详情 |
梦百合(603313) 核心观点: 事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收36.01亿元,同比下降11.82%;归母净利润0.98亿元,同比增长16.68%;基本每股收益0.2元/股。其中,公司第二季度单季实现营收19.02亿元,同比下降1.95%;归母净利润0.81亿元,同比增长52.99%。 毛利率改善抵消费用率增加,净利率略有提升。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为36.05%,同比提升7.05pct。其中,23Q2单季毛利率为36.09%,同比提升7.36pct,环比提升0.09pct。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为32.09%,同比提升6.72pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.89%/7.48%/1.3%/2.42%,分别同比+5.37pct/+0.22pct/+0.08pct/+1.05pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为2.9%,同比提升0.68pct;23Q2单季净利率为4.47%,同比提升1.61pct,环比提升3.31pct。 加快拓展国内市场,多渠道布局表现亮眼。公司深耕线上线下一体化新零售模式,加强数字化营销能力实现全域消费者运营。报告期内,公司自主品牌内销实现营收4.46亿元,同比增长50.77%,其中线下渠道(直营+经销)营收为2.18亿元,同比增长56.99%;线上渠道营收为1.19亿元,同比增长64.98%;酒店渠道营收为1.03亿元,同比增长44.79%。 持续发力海外市场,线上渠道快速扩张。公司境外销售部分主要面向北美洲、欧洲等地区,报告期内,北美洲地区实现营收20.64亿元,同比下降19.14%;欧洲地区实现营收7.12亿元,同比下降9.42%。境外业务结构和模式不断优化,加速推进ODM向OBM业务转型升级。报告期内,直营店渠道实现营收10.08亿元,同比下降15.8%;线上渠道实现营收3.26亿元,同比增长154.99%。 投资建议:公司深耕睡眠领域,持续投入打造品牌声誉,全球化产能布局优势突出,内销市场快速拓展,外销市场稳步扩张,未来成长空间广阔,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.57/1.08/1.53元/股,对应PE为20X/11X/8X,维持“推荐”评级。 | ||||||
2023-08-22 | 国金证券 | 张杨桓 | 买入 | 维持 | 2Q经营进一步改善,盈利弹性可期 | 查看详情 |
梦百合(603313) 业绩简评 8月21日公司发布23年中报,23H1公司实现营收36.0亿元,同比-11.8%;归母净利润1.0亿元,同比+16.7%。其中2Q实现营收19.0亿元,同比-2.0%;归母净利润0.8亿元,同比+53.0%。整体来看,公司业绩正逐季改善,2Q利润略超市场预期。 经营分析 2Q自主品牌加速增长,海外需求已现修复:公司23H1国内/海外收入分别同比+19.6%/-15.8%至5.7/29.3亿元,其中2Q国内/海外收入分别同比+36.1%/-7.3%至3.3/15.2亿元。内销方面,自主品牌增长优异,23年2Q营收同比+74.8%至2.7亿元,其中经销/直营/电商渠道收入分别+64.3%/+84.0%/75.4%至1.0/0.3/0.7亿元。23年2Q末梦百合直营/经销门店较22年底分别+16/154家至161/1320家,单店收入均已有明显提升。外销方面,美国地区受去库影响,2Q营收同比-12.4%至10.6亿元,但环比来看已现改善趋势(+5.4%),而欧洲地区23年2Q收入同比+7.7%至3.9亿元。 2Q毛利率延续改善趋势,核心亏损点逐步减亏:公司23H1毛利率同比+7.1pct至36.1%,其中2Q毛利率同比+7.4pct至36.1%,预计主要由于原材料成本、海运费下降以及自主品牌占比提升。费用率方面,23H1由于自主品牌加大推广力度,公司销售费用率同比+5.4pct至20.9%,而管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.1/+1.1pct至7.5%/1.3%/2.4%,其中汇兑收益23H1达8244.8万元。整体来看,公司盈利能力改善趋势已现,此前的两大亏损点均在减亏,一方面美国两大工厂23H1整体仅亏损54.7万元,另一方面内销主体公司上海梦百合23H1亏损1674.4万元(去年同期亏损3273.8万元)。 外销盈利变量均在转好,内销扩张顺利,整体盈利弹性可期:外销方面,除海运费、原材料成本压力已逐步缓解外,随着美国床垫去库接近尾声叠加下游需求逐步改善,整体美国工厂产能利用率有望逐季爬升,外销盈利能力拐点已现。内销方面,公司线上线下持续扩张,线下同店收入已开始提升,随着渠道管理体系、品牌建设逐步完善,国内业务发展越发良性,扭亏为盈可期。整体来看,随着多项变量逐步转好,公司盈利水平有望逐季恢复。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年EPS分别为0.56/1.01/1.54元,当前股价对应PE为21/11/8倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;海运费大幅上涨;人民币汇率大幅波动。 | ||||||
2023-04-27 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2022盈利水平改善明显,海外业务韧性增长 | 查看详情 |
梦百合(603313) 盈利逐季提升,看好未来海外需求回暖下的业绩修复,维持“买入”评级 2022营收80.17亿元(-1.5%),归母净利0.41亿元(+115.01%),扣非归母净利0.36亿元(+114.06%)。其中2022Q4营收19.49亿元(-3.92%),归母净利-0.57亿元(+39.85%)。考虑短期公司海外需求尚在恢复中,我们下调2023-2024并新增2025盈利预测,预计2023-2025归母净利润为3.11/4.40/6.35亿元(2023-2024原3.95/5.37亿元),对应EPS0.64/0.91/1.31元,当前股价对应PE为15.4/10.9/7.5倍。看好公司未来海外业务的恢复,维持“买入”评级。 床垫业务韧性增长,线上渠道表现抢眼 分产品2022Q4床垫类业务增速回正。2022床垫/枕头/沙发/电动床/卧具收入分别为38.31/5.28/12.68/6.27/7.55亿元,同比+2.21%/-16.53%/-2.67%/-17.57%/-5.25%。单Q4床垫/枕头/沙发/电动床/卧具收入分别为9.16/1.48/3.55/1.46/1.76亿元,同比+0.94%/5.77%/0.62%/-37.99%/-11.6%。分渠道线上业务增速持续强劲。2022门店/线上/大宗收入分别为28.17/6.60/43.09亿元,同比+0.26%/56.82%/-7.96%;单Q4门店/线上/大宗收入分别为7.05/2.75/9.20亿元,同比-5.72%/+159.9%/-19.9%。分区域,内销电商业务表现亮丽,外销核心区域业务增长显韧性。2022内/外销收入分别为9.91/67.95亿元,同比-16.42%/+1.02%。 盈利水平提升,现金流回款能力增强 2022整体毛利率31.04%(+2.57pct)(系原材料价格下降及降本增效措施初显成效所致)。2022期间费率27.70%(-0.34pct),具体管理费率7.59%(-0.56pct)(诉讼相关咨询费用下降及境外公司管理人效提升)/销售费率17.93%(+1.79pct)(销售渠道费用增加)/财务费率2.17%(-1.57pct)(系人民币贬值产生汇兑收益)。综合作用下2022净利率0.65%(+3.96pct)。应收账款及合同负债分别同比增加2.17亿元/减少0.75亿元(判断系海外需求疲软+下游客户去库为主新单减少)。现金流持续改善,2022现金流净额同比+732.41%。 风险提示:行业竞争恶化,终端需求大幅下滑,新品迭代不及预期。 | ||||||
2023-04-26 | 浙商证券 | 史凡可,傅嘉成 | 买入 | 维持 | 梦百合点评报告:国内渠道快速布局,经营现金流大幅转好 | 查看详情 |
梦百合(603313) 投资要点 梦百合发布2022年报 22A营收80.17亿(-1.5%)、归母净利0.41亿(21年-2.76亿)、扣非净利0.36亿(21年-2.58亿)。全年扭亏为盈主要受益于:(1)降本增效、合理配置全球化产能,(2)美元升值产生汇兑收益,(3)处置深圳市朗乐福睡眠科技有限公司产生的投资收益。 22Q4单季营收19.49亿(-3.92%)、归母净利-0.57亿(21Q4为-0.95亿,22Q3为0.15亿)。 渠道拆分:内销渠道持续扩张,海外自主品牌稳增 1、22年国内9.9亿(-16.42%),北美洲50.6亿(+3.45%),欧洲14.5亿(-15.10%),其他地区2.9亿(+122.42%)。 2、国内自主品牌:22年国内直营店/经销店/线上分别实现收入0.78亿(+0.70%)/3.03亿(-27.50%)/2.13亿(+35.32%)。22年底Mlily门店数量达1311家(+221家),其中Mlily经销店1166家(+238家),直营店145家(-17家)。 3、境外自主品牌:22年境外直营店/线上分别实现收入24.37亿(+5.25%)/4.47亿(+69.67%) 4、ODM业务:22年收入43.09亿(-7.96%)。 品类拆分:床垫主业稳健增长,ASP均有提升 1、22年公司床垫38.31亿(+2.21%),枕头5.28亿(-16.53%),沙发12.68亿(-2.67%),电动床6.27亿(-17.57%),卧具7.55亿(-5.25%)。 2、床垫销量644万张(-8%)、ASP(均价)595元(+11%),枕头销量957万个(-22%),均价55.2元(+6.9%),沙发销量85.89万套(-21%),均价1476元(+23.5%),电动床销量40.05万张(-20%),均价1566元(+2.9%)。 3、22年重点推出NISCOLIVING沙发新品类,以沙发为核心延伸客厅,集成延伸全屋整体家居品类,看好23-24年内销沙发贡献增量。 现金流大幅好转、毛利率22Q4提升显著 (1)毛利率:22年综合毛利率同比提升2.57pct至31.04%,22Q4单季度毛利率35.39%(+6.68pct),主要系TDI、MDI等原材料,以及海运费价格22年整体以下降为主。 (2)期间费用率22年下滑0.67pct至28.89%,费控成效较好。22年销售费用率同增1.79pct至17.93%,销售渠道费用投入逐渐转向C端,销售上涨带来销售渠道费用、职工薪酬、广告宣传费上涨;管理+研发费用率下滑0.9pct至8.78%;财务费用率同减1.57pct至2.17%,主要系汇兑收益增加。22Q4单季度期间费用率合计增加1.97pct至36.96%。 (3)经营现金流净额22年5.65亿(21年为0.68亿),大幅向好,主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年实现收入91.23亿、106.53亿和121.38亿元,同比增长13.79%、16.78%和13.93%;归母净利润2.93亿(+609%)、4.03亿(+38%)和5.85亿(+44.59%)元,利润率有望逐步修复,对应23-25年PE分别为16.16X/11.74X/8.1X。考虑到出口存边际改善预期,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场复苏不及预期,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧 |