嘉德利(603435) 投资要点 5月8日有一家主板上市公司“嘉德利”询价。 嘉德利（603435）：公司从事BOPP电工膜研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入5.28亿元/7.34亿元/7.57亿元，YOY依次为-3.98%/38.95%/3.18%；归母净利润1.41亿元/2.38亿元/2.44亿元，YOY依次为-26.81%/68.99%/2.35%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长7.46%至15.73%，归母净利润同比增长1.03%至9.11%。 投资亮点：1、新能源汽车、可再生能源、柔直输变电、复合集流体等新兴应用领域的崛起，有望持续带动BOPP电工膜市场需求放量。BOPP电工膜较一般BOPP膜更具高等规度、高洁净度、厚度超薄等优势，系用于薄膜电容器和复合集流体等电子电力的关键材料。在薄膜电容器中，BOPP电工膜作为占比超75%的核心绝缘介质，承担电极电荷储能作用，直接影响电容器的容值、稳定性及使用寿命；而在锂电池复合集流体中，BOPP电工膜可作为负极复合铜箔基膜，提高电池安全性并降低成本，是锂电池领域的新发展方向。随着下游应用领域较快发展，BOPP电工膜市场发展空间广阔；然而，全球BOPP电工膜产能仍主要集中于海外企业，国产化需求较为迫切。2、公司是国产BOPP电工膜领域的领导者之一，产品性能达到国际顶尖厂商水平。公司自2002年成立起深耕BOPP电工膜领域；经过二十余载的发展，公司已发展为高端BOPP电工膜的核心国产供应商，特别是在产品所集中的新能源汽车、可再生能源等新能源领域。具体来看：（1）技术方面，得益于在超薄化、耐高温和耐高压等关键技术指标方面的不断突破，公司产品性能已达到国际顶尖厂商水平，可分别实现1.9m超薄膜、125℃超耐温膜、900V超薄膜和2,000V特种脉冲薄膜等标志性产品的稳定量产，成功推动国产超薄膜产品的技术革新；（2）产能方面，公司已投产8条BOPP电工膜生产线中，有4条采用生产效率更高的同步拉伸工艺，另有3条BOPP电工膜在建生产线（含2条同步双向拉伸生产线），2μm级超薄膜供应量位居国内前列。截至目前，公司已与法拉电子、鹰峰电子等国内领先薄膜电容器生产商，以及TDK、KEMET等国际领先薄膜电容器生产商建立了稳定的合作关系。根据中国电子元件行业协会出具的证明，2024年公司电容器用聚丙烯薄膜以16.4%的国内市占率位居第一、以11.7%的全球市占率位居第二；同时据中国电子元件行业协会统计数据及公司相关业务收入进行测算，公司在中国新能源汽车领域市占率约六成、光伏风电市占率约四成。3、公司重点储备了复合铜箔基膜产品，随着采用复合集流体的汽车动力电池和储能电池量产，该产品有望成为公司新的业绩增长点。聚丙烯复合铜箔凭借其在耐酸碱性方面的独特优势有望成为复合铜箔的主流基材；目前国内各个主流复合集流体生产企业的工艺、技术已经趋于成熟，超薄复合铜箔（基膜厚度≤4μm）成本也将进入稳定可量产区间，2026年有望进入规模化应用。据招股书及问询函回复披露，公司生产的电工级聚丙烯薄膜已实现应用落地，成为国内较早实现销售的复合铜箔基膜厂商，自研BOPP电工膜在复合集流体应用领域的主要客户包括重庆金美新材料、扬州纳力新材料、深圳宝明新材料以及厦门海辰新材料等。其中，重庆金美新材料自2015年开始新材料开发工作，在2018年已实现复合集流体上车，并与宁德时代保持长期深度合作，是全球极少数能够同时量产铜复合集流体和铝复合集流体的企业。 同行业上市公司对比：公司聚焦BOPP电工膜领域；根据业务的相似性，选取铜峰电子、大东南、龙辰科技为嘉德利的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为10.89亿元，平均PE-TTM为51.32X，销售毛利率为24.08%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率明显优于同业可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。