盛剑科技(603324) 核心观点 半导体厂务设备：全球AI基建下一个通胀环节。AI算力驱动下全球晶圆厂大幅扩产，需求爆发使供应链脆弱性首先体现在工程建设端，洁净室建设面临严重缺工问题。晶圆厂建设遵循土建-洁净室-厂务设备-工艺设备的时序，随着工程推进，通胀由洁净室向厂务设备传导，海外厂务设备出现供给缺口。 厂务设备虽不直接参与芯片加工，但作为洁净厂房的环境支持系统至关重要。国产厂务设备产品与海外厂商性能差距小，在国内重资产制造、模块化预制和交付响应方面更具灵活性，产能储备更充足，有望实现出海突破。 半导体特种排气风管有望实现出海“0-1”突破。废气处理是半导体生产的刚需环节，特种排气风管是其中的核心组件，全球生产风管的厂商众多，但具有高端认证的产能相对稀缺。受人力成本、材料成本、环保合规成本制约，海外特种风管厂商主观上无增产意愿，客观上无扩产能力。面对新建晶圆厂的特种风管供给缺口，EPC承包商或系统集成商不得不打破本地采购的惯例，集中向中国特种风管厂商采购。公司是半导体废气治理龙头，特种风管产品拥有FM双认证，当前产能储备充足，有较大增产空间。 关键厂务设备供不应求，公司产品加速迭代验证。公司产品不断向洁净室内部延伸，当前已布局工艺废气处理设备（LocalScrubber）、真空设备（Pump）、温控设备（Chiller）。在先进逻辑芯片的多重模板工艺和先进存储芯片3D堆叠工艺的推动下，芯片制造过程中的沉积、刻蚀等需求大幅提升，带动配套的真空、废气处理、温控设备需求量显著增加。国产LocalScrubber和温控设备在成熟制程产线已基本实现高比例替代，国产化率快速提升。海外真空设备出现供给缺口，为国产真空泵厂商打开宝贵替代窗口。公司产品性能对标国际一线水准，2025年新产能正式投产，产能储备充足，核心产品已进入海内外头部客户产线验证与客户端技术验证阶段，订单有望逐步兑现。 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司由特种风管制造起家，高端认证过关，产能储备充足，有望充分受益下游需求释放。公司产品不断向洁净室内部延伸，在国产替代和海外需求爆发共同作用下，公司厂务设备产品加速迭代验证，订单有望逐步兑现，形成强劲增长极。预测2026-2028年归母净利润为0.71/2.04/3.60亿元，归母净利率为3.9%/9.1%/13.5%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司目标估值区间为59.64-66.10元，对应公司目标总市值88-98亿元，较当前股价有32%-46%的空间。 风险提示：下游半导体行业资本开支不及预期风险、市场竞争加剧的风险、现金流持续承压风险、新产品客户验证进度不及预期的风险等。

盛剑科技(603324) 事件：公司发布年报及一季报：①2024A营业收入14.51亿元，同比-20.54%；归母净利润1.20亿元，同比-27.53%；②2025Q1营业收入3.21亿元，同比+21.20%；归母净利润0.21亿元，同比+8.43%。 点评： 新能源行业投资调整+集成电路项目订单暂未确收，2024年收入同比-21%2024年公司实现营业收入14.51亿元，同比-20.54%；实现归母净利润1.20亿元，同比-27.53%，主要系下游新能源行业投资有所调整，集成电路部分项目处于执行过程中、未满足收入确认条件。分行业收入来看，2024年半导体显示、集成电路、新能源、其他行业收入为3.42、10.02、0.93、0.12亿元，分别同比+26.38%、-19.95%、-68.15%、+64.25%，集成电路、半导体显示领域主营业务收入占比进一步提升至92.75%。 秉持“行业延伸+产品延伸”的发展战略，助力产业绿色转型 1、绿色厂务系统：2024年公司推动广东惠州工厂和湖北孝感工厂顺利落成投产，形成“华东、华中、华南”三大制造中心，进一步满足客户属地化配套需求，2024年公司绿色厂务系统业务实现收入9.69亿元，同比-20.28%；毛利率为27.11%，同比+4.36pct。 2、设备及关键零部件产品：2024年公司完成L/S燃烧水洗双腔机型的研发及内部测试，与行业龙头客户开展技术交流；完成等离子水洗双腔机型的研发测试及客户端验证，取得集成电路头部客户订单；多级罗茨真空泵机组取得SEMI认证，正在开展客户验证。2024年设备及关键零部件产品收入4.51亿元，同比-23.77%；毛利率为35.12%，同比+2.79pct。其中，半导体附属设备及关键零部件战略产品实现收入1.28亿元，同比增长74.01%。 3、电子化学品：推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局；与长濑化成株式会社就半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作。公司自研与合作并行，完善端到端的新材料+循环再生一体化解决方案，2024年电子化学品收入0.29亿元，同比+104.43%；毛利率为-14.30%，同比-21.95pct。 盈利预测与投资评级 基于新能源行业景气度，下调业绩预期，预计2025-2027年归母净利润为1.74、2.06、2.41亿元（25年前值为3.11亿元），分别同比+45%、+19%、+17%，对应PE为21、18、15倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务拓展不及预期、客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等。

盛剑科技(603324) 投资逻辑 半导体废气处理市场随下游扩产预计有双位数增速。参考历史数据，假设中国大陆占全球半导体行业资本开支比例为33%、环保投资占比为3%，废气处理系统占环保投资比例为30%。根据WSTS的预测2025年全球半导体销售额将维持同比双位数的增长。 根据CINNO Research的数据，1H24年中国半导体项目投资金额约5173亿元，同比-37.5%，其中晶圆制造相关的投资金额约为2468亿人民币，占比47.7%，虽然半导体行业的投资金额有所下降，但2024年上半年中国半导体行业内的投资资金主要流向了晶圆制造领域。我们测算2025-2026年全球半导体行业资本开支将维持10%的同比增速，计算可得2024~2026年中国大陆半导体废气处理系统市场空间分别为4.10亿/4.51亿/4.96亿美元。 聚焦半导体市场，公司新签订单高增。横向对比废气治理上市公司可见下游景气度至关重要。公司主营半导体行业废气治理系统与装备，前端土建环节进场，因此新增订单具有前瞻性。 23全年公司新签订单总额达27.9亿元，同比+76%；其中在集成电路板块新签订单实现快速增长、新签订单20.5亿元，同比+109%；24年半导体显示弥补了光伏扩产下降缺口。 拓展半导体附属装备、电子化学品新业务。江苏盛剑研发制造基地建成投产后，公司L/S单体治理设备研制成功并取得订单，业务从中央治理端拓展至源头控制端，设备业务毛利率高出系统约10%。18年起湿电子布局初见成效，承接了京东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。 盈利预测、估值和评级 半导体需求向上，公司绑定大客户紧抓机遇获取订单，开拓附属装备、电子化学品等新的增长点。我们预计公司24~26年实现归母净利润1.9/2.7/3.1亿元，给予公司25年PE22倍，目标价40.07元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、新业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

盛剑科技(603324) 主要观点： 事件概况 盛剑环境于2024年8月27日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入6.64亿元，同比下降14.08%；归母净利润0.66亿元，同比下降14.02%；毛利率为29.38%，同比上升1.13pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），归母净利率为9.98%，同比持平。 公司2024年第二季度实现营收3.98亿元，同比下降21.66%，环比增长50.33%；归母净利润0.47亿元，同比下降19%，环比增长148.4%。二季度毛利率为28.95%，同比下降0.05pct，环比下降1.08pct；归母净利率为11.85%，同比上升0.39pct，环比上升4.68pct。 显示板块领域高增，各业务板块毛利率均有提升 分产品来看：2024年上半年公司绿色厂务系统营收4.45亿元，占比67%；废气治理设备营收2.04亿元，占比30.74%；电子化学材料营收0.13亿元，占比较小。 分行业来看：2024年上半年公司半导体显示板块实现收入2.54亿元，通过公司不断丰富、延伸产品链，同比增长485.03%，营收占比提升到38.22%；公司在集成电路板块实现收入3.27亿元，受验收节奏影响同比下降42.25%；新能源板块实现收入0.8亿元，受行业周期影响同比下降48.35%。相比2023年全年，公司在各业务板块毛利率均有提升，半导体显示、集成电路和新能源业务毛利率分别上升12.92pct、2.57pct和1.3pct。 布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破 公司不断深化已有业务的优势。显示领域密切跟踪行业新项目投资节奏，承接、交付一批重点项目，展现了稳固的竞争优势；在集成电路行业加强与行业重点客户的合作，行业影响力不断攀升；在新能源领域，基于标杆项目的成功经验，深化产品与服务的嫁接应用。截至2024年6月30日，公司存货8.87亿元，较去年末提升35.38%，合同负债1.4亿元，较去年末提升31.19%。 丰富半导体装备及零部件产品矩阵。2024年上半年，公司发布真空设备、温控设备、Local Scrubber新产品，为下游客户提供更多自主设备选择。Local Scrubber完成燃烧+水洗双腔机型的研发及内部测试，可覆盖半导体多个工艺段的应用场景；积极响应客户对设备小型化、绿色节能、超低排放等技术需求，推进等离子+水洗双腔机型在某存储芯片头部客户Etch工艺端的应用验证及订单转化，该机型在处理半导体含氟化物等方面具备优势；启动针对减压外延工艺的Local Scrubber+真空泵一体机开发立项。 在电子化学材料方面构建“新液制造+废液再生”业务模式。公司加大化学品供应与回收系统解决方案拓展力度，着眼于客户需求。公司有序推进电子化学品材料研产销工作：在产品研发验证方面，推动或完成数款半导体显示剥离液、蚀刻液、清洗液产品的开发和专利布局，并推动相关产品在客户端测试验证，逐渐实现产品品类扩展；在技术合作方面，与长濑化成株式会社在半导体先进封装RDL光刻胶剥离液达成进一步合作；在产能布局方面，合肥“电子专用材料研发制造及相关资源化项目”建设稳步推进，加速构建上海、合肥电子化学品材料两翼联动格局。 投资建议 由于验收节奏及新能源景气度下行考虑，我们小幅调减公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为22.14/25.92/31.14亿元（调整前为23.28/28.54/34.85亿元），归母净利润分别为2.11/2.76/3.70亿元（调整前为2.35/3.29/4.41亿元），以当前总股本1.5亿股计算的摊薄EPS为1.4/1.8/2.5元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17/13/10倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。 风险提示 1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

盛剑环境(603324) 投资要点 事件：2023年公司实现营业收入18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长21.85%；加权平均ROE同比提高1.58pct，至10.98%。 集成电路占比持续增长，新能源成为新增长极。2023年公司实现营收18.26亿元，同增37.45%；归母净利润1.65亿元，同增26.96%，主要系下游客户需求持续旺盛，公司核心竞争力提升。其中，1）半导体显示：收入2.71亿元，毛利率13.88%，营收/毛利占比15%/8%，受行业景气度影响业绩有所承压。2）集成电路：收入12.52亿元，同增80.82%，毛利率28.12%；营收/毛利占比提升至69%/72%，IC领域高景气带动业绩高增。3）新能源业务：收入2.92亿元，同增47.93%，毛利率增8.34pct至32.11%；营收/毛利占比提升至16%/19%，收入利润占比超过半导体显示。2023年销售毛利率/销售净利率26.60%/9.06%，同减1.41/0.75pct。 在手订单充足，集成电路新增订单翻倍增长。2023年新增订单总额27.93亿元，同增76.26%。截至2024/4/18，公司在手订单金额14.09亿元，其中半导体行业订单金额13.81亿元，占比超98%。分板块看，1）半导体显示：2023年新签订单3.83亿元，同增10.43%，稳固行业领先地位。2）集成电路：新增华东、华南等地区多个重点项目，2023年新签订单20.54亿元，增速达109.81%，实现翻倍增长。3）新能源：2023年新签订单含税3.47亿元，同增41.31%，订单表现亮眼。 持续突破半导体装备业务，产品延伸势头良好。作为公司的战略级创新业务，2023年半导体附属装备及核心零部件业务新签订单1.36亿元。公司加快市场拓展和研发验证工作，在L/S设备、真空设备、温控设备三大产品线取得丰硕成果。1）L/S设备：完成等离子+水洗双腔机型的研发验证，并获头部客户Etch制程的测试订单；面向常压EPI领域的国内首台套水洗+燃烧+水洗机型设备获SEMI认证，取得头部客户测试订单；面向新能源领域研发PW3000机型并取得订单；面向半导体领域有害气体的PW机型首台突破项目立项。2）真空设备：完成2款机型的研发测试，其中1款在新能源领域头部客户PE-Poly制程验证测试，同时突破集成电路领域维保服务订单。3）温控设备：完成半导体显示领域首款三通道产品的研发验证，布局集成电路3款产品的研发立项。 经营性净现金流转正，员工持股绑定核心团队。公司加大应收账款的催收力度，2023年经营性净现金流同比2022年（-1.71亿元）实现转正。公司推出2023年员工持股计划，关注创新与业绩，合计完成认购173.60万股回购股份，激发积极性。 盈利预测与投资评级：考虑订单确认节奏，我们下调2024-2025年公司归母净利润从2.9/3.9至2.2/2.8亿元，预测2026年归母净利润3.6亿元，同增31%/28%/29%，2024-2026年PE15/12/9x（2024/4/22），公司新签订单高景气，在手订单充沛，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧

盛剑环境(603324) 主要观点： 事件概况 盛剑环境于2024年4月18日发布2023年年报：公司2023年全年实现营业收入18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%，主要系下游客户需求保持旺盛，公司持续提升核心竞争力及行业影响力，积极开拓相关业务所致。毛利率为26.60%，同比下降1.41pct，净利率为9.06%，同比下降0.75pct。2023年公司加大应收账款的催收力度，经营活动产生的现金流量净额实现转正，为22.75万元。 公司2023年第四季度实现营收7.54亿元，同比增长104.99%，环比增长151.09%；归母净利润0.66亿元，同比增长228.72%，环比增长196.49%。四季度毛利率为24.71%，净利率为8.77%。 集成电路&新能源领域高增，毛利率受行业周期及验收节奏影响 分产品来看：2023年公司厂务系统收入12.16亿元，占比67%，废气治理设备收入5.92亿元，占比32%，电子化学材料收入达到千万级别。 分行业来看：2023年公司显示业务实现收入2.71亿元，行业领先地位稳固，受行业周期影响同比下降36.07%；公司在集成电路的品牌影响力不断提升，在集成电路领域实现收入12.52亿元，同比增长80.82%，占主营业务收入比重达68.70%；新能源领域公司渗透率不断提升，实现收入2.92亿元，同比增长47.93%。受行业周期及验收节奏影响，显示业务及集成电路业务毛利率分别下降11.86pct、2.34pct，新能源业绩规模效应下毛利率提升8.34pct。 订单持续增长，主业动力强劲 公司2023年全年新增订单含税总额27.93亿元（含已中标未签合同），同比增长76.26%。其中：显示业务韧性强，新签订单3.83亿元，同比增长10.43%；新能源领域新增多个国内外项目，新签订单3.47亿元，同比增长41.31%。截至2024年4月18日，公司在手订单含税金额为14.09亿元，其中半导体行业在手订单含税金额为13.81亿元。 布局半导体附属设备及零部件、电子材料，均有突破 半导体附属装备及核心零部件业务作为公司的战略级创新业务，2023年新签订单含税1.36亿元。其中：1）半导体废气处理设备L/S：完成等离子+水洗双腔机型的研发验证，并取得集成电路头部客户Etch制程的测试订单；2）真空设备：完成2款机型的研发测试，其中1款机型在新能源领域某头部客户PE-Poly制程验证测试，同时实现集成电路领域维保服务订单突破；3）温控设备：完成显示领域首款三通道产品的研发验证测试，并布局集成电路领域三款通用产品的研发立项。 在电子化学材料方面，1）公司持续提升循环回收工艺技术和服务能力；2）完成多款半导体显示剥离液、蚀刻液，以及集成电路清洗液的开发，光刻胶剥离液产品已形成批量供应，实现千万级营收。盛剑与日本长濑化成株式会社在FPD电子化学品材料合作的基础上，在半导体先进封装行业RDL剥离液技术方面达成深度合作关系。 投资建议 由于主业及新品增长均不断突破。我们小幅调增预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为23.28/28.54/34.85亿元（2024-2025年调整前为20.81/28.69亿元），归母净利润分别为2.35/3.29/4.41亿元（2024-2025年调整前为2.26/3.27亿元），以当前总股本1.25亿股计算的摊薄EPS为1.89/2.64/3.53元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/7倍，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，维持“买入”评级。 风险提示 1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

盛剑环境(603324) 事件：公司发布三季报，①2023Q1-3营业收入10.72亿元，同比+11.61%；归母净利润0.99亿元，同比-9.85%；②2023Q3营业收入3.00亿元，同比-26.65%；归母净利润0.22亿元，同比-53.19%。 点评： 受收入确认节奏影响，23Q3业绩短暂承压 受部分重大项目设备交付周期和节奏的影响，2023Q3公司经营情况有所承压：公司实现营业收入3.00亿元，同比-26.65%；归母净利润0.22亿元，同比-53.19%。同期公司毛利率、归母净利率为25.93%、7.43%，分别同比-2.17、-4.21pct；期间费用率为17.81%，同比+3.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.02、+2.18、-0.74、+1.11pct。 在手订单饱满，看好公司业绩兑现 多业务领域订单开花，截至23年8月下旬，公司年内新增订单17.11亿元（含税，含中标未签合同），已达22年全年新签订单总额的108%，其中半导体显示领域含税订单2.66亿元、集成电路领域含税订单10.50亿元、制程附属设备0.80亿元、新能源领域含税订单3.49亿元。同时，2023Q3末公司合同负债1.19亿元，同比+1026.76%；存货7.04亿元，同比+163.18%，其多为在执行项目中已完成生产但尚未移交给客户的产品和装备，后续随着项目完成现场安装调试和交付，可以实现对应当期项目收入的转化。 推出员工持股计划，助力公司中长期成长 2023M10公司拟推出2023年员工持股计划，向不超过150名员工（不含未来拟再分配人员）计划募集资金总额不超过3928.75万元。我们认为通过本次员工持股计划，公司有望完善员工长效激励机制，员工持股计划有助于将股东利益、公司利益和员工利益更紧密结合，进一步调动员工积极性，助力公司走向长期成长。 业绩预测及投资评级 我们基于2022年及2023Q1-3业绩情况，下调业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为1.62、2.28、3.11亿元，分别同比+24.4%、+40.6%、+36.7%，对应PE为26.5、18.8、13.8倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：泛半导体行业投资波动、行业竞争加剧、业务拓展不及预期、客户拓展不及预期、客户较为集中以及产品质量控制等。

盛剑环境(603324) 泛半导体废气治理领军企业 盛剑环境是国内泛半导体废气治理领军企业，公司从废气治理及源头控制的相关系统、设备，拓展向湿电子化学材料。下游应用领域从光电显示、集成电路的高市占率，拓展至新能源等新兴领域。2019-2022年公司营收CAGR为14.47%，归母净利润CAGR为4.75%。2023年前三季度实现营业收入10.72亿元，同比增长11.61%；实现归属于母公司所有者的净利润0.99亿元，同比下降9.85%。 显示、集成电路国产替代推进，拓展新能源领域 我们测算，2023-2025年中国大陆面板废气治理市场空间3.9/7.3/6.9亿元，大陆集成电路废气治理市场空间24.3/29.6/35.7亿元，市场空间广阔且国产化率有望进一步提升，公司在废气治理系统和设备方向已和泛半导体客户进行密切合作，通过产品矩阵的丰富及渗透率的提升充分受益国产替代。且公司进一步拓展至烟气净化、新能源、非泛半导体行业VOCs减排等领域。 构建系统+设备+材料产品矩阵 1）公司的废气治理系统和设备占公司总营收比例保持在90%左右，核心设备自产率持续上升，全产业链化能力有望帮助公司降低成本，打造竞争力。 2）进一步搭建单体设备矩阵：L/S设备实现关键部件自产并在光电显示及集成电路均批量交付；实现LOC-VOC的国产化研制；新能源、真空、温控设备多向拓展。 3）湿电子化学品供应与回收系统持续推进，并依托系统储备走向湿电子化学品研发，光刻胶剥离液已顺利与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为15.03/20.81/28.69亿元，归母净利润分别为1.65/2.26/3.27亿元，2023-2025年归母净利润CAGR为114%，以当前总股本1.24亿股计算的摊薄EPS为1.32/1.81/2.62元。 公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为24/18/12倍，我们选取同属“大气治理”长江证券行业分类，且删除没有wind一致预测的证券，选取龙净环保、美埃科技、华光环能等作为可比公司，考虑到公司作为泛半导体废气治理领军企业，拓展湿电子化学材料、真空&温控设备及新能源领域打造新成长极，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1）泛半导体行业投资波动的风险；2）新品开拓不及预期的风险；3）行业竞争加剧的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

盛剑环境(603324) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比增长11.61%；归母净利润0.99亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少8.91%，低于我们预期。 收入确认节奏影响单季度表现，订单项目充足成长强劲。2023年前三季度公司实现营业收入10.72亿元，同比增长11.61%；归母净利润0.99亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润0.93亿元，同比减少8.91%。2023年第三季度，公司实现营业收入3.00亿元，同比/环比变动-26.65%/-40.99%，实现归母净利润0.22亿元，同比/环比变动-53.19%/-61.77%，实现扣非归母净利润0.19亿元，同比/环比变动-58.46%/-66.77%。公司单季度由于部分重大项目处于生产、执行阶段，未达到确认条件未转化为收入。截至2023/09/30，公司存货7.04亿元，同比增长163%，相较于2023年中报和2022年年报披露存货增加了2.0亿元/3.5亿元。截至2023/09/30，公司合同负债1.19亿元，同比增长1027%，相较于2023年中报和2022年年报披露存货增加了0.7亿元/1.1亿元。在手项目订单充足，成长趋势依然强劲。 新增订单表现良好，国产替代+电子材料拓展推进。2023年上半年，公司新增订单17.11亿元，已达去年全年新签订单总额的107.95%，我们预计2023年前三季度新签订单维持高增趋势。在此基础上，2023年上半年公司装备板块L/S设备、真空设备、温控设备取得丰硕成果，电子化学品与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》并正式获得采购订单。公司系统装备国产替代以及电子化学品耗材业务持续推进。 员工持股绑定核心团队。公司公告2023年员工持股计划，持股计划拟购买公司回购股票价格为17.50元/股，分为3个解锁期，第一个解锁期关注创新研发，要求达成“工艺废气处理设备（含LocalScrubber设备等）、温控设备、真空设备的新机型获得SEMI认证合计不低于3款”或“发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于80件”之一；第二个解锁期考核2023-2024年实现净利润累计不低于3.25亿元，第三个解锁期考核2023-2025年实现净利润累计不低于5.45亿元。员工持股计划关注创新与经营业绩，激发积极性。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润2.15/2.94/3.87亿元，同增65%/37%/31%，当前市值对应2023-2025年PE20/15/11x（2023/10/27），维持“买入”评级。 风险提示：下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧

盛剑环境(603324) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长 39.99%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 23.12%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比增长 30.61%；加权平均 ROE 同比降低0.82pct，至 5.28%。 IC 领域收入占比达 73.5%， IC 订单高景气带动收入高增。 2023 年上半年公司实现营业收入 7.72 亿元，同比增长 39.99%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 23.12%，主要系下游客户需求旺盛，公司竞争力提升。分业务来看， 2023 年上半年， 1） 光电显示： 实现收入 4334 万元，占比达5.6%； 2） 集成电路： 实现收入 5.66 亿元，同比增长 78.71%，占比提升至 73.5%。 3）新能源业务： 实现收入 1.55 亿元，同比增长 694.24%，占比约 20%。 2023 年上半年公司销售毛利率 28.70%，同比下降 0.05pct，相较于 2022 年全年提升 0.69pct， 毛利率整体稳定。 23 上半年新签订单超 22 全年，集成电路新签订单占比 61%。 2023 年上半年， 公司新增订单 17.11 亿元，已达去年全年新签订单总额的107.95%。 分板块来看， 2023 年上半年： 1）集成电路： 新增含税订单10.5 亿元，同比增长 67.48%，成功中标奕斯伟、芯恩、斯达微、粤芯等公司项目。 2）半导体显示： 新增厦门天马、深圳华星等行业重点项目，合计新增含税订单 2.7 亿元，已达 2022 年全年同口径新增合同额的 76.75%。 3）新能源： 新增含税订单 3.5 亿元，同比增长 195.25%。4）半导体制程附属设备及关键零部件： 公司积极加快市场拓展和研发验证工作， L/S 设备、真空设备、温控设备三大业务条线取得丰硕成果，合计新增制程附属设备含税订单 0.80 亿元。 订单表现亮眼， IC、新能源高增，半导体附属制程设备与零部件持续突破。 半导体耗材实现突破，电子材料上海工厂正式投产。 2023 年 H1 公司湿电子化学品业务实现收入 5295 万元，新中标广州广芯、惠科、绵阳惠科等项目，上海工厂建设验收完成并投产，为满足进一步产能需求，公司积极推动合肥项目建设。 光刻胶剥离液实现了“0 到 1”的突破，已在多个半导体显示头部客户上线测试，并顺利与某半导体显示知名客户签订《框架采购合同》并正式获得采购订单， 累计交货超过 200 吨。 盈利预测与投资评级： 半导体废气治理龙头充分受益国产化率提升， 设备与耗材贡献新增量。 我们维持 2023-2025 年归母净利润 2.15/2.94/3.87亿元，同增 65%/37%/31%，当前市值对应 2023-2025 年 PE20/15/11x（ 2023/8/25），维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业资本支出波动，原材料价格波动，行业竞争加剧